UE Berencana Merombak Kebijakan Industri dengan Prinsip 'Eropa Pertama'

Setelah pasar saham mengalami kenaikan selama bertahun-tahun, Wall Street telah menjadi pusat penghasil kekayaan yang luar biasa. Indeks Dow Jones Industrial Average, SP 500, dan Nasdaq Composite telah didukung oleh optimisme investor seputar kecerdasan buatan, komputasi kuantum, dan prospek suku bunga yang lebih rendah.

Namun di balik rekor tertinggi yang ada, risiko signifikan sedang mengintai yang tidak ada hubungannya dengan gelembung teknologi. Meskipun hambatan merupakan ancaman konstan bagi pasar, masalah paling serius yang dihadapi investor saat ini adalah perpecahan internal di Federal Reserve AS.

Hiruk Pikuk Politik: Trump vs. Powell

Berita utama belakangan ini didominasi oleh kabar yang belum pernah terjadi sebelumnya tentang penyelidikan kriminal Departemen Kehakiman AS terhadap Ketua Federal Reserve Jerome Powell. Penyelidikan tersebut berpusat pada kesaksiannya di hadapan Kongres pada bulan Juni tentang renovasi kantor pusat bank sentral senilai $2,5 miliar dan apakah ia jujur.

Powell segera mengeluarkan pernyataan yang menyiratkan bahwa penyelidikan tersebut bermotivasi politik, menyebutnya sebagai "konsekuensi dari penetapan suku bunga oleh Federal Reserve berdasarkan penilaian terbaik kami tentang apa yang akan bermanfaat bagi publik, daripada mengikuti preferensi Presiden."

Gambar 1: Ketua Federal Reserve Jerome Powell dan Presiden Donald Trump, yang perselisihan publiknya mengenai kebijakan moneter semakin intensif.

Perseteruan publik antara Presiden Trump dan Ketua Powell mengenai kebijakan suku bunga telah meningkat selama setahun terakhir. Presiden telah vokal dalam tuntutannya agar Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC)—badan beranggotakan 12 orang yang menetapkan kebijakan moneter AS—menurunkan suku bunga secara signifikan. Lingkungan suku bunga yang lebih rendah akan meringankan beban kredit bagi konsumen, mengurangi biaya hipotek, dan mendorong bisnis untuk meminjam dana untuk perekrutan dan inovasi, yang berpotensi memicu pertumbuhan ekonomi yang lebih cepat.

Namun, FOMC telah bertindak hati-hati. Dengan alasan inflasi yang tetap tinggi, terutama pada biaya perumahan, bank sentral memilih siklus penurunan suku bunga yang lambat dan stabil. Pendekatan yang terukur ini menempatkan Powell dalam posisi yang berselisih langsung dengan Presiden. Tetapi drama politik ini, meskipun layak diberitakan, bukanlah alasan mendasar mengapa The Fed menimbulkan risiko besar bagi pasar saham pada tahun 2026.

Ancaman Sebenarnya: Perbedaan Pendapat yang Belum Pernah Terjadi Sebelumnya di Dalam FOMC

Federal Reserve memiliki mandat ganda yang jelas: memaksimalkan lapangan kerja dan menstabilkan harga. FOMC menggunakan beberapa instrumen untuk mencapai tujuan ini, terutama dengan menyesuaikan suku bunga dana federal, yang memengaruhi biaya pinjaman di seluruh perekonomian. FOMC juga melakukan operasi pasar terbuka, seperti membeli atau menjual obligasi pemerintah AS jangka panjang untuk membuat pinjaman lebih murah (pelonggaran kuantitatif) atau lebih mahal (pengetatan kuantitatif).

Karena The Fed bergantung pada data ekonomi yang bersifat retrospektif, keputusan kebijakannya tidak selalu sempurna. Secara historis, Wall Street telah mentolerir kesalahan sesekali. Namun, yang mungkin tidak akan dimaafkan oleh pasar adalah bank sentral yang terpecah belah.

Gambar 2: Ketua Fed Jerome Powell menghadapi tantangan dalam menavigasi kebijakan moneter di tengah meningkatnya perpecahan internal di dalam FOMC.

