Donroeisme: Pergeseran Kebijakan Trump Mengguncang Tatanan Global

India telah mengumumkan pemotongan tarif strategis pada sejumlah barang modal dan bahan baku. Langkah ini dirancang untuk mengurangi ketergantungan ekonomi negara tersebut pada China, khususnya di sektor-sektor yang vital untuk transisi energi hijau, sekaligus menurunkan biaya bagi eksportir yang menghadapi tekanan perdagangan global.

Menurut para analis, reformasi bea masuk ini sangat penting bagi India untuk mencapai target ekspor barang yang ambisius sebesar 1 triliun dolar AS. Penurunan biaya input diharapkan dapat membantu perusahaan-perusahaan India untuk lebih terintegrasi ke dalam rantai pasokan global dan menarik investasi baru dari perusahaan-perusahaan yang ingin melakukan diversifikasi dari Tiongkok.

Menargetkan Rantai Pasokan Energi Hijau dan Kendaraan Listrik

Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman mengkonfirmasi bahwa India akan menurunkan bea masuk barang modal yang penting untuk pengolahan mineral kritis dan pembuatan sel baterai lithium-ion. Kebijakan ini secara langsung mendukung upaya transisi energi nasional dengan bertujuan untuk memutus ketergantungan pada rantai pasokan Tiongkok.

Pemerintah juga menghapus tarif pada dua bahan utama:

• Natrium antimonat , digunakan dalam produksi kaca surya.

• Monazit , sumber penting unsur tanah jarang untuk magnet permanen pada kendaraan listrik (EV).

Langkah ini diambil setelah China, yang mendominasi lebih dari 90% kapasitas pengolahan global untuk magnet ini, memberlakukan pembatasan ekspor pada magnet tanah jarang tahun lalu. Pembatasan tersebut menimbulkan tantangan signifikan bagi rencana produksi kendaraan listrik India.

Memperkuat Sektor Ekspor dan Pertahanan Utama

Penyesuaian tarif juga bertujuan untuk mendukung manufaktur lokal di beberapa industri berorientasi ekspor. Sitharaman mengumumkan konsesi untuk sektor kelautan, kulit, dan tekstil, yang semuanya telah menghadapi tantangan tarif hukuman yang diberlakukan oleh AS di bawah Presiden Donald Trump.

Selain itu, India akan memangkas bea masuk bahan baku yang dibutuhkan untuk memproduksi suku cadang pesawat terbang untuk sektor pemeliharaan dan perbaikan pertahanan. Input untuk industri elektronik juga akan mengalami pengurangan tarif serupa.

Sinyal Stabilitas dalam Pergeseran Ekonomi Global

Para analis memandang pemotongan tarif ini sebagai tanda keberlanjutan kebijakan. Alih-alih perombakan radikal, langkah-langkah ini mewakili penyesuaian bertahap yang dirancang untuk menyelaraskan struktur bea masuk India dengan perjanjian perdagangan baru di tengah meningkatnya ketidakpastian global, ketegangan geopolitik, dan proteksionisme.

Seiring dengan terus berkembangnya tatanan ekonomi global, pemerintahan Perdana Menteri Narendra Modi kembali menaruh harapan pada sektor manufaktur. Meskipun reformasi anggaran ini tidak memenuhi beberapa harapan, reformasi ini mencerminkan strategi yang jelas.

Sebagai langkah terkait, pemerintah memberikan konsesi satu kali untuk Zona Ekonomi Khusus (ZEE), yang biasanya berfokus pada ekspor. Karena gangguan dalam perdagangan global yang menyebabkan kapasitas mereka tidak terpakai, zona-zona ini sekarang akan diizinkan untuk menjual produk mereka ke pasar domestik India.

Anggaran federal tahunan terbaru India merupakan langkah "taktis" tetapi masih jauh dari rencana "terobosan," menurut penilaian dari Moody's Ratings. Lembaga tersebut menyatakan bahwa peta jalan keuangan pemerintah untuk tahun fiskal mendatang tidak akan mengubah profil kredit India.

Christian de Guzman, seorang wakil presiden senior di Moody's, menjelaskan bahwa meskipun memiliki rekam jejak disiplin fiskal, defisit negara tersebut tetap lebih besar daripada sebelum pandemi COVID-19. "Kami belum melihat metrik fiskal membaik secara cukup untuk benar-benar mengubah profil kredit," katanya.

