Pelonggaran Kuantitatif Menghabiskan Biaya Ratusan Miliar Dolar

Michelle

Inflasi dan Resesi

Tren Kebijakan Bank Sentral

The Fed

Tren Ekonomi

Ringkasan:

Apakah itu layak?

Quantitative Easing Has Cost Hundreds of Billions of Dollars_1

Dalam satu setengah dekade sejak krisis keuangan global, bank sentral dunia kaya telah membeli obligasi senilai triliunan dolar dalam upaya untuk merangsang ekonomi mereka. Sekarang tagihannya akan jatuh tempo. Pada perhitungan terakhir, Federal Reserve Amerika mengalami kerugian kertas sebesar $911 miliar dari portofolio sekuritasnya sebesar $8,2 triliun. Pada tanggal 25 Juli Bank of England mengatakan bahwa, dengan asumsi yang masuk akal, Departemen Keuangan harus mentransfer sekitar £275 miliar ($353 miliar) antara tahun 2023 dan 2033 untuk menutup arus kas keluar bank. Pada tanggal 28 Juli Bank of Japan mengejutkan pasar dengan menaikkan batas imbal hasil obligasi jangka panjang, dari 0,5% menjadi 1%. Untuk setiap kenaikan 0,25 poin persentase dalam imbal hasil obligasi Jepang di semua jatuh tempo, kami menghitung, kepemilikan obligasi bank sentral yang sangat besar akan turun nilainya sekitar $58 miliar—jumlah senilai 1,5% dari PDB Jepang.

Quantitative Easing Has Cost Hundreds of Billions of Dollars_2

Bank sentral dapat menghasilkan uang sehingga tidak dapat bangkrut. Tapi membiarkan mereka mengeluarkan uang tunai adalah inflasi kecuali pembayar pajak menutupi kerugiannya. Meningkatnya biaya untuk memenuhi kewajiban ini membuat penting untuk menentukan apakah pelonggaran kuantitatif (QE) sepadan dengan biayanya—dan apakah pembelian obligasi massal seperti itu harus digunakan pada saat ekonomi membutuhkan stimulus.

Untuk melakukan QE, bank sentral menciptakan uang dalam bentuk cadangan dalam sistem perbankan dan menggunakannya untuk membeli obligasi jangka panjang, dengan tujuan menurunkan imbal hasil. Masalah langsungnya adalah karena bank sentral telah menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi, mereka harus membayar lebih banyak untuk cadangan tersebut. Pembayaran kupon yang mereka terima pada obligasi, bagaimanapun, tetap. Menjual obligasi untuk menghentikan arus keluar tidak akan membantu, karena harganya akan jauh lebih murah daripada biayanya. Kerugian kertas akan mengkristal.

Sebaliknya pembuat kebijakan melakukan yang terbaik untuk mengabaikan masalah ini. Bank Sentral Eropa mengumumkan pada 28 Juli bahwa mereka akan berhenti membayar bunga atas saldo kas minimum yang harus dimiliki bank untuk alasan stabilitas keuangan, yang pada dasarnya mengenakan pajak tersembunyi pada sistem perbankan. (“Kami kecewa dan agak terkejut,” kata Deutsche Bank, yang akan merugi lebih dari €200 juta, atau $220 juta, per tahun.) Berbeda dengan Bank of England, The Fed tidak akan menerima infus dari pemerintah. Sebaliknya, ketika Fed mulai menghasilkan keuntungan lagi, itu akan mengantonginya daripada mengirimkannya ke Departemen Keuangan. Pembayaran akan dilanjutkan hanya setelah bank sentral mendapatkan kembali uang tunai yang hilang saat ini. Sejauh ini, The Fed berutang sekitar $80 miliar.

Taktik ini tidak mengubah fakta bahwa penurunan QE yang besar menambah beban anggaran pemerintah yang rapuh, yang telah diregangkan oleh krisis keuangan, pandemi covid-19, dan populasi yang menua. Kerugian tersebut semakin memalukan karena banyak QE era pandemi ternyata kontraproduktif. Bank sentral terus membeli obligasi lama setelah diperlukan: The Fed membeli Treasury terakhirnya pada Maret 2022, ketika inflasi sudah mencapai 8,5%. Tidak lama kemudian, pembuat kebijakan menyadari bahwa mereka telah menerapkan terlalu banyak stimulus dan menaikkan suku bunga secara tajam. Bahwa bank sentral kehilangan uang karena inflasi terus berlanjut hanyalah alasan lain mengapa mereka terlihat bodoh.

Apakah pengalaman baru-baru ini berarti QE harus dilupakan pada saat ekonomi benar-benar membutuhkan stimulus? Bank sentral harus dipandu oleh keadaan.

