Instrumen Likuiditas Fed Mendapatkan Rebranding Setelah 'Krisis Kepercayaan'

Sejarah pasar keuangan adalah catatan tentang keunggulan — yang didefinisikan dan kemudian diganggu. Dari jalur telegraf pertama hingga kabel serat optik dan sekarang kecerdasan buatan, setiap gelombang teknologi telah membentuk kembali lanskap pemenang dan pecundang. Tembakan pembuka dalam perang besar berikutnya untuk supremasi keuangan baru-baru ini diluncurkan, berasal dari kolaborasi yang tidak terduga antara HSBC dan IBM: keunggulan kinerja yang dilaporkan sebesar 34% dalam prediksi perdagangan obligasi.

Untuk memahami signifikansi angka 34% tersebut, seseorang harus memahami lingkungan penerapannya. Di pasar "over-the-counter" (OTC) yang buram dan minim informasi untuk obligasi korporasi, bank-bank memberikan penawaran harga untuk ribuan transaksi setiap hari. Setiap penawaran harga ibarat menebak kartu lawan di ruangan yang gelap dan berisik. Terobosan HSBC setara dengan memberikan kacamata penglihatan malam kepada para pedagangnya, mengubah permainan tebak-tebakan menjadi latihan yang terhitung dan probabilistik. Jika diakumulasikan dari waktu ke waktu, keunggulan 34% ini cukup untuk menciptakan kesenjangan generasi dalam profitabilitas dan pangsa pasar.

Titik balik: sebuah 'momen Sputnik' bagi dunia keuangan.

Para eksekutif HSBC menyebut ini sebagai "momen Sputnik" bagi industri keuangan. Analogi ini tepat, tetapi makna sebenarnya mudah disalahartikan. Titik balik sebenarnya bukanlah angka 34% itu sendiri. Melainkan, terletak pada penemuan teknis yang berlawanan dengan intuisi di balik eksperimen tersebut: perangkat keras kuantum yang nyata dan "berisik" berkinerja lebih baik daripada simulator klasik yang "sempurna" dan bebas kebisingan.

Temuan ini telah menghancurkan "garis waktu kuantum" yang telah mapan di Wall Street. Pandangan konsensus sebelumnya adalah bahwa nilai komersial dari komputasi kuantum hanya akan muncul dengan hadirnya mesin yang sempurna dan "tahan kesalahan", mungkin satu dekade atau lebih lagi. Namun, eksperimen HSBC menunjukkan bahwa perangkat "Kuantum Skala Menengah Berisik" yang tidak sempurna dan rawan kesalahan saat ini bukanlah penghalang. Sebaliknya, "ketidaksempurnaan" bawaannya mungkin menjadi keuntungan — kemampuan unik yang membantu algoritma menyaring gangguan dan memperkuat sinyal-sinyal penting.

Ini berarti garis start untuk perlombaan senjata berikutnya di Wall Street telah ditarik dari satu dekade di masa depan ke masa kini. Persaingan ini bukan lagi tentang siapa yang dapat membangun mesin sempurna di masa depan, tetapi siapa yang pertama kali dapat menguasai seni menciptakan nilai pada perangkat yang tidak sempurna dan "berisik" saat ini.

Dengan dimulainya perlombaan ini, lanskap keuangan masa depan akan ditentukan oleh tiga pertempuran penting.

Pertempuran 'jurang kuantum': pemisahan raksasa dari manusia biasa

Pertama, kita akan menyaksikan munculnya "kesenjangan kuantum" baru yang hampir tak teratasi. Biaya untuk mengikuti perlombaan ini sangat tinggi, tidak hanya membutuhkan investasi miliaran dolar dalam penelitian dan pengembangan, tetapi juga pembentukan tim "pasukan khusus" lintas disiplin yang terdiri dari fisikawan, spesialis algoritma, dan insinyur keuangan.

Dalam lima tahun ke depan, hanya segelintir perusahaan raksasa—seperti HSBC, JPMorgan Chase, dan Goldman Sachs—yang akan memiliki sumber daya untuk bersaing secara berkelanjutan. Mereka akan menjadi yang pertama membangun infrastruktur hibrida "kuantum-klasik", membentuk lapisan pertama "kompleks keuangan kuantum". Mayoritas lembaga keuangan kecil dan menengah akan terpinggirkan, menyaksikan kesenjangan teknologi antara mereka dan para pemimpin tumbuh dari linier menjadi eksponensial. Hal ini pasti akan memicu gelombang konsolidasi industri baru.