Defisit Fiskal Tetap Menjadi Kekhawatiran Utama

Pemerintah berencana untuk melanjutkan jalur konsolidasi fiskal, dengan tujuan mengurangi defisit anggaran menjadi 4,3% dari PDB dari 4,4% pada tahun ini. Namun, Moody's menilai peningkatan bertahap ini tidak cukup untuk mengubah penilaiannya.

Untuk tahun fiskal berjalan, ekonomi India diproyeksikan tumbuh sebesar 7,4%, dengan inflasi diperkirakan sekitar 2%. Defisit fiskal diperkirakan mencapai 4,4% dari produk domestik bruto.

Tahun lalu, Moody's menegaskan prospek "stabil" untuk peringkat kedaulatan India, dengan alasan kekuatan ekonomi yang berkelanjutan dan keandalan sumber pendanaan domestik untuk defisit anggarannya.

Target Manufaktur Menghadapi Hambatan

Disampaikan oleh Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman, anggaran tersebut menaruh harapan besar pada peningkatan sektor manufaktur negara. Strategi ini merupakan inti dari ambisi pemerintah Modi untuk mendorong pertumbuhan ekonomi terbesar ketiga di Asia di tengah volatilitas global. Tujuan jangka panjangnya adalah meningkatkan pangsa manufaktur terhadap PDB dari level saat ini di bawah 20% menjadi 25%, menciptakan lapangan kerja bagi jutaan pekerja baru yang memasuki angkatan kerja setiap tahunnya.

Meskipun Moody's mengakui bahwa reformasi yang direncanakan dan perjanjian perdagangan bebas baru-baru ini dengan Uni Eropa berdampak positif bagi sektor ini, de Guzman menyatakan bahwa langkah-langkah ini mungkin tidak cukup untuk mencapai target ambisius pemerintah.

Reformasi Pajak dan Pinjaman Besar Menciptakan Risiko Baru

Anggaran ini mengikuti pemotongan pajak konsumsi dan pajak penghasilan yang diumumkan oleh New Delhi tahun lalu. Menurut de Guzman, reformasi pajak ini diperkirakan akan membebani pendapatan pemerintah. Pendapatan pajak diproyeksikan menurun sebesar 0,2 poin persentase pada tahun fiskal berikutnya dibandingkan dengan perkiraan saat ini.

Tekanan pendapatan ini diperparah oleh kebutuhan pinjaman pemerintah yang signifikan.

• Rencana Pinjaman: Pemerintah bermaksud meminjam 17,2 triliun rupee (187,63 miliar dolar AS) pada tahun fiskal baru.

• Dampak Pasar: Pinjaman skala besar seperti ini telah mendorong imbal hasil obligasi ke level tertinggi dalam hampir satu tahun dan mengancam akan mengurangi investasi swasta, yang berpotensi berkontribusi pada lingkungan suku bunga tinggi.

• Pembayaran Utang: De Guzman menyoroti prospek memburuknya kemampuan membayar utang. "Untuk tahun fiskal berikutnya, rasio pembayaran bunga terhadap pendapatan sebenarnya akan memburuk," katanya, seraya menghubungkan hal ini dengan kurangnya pengurangan utang yang signifikan dan basis pendapatan yang menyempit.

Sebagai bagian dari kebijakan fiskalnya, pemerintah telah menetapkan rasio utang terhadap PDB sebagai target utama. Pemerintah bertujuan untuk mengurangi rasio ini dari 56,1% pada tahun ini menjadi 55,6% tahun depan.

Pemerintah India telah menerapkan perubahan pajak penting, memberikan kemenangan besar bagi perusahaan asing seperti Apple dan menghilangkan hambatan signifikan bagi manufaktur elektronik di negara tersebut. Kebijakan baru ini memungkinkan perusahaan internasional untuk memasok mesin kepada produsen kontrak mereka di India selama lima tahun tanpa menimbulkan kewajiban pajak lokal.

Langkah ini, yang diumumkan sebagai bagian dari anggaran tahunan 2026-2027 Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman, secara langsung menjawab kekhawatiran lama Apple dan merupakan komponen kunci dari agenda Perdana Menteri Narendra Modi untuk memperluas produksi ponsel pintar di India.

