Warsh Akan Memimpin The Fed: Bisakah Seorang Kritikus Menjinakkan Bank Sentral?

Presiden Donald Trump telah menominasikan mantan Gubernur Federal Reserve Kevin Warsh untuk memimpin bank sentral, sebuah pilihan yang segera menimbulkan pertanyaan tentang masa depan kebijakan moneter AS. Dengan hubungan yang erat dengan presiden dan Wall Street, Warsh telah bertahun-tahun menjadi kritikus vokal terhadap The Fed. Sekarang, ia menghadapi tantangan besar untuk mewujudkan ide-ide reformisnya menjadi kenyataan.

Gambar 1: Mantan Gubernur Federal Reserve Kevin Warsh, calon Ketua Fed pilihan Presiden Trump, telah menjadi kritikus vokal terhadap kebijakan bank sentral.

Pasar sedang mengamati seberapa cepat ia akan memangkas suku bunga dan seberapa agresif ia akan mengejar "perubahan rezim" yang telah lama ia dukung di lembaga yang akan dipimpinnya.

Dilema Suku Bunga

Ujian besar pertama Warsh adalah mengatasi kesenjangan antara tuntutan Gedung Putih dan realitas ekonomi. Presiden Trump secara terbuka menyerukan pemotongan suku bunga yang agresif, berpotensi hingga ke tingkat terendah krisis sekitar 1%.

Hal ini menempatkan Warsh dalam posisi sulit. Selama masa jabatannya sebelumnya sebagai gubernur Fed dari tahun 2006 hingga 2011, ia dikenal sebagai seorang yang sangat waspada terhadap inflasi. Pemotongan suku bunga yang begitu tajam mungkin merupakan langkah yang terlalu jauh baginya, dan ia akan menghadapi penolakan dari 18 rekannya di jajaran pembuat kebijakan dan data ekonomi yang mendasarinya.

Sejauh ini, pasar keuangan tidak mengharapkan perubahan dramatis. Setelah pengumuman Trump, kontrak berjangka suku bunga terus memperkirakan hanya dua kali penurunan seperempat poin pada tahun 2026, yang akan menurunkan suku bunga dari kisaran saat ini 3,50% hingga 3,75%.

Dari Kritikus Lembaga Think Tank Menjadi Pembuat Kebijakan

Selama bertahun-tahun, Warsh telah mengkritik Federal Reserve dari luar, menerbitkan opini dan menyampaikan pidato yang menyerukan reformasi mendasar. Sekarang, ia harus mengubah retorika itu menjadi kebijakan yang dapat ditindaklanjuti, sebuah tugas yang lebih mudah diucapkan daripada dilakukan.

Mewujudkan visinya akan membutuhkan navigasi di tengah lanskap politik yang kompleks. Setiap perubahan signifikan harus mendapatkan persetujuan dari:

• Dewan Gubernur Federal Reserve

• Presiden Trump dan Menteri Keuangan Scott Bessent

• Kongres AS, jika diperlukan perubahan pada Undang-Undang Federal Reserve.

"Dia telah menjadi kritikus vokal terhadap neraca dan pola pikir kelompok The Fed," kata Heather Long, kepala ekonom Navy Federal Credit Union. "Diperlukan kejelasan lebih lanjut tentang sejauh mana dia berniat untuk melangkah." Dia menambahkan bahwa Warsh adalah seorang "pragmatis yang tidak ingin kehilangan kepercayaan pasar dengan melakukan pemotongan yang tidak beralasan" dan bahwa sejarah kekhawatirannya tentang inflasi menunjukkan bahwa dia "tidak akan membiarkan ekonomi mengalami overheating."

Namun demikian, gaya konfrontatif Warsh sudah terkenal. Dalam sebuah wawancara bulan Juli di Fox News, ia berbicara tentang perlunya "menghancurkan beberapa kepala" di The Fed—sebuah komentar yang kini berlaku untuk orang-orang yang akan menjadi koleganya.

Mengatasi "Penyimpangan Institusional"

Inti dari kritik Warsh adalah "penyimpangan institusional" The Fed. Selama dua dekade terakhir, terutama selama krisis keuangan dan pandemi, kekuasaan bank sentral telah meluas secara signifikan. Kini, bank sentral beroperasi sebagai lembaga hibrida yang kompleks, menggunakan kekuasaan kebijakan moneter sekaligus memegang otoritas pengaturan yang biasanya ditemukan di cabang eksekutif.

Struktur unik ini telah menimbulkan kebingungan, bahkan membingungkan para hakim Mahkamah Agung tentang posisi pasti Fed dalam pemerintahan federal. Ambiguitas hukum ini memiliki konsekuensi di dunia nyata, seperti dalam kasus pengadilan mengenai apakah Presiden Trump dapat memecat Gubernur Lisa Cook.

Beberapa perubahan yang diinginkan Warsh dapat dikelola secara internal. Di bawah kepemimpinan Ketua Jerome Powell dan pemerintahan Trump, The Fed telah menarik diri dari konsorsium perubahan iklim global dan mengurangi inisiatif keragaman, kesetaraan, dan inklusi. Sebagai ketua, Warsh dapat lebih mengendalikan pesan The Fed dengan mengurangi jumlah pidato publik oleh gubernur lain dan 12 presiden bank sentral.

Mereformasi Model dan Pedoman Fed

Warsh juga mengarahkan perhatiannya pada proses internal The Fed. Analis di TD Securities mencatat bahwa ia "tampaknya cenderung melakukan perubahan yang lebih mendasar... khususnya dalam cara komite mendekati panduan ke depan, terlalu bergantung pada perkiraan jangka pendek dan peningkatan ketergantungan pada data."

Kritik ini dapat menyebabkan konfrontasi dini. Pada konferensi pers terakhirnya, Ketua saat ini, Jerome Powell, memberikan tantangan langsung kepada penggantinya: "Jika ini soal menggunakan model yang lebih baik, bawalah. Di mana model-model itu? Kami akan menerimanya."

Teka-Teki Neraca Keuangan

Mungkin sasaran kritik terbesar Warsh adalah neraca keuangan The Fed yang sangat besar. Ia menentang beberapa program "pelonggaran kuantitatif" saat menjabat sebagai gubernur, bahkan mengundurkan diri sebagian sebagai bentuk protes meskipun secara terbuka memberikan suara bersama Ketua saat itu, Ben Bernanke.

Namun, ia mungkin akan mendapati dirinya terikat dalam masalah ini juga. Neraca keuangan bukan lagi sekadar alat krisis; kini neraca keuangan terintegrasi secara mendalam ke dalam cara The Fed mengendalikan suku bunga, menyediakan likuiditas bagi sistem perbankan, dan memasok dolar ke ekonomi global.

Kecuali mekanisme mendasar itu berubah, ada batasan seberapa besar neraca dapat menyusut. Seperti yang baru-baru ini dinyatakan oleh Presiden Federal Reserve Atlanta yang akan segera mengakhiri masa jabatannya, Raphael Bostic, di CNBC, ukurannya saat ini "sudah tepat," dan menambahkan bahwa "ketika ekonomi tumbuh, neraca perlu tumbuh bersamanya."