Hak veto Trump memicu bentrokan di kubu Partai Republik dalam pemungutan suara penting di DPR.

Persediaan perak yang terus-menerus tipis berarti harga kemungkinan akan tetap sangat sensitif terhadap arus pasar, menciptakan potensi kenaikan yang signifikan dan risiko penurunan, menurut analisis baru dari Goldman Sachs.

Analis Lina Thomas dan Daan Struyven mencatat bahwa menipisnya persediaan telah menciptakan kondisi yang memicu tekanan pasar. "Persediaan yang lebih tipis telah menciptakan kondisi untuk tekanan pasar, di mana reli akan meningkat seiring dengan aliran investor yang menyerap logam yang tersisa di brankas London dan berbalik tajam ketika kelangkaan mereda," tulis mereka dalam catatan hari Rabu.

Namun, para analis mengklarifikasi bahwa gejolak harga baru-baru ini bukanlah gejala kekurangan perak global. Sebaliknya, hal itu berasal dari hambatan pasokan lokal yang mendistorsi pasar.

Efek London Squeeze

Salah satu pendorong utama volatilitas ini adalah tingkat pasokan perak yang luar biasa rendah di London, tempat harga patokan global ditentukan. Situasi ini muncul setelah sejumlah besar logam tersebut dipindahkan ke brankas AS tahun lalu karena kekhawatiran bahwa pemerintahan Trump mungkin akan memberlakukan tarif perdagangan.

Meskipun reli perak yang bersejarah pada tahun 2025 didorong oleh permintaan investor fundamental—yang dipicu oleh pembelian aset aman, ekspektasi penurunan suku bunga Fed, dan diversifikasi aset—tekanan di London secara dramatis memperkuat dampak dari aliran modal ini.

Sensitivitas Harga Telah Meningkat

Dalam kondisi pasar normal, permintaan bersih mingguan sebesar 1.000 metrik ton biasanya akan mendorong harga perak naik sekitar 2%. Dalam kondisi saat ini, Goldman Sachs memperkirakan bahwa sensitivitas harga telah melonjak menjadi sekitar 7% untuk volume yang sama.

Para analis memperingatkan bahwa pergerakan harga ekstrem ini kemungkinan akan berlanjut, menciptakan fluktuasi tajam ke kedua arah.

Prospek Positif: Masih Ada Ruang untuk Peningkatan Permintaan Investor

Meskipun harga perak mencapai titik tertinggi sepanjang masa, Goldman Sachs berpendapat bahwa permintaan investor mungkin belum berlebihan. Mereka menunjukkan bahwa kepemilikan ETF perak tetap di bawah puncaknya pada tahun 2021, yang mengindikasikan bahwa arus masuk lebih lanjut dapat dipicu oleh penurunan suku bunga dan diversifikasi investor yang berkelanjutan.

Skenario Terburuk: Ketidakpastian Kebijakan Memegang Kunci

Di sisi lain, penurunan harga yang signifikan dapat terjadi jika kebijakan perdagangan diperjelas, memungkinkan perak mengalir dari brankas AS kembali ke London. Namun, ketidakpastian kebijakan yang masih ada kemungkinan akan membuat logam mulia ini tetap berada di tanah Amerika.

Goldman mencatat pola serupa dengan emas. Sebagian besar emas yang masuk ke brankas COMEX New York tetap berada di sana bahkan setelah Washington mengkonfirmasi bahwa logam tersebut akan dikecualikan dari tarif. "Jika perak mengikuti pola yang sama, sebagian besar perak mungkin tetap berada di brankas COMEX New York dan pergerakan harga yang ekstrem dapat berlanjut bahkan setelah pernyataan definitif tentang tarif perak AS," tulis Thomas dan Struyven.

Aturan Baru China Menambah Lapisan Risiko Lainnya

Yang semakin memperumit gambaran global adalah pembatasan ekspor baru China tahun 2026, yang kini memerlukan persetujuan resmi untuk pengiriman perak ke luar negeri. Goldman Sachs meyakini kebijakan ini dapat memecah belah pasar perak global, yang pada akhirnya mengurangi likuiditas dan memperkuat fluktuasi harga.

