EUR/JPY 크로스 틱은 일본은행(BoJ)이 이번 금요일에 정책 결정을 발표하고 2주 이상 고점인 전날에 닿았던 심리적 수준인 160.00에서 벗어나면서 하락했습니다. 현물 가격은 지난 1시간 동안 158.00 중반에 가까워졌지만, 전날의 더 넓은 범위에 머물러 있습니다.

널리 예상했듯이 일본 중앙은행은 이틀간의 통화정책 검토 회의가 끝난 후 단기 금리 목표를 0.15%-0.25% 범위로 유지했습니다. 첨부된 정책 성명에서 BoJ는 일본 경제가 잠재 성장률을 상회하는 성장을 달성할 것이며 인플레이션은 일반적으로 가격 목표와 일치하는 수준이 될 가능성이 높다고 언급했습니다. 그러나 이는 일본 엔(JPY)에 의미 있는 추진력을 제공하지 못하지만, BoJ의 강경한 기대는 EUR/JPY 교차에 대한 역풍으로 계속 작용하고 있습니다.

사실, 최근 BoJ 관계자들의 발언에 따르면 일본 중앙은행이 올해 말까지 다시 금리를 인상할 것으로 보입니다. 이러한 베팅은 이번 금요일 초에 발표된 최신 소비자 물가 상승률 수치에 의해 재확인되었는데, 일본의 헤드라인 CPI가 전월 2.8%에서 8월 3% YoY로 상승하여 10개월 만에 최고치를 기록했습니다. 여기에 변동성이 큰 신선 식품 가격을 제외한 핵심 CPI는 임금 상승에 따른 지속적인 소비 증가로 2.8%로 상승하여 10개월 만에 최고치를 기록했습니다.

반면, 지난주 유럽 중앙은행(ECB)은 이번 주기에서 두 번째로 금리를 인하한 후 앞으로 몇 달 동안 차입 비용이 감소할 것이라고 밝혔습니다. 그러나 ECB 정책 입안자들이 10월에 금리를 인하할 가능성은 낮다고 보고 있다는 보도에 따르면, 성장 전망이 크게 악화되지 않는 한, 미국 달러(USD)가 약세를 보이며 공유 통화에 어느 정도 지원을 제공합니다. 이는 결과적으로 EUR/JPY 교차의 손실을 제한해야 하며, 이전 3개 통화 중 처음으로 주간 상승을 기록할 궤도에 있습니다.

출처: FXSTREET

[간단한 사실]

[뉴스상세]

[오늘의 초점]

매크로:

BoE는 통화 정책의 제한성을 줄이는 점진적인 접근 방식을 강조하며 지침에 강경한 변화를 주었습니다. 우리는 이것이 11월에 다음 인하를 실시하고 12월에 일시 중단한다는 기본 사례를 뒷받침한다고 생각합니다.

강경파의 투표 분열과 소통으로 국채 수익률이 상승세를 보였고 EUR/GBP는 하락세를 보였습니다.

예상대로 영국 중앙은행(BoE)은 은행 금리를 5.00%로 유지하기로 결정했습니다. 투표 결과는 8대 1로, 대다수 회원은 변동 없는 결정에 투표했고, 도브 딩그라는 25bp 인하에 투표했습니다.

BoE는 "중기적으로 인플레이션이 2% 목표에 지속 가능하게 복귀할 위험이 더 이상 사라질 때까지 통화 정책은 충분히 오랫동안 제한적이어야 한다"고 언급하며 이전 지침의 대부분을 유지했지만 "실질적인 진전이 없는 한 정책적 제약을 제거하는 점진적인 접근 방식이 적절하다"고 덧붙였다. 투표 분열과 결합하여 이는 모든 회의에서 인하할 것이라는 시장의 기대를 밀어내는 약간의 강경한 전환을 가져왔다. 잔액 데이터는 8월 MPR에 비해 예상보다 약간 더 나았지만 BoE는 급여 성장에 대한 상승 위험을 지적했다. 마찬가지로 BoE는 "은행 직원들은 4분기에 서비스 인플레이션이 약간 더 완화될 것으로 예상한다"고 언급했으며, 8월의 5.6% y/y는 여전히 불편하게 높은 수준이다.

우리는 이 소통이 삭감 주기에 대한 보다 점진적인 접근 방식에 대한 우리의 요구를 더욱 뒷받침한다고 생각합니다. 우리는 11월에 다음 25bp 삭감을 예상하고 있으며, 은행 금리는 연말에 4.75%로 마감될 것으로 예상합니다.

