Saham-saham Eropa melanjutkan penurunan karena kekhawatiran perang dagang memicu kegelisahan di pasar.

Perjanjian perdagangan bebas penting antara Uni Eropa dan blok Mercosur Amerika Selatan berpotensi mengalami penundaan selama dua tahun setelah para anggota parlemen Uni Eropa memberikan suara tipis untuk mengirim perjanjian tersebut untuk ditinjau secara hukum. Langkah ini meningkatkan konflik antara negara-negara anggota terkait pakta tersebut, yang membutuhkan waktu 25 tahun untuk dinegosiasikan.

Parlemen Eropa memberikan suara 334 berbanding 324, dengan 11 abstain, untuk meminta pendapat Mahkamah Kehakiman Uni Eropa mengenai perjanjian tersebut. Tindakan ini mengancam akan menggagalkan pakta perdagangan terbesar yang pernah ditandatangani Uni Eropa, yang melibatkan anggota Mercosur, yaitu Argentina, Brasil, Paraguay, dan Uruguay.

Strategi Geopolitik Bertentangan dengan Kepentingan Petani

Hasil pemungutan suara tersebut mengungkap perpecahan yang mendalam di dalam Uni Eropa mengenai pentingnya strategis kesepakatan tersebut dibandingkan dengan dampak ekonominya terhadap industri domestik yang sensitif, khususnya pertanian.

Jerman Mendorong Implementasi yang Cepat

Para pendukung kesepakatan tersebut, yang dipimpin oleh Jerman dan Spanyol, berpendapat bahwa ini adalah kebutuhan geopolitik. Mereka melihat perjanjian ini sebagai alat penting untuk mengatasi gangguan perdagangan global dan mengamankan akses ke mineral-mineral penting, sehingga mengurangi ketergantungan ekonomi pada China.

Kanselir Jerman Friedrich Merz menyebut rujukan ke pengadilan itu disayangkan, menyatakan di media sosial bahwa majelis Uni Eropa telah "salah menilai situasi geopolitik." Dia dan pendukung lainnya bersikeras bahwa kesepakatan itu harus diterapkan secara sementara untuk menghindari penundaan lebih lanjut, memperingatkan bahwa pemerintah Mercosur semakin tidak sabar setelah puluhan tahun negosiasi.

Petani Prancis Khawatir Akan Masuknya Impor Murah

Penentangan dipimpin oleh Prancis, produsen pertanian terbesar di Uni Eropa. Petani Prancis dan serikat mereka berpendapat bahwa perjanjian tersebut akan membuka pintu bagi impor daging sapi, gula, dan unggas murah, yang akan merugikan produsen lokal yang menghadapi standar yang lebih ketat. Kekhawatiran ini telah memicu protes berulang kali di seluruh negeri.

Gambar 1: Para pengunjuk rasa, termasuk anggota serikat petani Prancis FNSEA, berunjuk rasa menentang perjanjian perdagangan Uni Eropa-Mercosur, dengan alasan kekhawatiran atas dampaknya terhadap pertanian domestik.

Serikat petani terbesar di Prancis, FNSEA, merayakan hasil pemungutan suara tersebut sebagai sebuah kemenangan. Perdana Menteri Prancis Sebastien Lecornu menggemakan sentimen ini, menyebutnya sebagai "pemungutan suara penting yang perlu dihormati."

Gambar 2: Para petani Prancis telah berulang kali melakukan protes, dengan alasan kesepakatan tersebut akan merugikan mereka melalui impor pertanian yang lebih murah dari Amerika Selatan.

Tantangan Hukum dan Langkah Selanjutnya

Mosi yang diajukan oleh 144 anggota parlemen ini meminta Mahkamah Kehakiman Uni Eropa untuk memutuskan dua pertanyaan kunci:

1. Dapatkah perjanjian tersebut diterapkan secara sementara sebelum diratifikasi sepenuhnya oleh semua negara anggota?

2. Apakah ketentuan-ketentuannya secara ilegal membatasi wewenang Uni Eropa untuk menetapkan kebijakan lingkungan dan kesehatan konsumennya sendiri?