"Risiko gangguan dapat mendorong para pelaku pasar untuk mengamankan persediaan mereka sendiri daripada berbagi cadangan secara global," jelas para analis. Hal ini dapat mengubah pasar dari sistem global yang terintegrasi menjadi sistem yang terfragmentasi. "Pergeseran dari sistem global yang terintegrasi ke persediaan regional yang terisolasi akan menciptakan struktur yang tidak efisien — mengubah pasar yang lancar dan terintegrasi menjadi pasar yang rentan terhadap fluktuasi harga yang tajam dan terlokal."

Defisit perdagangan AS menyempit secara dramatis pada bulan Oktober, mencapai titik terendah sejak tahun 2009 setelah penurunan tajam dan tak terduga dalam impor barang bertepatan dengan penerapan tarif Presiden Donald Trump.

Menurut data pemerintah yang dirilis pada 8 Januari, defisit perdagangan secara keseluruhan turun sebesar 39% menjadi $29,4 miliar. Angka ini jauh lebih kecil daripada perkiraan median sebesar $58,4 miliar dari para ekonom yang disurvei oleh Dow Jones Newswires dan The Wall Street Journal. Rilis laporan tersebut tertunda lebih dari sebulan karena penutupan pemerintahan pada tahun 2025.

Pada bulan Oktober, total impor turun sebesar $11,0 miliar menjadi $331,4 miliar, sementara ekspor meningkat sebesar $7,8 miliar menjadi $302,0 miliar. Defisit perdagangan bulan sebelumnya pada bulan September tercatat sebesar $48,1 miliar.

Apa Penyebab Penurunan Impor?

Faktor utama yang mendorong penyusutan defisit adalah penurunan besar dalam impor barang. Departemen Perdagangan melaporkan bahwa impor barang konsumsi menurun sebesar $14,0 miliar, dengan impor produk farmasi mengalami penurunan yang sangat tajam.

Selain itu, impor perlengkapan dan material industri, termasuk emas nonmoneter, juga menurun.

Ekonom senior KPMG, Meagan Schoenberger, mencatat bahwa meskipun penurunan impor farmasi merupakan faktor utama, perdagangan emas nonmoneter juga memainkan peran penting. Emas menyumbang sebagian besar peningkatan ekspor dan sebagian kecil penurunan impor.

"Kenaikan harga emas pada tahun 2025 telah mengaburkan gambaran perdagangan dan selama bulan Oktober membuat defisit perdagangan tampak lebih sempit daripada yang tersirat dari campuran produk lainnya," jelas Schoenberger. Dia menambahkan bahwa di luar emas, "penyumbang utama penurunan impor adalah produk farmasi, yang turun sebesar $14,3 miliar."

Sektor farmasi mengalami volatilitas menyusul penimbunan persediaan yang signifikan oleh perusahaan-perusahaan pada awal tahun 2025 dan mungkin terpengaruh oleh pengumuman kebijakan perdagangan pada bulan Oktober.

Barang impor lainnya yang menunjukkan penurunan moderat meliputi:

• Suku cadang mobil

• Minyak dan gas alam

• Buah-buahan dan sayuran

Sebaliknya, Schoenberger menunjukkan bahwa "impor barang modal berteknologi tinggi terus meningkat mengingat adanya penghapusan tarif untuk industri tersebut dan pembangunan pusat data untuk memenuhi permintaan AI."

Dampak Strategi Tarif Trump

Angka perdagangan ini menyoroti pengaruh kebijakan tarif besar-besaran yang diperkenalkan sejak Presiden Trump kembali menjabat pada tahun 2025. Saat pemerintahannya memberlakukan tarif luas pada impor dari berbagai mitra dagang, banyak bisnis AS mempercepat pembelian mereka untuk membangun persediaan sebelum bea masuk diberlakukan. Strategi ini, untuk saat ini, telah membantu banyak perusahaan menghindari pembebanan biaya penuh tarif kepada konsumen.

Di tengah meningkatnya kekhawatiran tentang biaya hidup, Trump baru-baru ini memperluas daftar barang yang dikecualikan dari tarif tertentu, khususnya mencakup impor pertanian utama. Namun, banyak dari pengecualian ini dijadwalkan mulai berlaku pada bulan November.

