IMF Meningkatkan Prospek untuk Ekonomi Global tetapi Tantangan Masih Mendung di Cakrawala

Tren Ekonomi

Inflasi dan Resesi

Ringkasan:

Prioritas sebagian besar ekonomi tetap mencapai disinflasi berkelanjutan sambil memastikan stabilitas keuangan.

Dana Moneter Internasional telah sedikit menaikkan perkiraannya untuk ekonomi global untuk tahun ini dan berikutnya tetapi mengatakan itu "belum keluar dari masalah" karena hambatan yang terus berlanjut, meskipun pemulihan berada di jalurnya.

Covid-19 telah dinyatakan resmi berakhir, gangguan rantai pasokan kembali ke tingkat pra-pandemi, inflasi global masih tinggi tetapi surut sementara gejolak perbankan bulan Maret di AS dan Swiss terkendali dan aktivitas ekonomi yang kuat pada kuartal pertama bertahan, kata IMF.

Akibatnya, dana tersebut merevisi perkiraan sebelumnya untuk tahun ini ke atas, menaikkannya sebesar 0,2 poin persentase menjadi 3 persen, meskipun lebih rendah dari ekspansi 3,5 persen yang tercatat pada tahun 2022. Laju pertumbuhan yang sama diproyeksikan pada tahun 2024.

Terlepas dari perkembangan positif, "banyak tantangan masih membayangi cakrawala, dan masih terlalu dini untuk merayakannya", kata kepala ekonom IMF Pierre-Olivier Gourinchas.

Tingkat pertumbuhan yang diproyeksikan lemah menurut standar historis, karena ekonomi maju melambat menjadi 1,5 persen tahun ini, dari 2,7 persen pada 2022, dan diperkirakan akan tetap lemah, meningkat menjadi 1,4 persen pada 2024.

AS, yang terbesar dalam grup, diperkirakan tumbuh 1,8 persen pada 2023, bukan 1,6 persen seperti yang diproyeksikan sebelumnya, dengan perkiraan lebih rendah dari ekspansi 2,1 persen yang tercatat tahun lalu. Ekonominya diproyeksikan tumbuh 1 persen pada 2024.

Kawasan euro, yang sangat dipengaruhi oleh perang Ukraina, melonjaknya harga energi dan rekor inflasi tahun lalu, akan melambat tajam karena Bank Sentral Eropa terus menaikkan suku bunga untuk memulihkan stabilitas harga.

Inflasi tahunan di seluruh UE mencapai rekor 9,2 persen pada 2022, dibandingkan dengan 2,9 persen pada 2021.

Blok tersebut, yang mencakup 20 negara yang menggunakan euro sebagai mata uang utama mereka, diperkirakan tumbuh sebesar 0,9 persen pada 2023, menyusul ekspansi 3,5 persen pada 2022.

Jerman, ekonomi terbesar di Eropa, sekarang bersiap untuk kontraksi 0,3 persen tahun ini, bukannya menyusut 0,1 persen seperti perkiraan sebelumnya.

Inggris, yang tergelincir menjadi ekonomi terbesar keenam di dunia karena krisis ekonomi tahun lalu yang mendorong pound ke level terendahnya terhadap dolar AS, sekarang diperkirakan akan tumbuh 0,4 persen, bukannya berkontraksi 0,3 persen. seperti perkiraan sebelumnya.

Sementara itu, pertumbuhan di pasar negara berkembang dan ekonomi berkembang diperkirakan akan mempertahankan tingkat pertumbuhan 4 persen tahun ini dan naik menjadi 4,1 persen pada 2024.

Perkiraan pertumbuhan China tetap tidak berubah pada 5,2 persen pada 2023, menyusul ekspansi 3 persen pada 2022, sebelum melambat menjadi 4,5 persen pada 2024.

IMF Raises Outlook for Global Economy but Challenges Still Cloud the Horizon_1

India, yang melampaui Inggris untuk menjadi ekonomi terbesar kelima di dunia pada tahun 2022, diperkirakan akan melampaui negara-negara lain di dunia karena berkembang sebesar 6,1 persen pada tahun 2023, dibandingkan dengan perkiraan sebelumnya sebesar 5,9 persen, sebelum meningkat menjadi 6,3 persen. persen pada tahun 2024.

Timur Tengah dan Asia Tengah diperkirakan akan melambat menjadi 2,5 persen, bukannya ekspansi 2,9 persen seperti yang diproyeksikan sebelumnya, setelah tumbuh 5,4 persen pada tahun 2022. Pertumbuhan akan meningkat menjadi 3,2 persen pada tahun 2024.

Arab Saudi, ekonomi terbesar di dunia Arab, diperkirakan tumbuh 1,9 persen tahun ini, bukan 3,1 persen seperti yang diproyeksikan sebelumnya, menyusul ekspansi 8,7 persen pada 2022, sebagian besar merupakan cerminan dari pengurangan produksi dan harga minyak yang lebih rendah.

Pertumbuhan di kerajaan itu diperkirakan akan meningkat menjadi 2,8 persen pada 2024.

Arab Saudi, pengekspor minyak terbesar di dunia, diuntungkan dari reli harga minyak mentah tahun lalu.

Harga minyak diproyeksikan turun sekitar 21 persen pada tahun 2023, dengan asumsi harga rata-rata per barel, berdasarkan pasar berjangka, pada $76,43 pada tahun 2023 dan $71,68 pada tahun 2024, dibandingkan dengan $96,36 pada tahun 2022, kata IMF.

Pertumbuhan perdagangan dunia juga diperkirakan turun menjadi 2 persen pada 2023, dari 5,2 persen pada 2022, sebelum naik menjadi 3,7 persen pada 2024, menurut dana tersebut.

Ini jauh di bawah rata-rata 2000-2019 sebesar 4,9 persen dan mencerminkan permintaan global yang melambat, serta poros ke arah layanan domestik, efek lambat dari apresiasi dolar AS – yang memperlambat perdagangan karena faktur produk yang tersebar luas dalam dolar AS – dan meningkatnya hambatan perdagangan, kata IMF.