Selama lebih dari tiga dekade, FOMC biasanya beroperasi dengan kesepakatan bulat mengenai arah kebijakannya. Konsensus di antara para ahli ekonomi terkemuka di negara ini telah memberikan fondasi stabilitas yang sangat penting bagi pasar.

Fondasi itu kini retak. Kita menyaksikan tingkat perbedaan pendapat yang bersejarah:

• Setiap dari empat pertemuan FOMC terakhir selalu menampilkan setidaknya satu suara yang berbeda pendapat.

• Dua pertemuan terakhir menunjukkan perbedaan pendapat yang saling bertentangan—satu anggota mendukung tidak adanya pemotongan suku bunga, sementara anggota lainnya menginginkan pengurangan yang lebih besar, yaitu 50 basis poin.

Sebagai gambaran, hanya ada tiga pertemuan FOMC yang memiliki perbedaan pendapat yang saling bertentangan sejak tahun 1990, dan dua di antaranya terjadi sejak akhir Oktober 2025.

Gambar 3: Tingkat Suku Bunga Dana Federal Target telah menjadi titik perselisihan, dengan siklus pelonggaran bertahap FOMC menghadapi perbedaan pendapat dari para anggota yang menganjurkan jalur kebijakan yang berbeda.

Mengapa Federal Reserve yang Terpecah Belah Menimbulkan Masalah bagi Investor

Di luar berita politik, perpecahan historis di dalam Federal Reserve (Fed) merupakan kekhawatiran yang jauh lebih besar bagi pasar saham. Kurangnya kohesi di FOMC ini berisiko merusak stabilitas yang seharusnya diberikan oleh Federal Reserve. Ketika bank sentral tidak dapat menyepakati tindakan yang tepat, kredibilitas dan prediktabilitasnya akan terganggu, sehingga menciptakan ketidakpastian bagi investor.

Yang memperparah masalah ini adalah kenyataan bahwa masa jabatan Powell sebagai Ketua Fed akan berakhir hanya dalam empat bulan, yang dapat menimbulkan ketidakstabilan lebih lanjut ke dalam komite yang sudah terpecah belah.

Meskipun banyak pihak di Wall Street berfokus pada potensi gelembung AI, faktor risiko terbesar bagi pasar pada tahun 2026 adalah semakin meningkatnya kesadaran bahwa Federal Reserve pada dasarnya terpecah—suatu masalah yang tidak memiliki solusi mudah.

Tahun Penuh Keterbatasan dan Risiko Politik

Seiring dengan memasuki tahun kedua masa jabatan presiden Donald Trump, lanskap kebijakan pun bergeser. Jika tahun 2025 ditandai dengan tindakan yang disruptif, tahun 2026 tampaknya akan menjadi tahun dengan kebijakan yang terbatas, kebisingan politik yang terus-menerus, dan ketegangan yang semakin meningkat antara stimulus ekonomi dan risiko, menurut ahli strategi Wolfe Research, Tobin Marcus.

Dengan kebijakan-kebijakan besar seperti tarif, pemotongan pajak, penegakan hukum imigrasi, dan RUU rekonsiliasi yang komprehensif yang telah diberlakukan, pemerintahan ini menghadapi tantangan baru. "Trump akan menghadapi cakupan yang lebih terbatas untuk pembuatan kebijakan baru, dan dia perlu menjual agendanya kepada para pemilih di pertengahan masa jabatan yang saat ini terlihat cukup kecewa," jelas Marcus dalam sebuah laporan baru-baru ini.

Berikut adalah 10 pertanyaan kebijakan dan politik utama yang akan menentukan lingkungan pasar pada tahun 2026.

1. Seberapa Ampuhkah Stimulus Ekonomi 2026?

Berbagai sumber stimulus diperkirakan akan berdampak pada perekonomian, terutama didorong oleh pemotongan pajak individu dan perusahaan yang disahkan dalam RUU rekonsiliasi tahun lalu. Namun, Marcus mencatat bahwa efek ini, meskipun signifikan, bersifat sementara. Efek ini kemungkinan tidak akan menghasilkan ledakan ekonomi yang berkelanjutan, terutama di luar investasi yang terkait dengan kecerdasan buatan.