Mengatasi Hambatan Kritis bagi Apple

Sebelumnya, undang-undang pajak India menimbulkan risiko bagi Apple. Jika perusahaan tersebut menyediakan peralatan manufaktur iPhone kelas atasnya kepada mitra lokal, otoritas India dapat mengklasifikasikan hal ini sebagai "hubungan bisnis." Interpretasi ini akan membuat keuntungan Apple dari penjualan iPhone di India dikenakan pajak domestik.

Risiko ini memaksa para produsen kontrak Apple, termasuk Foxconn dan Tata, untuk menanggung biaya miliaran dolar untuk membeli sendiri mesin-mesin yang dibutuhkan, yang berpotensi memperlambat rencana ekspansi. Apple telah aktif melobi para pejabat India untuk mengubah undang-undang guna menghilangkan hambatan ini dan mendukung pertumbuhan masa depannya.

Cara Kerja Pembebasan Pajak Baru

Pemerintah kini telah mengklarifikasi posisinya untuk mendorong investasi. Dokumen anggaran penjelasan menyatakan bahwa perubahan tersebut bertujuan "untuk mempromosikan pembuatan barang elektronik untuk produsen kontrak."

Berdasarkan ketentuan baru tersebut, setiap pendapatan yang diperoleh perusahaan asing dari penyediaan barang modal, peralatan, atau perkakas kepada produsen kontrak yang berbasis di India berhak mendapatkan pembebasan pajak.

Keterbatasan Utama dan Fokus pada Ekspor

Keringanan pajak ini disertai dengan syarat-syarat tertentu:

• Terbatas Waktu: Pengecualian ini berlaku hingga tahun pajak 2030-31.

• Spesifik Lokasi: Ini hanya mencakup pabrik-pabrik yang didirikan di area berikat bea cukai, yang secara hukum dianggap berada di luar yurisdiksi bea cukai India.

Struktur ini menjadikan fasilitas-fasilitas tersebut ideal untuk produksi berorientasi ekspor. Meskipun barang dapat dijual di dalam negeri dari zona-zona ini, barang tersebut akan dikenakan pajak impor, yang memperkuat fokus pada pasar internasional.

Perubahan yang 'Merusak Kesepakatan' bagi Manufaktur Elektronik

Para ahli industri memandang perubahan kebijakan ini sebagai terobosan besar. "Pengecualian ini menghilangkan risiko utama yang dapat menggagalkan kesepakatan manufaktur elektronik di India," kata Shankey Agrawal, mitra di firma hukum BMR Legal yang berfokus pada pajak. "Hasilnya adalah peningkatan skala yang lebih cepat dan kepercayaan yang lebih besar bagi para pemain elektronik global untuk berproduksi di India."

Keputusan ini diambil seiring dengan perluasan signifikan jejak manufaktur Apple di India sebagai bagian dari strategi yang lebih luas untuk mendiversifikasi rantai pasokannya di luar China. Menurut Counterpoint Research, pergeseran ini sudah menunjukkan hasil. Sejak 2022, pangsa India dalam pengiriman iPhone global telah meningkat empat kali lipat menjadi 25%, sementara pangsa Apple di pasar domestik India telah meningkat dua kali lipat menjadi 8%.

Meskipun China masih menyumbang sebagian besar pengiriman iPhone global dengan 75%, kebijakan pajak baru ini akan mempercepat kebangkitan India sebagai pusat penting bagi manufaktur elektronik global.

Pemerintah India telah memperkenalkan reformasi pajak besar-besaran yang secara langsung menguntungkan perusahaan elektronik asing seperti Apple, menghilangkan hambatan utama untuk memperluas manufaktur di negara tersebut. Perubahan ini memungkinkan perusahaan asing untuk memasok mesin kepada produsen kontrak mereka di India selama lima tahun tanpa memicu risiko pajak yang signifikan.

Langkah ini merupakan bagian penting dari agenda Perdana Menteri Narendra Modi untuk menjadikan India sebagai pusat produksi ponsel pintar global. Apple telah aktif melobi reformasi ini, dengan alasan bahwa undang-undang pajak yang ada menghambat kemampuannya untuk meningkatkan produksi secara efisien.