Menurut perkiraan dari Budget Lab di Universitas Yale pada pertengahan November, konsumen Amerika menghadapi tingkat tarif efektif rata-rata keseluruhan tertinggi sejak tahun 1930-an.

Hambatan Hukum dan Ketidakpastian Masa Depan

Meskipun tarif yang diberlakukan Trump telah mengubah arus perdagangan, sebagian besar tarif tersebut juga menghadapi tantangan hukum. Mahkamah Agung diperkirakan akan memutuskan legalitas tarif yang dikenakan berdasarkan Undang-Undang Kekuasaan Ekonomi Darurat Internasional setelah mendengarkan argumen pada bulan November.

Keputusan pengadilan bahwa presiden telah melampaui wewenangnya dapat untuk sementara waktu membatalkan sejumlah tarif khusus negara, meskipun kemungkinan besar tidak akan memengaruhi tarif yang diterapkan pada sektor-sektor tertentu.

Iran mengalami pemadaman internet nasional pada hari Kamis, menurut kelompok pemantau NetBlocks. Pemadaman tersebut bertepatan dengan peluncuran reformasi subsidi berisiko tinggi oleh pemerintah, sementara protes jalanan atas kesulitan ekonomi semakin intensif di seluruh negeri.

Meskipun rincian lebih lanjut tentang gangguan internet belum segera tersedia, saksi mata di Teheran, Mashhad, dan Isfahan mengkonfirmasi bahwa para demonstran kembali turun ke jalan, meneriakkan slogan-slogan menentang kepemimpinan ulama Republik Islam.

Kerusuhan Menyebar dari Pasar-pasar di Teheran

Gelombang penentangan saat ini, yang terbesar dalam tiga tahun terakhir, dimulai bulan lalu ketika para pemilik toko di Pasar Besar Teheran memprotes jatuhnya nilai rial secara drastis. Kerusuhan tersebut kemudian meluas ke seluruh negeri, dipicu oleh keresahan publik atas inflasi yang meroket, sanksi Barat, dan pembatasan kebebasan politik dan sosial.

Tekanan semakin meningkat ketika Reza Pahlavi, putra mendiang Shah Iran yang diasingkan, mendesak lebih banyak protes dalam sebuah video yang diunggah di X. Unggahan media sosial, yang tidak dapat diverifikasi secara independen, melaporkan para demonstran meneriakkan slogan-slogan pro-Pahlavi di beberapa kota.

Pemerintah Menanggapi Krisis Ekonomi

Menanggapi gejolak ekonomi, Presiden Masoud Pezeshkian mengeluarkan peringatan kepada pemasok dalam negeri agar tidak menimbun barang atau menaikkan harga secara berlebihan, seperti yang dilaporkan media pemerintah. "Masyarakat tidak boleh merasa kekurangan dalam hal pasokan dan distribusi barang," katanya, seraya memerintahkan pemerintahnya untuk memastikan pasokan yang memadai dan memantau harga.

Tindakan pemerintah ini dilakukan seiring dengan implementasi reformasi subsidi besar-besaran yang dirancang untuk menguntungkan konsumen daripada importir. Kebijakan baru ini menghapus nilai tukar preferensial yang memberikan akses kepada importir untuk mendapatkan mata uang asing dengan harga lebih murah daripada warga biasa.

Di bawah sistem baru ini, warga Iran akan menerima sekitar $7 per bulan untuk membeli barang-barang kebutuhan pokok di toko kelontong tertentu. Namun, pengumuman kebijakan ini telah menyebabkan kenaikan harga yang signifikan untuk barang-barang penting seperti minyak goreng dan telur.

Dudukan Tekanan Internasional

Krisis domestik ini berlangsung di bawah bayang-bayang tekanan internasional. Presiden AS Donald Trump mengancam akan membantu para demonstran jika pasukan keamanan menembaki mereka.

Pernyataan ini disampaikan setelah periode ketegangan yang meningkat, tujuh bulan setelah pasukan Israel dan AS melakukan serangan bom terhadap situs nuklir Iran.