Pengadilan biasanya membutuhkan waktu sekitar dua tahun untuk mengeluarkan pendapat semacam itu. Meskipun Uni Eropa secara teoritis dapat menerapkan pakta tersebut secara sementara, hasil suara yang tipis membuat hal ini menjadi tantangan politik. Lebih lanjut, Parlemen Eropa akan tetap memiliki kekuasaan untuk membatalkan perjanjian tersebut di kemudian hari.

Gambar 3: Para penentang kesepakatan merayakan pemungutan suara parlemen untuk merujuk perjanjian tersebut ke Mahkamah Kehakiman Uni Eropa, sebuah langkah yang dianggap sebagai kemenangan signifikan.

Komisi Eropa, yang menegosiasikan kesepakatan tersebut, menyatakan bahwa pertanyaan-pertanyaan hukum yang diajukan dalam mosi tersebut telah ditangani dalam perjanjian perdagangan sebelumnya. Komisi kini berencana untuk berdialog dengan pemerintah dan pembuat undang-undang Uni Eropa sebelum memutuskan langkah selanjutnya.

Berbicara di Forum Ekonomi Dunia di Davos, Presiden Donald Trump menyerukan negosiasi segera agar Amerika Serikat mengakuisisi Greenland, menyampaikan gagasan tersebut kepada khalayak global yang terdiri dari para pemimpin bisnis dan politik.

"Saya menginginkan negosiasi segera untuk sekali lagi membahas akuisisi Greenland oleh Amerika Serikat, seperti halnya kita telah mengakuisisi banyak wilayah lain sepanjang sejarah kita," kata Trump dalam pidatonya di Swiss.

Pidato tersebut menciptakan tantangan langsung bagi para pemimpin sekutu di forum tersebut, di mana potensi krisis atas pulau Arktik telah menjadi topik utama diskusi.

Keamanan Greenland dan NATO

Trump menggambarkan potensi akuisisi tersebut sebagai langkah strategis yang penting untuk keamanan kolektif. Ia berpendapat bahwa kendali AS atas Greenland akan memperkuat aliansi NATO, bukan malah mengancamnya.

"Ini tidak akan menjadi ancaman bagi NATO. Ini justru akan sangat meningkatkan keamanan seluruh Aliansi," jelasnya.

Pada saat yang sama, Trump mengulangi kritiknya yang sudah lama terhadap aliansi militer tersebut, dengan mengklaim bahwa AS tidak diperlakukan secara adil. "Amerika Serikat diperlakukan sangat tidak adil oleh NATO," katanya. "Kita memiliki begitu banyak dan kita mendapatkan begitu sedikit sebagai imbalannya."

Cetak Biru Ekonomi Amerika

Beralih dari kebijakan luar negeri, Trump memuji rekam jejak ekonomi pemerintahannya sebagai model bagi negara-negara lain, khususnya negara-negara di Eropa. Ia menandai peringatan satu tahun pelantikannya dengan menyoroti perekonomian Amerika yang sedang berkembang pesat.

"Setelah 12 bulan kembali ke Gedung Putih, ekonomi kita sedang berkembang pesat," kata Trump, sambil menyebutkan beberapa pencapaian:

• Pertumbuhan yang sangat pesat

• Peningkatan produktivitas yang pesat

• Investasi yang melonjak

• Peningkatan pendapatan

• Mengalahkan inflasi

Ia memposisikan Amerika Serikat sebagai penggerak ekonomi utama dunia. "AS adalah mesin ekonomi di planet ini dan ketika Amerika berkembang pesat, seluruh dunia pun berkembang pesat," tegasnya.

Sebuah Peringatan bagi Para Pemimpin Eropa

Pidato Trump juga berisi peringatan keras bagi Eropa. Ia menyarankan bahwa pemerintah liberal di benua itu berada di jalan yang salah dan harus mengikuti jejaknya untuk mencapai kemakmuran.

"Saya mencintai Eropa, dan saya ingin melihat Eropa maju, tetapi Eropa tidak menuju ke arah yang benar," katanya.

Ia mengkritik kebijakan Eropa tentang imigrasi massal dan teknologi hijau, yang sebelumnya ia sebut sebagai "penipuan." Trump berpendapat bahwa fokus pada energi, perdagangan, imigrasi, dan pertumbuhan ekonomi sangat penting untuk Barat yang kuat dan bersatu.

