"Ekspansi Telah Mendingin": PMI Manufaktur dan Jasa AS Sama-sama Meleset dari Target, Mengisyaratkan Pertumbuhan PDB 1,5%

Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) secara luas diperkirakan akan mempertahankan suku bunga dana federal tetap stabil pada pertemuan Januari mendatang. Karena tidak ada proyeksi ekonomi baru yang dijadwalkan, fokus akan tertuju pada pernyataan pasca-pertemuan dan konferensi pers, di mana komite kemungkinan akan berupaya untuk memberikan fleksibilitas maksimal dan tetap membuka opsi untuk masa depan.

Meskipun perkiraan kami masih mengantisipasi dua pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Maret dan Juni, risiko semakin condong ke arah siklus pelonggaran yang lebih lambat, dan berpotensi lebih kecil, tahun ini. Bahkan, jika pertumbuhan ekonomi berjalan seperti yang kami perkirakan, semakin lama FOMC menunggu untuk memotong suku bunga, semakin sulit untuk membenarkan pelonggaran lebih lanjut berdasarkan alasan ekonomi.

FOMC Diperkirakan Akan Mempertahankan Suku Bunga Tetap di Bulan Januari

Kami memperkirakan FOMC akan mempertahankan suku bunga kebijakannya di kisaran 3,50%-3,75% pada tanggal 28 Januari. Keputusan ini menyusul pemotongan suku bunga sebesar 25 bps untuk ketiga kalinya berturut-turut pada pertemuan Desember lalu. Langkah tersebut relatif tipis, dengan grafik titik menunjukkan bahwa enam pembuat kebijakan lebih memilih untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah.

Menyusul keputusan tersebut, FOMC memberi sinyal bahwa standar untuk pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut akan lebih tinggi ke depannya. Sikap hati-hati ini sebagian besar disebabkan oleh suku bunga dana federal yang sekarang dianggap berada di sekitar level "netral"—tingkat yang tidak terlalu membatasi maupun mengakomodasi perekonomian.

Gambar 1: Suku Bunga Dana Federal saat ini berada dalam kisaran netral "jangka panjang" yang diperkirakan oleh FOMC, sehingga mempersulit kemungkinan penurunan suku bunga lebih lanjut.

Debat Internal The Fed: Suku Bunga Netral dan Risiko yang Saling Bertentangan

Salah satu sumber utama perpecahan di antara anggota FOMC berasal dari perbedaan pandangan tentang di mana sebenarnya tingkat suku bunga netral berada. Ketidaksepakatan ini secara langsung memengaruhi perspektif mereka tentang jalur yang tepat untuk kebijakan moneter.

Poin perdebatan lainnya adalah bagaimana menimbang keseimbangan risiko. Inflasi, meskipun membaik, tetap berada di atas target The Fed. Pada saat yang sama, pengangguran sedikit di atas sebagian besar perkiraan tentang apa yang dianggap sebagai lapangan kerja penuh.

Mengelola Inflasi dan Tujuan Ketenagakerjaan

Tingkat pengangguran terbaru berada di angka 4,4%, tidak berubah dari pertemuan FOMC terakhir. Gambaran inflasi menunjukkan perbaikan yang moderat; kami memperkirakan inflasi PCE inti sebesar 3,0% secara tahunan pada bulan Desember, tetap stabil dibandingkan Desember 2024 meskipun ada dampak tarif tahun lalu terhadap harga barang.

Gambar 2: Inflasi PCE inti telah mendingin dari puncaknya baru-baru ini tetapi tetap di atas target 2,0% Federal Reserve, yang membenarkan pendekatan kebijakan yang hati-hati.

Gambar 3: Tingkat pengangguran AS menunjukkan tren peningkatan tetapi masih mendekati level yang sesuai dengan pandangan jangka panjang FOMC tentang lapangan kerja penuh.