Risiko Utama Terkait "Koneksi Bisnis" Telah Dihilangkan

Sebelumnya, Apple menghadapi tantangan unik di India yang tidak mereka temui di Tiongkok. Berdasarkan hukum India, jika Apple menyediakan mesin iPhone kelas atas kepada mitra manufakturnya, otoritas pajak dapat menganggap ini sebagai "hubungan bisnis." Interpretasi ini berisiko membuat keuntungan Apple dari penjualan iPhone di India dikenakan pajak lokal.

Untuk menghindari risiko ini, para produsen kontrak Apple, termasuk Foxconn dan Tata, harus menginvestasikan miliaran dolar untuk peralatan mereka sendiri. Kebijakan baru ini, yang diumumkan dalam anggaran tahunan 2026-2027 oleh Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman, secara langsung mengatasi kekhawatiran yang telah lama ada ini.

Mengupas Ketentuan Pembebasan Pajak Baru

Perubahan aturan baru pemerintah memperjelas bahwa pendapatan perusahaan asing tidak akan dikenakan pajak hanya karena perusahaan tersebut memiliki dan menyediakan barang modal kepada produsen kontrak lokal.

Rincian penting dari kebijakan tersebut meliputi:

• Penerapan yang Ditargetkan: Pengecualian ini berlaku untuk pabrik-pabrik yang berlokasi di "kawasan berikat bea cukai," yang dianggap berada di luar wilayah bea cukai resmi India.

• Fokus Ekspor: Perangkat yang diproduksi di zona ini dan dijual di dalam negeri tetap akan dikenakan pajak impor, sehingga fasilitas ini ideal untuk manufaktur yang berfokus pada ekspor.

• Berlaku dalam jangka waktu terbatas: Perubahan aturan ini akan berlaku hingga tahun pajak 2030-31.

Dokumen anggaran pemerintah menyatakan bahwa "pendapatan apa pun yang timbul karena penyediaan barang modal, peralatan, atau perkakas kepada produsen kontrak... memenuhi syarat untuk pengecualian."

Membangun Kepercayaan Diri dan Pertumbuhan yang Lebih Cepat

Para ahli industri meyakini bahwa perubahan kebijakan ini akan secara signifikan mempercepat manufaktur elektronik di India.

"Pengecualian ini menghilangkan risiko utama yang dapat menggagalkan kesepakatan manufaktur elektronik di India," kata Shankey Agrawal, seorang mitra di firma hukum pajak BMR Legal. "Hasilnya adalah peningkatan skala yang lebih cepat dan kepercayaan yang lebih besar bagi para pemain elektronik global untuk berproduksi di India."

Keputusan ini diambil seiring Apple terus meningkatkan kehadirannya di India sebagai bagian dari strategi yang lebih luas untuk mendiversifikasi rantai pasokannya di luar China. Menurut Counterpoint Research, pangsa pasar iPhone di India telah berlipat ganda menjadi 8% sejak tahun 2022. Lebih signifikan lagi, pangsa India dalam pengiriman iPhone global telah meningkat empat kali lipat menjadi 25% selama periode yang sama, sementara pangsa China mencapai 75%.

Perubahan legislatif ini merupakan hasil dari berbagai diskusi antara Apple dan para pejabat India, yang menandakan keberhasilan upaya untuk menciptakan lingkungan yang lebih menguntungkan bagi pertumbuhan perusahaan di masa depan di negara tersebut.

OPEC+ diperkirakan akan mempertahankan kebijakan produksi minyak saat ini untuk bulan Maret, menunda peningkatan produksi yang direncanakan ketika kelompok tersebut bertemu pada hari Minggu. Menurut tiga delegasi OPEC+, keputusan untuk menunda peningkatan produksi diambil meskipun harga minyak mentah telah melonjak ke level tertinggi enam bulan karena kekhawatiran bahwa AS mungkin akan melancarkan serangan militer terhadap Iran, anggota utama OPEC.

Pertemuan delapan produsen utama OPEC+ yang akan datang ini menyusul pekan di mana harga minyak mentah Brent ditutup mendekati $70 per barel, sedikit di bawah puncak enam bulan $71,89 yang dicapai pada hari Kamis. Kekuatan harga ini bertahan meskipun ada beberapa spekulasi bahwa kelebihan pasokan pada tahun 2026 pada akhirnya dapat mendorong harga lebih rendah.