Presiden juga mengisyaratkan agenda domestik yang bertujuan untuk meningkatkan keterjangkauan, menyinggung kebijakan yang dapat menargetkan pemangku kepentingan utama seperti bank-bank Wall Street, perusahaan investasi, dan perusahaan asuransi kesehatan, memperkuat kredibilitas populisnya di hadapan audiens Davos.

Jerman telah melayangkan tuduhan kejahatan perang terhadap Rusia, mengutuk serangkaian serangan rudal dan pesawat tak berawak yang menargetkan infrastruktur energi Ukraina. Serangan-serangan tersebut telah menyebabkan sebagian besar wilayah Kyiv dan kota-kota lain gelap gulita, memutus pasokan pemanas dan air saat suhu turun hingga titik beku.

Steffen Meyer, wakil juru bicara pemerintah Kanselir Friedrich Merz, menyatakan bahwa Jerman mengutuk serangan udara baru-baru ini "dengan sekeras-kerasnya." Ia berpendapat bahwa dengan melumpuhkan layanan penting dan menghantam bangunan tempat tinggal, Moskow menggunakan cuaca dingin sebagai alat perang.

"Rusia menggunakan cuaca dingin yang membekukan sebagai senjata," kata Meyer kepada wartawan di Berlin. "Ini adalah kejahatan perang."

Fokus Diplomasi Diuji di Davos

Kecaman keras dari Berlin ini berfungsi sebagai permohonan mendesak bagi sekutu Barat untuk kembali memfokuskan perhatian pada konflik di Ukraina, yang telah memasuki tahun keempatnya. Pernyataan ini muncul ketika banyak pemimpin internasional berkumpul untuk Forum Ekonomi Dunia di Davos, di mana perhatian telah tertuju pada isu-isu lain, termasuk klaim teritorial Presiden AS Donald Trump atas Greenland.

Menurut pejabat pemerintah, pertemuan yang direncanakan antara Kanselir Merz dan Presiden Trump di KTT Swiss kini tampaknya tidak akan terjadi setelah kedatangan Trump ditunda.

Rusia Mengakui Serangan Udara Saat Kyiv Mengalami Pemadaman Listrik

Kementerian Pertahanan Rusia mengakui serangan tersebut dalam sebuah pernyataan di Telegram, dan menggambarkannya sebagai "serangan besar-besaran." Kementerian tersebut mengklaim targetnya adalah fasilitas industri serta infrastruktur energi dan transportasi yang digunakan untuk mendukung militer Ukraina.

Dampak terhadap warga sipil sangat parah. Karena suhu semalaman di ibu kota Ukraina diperkirakan turun hingga -14°C (7°F), jutaan orang telah terdampak oleh gangguan listrik, air, dan pemanas sejak dua serangan besar pada 9 Januari.

Presiden Ukraina Volodymyr Zelenskiy mengatakan bahwa tim perbaikan, layanan darurat, dan karyawan perusahaan energi sedang berupaya memulihkan pasokan. Hingga Rabu pagi, sekitar 4.000 bangunan di Kyiv masih tanpa pemanas, dan hampir 60% kota tersebut kekurangan listrik setelah serangan terbaru.

Zelenskiy, tokoh terkemuka di Davos pada tahun-tahun sebelumnya, mengindikasikan bahwa ia kemungkinan akan membatalkan perjalanannya ke forum tersebut untuk mengelola respons negaranya. Namun, ia tetap membuka kemungkinan untuk hadir jika perundingan perdamaian menunjukkan kemajuan yang signifikan.

Upaya Perdamaian AS Berlanjut di Tengah Eskalasi

Sementara Jerman mengeluarkan kecaman kerasnya, upaya diplomatik AS yang terpisah terus berjalan. Utusan Amerika Steve Witkoff mengumumkan bahwa ia dan Jared Kushner, menantu Trump, akan melakukan perjalanan ke Rusia pada hari Kamis untuk berdiskusi dengan Presiden Vladimir Putin mengenai proposal perdamaian baru.