Hari Jumat yang krusial akan segera tiba bagi pasar mata uang kripto, dengan putusan Mahkamah Agung tentang tarif dan rilis data ketenagakerjaan AS yang akan terjadi bersamaan. Diskusi tarif telah menjadi sumber sensitivitas pasar sejak tahun 2025, yang berkontribusi pada peningkatan volatilitas pada bulan Januari ini karena investor memantau situasi dengan cermat.

Keputusan Mahkamah Agung tentang Tarif: Apa yang Dapat Diharapkan

Kebijakan tarif AS, yang secara historis merupakan isu kontroversial, sekali lagi menjadi sorotan. Menurut Menteri Keuangan AS Bessent, pemerintah telah menyiapkan rencana darurat jika Mahkamah Agung memutuskan untuk mencabut tarif tersebut.

Meskipun sentimen pasar saat ini cenderung mengarah pada pencabutan tarif, setiap penyimpangan dari ekspektasi ini dapat menimbulkan gejolak di seluruh pasar keuangan.

Pemerintahan Trump Memberi Sinyal Kesiapan

Pemerintahan Trump telah mempersiapkan strateginya selama berbulan-bulan untuk menangani potensi perubahan kebijakan apa pun. Menteri Keuangan Bessent dan pejabat lainnya telah menekankan kesiapan mereka untuk beradaptasi dengan keputusan pengadilan. Bessent mengomentari perencanaan pemerintah untuk Federal Reserve dan tarif.

Kemampuan kita untuk mempertahankan tarif pada tingkat saat ini tidak dapat disangkal. Tarif IEEPA telah mendorong Meksiko dan Kanada untuk bernegosiasi tentang fentanil. Tiongkok tampaknya mengambil langkah serius terkait fentanil karena tarif IEEPA. Bersama dengan pejabat lainnya, kami memiliki wewenang untuk merevisi tarif.

Tinjauan Ekonomi: Suku Bunga dan Target Defisit

Selain tarif, Bessent memberikan wawasan tentang gambaran ekonomi yang lebih luas, menyoroti beberapa area utama:

• Pemulihan dan Pembelaan dari Penipuan: Dana yang dipulihkan dari penipuan dapat membantu membiayai anggaran pembelaan yang lebih besar.

• Suku Bunga: Saat ini suku bunga jauh di atas netral, dan Bessent menyarankan untuk tidak mengambil sikap moneter yang ketat. Model ekonomi memproyeksikan suku bunga Federal Reserve akan berada di kisaran 2,5% hingga 3,25%.

• Pengurangan Defisit: Untuk tahun ini, pemerintah memperkirakan pengurangan defisit antara $300 miliar dan $500 miliar.

Meskipun reli Bitcoin baru-baru ini menunjukkan tingkat ketahanan tertentu, pengumuman yang akan datang masih dapat memunculkan perilaku pasar yang tak terduga. Saat para pedagang dan pengamat menunggu dua berita sekaligus tentang tarif dan lapangan kerja, peristiwa hari Jumat berpotensi sangat memengaruhi lintasan masa depan lanskap mata uang kripto.

Bank sentral Meksiko memberi sinyal pendekatan yang lebih hati-hati terhadap pemotongan suku bunga di masa mendatang, dengan alasan ketidakpastian baru akibat tarif perdagangan dan pajak domestik. Risalah dari pertemuan kebijakan Banxico bulan Desember mengungkapkan bahwa meskipun para pembuat kebijakan menyetujui pemotongan suku bunga lagi, mereka semakin waspada terhadap risiko inflasi yang akan muncul pada tahun 2026.

Perkembangan ini memperkuat ekspektasi pasar bahwa bank sentral dapat segera menghentikan siklus pelonggaran moneter yang dimulai pada tahun 2024.

Pemotongan Suku Bunga Desember Menutupi Kekhawatiran yang Lebih Dalam

Dalam rapat bulan Desember, dewan direksi Banxico memberikan suara 4-1 untuk memangkas suku bunga acuan sebesar 25 basis poin menjadi 7,00%, titik terendah sejak April 2022. Wakil Gubernur Jonathan Heath adalah satu-satunya yang menentang pemangkasan tersebut, lebih memilih untuk mempertahankan suku bunga tetap stabil.