Yang membebani pertumbuhan adalah kebijakan moneter yang lebih ketat oleh bank sentral, yang menaikkan suku bunga pinjaman untuk melawan inflasi sambil mengurangi pasokan kredit.

Federal Reserve AS, yang telah menaikkan suku bunga gabungan 500 basis poin sejak memulai siklus pengetatan moneter pada Maret 2022, diperkirakan akan menaikkan suku bunga utamanya ke level tertinggi 22 tahun pada hari Rabu karena tampaknya akan menjinakkan inflasi dan memulihkan kestabilan harga.

IMF memperkirakan inflasi global turun menjadi 6,8 persen tahun ini, dari 8,7 persen pada 2022, revisi turun 0,2 poin persentase untuk 2023. Ia memperkirakan inflasi akan turun lebih jauh menjadi 5,2 persen pada 2024.

IMF Raises Outlook for Global Economy but Challenges Still Cloud the Horizon_2

"Pertumbuhan yang lebih kuat dan inflasi yang lebih rendah dari yang diharapkan adalah berita yang disambut baik, menunjukkan ekonomi global mengarah ke arah yang benar. Namun, sementara beberapa risiko merugikan telah berkurang, keseimbangan tetap miring ke bawah," kata Mr. Gourinchas.

Pengetatan kebijakan moneter global telah membawa kebijakan suku bunga ke dalam wilayah kontraktif. Hal ini mulai membebani aktivitas, memperlambat pertumbuhan kredit ke sektor non-keuangan, meningkatkan pembayaran bunga rumah tangga dan perusahaan, dan memberi tekanan pada pasar real estat. ."

Karena prioritas sebagian besar ekonomi tetap mencapai disinflasi berkelanjutan sambil memastikan stabilitas keuangan, bank sentral harus tetap fokus pada pemulihan stabilitas harga dan memperkuat pengawasan keuangan dan pemantauan risiko, kata dana tersebut.

Pemberi pinjaman yang berbasis di Washington mengatakan negara-negara harus segera menyediakan likuiditas jika ketegangan pasar muncul, sambil juga membangun penyangga fiskal.

"Mudah-mudahan, dengan inflasi yang mulai surut, kita telah memasuki tahap akhir dari siklus inflasi yang dimulai pada 2021. Tapi harapan bukanlah kebijakan, dan touchdown mungkin terbukti cukup sulit untuk dieksekusi," kata Mr. Gourinchas.

"Risiko terhadap inflasi sekarang lebih seimbang...namun, sangat penting untuk menghindari pelonggaran suku bunga sebelum waktunya, sampai inflasi yang mendasari menunjukkan tanda-tanda pendinginan yang jelas dan berkelanjutan. Kita belum sampai di sana.

"Sementara itu, bank sentral harus terus memantau sistem keuangan dan siap menggunakan alat mereka yang lain untuk menjaga stabilitas keuangan."

Sumber: Berita Nasional

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Komentar

Favorit Saya

Semua Mata tertuju pada The Fed

Devin

Komoditas

Energi – kunci Fed untuk arah harga jangka pendek

Sentimen di pasar minyak telah membaik dengan ICE Brent naik sedikit lebih dari 1% kemarin. Pasar lebih optimis setelah pertemuan Politbiro China, dimana ada janji-janji untuk langkah-langkah dukungan yang lebih untuk ekonomi domestik. Namun, hingga saat ini, tampaknya belum ada kebijakan nyata yang diumumkan. Semalam, API juga merilis nomor inventaris AS yang menunjukkan bahwa persediaan minyak mentah AS meningkat 1,32MMbbls, sementara stok minyak mentah di Cushing turun 2,34MMbbls. Di sisi produk, persediaan bensin turun 1,04 MMbbls, sedangkan persediaan sulingan naik 1,61 MMbbls. Laporan itu agak campur aduk, dengan sedikit kesimpulan yang kuat dari angka-angkanya. Laporan EIA yang lebih banyak diikuti akan keluar hari ini.

Pasar akan mengamati dengan seksama hasil pertemuan FOMC hari ini. Harapannya adalah bahwa Federal Reserve akan menaikkan suku bunga sebesar 25bp, yang bisa jadi merupakan kenaikan terakhir dalam siklus ini. Namun, setiap sinyal dari Fed bahwa mereka harus melakukan lebih banyak kemungkinan akan memberikan tekanan pada aset berisiko, termasuk minyak.

Saudi akan senang melihat Brent diperdagangkan kembali di atas US$80/bbl dengan pemotongan sukarela tambahan sebesar 1MMbbls/d mulai memberikan efek yang diinginkan. Namun, pemotongan OPEC+ yang lebih luas mengarah pada beberapa distorsi di pasar (ketatnya minyak mentah asam menengah) dan ini terbukti dalam diskon yang tidak biasa yang terus diperdagangkan Brent relatif terhadap Dubai. Namun, keputusan yang perlu diambil Arab Saudi dalam beberapa minggu mendatang adalah apakah mereka akan menggulirkan pemotongan tambahan ini hingga September atau mulai melepasnya. Penguatan harga baru-baru ini mungkin memberi Saudi kepercayaan diri untuk mulai melepaskan pemotongan ini, tetapi ekspektasi harus dikelola dan mereka harus berhati-hati dalam melakukannya – terlalu agresif dan dapat memberikan tekanan baru kembali ke pasar.

Logam – Konsumsi emas China meningkat

Data terbaru dari Asosiasi Emas China menunjukkan bahwa konsumsi emas naik 16,4% YoY menjadi 555t pada paruh pertama tahun ini. Konsumsi perhiasan naik 14,8% YoY menjadi 368,3t, sementara permintaan untuk batangan dan koin melonjak 30% YoY menjadi 146,3t pada periode yang sama. Output emas juga meningkat 2,24% YoY menjadi 178,6t.

