Pasar 'Bull Lambat' China: Mengapa Likuiditas Tidak Mengering?

Analis Morgan Stanley memperkirakan bahwa likuiditas di pasar saham China akan tetap kuat sepanjang kuartal pertama, bahkan setelah Beijing mulai memperketat peraturan tentang pembiayaan margin.

Dalam catatan klien baru-baru ini, para analis termasuk Laura Wang dan Chloe Liu berpendapat bahwa langkah-langkah baru tersebut dirancang untuk meredam antusiasme pasar tanpa mengganggu investasi yang sudah ada. Mereka berpendapat bahwa kekuatan utama yang mendorong pasar masih tetap berperan.

"Faktor pendorong utama peningkatan likuiditas saham A adalah pengalokasian kembali dari investasi obligasi dan deposito berjangka, bersamaan dengan arus masuk asuransi yang berkelanjutan," jelas para analis.

Beijing Mengerem Perdagangan Margin

Regulator Tiongkok baru-baru ini mengumumkan akan menaikkan rasio jaminan margin dari 80% menjadi 100%. Keputusan ini diambil di tengah kekhawatiran tentang potensi gelembung spekulatif, yang dipicu oleh pengambilan risiko yang intens di beberapa sektor pasar saham.

Beberapa minggu pertama tahun 2026 telah menyaksikan pergerakan harga yang naik turun pada saham-saham teknologi kecil Tiongkok, karena investor mengejar perkembangan di berbagai sektor, mulai dari semikonduktor hingga roket komersial.

Menurut Morgan Stanley, perubahan aturan tersebut menandakan keinginan pemerintah untuk mendorong pasar "bullish lambat" yang memberi penghargaan kepada investasi jangka panjang. Langkah ini merupakan upaya terarah untuk mengekang leverage yang berlebihan, bukan penindakan pasar secara luas.

Sebagai konteks, saham A mengacu pada saham perusahaan-perusahaan Tiongkok daratan yang diperdagangkan dalam yuan di bursa Shanghai atau Shenzhen, dan terutama dapat diakses oleh investor domestik. Saham H serupa tetapi terdaftar di Hong Kong dan diperdagangkan dalam dolar Hong Kong.

Bank Sentral Memberi Sinyal Sikap Akomodatif

Meskipun aturan margin semakin diperketat, Bank Rakyat China (PBOC) memberikan sinyal dukungan yang lebih luas untuk perekonomian. Bank sentral baru-baru ini memangkas suku bunga pinjaman ulang, yang oleh Morgan Stanley ditafsirkan sebagai bukti "sikap akomodatif secara keseluruhan dari para pembuat kebijakan terhadap perekonomian dan pasar."

Pada hari Kamis, Wakil Gubernur PBOC Zou Lan mengkonfirmasi bahwa bank sentral akan menurunkan suku bunga pada instrumen kebijakan strukturalnya sebesar 25 basis poin pada tanggal 19 Januari. Instrumen ini digunakan untuk menyalurkan kredit ke sektor-sektor ekonomi tertentu.

Sejalan dengan kebijakan ini, Tiongkok juga memperluas dukungannya untuk industri-industri kunci:

• Program pemberian pinjaman ulang untuk inovasi teknologi akan ditingkatkan sebesar 400 miliar yuan menjadi total 1,2 triliun yuan, yang ditargetkan untuk perusahaan teknologi kecil dan menengah.

• Kuota pinjaman untuk sektor pertanian dan usaha kecil akan dinaikkan sebesar 500 miliar yuan.

Prospek: Volatilitas Sementara Diperkirakan

Kombinasi pengetatan kebijakan moneter yang terarah dan dukungan moneter yang luas dapat menyebabkan gejolak pasar jangka pendek. Tim Morgan Stanley memperkirakan bahwa sektor-sektor yang sangat bergantung pada pembiayaan margin, khususnya teknologi dan inovasi, dapat mengalami dampak yang paling signifikan.

Namun, mereka menyimpulkan bahwa penyesuaian semacam itu kemungkinan besar bersifat "sementara dan dapat dikelola," dengan pendorong likuiditas yang mendasarinya tetap kuat.