Dalam sebuah wawancara dengan Bloomberg News di Davos, Witkoff menyatakan bahwa Trump tetap "fokus pada kesepakatan perdamaian itu — itu adalah bagian yang sangat, sangat penting dari agendanya." Dia menambahkan bahwa dia berencana untuk bertemu dengan para pejabat Ukraina pada hari Rabu nanti.

Ketika ditanya tentang serangan Rusia baru-baru ini, Witkoff menghindari kritik langsung. "Pertama-tama, mereka sedang berperang, jadi mereka saling menembak," komentarnya. "Kami tidak membenarkan itu, kami pikir itu sangat disayangkan."

Ini bukan kali pertama tindakan Rusia dicap sebagai kejahatan perang. Pengadilan Kriminal Internasional mengeluarkan surat perintah penangkapan untuk Presiden Putin pada Maret 2018 atas tuduhan kejahatan perang, khususnya terkait tuduhan penculikan anak-anak dari Ukraina sejak invasi tahun 2022.

Berbicara di Forum Ekonomi Dunia di Davos, Swiss, Presiden AS Donald Trump menyampaikan kritik tajam terhadap benua Eropa, menyatakan bahwa benua itu "tidak menuju ke arah yang benar." Pidato pada hari Rabu tersebut, yang dimaksudkan untuk menyoroti kebijakan ekonominya, sebagian besar dibayangi oleh memburuknya hubungan transatlantik dan dorongan mengejutkan pemerintahannya untuk mengakuisisi Greenland.

"Saya mencintai Eropa dan saya ingin melihat Eropa maju," ujar Trump dalam pidatonya di KTT global tahunan tersebut.

Donald Trump berpidato di Forum Ekonomi Dunia di Davos, di mana ia membahas kebijakan ekonomi "Amerika Pertama" miliknya.

Strategi Greenland Mendominasi Diskusi

Meskipun pidato tersebut dijadwalkan untuk fokus pada agenda ekonomi "America First" Trump, ketertarikannya pada Greenland menjadi topik utama. Seorang pejabat senior Gedung Putih mengkonfirmasi bahwa Trump mungkin juga akan membahas Greenland dan Venezuela, dengan diskusi kebijakan luar negeri yang lebih rinci dijadwalkan pada hari Kamis.

Trump, yang menandai berakhirnya tahun pertama masa jabatannya yang penuh gejolak, mengkonfirmasi niatnya dalam konferensi pers pada hari Selasa. Ia menyatakan akan mengadakan pertemuan di Davos terkait wilayah Denmark tersebut dan menyatakan optimisme bahwa kesepakatan dapat tercapai.

Keamanan Nasional Disebut Sebagai Motif Utama

Presiden menggambarkan potensi akuisisi tersebut sebagai kebutuhan strategis. "Saya pikir kita akan menemukan solusi yang akan membuat NATO sangat senang dan kita juga akan sangat senang," katanya. "Tetapi kita membutuhkannya untuk tujuan keamanan. Kita membutuhkannya untuk keamanan nasional."

Langkah ini telah memicu reaksi internasional yang signifikan:

• Kekhawatiran NATO: Para pemimpin dalam aliansi tersebut telah memperingatkan bahwa strategi Trump di Greenland berpotensi mengacaukan koalisi militer.

• Tanggapan Denmark: Sebaliknya, para pemimpin Denmark dan Greenland telah mengusulkan berbagai cara untuk mengakomodasi kehadiran AS yang lebih besar di pulau yang sangat penting secara strategis ini, yang memiliki populasi 57.000 jiwa.

Pidato Trump dibayangi oleh ketegangan transatlantik yang sedang berlangsung dan minatnya untuk mengakuisisi Greenland.

Ketika didesak tentang seberapa jauh ia bersedia mengejar akuisisi tersebut—sebuah topik yang sebelumnya dikaitkan Trump dengan kekecewaannya karena tidak menerima Hadiah Nobel Perdamaian—ia memberikan jawaban sederhana: "Anda akan mengetahuinya." Kehadiran dan agendanya diperkirakan akan membayangi diskusi tradisional di antara para elit global di WEF, yang berfokus pada tren ekonomi dan politik.