Data terbaru dari Asosiasi Baja Dunia (WSA) menunjukkan bahwa produksi baja global tetap hampir datar dari tahun ke tahun dan mencapai 158,8 juta ton pada bulan Juni, karena produksi yang lebih rendah dari negara-negara Eropa diimbangi oleh produksi yang lebih tinggi dari India dan Rusia. Namun, produksi baja global kumulatif turun 1,1% YoY menjadi 944mt pada paruh pertama tahun ini. Di Uni Eropa, produksi baja mentah bulanan turun 11,1% YoY menjadi 10,6 juta ton bulan lalu. Sementara itu, produksi baja China melaporkan kenaikan marjinal sebesar 0,4% YoY menjadi 91,1mt di bulan Juni, karena pabrik-pabrik domestik terus berjuang dengan margin yang lemah dan pembatasan produksi yang ketat dari otoritas lokal. Sebaliknya, produksi baja bulanan India naik 13% YoY menjadi 11,2mt bulan lalu.

Data terbaru dari Asosiasi Besi dan Baja China (CISA) menunjukkan bahwa persediaan baja di pabrik baja utama China turun menjadi 15,7 juta ton pada pertengahan Juli, turun 1,5% dibandingkan awal Juli. Produksi baja mentah di pabrik-pabrik utama turun tipis sebesar 0,3% menjadi 2,25mt/hari pada pertengahan Juli.

Pertanian – UNICA melaporkan jumlah tebu yang lebih tinggi

Laporan dua mingguan terbaru dari UNICA menunjukkan bahwa penghancuran tebu di Brasil Tengah-Selatan meningkat sebesar 4,2% YoY menjadi 48,4mt pada paruh pertama bulan Juli, karena kondisi cuaca kering mendorong laju panen. Namun, ini sedikit lebih rendah dari ekspektasi pasar rata-rata sebesar 48,8mt. Penghancuran tebu kumulatif untuk musim ini naik 10,1% YoY menjadi 258,3mt. Produksi gula naik sebesar 8,9% YoY menjadi 3,2mt di 1H Juli, sementara pasar mengharapkan angka mendekati 3,3mt. Sekitar 50% tebu dialokasikan untuk produksi gula dalam dua minggu, lebih tinggi dari 47,1% yang dialokasikan untuk gula pada periode yang sama tahun lalu. Produksi gula kumulatif sejauh musim ini mencapai 15,5 juta ton, naik 21,9% YoY.

Perdagangan kakao berjangka di London dan New York melonjak ke level tertinggi selama bertahun-tahun didukung prospek pasokan yang memburuk untuk musim 2023/24. Laporan terbaru menunjukkan bahwa Pantai Gading telah menangguhkan penjualan ke depan ke pembeli luar negeri untuk tanaman utama mulai bulan Oktober. Langkah itu dilakukan karena curah hujan yang berlebihan, banjir dan penyakit busuk buah merusak produksi. Sebelumnya, produsen juga mengatakan telah memperlambat panen pertengahan panen karena kondisi cuaca yang tidak menguntungkan.

Sumber: ING

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Komentar

Favorit Saya

Dolar untuk Tetap Didukung ke Fed

Samantha Luan

Pasar Valas

USD: Dolar menahan keuntungan

Melihat kinerja FX selama lima sesi perdagangan terakhir memberikan wawasan yang baik tentang pola pikir pasar dan menggemakan tema yang kami soroti kemarin tentang pesimisme Eropa dan optimisme China. Di ruang G10, dolar telah menjadi mata uang terkuat tetapi mampu menahan kekuatan dolar sederhana itu, yang terbaik adalah kompleks komoditas dolar Australia dan Kanada, ditambah krone Norwegia. Euro berkinerja buruk, dengan EUR/USD turun 1,3% selama seminggu. Memang, kami telah melihat pelemahan euro independen di balik data lembut PMI dan survei pinjaman Bank Sentral Eropa (ECB).

Di ruang EM, cerita serupa sedang diputar. Yang mengungguli adalah renminbi dan dua mata uangnya yang paling berkorelasi di ruang EM, rand Afrika Selatan dan real Brasil. Performa buruk di belakang cerita Eropa yang lemah adalah forint Hungaria dan koruna Ceko. Yang juga berkinerja buruk adalah peso Chili, di mana bank sentral baru-baru ini mengumumkan program untuk mengisi kembali cadangan devisa yang sangat terkuras.

Penggerak penting dari cerita FX dalam waktu dekat adalah apakah Federal Reserve tetap hawkish, apakah ECB tetap hawkish dalam menghadapi pelemahan data dan apakah otoritas China menindaklanjuti dengan stimulus yang terperinci dan cukup kuat untuk melihat mata uang komoditas mempertahankan kenaikan baru-baru ini. . Mengenai Fed, kami pikir masih terlalu dini untuk menghapus kata kunci dari pernyataannya bahwa pengetatan lebih lanjut mungkin tepat setelah kenaikan 25bp hari ini. Dan kami bertanya-tanya apakah itu ingin mendorong kembali pelonggaran 100bp yang diperkirakan untuk tahun 2024. Kami melihat risiko peristiwa Fed sebagai sesuatu yang agak positif untuk dolar.

DXY untuk memperdagangkan 101,00-101,50 ke Fed, dengan risiko penembusan ke 102,00 hari ini.

EUR: Basah

Indeks tertimbang perdagangan euro ECB telah turun 1,3% sejauh minggu ini. Itu langkah yang cukup tajam. Tampaknya investor telah dibuat bingung oleh data PMI bulan Juli yang lembut dan survei pinjaman bank ECB. Yang terakhir menunjukkan standar pinjaman yang jauh lebih ketat dan penurunan tajam dalam pinjaman, terutama di kalangan bisnis. Tidak ada banyak data Eropa hari ini dan sebaliknya, sepertinya EUR/USD akan terus diperdagangkan di sisi lemah sepanjang sesi – terutama karena beberapa reli yang didukung oleh stimulus China di kelas aset terkait (mis., ekuitas daratan China) terlihat mereda.

