Poin forward valas: menghitung kurs dan membandingkan biaya nyata

Untuk membeli 1 juta euro tiga bulan lagi, kurs 1,1057 dolar per euro terlihat lebih menarik daripada 1,1058: selisih pembayarannya 100 dolar. Namun, jika bank dengan kurs lebih rendah mengenakan biaya tambahan 150 dolar pada tanggal jatuh tempo yang sama, sedangkan bank lain tidak memungut biaya terpisah, penawaran pertama justru lebih mahal 50 dolar.

Itulah alasan poin forward perlu diterjemahkan menjadi kurs dan arus kas, bukan sekadar dibaca tanda plus atau minusnya. Poin tersebut merupakan selisih kurs forward terhadap kurs spot tertentu, bukan ramalan arah mata uang maupun keuntungan yang berdiri sendiri. Seluruh angka dalam pembahasan ini adalah contoh hipotetis.

Dari poin forward ke jumlah dolar yang dibayar

Di sini, EUR/USD berarti jumlah dolar untuk satu euro. S adalah kurs spot dan F adalah kurs forward penuh yang disepakati untuk penyelesaian pada tanggal mendatang. Dengan ukuran satu pip konvensional sebesar 0,0001 pada pasangan ini, poin forward=(F−S)÷0,0001. Sebaliknya, F=S+poin×0,0001.

Jika S=1,1000 dan F=1,1055, selisihnya +55 poin. Pembeli 1 juta euro membayar 1.105.500 dolar saat jatuh tempo; penjual euro menerima jumlah yang sama sebelum biaya. Selisih 5.500 dolar terhadap konversi menggunakan kurs spot membandingkan pembayaran pada dua tanggal berbeda. Angka itu bukan otomatis laba, dan bukan biaya tambahan yang harus dijumlahkan lagi ke kurs forward.

Pada nominal 1 juta euro, satu pip setara dengan 100 dolar. Ini berbeda dari satu basis poin suku bunga, yang berarti 0,01 poin persentase. Sistem kuotasi juga dapat menampilkan pecahan pip. Jika arah kuotasi dibalik menjadi euro per dolar, selisih harus dihitung ulang sebagai 1/F−1/S dalam satuan yang baru; tidak cukup membalik tanda poin semula.

Mengapa bunga dolar yang lebih tinggi menghasilkan poin positif?

Misalkan kurs spot 1,1000, bunga dolar 5% per tahun, bunga euro 3% per tahun, dan tenor 90 hari. Keduanya memakai bunga sederhana dengan basis 360 hari, sehingga T=0,25. Tanggal mulai dan jatuh tempo sama, sementara kondisi pinjaman serta penempatan dana dapat dibandingkan. Rumus acuan sederhana paritas suku bunga tertutup adalah F=S×(1+rUSD×T)÷(1+rEUR×T).

Penempatan 1 juta euro pada bunga 3% menghasilkan 1.007.500 euro saat jatuh tempo. Bila dana lebih dulu ditukar menjadi 1,1 juta dolar lalu ditempatkan pada bunga 5%, hasil akhirnya 1.113.750 dolar. Kurs yang menyetarakan kedua nilai akhir itu adalah 1.113.750÷1.007.500, sekitar 1,10545906, atau +54,59 poin. Perhitungan replikasi ini memakai saldo euro termasuk bunga, bukan kontrak terpisah yang menyerahkan tepat 1 juta euro pokok.

Tabel mempertahankan kurs spot, tanggal pembayaran, dan kondisi lain. Jika hanya bunga dolar turun dari 5% menjadi 4%, kurs forward turun dan poin positif menyempit. Saat kedua bunga sama, komponen selisih bunga dalam model menjadi nol. Hasil itu tidak meramalkan penguatan euro. Untuk kontrak lain dengan pokok tepat 1 juta euro, kurs sebelum pembulatan pada baris pertama menghasilkan selisih 5.459,06 dolar terhadap kurs spot; angka tersebut tetap bukan laba-rugi bersih seluruh transaksi.

Nasabah membeli euro memakai kurs jual bank

Anggap bank A dan B menawarkan kurs yang dapat dieksekusi untuk nominal 1 juta euro, jatuh tempo yang sama dalam 90 hari, serta kondisi kredit dan agunan yang setara. Mula-mula tidak ada biaya terpisah. Istilah beli dan jual pada tabel memakai sudut pandang bank, bukan nasabah.