Indeks SP 500 telah memberikan pengembalian sekitar 15% sejak awal tahun (YTD), sementara indeks Kospi Korea melonjak hampir 70% dari titik terendah tahun 2022 berkat permintaan semikonduktor yang didorong oleh kecerdasan buatan (AI). Sementara itu, indeks KLCI hanya memberikan kenaikan satu digit dan Bursa Malaysia terus mencatat lebih banyak penghapusan saham daripada perusahaan baru.

Alasan konvensional mengarah pada penguatan dolar dan keengganan pasar negara berkembang terhadap risiko. Namun, USD telah turun hampir 10% tahun ini terhadap sekeranjang mata uang global. Alasan yang lebih struktural perlu mendapat perhatian: kesenjangan cakupan riset yang membuat sebagian besar saham Malaysia tidak terlihat oleh modal institusional — dan respons kebijakan agresif Singapura yang belum ditandingi Malaysia.

Dari sekitar 1.050 perusahaan yang terdaftar di Bursa Malaysia, hampir tiga perempatnya tidak memiliki liputan analis sama sekali, berdasarkan data dari Refinitiv I/B/E/S. Ini bukan hanya masalah Malaysia. Di seluruh ASEAN, proporsi perusahaan terdaftar yang tidak memiliki liputan analis hampir sama.

Kebijakan terhadap pembentukan modal

Singapura terbuka terhadap isu ini. Pada Juli 2025, Otoritas Moneter Singapura mengalokasikan S$50 juta (RM157 juta) untuk meningkatkan skema Hibah untuk Pasar Ekuitas Singapura (GEMS), khususnya menargetkan liputan riset perusahaan berkapitalisasi menengah dan kecil. Program yang ditingkatkan ini membayar perusahaan riset hingga S$6.000 per laporan yang diterbitkan tentang saham yang kurang terliput, naik dari S$4.000 sebelumnya. Yang penting, program ini memungkinkan perusahaan sisi penjual dan sisi pembeli untuk mengirimkan laporan. Perusahaan sisi penjual dapat menghasilkan arus dan komisi dari perdagangan (bahkan jika rekomendasi mereka tidak berkinerja baik) dan perusahaan sisi pembeli biasanya mewujudkan rekomendasi mereka melalui alokasi dana langsung yang selaras dengan pandangan mereka. Hibah ini juga diperluas ke perusahaan pra-penawaran umum perdana (IPO) untuk membangun jalur liputan sebelum pencatatan saham. Ini termasuk dalam Program Pengembangan Pasar Ekuitas yang lebih luas senilai S$5 miliar, intervensi pasar modal Singapura yang paling agresif dalam satu generasi.

Program serupa di Malaysia adalah Bursa RISE+, yang diluncurkan pada April 2025 sebagai penerus Bursa RISE. Program ini bertujuan untuk meningkatkan visibilitas 60 perusahaan publik selama dua tahun, ditambah 40 perusahaan swasta atau pra-IPO setiap tahunnya. Inisiatif Bursa RISE sebelumnya, yang berlangsung dari tahun 2022 hingga 2024, mencakup 60 perusahaan dan melaporkan bahwa sedikit lebih dari dua pertiga perusahaan tersebut terus menerima liputan riset setelah program berakhir.

Namun, perhitungannya berbeda. Dengan 30 perusahaan publik per tahun, dan bahkan dengan asumsi hanya setengah dari saham Malaysia yang belum terliput layak mendapatkan riset institusional, pendekatan saat ini akan membutuhkan waktu lebih dari satu dekade untuk secara signifikan menutup kesenjangan tersebut. Model Singapura, pendanaan langsung per laporan yang skalanya meningkat seiring dengan hasil riset, dapat memperluas cakupan seiring dengan pertumbuhan kapasitas riset.

Mengenai valuasi pasar dan partisipasi institusional global

Kesenjangan liputan menciptakan siklus yang sangat dikenal oleh para praktisi pasar modal Malaysia. Perusahaan tanpa liputan analis kesulitan menarik perhatian institusional, terlepas dari fundamentalnya. Manajer dana menghadapi risiko karier dengan membeli saham tanpa validasi pihak ketiga dan risiko bertindak tanpa informasi yang memadai, terutama investor internasional tanpa kehadiran langsung di lapangan. Minat institusional yang lebih rendah mengurangi volume perdagangan, memperlebar spread, dan menekan valuasi. Belum lagi, biasanya, investor institusional juga menyediakan bentuk tata kelola perusahaan lainnya.