Hal-hal yang Perlu Diperhatikan dalam Pernyataan FOMC

Karena tidak akan ada pembaruan Ringkasan Proyeksi Ekonomi, semua mata akan tertuju pada rumusan pernyataan kebijakan. Kami memperkirakan bahasanya akan mencerminkan keseimbangan risiko yang lebih stabil terhadap mandat ganda The Fed.

Perubahan yang mungkin terjadi meliputi:

• Menghapus kalimat yang menyatakan bahwa FOMC "menilai bahwa risiko penurunan lapangan kerja meningkat dalam beberapa bulan terakhir."

• Menghilangkan referensi "pergeseran keseimbangan risiko" ketika membahas keputusan kebijakannya.

• Memperbarui deskripsi inflasi dari yang sebelumnya "meningkat sejak awal tahun" menjadi hanya menyatakan bahwa inflasi "tetap agak tinggi."

Selama konferensi pers, Ketua Powell kemungkinan akan menekankan pelonggaran kumulatif yang telah dilakukan dalam pertemuan sebelumnya, menunjukkan bahwa perubahan kebijakan lebih lanjut dapat dilakukan secara lebih lambat. Kami tidak mengharapkan beliau untuk mengisyaratkan penurunan suku bunga pada pertemuan 18 Maret, mengingat beragamnya pandangan di dalam komite dan keinginan untuk mempertahankan fleksibilitas. Beliau juga diperkirakan akan menghindari pertanyaan apa pun mengenai penyelidikan Departemen Kehakiman.

Prakiraan: Dua Penurunan Suku Bunga Masih Mungkin Terjadi, Namun Risikonya Meningkat

Perkiraan kami, yang dipertahankan sejak September, menyerukan agar FOMC menurunkan suku bunga kebijakan ke kisaran 3,00%-3,25% pada tahun 2026, yang dicapai melalui dua pemotongan sebesar 25 bps pada bulan Maret dan Juni. Dengan data ketenagakerjaan dan inflasi dua bulan lagi yang akan dirilis sebelum pertemuan Maret, kami tetap mempertahankan perkiraan tersebut untuk saat ini.

Namun, risiko terhadap perkiraan ini jelas condong ke arah penundaan atau bahkan pengurangan total pelonggaran kebijakan moneter tahun ini. Proyeksi terbaru kami menunjukkan pertumbuhan ekonomi yang mendasarinya akan menguat selama musim semi dan musim panas. Penguatan ini akan didorong oleh dukungan fiskal dan efek tertunda dari pelonggaran kebijakan moneter sebelumnya, yang seharusnya membantu menstabilkan pasar tenaga kerja. Skenario ini hanya menyisakan jendela waktu yang sempit bagi Komite untuk membenarkan pemotongan suku bunga lebih lanjut pada tahun 2026.

Gambar 4: Proyeksi peningkatan rata-rata pengembalian pajak sebesar 18% untuk tahun 2026 merupakan salah satu bentuk dukungan fiskal yang diharapkan dapat meningkatkan aktivitas ekonomi, dan berpotensi mengurangi kebutuhan akan pelonggaran moneter lebih lanjut.

Presiden Rusia Vladimir Putin mengadakan pertemuan larut malam dengan delegasi AS yang dipimpin oleh utusan khusus Gedung Putih Steve Witkoff, hanya beberapa jam sebelum pembicaraan trilateral yang dijadwalkan pada hari Jumat di Abu Dhabi. Pertemuan Kremlin tersebut merupakan langkah penting dalam upaya pemerintahan Trump untuk menengahi kerangka perdamaian guna mengakhiri perang di Ukraina.

Pembantu kebijakan luar negeri Kremlin, Yuri Ushakov, menggambarkan diskusi selama empat jam itu sebagai "substantif" dan "terus terang." Ia mencatat tingkat kepercayaan timbal balik yang luar biasa tinggi, yang seringkali menggunakan bahasa diplomatik untuk pertukaran langsung kebenaran yang sulit.

