Zona Euro dan Amerika Serikat: Dari Mana Inflasi Berasal?

Inflasi dan Resesi

Ringkasan:

Berapa banyak inflasi saat ini (masih) didorong oleh sisi penawaran? Berapa banyak karena kelebihan permintaan? Tidak ada jawaban yang mudah.

Menurut data terbaru, inflasi di kawasan euro dan AS terutama didorong oleh komponen intinya dan dengan demikian, sekilas, oleh permintaan. Faktor pasokan juga bekerja melalui efek limpahan guncangan pada harga energi dan komoditas serta inflasi pangan. Efek putaran pertama ini menunjukkan tanda-tanda pertama memudar, yang akan menurunkan inflasi lebih tajam dalam beberapa bulan mendatang. Dinamika upah dipantau secara ketat mengingat sifat inflasinya, yang sederhana namun terus-menerus, membenarkan respons moneter.

Berapa banyak inflasi saat ini (masih) didorong oleh sisi penawaran? Berapa banyak karena kelebihan permintaan? Tidak ada jawaban yang mudah, dengan pertanyaan mendasar tentang perlunya pengetatan moneter, kelanjutannya, dan risiko bahwa para gubernur bank sentral akan melakukan pengetatan berlebihan jika inflasi lebih didorong oleh pasokan daripada didorong oleh permintaan.

Apa yang disampaikan oleh analisis sederhana tentang perincian inflasi menurut pos-pos utamanya? Di kawasan euro, inflasi dapat dianggap, pada pandangan pertama, pada dasarnya didorong oleh sisi penawaran mengingat peran dominan yang dimainkan oleh komponen energi pada awalnya (grafik 1). Memang, dari April hingga Juli 2021, komponen ini menjelaskan hingga 60% inflasi utama. Kontribusi relatifnya kemudian menurun karena efek putaran pertama dari guncangan ini menyebar ke komponen lain dari indeks harga konsumen (IHK), inflasi pangan melonjak (yang juga dapat dikaitkan dengan guncangan pasokan), dan inflasi inti naik, yang tampak jelas. tanda inflasi yang didorong oleh permintaan.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_1

Distorsi relatif sederhana dari harga pada awalnya, inflasi kemudian benar-benar kembali, dalam arti kenaikan harga berbasis luas, berkelanjutan, dan mandiri, yang merupakan definisinya. Saat ini, dengan harga energi yang lebih rendah dari tahun lalu, kontribusi langsung terhadap inflasi dari komponen IHK ini telah menghilang, menekan headline ke bawah. Mengingat penurunan tajam dalam indikator tekanan inflasi kami (yang menggabungkan komponen harga input, harga output, dan waktu pengiriman dari PMI manufaktur), penurunan inflasi yang lebih besar selama beberapa bulan mendatang tampaknya mungkin terjadi (grafik 3). Meskipun demikian, inflasi masih sangat tinggi (6,1% y/y di bulan Mei, menurut perkiraan cepat Eurostat). Inflasi makanan (12,5% y/y) menjelaskan 40% dari angka tersebut dan inflasi inti (5,3% y/y) 60%, membuat inflasi lebih persisten. Dari angka-angka ini saja, inflasi kawasan euro tampaknya sekarang terutama didorong oleh permintaan.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_2

Di Amerika Serikat, dinamikanya berbeda, dengan inflasi tampaknya kurang didorong oleh penawaran daripada didorong oleh permintaan (bagan 2). Komponen energi menjelaskan maksimal 35% dari inflasi AS (pada April 2021, menurut CPI). Kontribusi inflasi inti memang dominan sejak awal. Pada titik terendah di bulan Juni 2022, masih menyumbang lebih dari setengah inflasi (33% untuk energi, 15% untuk makanan). Hari ini, berkat penurunan kontribusi komponen energi, persimpangan kurva headline dan inflasi inti patut diperhatikan. Pada bulan Maret, inflasi utama berada di bawah inflasi inti untuk pertama kalinya sejak akhir tahun 2020. Seperti di kawasan euro, diharapkan proses inflasi akan berhenti di Amerika Serikat, berkat penurunan bertahap efek inflasi putaran pertama karena kenaikan harga komoditas. Berita menggembirakan lainnya dari AS adalah bahwa persistensi inflasi menurun secara signifikan pada bulan April, menurut analisis terbaru oleh Federal Reserve New York.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_3