2. Akankah Tarif Perdagangan Trump Terus Mendominasi?

Tarif diperkirakan tidak akan hilang begitu saja. Kebijakan perdagangan akan tetap menjadi isu sentral, dipicu oleh putusan Mahkamah Agung tentang tarif IEEPA, investigasi Pasal 232 yang sedang berlangsung, dan negosiasi mengenai perjanjian perdagangan USMCA. Bahkan dalam skenario yang paling lunak sekalipun, Marcus memperkirakan hanya akan ada sedikit keringanan, bukan penghapusan penuh tarif yang ada.

3. Bisakah Gedung Putih Mengatasi Masalah Keterjangkauan?

Keterjangkauan harga tetap menjadi kerentanan politik yang signifikan bagi pemerintahan. Meskipun para pejabat telah mengisyaratkan niat mereka untuk bertindak, mereka hanya memiliki sedikit alat konkret yang dapat mereka gunakan. Perumahan dipandang sebagai satu-satunya bidang di mana tindakan eksekutif dapat menghasilkan dampak nyata. Di luar itu, Marcus percaya bahwa tidak ada "solusi ajaib" tanpa undang-undang baru dari Kongres.

4. Apakah RUU Pengeluaran Besar Lainnya Akan Segera Hadir?

Kemungkinan adanya rancangan undang-undang rekonsiliasi besar lainnya sangat kecil. Meskipun ide-ide untuk bantuan keuangan stimulus, peningkatan pendanaan pertahanan, dan reformasi perawatan kesehatan beredar, perpecahan internal Partai Republik dan kekhawatiran yang semakin meningkat atas defisit nasional membuat paket pengeluaran skala besar lainnya menjadi sangat sulit terwujud.

5. Di mana kesepakatan bipartisan benar-benar dapat terwujud?

Sejumlah kecil pencapaian bipartisan dimungkinkan pada tahun 2026. Menurut Marcus, area yang paling mungkin mencapai kesepakatan meliputi:

• Regulasi Kripto: Legislasi untuk menciptakan struktur pasar bagi aset digital memiliki peluang paling besar untuk disahkan.

• Pendanaan Pemerintah: Kongres harus bertindak untuk mendanai pemerintah dan mengatasi ancaman berakhirnya subsidi ACA.

• Perumahan: Peraturan perumahan yang lebih luas dimungkinkan tetapi masih belum pasti.

Sementara itu, reformasi yang lebih ambisius untuk perizinan energi dan infrastruktur skala besar dipandang sulit. Ada risiko nyata bahwa Kongres akan memilih langkah-langkah sementara sebagai solusi sementara daripada paket baru yang komprehensif.

6. Apa Langkah Selanjutnya untuk Investasi Strategis Pemerintah?

Investasi langsung pemerintah di sektor-sektor strategis diperkirakan akan meningkat. Marcus mengidentifikasi pendekatan "kapitalisme negara" ini sebagai pendekatan yang menarik secara politik dan operasional, terutama jika dikombinasikan dengan janji investasi asing dari negara-negara sekutu.

7. Seberapa Burukkah Prospek Fiskal AS?

Situasi fiskal negara diperkirakan akan semakin memburuk. Defisit diperkirakan akan tetap tinggi, berada di sekitar 6% dari PDB. Tanpa jalur yang kredibel untuk pengurangan, Marcus memperingatkan bahwa risikonya cenderung mengarah pada kebutuhan pinjaman pemerintah yang lebih besar di masa depan.

8. Hubungan AS-Tiongkok: Gencatan Senjata yang Rapuh?

Gencatan senjata pada bulan Oktober antara AS dan Tiongkok diperkirakan akan memberikan stabilitas relatif selama kurang lebih satu tahun. Meskipun ketegangan struktural yang mendasari antara kedua kekuatan tersebut masih belum terselesaikan, Marcus tidak memperkirakan adanya eskalasi konflik yang tidak terkendali pada tahun 2026.