Perang memperebutkan 'alpha baru': dari ujung informasi hingga supremasi komputasi

Selama beberapa dekade, keuntungan berlebih (alpha) di pasar keuangan terutama berasal dari keunggulan informasi (mengetahui sesuatu lebih cepat) atau keunggulan kecepatan (bertransaksi lebih cepat). Komputasi kuantum membuka dimensi yang sepenuhnya baru: keunggulan komputasi.

Kompetensi inti di masa depan bukanlah data apa yang Anda miliki, tetapi apa yang dapat Anda hitung dari data yang sama. Komputasi kuantum menjanjikan untuk mengekstrak korelasi berdimensi lebih tinggi dari kebisingan pasar yang tampaknya acak yang tidak dapat diidentifikasi oleh model tradisional. Ini berarti definisi "efisiensi pasar" itu sendiri akan ditulis ulang.

Institusi yang pertama kali mampu memanfaatkan algoritma kuantum untuk penetapan harga aset dan pemodelan risiko akan meraih "Alpha baru" berdasarkan kekuatan komputasi yang luar biasa. Hal ini akan memaksa seluruh industri investasi kuantitatif untuk menulis ulang pedoman inti mereka.

Game of Thrones: regulasi vs 'kotak hitam'

Terakhir, revolusi teknologi ini akan menghadirkan tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi para regulator. Bagaimana Anda melakukan manajemen risiko dan tinjauan kepatuhan ketika keunggulan perdagangan berasal dari mesin "berisik" yang cara kerjanya bahkan penciptanya pun tidak dapat sepenuhnya menjelaskan?

Penjelasan seperti, "Model saya berfungsi karena noise pada qubit menyaring data dengan tepat", tidak akan memuaskan regulator atau anggota dewan mana pun. Industri keuangan akan memasuki era "kotak hitam algoritmik" yang lebih dalam dan mendalam. Generasi berikutnya dari Teknologi Regulasi (RegTech) harus berkembang melampaui sekadar mengaudit kode atau data dan menyelami lapisan fisik komputasi itu sendiri. Perjuangan atas transparansi, kemampuan menjelaskan, dan risiko sistemik ini akan menentukan kerangka kerja regulasi keuangan untuk tahun-tahun mendatang.

Perang baru untuk dominasi finansial telah dimulai. Medan pertempurannya adalah kemampuan untuk memanfaatkan apa yang dulunya kita anggap sebagai kekurangan: "kebisingan" dan "ketidaksempurnaan". Bagi setiap pemain di Wall Street, ini bukan lagi topik fiksi ilmiah yang jauh. Ini adalah keharusan strategis yang mendesak.

Sumber: Theedgemarkets

Orang-orang berbelanja di supermarket Zabar's di Kota New York, AS, 26 November 2025.

Sumber: Reuters

Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett, salah satu finalis untuk posisi ketua Federal Reserve, menunjukkan dukungannya pada hari Selasa untuk independensi bank sentral.

Dengan Presiden Donald Trump yang tampaknya berada di hari-hari terakhir pemilihan pengganti Jerome Powell di The Fed, Hassett menolak untuk secara langsung membahas pencalonannya sendiri dalam sebuah wawancara CNBC, tetapi mengatakan bahwa membangun konsensus adalah bagian penting dari pekerjaan tersebut.

"Kemandirian Federal Reserve sangat, sangat penting, dan suara orang-orang lain di FOMC juga penting," katanya.

Sumber: CNBC

Di kalangan yang berpengaruh di Tiongkok, pelemahan yuan yang terus-menerus semakin dipandang sebagai penghalang bagi pertumbuhan negara tersebut.

Semakin banyak ekonom Tiongkok dan mantan pejabat bank sentral berpendapat bahwa mata uang yang lebih kuat diperlukan jika negara tersebut ingin menyeimbangkan kembali perekonomiannya agar tidak terlalu bergantung pada ekspor, meningkatkan permintaan konsumen yang lesu, dan mengurangi konflik perdagangan.

