Valuasi Forward Valas: Berapa Nilai Lindung Nilai Sebelum Jatuh Tempo?

Kurs yang dikunci tidak membuat nilai pasar kontrak forward ikut tetap. Bahkan ketika kurs spot kembali ke kurs kontrak, nilainya belum tentu nol. Laba yang muncul dalam laporan juga belum tentu bisa diterima seluruhnya dalam bentuk kas hari ini.

Mulailah dengan membandingkan kontrak lama dengan forward baru untuk nominal dan tanggal penyerahan yang sama. Selisih arus kas masa depan kemudian didiskontokan. Nilai model, harga penutupan yang benar-benar dapat dieksekusi, dan hasil gabungan dengan utang yang dilindungi harus dibaca terpisah.

Tuliskan kedua kewajiban kontrak

Misalkan kontrak yang sudah berjalan akan menerima EUR1 juta dan membayar USD1,1 juta dalam 90 hari. Kurs tetap K adalah 1,1000 dolar per euro. Semua angka merupakan asumsi pembelajaran. Produk yang dibahas adalah forward dengan penyerahan mata uang pada tanggal tetap, bukan kontrak berjangka dengan penyelesaian harian atau posisi ritel yang terus diperpanjang.

F adalah kurs forward baru untuk tanggal penyerahan semula; D adalah faktor diskonto dolar selama sisa tenor. Bagi pihak yang membeli euro:

V = 1.000.000 × (F − 1,1000) × D

Hasilnya dalam dolar, bukan pip atau persentase imbal hasil atas margin. Penjual nominal euro yang sama mendapat tanda berlawanan. Membalik kuotasi menjadi euro per dolar juga menuntut pemeriksaan nominal dan mata uang pembayaran. Mengambil kebalikan kurs sambil mempertahankan angka satu juta bisa berarti menghitung transaksi lain.

Dua cara memeriksa nilai USD25.242,78

Gunakan spot S=1,1200, bunga sederhana tahunan dolar 5% dan euro 3%, serta sisa waktu 90/360=0,25 tahun. Anggap kondisi kredit dan agunan sebanding, tanpa basis antarvaluta, selisih harga beli-jual atau biaya. D_USD=1/(1+0,05×0,25), sedangkan D_EUR=1/(1+0,03×0,25). Maka F=S×D_EUR/D_USD=1,12555831.

Dengan input tanpa pembulatan antara, nilai kontrak adalah USD25.242,78. Periksa juga masing-masing arus kas: nilai kini dolar dari euro yang akan diterima mencapai USD1.111.662,53, sedangkan dolar yang harus dibayar bernilai kini USD1.086.419,75. Selisihnya sama.

Perhitungan satu juta × (1,1200−1,1000) hanya menghasilkan USD20.000 karena mencampur pertukaran spot dengan penyerahan masa depan. Tabel berikut mengubah asumsi pada satu tanggal valuasi, bukan merekam harga historis. Kontrak dan sisa 90 hari tidak berubah.

Ketika spot 1,1000, kombinasi bunga 5%/3% menghasilkan nilai positif USD5.391,66; kombinasi 1%/5% justru negatif USD10.837,10. Grafik spot saja tidak cukup. Saat jatuh tempo, faktor diskonto menjadi satu dan forward menyatu dengan spot penyelesaian yang relevan; barulah selisih kurs langsung berlaku pada model ini.

Menutup pembelian euro berarti menjual euro

Anggap bank memberikan harga yang dapat dieksekusi untuk nominal dan tanggal sama: bank membeli euro pada 1,1250 dan menjual pada 1,1260. Posisi lama membeli euro, sehingga transaksi penyeimbang harus menjual euro pada harga beli bank, yaitu 1,1250.

Pada jatuh tempo, kontrak lama membayar USD1.100.000 dan transaksi lawan menerima USD1.125.000. Arus euro saling mengimbangi secara ekonomi, menyisakan penerimaan USD25.000. Jika bank menyetujui penghentian kewajiban dengan pembayaran hari ini memakai diskonto dolar 5%, nilainya USD24.691,36. Setelah biaya USD150 yang dibayar hari ini, kas bersih menjadi USD24.541,36.

Memakai harga jual bank akan melebihkan penerimaan masa depan sebesar USD1.000. Tenor awal 180 hari tidak boleh digunakan menggantikan 90 hari yang masih tersisa. Biaya yang baru dibayar pada jatuh tempo perlu didiskontokan; nilainya tidak sama dengan biaya nominal identik hari ini. Mintalah jumlah akhir, tanggal dan mata uang penyelesaian.

Laba derivatif belum tentu tambahan laba perusahaan

Jika forward melindungi faktur EUR1 juta dengan tanggal pembayaran sama, nilai kini kewajiban itu adalah USD1.111.662,53 dalam model. Kurangi aset forward USD25.242,78, maka biaya kini bersih menjadi USD1.086.419,75: tepat nilai kini USD1,1 juta yang dikunci.

Pada jatuh tempo, dolar tersebut ditukar menjadi euro untuk membayar pemasok. Menghitung laba derivatif tetapi mengabaikan kenaikan nilai dolar utang euro hanya melihat setengah lindung nilai. Rekonsiliasi ekonomi ini tidak menentukan perlakuan pajak atau akuntansi lindung nilai perusahaan.

Faktur yang dibatalkan, dikurangi atau ditunda 30 hari tidak otomatis mengubah forward. Menutup kontrak sementara utang tetap ada membuka kembali risiko kurs; mempertahankannya setelah utang hilang menciptakan posisi tanpa pasangan. Perpanjangan harus memisahkan penyelesaian kontrak lama dan harga kontrak baru.

Batas model tanpa friksi

Harga pasar dipengaruhi basis antarvaluta, agunan, batas kredit dan likuiditas. Dua suku bunga kebijakan bukan pengganti kurva pasar yang sesuai. Bila ada kuotasi yang dapat dieksekusi untuk arus kas identik, bandingkan terlebih dahulu; tidak semua selisih teori menunjukkan arbitrase. Untuk membaca penawaran, bedakan poin forward dan kurs penyerahan akhirnya agar biaya yang sudah tertanam tidak dihitung dua kali.

Transaksi berlawanan dengan bank lain dapat menetralkan arah risiko tanpa membatalkan dua kewajiban hukumnya. Penyelesaian neto, penghentian dini dan pengembalian agunan bergantung pada perjanjian. Agunan yang sudah disetor bukan laba tambahan. Forward tanpa penyerahan memerlukan pemeriksaan tersendiri atas penetapan kurs dan mata uang penyelesaian.

Lima pemeriksaan sebelum menerima harga penutupan

1. Catat mata uang terima dan bayar, nominal tetap, kurs serta tanggal kontrak awal.
2. Minta kuotasi bertanggal dan waktu untuk nominal serta sisa jatuh tempo yang sama, lalu pilih sisi beli atau jual yang benar.
3. Hitung selisih masa depan, diskontokan hanya sisa periode dan pisahkan biaya menurut tanggal pembayarannya.
4. Rekonsiliasi kas yang ditawarkan dengan agunan serta penyesuaian kredit dan pendanaan.
5. Periksa apakah utang atau aset dasar masih sama dan ukur eksposur setelah penutupan atau perpanjangan.

Nilai model, kas penutupan dan beban bersih setelah lindung nilai adalah tiga angka yang harus saling terhubung. Satu angka laba mengambang tidak cukup untuk keputusan kas.