9. Mengukur Risiko "Gelombang Biru" Pertengahan Pemilu

Tren historis pemilihan paruh waktu cenderung menguntungkan partai yang sedang tidak berkuasa, dalam hal ini, Partai Demokrat. Namun, jajak pendapat saat ini menunjukkan hanya sedikit keuntungan bagi Partai Demokrat, bukan kondisi untuk "gelombang biru" yang besar, catat Marcus. Pemilihan khusus dan pola partisipasi pemilih akan menjadi sinyal penting yang perlu diperhatikan.

10. Mengapa Pemilu Parlemen Tengah Periode 2026 Sangat Penting

Taruhan dalam pemilihan paruh waktu ini lebih dari sekadar kendali atas Kongres. Hasilnya pada akhirnya akan menentukan seberapa besar modal politik dan kebebasan legislatif yang dimiliki Trump untuk memajukan agendanya di paruh kedua masa jabatannya. Hasilnya akan menentukan apakah kebisingan kebijakan saat ini akan kembali meningkat menjadi gangguan pasar skala penuh.

Manuver Politik Meningkat di Tengah Skandal

Skandal korupsi besar mendorong Presiden Ukraina Volodymyr Zelenskiy untuk berinteraksi dengan calon rival politiknya, yang menandakan bahwa persiapan untuk pemilihan umum mendatang mungkin sedang berlangsung.

Baru-baru ini, Zelenskiy telah mengadakan serangkaian pertemuan dengan tokoh-tokoh penting yang berpotensi menantangnya dalam pemilihan pasca-perang. Diskusi-diskusi ini berlangsung pada saat yang sensitif bagi presiden, yang citra publiknya telah rusak akibat tuduhan korupsi di dalam pemerintahannya.

Salah satu pertemuan penting adalah dengan Valerii Zaluzhnyi, mantan panglima tertinggi angkatan bersenjata dan duta besar untuk Inggris saat ini. Zaluzhnyi secara luas dianggap sebagai pesaing politik terpenting Zelenskiy. Hubungan antara keduanya memburuk setelah serangan balasan Ukraina tahun 2023 gagal, yang menyebabkan pemecatan Zaluzhnyi pada tahun 2024.

Zelenskiy juga mengkonfirmasi pertemuan dengan tokoh-tokoh populer lainnya, termasuk mantan pembawa acara TV Serhiy Prytula, yang yayasan amalnya mendukung militer, dan aktivis nasionalis Serhiy Sternenko.

Strategi di Balik Upaya Penjangkauan

Para analis melihat pertemuan-pertemuan ini sebagai strategi politik yang jelas. Volodymyr Fesenko, kepala Institut Penelitian Penta di Kyiv, menyatakan, "Tidak diragukan lagi bahwa ini terjadi dalam konteks potensi pemilihan presiden."

Menurut Fesenko, Zelenskiy mungkin mencoba mencapai beberapa tujuan:

• Meningkatkan reputasinya sendiri dengan bergaul dengan tokoh-tokoh populer lainnya.

• Meningkatkan hubungan dengan calon pemimpin oposisi.

• Merekrut individu-individu ini sebagai sekutu politik untuk memperkuat posisinya sendiri.

Upaya ini bertepatan dengan diskusi antara Ukraina dan AS mengenai rencana perdamaian 20 poin yang akan disampaikan kepada Presiden Rusia Vladimir Putin. Komponen kunci dari rencana tersebut adalah persyaratan bagi Ukraina untuk mengadakan pemilihan presiden sesegera mungkin setelah gencatan senjata ditetapkan—suatu syarat yang juga ditekankan oleh Presiden AS Donald Trump.

Saat ini, hukum Ukraina melarang pemilihan umum di bawah hukum darurat militer. Namun, karena topik ini semakin menonjol dalam perundingan perdamaian, Zelenskiy telah meminta para anggota parlemen untuk menyusun undang-undang yang akan mengizinkan pemungutan suara setelah gencatan senjata.

Menghadapi Penyelidikan Korupsi yang Merusak

Manuver politik Zelenskiy ini terjadi saat ia menghadapi skandal korupsi terbesar dalam masa kepresidenannya. Akhir tahun lalu, penyelidik antikorupsi mengungkap skema yang melibatkan penyalahgunaan dana yang seharusnya digunakan untuk pertahanan infrastruktur energi.

