Dolar dalam Situasi Sulit: Data Pasar Tenaga Kerja AS Dapat Memicu EURUSD

Aktivitas bisnis di zona euro mengalami ekspansi pada bulan Desember, menyelesaikan tahun kalender penuh pertumbuhan untuk pertama kalinya sejak pandemi COVID-19, menurut data HCOB Flash PMI yang dirilis pada hari Selasa.

Indeks Output PMI Komposit Zona Euro HCOB Flash turun menjadi 51,9 pada Desember dari 52,8 pada November, menunjukkan laju pertumbuhan yang lebih lambat tetapi masih positif. Angka di atas 50 menandakan ekspansi.

Sektor jasa terus mendorong pertumbuhan dengan indeksnya di angka 52,6, turun dari 53,6 pada bulan November, menandai titik terendah dalam tiga bulan tetapi masih menunjukkan ekspansi yang solid. Namun, sektor manufaktur sedikit mengalami kontraksi dengan indeks outputnya di angka 49,7, turun dari 50,4, mengakhiri sembilan bulan berturut-turut pertumbuhan.

Jerman, ekonomi terbesar di zona euro, mengalami perlambatan pertumbuhan output yang moderat ke level terendah dalam empat bulan. Prancis hampir mengalami stagnasi dengan pertumbuhan yang sangat kecil, sementara negara-negara lain di zona euro mempertahankan ekspansi yang solid tetapi lebih lambat dibandingkan bulan November.

Pesanan baru meningkat sedikit untuk bulan kelima berturut-turut, meskipun dengan laju yang lebih lambat dibandingkan bulan November. Pesanan ekspor baru, termasuk perdagangan intra-Zona Euro, turun pada laju paling tajam sejak Maret, dengan sektor manufaktur mengalami penurunan yang lebih curam daripada sektor jasa.

Lapangan kerja di seluruh zona euro meningkat untuk bulan ketiga berturut-turut, meskipun lajunya tetap lambat. Penciptaan lapangan kerja sedikit meningkat dibandingkan bulan November meskipun terjadi sedikit penurunan lapangan kerja di Jerman. Prancis dan negara-negara zona euro lainnya mencatat pertumbuhan lapangan kerja yang marginal dan moderat.

Tekanan inflasi menguat pada bulan Desember, dengan biaya input meningkat ke level tertinggi dalam sembilan bulan. Inflasi harga output tetap moderat tetapi sedikit meningkat dibandingkan bulan November. Terlepas dari peningkatan bulanan, rata-rata tahunan untuk biaya input dan harga output berada pada level terendah sejak tahun 2020.

Kepercayaan bisnis merosot ke level terendah dalam tujuh bulan karena optimisme penyedia jasa menurun secara signifikan, terutama di Jerman di mana mencapai level terendah dalam hampir dua setengah tahun. Namun, optimisme sektor manufaktur meningkat ke level tertinggi sejak Februari 2022.

"Pertumbuhan ekonomi melambat di akhir tahun karena sedikit kontraksi di sektor manufaktur dan momentum yang lebih lemah di sektor jasa," kata Dr. Cyrus de la Rubia, Kepala Ekonom di Hamburg Commercial Bank. "Secara keseluruhan, prospek memasuki tahun baru tampak cukup tidak stabil."

De la Rubia mencatat bahwa inflasi sektor jasa mencapai tingkat tertinggi dalam sembilan bulan, yang kemungkinan besar menegaskan sikap Bank Sentral Eropa untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan 18 Desember mendatang.

Sumber: Investasi

Pertumbuhan sektor swasta Jerman melambat untuk bulan kedua berturut-turut pada bulan Desember, karena stagnasi arus masuk bisnis baru dan penurunan output manufaktur membebani perekonomian, menurut sebuah survei yang dirilis pada hari Selasa.

Indeks Manajer Pembelian (PMI) komposit sementara Jerman HCOB, yang disusun oleh SP Global, turun menjadi 51,5 pada bulan Desember dari 52,4 pada bulan November, menandai level terendahnya dalam empat bulan.

Bulan Desember menandai bulan ketujuh berturut-turut di mana indeks komposit, yang melacak sektor jasa dan manufaktur yang bersama-sama mencakup lebih dari dua pertiga ekonomi terbesar zona euro, berada di atas angka 50 yang mengindikasikan pertumbuhan.

Meskipun demikian, ekspansi sektor jasa melambat ke laju terlemahnya sejak September, dengan indeks berada di angka 52,6 dari 53,1 pada bulan November.

