Saat Israel Berduka Dua Tahun Sejak 7 Oktober, Houthi Menyerang Eliat dengan Setidaknya 4 Drone

Para pengunjuk rasa di Ekuador melemparkan batu ke iring-iringan mobil Presiden Daniel Noboa, yang marah atas keputusan pemerintahnya untuk mengakhiri subsidi solar bulan lalu, tetapi beliau tidak terluka. SUV hitam Noboa yang rusak juga kemungkinan menjadi sasaran tembakan dalam insiden tersebut, menurut kantornya, yang terjadi di Provinsi Cañar, sebelah utara kota terbesar ketiga di Ekuador, Cuenca. Provinsi tersebut telah menjadi pusat protes sejak pemimpin berusia 37 tahun itu menghapus subsidi bahan bakar yang menelan biaya sekitar $1,4 miliar tahun lalu.

Dalam sebuah unggahan di X, kantornya dengan tegas menegaskan bahwa pemerintah tidak akan menyerah di bawah tekanan dan bahwa Noboa akan terus bepergian "ke setiap pelosok negeri." Kantor tersebut menambahkan bahwa sejumlah orang yang ditahan, yang tidak disebutkan jumlahnya, akan menghadapi dakwaan terorisme dan percobaan pembunuhan. Insiden hari Selasa menandai kedua kalinya Noboa diserang sejak organisasi Pribumi Conaie mengumumkan aksi mogok nasional akhir bulan lalu untuk memprotes pencabutan subsidi. Sejak awal kerusuhan, berbagai bisnis di provinsi Imbabura utara, yang juga menjadi sasaran para pengunjuk rasa, telah melaporkan kerugian jutaan dolar.

Pemerintah-pemerintah sebelumnya berupaya mengakhiri subsidi solar pada tahun 2019 dan 2022, yang memicu protes yang lebih besar. Akhir pekan lalu, Noboa memperluas status darurat hingga mencakup 10 dari 24 provinsi di negara Andes tersebut setelah kepala Conaie mengancam akan melancarkan protes ke ibu kota Quito. Keputusan Noboa untuk mengakhiri subsidi tersebut menyebabkan harga bahan bakar industri utama tersebut melonjak lebih dari setengahnya. Keputusan tersebut juga disertai dengan langkah-langkah sosial senilai hampir $1 miliar, termasuk janji untuk membekukan tarif bus.

Obligasi Ekuador jatuh setelah pemotongan subsidi sebelum kemudian menutup kerugian, karena investor khawatir akan meluasnya protes jalanan. Sejak tindakan kontroversial tersebut diumumkan pada 12 September, sekitar 110 pengunjuk rasa telah ditangkap sementara satu orang ditembak dan dibunuh, diduga oleh tentara. Menteri Dalam Negeri John Reimberg telah berjanji untuk melakukan penyelidikan independen atas pembunuhan tersebut.

Sumber: Bloomberg Eropa

Bukankah ini waktu yang aneh bagi perusahaan untuk membeli kembali saham mereka sendiri? Berdasarkan berbagai ukuran, pasar saham AS secara umum terlihat mahal. Indikator favorit saya, nilai wajar tingkat pasar Morningstar, yang menggabungkan valuasi spesifik perusahaan yang ditetapkan oleh analis ekuitas kami, menunjukkan saham AS diperdagangkan dengan harga premium. Meskipun harganya tinggi, perusahaan-perusahaan dalam Indeks Pasar AS Morningstar telah menghabiskan lebih dari $1 triliun untuk pembelian kembali saham selama 12 bulan terakhir hingga September 2025. Sementara itu, mereka hanya mengalokasikan $740 miliar untuk dividen. Bukankah seharusnya perusahaan hanya menggunakan kelebihan kas untuk membeli kembali saham ketika sahamnya diperdagangkan dengan harga diskon?

Saya menghubungi rekan saya di Morningstar Indexes, Aniket Gor, yang banyak melakukan riset terkait pembelian kembali saham. Data dan wawasannya membantu menempatkan tren pembelian kembali saham tahun 2025 dalam konteks historis dan global, sehingga menjawab pertanyaan: Apakah pembelian kembali saham baik bagi investor?

Apa yang Memicu Ledakan Pembelian Kembali Saham?

Korporasi Amerika yang berfoya-foya dengan pembelian kembali saham bukanlah hal baru. Pembelian kembali saham melampaui dividen sebagai cara mengembalikan uang tunai kepada pemegang saham 20 tahun yang lalu di AS dan sebagian besar telah menjadi yang terdepan sejak saat itu. Menurut riset Aniket, sekitar dua pertiga dari 1.202 konstituen Morningstar US Market Index saat ini melakukan pembelian kembali saham selama setahun terakhir. Dua puluh tahun yang lalu, hanya 22% perusahaan dalam indeks tersebut yang melakukan pembelian kembali.

