Kenaikan Obligasi Pemerintah AS di Bulan Oktober Terancam Akibat 'Titik Balik' IHK

Pedagang obligasi yang kekurangan data berisiko melihat reli obligasi pemerintah pada bulan Oktober dirusak oleh angka inflasi utama yang telah mereka tunggu-tunggu.

Obligasi pemerintah AS mengalami reli selama sebagian besar bulan Oktober, menyebabkan imbal hasil acuan 10 tahun berada di bawah 4% ke level terendah sejak April, bahkan ketika penutupan pemerintah menunda penerbitan statistik resmi penting yang biasanya membantu pedagang merencanakan kemungkinan arah ekonomi dan kebijakan moneter.

Kini, angka inflasi September yang semula dijadwalkan pada 15 Oktober akan dirilis pada hari Jumat, hanya beberapa hari sebelum pertemuan Federal Reserve berikutnya. Meskipun sebagian besar investor melihat kecil kemungkinan data harga konsumen akan menggoyahkan ekspektasi penurunan suku bunga seperempat poin pada 29 Oktober, kejutan positif berpotensi membalikkan konsensus untuk beberapa kali penurunan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang, sehingga membahayakan penguatan pasar baru-baru ini.

"Ada risiko bahwa angka yang lebih tinggi dari perkiraan dapat mengubah prospek," kata Kathy Jones, kepala strategi pendapatan tetap di Charles Schwab. "Ini bisa menjadi titik balik bagi pasar."

Hingga Rabu, imbal hasil obligasi pemerintah AS mencapai 1,3% di bulan Oktober, berada di jalur untuk mencapai kinerja bulanan terbaik sejak Februari, menurut indeks Bloomberg. Berbagai faktor pendorong mendorong penguatan tersebut, mulai dari potensi penutupan pemerintah yang dapat menghambat pertumbuhan, meningkatnya kembali ketegangan perdagangan antara AS dan Tiongkok, serta beberapa kasus kebangkrutan besar dan defisit anggaran federal yang menyempit.

Namun, inflasi terus melampaui target 2% The Fed. Meskipun hal itu tidak menghalangi The Fed untuk memangkas suku bunga bulan lalu, beberapa pejabat berpendapat bahwa inflasi yang membandel memerlukan pendekatan yang hati-hati untuk pemangkasan lebih lanjut.

Para ekonom memperkirakan laporan harga konsumen bulan September akan menunjukkan kenaikan sebesar 0,4% secara keseluruhan, dan 0,3% di luar makanan dan energi. Estimasi kenaikan tahunan untuk kedua indikator tersebut adalah 3,1%. Untuk indikator keseluruhan, angka tersebut akan menjadi yang tertinggi sejak Mei 2024.

"Inflasi masih stagnan," kata Tony Farren, direktur pelaksana penjualan dan perdagangan suku bunga di Mischler Financial Group. Meskipun angka yang kuat kemungkinan akan memicu reaksi negatif, angka yang lebih rendah mungkin tidak akan menghasilkan keuntungan karena para pedagang kemungkinan akan skeptis, ujarnya. "Mereka akan berkata, 'Angka itu terlalu banyak perkiraan,'" kata Farren.

Kendala lainnya adalah minyak. Hingga minggu ini, ekspektasi inflasi di masa mendatang secara umum menurun, sebagian disebabkan oleh penurunan harga minyak mentah yang turut mendorong harga bensin eceran—yang menyumbang sekitar 3% dari indeks harga konsumen—ke level terendah sejak Desember. Namun, tren tersebut terhambat pada hari Kamis, ketika harga minyak mentah melonjak hingga 6,3% setelah AS menjatuhkan sanksi kepada produsen Rusia.

Pasar berjangka suku bunga jangka pendek saat ini memperkirakan kemungkinan besar penurunan suku bunga seperempat poin pada pertemuan The Fed berikutnya di bulan Desember, dan setidaknya tiga kali lagi tahun depan. Ekspektasi tersebut rentan jika inflasi melonjak. Para pembuat kebijakan The Fed, termasuk Presiden The Fed Dallas, Lorie Logan, Gubernur Michael Barr, dan Presiden The Fed St. Louis, Alberto Musalem, dalam beberapa pekan terakhir mengatakan bahwa potensi tarif untuk meningkatkan tekanan harga telah membuat mereka ragu untuk melakukan penurunan suku bunga tambahan meskipun pertumbuhan lapangan kerja melambat.

"Jika ekonomi tidak terus melambat dan angka inflasi tetap jauh di atas target, akan sulit untuk memenuhi ekspektasi pasar" untuk penurunan suku bunga sebesar satu poin persentase penuh tahun depan, kata Robert Tipp, kepala strategi investasi dan kepala obligasi global di PGIM Fixed Income. "Sekarang setelah semua ini diperhitungkan sepenuhnya, mungkin ada sedikit kekhawatiran tentang di mana tepatnya angka-angka inflasi ini berada, dan apakah angka-angka tersebut mendukung narasi yang telah diperhitungkan."

Kecemasan investor terhadap hal tersebut tercermin dalam aktivitas opsi Treasury, yang mencakup beberapa perdagangan penting sebagai perlindungan terhadap rebound imbal hasil obligasi 10 tahun di atas 4,05% pada akhir pekan. Indeks acuan ditutup pada 4% pada hari Kamis setelah lonjakan harga minyak, naik 0,05 poin persentase pada hari itu, dan sedikit berubah pada perdagangan awal di Asia pada hari Jumat.

Ahli strategi suku bunga di Barclays Capital minggu ini merekomendasikan keluar dari posisi bullish dalam Treasury, yang direkomendasikan sejak Juni, sebagian didasarkan pada potensi data CPI September untuk mengikis keuntungan di dalamnya.

Sementara itu, pihak Morgan Stanley, yang mengutip "risiko kejutan positif" dari CPI bulan September berdasarkan pola musiman, menyarankan pemosisian untuk peningkatan tingkat inflasi impas 10 tahun — tingkat CPI yang diperlukan untuk menyamakan imbal hasil sekuritas reguler dan sekuritas yang dilindungi inflasi oleh Treasury, atau TIPS.

"Kami sedikit lebih khawatir tentang inflasi daripada pasar saat ini," kata Anders Persson, CIO dan kepala PHI global di Nuveen Asset Management. "Kami masih berpandangan bahwa The Fed akan bergerak pada pertemuan berikutnya dan jalur suku bunga akan lebih rendah, tetapi kami ingin mendapatkan lebih banyak wawasan tentang inflasi."

Sumber: Bloomberg Eropa