버크셔 해서웨이의 3분기 보고서에서는 버핏의 가장 크고 상징적인 지분 중 일부에 대한 전략적 감소로 표시된 지속적인 재조정이 드러났습니다. 이러한 지속적인 매도 추세는 시장 불확실성 속에서도 포트폴리오 균형을 유지하려는 버핏의 신중한 접근 방식을 암시합니다.

이번 분기에 가장 중요한 변화 중 하나는 버핏이 버크셔의 Apple(AAPL) 지분을 추가로 삭감한 것으로, 4억 주에서 3억 주로 줄였습니다. 이는 2023년 이후의 규모보다 3분의 2 이상 적은 수치로, 이 기술 대기업의 가치 평가에 대한 신중한 태도를 시사합니다. 마찬가지로 버핏은 Bank of America(BAC)에 대한 버크셔의 지분을 23% 줄였는데, 이는 은행 부문에 대한 잠재적 재평가를 반영한 것입니다. 버핏의 움직임은 또한 은행이 채권 포트폴리오에서 심각한 어려움에 직면해 있으며, 이로 인해 실현되지 않은 막대한 손실과 대손이 발생했음을 반영한 것일 수도 있습니다.

이번 분기에 예상치 못한 움직임은 버핏이 Ulta Beauty(ULTA)에서 재빠르게 빠져나간 것입니다. 그는 단 한 분기 만에 화장품 체인의 거의 모든 주식을 매각했습니다. 이는 그의 전형적인 장기 투자 접근 방식에서 벗어난 것입니다. 이 드문 단기적 빠져나감은 회사의 성장 전망에 대한 재평가 또는 Berkshire의 진화하는 부문 전략에 따른 조정을 반영할 수 있습니다.

감소와 매각 외에도 Berkshire Hathaway는 Sirius XM Holdings(SIRI)와 Heico Corp(HEI)의 지분을 소폭 늘려 핵심 지분 중 일부에 대한 지속적인 의지를 보였습니다. 버핏은 Sirius XM 주식 377만 주를 추가하여 총 지분을 1억 500만 주 이상으로 늘렸습니다. 이는 3.72% 증가한 것입니다. 이는 버핏이 Sirius XM의 강력한 시장 위치와 안정적인 현금 흐름에 대한 확신을 시사하는데, 이는 안정적인 사업에 대한 그의 선호도와 잘 맞습니다.

또한, Berkshire는 Heico Corp에 대한 지분을 5,445주 늘려 총 105만 주에 가까워졌습니다. 이러한 점진적 증가는 Heico가 탄력적인 발판을 유지하고 있는 항공우주 및 방위 기술 분야에 대한 Buffett의 관심이 커지고 있음을 보여줍니다.

버핏은 여러 지분을 정리하는 한편, 몇 가지 새로운 포지션도 추가했습니다. 버크셔가 Domino's Pizza(DPZ)에 투자하여 128만 주를 매수한 것은 강력한 브랜드 인지도와 현금 흐름을 가진 소비자 대상 기업에 대한 버핏의 관심을 보여줍니다. 놀랍게도 그는 Pool Corp(POOL)의 지분도 인수하여 404,057주를 인수했습니다. 풀 장비 부문으로의 이러한 움직임은 버핏이 틈새 시장 잠재력이 있는 독특한 투자 기회를 찾고 있다는 것을 보여줍니다.

10-Q 보고서에 따르면, 버크셔는 3분기에 매수한 것보다 더 많이 매도했으며, 순 주식 매도는 15억 달러의 매수에 비해 약 360억 달러에 달했습니다. 이러한 지속적인 대량 매도 추세는 버핏의 세금 고려 사항과 포트폴리오 재조정에 대한 언급과 일치하지만, 그의 광범위한 시장 전망에 대한 추측을 불러일으켰습니다.

다른 몇몇 지분도 상당한 감축을 보였습니다.

Charter Communications(CHTR): Berkshire는 주식 100만 주를 매각하여 보유 주식을 줄이고 이번 분기를 280만 주로 마감했습니다.

Nu Holdings(NU): 버핏은 이 브라질 금융 회사에 대한 지분을 2,070만 주 줄이고, 8,640만 주를 유지했습니다.

Capital One Financial(COF): 버크셔는 이 포지션을 719,000주 줄여 910만 주만 보유하게 했습니다.

