Krisis Politik Starmer Menjatuhkan Poundsterling dan Obligasi Pemerintah Inggris

Inflasi utama Ceko anjlok ke level terendah sembilan tahun sebesar 1,6% secara tahunan pada bulan Januari, sebuah perkembangan yang dipicu oleh penurunan biaya energi yang telah mengintensifkan perdebatan tentang pemangkasan suku bunga di masa mendatang.

Data awal dirilis tepat saat Bank Nasional Ceko (CNB) mengadakan pertemuan kebijakan. Bank sentral telah mempertahankan suku bunga utamanya di angka 3,50% sejak Mei 2025. Keputusan itu mengikuti siklus pelonggaran yang dimulai pada tahun 2023, yang menurunkan suku bunga hingga setengahnya dari puncaknya sebesar 7,00% yang dicapai selama lonjakan inflasi 2022-2023.

Inflasi Turun di Bawah Ekspektasi

Menurut perkiraan awal kantor statistik, tingkat inflasi tahunan sebesar 1,6% untuk bulan Januari sedikit di bawah perkiraan 1,7% dalam jajak pendapat Reuters. Secara bulanan, harga naik sebesar 0,9% sesuai perkiraan.

Inflasi tetap mendekati target bank sentral sebesar 2% sejak tahun 2024, setelah periode di mana pertumbuhan harga mencapai angka dua digit.

Gambar 1: Inflasi tahunan Ceko mencapai puncaknya di dekat 18% pada tahun 2023 sebelum penurunan cepat membawa tingkat inflasi ke level terendah dalam beberapa tahun terakhir, dan stabil di dekat target 2% bank sentral sejak tahun 2024.

Harga Layanan yang Kaku Mempersulit Keputusan CNB

Meskipun angka inflasi utama turun tajam, para pembuat kebijakan tetap berhati-hati karena tekanan harga yang mendasarinya. Kekhawatiran utama adalah inflasi di sektor jasa, yang tetap tinggi di angka 4,7% secara tahunan. Para analis sepakat bahwa inflasi inti yang tinggi dan pertumbuhan harga yang terus-menerus di sektor jasa memberi bank sentral alasan untuk tetap waspada.

Penurunan biaya energi baru-baru ini sangat dipengaruhi oleh keputusan kebijakan pemerintah. Pemerintahan Perdana Menteri Andrej Babis mengalihkan beban pembayaran energi terbarukan dari rumah tangga dan perusahaan ke anggaran negara. Bank sentral biasanya tidak menyesuaikan kebijakan berdasarkan dampak utama dari perubahan regulasi tersebut.

Pada bulan Desember, Gubernur Ales Michl menegaskan bahwa bank sentral tidak akan bereaksi terhadap langkah tersebut dan mencatat bahwa inflasi dapat turun di bawah targetnya.

Prospek Penurunan Suku Bunga: Pergeseran Nada?

Para analis meyakini pertumbuhan harga kemungkinan akan tetap di bawah 2% untuk jangka waktu yang lama. Meskipun sebagian besar memperkirakan bank sentral akan mempertahankan suku bunga tetap stabil pada pertemuan hari Kamis, kemungkinan penurunan suku bunga di akhir tahun ini semakin meningkat.

Diskusi ini semakin intensif setelah beberapa pembuat kebijakan mengemukakan kemungkinan tersebut. Dalam sebuah wawancara dengan Reuters pada akhir Januari, Wakil Gubernur Jan Frait mengatakan bank sentral dapat membahas pelonggaran moneter ringan, dengan mengutip faktor eksternal yang mungkin menyebabkan bank sentral utama lainnya memangkas suku bunga.

Sentimen ini tercermin dalam analisis pasar menyusul data inflasi terbaru.

"Kemungkinan penurunan lebih lanjut suku bunga CNB tahun ini telah meningkat secara signifikan," kata Jan Bures, seorang ekonom di bank CSOB.

India telah mengkonfirmasi bahwa ekspornya akan diuntungkan dari penurunan tajam tarif AS menjadi 18%, tetapi perubahan tersebut tidak akan langsung terjadi seperti yang sebelumnya diumumkan oleh Washington.