Gambar 1: Diskusi tingkat tinggi antara pejabat Rusia dan AS menggarisbawahi upaya diplomatik untuk kesepakatan perdamaian Ukraina.

Witkoff, didampingi oleh menantu Presiden Trump, Jared Kushner, tiba di Moskow dari Forum Ekonomi Dunia di Davos. Di sana, Witkoff secara terbuka menyatakan optimisme, menunjukkan bahwa Rusia dan Ukraina mungkin hampir mencapai kesepakatan. "Presiden telah berbicara tentang zona bebas tarif dari Ukraina yang menurut saya akan mengubah segalanya," kata Witkoff di Davos, menambahkan, "Saya pikir kita telah membuat banyak kemajuan."

Hambatan yang Tak Tergoyahkan: Pengendalian Wilayah Timur

Terlepas dari keterlibatan tingkat tinggi, Kremlin dengan cepat mengklarifikasi bahwa "masalah teritorial" mendasar tetap belum terselesaikan. Perselisihan inti tetap ada: Ukraina berupaya untuk membekukan garis depan saat ini, sementara Moskow menuntut penyelesaian politik akhir yang mencakup pengakuan penuh atas kendalinya terhadap empat wilayah timur.

Ushakov menekankan bahwa posisi Moskow teguh. Ia menyatakan bahwa tanpa kesepakatan mengenai kendali teritorial, "tidak akan ada perjanjian jangka panjang." Sinyal ini memperjelas, setidaknya secara publik, bahwa Rusia tidak siap untuk berkompromi dalam mempertahankan wilayah Donbas.

Strategi Dua Jalur Rusia: Diplomasi dan Kemenangan di Medan Perang

Sikap Kremlin mencerminkan strategi jalur ganda. Ushakov menegaskan bahwa meskipun Moskow dan Washington sama-sama "sangat tertarik" pada resolusi politik dan diplomatik, Rusia tidak akan menghentikan kampanye militernya.

"Rusia akan terus secara konsisten mengejar tujuan-tujuan ... di medan perang, di mana angkatan bersenjata Rusia memegang inisiatif strategis," kata Ushakov. Pendekatan ini menunjukkan bahwa Rusia bermaksud untuk bernegosiasi dari posisi yang dianggap kuat, memanfaatkan posisi militernya untuk mencapai tujuan politiknya.

Aset yang Dibekukan dan "Dewan Perdamaian"

Diskusi juga menyentuh inisiatif diplomatik yang lebih luas. Ajudan Kremlin menyebutkan undangan Presiden Trump agar Rusia bergabung dengan "Dewan Perdamaian" yang diusulkan, serta meningkatnya ketegangan atas kepentingan AS di Greenland. Mengenai yang terakhir, Putin sebelumnya menyatakan bahwa itu adalah masalah yang harus diselesaikan oleh Denmark dan AS.

Mengenai "Dewan Perdamaian," Ushakov menegaskan kembali kesediaan Rusia untuk menyumbangkan dana sebesar 1 miliar dolar AS yang dibutuhkan untuk keanggotaan tetap, tetapi menambahkan syarat penting: dana tersebut harus berasal dari aset Rusia yang saat ini dibekukan di Amerika Serikat. Ia menyarankan bahwa aset beku yang tersisa dapat dialihkan untuk rekonstruksi pasca-perang Ukraina.

Pada akhirnya, pertemuan dengan delegasi AS memperjelas posisi masing-masing pihak tetapi tidak menghasilkan terobosan besar. Setelah setahun tekanan diplomatik yang intens dari pemerintahan Trump, konflik mendasar mengenai wilayah memastikan bahwa pihak-pihak yang bertikai masih jauh dari penyelesaian akhir.

Sumber: dekripsi

Bank sentral di Amerika Utara akan menjadi pusat perhatian minggu depan, dengan Bank of Canada (BoC) memulai jadwal pertemuan 2026 pada hari Rabu. Konsensus menunjukkan sikap yang stabil dari BoC dan Federal Reserve AS, dengan keduanya diperkirakan tidak akan menyesuaikan suku bunga acuan mereka.