버크셔는 또한 바닥재 소매업체인 Floor Decor(FND)에 대한 지분을 모두 청산하고 400만 주를 전부 매각했습니다. 이는 버핏이 소비재 재량 부문에 대한 결정적인 조정을 단행했다는 것을 보여줍니다.

버핏의 포트폴리오 조정은 위험과 기회의 균형에 대한 새로운 집중을 통해 그의 고전적인 가치 투자 원칙을 보여줍니다.

선택적 다각화: 버크셔가 코카콜라, 아메리칸 익스프레스, 무디스와 같은 상징적인 기업을 계속 보유하고 있는 가운데, 버핏의 조정은 개별 부문에 대한 과도한 노출을 줄이기 위해 선택적으로 투자한다는 것을 보여줍니다.

기회주의적 조정: 도미노피자나 풀코퍼레이션과 같은 소비자 중심 주식을 추가함으로써 버핏이 고위험 또는 완전 가치 포지션을 정리하는 동시에 회복성 있는 사업에 집중한다는 전략을 강조했습니다.

위험 관리와 인내심: 버핏이 고위험 주식을 꾸준히 줄이는 모습은 자본을 보존하고 집중 위험을 관리하는 데 있어 그의 엄격한 원칙을 보여줍니다. 이는 신중하고 장기적인 투자에 대한 그의 오랜 의지와 일맥상통합니다.

투자자들이 이러한 움직임을 분석함에 따라, 버핏의 행동은 시장이 급변하는 시기에 세계에서 가장 존경받는 투자자 중 한 명의 사고방식에 대한 귀중한 통찰력을 제공합니다.

상장된 REIT 가격은 2년 전에 급락했는데, 시장이 다가올 부동산 가격 하락을 예상하고 가격을 책정하면서 전반적인 상업용 부동산 시장보다 더 낮은 수준으로 하락했습니다. 그러나 상장된 부동산의 장기간의 약세 이후, 이제 우리는 자산 클래스에 대한 낙관의 신호를 보고 있습니다. 최근 거래량이 다시 증가한 것은 사적 시장의 대부분이 이제 필요한 감가상각을 흡수했으며, 사적 시장 가치가 안정화되고 있다는 확신을 심어주고 있음을 시사합니다. 결과적으로, 우리는 부동산 투자 신탁(REIT) 투자자들이 새로운 낙관적 감각으로 미래를 바라보고 잠재적인 수익과 자산 가치의 성장에 대한 가격 책정에서 이익을 얻을 수 있는 무대가 마련되었다고 믿습니다.

세계 최대 부동산 중개사인 CBRE가 보고한 바에 따르면 2년 만에 처음으로 2024년 3분기에 미국 부동산 거래량이 증가한 것으로 나타났습니다. 이는 기업 부동산 부문의 지표입니다. 이는 높은 차입 비용, 경제적 불확실성, 자산 가치 하락이라는 고통스러운 기간을 보낸 부동산 투자자들에게 매우 반가운 소식입니다. 이러한 요소들이 모두 합쳐져 2021년 최고 수준에서 거래 수준이 거의 70%나 폭락하는 데 기여했습니다. 매수자와 매도자 가격 기대치 사이에 큰 격차가 있었기 때문에 사적 부동산의 보고된 가치 평가에서 유동성을 이용할 수 없었습니다. 비상장(사적) REIT의 게이트 투자자 펀드, 핵심 부동산 펀드에서 충족되지 않은 환매 요청 대기열이 형성되었고, 결국 투자자와 대출자의 손실은 사적 시장이 보고된 가치에 점진적으로 조정되면서 천천히 결정화되었습니다. 중앙은행이 이자율을 인하하기 시작한 데 힘입어 보고된 부동산 가격이 기본 자산 가치를 반영하기 시작하면서 투자자들의 낙관적 전망이 커지고 부동산 부채 시장이 개선되면서 부동산 거래가 회복세를 보이고 있습니다.

