Pemotongan Suku Bunga Fed Dapat Menyelamatkan Saham AI dari Kejatuhan Ala Dot-Com

Pengeluaran besar-besaran untuk kecerdasan buatan yang mendorong saham ke rekor tertinggi tahun lalu mungkin tidak perlu diulangi lagi untuk mempertahankan reli. Menurut laporan dari BCA Research, potensi penurunan suku bunga dari Federal Reserve bisa cukup untuk mendukung saham teknologi, bahkan jika investasi infrastruktur AI melambat.

Kombinasi suku bunga yang lebih rendah dan inflasi yang terus-menerus ini dapat menunda atau mencegah kehancuran pasar yang mengingatkan kita pada gelembung dotcom.

Lonjakan Pengeluaran AI Mendekati Puncak Bersejarah

Perusahaan teknologi terbesar Amerika—Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, dan Oracle—diperkirakan akan menghabiskan lebih dari $500 miliar untuk infrastruktur tahun ini, dengan sebagian besar dialokasikan untuk AI.

Menurut Dhaval Joshi, kepala strategi di BCA Research, tingkat belanja modal sebagai persentase PDB ini mendekati ambang batas yang secara historis menandai puncak siklus investasi teknologi utama. Siklus sebelumnya termasuk booming komputasi pribadi tahun 1980-an, booming dot-com tahun 1990-an, dan "boom boom" pasca-pandemi.

Dalam siklus sebelumnya, saham teknologi biasanya mulai berkinerja lebih rendah daripada pasar secara keseluruhan sekitar setahun sebelum pengeluaran modal mencapai puncaknya. Jika sejarah terulang, Joshi mencatat, "Saham-saham yang terkait dengan AI di pasar saham berada dalam bahaya besar."

Mengapa Siklus Ini Bisa Berbeda

Terlepas dari kesamaan historis, lingkungan saat ini mungkin lebih banyak memiliki kesamaan dengan "ledakan Zoom" baru-baru ini daripada kehancuran dot-com, terutama karena sikap kebijakan moneter Federal Reserve.

"Bahkan jika lonjakan belanja modal AI berakhir, The Fed yang sangat akomodatif dapat memperpanjang reli pasar saham," tulis Joshi.

Hal ini penting karena kekhawatiran akan melambatnya pengeluaran untuk AI telah menyebabkan saham-saham teknologi ragu-ragu pada akhir tahun 2025. Perbedaan utamanya terletak pada perilaku suku bunga riil.

Peran Penting Imbal Hasil Obligasi Riil

Untuk valuasi saham, yang benar-benar penting bukanlah suku bunga nominal, melainkan imbal hasil obligasi riil—pengembalian obligasi setelah disesuaikan dengan inflasi.

Joshi menunjukkan bahwa sektor teknologi tetap stabil pada tahun 2021 karena meskipun inflasi meningkat, imbal hasil obligasi riil terus menurun. Saham teknologi baru mulai goyah pada tahun 2022 ketika kenaikan suku bunga agresif Federal Reserve menyebabkan suku bunga riil melonjak.

Saat ini, situasinya berbalik. "Jika kita melihat situasi saat ini, kenaikan suku bunga bukanlah agenda The Fed. Justru sebaliknya, The Fed memberi sinyal akan lebih banyak penurunan suku bunga," jelas Joshi. Jika inflasi tetap sekitar 3% sementara bank sentral menurunkan suku bunga, imbal hasil riil akan menurun, memberikan dukungan penting bagi valuasi saham.

Risiko Pasar dan Prospek yang Lebih Luas

Tentu saja, kebijakan The Fed yang "sangat akomodatif" tidak dijamin. Beberapa faktor dapat memaksa para pembuat kebijakan untuk menunda atau membatasi pemotongan suku bunga, termasuk:

• Inflasi yang terus-menerus sulit diatasi atau kembali meningkat

• Pasar kerja yang sangat stabil

• Pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan yang kuat

Menyusul laporan pekerjaan yang beragam pada hari Jumat, kemungkinan The Fed mempertahankan suku bunga tetap stabil sepanjang paruh pertama tahun ini meningkat ke level tertinggi dalam satu bulan.

Meskipun sebagian besar analis Wall Street tetap optimis tentang prospek pasar saham untuk tahun 2026, keberlanjutan reli AI menjadi perhatian utama. Saham-saham teknologi berkapitalisasi besar kini mewakili porsi yang luar biasa besar dari SP 500, membuat seluruh indeks rentan terhadap penurunan di sektor teknologi.

Namun, suku bunga yang lebih rendah juga dapat meningkatkan likuiditas pasar, sementara pemotongan pajak dari RUU One Bi Beautiful tahun lalu dapat merangsang pertumbuhan ekonomi, berpotensi mengimbangi dampak negatif dari perlambatan investasi teknologi.