Institute of International Finance (IIF), di sisi lain, menilai bahwa inflasi di kawasan euro pada dasarnya masih didorong oleh pasokan karena lonjakannya merata di seluruh negara kawasan euro meskipun ada perbedaan output yang signifikan]. Sebuah diagnosis diperkuat, sekali lagi menurut IIF, oleh dinamika upah yang lebih lemah di apa yang disebut negara-negara periferal di kawasan euro, dan yang memungkinkan untuk menempatkan ketakutan akan putaran harga-upah ke dalam perspektif. Peningkatan kuat dalam indikator upah yang dinegosiasikan ECB (+4,3% y/y pada Q1 2023, Gambar 4) akan dipantau secara ketat mengingat peran upah dalam pembentukan dan dinamika harga jasa dan dengan demikian dalam inersia inflasi.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_4

Bagan yang disajikan oleh Philip Lane menyoroti peran upah ini dibandingkan dengan yang dimainkan oleh harga energi. Ini membedakan antara tiga jenis inflasi inti: "sensitif energi", "sensitif upah", dan "tidak sensitif energi". Inflasi inti “sensitif energi” tetap jauh lebih tinggi daripada inflasi inti “sensitif upah” (masing-masing sekitar 7% dan 5% y/y pada April 2023). Yang menggembirakan, kedua jenis inflasi tersebut menunjukkan tanda-tanda stabilisasi. Inflasi inti "Tidak sensitif energi" sedikit di atas 4% y/y, dan pada bulan April turun sedikit, berita lain yang menggembirakan. Peran inflasi dari efek sisi penawaran yang terkait dengan harga energi ini dapat ditemukan dalam analisis terbaru Bernanke dan Blanchard (2023) tentang asal mula inflasi AS pasca-pandemi. Menurut penulis, inflasi AS terutama tidak didorong oleh pasar tenaga kerja yang terlalu panas: ia berakar pada serangkaian guncangan terhadap harga komoditas dan pasar produk (menyebabkan berbagai kekurangan sektoral).

Sementara pengetatan pasar tenaga kerja AS belum menjadi pendorong utama inflasi AS sejauh ini – sebuah penelitian dari Federal Reserve Bank of San Francisco juga menunjukkan bahwa dinamika biaya tenaga kerja memainkan peran sederhana dalam inflasi saat ini – Bernanke dan Blanchard berpendapat bahwa efek inflasi dari pasar tenaga kerja yang ketat seperti itu lebih bertahan daripada guncangan pasar produk. Oleh karena itu, pengetatan kebijakan moneter berperan dalam menangkal dampak ini, untuk mengendalikan inflasi dan mendorongnya kembali ke target 2% dengan berkontribusi pada keseimbangan yang lebih baik antara permintaan dan penawaran tenaga kerja.

Sumber：FXS

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Pemberitahuan Risiko

Berdagang Instrumen Keuangan Seperti Saham, Mata Uang, Komoditas, Kontrak Berjangka, Obligasi, Dana, Atau Mata Uang Kripto Adalah Perilaku Berisiko Tinggi, Termasuk Kehilangan Sebagian Atau Seluruh Jumlah Investasi Anda, Sehingga Perdagangan Tidak Cocok Untuk Semua Investor.

Anda Harus Melakukan Uji Tuntas Anda Sendiri, Menggunakan Penilaian Anda Sendiri, Dan Berkonsultasi Dengan Penasihat Yang Memenuhi Syarat Saat Membuat Keputusan Keuangan Apa Pun. Konten Situs Web Ini Tidak Ditujukan Kepada Anda, Situasi Keuangan Atau Kebutuhan Anda Juga Tidak Diperhitungkan. Informasi Yang Terdapat Di Situs Web Ini Belum Tentu Tersedia Secara Waktu Nyata, Juga Belum Tentu Akurat. Setiap Pesanan Atau Keputusan Keuangan Lainnya Yang Anda Buat Sepenuhnya Menjadi Tanggung Jawab Anda Dan Anda Tidak Boleh Bergantung Pada Informasi Apa Pun Yang Disediakan Melalui Situs Web. Kami Tidak Memberikan Jaminan Apa Pun Untuk Informasi Apa Pun Di Situs Web Dan Tidak Bertanggung Jawab Atas Kerugian Transaksi Apa Pun Yang Mungkin Timbul Dari Penggunaan Informasi Apa Pun Di Situs Web.

Dilarang Menggunakan, Menyimpan, Menggandakan, Menampilkan, Memodifikasi, Menyebarluaskan Atau Mendistribusikan Data Yang Terdapat Dalam Situs Web Ini Tanpa Izin Tertulis Dari Situs Web Ini. Semua Hak Kekayaan Intelektual Dilindungi Oleh Pemasok Dan Bursa Yang Menyediakan Data Yang Terdapat Di Situs Web Ini.

Pencarian Terkini

Pencarian Populer

Kutipan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalender Ekonomi

Pendidikan

Data

Zona Euro dan Amerika Serikat: Dari Mana Inflasi Berasal?

Sumber：FXS

Pemberitahuan Risiko