The Fed Menahan Diri untuk Tidak Memangkas Suku Bunga di Tengah Inflasi yang Sulit Dikendalikan

Sumber: xtb

Para pejabat Rusia dan Ukraina terlibat dalam hari kedua negosiasi yang dimediasi AS yang bertujuan untuk mengakhiri perang, tetapi perbedaan pendapat besar mengenai wilayah Ukraina dan jaminan keamanan di masa depan tetap menjadi hambatan yang signifikan.

Perundingan yang diadakan di Abu Dhabi tersebut telah menghasilkan satu tanda kecil kemajuan: kesepakatan untuk pertukaran tawanan perang lainnya. Steve Witkoff, utusan Gedung Putih yang memimpin upaya mediasi AS, mengumumkan pada 5 Februari bahwa total 314 tawanan akan dibebaskan. Langkah ini menawarkan momen konsensus yang langka dalam konflik yang dilaporkan telah menewaskan atau melukai hampir 2 juta orang sejak invasi Rusia pada 24 Februari 2022.

Optimisme yang Hati-hati Bertemu dengan Realita yang Menyadarkan

Menjelang pertemuan, kedua belah pihak mengisyaratkan kemungkinan adanya terobosan. Kirill Dmitriev, negosiator utama Kremlin, menyebutkan "kemajuan" dan pergerakan positif pada tanggal 5 Februari. Rekannya dari Ukraina, Rustem Umerov, menggambarkan hari pertama diskusi sebagai "bermakna dan produktif, berfokus pada langkah-langkah konkret dan solusi praktis."

Terlepas dari pernyataan-pernyataan optimistis ini, aksi militer Rusia terus berlanjut tanpa henti. Pada malam sebelum perundingan, Rusia melancarkan salah satu serangan udara terbesar dalam perang ini, menargetkan infrastruktur energi Ukraina dan memperparah penderitaan warga sipil di tengah musim dingin yang keras.

Juru bicara Kremlin Dmitry Peskov memperkuat pendirian tegas Moskow, dengan mengatakan kepada wartawan bahwa posisi Rusia tetap tidak berubah dan "benar-benar jelas dan dipahami dengan baik oleh Kyiv dan para negosiator Amerika."

Poin-Poin Utama yang Menjadi Hambatan

Kesenjangan antara Moskow dan Kyiv sedikit menyempit, tetapi perbedaan mendasar masih tetap ada. Negosiasi berpusat pada dua isu penting yang telah menghambat upaya sebelumnya.

Status Donbas

Pokok permasalahan utama adalah wilayah di kawasan Donbas, Ukraina, yang saat ini dikuasai Kyiv tetapi diklaim Moskow sebagai miliknya. Presiden Ukraina Volodymyr Zelenskyy telah mengusulkan pembentukan zona demiliterisasi, yang berpotensi dipantau oleh pasukan penjaga perdamaian Eropa, tetapi Rusia dengan tegas menolak proposal ini.

Jaminan Keamanan Masa Depan

Kyiv juga menuntut jaminan keamanan yang mengikat dari Amerika Serikat dan sekutu Barat lainnya. Jaminan ini secara hukum akan mewajibkan negara-negara lain untuk campur tangan jika Rusia melancarkan serangan lain di masa mendatang.

Analis politik Ukraina, Ihor Reiterovych, mendesak Barat untuk memberikan jaminan yang kuat dan menghindari pengulangan kesalahan Memorandum Budapest tahun 1994. Perjanjian tersebut, yang ditandatangani oleh AS, Rusia, dan Inggris, seharusnya menjamin integritas teritorial Ukraina sebagai imbalan atas penyerahan persenjataan nuklir negara tersebut.

Skeptisisme Para Pakar dan Jalan ke Depan

Para analis tetap skeptis tentang prospek penyelesaian komprehensif. Markus Ziener, seorang peneliti di German Marshall Fund dan mantan koresponden Moskow, mengakui pertukaran tahanan sebagai langkah positif tetapi menyatakan keraguan tentang resolusi yang lebih luas.

"Saya agak skeptis jika kita membahas detailnya," katanya kepada RFE/RL, menambahkan, "Sejauh ini, sebenarnya tidak banyak yang memberi kita harapan bahwa penyelesaian perang sudah di depan mata."

Ziener mempertanyakan ketulusan Rusia, mencatat ketidaksesuaian antara bernegosiasi untuk perdamaian sambil secara bersamaan melancarkan serangan udara besar-besaran. "Jika saya ingin bernegosiasi untuk penyelesaian perdamaian, saya tidak akan menyerang Ukraina dan menghantam mereka seperti yang mereka lakukan," ujarnya.