Investigasi tersebut melibatkan beberapa anggota lingkaran dalam presiden dan mengakibatkan pengunduran diri ajudan utamanya yang berpengaruh, Andriy Yermak. Setelah kepergian Yermak, Zelenskiy menunjuk Kyrylo Budanov, kepala intelijen militer dan tokoh populer di masa perang yang dikenal karena merencanakan serangan di dalam Rusia, sebagai kepala kantor kepresidenan yang baru.

Sumber-sumber yang mengetahui situasi tersebut mengindikasikan bahwa keluarnya Yermak membuka jalan bagi pertemuan-pertemuan baru-baru ini. Hal ini memungkinkan presiden untuk berkomunikasi langsung dengan berbagai tokoh dan mengumpulkan informasi. Salah satu pertemuan tersebut adalah dengan Oleksandr Kubrakov, mantan wakil perdana menteri bidang infrastruktur yang diberhentikan pada tahun 2024, dilaporkan setelah berselisih dengan Yermak. Lebih banyak pertemuan dilaporkan sedang direncanakan.

Prytula mengatakan kepada Bloomberg News bahwa diskusinya dengan Zelenskiy tidak membahas politik, melainkan berfokus pada tantangan hukum yang dihadapi oleh para sukarelawan militer.

Opini Publik dan Kedudukan Politik

Data jajak pendapat terbaru memberikan gambaran sekilas tentang lanskap politik. Sebuah survei oleh lembaga Socis pada akhir tahun lalu menunjukkan bahwa jika pemilihan diadakan dalam waktu dekat:

• Valerii Zaluzhnyi akan menerima hampir 21% suara.

• Kyrylo Budanov akan mendapat kurang dari 6%.

• Serhiy Prytula akan mendapatkan sekitar 1,5%.

Jajak pendapat yang sama menunjukkan bahwa Zelenskiy masih sedikit unggul dari Zaluzhnyi.

Namun, survei terpisah pada bulan Desember oleh Institut Sosiologi Internasional Kyiv menemukan bahwa skandal korupsi sektor energi menyebabkan penurunan kepercayaan publik terhadap Zelenskiy sebesar 10 poin persentase.

Lembaga tersebut mencatat bahwa kepercayaan terhadap presiden "sangat dinamis." Situasi sulit di medan perang dan dalam diplomasi sebelumnya telah menyebabkan warga Ukraina "bersatu di bawah bendera," sehingga meningkatkan popularitasnya.

Meskipun Zelenskiy maupun Zaluzhnyi belum secara resmi mengumumkan pencalonan presiden, tindakan presiden baru-baru ini menunjukkan bahwa ia secara aktif mempersiapkan kemungkinan tersebut. "Dia sedang menjajaki kemungkinan dan memikirkan masa depan," simpul Fesenko.

Kanada melakukan perubahan signifikan dalam kebijakan perdagangan luar negerinya, membangun kemitraan strategis baru dengan China di tengah memburuknya hubungan dengan sekutu tradisionalnya, Amerika Serikat. Langkah ini diambil karena negara Amerika Utara tersebut mencari mitra dagang yang lebih dapat diandalkan sebagai respons terhadap meningkatnya permusuhan dan ancaman tarif dari Washington.

Selama kunjungan empat hari ke China, Perdana Menteri Kanada Mike Carney mengumumkan aliansi baru tersebut, menyatakan bahwa aliansi itu akan "menguntungkan kedua bangsa kita." Menurut siaran pers resmi, kemitraan ini akan berpusat pada kolaborasi di bidang energi, teknologi bersih, dan daya saing iklim.

Pengurangan Tarif Utama dan Akses Pasar

Perjanjian tersebut mencakup penyesuaian tarif yang substansial yang dirancang untuk meningkatkan perdagangan bilateral di sektor-sektor utama. Salah satu perubahan paling signifikan memengaruhi kendaraan listrik (EV) Tiongkok, yang sekarang akan menghadapi tarif yang jauh lebih rendah yaitu 6,1%, turun dari 100%. Pemerintah Kanada akan mengizinkan hingga 49.000 EV Tiongkok untuk masuk ke negara itu dengan tarif baru ini.