Pembelian Kembali Saham Telah Melebihi Dividen di Pasar AS

Sumber: Morningstar Indexes. Data per 22 September 2025. Perusahaan-perusahaan dalam Morningstar US Market Index mewakili 97% kapitalisasi pasar. Unduh CSV. Mengapa ini terjadi? Salah satu jawabannya terletak pada pepatah: "Pembelian kembali saham itu seperti pacaran; dividen itu seperti pernikahan." Membeli kembali saham bukanlah komitmen yang sama dengan pembayaran tunai triwulanan kepada pemegang saham. Perusahaan dapat membeli kembali sahamnya ketika dianggap menawarkan nilai yang baik dan/atau ketika sedang menguntungkan. Sebaliknya, pasar biasanya menghukum saham perusahaan yang mengurangi, menangguhkan, atau menghapus dividen.

Efisiensi pajak merupakan keuntungan lain yang sering disebut dari pembelian kembali saham. Dividen dikenakan pajak, sedangkan pemegang saham yang membeli kembali saham hanya membayar pajak jika mereka menjualnya. Faktor lain yang terkait dengan kebijakan dan regulasi adalah peraturan Komisi Sekuritas dan Bursa Efek tahun 1982 yang melunakkan pembatasan bagi perusahaan untuk membeli saham mereka sendiri. Sementara itu, pihak yang skeptis memandang pembelian kembali saham tidak memiliki daya tarik tunai seperti yang ditawarkan dividen. Pembelian kembali saham yang tidak teratur tidak menanamkan disiplin pada manajemen perusahaan seperti tekanan untuk memberikan pembayaran triwulanan. Beberapa pihak mempertanyakan motif di balik pembelian kembali saham, berspekulasi bahwa manajer dan direktur hanya mencoba memperkaya diri dengan meningkatkan laba per saham. Pembelian kembali saham bahkan menuai kritik dari para politisi yang mengatakan bahwa uang tunai seharusnya digunakan untuk investasi ulang, seperti penelitian dan pengembangan.

Perlu dicatat bahwa pembelian kembali saham dapat disertai dengan penerbitan saham baru. Dilusi semacam itu melemahkan manfaat peningkatan kepemilikan fraksional pemegang saham. Menurut riset Aniket, 9% perusahaan AS yang membeli kembali saham mereka sendiri selama setahun terakhir juga menerbitkan saham baru.

Implikasi dari Boomingnya Pembelian Kembali Saham

Apakah pembelian kembali saham memberikan sinyal tentang harga saham? Secara teori, pembelian kembali saham merupakan tanda kepercayaan dari mereka yang paling mengenal suatu bisnis. Manajer dan direktur perusahaan pada dasarnya memiliki informasi internal dan tampaknya berada di posisi yang tepat untuk menilai saham mereka sendiri. Serangkaian pembelian kembali saham setelah kejatuhan "Black Monday" Oktober 1987 dan setelah penurunan pasar menyusul serangan 11 September 2001 menunjukkan bahwa para manajer memanfaatkan aksi jual untuk membeli saham mereka sendiri dengan harga murah.

Rekan saya, Aniket, telah meninjau literatur akademis (termasuk artikel ini dari Handbook of the Economics of Finance) dan juga telah menjalankan beberapa uji coba sendiri. Ia menemukan bahwa saham perusahaan yang melakukan pembelian kembali saham (buyback) berkinerja lebih baik daripada perusahaan yang tidak membeli kembali sahamnya sendiri. Hal ini masuk akal mengingat kekuatan finansial mereka. Namun, mengenai apakah perusahaan yang membeli kembali saham secara konsisten berkinerja lebih baik, pasar secara keseluruhan masih kurang jelas. Kinerja perusahaan memang demikian pada beberapa periode waktu, tetapi tidak pada periode lainnya.

Ketika saya melihat data tingkat pasar selama beberapa tahun terakhir, tidak ada tren yang jelas. Saya melihat pembelian kembali saham melonjak pada tahun 2019, yang aneh dari perspektif waktu karena Indeks Pasar AS Morningstar naik 31% pada tahun itu. Yang lebih dapat dipahami adalah penurunan pembelian kembali saham di tengah "kepanikan pandemi" tahun 2020. Perusahaan dapat dimaafkan karena menimbun uang tunai di masa yang tidak pasti. Tahun itu juga membawa banyak pemotongan dividen. Lonjakan pembelian kembali lainnya terjadi di tengah pasar yang kuat pada tahun 2021. Kemudian, pembelian kembali saham meningkat pada tahun 2022, sementara saham anjlok, yang dapat dilihat sebagai upaya memanfaatkan kemunduran. Bagi saya, pembelian kembali lebih terlihat seperti uang tunai yang menguras kantong perusahaan daripada prediksi valuasi.