Bagi Ukraina, pengorbanan besar yang dilakukan selama perang membuat konsesi menjadi sulit. "Mengingat semua pengorbanan yang telah dilakukan Ukraina sejauh ini... sangat sulit bagi Ukraina untuk mengatakan, OK, baiklah, kami akan menyerah pada tuntutan Rusia," jelas Ziener.

Pembicaraan tersebut, yang melibatkan pejabat intelijen saat ini dan mantan pejabat intelijen, menandai kelanjutan negosiasi langsung yang dilanjutkan Mei lalu setelah jeda panjang. Presiden Donald Trump telah menyatakan kekecewaannya atas berlanjutnya perang tersebut, dan menjadikan penyelesaiannya sebagai prioritas utama kebijakan luar negeri. Delegasi AS tidak hanya mencakup Witkoff, yang telah bertemu dengan Presiden Rusia Vladimir Putin tujuh kali dalam setahun terakhir, tetapi juga menantu Trump, Jared Kushner.

Sumber: Bloomberg

Catatan: Pasar emas beroperasi melalui dua mekanisme penetapan harga utama. Yang pertama adalah pasar spot, yang menetapkan harga untuk pembelian langsung dan pengiriman segera. Yang kedua adalah pasar berjangka, yang menetapkan harga untuk pengiriman pada tanggal di masa mendatang. Karena likuiditas pasar posisi akhir tahun, kontrak berjangka emas Desember saat ini merupakan kontrak yang paling aktif diperdagangkan di CME.

Sumber: kitco

Pesanan pabrik Jerman mencatatkan peningkatan yang tak terduga dan dramatis pada bulan Desember, naik dengan laju tercepat dalam dua tahun dan menandakan potensi pemulihan bagi sektor manufaktur penting negara tersebut.

Permintaan melonjak sebesar 7,8%, angka yang jauh melampaui semua prediksi dari survei ekonom Bloomberg, yang perkiraan mediannya adalah penurunan sebesar 2,2%. Menurut kantor statistik, ini menandai kenaikan bulanan kelima berturut-turut. Bahkan jika tidak termasuk pesanan skala besar, metrik tersebut masih akan naik sebesar 0,9%.

Gambar 1: Pesanan pabrik Jerman menunjukkan peningkatan bulanan yang signifikan pada akhir tahun 2025, menentang periode volatilitas dan kontraksi sebelumnya.

Ekonomi yang Berupaya Mencapai Pertumbuhan Berkelanjutan

Kebangkitan aktivitas industri secara luas dipandang sebagai hal penting untuk pemulihan berkelanjutan di ekonomi terbesar Eropa, yang berhasil menghindari resesi ganda pada tahun 2025. Kanselir Friedrich Merz menyebut pertumbuhan negara baru-baru ini sebagai "tidak memuaskan" dan menjadikan kebangkitannya sebagai prioritas utama.

Pemerintah memperkirakan produk domestik bruto akan tumbuh sebesar 1% tahun ini, sebagian besar didorong oleh peningkatan pengeluaran untuk infrastruktur dan pertahanan. Beberapa lembaga lebih optimis; Bundesbank mengantisipasi pertumbuhan yang lebih kuat, dan Deutsche Bank memproyeksikan pertumbuhan sebesar 1,5%.

Dukungan juga diharapkan dari dampak tertunda dari pemotongan suku bunga sebelumnya oleh Bank Sentral Eropa. Para pejabat ECB dijadwalkan untuk mengakhiri pertemuan kebijakan pertama mereka tahun 2026 pada hari Kamis, tanpa perubahan yang diperkirakan pada biaya pinjaman.

Risiko yang Berkelanjutan dan Tantangan Struktural

Terlepas dari data yang positif, ekonomi Jerman masih menghadapi tantangan yang signifikan. Risiko utama meliputi potensi gangguan dari kebijakan perdagangan Presiden AS Donald Trump dan persaingan yang semakin ketat dari China.

Di dalam negeri, negara ini terus bergulat dengan masalah struktural yang sudah lama ada, seperti birokrasi yang berlebihan dan kekurangan tenaga kerja terampil. Presiden Bundesbank Joachim Nagel, bersama dengan banyak ekonom, telah mendesak Kanselir Merz untuk menindaklanjuti janji-janji untuk mengurangi birokrasi dan meningkatkan daya saing negara.

Permintaan Domestik Mendorong Lonjakan

Kementerian Ekonomi Jerman menegaskan dalam sebuah pernyataan bahwa lonjakan pesanan pabrik terutama didorong oleh permintaan domestik.

"Selama beberapa bulan terakhir, pesanan domestik dalam jumlah besar... telah menyebabkan fluktuasi dalam pesanan bulanan," jelas kementerian tersebut, mengutip pengadaan publik untuk modernisasi angkatan bersenjata Jerman dan pesanan yang terkait dengan Dana Khusus untuk Infrastruktur dan Netralitas Iklim.