Diskusi terbuka tentang subjek sensitif seperti pengelolaan mata uang merupakan hal yang menonjol di Tiongkok di bawah kepemimpinan Presiden Xi Jinping, di mana keputusan kebijakan biasanya tidak transparan. Seruan-seruan ini memicu spekulasi bahwa para pembuat kebijakan akan mengizinkan apresiasi yang lebih luas pada mata uang yang dikelola, yang menurut perkiraan Goldman Sachs Group Inc. dinilai terlalu rendah seperempat nilainya dibandingkan dengan fundamental ekonomi, meskipun hanya sedikit yang memperkirakan kenaikan yang substansial.

"Sangat penting bahwa ada perdebatan internal tentang biaya dan manfaat melanjutkan kebijakan yuan lemah China," kata Brad Setser, seorang peneliti senior di Council on Foreign Relations dan mantan pejabat Departemen Keuangan AS. "Yuan yang lemah memiliki biaya nyata bagi konsumen China dan perekonomian secara luas."

Mata uang Tiongkok kehilangan 13% nilainya terhadap dolar dalam tiga tahun hingga 2024, karena kemerosotan pasar properti yang berkepanjangan dan meningkatnya persaingan dengan AS membebani perekonomian dan mengeringkan arus masuk investasi asing. Meskipun yuan berhasil menguat hampir 4% tahun ini, hal itu terjadi di tengah penurunan terhadap sebagian besar mata uang utama lainnya, termasuk penurunan 9% terhadap euro.

Baru-baru ini, Bank Rakyat China (PBOC) terlihat bertindak untuk membatasi penguatan yuan, yang diizinkan untuk diperdagangkan hingga 2% di kedua sisi penetapan harian. Sejak akhir November, bank sentral sebagian besar menetapkan nilai tukar acuan pada tingkat yang lebih lemah dari perkiraan, sementara bank-bank milik negara telah membeli dolar, menurut para pedagang.

Para pembuat kebijakan ekonomi negara itu pekan lalu menegaskan kembali janji untuk menjaga yuan pada dasarnya tetap stabil pada keseimbangan yang wajar. Bank Sentral Tiongkok (PBOC) tidak segera menanggapi permintaan komentar yang dikirim melalui faks.

Penurunan nilai yuan secara luas terjadi seiring dengan melonjaknya ekspor tahun ini, yang membantu menyelamatkan perekonomian yang terbebani oleh lesunya belanja konsumen dan perang harga akut yang memicu tekanan deflasi. Sebagai ilustrasi nyata dari ketidakseimbangan permintaan yang dihadapi China, negara tersebut mencatat surplus perdagangan barang sebesar US$1 triliun dalam 11 bulan pertama tahun ini.

Penguatan yuan dipandang sebagai solusi parsial untuk memperbaiki perbedaan tersebut, yang menimbulkan kekhawatiran internasional yang semakin meningkat. Dalam beberapa hari terakhir, Presiden Prancis Emmanuel Macron menyebut surplus Tiongkok "tidak berkelanjutan," Dana Moneter Internasional mengatakan depresiasi yuan memicu ketidakseimbangan perdagangan, dan Meksiko menyetujui tarif pada barang-barang Tiongkok.

Nilai tukar efektif riil Tiongkok, yaitu nilai mata uang yang disesuaikan dengan harga, mendekati level terendah sejak tahun 2011, menurut data dari Bank for International Settlements.

"Strategi perdagangan luar negeri China membutuhkan penyesuaian besar dalam lima tahun ke depan," kata Liu Shijin, mantan anggota komite kebijakan moneter Bank Rakyat China (PBOC), dalam pidatonya bulan ini di Beijing. "Penting untuk mencapai keseimbangan dasar antara impor dan ekspor."

Menurut Liu, apresiasi mata uang yang "wajar" akan meningkatkan daya beli di luar negeri dan mendorong konsumsi, serta membantu memperluas penggunaan yuan secara global.

Sheng Songcheng, mantan direktur departemen statistik dan analisis PBOC, bulan lalu menyoroti kesenjangan nilai yuan berdasarkan paritas daya beli, atau harga barang dan jasa serupa di berbagai negara. Yuan terakhir diperdagangkan pada 7,05 per dolar.

"Dari perspektif paritas daya beli, nilai tukar tidak akan 1 banding 7 — mungkin 1 banding 5 atau bahkan 1 banding 4," kata Sheng dalam pidatonya di sebuah konferensi di Shanghai. "Itu menyiratkan undervaluation dan yuan memiliki ruang yang signifikan untuk menguat lebih lanjut."