Bank Sentral Kanada Memberi Sinyal Arah yang Stabil

Pada pertemuan pertamanya tahun ini, Bank of Canada secara luas diperkirakan akan mempertahankan suku bunga semalam tidak berubah. Hal ini sejalan dengan "kecenderungan mempertahankan suku bunga" yang sebelumnya dinyatakan oleh Gubernur Tiff Macklem, sebuah sikap yang dikondisikan pada pertumbuhan ekonomi yang moderat dan inflasi yang stabil.

Data ekonomi terkini sebagian besar telah memvalidasi pendekatan hati-hati ini. Meskipun pasar tenaga kerja bulan Desember menunjukkan perbaikan yang moderat dan inflasi inti melambat, angka tersebut tetap berada di atas target 2% bank sentral.

Fokus utama akan beralih ke Laporan Kebijakan Moneter dan proyeksi ekonomi terbaru dari Bank of Canada (BoC). Tidak ada revisi signifikan yang diperkirakan, dengan perkiraan kemungkinan akan mempertahankan pandangan pemulihan bertahap pada tahun 2026. Survei Prospek Bisnis terbaru mengungkapkan perubahan positif dalam sentimen bisnis pada akhir tahun 2025, tetapi prospek permintaan yang lemah terus membatasi kekuatan penetapan harga perusahaan.

Sinyal Campur Aduk dari Data PDB November

Angka PDB Kanada untuk bulan November, yang akan dirilis pada hari Jumat, diperkirakan akan mencerminkan gambaran ekonomi yang kompleks ini. Para analis memperkirakan pemulihan sebagian sebesar 0,1%, konsisten dengan perkiraan awal Statistics Canada, setelah kontraksi sebesar 0,3% pada bulan Oktober.

Beberapa faktor memengaruhi data tersebut:

• Sektor Manufaktur Tertekan: Sektor manufaktur yang rentan terhadap fluktuasi perdagangan internasional tetap menjadi titik lemah, terbebani oleh kekurangan chip global yang menyebabkan penurunan signifikan dalam manufaktur otomotif. Secara keseluruhan, volume penjualan manufaktur turun 2,3% pada bulan November.

• Layanan Pulih Kembali: Dari sisi yang lebih positif, layanan pendidikan kemungkinan besar pulih kembali setelah berakhirnya pemogokan guru di Alberta.

• Kekuatan Ritel: Volume penjualan ritel memberikan titik terang, meningkat 1,1% pada bulan November.

• Gangguan Layanan Pos: Meskipun gangguan layanan pos berlanjut hingga November, penurunan tajam sebesar 32% yang terlihat pada bulan Oktober kemungkinan besar tidak akan terulang.

Federal Reserve Akan Menolak Tekanan untuk Memangkas Suku Bunga Lebih Lanjut

Di seberang perbatasan, Federal Reserve juga bersiap untuk mempertahankan suku bunga tetap stabil pada hari Rabu. Keputusan ini diambil meskipun ada seruan untuk penurunan suku bunga lebih lanjut dari pemerintah AS dan bahkan beberapa anggota Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC).

The Fed, yang memangkas suku bunga pada tiga pertemuan terakhirnya sebagai respons terhadap melemahnya pasar tenaga kerja, kemungkinan akan memberi sinyal bahwa mereka tetap terbuka untuk pelonggaran lebih lanjut jika diperlukan. Namun, beberapa faktor mendukung jeda:

• Pertumbuhan PDB AS terbukti lebih tangguh dari yang diperkirakan.

• Sedikit penurunan angka pengangguran pada bulan Desember memperkuat pandangan bahwa pasar tenaga kerja sedang mendingin, bukan runtuh.

• Inflasi terus berada di atas target 2% yang ditetapkan bank sentral.