Kesenjangan liputan ini sangat penting bagi ambisi Malaysia sebagai pusat keuangan Islam global. Komisi Sekuritas Malaysia mencantumkan 850 sekuritas yang sesuai syariah di Bursa Malaysia, sekitar 80% dari seluruh pencatatan. Banyak di antaranya tidak memiliki liputan analis.

Bagi para pengelola dana syariah, hal ini dapat menciptakan kendala yang tidak nyaman: membatasi portofolio pada 80 hingga 100 saham syariah berkapitalisasi besar yang tercakup oleh analisis analis, mengorbankan diversifikasi, atau berinvestasi pada saham-saham yang belum tercakup. Dana syariah internasional dari negara-negara Teluk sering kali melakukan penyaringan berdasarkan liputan analis sebagai langkah awal, mengecualikan sebagian besar saham syariah di Malaysia sebelum analisis fundamental dimulai.

Ruang lingkup kinerja dan pertimbangan untung rugi

Analisis imbal hasil ekuitas ASEAN selama lima tahun terakhir menunjukkan bahwa saham yang terlindungi dan tidak terlindungi memberikan imbal hasil rata-rata yang hampir identik, yaitu sekitar 40%. Namun, perbedaan tersebut menceritakan kisah yang berbeda. Volatilitas imbal hasil di antara saham yang tidak terlindungi 48% lebih tinggi daripada saham yang terlindungi. Kisaran persentil ke-10 hingga ke-90 dari imbal hasil YTD berkisar antara -33% hingga +122% untuk saham yang tidak terlindungi, dibandingkan dengan -15% hingga +114% untuk saham yang terlindungi. Baik potensi kenaikan maupun penurunan diperkuat di bagian pasar yang tidak dapat dilihat oleh modal institusional. Hal ini mencerminkan infrastruktur informasi yang minim dan di mana risiko serta peluang berada.

Sekitar 750 perusahaan yang tidak terungkap di Bursa Malaysia bukanlah semuanya saham murahan atau perusahaan cangkang. Perusahaan-perusahaan tersebut meliputi produsen, perusahaan teknologi, bisnis konsumen, dan penyedia jasa. Banyak di antaranya menguntungkan, berkembang, dan memiliki valuasi yang wajar. Mereka tetap tidak terlihat bukan karena kurang berkualitas, tetapi karena riset ekonomi tradisional tidak dapat menjangkau mereka.

Faktor ekonomi yang menciptakan kesenjangan ini bersifat struktural, dan pemahaman mengapa hal itu terjadi sangat penting untuk setiap respons kebijakan. Cakupan riset mengikuti likuiditas. Riset akademis mendokumentasikan hubungan ini sebagai premi illiquidity, yang berarti saham yang kurang likuid harus menawarkan imbal hasil yang diharapkan lebih tinggi untuk mengkompensasi investor atas biaya perdagangan dan asimetri informasi.

Perusahaan pialang menghasilkan pendapatan dari komisi perdagangan, yang dipengaruhi secara positif oleh arus pesanan institusional. Saham yang diperdagangkan senilai RM10 juta per hari menarik perhatian media karena riset yang dilakukan terbayar sendiri melalui komisi. Saham yang diperdagangkan senilai RM1 juta per hari tidak akan menarik perhatian media, terlepas dari apakah bisnis yang mendasarinya sehat atau tidak.

Hal ini menciptakan ambang batas ukuran. Mempekerjakan seorang analis riset ekuitas dapat menghabiskan biaya antara RM700.000 hingga RM900.000 per tahun setelah memperhitungkan gaji, staf pendukung, langganan data, dan biaya kepatuhan. Setiap analis meliput 10 hingga 15 saham. Untuk perusahaan menengah Malaysia dengan kapitalisasi pasar RM500 juta dan nilai perdagangan harian rata-rata RM1 juta hingga RM2 juta, pendapatan komisi dari aktivitas institusional jarang melebihi RM30.000 per tahun, yang merupakan sebagian kecil dari biaya liputan. Perhitungan ekonomi hanya berlaku di atas kapitalisasi pasar sekitar RM1 miliar, yang mengecualikan sebagian besar Bursa Malaysia.