Dalam pratinjau Fed kami yang diterbitkan minggu lalu, kami telah menargetkan EUR/USD di 1,1050 pada pertemuan Fed yang sedikit hawkish hari ini. Data Eropa yang lebih lembut telah membawa kita ke level itu. Itu menunjukkan risiko dalam EUR/USD menuju 1,1000 di belakang Fed pada 20CET hari ini – dengan asumsi pasar opsi FX menetapkan harga dengan benar pada kisaran 60 pip untuk EUR/USD selama 24 jam ke depan.

Di tempat lain, euro yang lebih lemah telah melihat EUR/CHF turun ke 0,9550. Data deposit pandangan Swiss National Bank (SNB) yang dirilis pada hari Senin menunjukkan SNB masih menjual cadangan devisa minggu lalu untuk mendapatkan franc Swiss yang lebih kuat untuk melawan inflasi. SNB tampaknya menyukai kendali penuh atas pasangan mata uang ini dan sementara arah perjalanan mungkin 0,9500 atau bahkan terendah September lalu di dekat 0,9415, perkirakan pergerakannya akan sangat bertahap.

GBP: Sterling menikmati kesusahan euro

Setelah diperdagangkan setinggi 0,87 minggu lalu karena data IHK Inggris yang lebih lemah, EUR/GBP sekarang kembali ke 0,8570. Ini sepenuhnya merupakan langkah yang digerakkan oleh euro dan tidak mewakili penilaian ulang bullish dari prospek sterling. Memang, kalender Inggris terlihat sangat tipis hingga pertemuan suku bunga Bank of England (BoE) pada 3 Agustus. Di sini, pasar sekarang memperkirakan pengetatan suku bunga kebijakan sebesar 33bp, turun tajam dari pengetatan 50bp yang diperkirakan pada pertengahan Juni.

Mengingat bahwa kami sedikit negatif pada euro menjelang pertemuan ECB besok dan bahwa suku bunga Inggris mungkin diseret lebih tinggi oleh suku bunga AS hari ini, kami akan mengatakan EUR/GBP dapat memiliki sedikit penurunan ke area 0,8520 selama beberapa sesi berikutnya. .

HUF: Menempel pada naskah

Rapat Bank Nasional Hongaria kemarin tidak membawa banyak berita. Dewan bank meyakinkan pasar lagi bahwa sama sekali tidak berencana untuk meningkatkan laju penurunan suku bunga dari 100bp per bulan saat ini dan itu adalah pandangan kami hingga September ketika suku bunga bank sentral harus menyatu menjadi 13%. Perubahan pertama pada suku bunga dasar kemudian terjadi pada bulan November, yang akan memulai serangkaian pemotongan 100bp menurut perkiraan kami. Dari perspektif pasar, pertemuan kemarin tidak membawa banyak hal baru dalam pandangan pasar kami.

EUR/HUF sedikit lebih tinggi intraday setelah konferensi pers kemarin, tetapi sejauh ini kami melihatnya lebih sebagai cerita global. Indeks dolar AS dan harga gas bergerak sedikit lebih tinggi lagi kemarin, keduanya negatif untuk HUF. Namun, dalam kedua kasus tersebut, kami melihat ini sebagai masalah jangka pendek dan masih mengharapkan HUF yang lebih kuat didukung oleh arah kebijakan yang stabil, carry yang tinggi, dan dolar AS yang lebih lemah dalam jangka menengah.

Sumber: ING

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Komentar

Favorit Saya

The Fed Tetapkan Tekanan

Devin

Pasar Obligasi Global

Tren Kebijakan Bank Sentral

Konsumen menunjukkan kepercayaan diri dan hasil panen lebih tinggi

Di AS, banyak kekuatan makro yang terlihat melalui sebagian besar data bulan Juni terus muncul di pembacaan bulan Juli. Contohnya adalah angka kepercayaan konsumen kemarin. Itu telah melewati hingga Mei, dan melihat pada titik itu bahwa itu dapat dengan mudah meluncur lebih rendah. Tapi dari sekitar 102 (vs referensi 100), muncul hingga 110 untuk bulan Juni, dan kemudian menjadi 117 untuk bulan Juli. Itu sekarang berjalan pada 17% di atas rata-rata, yang luar biasa untuk ekonomi yang (tampaknya) terpukul oleh suku bunga yang lebih tinggi, inflasi tinggi, dan latar belakang internasional yang lemah.

Jenis data ini terus menekan Federal Reserve untuk mempertahankan kecenderungan hawkish terhadap kebijakan. Ya, PMI manufaktur dan bukti survei lainnya menunjukkan kecenderungan resesi di AS ke depan. Tetapi pada saat yang sama bendera peringatan seperti itu telah berkibar selama lebih dari setahun sekarang, dan di sini kami bersama konsumen tampaknya semakin optimis. Kami sangat meragukan bahwa ini akan bertahan lama, karena angin sakal dari kondisi keuangan yang lebih ketat pada akhirnya akan menggigit lebih keras daripada yang terlihat saat ini. Demikian pula, pengetatan kondisi keuangan yang terlihat di Eropa memiliki efek peredam yang signifikan terhadap penghapusan kredit, seperti yang ditunjukkan oleh survei ECB terbaru.

Meskipun demikian, kami terus mengidentifikasi tekanan kenaikan bersih pada suku bunga pasar dalam beberapa minggu ke depan. Kami mencatat bahwa suku bunga tersirat dana fed Jan 2025 hanya di bawah 4%. Ini mendekati 3% ketika Silicon Valley Bank turun. Itu membuka jalan, pada saat itu, untuk imbal hasil Treasury 10 tahun ke arah yang sama – menuju 3%. Tapi tidak, rute itu dihalangi oleh diskon pemotongan suku bunga yang jauh lebih rendah untuk Federal Reserve hingga 2024 dan hingga 2025. Oleh karena itu, dan meskipun hambatan makro di depan, kami terus tetap positif untuk imbal hasil Treasury AS 10 tahun untuk kembali. hingga pegangan 4%.