Gambar 1: Inflasi inti di AS dan Kanada tetap jauh di atas target 2%, yang menjadi alasan utama bagi The Fed dan BoC untuk mempertahankan suku bunga tetap stabil.

Kecuali terjadi peningkatan pengangguran yang tiba-tiba dan signifikan, baik Bank of Canada maupun Federal Reserve diperkirakan akan tetap mempertahankan suku bunga saat ini hingga akhir tahun.

Data Ekonomi Penting yang Perlu Dipantau Minggu Ini

Para investor akan mengamati dengan saksama beberapa rilis data penting untuk mencari petunjuk tentang arah ekonomi dan langkah-langkah kebijakan di masa mendatang.

• Neraca Perdagangan Internasional: Data perdagangan bulan November untuk Kanada dan AS, yang akan dirilis pada hari Kamis, akan sangat penting untuk memahami pertumbuhan PDB kuartal keempat tahun 2025. Saat ini, perdagangan bersih berada pada jalur yang tepat untuk memberikan dorongan signifikan terhadap PDB di kedua negara.

• Tarif AS: Laporan perdagangan juga akan memberikan indikasi bahwa tarif efektif AS mungkin akan menurun. Bea masuk yang dikumpulkan turun pada bulan November dan Desember, menyusul perluasan pengecualian produk. Dampaknya terhadap Kanada diperkirakan minimal, karena perlindungan CUSMA yang ada sudah memastikan Kanada menghadapi salah satu tarif terendah di antara mitra dagang utama AS.

Gambar 2: Gambaran singkat rilis data ekonomi utama untuk Kanada dan Amerika Serikat yang dijadwalkan untuk minggu mendatang.

Sentimen konsumen AS membaik secara keseluruhan pada bulan Januari, meskipun kekhawatiran tentang harga tinggi dan pasar tenaga kerja masih tetap ada, menurut sebuah survei yang dirilis pada hari Jumat.

Survei Konsumen Universitas Michigan menyatakan bahwa Indeks Sentimen Konsumen meningkat menjadi angka akhir 56,4 bulan ini, dari perkiraan sebelumnya sebesar 54,0. Indeks tersebut berada di angka 52,9 pada bulan Desember. Para ekonom yang disurvei oleh Reuters memperkirakan indeks tersebut tidak akan berubah dari perkiraan awal.

"Meskipun peningkatan secara keseluruhan kecil, namun bersifat luas, terlihat di seluruh distribusi pendapatan, tingkat pendidikan, konsumen yang lebih tua dan lebih muda, serta Republikan dan Demokrat," kata Joanne Hsu, direktur Survei Konsumen, dalam sebuah pernyataan. "Namun, sentimen nasional tetap lebih dari 20% di bawah tahun lalu, karena konsumen terus melaporkan tekanan pada daya beli mereka yang berasal dari harga tinggi dan prospek melemahnya pasar tenaga kerja."

Survei tersebut mengukur ekspektasi konsumen terhadap inflasi selama tahun depan, turun menjadi 4,0%, angka terendah sejak Januari 2025, dari perkiraan sebelumnya sebesar 4,2%. Ekspektasi konsumen terhadap inflasi selama lima tahun ke depan turun menjadi 3,3% dari perkiraan awal sebesar 3,4%. Ekspektasi inflasi jangka panjang sedikit meningkat dari 3,2% bulan lalu.

Sumber: Reuters

Catatan: Pasar emas beroperasi melalui dua mekanisme penetapan harga utama. Yang pertama adalah pasar spot, yang menetapkan harga untuk pembelian langsung dan pengiriman segera. Yang kedua adalah pasar berjangka, yang menetapkan harga untuk pengiriman pada tanggal di masa mendatang. Karena likuiditas pasar posisi akhir tahun, kontrak berjangka emas Desember saat ini merupakan kontrak yang paling aktif diperdagangkan di CME.

Sumber: kitco