Menteri Perdagangan Piyush Goyal mengklarifikasi bahwa tarif baru tersebut, penurunan signifikan dari 50%, hanya akan berlaku setelah kedua negara menandatangani pernyataan bersama dan AS mengeluarkan perintah eksekutif. Jangka waktu ini berbeda dengan pernyataan Presiden Donald Trump sebelumnya yang menyatakan bahwa pengurangan tersebut "berlaku segera."

Pelaksanaan Bergantung pada Kesepakatan Formal

Goyal menyatakan bahwa pernyataan bersama tersebut diharapkan akan ditandatangani dalam empat hingga lima hari ke depan. Menyusul tindakan AS, New Delhi akan membalasnya dengan menurunkan bea masuknya sendiri terhadap barang-barang Amerika sekitar pertengahan Maret, tetapi hanya setelah perjanjian formal tersebut resmi berlaku.

Meskipun pasar keuangan di India awalnya bereaksi positif terhadap berita tersebut, ketiadaan dokumentasi resmi telah menimbulkan kebingungan, bahkan ketika para pemimpin menggambarkan kesepakatan itu sebagai awal baru dalam hubungan perdagangan.

Ketidakpastian Masih Menyelubungi Cakupan Penuh Kesepakatan Tersebut

Pemerintah Perdana Menteri Narendra Modi telah mengkonfirmasi pengurangan tarif inti untuk barang-barang India, tetapi belum memverifikasi beberapa komitmen lain yang diuraikan oleh Presiden Trump. Klaim yang belum dikonfirmasi ini termasuk kesepakatan India untuk:

• Hentikan pembelian minyak mentah Rusia

• Impor minyak dari Venezuela

• Mengurangi tarif pada beberapa produk Amerika hingga nol.

Menganalisis Janji Pembelian Senilai $500 Miliar

Salah satu poin penting yang diklarifikasi oleh pejabat India berkaitan dengan pengumuman pembelian barang-barang AS senilai 500 miliar dolar AS. Mereka menjelaskan bahwa angka ini bukanlah bisnis baru sepenuhnya, melainkan tersebar selama periode lima tahun dan mencakup kesepakatan yang sudah dalam tahap perencanaan.

Goyal mencatat bahwa pesanan pesawat yang sudah ada dari AS dapat mencapai lebih dari 100 miliar dolar AS dari total tersebut. Dalam beberapa tahun terakhir, maskapai penerbangan besar termasuk Air India Ltd., operator Akasa Air SNV Aviation Pvt., dan SpiceJet Ltd. secara kolektif telah memesan 590 pesawat dari Boeing Co.

Selain sektor penerbangan, Goyal menambahkan bahwa India berencana untuk meningkatkan pembelian energi, semikonduktor, dan barang elektronik Amerika selama lima tahun ke depan.

Output manufaktur Prancis mencatat penurunan 0,8% pada bulan Desember, berbalik dari pertumbuhan 0,5% yang terlihat pada bulan November. Namun, jika dilihat lebih detail, penurunan tersebut terkonsentrasi pada sektor-sektor tertentu yang sangat fluktuatif dan tidak menandakan perlambatan industri yang lebih luas.

Menganalisis Penurunan di Bulan Desember

Angka negatif tersebut terutama disebabkan oleh melemahnya produksi peralatan transportasi, sektor yang mencakup 13% dari total output manufaktur Prancis. Segmen kedirgantaraan, khususnya, mengalami penurunan tajam yang menghapus keuntungan dari tiga bulan sebelumnya.

Volatilitas seperti ini adalah hal yang biasa terjadi di industri kedirgantaraan, dan penurunan selama satu bulan ini tidak dianggap sebagai penyebab kekhawatiran. Bahkan, secara tahunan, produksi peralatan transportasi masih meningkat sebesar 12,4%.

Meskipun produksi kokas juga turun sebesar 0,9% selama bulan tersebut, setiap sektor industri lainnya melaporkan peningkatan produksi, yang menggarisbawahi cakupan penurunan ekonomi bulan Desember yang sempit.