Lelang berat karena bunga telah mengering di Treasuries

Lelang 5 tahun kemarin di AS mengekor, artinya imbal hasil lelang lebih tinggi daripada imbal hasil pasar pada titik penerbitan. Dan ini adalah titik di mana hasil pasar sedang meningkat. Biasanya lelang berekor terjadi saat imbal hasil turun, atau saat ada permintaan yang kurang memuaskan. Yang terakhir berlaku untuk lelang kemarin. Obligasi tersebut ditutup dengan baik dan memiliki penawaran tidak langsung yang masuk akal (seringkali mewakili pemain seperti bank sentral). Tapi itu tidak terlalu tegas dalam hal nada keseluruhan.

Lelang 2 tahun pada hari sebelumnya juga tercakup dengan baik, tetapi butuh hasil tertinggi sejak 2007 di lelang untuk mendapatkan kertas itu. Aliran di minggu sebelumnya tinggi dalam durasi yang lama dan cukup mengesankan. Namun aliran dalam satu atau dua minggu terakhir kurang mengesankan. Jika ini terus berlanjut, imbal hasil pasar kemungkinan akan terus melayang lebih tinggi. Kami memiliki lelang 7 tahun hari ini. Hal baiknya adalah tidak sekaya titik kurva seperti 5 tahun. Tapi itu masih di bawah imbal hasil 2 tahun, dan membutuhkan sedikit selera untuk durasi.

Acara hari ini dan pandangan pasar

Peristiwa besar hari ini adalah hasil Komite Pasar Terbuka Federal, yang darinya kenaikan 25bp tampaknya dijamin secara virtual (karena kenaikan nol atau 50bp sangat tidak mungkin). Kenaikan 25bp adalah harga 97%, jadi itulah yang kemungkinan akan disampaikan oleh Federal Reserve. Pertanyaannya adalah apa yang akan dikatakan Ketua Powell, dan sebelumnya, nada dari pernyataan FOMC. Kemungkinan besar nada dan fraseologi Ketua Powell akan menjadi hawkish. Dia memiliki sedikit keuntungan dari menunjukkan bahkan sedikit hawkish yang berkurang. The Fed akan merasa perlu untuk terus menekan, dan terutama selama periode yang berisiko seperti yang telah kita lihat akhir-akhir ini. Di zona euro kita harus menunggu hingga Kamis untuk keputusan Bank Sentral Eropa (seharusnya kenaikan 25bp), sementara tidak ada perubahan yang diharapkan dari Bank Jepang pada saat ini.

Sumber: ING

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Komentar

Favorit Saya

Kapan Bank of Japan Yakin bahwa Inflasi Berkelanjutan?

Cohen

Inflasi dan Resesi

Tren Kebijakan Bank Sentral

Bank of Japan tetap berhati-hati tentang perubahan kebijakannya meskipun lebih dari satu tahun inflasi di atas target dan rebound dalam pertumbuhan. Ada tanda-tanda berakhirnya disinflasi dan pertumbuhan di atas potensi pada tahun 2023 dan 2024, tetapi BoJ masih belum cukup percaya diri dan tampaknya khawatir bahwa perubahan kebijakan yang terlalu dini dapat berarti kembali ke disinflasi. Untuk alasan ini, kami perkirakan BoJ tidak akan menaikkan suku bunga kebijakannya hingga kuartal pertama tahun depan, tetapi mengubah kebijakan YCC adalah opsi yang memungkinkan, karena bertujuan untuk meningkatkan fungsionalitas pasar dan mengurangi beban pembelian aset.

Inflasi Jepang berada di atas target BoJ pada bulan Juni selama lima belas bulan berturut-turut

Dibandingkan dengan ekonomi utama lainnya, inflasi Jepang tetap relatif rendah selama periode pandemi meskipun sangat bergantung pada bahan bakar fosil asing dan mata uang yang lemah. Hal ini disebabkan oleh berbagai macam subsidi energi pemerintah. Selain itu, dengan sikap yang cukup konservatif terhadap Covid, tindakan pembatasan mobilitas dicabut relatif terlambat pada akhir tahun lalu, sehingga tekanan inflasi akibat pembukaan kembali baru benar-benar dimulai awal tahun ini.

Dengan latar belakang ini, inflasi utama mencapai tertinggi 4,4% pada bulan Januari dan telah berada di sekitar 3,3% sepanjang semester pertama tahun ini sementara inflasi inti tidak termasuk energi makanan segar hanya mencapai puncaknya pada bulan Mei. Kami perkirakan inflasi akan melambat selama sisa tahun ini dan pada akhirnya turun ke kisaran 2% terutama karena beberapa stabilisasi harga komoditas. Tetapi inflasi inti kemungkinan akan melebihi tingkat headline untuk waktu yang cukup lama dengan sedikit kenaikan harga layanan. Indikator penuntun utama untuk harga energi dan pangan telah turun cukup tajam dalam beberapa bulan terakhir, namun subsidi energi pemerintah akan berakhir pada paruh kedua tahun ini, sehingga penurunan harga energi diperkirakan tidak terlalu besar. Sementara itu, harga jasa akan tetap di atas rata-rata untuk jangka waktu yang lebih lama, dibantu oleh pemulihan ekonomi dan posisi konsumsi rumah tangga yang lebih baik dari efek kekayaan yang positif.

Kondisi tenaga kerja yang ketat dan kebangkitan harga aset baru-baru ini akan mendukung daya beli konsumen

Tingkat pengangguran Jepang bertahan di sekitar kisaran 2%+ sejak November 2020 sementara tingkat partisipasi tenaga kerja telah melampaui tingkat pra-pandemi. Survei bisnis menunjukkan bahwa perusahaan mengharapkan kekurangan tenaga kerja, yang kemungkinan akan mendukung pasar tenaga kerja yang ketat dalam waktu dekat. Selain itu, sudah diketahui bahwa kondisi upah telah membaik, termasuk kenaikan gaji sebesar 3,6% setelah negosiasi upah musim semi tahun ini. Meskipun pertumbuhan upah nominal yang solid, pendapatan tunai riil masih negatif akibat inflasi yang lebih tinggi, yang seharusnya menjadi perhatian BoJ. Tetapi jika inflasi stabil sekitar 2% dan pertumbuhan upah nominal meningkat menjadi sekitar 3%, itu akan mendukung inflasi berkelanjutan yang telah dicari BoJ. Selain itu, mengingat efek kekayaan positif dari pemulihan pasar real estat dan ekuitas, situasi pendapatan rumah tangga kemungkinan besar akan semakin membaik.