Nasabah pembeli euro membandingkan kurs jual: membayar 1.105.700 dolar kepada B atau 1.105.800 dolar kepada A. B lebih murah 100 dolar. Nasabah penjual euro membandingkan kurs beli: menerima 1.105.300 dolar dari B, dibandingkan 1.105.200 dolar dari A. Membandingkan kurs beli satu bank dengan kurs jual bank lain berarti mencampur dua arah transaksi.

Sekarang tambahkan biaya 150 dolar yang hanya dikenakan B kepada pembeli euro, dibayar bersamaan dengan pokok pada tanggal jatuh tempo. Total pembayaran ke B menjadi 1.105.850 dolar; A tetap 1.105.800 dolar karena tidak memungut biaya tambahan. B kini lebih mahal 50 dolar. Keunggulan kurs B hanya mampu menutup biaya ekstra 100 dolar pada tanggal yang sama. Jika tanggal pembayaran biaya berbeda, perbandingan harus memperhitungkan biaya pendanaan atau menyetarakan nilainya ke satu tanggal.

Mintalah konfirmasi kurs forward penuh yang benar-benar dapat dikunci beserta total penyelesaiannya. Menambahkan kurs tengah spot dari satu layar dengan poin bank lain, waktu lain, atau sisi transaksi lain tidak otomatis menghasilkan harga yang bisa dieksekusi.

Perpanjangan kontrak tidak menghapus kewajiban lama

Perubahan bunga dalam tabel menjelaskan harga transaksi baru. Kurs kontrak yang sudah disepakati tidak berubah otomatis, kecuali para pihak mengubah perjanjian. Namun, nilai pasarnya dan biaya penutupan sebelum jatuh tempo bisa berubah mengikuti kurs spot, bunga, serta sisa tenor. Mengunci kurs pembayaran berbeda dari mengunci nilai pasar kontrak sepanjang waktunya.

Saat memperpanjang lindung nilai, pisahkan penyelesaian atau penutupan kontrak lama dari kurs, nominal, dan jatuh tempo kontrak baru. Kerugian penilaian kontrak lama mungkin harus dibayar tunai atau dimasukkan ke kesepakatan restrukturisasi, sesuai perjanjian. Poin untuk periode baru tidak menunjukkan seluruh kebutuhan kas. Poin yang sudah tercakup dalam kurs penuh pun tidak boleh dihitung kembali sebagai biaya terpisah.

Biaya pendanaan semalam pada produk valas ritel, kontrak forward dengan penyerahan mata uang, dan kontrak tanpa penyerahan mata uang yang hanya menyelesaikan selisih memiliki mekanisme berbeda. Periksa jenis produk, tanggal penetapan kurs acuan, dan ketentuan penyelesaian. Jadwal pembebanan satu broker bukan aturan universal bagi semua lindung nilai.

Kapan hasil perbandingan harus dihitung ulang?

Rumus memerlukan bunga dengan tenor yang sesuai. Suku bunga kebijakan hari ini atau bunga semalam belum tentu sama dengan biaya pinjaman tiga bulan yang tersedia. Tanggal valuta spot, hari libur, basis penghitungan hari, dan kalender pembayaran kedua mata uang harus cocok.

Setelah tanggal disamakan, kondisi pinjaman, imbal hasil penempatan, kredit, agunan, serta likuiditas masih dapat berbeda. Untuk membaca basis lintas mata uang, tentukan pada sisi mata uang mana spread ditambahkan dan konvensi kuotasi yang dipakai. Penyimpangan dari model tidak dengan sendirinya membuktikan arbitrase bebas risiko atau kelangkaan dolar. Untuk keputusan sumber dana, gunakan perbandingan meminjam dolar langsung dengan meminjam euro lalu melindungi risiko kurs.

Catatan keputusan yang dapat diperiksa ulang memuat mata uang yang dibeli dan dijual, pokok, tanggal mulai dan jatuh tempo, waktu kuotasi, kurs yang bisa dieksekusi, seluruh penerimaan serta pembayaran, dan biaya berikut tanggalnya. Perubahan salah satu masukan menuntut perhitungan baru. Dasar pemilihan adalah arus kas dengan kondisi sebanding, bukan sekadar beberapa indikator pasar yang bergerak searah.