Sebagai imbalannya, Kanada memperoleh konsesi besar untuk ekspor pertaniannya:

• Biji Kanola: Tarif impor biji kanola Kanada ke China akan dikurangi dari 85% menjadi hanya 15%, membuka jalan bagi Kanada untuk merebut pangsa pasar senilai $4 miliar.

• Barang Bebas Tarif: Mulai 1 Maret hingga akhir tahun 2026, tepung canola Kanada, lobster, kepiting, dan kacang polong akan dikenakan tarif nol.

Kanada memperkirakan bahwa langkah-langkah ini akan mendorong masuknya investasi usaha patungan dari Tiongkok, yang akan mengarah pada produksi lokal dan penciptaan lapangan kerja bagi pekerja Kanada.

Tujuan Ekspor Jangka Panjang Kanada

Kemitraan ini merupakan landasan strategi Kanada untuk mendiversifikasi pasar ekspornya. Tujuan negara ini adalah meningkatkan total ekspornya ke China sebesar 50% pada tahun 2030. Pertumbuhan ini diharapkan berasal dari perluasan kolaborasi di bidang energi bersih, teknologi, agribisnis, kayu, dan sektor-sektor kunci lainnya.

Cakupan aliansi ini meluas melampaui bidang ekonomi. Kanada juga telah menyatakan dukungannya terhadap multilateralisme dan berjanji untuk memperdalam kerja samanya dengan Tiongkok dalam "peningkatan tata kelola global."

Landasan untuk 'Tata Dunia Baru'

Dalam pertemuan dengan Perdana Menteri Tiongkok Li Qiang, Perdana Menteri Carney menyoroti peran kemitraan tersebut dalam memposisikan kedua negara untuk apa yang ia sebut sebagai "tatanan dunia baru."

Carney kemudian mengklarifikasi bahwa konsep ini merujuk pada masa depan di mana hubungan global didefinisikan oleh koalisi baru, bukan oleh lembaga-lembaga lama yang terkikis seperti Organisasi Perdagangan Dunia (WTO) dan Dana Moneter Internasional (IMF).

"Harapannya adalah, alih-alih dikembangkan melalui IMF, WTO, dan organisasi multilateral lainnya, justru koalisi yang akan mengembangkannya, bukan untuk dunia, tetapi untuk subsektor-subsektor di dunia," jelas Carney.

Potensi perubahan kepemimpinan di Federal Reserve mulai terlihat, dengan mantan Gubernur Fed Kevin Warsh disebut-sebut sebagai kandidat yang paling mungkin untuk posisi puncak. Menteri Keuangan AS Scott Bessent telah mengindikasikan bahwa Warsh adalah kandidat utama, dan Presiden Trump diperkirakan akan mengumumkan keputusan tersebut pada Januari 2026.

Dorongan untuk Kebijakan Moneter yang Pro-Pertumbuhan

Pergeseran potensial ini didorong oleh agenda yang jelas untuk Federal Reserve yang lebih pro-pertumbuhan. Scott Bessent telah menjadi tokoh kunci dalam mengembangkan daftar calon Ketua Fed berikutnya, mengadvokasi arah kebijakan yang mencerminkan era Alan Greenspan pada tahun 1990-an.

Bessent telah menekankan peran bank sentral dalam mendorong ekspansi ekonomi, dengan menyatakan, "Pada titik tertentu, Federal Reserve juga harus berperan untuk memacu investasi." Visi ini bertujuan untuk menciptakan lingkungan yang kondusif bagi aktivitas fiskal yang lebih besar.

Daftar Nominasi Menandakan Arah Baru

Meskipun Kevin Warsh adalah kandidat yang patut diperhatikan, proses seleksi mencakup wawancara dengan kandidat lain seperti Kevin Hassett dan Rick Rieder. Bessent telah menekankan pentingnya integritas dan kepatuhan yang ketat terhadap mandat ganda The Fed untuk setiap calon. Keputusan akhir oleh Presiden Trump diharapkan akan menandai perubahan signifikan dalam arah kebijakan moneter AS.

Dampak Pasar dan Potensi Perubahan Suku Bunga

Pasar sudah bereaksi terhadap prospek kepemimpinan baru. Obligasi pemerintah AS turun setelah pernyataan Bessent mengenai Ketua Fed saat ini, Jerome Powell, yang menandakan bahwa investor bersiap menghadapi potensi perubahan strategi ekonomi.