PDB Jepang diperkirakan akan tetap di atas level potensialnya sepanjang tahun 2023

Konsumsi pribadi Jepang menyumbang lebih dari 55% dari PDB, jadi jika pemulihan di sini berlanjut pada paruh kedua tahun ini, pertumbuhan keseluruhan kemungkinan akan melebihi tingkat potensinya. Data PMI dengan jelas menunjukkan pemulihan yang dipimpin sektor jasa berlanjut di paruh kedua tahun ini. Meskipun layanan PMI turun sedikit dari puncak baru-baru ini di 55,9 pada bulan Mei, itu masih mendekati level tertinggi sepanjang masa. Booming pariwisata dan kebangkitan sektor jasa diharapkan dapat mendukung pertumbuhan secara keseluruhan. Selain itu, penurunan tajam impor komoditas kemungkinan akan memperbaiki kondisi perdagangan di paruh kedua tahun ini.

When Can the Bank of Japan Be Confident that Inflation is Sustainable?_3

Kami juga percaya bahwa investasi yang kuat kemungkinan akan berlanjut untuk sementara waktu, menyusul gangguan kondisi pasokan global dan tren peningkatan investasi teknologi yang menopang teman. Pengumuman investasi baru TSMC di Kumamoto dan proyek terkait semikonduktor lainnya baru-baru ini akan berdampak positif pada perekonomian sementara dukungan pemerintah yang kuat kemungkinan akan semakin mendorongnya.

Mengapa BoJ ragu untuk menormalkan kebijakan?

Mungkin sejarah bisa menjelaskan mengapa BoJ meluangkan waktu untuk menormalkan kebijakan. Pada tahun 2000-an, BoJ menaikkan suku bunga kebijakannya, sekali sebesar 25bp pada tahun 2000 dan kemudian sebesar 50bp pada tahun 2006-2007. Tapi kalau dipikir-pikir, upaya ini terlalu dini; tak satu pun dari mereka membantu ekonomi untuk keluar dari deflasi dan mereka bahkan memicu kemerosotan ekonomi.

When Can the Bank of Japan Be Confident that Inflation is Sustainable?_4

Dalam kedua kasus tersebut, pertumbuhan PDB pulih tetapi kondisi inflasi melemah. Kebijakan suku bunga nol (ZIRP) sama sekali tidak konvensional saat itu, dan BoJ sangat ingin mengakhirinya. Tetapi tanpa reformasi bank yang nyata dan kurangnya restrukturisasi di industri-industri besar, elastisitas harga sangat terhambat selama era pasca-gelembung dan ekonomi mengarah ke fase stagnasi deflasi. Krisis Keuangan Global pada tahun 2008 semakin melemahkan ekonomi Jepang dan kemudian diikuti oleh gempa besar pada tahun 2010. Oleh karena itu, dua upaya terakhir BoJ untuk memulai normalisasi kebijakan berakhir dengan kegagalan. Kami pikir BoJ tidak ingin mengulangi kesalahan yang sama lagi. Jadi mereka sangat berhati-hati tentang perubahan kebijakan dan lebih memilih untuk bersabar pada setiap overshoot inflasi, setidaknya untuk jangka waktu yang singkat.

Namun, menurut kami kondisi ekonomi makro saat ini cukup berbeda dengan masa lalu seperti yang telah disebutkan sebelumnya. Secara khusus, inflasi sekarang telah berada di atas 2% selama lebih dari 15 bulan. Serupa dengan ekonomi lainnya, inflasi Jepang juga didorong oleh masalah sisi penawaran, meskipun tekanan inflasi meluas ke harga jasa. Ini juga bertepatan dengan stimulus fiskal dan waktu pembukaan kembali. Fokus kebijakan pada pertumbuhan upah mendukung inflasi yang berkelanjutan, dan perilaku bisnis pada upah dan penetapan harga telah dilakukan secara bertahap sehingga kami melihat kenaikan terbesar dalam pertumbuhan upah pada FY2023 dan kenaikan harga barang konsumsi yang lebih tinggi dari biasanya.

Tapi kenapa tidak tahun ini?

Seperti yang telah kita lihat dalam data potensi PDB BoJ, meskipun pemulihan baru-baru ini, kesenjangan output PDB masih tetap negatif. Kami yakin ini akan menjadi positif pada akhir tahun ini atau awal tahun depan, yang akan menjadi alasan lain bagi BoJ untuk melakukan kenaikan suku bunga pertama di 2Q24. BoJ juga ingin melihat bahwa pertumbuhan upah yang solid dapat dipertahankan, sehingga setelah musim Perundingan Upah Musim Semi tahun depan, mungkin saat yang tepat bagi BoJ untuk mulai melakukan pengetatan.

Penyesuaian YCC diharapkan segera setelah normalisasi bertahap

Pekan lalu, ada laporan media bahwa BoJ mungkin mempertahankan pengaturan kebijakan saat ini tidak berubah pada pertemuan hari Jumat ini. Namun kami masih berpikir ada kemungkinan Bank menyesuaikan kebijakan YCC minggu ini, dengan kemungkinan memperpendek target imbal hasil dari tenor 10 tahun menjadi 5 tahun. Kami pikir BoJ ingin mengambil tindakan ketika bank sentral utama lainnya tetap berada di jalur pendakian, yang akan membatasi dampaknya pada JGB dan pasar mata uang.