Ketidakuntungan struktural ini memburuk setelah peraturan MiFID II Eropa memaksa pemisahan riset dari komisi perdagangan pada tahun 2018. Anggaran riset global turun 20%-30%, dengan cakupan analis menurun 6%-10% secara keseluruhan dan secara tidak proporsional lebih besar untuk pasar negara berkembang dan saham berkapitalisasi kecil di mana kondisi ekonomi sudah marginal.

Liputan riset yang hilang tidak akan kembali hanya melalui kekuatan pasar dan layak untuk diberi insentif. Liputan riset menghasilkan eksternalitas positif di luar keuntungan pribadi bagi perusahaan pialang dan manajer dana. Analis berperan sebagai pengawas eksternal, menandai penyimpangan akuntansi dan kelalaian tata kelola yang mungkin tidak akan terdeteksi. Perusahaan yang diliput menghadapi pengawasan yang lebih ketat, yang mencegah penipuan dan transaksi yang merugikan diri sendiri. Ini adalah barang publik — manfaat yang diperoleh pasar secara keseluruhan, bukan hanya pihak yang menghasilkan atau mengonsumsi riset — dan berkontribusi pada pembentukan modal secara keseluruhan di wilayah tersebut.

Ruang lingkup AI dan fintech

Peningkatan GEMS Singapura menawarkan beberapa fitur desain yang patut dicermati. Pertama, pendanaan per laporan yang skalanya meningkat seiring dengan output, bukan hanya daftar perusahaan tetap. Hal ini memungkinkan cakupan untuk berkembang seiring dengan pertumbuhan kapasitas penelitian. Kedua, pendanaan bersama talenta yang membangun kapasitas analis, bukan hanya mendistribusikan kembali cakupan yang ada di antara perusahaan yang sama. Ketiga, cakupan pra-IPO yang membangun ekosistem penelitian sebelum perusahaan membutuhkannya, mengurangi asimetri informasi yang merugikan pendatang baru. Hal ini juga berdampak pada dukungan terhadap pasar modal ventura.

Skema Singapura kini juga mencakup platform digital dan penyedia riset sistematis, sebuah isyarat terhadap liputan yang dibantu teknologi. Premisnya adalah pendekatan algoritmik dapat memperluas riset dengan biaya marginal yang lebih rendah. Sistem pembelajaran mesin dapat memproses laporan keuangan dan menandai anomali di berbagai perusahaan, dan ada nilai nyata dalam mengotomatiskan tugas pemantauan rutin. Namun, penerapan AI untuk riset ekuitas menghadapi tantangan signifikan: model bahasa yang besar rentan terhadap kesalahan numerik (terutama bermasalah untuk data keuangan); rasio sinyal terhadap derau di pasar keuangan jauh lebih rendah daripada di bidang di mana AI telah berhasil; dan lingkaran umpan balik yang diperlukan untuk melatih sistem yang efektif lambat dan ambigu. Pembelajaran penguatan, yang telah mengubah permainan dan robotika, mengalami kesulitan dalam aplikasi keuangan justru karena hasil pasar memberikan sinyal yang bising dan tertunda yang membuat pembelajaran menjadi sulit. Dan itu adalah ciri khas pasar keuangan, bukan kesalahan.

Bursa RISE+ merupakan langkah yang tepat. Pertanyaannya adalah apakah program saat ini sudah memadai dan apakah Malaysia akan mempertimbangkan elemen-elemen desain yang memberikan ruang lebih besar bagi pendekatan Singapura untuk berkembang. Perbedaan kebijakan antara Singapura dan Malaysia saat ini kemungkinan akan memperlebar kesenjangan informasi antara kedua pasar. Bagi investor dan pembuat kebijakan Malaysia, pertanyaannya bukanlah apakah kesenjangan cakupan informasi itu penting — bukti akademis jelas menunjukkan bahwa itu penting. Pertanyaannya adalah apakah respons saat ini sesuai dengan skala masalahnya.

Sumber: Theedgemarkets

Sumber: Bloomberg