CBRE는 또한 3분기에 미국 투자 판매(자문 판매라고도 함 - 즉, 매수/매도 거래)에서 20%의 매출 증가를 보고했습니다. CEO에 따르면, "자본 시장 거래 활동은 변곡점을 통과했으며 회복의 초기 단계에 있습니다." 경영진은 또한 "대부분 자산 클래스에서 매수자와 매도자가 대체로 모였거나 모일 가능성이 매우 높다고 생각합니다... 현재 이용 가능한 부채가 있습니다... 멀티패밀리에 대한 관심이 증가했습니다. 멀티패밀리와 산업용에서 약간의 자본화율(수익률) 압축을 보았습니다."라고 언급했습니다.

CBRE의 상업용 모기지 발행은 같은 분기에 50% 이상 증가하여 부동산 대출의 급증하는 강점을 보여주었습니다. 거래 시장이 회복되고 자산 가격이 더 강해지고 시장에서 더 잘 평가됨에 따라 대출이 증가할 조건이 무르익었다고 봅니다.

다른 곳에서는 최근의 주목할 만한 거래가 건전한 자산 가격과 매력적인 대출을 보여주며, 이는 부동산 가격이 바닥을 쳤고 새로운 주기가 시작되고 있다는 우리 팀의 견해를 뒷받침합니다.

KKR/Lennar: 올해(2024년) 6월, 사모펀드 KKR은 주택 건설 회사 Lennar의 멀티패밀리 부문으로부터 5,200개의 아파트 단지를 21억 달러에 인수했습니다. 이는 상장된 주거 REIT의 자산 가치에 비해 약 15-20%의 프리미엄을 의미한다고 추산됩니다.

Brookfield/DRA: 5월에 투자 회사 Brookfield는 부동산 투자 자문사 DRA로부터 13억 달러에 1,460만 제곱피트 규모의 산업용 창고 포트폴리오를 인수했습니다. 이 거래는 20개 시장에 걸쳐 128개 부동산을 포함하며 98%가 임대되었습니다.

티시먼 스페이어/록펠러 센터: 10월에 다각화된 부동산 회사 티시먼 스페이어는 CMBS 시장에서 NYC 록펠러 센터를 6.5%의 이자율로 35억 달러 규모의 재융자를 완료했습니다. 지난 2년 동안 사무실 거래는 대부분 중단되었고 부실 대출 조건으로 어려움을 겪었습니다. 이 재융자는 역사상 가장 큰 단일 자산 사무실 부채 거래였으며 부채 투자자들이 상당히 초과 가입했습니다.

부동산 내에서 REIT는 30%의 대출 가치 비율(비공개 부동산의 60%와 비교)로 부러울 정도로 좋은 위치에 있으며, 자금 비용이 저렴하고, 공개 시장에서 주식을 발행하여 성장할 수 있으므로 자산을 매수할 수 있는 유동성이 회복되는 이점을 활용할 수 있습니다. 그러나 지난 2년 동안 REIT는 거래 흐름 부족과 넓은 매수-매도 스프레드로 인해 인수 추진에 어려움을 겪었습니다. 거래가 증가하고 가격이 개선됨에 따라 하위 부문의 REIT는 인수 또는 개발 프로젝트에 점점 더 많은 자본을 투입하고 있으며, 이는 수익 성장을 촉진할 것으로 믿습니다. 게다가 많은 REIT는 자산을 매각할 때 추가 수익을 제공할 수 있는 합작 투자 또는 펀드 관리 플랫폼을 보유하고 있습니다. 이러한 수익은 거래 시장에서 지난 2년간 정체되어 크게 감소했지만 거래량이 회복됨에 따라 REIT는 이러한 차량에서 수익을 거두어 수익을 늘릴 수 있는 위치에 다시 설 가능성이 높습니다.

따라서 거래량 회복은 REIT가 수익 성장을 촉진하고 자산 가치에 대한 전망을 강화하며 궁극적으로 새로운 주기에서 주가가 더 높아지고 배당금이 늘어날 수 있는 가능성을 보여주는 여러 가지 수단입니다.

미국 달러는 일주일 동안 계속해서 힘을 과시했으며, 소위 '트럼프 거래'는 냉각될 조짐이 보이지 않는다. 대통령 당선인 공화당이 미국 의회의 양원을 모두 장악하면서 도널드 트럼프가 선거 전 공약을 입법으로 이행하기가 매우 쉬워질 것이기 때문이다.