Bahkan jika BoJ mempertahankan kebijakan YCC sebagaimana adanya tetapi mengisyaratkan kemungkinan penyesuaian kebijakan di masa depan, ekspektasi pasar kemungkinan akan tumbuh lagi menjelang pertemuan Oktober dan beban BoJ untuk tetap membatasi batas atas imbal hasil JGB 10 tahun akan meningkat untuk jangka waktu yang lama. beberapa bulan. Untuk memaksimalkan dampak penyesuaian kebijakan dan untuk mengurangi beban BoJ, kami masih berpikir BoJ dapat mengejutkan pasar. Jika kami salah, maka kemungkinan kesempatan berikutnya adalah pada pertemuan bulan Oktober.

Implikasi pasar untuk JPY dan JGB

Jika BoJ memutuskan untuk membiarkan pengaturan kebijakan saat ini tidak berubah, maka USD/JPY tampaknya dapat mendorong kembali ke tertinggi baru-baru ini di 145 - kebetulan level pertama di mana otoritas Jepang menjual FX selama kampanye intervensi FX senilai US$70 miliar September lalu -Oktober. Meskipun kami tidak dapat mengesampingkan perampokan singkat di atas 145 musim panas ini, kami ragu kenaikan akan dipertahankan - sebagian besar karena lonceng disinflasi AS akan berbunyi semakin keras selama musim panas dan pada bulan September kami memperkirakan tren penurunan dolar yang luas sedang berlangsung.

Jika BoJ mengejutkan pasar dengan perubahan YCC seperti yang kami perkirakan, atau memberikan petunjuk tentang kemungkinan penyesuaian kebijakan dalam waktu dekat, maka USD/JPY dapat menembus lebih rendah - bahkan mungkin lebih rendah dari titik terendah baru-baru ini di 137 karena pasar akan diambil dengan kejutan. Kami memiliki prakiraan USD/JPY 3Q23 dan 4Q24 masing-masing di 135 dan 130.

Dalam hal Obligasi Pemerintah Jepang, kita dapat melihat di pasar forward bahwa perubahan harga YCC sangat sedikit. Imbal hasil JGB 10 tahun (sekarang 0,46%) dihargai 0,51% dan 0,55% dalam waktu tiga dan enam bulan. Jika BoJ mempersingkat target kurva imbal hasil menjadi 5 tahun dari tenor 10 tahun, menurut kami imbal hasil JGB 10 tahun dapat naik ke area 0,80%, tetapi tetap di bawah 1%. Kami percaya bahwa investor Jepang seperti lifers, bank, dan pensiun kemungkinan besar akan mendukung pasar JGB. Misalnya, orang Jepang menginvestasikan sekitar 30% aset mereka di luar negeri tetapi telah menjadi penjual bersih obligasi asing sejak Maret 2022 terutama karena kenaikan suku bunga yang tajam di Departemen Keuangan AS dan melonjaknya biaya lindung nilai FX. Dengan ekspektasi harga pasar yang dinormalisasi, menurut kami investor domestik kemungkinan besar akan kembali ke pasar JGB.

Namun yang pasti, penyesuaian YCC untuk menargetkan hasil JGB 5 tahun akan membuat bagian atas terbuka untuk hasil JGB 10 dan 30 tahun.

Sumber: ING

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Komentar

Favorit Saya

Prakiraan Curah Hujan untuk Sabuk Jagung AS Tetap Sulit untuk Dipatahkan

Owen Li

Komoditas

Cuaca Juli yang lebih dingin dan lebih basah telah menyelamatkan tanaman musim panas AS dari bencana yang meluas setelah salah satu rekor awal terkering, meskipun banyak area Sabuk Jagung mengering lagi di tengah gelombang panas minggu ini, dan kebutuhan curah hujan meningkat.

Belum ada pandangan yang meyakinkan tentang prospek cuaca untuk bulan Agustus, yang sangat penting untuk hasil panen AS, terutama kedelai. Hal ini akan membuat para pedagang meneliti model cuaca harian yang berjalan selama beberapa minggu ke depan.

Pasar komoditas mengikuti model cuaca Amerika (GFS) dan Eropa (EC), dan penting untuk memahami variasinya, terutama pada musim ini. GFS empat kali sehari memperkirakan 15 hari sementara EC dua kali sehari mengevaluasi periode 10 hari.

Karena model ini tidak selalu sesuai, analis cuaca di Refinitiv memantau kinerja dan bias model operasional GFS dan EC berdasarkan prakiraan hari ke-1 hingga ke-9. Artinya, pada hari Selasa, hasil terbaru adalah dari Juli 16 lari.

Sejak akhir Mei, GFS jelas lebih baik daripada EC dalam memprediksi suhu di Midwest yang padat tanaman. Serupa dengan tahun lalu, keunggulan GFS baru-baru ini atas EC dalam prediksi suhu lebih menonjol dan lebih tahan lama daripada titik lain mana pun dalam enam bulan terakhir.

Rainfall Forecasts for U.S. Corn Belt Remain Tough to Nail Down_1

Model tersebut telah melakukan hal yang sama pada curah hujan selama sebulan terakhir, yang juga terjadi pada bulan Juni dan Juli lalu. Output curah hujan kedua model telah menyimpang cukup signifikan dari aktual untuk menjamin tingkat ketidakpastian yang lebih tinggi dalam prakiraan curah hujan dibandingkan suhu.

Keluaran curah hujan GFS dan EC untuk paruh pertama Juli terlalu optimis tentang curah hujan, yang umumnya terjadi selama enam bulan terakhir. Namun, model tiba-tiba menjadi terlalu kering pada akhir Juni, menjelaskan mengapa total curah hujan Midwestern melampaui ekspektasi pada hari-hari pembukaan bulan Juli.

Rainfall Forecasts for U.S. Corn Belt Remain Tough to Nail Down_2

Komisi Eropa melanjutkan kecenderungannya untuk memprediksi suhu musim panas secara berlebihan di Midwest. Terlepas dari keandalan suhu GFS baru-baru ini, GFS lebih sering bersandar terlalu dingin versus terlalu hangat dalam beberapa bulan terakhir.

Pada tengah hari Selasa, model sepakat bahwa panas minggu ini akan memudar pada hari-hari terakhir bulan Juli, dan kedua model tidak mengalami panas berlebih di sepanjang Sabuk Jagung setidaknya selama 10 hari.