Mayoritas berpendapat bahwa pengurangan tersebut dibenarkan oleh kemajuan terkini dalam pengendalian inflasi, perekonomian yang lemah, dan peso yang kuat. Namun, risalah rapat menunjukkan bahwa para pembuat kebijakan menyoroti beberapa faktor yang menuntut pertimbangan yang lebih hati-hati untuk keputusan di masa mendatang.

Kantor pusat Bank Sentral Meksiko, tempat para pembuat kebijakan memberi sinyal sikap yang lebih hati-hati terhadap pemangkasan suku bunga di masa mendatang.

Tarif dan Pajak Baru Memicu Kekhawatiran Inflasi

Sumber kekhawatiran utama adalah kebijakan pemerintah baru yang diperkirakan akan mendorong kenaikan harga. Mayoritas gubernur bank sentral percaya bahwa langkah-langkah ini akan menciptakan tekanan inflasi pada tahun 2026.

Perubahan kebijakan utama meliputi:

• Tarif Impor: Meksiko telah menerapkan kenaikan tarif hingga 50% untuk barang-barang dari Tiongkok dan beberapa negara Asia lainnya yang tidak memiliki perjanjian perdagangan dengannya. Langkah ini dirancang untuk mendukung industri lokal.

• Pajak Khusus: Para pembuat undang-undang menyetujui pajak baru atas produk-produk tertentu, termasuk minuman soda, rokok, dan permainan video.

Actinver Research mencatat bahwa kebijakan-kebijakan ini, dikombinasikan dengan kenaikan upah minimum Meksiko sebesar 13% untuk tahun 2026, dapat menyebabkan lonjakan inflasi selama kuartal pertama.

Pendekatan "Tunggu dan Lihat" Muncul

Meskipun sebagian besar gubernur memandang dampak inflasi dari kebijakan baru ini sebagai sementara, mereka menekankan perlunya kehati-hatian. Risalah rapat mengungkapkan kekhawatiran bersama bahwa guncangan harga ini dapat berlangsung lebih lama dari yang diperkirakan.

"Guncangan yang diantisipasi untuk tahun 2026 dapat memengaruhi dinamika harga selama periode perencanaan dan menunda konvergensi inflasi," kata salah satu anggota dewan yang memberikan suara untuk pemotongan suku bunga tersebut.

Anggota lain, yang juga mendukung pemotongan tersebut, berkomentar bahwa meskipun pajak khusus biasanya tidak mendistorsi harga pasar, dibutuhkan waktu untuk memastikan tidak ada "efek putaran kedua" yang muncul. Anggota ini menyimpulkan bahwa "pendekatan tunggu dan lihat perlu diadopsi."

Inflasi Inti yang Kencang Mempersulit Kebijakan

Sikap hati-hati bank sentral juga didorong oleh inflasi inti yang terus-menerus, yang tidak termasuk harga pangan dan energi yang fluktuatif. Indeks utama ini tetap berada di luar kisaran target Banxico sejak Mei dan meningkat sepanjang sebagian besar tahun 2025.

Meskipun sempat turun menjadi 4,33% pada bulan Desember, angka tersebut tetap berada di atas target bank sentral sebesar 3%, yang memiliki rentang toleransi plus atau minus satu poin persentase. Sebaliknya, inflasi tahunan untuk tahun 2025 berada di bawah perkiraan, yaitu sebesar 3,69%.

Wakil Gubernur Heath yang berpandangan keras berpendapat untuk mempertahankan suku bunga tetap stabil guna menganalisis cara menurunkan inflasi inti dan mencegah lonjakan baru pada tingkat inflasi utama.

Apa Selanjutnya? Analis Memperkirakan Jeda

Para analis pasar secara luas memperkirakan bahwa Banxico akan menghentikan sementara siklus penurunan suku bunganya di suatu waktu pada paruh pertama tahun ini.

Kimberley Sperrfechter, seorang ekonom di Capital Economics, mengatakan bahwa meskipun penurunan tekanan harga pada bulan Desember membuka peluang untuk pemangkasan suku bunga lebih lanjut, "nada hati-hati bank sentral, bersamaan dengan tekanan harga inti yang masih tinggi, berarti kami berpikir bahwa mempertahankan suku bunga adalah kemungkinan yang sedikit lebih besar."

