Xi Menghadapi Seruan untuk Memperkuat Yuan dalam Debat Mata Uang Publik yang Jarang Terjadi

Di kalangan yang berpengaruh di Tiongkok, pelemahan yuan yang terus-menerus semakin dipandang sebagai penghalang bagi pertumbuhan negara tersebut.

Semakin banyak ekonom Tiongkok dan mantan pejabat bank sentral berpendapat bahwa mata uang yang lebih kuat diperlukan jika negara tersebut ingin menyeimbangkan kembali perekonomiannya agar tidak terlalu bergantung pada ekspor, meningkatkan permintaan konsumen yang lesu, dan mengurangi konflik perdagangan.

Diskusi terbuka tentang subjek sensitif seperti pengelolaan mata uang merupakan hal yang menonjol di Tiongkok di bawah kepemimpinan Presiden Xi Jinping, di mana keputusan kebijakan biasanya tidak transparan. Seruan-seruan ini memicu spekulasi bahwa para pembuat kebijakan akan mengizinkan apresiasi yang lebih luas pada mata uang yang dikelola, yang menurut perkiraan Goldman Sachs Group Inc. dinilai terlalu rendah seperempat nilainya dibandingkan dengan fundamental ekonomi, meskipun hanya sedikit yang memperkirakan kenaikan yang substansial.

"Sangat penting bahwa ada perdebatan internal tentang biaya dan manfaat melanjutkan kebijakan yuan lemah China," kata Brad Setser, seorang peneliti senior di Council on Foreign Relations dan mantan pejabat Departemen Keuangan AS. "Yuan yang lemah memiliki biaya nyata bagi konsumen China dan perekonomian secara luas."

Mata uang Tiongkok kehilangan 13% nilainya terhadap dolar dalam tiga tahun hingga 2024, karena kemerosotan pasar properti yang berkepanjangan dan meningkatnya persaingan dengan AS membebani perekonomian dan mengeringkan arus masuk investasi asing. Meskipun yuan berhasil menguat hampir 4% tahun ini, hal itu terjadi di tengah penurunan terhadap sebagian besar mata uang utama lainnya, termasuk penurunan 9% terhadap euro.

Baru-baru ini, Bank Rakyat China (PBOC) terlihat bertindak untuk membatasi penguatan yuan, yang diizinkan untuk diperdagangkan hingga 2% di kedua sisi penetapan harian. Sejak akhir November, bank sentral sebagian besar menetapkan nilai tukar acuan pada tingkat yang lebih lemah dari perkiraan, sementara bank-bank milik negara telah membeli dolar, menurut para pedagang.

Para pembuat kebijakan ekonomi negara itu pekan lalu menegaskan kembali janji untuk menjaga yuan pada dasarnya tetap stabil pada keseimbangan yang wajar. Bank Sentral Tiongkok (PBOC) tidak segera menanggapi permintaan komentar yang dikirim melalui faks.

Penurunan nilai yuan secara luas terjadi seiring dengan melonjaknya ekspor tahun ini, yang membantu menyelamatkan perekonomian yang terbebani oleh lesunya belanja konsumen dan perang harga akut yang memicu tekanan deflasi. Sebagai ilustrasi nyata dari ketidakseimbangan permintaan yang dihadapi China, negara tersebut mencatat surplus perdagangan barang sebesar US$1 triliun dalam 11 bulan pertama tahun ini.

Penguatan yuan dipandang sebagai solusi parsial untuk memperbaiki perbedaan tersebut, yang menimbulkan kekhawatiran internasional yang semakin meningkat. Dalam beberapa hari terakhir, Presiden Prancis Emmanuel Macron menyebut surplus Tiongkok "tidak berkelanjutan," Dana Moneter Internasional mengatakan depresiasi yuan memicu ketidakseimbangan perdagangan, dan Meksiko menyetujui tarif pada barang-barang Tiongkok.

Nilai tukar efektif riil Tiongkok, yaitu nilai mata uang yang disesuaikan dengan harga, mendekati level terendah sejak tahun 2011, menurut data dari Bank for International Settlements.

"Strategi perdagangan luar negeri China membutuhkan penyesuaian besar dalam lima tahun ke depan," kata Liu Shijin, mantan anggota komite kebijakan moneter Bank Rakyat China (PBOC), dalam pidatonya bulan ini di Beijing. "Penting untuk mencapai keseimbangan dasar antara impor dan ekspor."

Menurut Liu, apresiasi mata uang yang "wajar" akan meningkatkan daya beli di luar negeri dan mendorong konsumsi, serta membantu memperluas penggunaan yuan secara global.

Sheng Songcheng, mantan direktur departemen statistik dan analisis PBOC, bulan lalu menyoroti kesenjangan nilai yuan berdasarkan paritas daya beli, atau harga barang dan jasa serupa di berbagai negara. Yuan terakhir diperdagangkan pada 7,05 per dolar.

"Dari perspektif paritas daya beli, nilai tukar tidak akan 1 banding 7 — mungkin 1 banding 5 atau bahkan 1 banding 4," kata Sheng dalam pidatonya di sebuah konferensi di Shanghai. "Itu menyiratkan undervaluation dan yuan memiliki ruang yang signifikan untuk menguat lebih lanjut."