Prospek Positif untuk Tahun 2026

Terlepas dari penurunan bulanan, perkiraan untuk industri Prancis pada paruh pertama tahun 2026 tetap optimis. Perbaikan siklus diharapkan, didukung oleh beberapa faktor kunci:

• Pemulihan Regional: Pemulihan ekonomi Eropa yang lebih luas semakin mendapatkan momentum.

• Stimulus Jerman: Rencana stimulus Jerman diperkirakan akan meningkatkan permintaan di kawasan tersebut.

• Kepercayaan Bisnis: Sentimen bisnis yang membaik dan pesanan yang lebih sehat menunjukkan peningkatan produksi industri dalam beberapa bulan mendatang.

• Pengeluaran Pertahanan: Meningkatnya anggaran pertahanan akan terus mendukung sektor industri.

• Kekuatan Industri Dirgantara: Produksi dirgantara diproyeksikan akan tetap menjadi pendorong pertumbuhan yang signifikan.

Potensi Risiko di Masa Depan

Namun, jalan ke depan tidak lepas dari tantangan. Beberapa faktor dapat membebani aktivitas ekonomi dan ekspor:

• Euro yang Menguat: Apresiasi euro baru-baru ini menimbulkan risiko terhadap daya saing ekspor. Bank Sentral Eropa memperkirakan bahwa kenaikan euro lebih lanjut sebesar 4,3% terhadap dolar dapat mengurangi pertumbuhan PDB zona euro sebesar 0,1 poin persentase.

• Beban Pajak Tinggi: Beban pajak yang tinggi pada perusahaan-perusahaan Prancis dapat membatasi aktivitas bisnis.

• Investasi yang Lemah: Survei bisnis terbaru menunjukkan bahwa niat investasi masih sangat lemah.

Kesimpulan Akhir: Pertumbuhan Moderat Diperkirakan

Dengan mempertimbangkan faktor-faktor positif dan potensi hambatan, prospek keseluruhan untuk tahun 2026 tergolong cukup positif. Pertumbuhan PDB diperkirakan mencapai sekitar 1%, sedikit lebih cepat dari pertumbuhan 0,9% yang tercatat pada tahun 2025.

Indeks SP 500 sedang menghadapi lanskap yang kompleks. Dampak ekonomi dari tarif Presiden Trump, dikombinasikan dengan valuasi pasar saham yang tinggi dan ketidakpastian pemilihan paruh waktu, dapat memicu penurunan signifikan atau bahkan kehancuran pada tahun 2026. Bagi investor, memahami risiko-risiko yang saling terkait ini sangat penting.

Kebijakan perdagangan Presiden Trump, termasuk tarif, merupakan faktor utama dalam prospek ekonomi untuk tahun 2026.

Tarif Trump: Klaim Ekonomi vs. Realita

Dalam editorial Januari untuk The Wall Street Journal, Presiden Trump berpendapat bahwa tarif yang diberlakukan pemerintahannya telah memicu "pertumbuhan ekonomi yang luar biasa tinggi." Ia juga mengklaim bahwa eksportir asing yang menanggung biayanya. Namun, pengamatan lebih dekat terhadap data menunjukkan narasi yang berbeda.

Menganalisis Pertumbuhan PDB Tahun 2025

Pernyataan bahwa pertumbuhan ekonomi didorong oleh tarif tidak sesuai dengan angka-angka ekonomi. Berikut rincian sembilan bulan pertama tahun 2025:

• Kinerja yang Kurang Memuaskan: PDB riil tumbuh sebesar 2,51%. Tingkat ini sebenarnya di bawah rata-rata 10 tahun (2,75%), rata-rata 30 tahun (2,58%), dan rata-rata 50 tahun (2,84%).

• Faktor AI: Menurut Federal Reserve Bank of St. Louis, pengeluaran untuk kecerdasan buatan (AI) menyumbang 0,97 poin persentase terhadap pertumbuhan PDB selama periode ini. Tanpa dorongan dari AI, perekonomian hanya akan tumbuh sebesar 1,54%. Goldman Sachs mencatat bahwa tanpa AI, "PDB AS hampir akan stagnan."