Seberapa besar penguatan yuan yang seharusnya terjadi masih menjadi bahan perdebatan.

Kenaikan yuan sebesar 50% dalam lima tahun akan mempercepat peralihan ke pembangunan berkualitas tinggi dan menarik lebih banyak investasi asing, tulis Weijian Shan, ketua eksekutif perusahaan ekuitas swasta PAG, dalam sebuah kolom yang diterbitkan di Financial Times pada 28 November.

Membiarkan mata uang menguat 10%-30% dalam jangka menengah hingga panjang akan menjadi salah satu opsi untuk mempersempit surplus perdagangan dan meningkatkan nilai industri non-perdagangan China seperti jasa, kata Zhang Jun, dekan Fakultas Ekonomi Universitas Fudan, dalam pidatonya pada forum di Shanghai pada 23 November.

Zhang Ming, wakil direktur Institut Keuangan dan Perbankan di Akademi Ilmu Sosial Tiongkok, menyerukan peningkatan nilai tukar riil sebesar 4% untuk membantu negara tersebut menghindari jebakan pendapatan menengah yang dihadapi negara-negara berkembang, menurut sebuah catatan tertanggal 7 Desember.

Tentu saja, sebagian orang melihat penguatan yuan lebih sebagai alat politik daripada solusi untuk mengatasi surplus perdagangan negara yang terus meningkat. Mereka berpendapat bahwa masalah sebenarnya di balik lonjakan ekspor adalah penurunan harga di dalam negeri, yang memungkinkan perusahaan-perusahaan Tiongkok untuk secara agresif menyaingi pesaing di luar negeri.

Deflasi sektor manufaktur berlanjut hingga bulan ke-38 pada bulan November karena kelebihan kapasitas terus berlanjut dan konsumsi tetap lemah. Penjualan ritel hanya tumbuh 1,3%, laju paling lambat yang pernah tercatat di luar masa pandemi, sementara investasi aset tetap terus menyusut.

"Apresiasi yuan dapat membantu meredakan ketegangan perdagangan, tetapi saya rasa hal itu tidak akan berdampak besar pada ketidakseimbangan perdagangan, yang berakar pada konsumsi China yang lemah dibandingkan dengan output industri," kata Duncan Wrigley, kepala ekonom China di Pantheon Macroeconomics.

Para pemimpin tertinggi Tiongkok menjadikan penguatan permintaan domestik sebagai prioritas ekonomi utama mereka untuk tahun 2026, demikian janji Politbiro Partai Komunis bulan ini.

Menurut Ting Lu, kepala ekonom di Nomura Holdings Inc., kecuali Beijing mengambil langkah-langkah pendukung untuk secara efektif menstabilkan pasar properti dan konsumsi, dampak negatif penguatan yuan terhadap pertumbuhan ekspor kemungkinan akan memperdalam deflasi. Ironisnya, hal itu justru dapat memperbarui tekanan depresiasi pada mata uang, tulis Lu dalam sebuah laporan pekan lalu.

"Menggunakan apresiasi yuan untuk mengurangi surplus perdagangan mungkin bukan strategi terbaik bagi Beijing," kata Lu. "Sebaliknya, kami pikir Beijing harus menaikkan 'nilai tukar yuan riil' dengan mengakhiri deflasi."

Kisah peringatan

Namun demikian, semakin banyaknya suara yang menyerukan kemajuan baik di dalam maupun di luar negeri meningkatkan tekanan pada para pembuat kebijakan Tiongkok untuk mengubah strategi.

Hanya sedikit yang memperkirakan kenaikan mendadak pada yuan. Beberapa pihak membandingkannya dengan apresiasi cepat yen Jepang setelah Kesepakatan Plaza tahun 1985 — yang turut memicu gelembung aset dan ketidakstabilan keuangan. Sementara itu, devaluasi mendadak yuan pada tahun 2015 menyebabkan gejolak di pasar dan melemahkan kepercayaan terhadap penanganan nilai tukar oleh pemerintah.

Proyeksi analis sejauh ini memperkirakan kenaikan yang moderat, atau bahkan tidak ada kenaikan sama sekali. Goldman Sachs memprediksi pada akhir November bahwa yuan akan menguat menjadi 6,85 per dolar dalam 12 bulan, sementara Deutsche Bank AG memperkirakan mata uang tersebut akan naik menjadi 6,7 pada tahun 2026. Morgan Stanley memperkirakan sedikit perubahan, dengan yuan akan berakhir di 7,05.