Alberto Ramos, seorang ekonom di Goldman Sachs, memperkirakan Banxico akan menghentikan sementara pemotongan suku bunga pada dua pertemuan berikutnya. Ia mencatat bahwa empat dari lima anggota dewan "tampaknya berkomitmen untuk memperpanjang siklus pemotongan suku bunga, kemungkinan setelah jeda untuk mengevaluasi dampak dari kenaikan pajak dan tarif impor yang akan datang."

Perserikatan Bangsa-Bangsa telah menolak keputusan Amerika Serikat untuk menarik diri dari puluhan entitas internasional, menekankan bahwa pendanaan AS untuk banyak kelompok ini adalah kewajiban hukum yang wajib.

Sekretaris Jenderal PBB Antonio Guterres menyatakan penyesalan atas langkah tersebut, yang diumumkan oleh Presiden AS Donald Trump. Pemerintahan Trump membenarkan penarikan tersebut dengan menyatakan bahwa organisasi-organisasi yang menjadi sasaran, termasuk perjanjian iklim penting dan badan PBB untuk kesetaraan gender, "beroperasi bertentangan dengan kepentingan nasional AS."

Sekretaris Jenderal Perserikatan Bangsa-Bangsa António Guterres berpidato di hadapan negara-negara anggota di tengah meningkatnya ketegangan terkait komitmen pendanaan AS.

PBB Menekankan Kewajiban Keuangan AS

Menurut juru bicara PBB Stephane Dujarric, PBB belum menerima pemberitahuan resmi apa pun dari Washington tentang rencana tersebut, yang menargetkan 31 entitas PBB. Dujarric mencatat bahwa penarikan diri dari organisasi perjanjian akan membutuhkan surat resmi.

Ia menekankan bahwa "sejumlah besar" organisasi dalam daftar AS dibiayai melalui anggaran reguler PBB. Pembayaran ini, yang dikenal sebagai kontribusi wajib, bukanlah pilihan.

"Kontribusi yang dinilai untuk anggaran reguler PBB dan anggaran pemeliharaan perdamaian, sebagaimana disetujui oleh Majelis Umum, merupakan kewajiban hukum berdasarkan Piagam PBB bagi semua negara anggota, termasuk Amerika Serikat," kata Dujarric.

Amerika Serikat adalah penyumbang terbesar untuk anggaran reguler PBB, dengan kontribusi sebesar 22%. Namun, Dujarric menegaskan bahwa AS tidak melakukan pembayaran ke anggaran reguler tahun lalu dan saat ini berutang sekitar $1,5 miliar.

Penjelasan tentang Pendanaan Wajib vs. Sukarela

Struktur keuangan PBB membedakan antara pendanaan wajib dan pendanaan sukarela.

• Anggaran Reguler: Anggaran ini wajib bagi semua anggota. Untuk tahun 2026, anggaran ini ditetapkan sebesar $3,45 miliar dan mencakup kegiatan inti dalam urusan politik, pekerjaan kemanusiaan, perlucutan senjata, dan komunikasi.

• Kontribusi Sukarela: Pendanaan untuk sebagian besar badan khusus PBB, seperti Program Pangan Dunia dan UNICEF, bersifat sukarela.

Terlepas dari rencana AS, PBB tetap berkomitmen pada pekerjaannya. "Semua entitas Perserikatan Bangsa-Bangsa akan melanjutkan pelaksanaan mandat mereka sebagaimana yang diberikan oleh negara-negara anggota," kata Dujarric. "Perserikatan Bangsa-Bangsa memiliki tanggung jawab untuk memberikan pelayanan kepada mereka yang bergantung pada kita."

Tekanan untuk Reformasi di Tengah Ketegangan

Perselisihan pendanaan ini muncul ketika Presiden Trump terus mengkritik PBB, dengan menyatakan bahwa meskipun memiliki "potensi besar," PBB gagal mewujudkannya. Pemerintahannya secara konsisten berupaya memangkas pendanaan AS untuk badan internasional tersebut.

Menanggapi seruan luas untuk peningkatan efisiensi, Sekretaris Jenderal Guterres meluncurkan gugus tugas reformasi yang dikenal sebagai UN80 pada bulan Maret, dengan tujuan memangkas biaya dan meningkatkan efektivitas operasional.