새로 선출된 미국 대통령은 전 세계, 특히 중국에서 수입되는 상품에 대한 대규모 법인세 인하와 관세를 옹호해 왔습니다. 금융권에서는 이러한 조치가 인플레이션을 조장하고 연준이 향후 금리 인하를 연기하게 만드는 요인이라고 보고 있습니다.

미국 CPI 데이터는 이미 10월 가격 압박에 대한 약간의 끈적거림을 지적하고 있으며, Fed 의장 파월은 어제 금리를 인하하기 위해 서두를 필요가 없다고 언급했기 때문에, 더 많은 시장 참여자들이 Fed가 곧 관망해야 할 수도 있다고 확신하고 있습니다. 그들은 12월에 이런 일이 일어날 가능성이 37%이고 1월에 중단될 가능성은 57%로 더 높습니다.

이를 염두에 두고, 다음 주에 달러 거래자들은 금요일에 발표될 11월 SP 글로벌 PMI 예비 데이터를 주의 깊게 지켜볼 수 있을 것입니다. 이를 통해 미국 경제 상황이 실제로 연방준비제도이사회(Fed) 관계자들이 더 느린 속도로 정책을 진행할 수 있는지에 대한 단서를 얻을 수 있을 것입니다.

하위 지수에 부과된 가격은 거래자들이 10월의 끈적거림이 11월로 넘어갔는지 알아보고 싶어할 수 있으므로 특별한 관심을 끌 수 있습니다. 만약 그렇다면 1월에 멈출 가능성이 더 커져서 국채 수익률과 미국 달러가 더욱 높아질 수 있습니다.

같은 날, 미국 데이터에 앞서 SP Global은 11월 유로존과 영국의 플래시 PMI를 발표할 예정입니다. 유로존에서는 3분기 GDP 데이터가 예상보다 좋았고 10월 CPI 인플레이션이 반등하면서 ECB가 다가올 결정에서 50bp의 금리 인하를 단행할 가능성이 낮아졌습니다.

그럼에도 불구하고, 트럼프가 이끄는 미국 정부의 관세 인상이 유로존 경제에 부담을 줄 수 있다는 우려가 제기되면서 ECB가 12월에 과감한 조치를 취할 것이라는 추측이 되살아났고, 유로화는 1년 이상 만에 최저치로 떨어졌습니다.

PMI가 11월 사업 활동의 추가 개선을 나타내더라도 트럼프 정책의 영향에 대한 우려는 여전히 높을 수 있습니다. 따라서 PMI에 대한 유로의 잠재적 반등은 제한적이고 단기적일 가능성이 높습니다.

독일의 정치 상황을 둘러싼 불확실성은 유로 거래자들에게도 골치 아픈 문제가 될 수 있다. 새로운 연립 정부를 구성하는 데 오랜 시간이 걸리면서 무역에서 공통점을 찾기 위한 미국과의 협상이 지연될 수 있기 때문이다.

영국에서는 금요일 PMI에 앞서 파운드 거래자들에게 더 중요한 발표가 있습니다. 수요일에는 10월 CPI 데이터가 나오고, 금요일에는 PMI에 앞서 소매 판매가 나올 예정입니다.

BoE는 최근 회의에서 금리를 25bp 인하했지만 추가 완화 속도에 대해서는 신중하게 진행할 것이라고 신호를 보내 시장 참여자들이 금리 인하 기대치를 낮추게 했습니다. 12월에 또다시 인하할 가능성은 18%에 불과하며, 2025년 3월에 0.25% 인하가 완전히 예정되어 있습니다.

그리고 이는 9월에 헤드라인 인플레이션율이 1.7% y/y로 떨어졌음에도 불구하고입니다. 아마도 투자자들은 여전히 높은 핵심 금리와 BoE 자체의 상향 조정을 고려했을 것입니다. 기록상으로, 은행은 2025년 인플레이션 예측을 2.2%에서 2.7% y/y로 상향 조정했습니다.

수요일 CPI 지표에서 가격 압박이 반등하는 조짐이 일찍 나타난다면 투자자들은 다음 금리 인하 시점을 더욱 미룰 수 있는데, 이는 파운드화에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 요인입니다. 특히 금요일 소매 판매가 긍정적으로 나타난다면 더욱 그렇습니다.

다음 주에 더 많은 CPI 수치가 나올 예정입니다. 화요일에는 캐나다 수치로 인플레이션 합창이 시작되고 금요일에는 일본의 Natonwide CPI 데이터로 끝납니다.