QT에서 MPC는 10월부터 내년에 대한 1,000억 파운드의 양적 긴축을 발표했습니다. 만기 프로필을 감안할 때 가장 큰 부분은 만기(870억 파운드)에서 비롯되고 훨씬 적은 규모로 매출(130억 파운드)에서 비롯됩니다.

금리. 2년 국채 수익률은 성명에서 상승했지만 전반적으로 금리 시장의 반응은 미미했습니다. 시장은 11월에 28bp, 12월에 14bp를 책정했습니다. 우리는 BoE가 12월에 잠시 멈출 가능성이 더 높다고 봅니다.

FX. EUR/GBP는 약간 강경한 투표 분열과 점진적인 인하 주기 개념에 따른 발표에 따라 하락했습니다. 제공된 지침은 BoE의 보다 신중한 접근 방식을 강조하며, 이는 EUR/GBP가 지속적으로 하락할 것이라는 우리의 사례를 뒷받침합니다. 이는 영국 경제의 뛰어난 성과와 좁은 신용 스프레드로 인해 더욱 증폭됩니다. 주요 위험은 BoE의 정책 조치입니다. 우리는 GBP/CHF를 롱으로 유지합니다.

우리의 판단입니다. 우리는 BoE가 11월에 다음 25bp 인하를 실시할 것으로 예상하고, 이것이 올해 마지막 인하가 될 것으로 예상하며, 시장이 예상하는 것보다 낮을 것입니다(2024년 연말까지 42bp). 2025년에는 2월부터 시작하여 2025년 하반기까지 모든 회의에서 인하가 있을 것으로 예상하며, 그 시점에 영국 중앙은행 검토 - 점진적 완화 주기가 GBP를 지지합니다. 영국 중앙은행 검토 - 점진적 완화 주기가 GBP를 분기별 속도로 낮출 것으로 예상합니다. 이렇게 되면 2025년 연말까지 은행 금리가 3.25%가 됩니다.

주요 결과

분기별 변화: -0.2% (마지막: +0.1%, Westpac f/c: -0.4%, 시장 f/c: -0.4%, RBNZ -0.5%)

연간 변화율: -0.5% (최근 +0.3%, Westpac f/c -0.6%, RBNZ -0.7%)

뉴질랜드 경제는 6월 분기에 0.2% 감소했습니다. 3월 분기의 추정 성장률은 0.1% 상승으로 축소되었고(이전에는 0.2% 증가로 추정됨), 이전 분기에 대한 소폭 수정이 있었지만 대체로 균형을 이루었습니다.

생산 GDP의 0.2% 하락은 우리와 시장이 예측했던 0.4% 하락보다 작았습니다. 그 놀라움을 강화하면서, 덜 주시되는 GDP 지출 측정은 변화가 없었고, 소득 측정은 실제로 실질적으로 0.2% 상승했습니다.

미리보기에서 알렸듯이, 산업 전반의 성과는 엇갈렸습니다. 소매, 도매 및 임업이 가장 큰 하락세를 보였습니다. 긍정적인 측면에서 제조업은 1.9%의 강력한 상승세를 보였고, 의료 및 레크리에이션과 같은 개인 서비스는 예상보다 더 잘 유지되었습니다.

뉴질랜드 통계청이 지적했듯이, 담배 수입 시점의 변화로 인해 분기별 GDP 패턴이 어느 정도 교란되었고, 이로 인해 3월 분기 성장이 촉진되었지만 이번에는 성장이 저하되었습니다.

GDP 지출 측정에서 가계 지출, 정부 지출, 기업 투자가 증가했습니다. 상품 수출이 성장에 가장 큰 걸림돌이었으며, 3월 분기의 강력한 상승 이후 4.4% 하락했습니다.

의미

아직 부진하지만, 이러한 결과는 어느 정도 안도감을 줍니다. 고빈도 활동 데이터는 5월과 특히 6월에 현저히 낮아져 뉴질랜드 경제의 장기 침체가 새로운, 훨씬 더 힘든 단계에 접어들 수 있다는 우려가 제기되었습니다. 그러나 7월과 8월의 월별 데이터는 다소 개선되었을 뿐만 아니라 GDP 측면에서 6월 분기 자체는 지난 몇 년 동안 우리가 보아온 것보다 나쁘지 않은 것으로 나타났습니다.

우리는 RBNZ가 10월과 11월 검토에서 각각 25bp씩 OCR을 인하할 것으로 계속 예상합니다. 금융 시장은 오늘 아침 미국 연방준비제도의 결정이 다른 곳에서 50bp의 금리 인하의 문을 열었다는 생각에 의심할 여지 없이 집착할 것이지만, RBNZ가 8월 정책 성명에서 이미 시사했던 것 이상으로 완화 속도를 높여야 한다는 주장을 뒷받침하는 현지 데이터는 많지 않습니다.