Pembekuan Produksi di Tengah Ketegangan Geopolitik

Penyebab utama di balik kenaikan harga minyak baru-baru ini adalah meningkatnya ketegangan antara Amerika Serikat dan Iran. Presiden AS Donald Trump dilaporkan sedang mempertimbangkan beberapa opsi terhadap Teheran, termasuk serangan yang ditargetkan pada pasukan keamanan dan para pemimpinnya. Washington telah memberlakukan sanksi ekstensif untuk memutus pendapatan minyak Iran, sumber pendanaan negara yang sangat penting.

Meskipun kedua negara telah mengisyaratkan potensi kesediaan untuk terlibat dalam dialog, Teheran menyatakan pada hari Jumat bahwa kemampuan pertahanannya akan menjadi bagian dari setiap diskusi. Latar belakang geopolitik yang tegang ini membuat pasar minyak tetap waspada dan mendukung kenaikan harga.

Meninjau Strategi Produksi OPEC+ Saat Ini

Kelompok delapan produsen—Arab Saudi, Rusia, Uni Emirat Arab, Kazakhstan, Kuwait, Irak, Aljazair, dan Oman—sebelumnya sepakat untuk meningkatkan kuota produksi kolektif mereka sekitar 2,9 juta barel per hari antara April dan Desember 2025. Peningkatan ini mewakili sekitar 3% dari permintaan global.

Namun, aliansi tersebut kemudian memutuskan untuk membekukan peningkatan produksi lebih lanjut untuk periode Januari hingga Maret 2026, dengan alasan pola konsumsi yang lebih lemah secara musiman. Pertemuan hari Minggu diperkirakan akan mempertahankan penangguhan ini untuk bulan Maret, tanpa keputusan kebijakan yang diantisipasi setelah bulan tersebut.

Rincian Pertemuan Hari Minggu

Pertemuan delapan anggota OPEC+ dijadwalkan dimulai pukul 13.30 GMT pada hari Minggu. OPEC+, yang meliputi Organisasi Negara-Negara Pengekspor Minyak bersama dengan Rusia dan sekutu lainnya, secara kolektif memproduksi sekitar setengah dari minyak dunia.

Panel OPEC+ terpisah, yaitu Komite Pemantauan Menteri Gabungan (JMMC), juga dijadwalkan bertemu pada hari Minggu. Namun, komite ini berperan sebagai penasihat dan tidak memiliki wewenang untuk mengambil keputusan tentang kebijakan produksi.

Masalah Pasokan dari Kazakhstan Menambah Dukungan terhadap Harga

Selain situasi di Iran, harga minyak juga mendapat dukungan dari gangguan pasokan di Kazakhstan. Sektor minyak negara itu telah menghadapi serangkaian masalah operasional dalam beberapa bulan terakhir. Pada hari Rabu, Kazakhstan mengumumkan bahwa mereka sedang dalam proses memulai kembali ladang minyak Tengiz yang besar secara bertahap, tetapi kerugian baru-baru ini telah berkontribusi pada ketatnya pasokan di pasar.

Selama hampir tujuh tahun, para optimis telah mendominasi Wall Street, mendorong SP 500, Dow Jones Industrial Average, dan Nasdaq Composite ke level tertinggi baru. Meskipun sejarah menunjukkan indeks saham utama cenderung naik dalam jangka panjang, perjalanannya jarang berupa garis lurus. Saat ini, risiko terbesar bagi pasar bullish yang sedang berlangsung mungkin adalah satu-satunya lembaga yang dirancang untuk memberikan stabilitas: Federal Reserve AS.

Gabungan sempurna antara perpecahan internal, ketidakpastian kepemimpinan, dan pola historis yang mengkhawatirkan sedang terjadi di bank sentral, menciptakan skenario yang dapat menghentikan reli pasar saham.

Fed yang terpecah belah menandakan ketidakpastian yang mendalam.

Misi utama Federal Reserve adalah mengelola kebijakan moneter AS untuk memaksimalkan lapangan kerja dan menjaga stabilitas harga. Instrumen utamanya adalah suku bunga dana federal, yaitu suku bunga pinjaman semalam untuk bank, yang memengaruhi biaya pinjaman di seluruh perekonomian. Keputusan-keputusan ini dibuat oleh Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) yang beranggotakan 12 orang, dipimpin oleh Ketua Fed Jerome Powell.