Siapa Sebenarnya yang Membayar Tarif Tersebut?

Editorial Presiden Trump juga menyatakan bahwa produsen asing menyerap "setidaknya 80% dari biaya tarif," mengutip sebuah studi dari Harvard Business School. Ini tampaknya merupakan salah tafsir dari penelitian tersebut.

Studi yang ia rujuk secara eksplisit menyimpulkan, "Hasil kami menunjukkan bahwa konsumen AS membayar hingga 43 persen dari beban tarif, sedangkan sisanya ditanggung oleh perusahaan AS." Laporan tersebut tidak menyebutkan bahwa eksportir asing membayar sebagian besar tarif tersebut.

Kesimpulannya jelas: bertentangan dengan klaim yang ada, pertumbuhan PDB pada tahun 2025 berada di bawah ekspektasi dan sangat ditopang oleh investasi AI, bukan tarif.

Hambatan Historis bagi Pasar Saham

Di luar perdebatan tarif, dua pola historis menandakan kehati-hatian untuk SP 500 pada tahun 2026: valuasi yang tinggi dan siklus pemilihan paruh waktu.

Pasar yang Ditetapkan Harganya untuk Kesempurnaan

Menurut FactSet Research, SP 500 saat ini diperdagangkan pada 22,2 kali laba proyeksi. Ini adalah valuasi yang sangat mahal dari perspektif historis. Dalam 40 tahun terakhir, indeks ini hanya mempertahankan rasio harga terhadap laba (P/E) proyeksi di atas 22 selama dua periode: gelembung dot-com dan pandemi COVID-19. Keduanya diikuti oleh pasar bearish.

Valuasi yang tinggi ini sangat berisiko karena metrik P/E ke depan sudah memasukkan ekspektasi optimis Wall Street terhadap peningkatan pendapatan pada tahun 2026. Jika perusahaan gagal memenuhi perkiraan tinggi ini karena tarif membebani perekonomian, harga saham dapat jatuh tajam.

Kegelisahan di Tahun Pemilu Sela

Sejarah menunjukkan bahwa tahun pemilihan paruh waktu sering kali membawa volatilitas pasar. SP 500 telah mengalami penurunan rata-rata intra-tahun sebesar 19% pada tahun-tahun tersebut. Pola ini menunjukkan ada kemungkinan 50/50 bahwa indeks tersebut dapat mengalami penurunan serupa pada tahun 2026.

Volatilitas ini berasal dari ketidakpastian yang ditimbulkan oleh pemilihan paruh waktu. Partai yang berkuasa biasanya kehilangan kursi di Kongres, sehingga investor berspekulasi tentang kebijakan fiskal, perdagangan, dan regulasi di masa depan.

Kesimpulan bagi Investor

Pasar saham menghadapi konvergensi berbagai tantangan pada tahun 2026. Kombinasi valuasi yang tinggi, hambatan ekonomi akibat tarif, dan ketidakpastian historis di tahun pemilihan paruh waktu meningkatkan kemungkinan terjadinya pasar bearish atau bahkan kehancuran pasar.

Namun, ada sisi positif bagi investor jangka panjang. Setiap penurunan pasar di masa lalu pada akhirnya terbukti menjadi peluang pembelian, dan tidak ada alasan untuk percaya bahwa kali ini akan berbeda.

Menteri Perdagangan India, Piyush Goyal, mengkonfirmasi bahwa perjanjian perdagangan formal dengan Amerika Serikat diperkirakan akan ditandatangani pada bulan Maret, sebuah langkah yang akan membuat New Delhi mengurangi tarifnya terhadap barang-barang Amerika.

Goyal memaparkan jadwal resmi pertama untuk kesepakatan tersebut, yang pertama kali diumumkan oleh Presiden Donald Trump pada hari Senin. Pernyataan bersama diperkirakan akan dikeluarkan dalam empat hingga lima hari ke depan, yang akan mendorong Washington untuk memangkas bea masuk ekspor India dari 50% menjadi 18%.