캐나다에서는 BoC가 12월에 50bp의 금리를 연속으로 인하할 가능성이 35%로 상당히 높습니다. 10월 일자리 데이터는 엇갈렸으며, 실업률은 예상대로 6.6%로 상승하지 않고 6.5%로 유지되었지만, 순 고용 변화는 예상보다 더 둔화되었습니다.

이 보고서는 캐나다 달러가 전능한 미국 달러에 대해 폭락하는 것을 막기에 충분하지 않았으며, 달러/캐나다는 현재 2020년 5월 이후 마지막으로 본 수준에서 거래되고 있습니다. 헤드라인과 핵심 CPI 비율은 모두 10월에 1.6% y/y를 기록한 반면, 면밀히 주시하는 축소된 CPI는 2.4%로 안정을 유지했습니다. 추가적인 냉각은 캐나다에 상승 인플레이션 위험이 없다는 개념을 뒷받침할 수 있으며, 더 많은 트레이더가 12월에 50bp 인하를 베팅하도록 설득하여 캐나다 달러를 더욱 낮출 수 있습니다.

일본에서 BoJ는 10월 31일에 금리를 그대로 유지했지만, 금리를 다시 인상할 수 있는 조건이 자리 잡고 있다는 신호를 보냈습니다. 이와 엔화의 최근 하락은 시장 참여자들에게 일본 정책 입안자들이 연말에 다시 금리를 인상할 수 있다고 확신시켜 12월에 13bp, 1월에 20bp가 더 높은 금리를 보였습니다.

다만 금요일 CPI 지표가 조만간 금리가 인상될 것이라는 전망을 뒷받침하더라도, 미국 달러가 더욱 강세를 보일 가능성이 있고 이미 가격 인상이 가격에 반영되어 있기 때문에 엔화의 회복은 제한적이고 단기적일 가능성이 높습니다.

1990-2022년 동안 7,368개 은행의 글로벌 샘플을 사용하여, 우리는 다양한 거시경제적 정책이 은행의 비이자 소득에 상당한 긍정적 영향을 미치는 것을 발견했으며, 특히 대출 공급/수요 제한 및 자본 조치에 초점을 맞춘 정책이 그렇습니다. 비이자 소득 유형, 국가 개발, 은행 규모, 글로벌 금융 위기 전후에 따른 다양한 세분화된 샘플과 세 가지 견고성 검사에서 유사한 결과가 발견되었습니다. 이러한 긍정적 효과는 원래 비이자 소득으로의 전환을 초래한 금융 변화와 유사한 거시경제적 정책의 영향, 특히 대출 감소와 대출에 대한 자본 요건 강화에 기인할 수 있습니다. 총 비이자 소득과 수수료 소득에 대한 거시경제적 정책의 긍정적 효과는 총 수익성으로 이어져 거시경제적 정책이 보유를 통해 자본을 조달할 수 있는 범위를 제한할 수 있다는 우려를 불식시킵니다. 그러나 비수수료 수입은 전체 수익성에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났습니다. 게다가 비이자 수입, 특히 비수수료 구성요소가 증가하면 은행 위험에 부정적인 영향을 미칠 수도 있습니다. 이는 문헌에서 널리 강조되었으며 당사 데이터 세트에서도 확인되었습니다.

1990-2022년 동안 100개국의 주요 결과를 요약하면, 비이자 소득은 시간이 지남에 따라 지속되고 은행 규모와 대출/자산 비율과 음의 상관관계가 있음을 발견했습니다. 평균 자산 비율은 자본 비율과 순이자 마진에 양의 상관관계를 갖고, 신용 위험, 평균 자산 수익률, 시장 지배력, 은행 위기 및 인플레이션에 음의 상관관계를 갖습니다. 총 소득 비율은 신용 위험, 비용/소득 비율, 평균 자산 수익률 및 인플레이션에 양의 상관관계를 갖고, 순이자 마진에 음의 상관관계를 갖습니다.