Implikasi finansial dari sikap pro-pertumbuhan ini bisa sangat besar, dengan fokus pada memprioritaskan investasi yang mungkin melibatkan pemotongan suku bunga mulai tahun 2026. Hal ini terjadi ketika masa jabatan Powell menghadapi pengawasan di tengah penyelidikan yang sedang berlangsung oleh Departemen Kehakiman.

Potensi jabatan ketua bagi Warsh dipandang sebagai awal dari kerangka kebijakan yang lebih fleksibel dan berpikiran terbuka, mengingatkan pada strategi yang digunakan selama masa booming teknologi di masa lalu. Fokus pemerintahan tetap pada memastikan transparansi dan mengatasi masalah struktural di dalam Federal Reserve agar lebih selaras dengan tujuan ekonominya.

Pemerintahan Trump telah meningkatkan konfliknya dengan Federal Reserve dengan membuka penyelidikan kriminal terhadap Ketua Jerome Powell, sebuah langkah yang mengingatkan pada era inflasi tinggi tahun 1970-an ketika tekanan politik mengkompromikan bank sentral.

Para ekonom membuat perbandingan yang mencolok. Pada tahun 2019, Presiden Turki Recep Tayyip Erdoğan memecat gubernur bank sentralnya karena menolak menurunkan suku bunga. Dampak ekonominya sangat parah, dengan lira yang anjlok dan inflasi yang meroket tak terkendali. Bahkan saat itu, gubernur tersebut tidak pernah dituduh melakukan kejahatan.

Namun, di Amerika Serikat, Ketua Fed Jay Powell kini menjadi subjek investigasi federal terkait renovasi kantor pusat bank sentral senilai 2,5 miliar dolar AS.

Sebuah Perubahan Publik dari Tradisi

Dalam langkah yang menghancurkan protokol selama beberapa dekade, Powell menanggapi tekanan tersebut secara langsung. Ia merilis video singkat di situs web Fed, yang menyatakan bahwa penyelidikan tersebut adalah dalih yang direkayasa oleh pemerintahan Trump untuk memaksa penurunan suku bunga yang signifikan.

Sejauh ini pasar tetap stabil, dengan saham dan imbal hasil obligasi menunjukkan sedikit reaksi. Investor tampaknya bertaruh bahwa The Fed akan berhasil menahan tekanan politik. Namun demikian, para ekonom memandang situasi ini sebagai mengkhawatirkan. Gedung Putih dan Federal Reserve secara historis telah menjadi pilar stabilitas ekonomi global; sekarang, mereka berada dalam konflik terbuka.

"Itu adalah tindakan memberi contoh," kata Klaas Knot, mantan kepala bank sentral Belanda, mengenang dukungan historis Amerika terhadap lembaga-lembaga berbasis pasar. "Mereka tampaknya telah memilih untuk memberi contoh yang sama sekali berbeda."

Waktu terjadinya eskalasi ini sangat penting. Presiden Trump mempromosikan agenda ekonominya di Davos sementara Mahkamah Agung mendengarkan kasus yang melibatkan Lisa Cook, seorang gubernur Federal Reserve yang pernah ia coba pecat karena tuduhan penipuan hipotek, yang ia bantah.

Perseteruan yang Telah Lama Berlangsung Semakin Memburuk

Perseteruan antara Trump dan Powell telah berlangsung selama bertahun-tahun. Setelah menunjuk Powell, presiden dengan cepat berbalik melawannya ketika The Fed mulai menaikkan suku bunga. Serangan-serangan tersebut semakin intensif selama masa jabatan kedua Trump.

Trump secara terbuka menyebut Powell sebagai "keledai keras kepala" dan "orang bodoh," menyatakan bahwa ia "sangat ingin memecat" ketua tersebut karena tidak menurunkan suku bunga menjadi 1 persen. Gedung Putih kemudian memfokuskan perhatian pada proyek pembangunan gedung The Fed, yang dilaporkan mengalami pembengkakan anggaran sebesar $700 juta dan kini menjadi fokus penyelidikan Departemen Kehakiman.