Kesepakatan tersebut bergantung pada penghentian pembelian minyak Rusia oleh India dan penurunan hambatan perdagangan yang ada sebagai imbalan atas perlakuan tarif yang lebih menguntungkan dari AS.

Rencana Impor AS India Senilai 500 Miliar Dolar

Komponen inti dari kesepakatan ini adalah komitmen dari India untuk mengimpor barang-barang Amerika senilai setidaknya 500 miliar dolar AS selama lima tahun ke depan. Pembelian akan difokuskan pada sektor-sektor bernilai tinggi, termasuk energi, pesawat terbang, dan chip komputer.

Goyal menyebutkan bahwa pesanan dari produsen pesawat Boeing saja bisa mencapai antara 70 miliar hingga 80 miliar dolar AS. Ia menambahkan bahwa total nilai kesepakatan pesawat ini kemungkinan akan "melampaui 100 miliar dolar AS" jika memperhitungkan biaya mesin.

Para investor bersiap menghadapi pemilu Jepang, tetapi para analis memperkirakan hasil yang mengejutkan: kemenangan telak bagi Partai Demokrat Liberal (LDP) yang berkuasa bisa menjadi kabar terbaik bagi pasar obligasi dan mata uang negara yang sedang bergejolak.

Pemungutan suara tersebut telah membuat pasar tegang setelah kekhawatiran fiskal baru-baru ini memicu aksi jual tajam baik pada yen maupun obligasi pemerintah Jepang (JGB). Ketidakstabilan di Jepang ini dengan cepat menyebar, mendorong kenaikan biaya pinjaman dari Amerika Serikat hingga Jerman dan mengingatkan pasar global akan tingginya tingkat utang di seluruh ekonomi utama.

Mengapa Kemenangan Telak Dapat Menenangkan Kecemasan

Secara paradoks, kemenangan telak LDP pada akhirnya dapat menguntungkan obligasi dan yen. Para analis percaya bahwa mandat yang kuat akan membebaskan Perdana Menteri Sanae Takaichi dari keharusan bernegosiasi dengan partai-partai oposisi, yang banyak di antaranya menuntut pemotongan pajak yang lebih dalam dan pengeluaran pemerintah yang lebih agresif.

Mayoritas yang nyaman juga akan memberinya lebih banyak fleksibilitas untuk menanggapi tekanan pasar dan menyesuaikan kebijakan untuk mencegah pelemahan yen lebih lanjut atau lonjakan biaya pinjaman—pola yang telah ia tunjukkan di masa lalu.

Menurut jajak pendapat baru-baru ini, LDP dan mitra koalisinya, Ishin, dapat mengamankan hingga 300 kursi di majelis rendah yang beranggotakan 465 kursi.

"Saya tidak tahu apakah ini akan menjadi kemenangan telak, tetapi Takaichi jelas berada dalam situasi yang menguntungkan," kata Shoki Omori, kepala strategi meja Jepang di Mizuho Securities. "Itulah mengapa dia tidak perlu khawatir untuk meningkatkan pengeluaran lebih lanjut... Awalnya, saya pikir LDP dan Takaichi sedikit putus asa, bisa dibilang begitu."

Kebijakan Takaichi dan Gejolak Pasar

Sejak Takaichi—seorang pendukung kebijakan fiskal moderat dan pengikut "Abenomics" mantan perdana menteri Shinzo Abe—memenangkan kepemimpinan LDP pada bulan Oktober, pasar mengalami volatilitas. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) melonjak ke level tertinggi sepanjang masa sementara harga obligasi turun.

Gambar 1: Imbal hasil Obligasi Pemerintah Jepang (JGB) naik tajam di semua jangka waktu di bawah Perdana Menteri Takaichi, dengan titik tertinggi pada 20 Januari (garis merah) jauh di atas level 20 Oktober (garis biru), yang mencerminkan meningkatnya kekhawatiran fiskal.

Sementara itu, yen telah jatuh ke level terendah dalam hampir 18 bulan terhadap dolar. Hal ini mendorong para pembuat kebijakan Jepang untuk berulang kali mengancam intervensi pasar guna mempertahankan mata uang tersebut.