Aturan pertama yang harus mereka ikuti adalah tidak menahan diri selama krisis keuangan. Pada akhir 2008, neraca Fed berlipat dua kali lipat karena pasar dikuasai dan bank sentral bertindak sebagai lender of last resort. Itu mengulangi triknya — hampir — pada musim semi tahun 2020, karena permulaan pandemi menyebabkan investor “lari mencari uang tunai”. Mengangkat aset ketika pasar panik lebih cenderung menghasilkan keuntungan daripada kerugian, tetapi bahkan jika intervensi semacam itu kehilangan uang, itu bermanfaat. Bahkan ratusan miliar dolar akan menjadi harga yang layak dibayar untuk menghindari bencana keuangan gaya tahun 1930-an setelah itu pengangguran melonjak, yang saat ini akan menyebabkan kerusakan yang menelan biaya puluhan triliun dolar.

Ketika pasar sedang tenang, kekuatan QE sebagai pendorong pertumbuhan dan inflasi lebih sulit untuk dinilai. Estimasi median yang dihitung dalam satu tinjauan literatur adalah bahwa membeli obligasi senilai 10% dari PDB mengurangi imbal hasil obligasi pemerintah sepuluh tahun hanya setengah poin persentase. Selain itu, bank sentral sendiri adalah sumber dari banyak perkiraan ini, dan memiliki insentif untuk melebih-lebihkan dampaknya: para peneliti telah menemukan bahwa penulis makalah yang melaporkan efek QE yang lebih besar pada pertumbuhan selanjutnya menikmati lebih banyak promosi. Dengan demikian masuk akal bahwa keuntungan sebenarnya dari membeli obligasi itu buruk. Tentu saja baru-baru ini di Jepang, di mana bank sentral telah membuang-buang uang untuk mempertahankan pasak pasar obligasi, hanya untuk mengangkatnya dan mengalami kerugian.

Oleh karena itu, aturan kedua adalah menggunakan QE hanya ketika semua opsi lain telah benar-benar habis. Bahkan setelah suku bunga jatuh ke nol dan tidak dapat dipotong lebih lanjut, bank sentral dapat memperjelas niat mereka untuk mempertahankan suku bunga rendah untuk waktu yang lama — sebuah janji yang mungkin diperkuat oleh QE, tetapi hampir tidak bergantung padanya. Pemerintah dapat memotong pajak atau menaikkan pengeluaran sebagai stimulus, seperti yang mereka lakukan dalam skala besar selama pandemi. Yang terpenting, mereka dapat mendanai stimulus fiskal itu dengan mengeluarkan utang jangka panjang, yang tidak seperti cadangan yang dibuat oleh QE tidak akan membebani anggaran jika tarif naik. Pembelian obligasi harus tetap berada di gudang senjata darurat, untuk berjaga-jaga. Tetapi di masa depan, bank sentral seharusnya tidak terlalu senang.

Sumber: Ekonom

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Pemberitahuan Risiko

Berdagang Instrumen Keuangan Seperti Saham, Mata Uang, Komoditas, Kontrak Berjangka, Obligasi, Dana, Atau Mata Uang Kripto Adalah Perilaku Berisiko Tinggi, Termasuk Kehilangan Sebagian Atau Seluruh Jumlah Investasi Anda, Sehingga Perdagangan Tidak Cocok Untuk Semua Investor.

Anda Harus Melakukan Uji Tuntas Anda Sendiri, Menggunakan Penilaian Anda Sendiri, Dan Berkonsultasi Dengan Penasihat Yang Memenuhi Syarat Saat Membuat Keputusan Keuangan Apa Pun. Konten Situs Web Ini Tidak Ditujukan Kepada Anda, Situasi Keuangan Atau Kebutuhan Anda Juga Tidak Diperhitungkan. Informasi Yang Terdapat Di Situs Web Ini Belum Tentu Tersedia Secara Waktu Nyata, Juga Belum Tentu Akurat. Setiap Pesanan Atau Keputusan Keuangan Lainnya Yang Anda Buat Sepenuhnya Menjadi Tanggung Jawab Anda Dan Anda Tidak Boleh Bergantung Pada Informasi Apa Pun Yang Disediakan Melalui Situs Web. Kami Tidak Memberikan Jaminan Apa Pun Untuk Informasi Apa Pun Di Situs Web Dan Tidak Bertanggung Jawab Atas Kerugian Transaksi Apa Pun Yang Mungkin Timbul Dari Penggunaan Informasi Apa Pun Di Situs Web.

Dilarang Menggunakan, Menyimpan, Menggandakan, Menampilkan, Memodifikasi, Menyebarluaskan Atau Mendistribusikan Data Yang Terdapat Dalam Situs Web Ini Tanpa Izin Tertulis Dari Situs Web Ini. Semua Hak Kekayaan Intelektual Dilindungi Oleh Pemasok Dan Bursa Yang Menyediakan Data Yang Terdapat Di Situs Web Ini.

Pencarian Terkini

Pencarian Populer

Kutipan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalender Ekonomi

Pendidikan

Data

Pelonggaran Kuantitatif Menghabiskan Biaya Ratusan Miliar Dolar

Sumber: Ekonom

Pemberitahuan Risiko