Selama berbulan-bulan, Powell tetap diam, bahkan ketika pemerintah berusaha untuk mengeluarkan Lisa Cook dari dewan. Keputusannya untuk merilis pernyataan video menandai perubahan strategi yang pasti.

Aliansi Politik dan Perbedaan Pendapat Internal

Langkah tersebut memicu reaksi di Capitol Hill, dengan senator Thom Tillis, Lisa Murkowski, dan John Kennedy semuanya menyatakan dukungan untuk Powell. Di Wall Street, tokoh-tokoh terkemuka seperti Jamie Dimon dan Christine Lagarde menegaskan kembali pentingnya independensi bank sentral.

Glenn Hubbard, yang memimpin Dewan Penasihat Ekonomi di bawah George W. Bush, memuji penanganan Powell terhadap situasi tersebut. "Dia mengklarifikasi apa yang telah terjadi," kata Hubbard. "Dia tidak memberikan komentar editorial." Hubbard juga bergabung dengan semua mantan ketua Fed yang masih hidup dalam menandatangani surat yang mengutuk penyelidikan tersebut.

Keretakan juga muncul di dalam pemerintahan. Menteri Keuangan Scott Bessent secara terbuka mendukung peninjauan terhadap The Fed, tetapi dilaporkan secara pribadi mendesak Trump untuk menghentikan penyelidikan tersebut. Para pejabat Departemen Keuangan kemudian bersikeras bahwa tidak ada perbedaan sama sekali antara posisi Bessent dan presiden. Hubbard menggambarkan kejadian itu sebagai "gol bunuh diri yang sangat besar."

Komplikasi untuk Perombakan Kabinet Fed

Investigasi tersebut telah mempersulit Trump untuk membentuk kembali Federal Reserve. Masa jabatan Powell sebagai ketua akan berakhir dalam empat bulan, tetapi ia berhak untuk tetap berada di dewan hingga Januari 2028. Sekutu-sekutunya mengisyaratkan bahwa Powell sekarang mempertimbangkan untuk mengundurkan diri lebih awal, sebuah langkah yang akan memungkinkan Trump untuk menunjuk sekutu lain ke dewan tersebut.

Mendapatkan persetujuan Senat untuk calon baru menghadirkan rintangan besar lainnya. Senator Tillis mengancam akan memblokir nominasi apa pun sampai penyelidikan dihentikan. Penundaan yang berkepanjangan dapat mengakibatkan Powell tetap menjabat sebagai ketua.

Kontroversi ini juga merusak reputasi Kevin Hassett, sekutu dekat Trump yang awalnya mendukung penyelidikan tersebut sebelum kemudian menarik dukungannya, dengan mengatakan, "Saya kira tidak ada yang perlu dilihat di sini." Sementara kandidat potensial lainnya seperti Kevin Warsh, Chris Waller, dan Rick Rieder tetap bungkam, Stephen Miran dikonfirmasi sebagai anggota dewan Fed tahun lalu.

Kerusakan Jangka Panjang dan Lindung Nilai Pasar

James Egelhof dari BNP Paribas menyatakan bahwa The Fed diperkirakan akan tetap berpegang pada kerangka kebijakan yang telah ditetapkan. Meskipun demikian, beberapa dana investasi melakukan diversifikasi aset. Pimco, sebuah perusahaan yang mengelola dana sebesar $2,2 triliun, secara aktif mengurangi eksposurnya terhadap dolar AS.

Para ahli memperingatkan tentang konsekuensi jangka panjangnya. Paul Diggle mencatat risiko "politisasi yang merayap," sementara Adam Posen mengamati bahwa pemerintah asing sekarang mengembangkan strategi "yang tidak bergantung pada AS."

Sekalipun kasus terhadap Powell gagal, para ekonom khawatir kerusakan pada institusi tersebut dapat berlanjut. Lael Brainard memperingatkan bahwa penyelidikan tersebut dapat menimbulkan efek menakutkan, membuat para pejabat ragu untuk berbicara secara bebas. "Semua orang gugup," katanya, "bahwa mereka juga bisa menjadi subjek penyelidikan kriminal."