거시경제정책의 여러 척도가 비이자 소득에 영향을 미치며, 유의미한 효과는 긍정적입니다. 요약 척도 결과에서 비이자 소득/평균 자산 척도의 효과가 총 소득에서 비이자 소득이 차지하는 비중보다 더 강한 것으로 나타났습니다. 사실, 후자는 일반적으로 0입니다. 이는 순이자 소득과의 구분 측면에서 은행 전략보다 비이자 소득의 수익성에 미치는 영향이 더 크다는 것을 시사합니다. 개별 척도 측면에서 대출 대상 정책은 글로벌 은행 전체에 긍정적인 영향을 미치는 반면, 자본 척도도 여러 경우 비이자 소득을 증가시킵니다. 더 엄격한 대출/예금 비율만이 지속적으로 부정적인 영향을 미칩니다.

비이자 소득의 결정 요인에 대한 결과는 비이자 소득 유형, 지역, 은행 규모, 글로벌 금융 위기 전후로 구분된 샘플과 세 가지 견고성 검사에서도 대체로 명백합니다. 그러나 흥미로운 대조 중 하나는 수수료 소득은 경제 성장에 의해 증가하지만 비수수료 소득은 경기 침체에 증가한다는 것입니다. 특히 요약 측정의 경우 거시 신중성 정책 효과도 하위 샘플 전체에서 유사하고 긍정적입니다. 글로벌 샘플과 달리 거시 신중성 정책 범주가 비이자 소득의 점유율에 미치는 긍정적 효과가 여러 가지 있는데, 특히 EMDE 은행, 비수수료 소득 및 소규모 은행의 경우가 그렇습니다. 위기 이전에만 거시 신중성 정책이 비이자 소득에 미치는 긍정적 효과가 상대적으로 없었습니다.

이러한 결과는 규제 기관에 상당한 관련성이 있습니다. 특히, 비이자 소득 대 평균 자산 비율에 대한 결과는 거시 신중 정책이 순이자 마진에 미치는 부정적 영향이 이러한 다각화에 의해 적어도 부분적으로 상쇄된다는 것을 시사합니다. 이는 거시 신중 정책이 강화될 때 은행이 자본을 축적할 능력이 떨어질 수 있다는 우려를 줄입니다.

반면, 거시 신중 정책으로 인한 비이자 소득에 대한 의존도 증가는 문헌과 우리 데이터 세트에서 널리 발견되었듯이 은행 위험을 증가시키기 때문에 조심할 근거가 있을 수 있습니다. 이는 특히 비이자 소득의 비수수료 구성 요소가 수익성에 미치는 부정적인 영향도 발견되기 때문입니다. 또한 신용 및 유동성 위험이 높은 은행은 더 높은 비이자 소득을 추구한다는 점에 유의합니다. 더 깊이 파고들면, 비수수료 비이자 소득은 은행 수준(log Z 점수로 측정)에서 그리고 어떤 경우에는 대출 장부(NPL/대출 비율)에서도 지속적으로 위험을 증가시킨다는 것을 발견했습니다. 비수수료 소득은 또한 수익성을 감소시키는데, 여기에서 위험에 대한 의존도를 높이기 위한 자본을 축적할 수 있습니다. 반면에 높은 수수료 소득은 위험을 낮추거나 효과가 전혀 없는 경향이 있지만, 선진국에서는 위험이 증가할 때는 그렇지 않습니다. 또한 수익성을 높이는 경향이 있습니다.

이는 거시 신중 정책이 강화될 때와 일반적으로 수수료 수입 창출이 아닌 비수수료 수입 창출을 장려하는 것이 바람직한지 여부와 관련된 추가적인 규제 문제를 제기합니다. 비수수료 수입과 경제 성장의 역관계를 감안할 때, 경기 침체는 이러한 이유로도 특별한 경계가 필요합니다. 거시 신중 정책의 선택도 이와 관련이 있습니다. 두 가지 유형의 비이자 수입이 거시 신중 정책 강화로 인해 증가하지만, 수수료 수입은 수요와 공급 측정에 의해 증가하는 반면 비수수료는 공급 측정에 크게 영향을 받기 때문입니다. 개별 측정 중에서, 충당 요건과 대출가치 한도는 수수료 수입과 비수수료 수입에 반대 효과를 미칩니다.