Konsekuensi paling nyata dari lonjakan pembelian kembali saham adalah penurunan dividen. Sebelum tahun 2000-an, imbal hasil dividen pasar saham AS secara umum berkisar antara 3% dan 6%. Sekarang, imbal hasil dividen tersebut jauh di bawah 2%. Sementara itu, di Eropa, dividen tetap lebih populer daripada pembelian kembali saham. Di luar Amerika Utara, dividen seringkali dibayarkan secara oportunistik, dan pemotongan pembayaran tidak dihukum seberat itu. Di Eropa, pembelian kembali saham tidak menikmati keuntungan pajak yang sama seperti di AS. Bagi investor pendapatan ekuitas yang tertarik pada reksa dana dividen internasional, kolega saya, Todd Trubey, menyoroti beberapa pilihan dengan imbal hasil tinggi. Namun, perlu diperhatikan implikasi pajaknya.

Konsep Total Shareholder Yield

Teori akademis mengajarkan bahwa investor harus bersikap netral tentang bagaimana uang tunai dikembalikan. Bagaimanapun, pembelian kembali versus dividen adalah semacam dikotomi yang keliru. Banyak perusahaan melakukan keduanya. Konsep "imbal hasil total pemegang saham" mengakui realitas baru ini. Mengingat meningkatnya pembelian kembali di AS, metrik imbal hasil dan alat valuasi yang hanya mempertimbangkan dividen bisa jadi sudah usang. Rekan saya, Philip Straehl dari Morningstar Investment Management, telah meneliti penggunaan model pembayaran total untuk menilai pasar.

Indeks Dividen dan Pembelian Kembali Saham Morningstar AS mencakup kedua jenis imbal hasil. Dibandingkan dengan indeks yang hanya berfokus pada dividen, indeks ini memperluas peluang dan lebih menyerupai pasar AS secara umum. Kinerjanya tentu saja lebih mencerminkan pasar selama lima tahun terakhir, berbeda dengan kebanyakan indeks dividen yang berkinerja buruk. Melibatkan perusahaan teknologi yang dividennya ringan tetapi berfokus pada pembelian kembali saham telah menjadi strategi yang jitu.

Saham Dividen Berkinerja Buruk; Penambahan Saham Buyback Meningkatkan Kinerja

Apa Arti Ledakan Pembelian Kembali Saham bagi Investor?

Alokasi modal bisa dibilang merupakan tugas terpenting yang dihadapi manajemen perusahaan. Agar perusahaan cukup sukses untuk meraih laba, ia harus menjawab pertanyaan kunci: Bagaimana seharusnya kas di neraca digunakan? Kombinasi optimal antara reinvestasi yang berfokus pada pertumbuhan, akuisisi, penghematan atau pengurangan utang, dividen, dan pembelian kembali saham adalah tujuan utama yang dikejar oleh para eksekutif dan direktur.

"Ketika saham dapat dibeli di bawah nilai perusahaan, itu mungkin penggunaan uang tunai yang terbaik," kata Warren Buffett. Namun, itu syarat utama. Pembelian kembali saham yang terjadi di tengah reli pasar saham memang mengundang kecurigaan. Begitu pula perusahaan dengan program pembelian kembali saham sistematis yang tampaknya tidak mempertimbangkan valuasi sama sekali.

Di sisi lain, dividen tetap diminati, sebagian besar karena keteraturannya. Dividen dihargai karena alasan yang lebih dari sekadar pendapatan. Bagi sebagian orang, dividen merupakan hubungan paling nyata antara saham dan arus kas bisnis yang mendasarinya.

Namun, dinamika pasar telah berubah. Agregat dolar pembelian kembali di AS diperkirakan akan melampaui dolar dividen untuk tahun kelima berturut-turut pada tahun 2025. Paradigma baru ini bahkan mendorong saya untuk bertanya: Apakah Investasi Dividen Masih Berhasil?

Hal itu masih menjadi pertanyaan terbuka. Yang lebih jelas adalah bahwa investasi pendapatan ekuitas menjadi lebih menantang dari perspektif pendapatan. Ini juga merupakan taruhan nyata terhadap pasar saham secara umum. "Total imbal hasil pemegang saham" adalah konsep yang berguna untuk memahami redistribusi kas secara holistik.

Sumber: Morningstar

Sumber: Reuters

A7A5 mendominasi jalur rubel-ke-kripto

Garantex, Grinex, dan A7 terhubung

Fraksi aliran rubel dari volume Bitcoin UE

Apa Arti Sanksi Uni Eropa bagi Pasar Bitcoin

Sumber: Cryptoslate

Sumber: Techcrunch

Reli emas batangan mendapatkan momentum baru setelah penangguhan operasi federal di AS—yang kini memasuki minggu kedua—menghalangi investor mendapatkan data penting yang dibutuhkan untuk mengukur kesehatan ekonomi, sementara Federal Reserve kesulitan menilai perubahan kondisi. Para pedagang masih memperkirakan penurunan seperempat poin bulan ini, yang seharusnya menguntungkan emas karena tidak memberikan bunga.

Sumber: Bloomberg