Kekhawatiran Pemilih dan Pengawasan Internasional

Meningkatnya biaya hidup merupakan isu sentral dalam pemilihan ini, dan para pemilih semakin menyalahkan melemahnya yen yang terus-menerus sebagai penyebab kenaikan harga impor. Pada saat yang sama, kenaikan imbal hasil obligasi berdampak pada kenaikan suku bunga hipotek dan peningkatan biaya pinjaman bagi bisnis, dengan setiap penurunan pasar utang berisiko berdampak negatif pada pasar saham Jepang.

Kekacauan ini juga menarik perhatian internasional. Amerika Serikat mengkritik volatilitas di pasar Jepang karena efek limpahannya dan mendesak Tokyo untuk memulihkan stabilitas—suatu tugas yang bisa lebih mudah dilakukan dengan mayoritas parlemen yang besar.

"Meskipun pemerintah mungkin awalnya bertujuan untuk memperkuat ekspansi fiskal proaktifnya, tekanan dari pasar dan pemerintah AS akan memaksanya untuk menahan diri," tulis analis Barclays yang dipimpin oleh Shinichiro Kadota. "Berkurangnya kebutuhan untuk bekerja sama dengan pihak oposisi juga akan mendukung pergeseran ini."

Takaichi telah menunjukkan kesediaan untuk tunduk pada tekanan pasar. Awal pekan ini, ia menarik kembali komentar kampanyenya yang dianggap mendukung yen yang lemah. Pada bulan November, ia terpaksa mengklarifikasi pendirian fiskalnya setelah paket stimulus sebesar 21,3 triliun yen (135,72 miliar dolar AS) mengguncang pasar obligasi.

Bagaimana Janji Fiskal Mengguncang Pasar Obligasi

Obligasi jangka panjang yang disebut-sebut itu sangat sensitif terhadap setiap indikasi pelonggaran disiplin fiskal di Jepang, yang sudah menjadi negara dengan utang terbesar di dunia maju.

Pada 20 Januari, imbal hasil obligasi 30 tahun melonjak ke rekor tertinggi 3,88% setelah Takaichi mengumumkan pemilihan umum dan menjanjikan penangguhan pajak pangan selama dua tahun. Ia tidak merinci bagaimana ia akan menutupi perkiraan kekurangan pendapatan sebesar 10 triliun yen, yang membuat investor khawatir.

Gambar 2: Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) 30 tahun melonjak ke puncak tertinggi sepanjang masa di dekat 3,9% pada akhir Januari setelah pemilihan umum mendadak diumumkan, menyoroti sensitivitas pasar yang ekstrem terhadap pengumuman kebijakan fiskal.

Meskipun aksi jual besar-besaran itu bisa berlanjut, proposal fiskal Takaichi mulai terlihat konservatif dibandingkan dengan proposal dari pihak oposisi.

Menelaah Rencana Pengeluaran Pihak Oposisi

Analisis janji-janji kampanye mengungkapkan mengapa mandat LDP yang kuat dapat mengarah pada lebih banyak pengendalian fiskal:

• Partai LDP Takaichi: Berjanji untuk menangguhkan pajak makanan sebesar 8% selama dua tahun.

• Aliansi Reformasi Sentris: Ingin menghapus pajak pangan sepenuhnya.

• Partai Demokrat untuk Rakyat: Mengusulkan pengurangan semua pajak pertambahan nilai menjadi 5%.

Konteks ini menunjukkan bahwa jika Takaichi memperoleh mayoritas suara yang besar, dia mungkin memiliki perlindungan politik untuk menghindari pelaksanaan janji-janjinya yang paling mahal.

"Yang dijanjikan LDP adalah 'berupaya' mengurangi pajak konsumsi makanan," kata Norihiro Yamaguchi, ekonom senior Jepang di Oxford Economics, yang menyiratkan bahwa itu bukanlah komitmen yang pasti. "Jika tidak ada lagi kebutuhan untuk mengakomodasi tuntutan oposisi, kebutuhan untuk melakukannya secara alami akan berkurang."