Seberapa besar penguatan yuan yang seharusnya terjadi masih menjadi bahan perdebatan.

Kenaikan yuan sebesar 50% dalam lima tahun akan mempercepat peralihan ke pembangunan berkualitas tinggi dan menarik lebih banyak investasi asing, tulis Weijian Shan, ketua eksekutif perusahaan ekuitas swasta PAG, dalam sebuah kolom yang diterbitkan di Financial Times pada 28 November.

Membiarkan mata uang menguat 10%-30% dalam jangka menengah hingga panjang akan menjadi salah satu opsi untuk mempersempit surplus perdagangan dan meningkatkan nilai industri non-perdagangan China seperti jasa, kata Zhang Jun, dekan Fakultas Ekonomi Universitas Fudan, dalam pidatonya pada forum di Shanghai pada 23 November.

Zhang Ming, wakil direktur Institut Keuangan dan Perbankan di Akademi Ilmu Sosial Tiongkok, menyerukan peningkatan nilai tukar riil sebesar 4% untuk membantu negara tersebut menghindari jebakan pendapatan menengah yang dihadapi negara-negara berkembang, menurut sebuah catatan tertanggal 7 Desember.

Tentu saja, sebagian orang melihat penguatan yuan lebih sebagai alat politik daripada solusi untuk mengatasi surplus perdagangan negara yang terus meningkat. Mereka berpendapat bahwa masalah sebenarnya di balik lonjakan ekspor adalah penurunan harga di dalam negeri, yang memungkinkan perusahaan-perusahaan Tiongkok untuk secara agresif menyaingi pesaing di luar negeri.

Deflasi sektor manufaktur berlanjut hingga bulan ke-38 pada bulan November karena kelebihan kapasitas terus berlanjut dan konsumsi tetap lemah. Penjualan ritel hanya tumbuh 1,3%, laju paling lambat yang pernah tercatat di luar masa pandemi, sementara investasi aset tetap terus menyusut.

"Apresiasi yuan dapat membantu meredakan ketegangan perdagangan, tetapi saya rasa hal itu tidak akan berdampak besar pada ketidakseimbangan perdagangan, yang berakar pada konsumsi China yang lemah dibandingkan dengan output industri," kata Duncan Wrigley, kepala ekonom China di Pantheon Macroeconomics.

Para pemimpin tertinggi Tiongkok menjadikan penguatan permintaan domestik sebagai prioritas ekonomi utama mereka untuk tahun 2026, demikian janji Politbiro Partai Komunis bulan ini.

Menurut Ting Lu, kepala ekonom di Nomura Holdings Inc., kecuali Beijing mengambil langkah-langkah pendukung untuk secara efektif menstabilkan pasar properti dan konsumsi, dampak negatif penguatan yuan terhadap pertumbuhan ekspor kemungkinan akan memperdalam deflasi. Ironisnya, hal itu justru dapat memperbarui tekanan depresiasi pada mata uang, tulis Lu dalam sebuah laporan pekan lalu.

"Menggunakan apresiasi yuan untuk mengurangi surplus perdagangan mungkin bukan strategi terbaik bagi Beijing," kata Lu. "Sebaliknya, kami pikir Beijing harus menaikkan 'nilai tukar yuan riil' dengan mengakhiri deflasi."

Kisah peringatan

Namun demikian, semakin banyaknya suara yang menyerukan kemajuan baik di dalam maupun di luar negeri meningkatkan tekanan pada para pembuat kebijakan Tiongkok untuk mengubah strategi.

Hanya sedikit yang memperkirakan kenaikan mendadak pada yuan. Beberapa pihak membandingkannya dengan apresiasi cepat yen Jepang setelah Kesepakatan Plaza tahun 1985 — yang turut memicu gelembung aset dan ketidakstabilan keuangan. Sementara itu, devaluasi mendadak yuan pada tahun 2015 menyebabkan gejolak di pasar dan melemahkan kepercayaan terhadap penanganan nilai tukar oleh pemerintah.

Proyeksi analis sejauh ini memperkirakan kenaikan yang moderat, atau bahkan tidak ada kenaikan sama sekali. Goldman Sachs memprediksi pada akhir November bahwa yuan akan menguat menjadi 6,85 per dolar dalam 12 bulan, sementara Deutsche Bank AG memperkirakan mata uang tersebut akan naik menjadi 6,7 pada tahun 2026. Morgan Stanley memperkirakan sedikit perubahan, dengan yuan akan berakhir di 7,05.

"Saya pikir mereka akan mendorong penguatan yuan, tetapi dengan cara yang terkendali karena mereka akan khawatir tentang ekspor," kata Wrigley. "Apresiasi yang besar tidak mungkin terjadi. Para pembuat kebijakan memandang Kesepakatan Plaza dan runtuhnya gelembung pasar aset Jepang sebagai pelajaran berharga yang harus dihindari China untuk ditiru dengan segala cara."

Sumber: Theedgemarkets