Imbal Hasil Obligasi Pemerintah Turun Akibat Perbincangan Kepemimpinan Fed dan Penundaan Data.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS turun pada hari Selasa karena para pedagang mempertimbangkan kemungkinan perubahan kebijakan besar di Federal Reserve dan mengatasi penundaan data ekonomi yang disebabkan oleh penutupan sebagian pemerintah.

Perhatian pasar semakin terfokus pada Kevin Warsh, yang dipilih Presiden Donald Trump pada hari Jumat untuk memimpin bank sentral ketika masa jabatan Jerome Powell berakhir pada bulan Mei. Meskipun sebelumnya dikenal sebagai pendukung kebijakan inflasi yang ketat, Warsh kini menganjurkan penurunan suku bunga.

Potensi perubahan di pucuk pimpinan ini menciptakan arus silang yang kompleks di pasar obligasi, mendorong imbal hasil lebih rendah sekaligus membentuk kembali ekspektasi terhadap strategi jangka panjang The Fed.

Strategi Baru The Fed di Bawah Kepemimpinan Warsh?

Jason Pride, kepala strategi dan riset investasi di Glenmede, memperkirakan The Fed akan memangkas suku bunga dua kali tahun ini masing-masing sebesar 25 basis poin—sebuah skenario yang menurutnya sebagian besar sudah tercermin dalam harga pasar.

Namun, dampak yang lebih signifikan dari kepemimpinan Warsh di The Fed mungkin terletak pada neraca besarnya. Warsh telah menjadi kritikus vokal terhadap kepemilikan besar The Fed, dengan alasan bahwa hal itu mendistorsi sistem keuangan. Dalam sebuah artikel opini di Wall Street Journal pada bulan November, ia menyatakan, "neraca The Fed yang membengkak, yang dirancang untuk mendukung perusahaan-perusahaan terbesar di era krisis yang telah berlalu, dapat dikurangi secara signifikan."

Sikap ini menyebabkan kurva imbal hasil semakin curam. Pride menjelaskan bahwa Warsh telah menjadi "pendukung kuat yang menentang penggunaan neraca Federal Reserve secara berlebihan." Pada saat yang sama, pandangannya tentang suku bunga jangka pendek "sangat sejalan dengan kebijakan Federal Reserve hingga saat ini, dan mungkin bahkan sedikit lebih lunak dibandingkan dengan kebijakan tersebut."

Pasar Obligasi Merespons Ketidakpastian

Sinyal yang beragam tersebut tercermin dalam harga obligasi pemerintah:

• Imbal hasil obligasi Treasury 2 tahun , yang sensitif terhadap ekspektasi suku bunga Fed, sedikit turun 0,2 basis poin menjadi 3,568%.

• Imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun acuan turun 1 basis poin menjadi 4,268%.

Selisih antara imbal hasil obligasi dua tahun dan 10 tahun, indikator utama kurva imbal hasil, sedikit menyempit sebesar setengah basis poin menjadi 69,5 basis poin. Hal ini menyusul pergerakan ke 72,7 basis poin pada hari Senin, level terendahnya sejak April. Tekanan penurunan imbal hasil semakin diperkuat oleh aksi jual tajam saham pada hari Selasa, yang kemungkinan meningkatkan permintaan aset aman berupa obligasi pemerintah.

Keterlambatan Data dan Arus Silang Pasar

Ketidakpastian ini diperparah oleh kurangnya sinyal ekonomi yang jelas. Thomas Simons, kepala ekonom AS di Jefferies, menunjukkan bahwa beberapa korelasi pasar tradisional telah terputus baru-baru ini, sehingga sulit untuk menentukan apa yang mendorong harga aset.

"Rasanya pasar kesulitan menilai apakah ada semacam sentimen 'risk-off' atau 'risk-on' secara luas pada waktu tertentu karena banyaknya faktor yang saling bertentangan," kata Simons.

Penutupan sebagian pemerintahan telah memperburuk masalah ini dengan menunda rilis laporan ketenagakerjaan penting bulan Januari, yang semula dijadwalkan pada hari Jumat. Meskipun Dewan Perwakilan Rakyat AS dengan suara tipis menyetujui kesepakatan pada hari Selasa untuk mengakhiri penutupan tersebut, pemadaman data telah membuat investor berada dalam ketidakpastian.

Prospek Inflasi dan Suku Bunga

Data ekonomi terbaru telah mendorong ekspektasi pasar untuk penurunan suku bunga Fed berikutnya ke bulan Juni. Namun, perlambatan signifikan di pasar tenaga kerja, setelah data tersebut dirilis, dapat mempercepat jangka waktu tersebut.

Melihat lebih jauh ke depan, Pride memproyeksikan ekonomi AS dapat mengalami pertumbuhan di atas rata-rata pada tahun 2026 seiring meredanya hambatan tarif dan berlakunya stimulus fiskal. Ia memperingatkan bahwa hal ini dapat meningkatkan risiko inflasi, sehingga tetap menjadi fokus utama bagi The Fed.

Debat di dalam bank sentral terus berlanjut. Pada hari Selasa, Presiden Federal Reserve Richmond, Tom Barkin, mencatat bahwa meskipun peningkatan produktivitas membantu mengurangi tekanan biaya, keberlanjutannya sulit diprediksi, sehingga menyulitkan pengambilan keputusan kebijakan moneter di masa mendatang. Sebaliknya, Gubernur Federal Reserve Stephen Miran, berbicara di Fox Business Network, terus berpendapat untuk melakukan pemotongan suku bunga yang agresif tahun ini.