Sesuai bentuknya, curah hujan adalah kartu liar, dan GFS hari Selasa lebih kering daripada EC di Midwest selama 10 hari ke depan. Peramal pemerintah AS kemungkinan bersandar pada Komisi Eropa pada hari Selasa, karena prospek tujuh hari mereka menunjukkan peluang kelembapan yang layak di jantung Sabuk Jagung.

Produsen Crop Watch mengatakan minggu ini bahwa mereka akan jauh lebih khawatir tentang cuaca kering di bulan Agustus dibandingkan cuaca panas, karena yang pertama akan berdampak lebih buruk pada hasil panen.

Sumber: Reuters

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Komentar

Favorit Saya

Ekspor Timbal China Mengangkat Saham LME tetapi Menguras Shanghai

Owen Li

Komoditas

Ekspor timah murni China tetap kuat selama paruh pertama tahun ini, melanjutkan pola perdagangan yang telah berjalan sejak bulan penutupan tahun 2021.

Aliran pengiriman China yang stabil telah berfungsi untuk menutup kesenjangan pasokan di pasar Barat dan membantu mengisi kembali stok London Metal Exchange (LME) yang terkuras.

Persediaan LME meningkat lebih dari dua kali lipat menjadi 51.850 metrik ton sejak awal tahun. Ini masih rendah menurut tolok ukur sejarah tetapi sekarang melebihi tonase yang ada di gudang Shanghai Futures Exchange (ShFE).

Dorongan ekspor China membuat pasar lokal tetap ketat, yang tampaknya menarik banyak perhatian spekulatif terhadap kontrak timbal Shanghai. China's Lead Exports Lift LME Stocks but Deplete Shanghai_1

China's Lead Exports Lift LME Stocks but Deplete Shanghai_1

Eksportir Bersih yang Konsisten

China adalah importir bersih timbal yang signifikan dalam bentuk olahan selama periode 2017-2020, tetapi beralih menjadi eksportir bersih pada tahun 2021 karena penutupan smelter Barat memperketat rantai pasokan dan mendorong premi fisik ke rekor tertinggi.

Arus ekspor menunjukkan tanda-tanda melambat antara bulan Maret dan Mei tetapi meningkat lagi di bulan Juni dengan pengiriman keluar sebesar 15.000 metrik ton, total bulanan tertinggi sejak Januari.

Ekspor kumulatif pada paruh pertama tahun ini adalah 74.500 metrik ton, turun hanya 15% pada paruh pertama tahun 2022, ketika negara tersebut mengirimkan timah paling murni sejak tahun 2006.

Impor, sementara itu, berjumlah minimal 1.200 metrik ton dalam enam bulan pertama tahun ini, yang berarti China tetap menjadi eksportir bersih yang konsisten selama periode tersebut.

Ekspor pada kuartal pertama sampai ke Eropa dan Amerika Serikat tetapi sejak itu menjadi lebih Asia-sentris.

Tiga tujuan teratas selama paruh pertama tahun 2023 adalah Taiwan (17.500 metrik ton), Vietnam (16.100 metrik ton) dan Bangladesh (10.300 metrik ton).

Saham LME Membangun Kembali

Beberapa pengiriman keluar China telah masuk ke sistem gudang LME.

Jumlah timbal Cina pada surat perintah LME meningkat dari nol pada akhir Januari menjadi 6.750 metrik ton pada akhir Juni.

Stok terjamin timbal merek Taiwan juga meningkat tajam dari 5.400 menjadi 11.650 metrik ton selama periode yang sama, menunjukkan arus perpindahan akibat ekspor China ke pulau itu.

Dapat dilihat bahwa semua pembangunan kembali saham LME dilakukan hanya di dua lokasi - Kaohsiung di Taiwan dan Singapura - membuktikan dampak ekspor China terhadap ketersediaan di pasar Asia.

Masih belum ada stok timbal terdaftar di Amerika Serikat dan hanya 1.200 metrik ton di Eropa, semuanya dalam bentuk surat perintah yang dibatalkan menunggu pemuatan fisik.

Namun, defisit pasokan di luar China seharusnya mulai tertutup berkat dimulainya kembali pabrik peleburan Stolberg Jerman pada bulan April dikombinasikan dengan melemahnya permintaan dari sektor otomotif, pengguna dominan timbal dalam bentuk baterai timbal-asam.

Pasar Cina, sebaliknya, sekarang menunjukkan tanda-tanda pengetatan. China's Lead Exports Lift LME Stocks but Deplete Shanghai_2

Ketat Cina

Sementara stok LME meningkat, inventaris ShFE telah merosot.

Stok Shanghai mencapai puncaknya pada 77.216 metrik ton selama liburan Tahun Baru Imlek di bulan Februari tetapi sejak itu jatuh kembali ke 39.555, sekarang naik hanya 4.338 metrik ton pada awal Januari.

Kali ini tahun lalu mereka mencapai hampir 90.000 metrik ton dan dua tahun lalu mendekati 170.000.

Bursa saham yang rendah telah membuat spread waktu Shanghai lebih ketat daripada di LME dan tampaknya memicu ledakan aktivitas spekulatif.

Minat terbuka pasar terhadap kontrak utama ShFE telah melonjak ke level tertinggi kontrak selama 181.269 kontrak. Aktivitas telah menjamur bersamaan dengan kenaikan harga yang tajam, menunjukkan bahwa uang memasuki pasar dalam jangka panjang.

Kenaikan Shanghai sejauh ini hanya berdampak kecil di pasar London, di mana keunggulan tiga bulan tetap terkunci di kisaran sempit $2.000-2.200, perdagangan terakhir di $2.160 per metrik ton.

Perbedaan antara kedua pasar menunjukkan dinamika tindakan penyeimbangan timur-barat timah bergeser kembali ke China.

Jika demikian, peran negara tersebut baru-baru ini sebagai pemasok utama sebagai upaya terakhir ke seluruh dunia mungkin akan segera berubah.