"Saya pikir mereka akan mendorong penguatan yuan, tetapi dengan cara yang terkendali karena mereka akan khawatir tentang ekspor," kata Wrigley. "Apresiasi yang besar tidak mungkin terjadi. Para pembuat kebijakan memandang Kesepakatan Plaza dan runtuhnya gelembung pasar aset Jepang sebagai pelajaran berharga yang harus dihindari China untuk ditiru dengan segala cara."

Sumber: Theedgemarkets

Penjualan ritel AS sedikit berubah pada bulan Oktober karena penurunan di dealer mobil dan penerimaan bensin yang lebih lemah mengimbangi pengeluaran yang lebih kuat di kategori lain.

Nilai pembelian ritel, yang tidak disesuaikan dengan inflasi, pada dasarnya tidak berubah setelah kenaikan revisi sebesar 0,1% pada bulan September, menurut laporan Departemen Perdagangan yang tertunda karena penutupan pemerintahan. Tidak termasuk dealer mobil dan stasiun layanan bensin, penjualan meningkat 0,5%.

Delapan dari 13 kategori ritel mencatatkan peningkatan, termasuk kemajuan yang signifikan di department store dan pedagang online. Penjualan kendaraan bermotor turun 1,6%, sebagian karena berakhirnya insentif pajak federal untuk kendaraan listrik. Harga bensin yang lebih murah menekan nilai pendapatan dari SPBU.

Penjualan kelompok kontrol—yang menjadi masukan dalam perhitungan pemerintah mengenai pengeluaran barang untuk produk domestik bruto—naik 0,8% pada bulan Oktober, kenaikan terbesar dalam empat bulan. Ukuran ini tidak termasuk layanan makanan, dealer mobil, toko bahan bangunan, dan stasiun bensin.

Angka-angka tersebut menunjukkan pengeluaran konsumen meningkat pesat pada minggu-minggu awal musim belanja liburan karena para pembeli, yang banyak khawatir tentang pekerjaan mereka dan frustrasi oleh tingginya biaya hidup, mencari penawaran menarik. Rumah tangga yang lebih kaya telah mendorong sebagian besar peningkatan pengeluaran baru-baru ini, sementara warga Amerika berpenghasilan rendah tetap lebih berhati-hati di tengah anggaran yang lebih ketat.

Bulan Oktober kini dianggap sebagai awal tidak resmi musim belanja liburan, dengan peritel besar memulainya dengan promosi yang kompetitif. Pengeluaran Black Friday di bulan November juga solid, menunjukkan permintaan yang tangguh.

Data terpisah yang dirilis pada hari Selasa menunjukkan pertumbuhan lapangan kerja tetap lambat pada bulan November dan tingkat pengangguran naik menjadi 4,6% — tertinggi sejak tahun 2021.

Data ritel juga menunjukkan peningkatan penjualan di toko elektronik dan peralatan rumah tangga, toko furnitur, dan pedagang perlengkapan olahraga. Pengeluaran di restoran dan bar, satu-satunya kategori sektor jasa dalam laporan ritel, turun 0,4%.

Para ekonom memperkirakan pengeluaran pribadi untuk barang dan jasa akan melambat dalam tiga bulan terakhir tahun ini setelah kemungkinan terjadi peningkatan yang signifikan pada kuartal ketiga.

Karena data penjualan ritel tidak disesuaikan dengan inflasi, kenaikan bulanan bisa jadi mencerminkan harga yang lebih tinggi daripada permintaan yang lebih kuat. Selain itu, angka-angka tersebut sebagian besar mencerminkan pembelian barang, yang mencakup sekitar sepertiga dari total pengeluaran rumah tangga.

Laporan ritel bulan Oktober awalnya dijadwalkan pada 14 November, tetapi ditunda karena penutupan pemerintahan.

Sumber: Theedgemarkets

Gambaran Umum Pasar

Prakiraan Harga Gas Alam

Grafik Harga Gas Alam (NG)

Prakiraan Harga Minyak WTI

Grafik Harga WTI

Prakiraan Harga Minyak Brent

Grafik Harga Brent

Sumber: fxempire