Sebaliknya, kementerian mencatat bahwa "penerimaan pesanan dari luar negeri cenderung lebih lemah dan lebih rentan terhadap fluktuasi mengingat ketidakpastian perdagangan dan geopolitik."

Gambaran yang Beragam di Seluruh Eropa

Ke depan, angka produksi industri Jerman dijadwalkan akan dirilis pada hari Jumat, dengan para ekonom memperkirakan penurunan moderat sebesar 0,3%.

Sementara itu, data terpisah dari negara tetangga Prancis memberikan gambaran yang berbeda untuk bulan Desember. Menurut kantor statistik Insee, sektor manufaktur Prancis melemah, dengan produksi industri dan pabrik menurun dari bulan ke bulan karena penurunan di sektor manufaktur penerbangan.

Gambar 2: Data produksi industri dan manufaktur Prancis dari akhir tahun 2025 menunjukkan periode pelemahan, yang kontras dengan kekuatan pesanan Jerman yang mengejutkan.

Bank Sentral Eropa mempertahankan kebijakannya, menjaga suku bunga tetap tidak berubah dalam langkah yang telah banyak diantisipasi pada hari Kamis. Bank tersebut memberi sinyal bahwa mereka tidak akan membiarkan volatilitas dolar AS baru-baru ini memengaruhi kebijakannya, dan menekankan bahwa prospek inflasi jangka menengahnya sebagian besar tetap utuh.

Kebijakan Ditangguhkan di Tengah Prospek yang Stabil

Sejak mengakhiri siklus penurunan suku bunga selama setahun pada bulan Juni, ECB telah mempertahankan sikap kebijakan yang stabil. Kombinasi pertumbuhan ekonomi yang sangat tangguh dan meredanya tekanan harga telah menghilangkan tekanan langsung pada para pembuat kebijakan untuk memberikan lebih banyak dukungan.

Dalam konferensi pers, Presiden ECB Christine Lagarde menggambarkan situasi saat ini sebagai "secara umum seimbang" terkait risiko kenaikan dan penurunan prospek ekonomi. Ia menegaskan kembali bahwa kebijakan moneter tetap berada di "posisi yang baik."

Sembari mengakui adanya ketidakpastian yang berkelanjutan dari perdagangan global dan geopolitik, penilaian terbaru ECB menegaskan pandangannya bahwa inflasi akan stabil pada target 2% dalam jangka menengah.

Dampak Dolar terhadap Inflasi Zona Euro

Fokus utama adalah fluktuasi nilai dolar AS baru-baru ini. Euro yang lebih kuat dapat menurunkan biaya impor, khususnya energi, yang pada gilirannya dapat menekan inflasi. Namun, Lagarde mengecilkan dampak langsung mata uang tersebut terhadap strategi bank.

Dia mencatat bahwa Dewan Pengatur yang menetapkan suku bunga telah membahas masalah tersebut, tetapi menunjukkan bahwa tren depresiasi dolar dimulai sejak Maret 2025.

"Dalam beberapa minggu terakhir, bahkan sejak musim panas, nilainya berfluktuasi dalam kisaran tertentu," kata Lagarde, menjelaskan bahwa para pembuat kebijakan menyimpulkan bahwa pergerakan nilai tukar sejak tahun lalu sudah "dimasukkan ke dalam dasar perhitungan kami."

Penurunan nilai dolar baru-baru ini telah membuat euro lebih lemah berdasarkan bobot perdagangan dibandingkan pada pertemuan ECB bulan Desember. Hal ini memperkuat ekspektasi pasar bahwa suku bunga kemungkinan akan tetap tidak berubah hingga tahun 2026, dengan potensi pengetatan kebijakan yang akan menyusul di akhir tahun 2027.

Ketahanan Ekonomi dan Arah Masa Depan

Meskipun fokus utama bank sentral adalah inflasi, yang baru-baru ini turun menjadi 1,7% karena biaya energi yang lebih rendah, ekspektasi jangka panjang semakin menguat. Hal ini didukung oleh data aktivitas ekonomi yang solid.

Ekonomi zona euro telah terbukti sangat tangguh, terutama dalam menghadapi gesekan perdagangan internasional. Konsumsi domestik yang kuat tampaknya mengimbangi kelemahan dalam ekspor dan produksi industri. Para ekonom percaya bahwa tabungan domestik yang tinggi dan pasar tenaga kerja yang kuat akan terus mendorong pertumbuhan ini. Ekspansi lebih lanjut dapat didukung oleh rencana pengeluaran fiskal pemerintah Jerman untuk pertahanan dan infrastruktur.

Ke depan, Lagarde menegaskan kembali sikap resmi bank tersebut: keputusan kebijakan di masa mendatang akan bergantung pada data, tanpa jalur yang telah ditentukan sebelumnya untuk suku bunga.