추가 연구에서는 거시경제적 신중성 정책이 전반적인 은행 수익성의 다른 구성 요소(순이자 마진, 비이자 비용 및 준비금 등)에 미치는 영향을 조사할 수 있습니다. 지역별 및 개별 국가 은행별 거시경제적 신중성 정책의 영향을 평가하는 것도 유익할 수 있습니다. 위험 및 비이자 소득에 대한 추가 연구는 선진국에서 수수료 소득이 은행 위험에 미치는 긍정적 영향에 초점을 맞출 수 있습니다.

거시경제적 신중성 정책은 금융 안정성을 유지하는 데 중요한 도구가 되었지만, 은행의 비이자 소득에 미치는 영향은 아직 조사되지 않았습니다. 이는 비이자 소득을 위험 및 수익성과 같은 은행 성과 지표와 연결하는 문헌의 결과에 비추어 볼 때 역설적입니다. 1990-2022년 동안 7,368개 은행의 글로벌 샘플을 사용하여 거시경제적 신중성 정책이 비이자 소득에 상당한 긍정적 영향을 미치는 것을 발견했습니다. 비이자 소득 유형, 국가 개발, 은행 규모 및 글로벌 금융 위기 전후에 따라 분리된 샘플과 세 가지 견고성 검사에서 유사한 결과가 발견되었습니다. 그러나 이러한 긍정적 효과가 전체 수익성에 미치는 정도는 비이자 소득 유형에 따라 다릅니다. 또한 거시경제적 신중성 정책에서 비이자 소득, 특히 비수수료 구성 요소에 대한 자극은 은행 위험에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났습니다. 우리의 연구 결과는 중앙 은행가, 규제 기관 및 상업 은행 경영진에게 중요한 의미를 갖습니다.

OPEC은 4개월 연속으로 수요 증가 예측을 하향 조정하여 지정학적 역학 관계의 변화와 세계 에너지 전환을 조정했습니다. 화요일 보고서에서 2024년 수요 증가 예측은 193만 bpd에서 182만 bpd로 낮아졌고 2025년 추정치는 164만 bpd에서 154만 bpd로 낮아졌습니다.

또한 OPEC은 특히 이라크와 러시아와 같은 국가들이 합의된 할당량 이상으로 생산함에 따라 생산 증가를 연기했습니다. 생산 할당량은 다가올 12월 1일 회의에서 검토될 예정입니다.

원유 분석: 3일 기간 – 로그 스케일

헤드 앤 숄더 지속 가능성을 암시하는 원유의 통합 패턴은 돌파에 주저하며, 2023년 고점 이후 주요 하락 추세 채널 내의 중간 채널 추세선 근처에 머물러 있습니다. 중간 채널 지지선과 64-지지 구역(2021년으로 거슬러 올라감)은 2024년 후반에 잠재적인 공급 중단과 지정학적 위험과 결합하여 하락 추세의 지속에 도전합니다.

CME 그룹의 옵션 거래량 데이터에 따르면, 2024년에는 콜 옵션이 주도적일 것이고, 2025년에는 풋 옵션이 주도할 것입니다.

64 지지선 아래로 견고한 돌파가 발생하지 않는 한 상승 위험은 남아 있으며, 저항 수준은 72.30과 76일 가능성이 높고, 추세가 지속되면 80과 84까지 더 확장될 것입니다. 하락 돌파의 경우 60-58 구역이 초기 지지선 역할을 할 수 있으며, 49 레벨이 보조 지지선 역할을 할 수 있습니다.

OPEC 개편, 지정학적 사건, 중국 경제 동향, 예상되는 2025년 미국 정책은 여전히 유가 방향에 중요한 요인으로 남아 있습니다.

미국 노동 생산성은 장기 평균보다 높은 수준으로 회복되었습니다. 이 강력하지만 종종 간과되는 경제적 원동력은 추가적인 인플레이션 압력을 유발하지 않고 기업 마진, 임금 성장 및 소비자 지출을 지원합니다. 오늘날 우리가 보고 있는 생산성의 회복은 더 큰 효율성을 향한 상당한 변화를 강조합니다.

기술 산업은 기존 기술의 노후화, 짧은 제품 주기, 가격 및 이익 감소, 신규 시장 진입자의 경쟁, 일반적인 경제 상황으로 인해 상당한 영향을 받을 수 있습니다. 단일 산업에 대한 집중 투자는 덜 집중된 투자의 성과와 시장 전체보다 변동성이 더 클 수 있습니다.