Pasar dapat mentolerir kesalahan kebijakan dari bank sentral yang bersatu. Namun, secara historis, pasar tidak dapat mentolerir bank sentral yang berperang melawan dirinya sendiri.

Kepemimpinan Ketua Fed Jerome Powell sedang diuji oleh FOMC yang semakin terpecah belah.

Baru-baru ini, perbedaan pendapat di dalam FOMC menjadi semakin umum dan mengkhawatirkan. Setiap dari empat pertemuan terakhir setidaknya menunjukkan satu anggota yang tidak setuju dengan keputusan konsensus. Lebih signifikan lagi, pertemuan bulan Oktober dan Desember menampilkan perbedaan pendapat yang berlawanan—satu anggota menginginkan tidak ada pemotongan suku bunga sementara anggota lain mendorong pemotongan yang lebih besar, yaitu 50 basis poin, alih-alih pengurangan 25 basis poin yang telah disetujui.

Ini sangat jarang terjadi. Dalam 36 tahun terakhir, perbedaan pendapat yang saling bertentangan hanya terjadi dalam tiga pertemuan FOMC, dan dua di antaranya terjadi dalam tiga bulan terakhir. Tingkat perpecahan seperti ini mengikis kepercayaan dan membuat tindakan The Fed di masa depan menjadi sangat sulit diprediksi.

Masalah ini diperparah oleh perubahan kepemimpinan yang akan segera terjadi. Masa jabatan Jerome Powell sebagai ketua Fed akan berakhir pada 15 Mei 2026. Dengan calon yang dinominasikan Presiden Trump masih belum diketahui, ini menambah lapisan ketidakpastian yang tebal pada bank sentral yang sudah berjuang menentukan arahnya.

Mengapa Penurunan Suku Bunga Bisa Menjadi Sinyal Pasar Bearish

Secara kasat mata, suku bunga yang lebih rendah tampak sebagai hal positif yang jelas bagi pasar saham. Pinjaman yang lebih murah seharusnya mendorong bisnis untuk merekrut karyawan, berinvestasi, dan berinovasi. Namun, sejarah menceritakan kisah yang berbeda dan lebih mengkhawatirkan.

Bank Sentral AS (Fed) biasanya tidak mulai memangkas suku bunga kecuali jika melihat adanya masalah signifikan yang muncul dalam perekonomian. Akibatnya, dimulainya siklus pelonggaran suku bunga sering kali mendahului penurunan pasar yang besar, bukan kenaikan pasar.

Jika kita melihat tiga siklus penurunan suku bunga besar terakhir di abad ini, muncul pola yang jelas di mana harga saham anjlok jauh setelah The Fed mulai melakukan pelonggaran kebijakan moneter.

Grafik ini menunjukkan tingkat suku bunga dana federal historis, yang menggambarkan siklus pelonggaran tajam yang sering mendahului penurunan ekonomi.

• Gelembung Dot-Com (2001): FOMC mulai memangkas suku bunga pada 3 Januari 2001, dan akhirnya menurunkannya sebesar 475 basis poin. Pasar saham baru mencapai titik terendahnya 645 hari setelah pemangkasan pertama tersebut.

• Krisis Keuangan (2007): The Fed mulai melonggarkan kebijakan moneter pada 18 September 2007, dan akhirnya menurunkan suku bunga dari 5% menjadi mendekati nol. Butuh 538 hari sejak penurunan awal tersebut bagi indeks-indeks utama untuk menemukan titik terendahnya.

• Anjloknya Pasar Saham Akibat COVID-19 (2019): Sebelum anjloknya pasar saham akibat pandemi, The Fed mulai memangkas suku bunga pada 1 Agustus 2019. Pasar mencapai titik terendahnya 236 hari kemudian.

Preseden historis ini, dikombinasikan dengan perpecahan internal dan pertanyaan kepemimpinan di dalam The Fed, menciptakan perpaduan risiko yang kuat bagi investor. Meskipun prospek jangka panjang untuk saham tetap positif, tahun 2026 tampaknya akan menjadi periode yang bergejolak dan berpotensi rentan bagi pasar.