Penyedia jasa mengalami peningkatan pesanan baru yang paling lemah selama tiga bulan terakhir, sementara pesanan manufaktur turun dengan laju tercepat sejak Januari, didorong oleh penurunan penjualan ekspor.

Sementara itu, PMI manufaktur semakin merosot ke wilayah kontraksi, turun menjadi 47,7 dari 48,2 pada bulan sebelumnya.

"Sungguh kacau," mungkin begitu seru orang-orang mengingat penurunan lebih lanjut di sektor manufaktur," kata Cyrus de la Rubia, kepala ekonom Hamburg Commercial Bank.

Kepercayaan dunia bisnis merosot ke level terendah dalam delapan bulan, dipengaruhi oleh kekhawatiran ekonomi dan ketidakpastian geopolitik.

Namun, sentimen manufaktur membaik ke level tertinggi dalam enam bulan, kemungkinan mencerminkan fakta bahwa pemerintah telah meluncurkan sejumlah proyek transportasi, memutuskan reformasi untuk mengurangi birokrasi, dan ingin memperluas kemampuan pertahanan, kata de la Rubia.

"Industri ini hanya akan kembali mendapatkan momentum jika langkah-langkah ini menghasilkan peningkatan pesanan yang masuk," tambahnya.

Lapangan kerja di sektor swasta terus menurun, meskipun dengan laju yang lebih lambat dibandingkan bulan November, karena penciptaan lapangan kerja di sektor jasa meningkat dan tingkat kepegawaian pabrik menurun lebih lambat.

Sumber: Investasi

Pasar kerja Inggris menunjukkan tanda-tanda pelemahan lebih lanjut menjelang pengumuman anggaran bulan lalu oleh menteri keuangan Rachel Reeves, karena data resmi pada hari Selasa menunjukkan lebih sedikit orang yang bekerja dan pertumbuhan upah sektor swasta melambat.

Dengan Bank of England yang diperkirakan akan memangkas suku bunga pada hari Kamis untuk membantu perekonomian yang melambat, data menunjukkan tingkat pengangguran naik menjadi 5,1% dalam tiga bulan hingga Oktober dari 5,0% pada kuartal ketiga - tertinggi sejak tiga bulan hingga Januari 2021.

Tingkat pengangguran di Inggris didasarkan pada survei yang sedang dalam proses perbaikan oleh Kantor Statistik Nasional. Namun, ada bukti lain tentang perlambatan di pasar tenaga kerja dalam angka-angka hari Selasa.

Pertumbuhan upah tahunan di sektor swasta, tidak termasuk bonus, melambat menjadi 3,9% dalam tiga bulan hingga Oktober, angka terlemah sejak akhir tahun 2020, dari 4,2% dalam tiga bulan hingga September.

Pertumbuhan upah sektor publik meningkat menjadi 7,6% dari 6,6%, yang mencerminkan kesepakatan upah yang mulai berlaku lebih awal tahun ini dibandingkan tahun 2024, menurut ONS.

Laju pertumbuhan upah reguler secara keseluruhan berada di angka 4,6%, melambat dari angka yang direvisi naik menjadi 4,7% pada kuartal ketiga. Jajak pendapat Reuters terhadap para ekonom menunjukkan perkiraan median kenaikan yang sedikit lebih lemah, yaitu 4,5%.

Data penggajian yang diberikan oleh kantor pajak menunjukkan penurunan bulanan sebesar 38.000 pada bulan November. Penurunan sebesar 32.000 yang pertama kali dilaporkan untuk bulan Oktober direvisi menjadi penurunan sebesar 22.000 orang dalam pekerjaan yang terdaftar dalam penggajian.

Poundsterling sempat naik terhadap dolar dan euro segera setelah data tersebut dipublikasikan sebelum kemudian turun kembali.

Pasar keuangan hampir sepenuhnya memperkirakan penurunan suku bunga seperempat poin oleh Bank of England pada hari Kamis, dan investor mengamati dengan saksama setiap sinyal dari bank sentral tentang prospek kebijakan moneter tahun 2026.

Data inflasi, yang akan dirilis pada hari Rabu, diperkirakan akan menunjukkan indikator utama pertumbuhan harga di Inggris melambat menjadi kenaikan 3,5% pada bulan November dari kenaikan 3,6% pada bulan Oktober, tetapi masih hampir dua kali lipat target Bank of England sebesar 2%.

Sumber: Reuters

Laporan ketenagakerjaan hari ini juga menunjukkan bahwa upah di sektor publik Inggris meningkat hampir dua kali lebih cepat daripada di sektor swasta.

Pertumbuhan pendapatan reguler rata-rata tahunan adalah 7,6% untuk sektor publik dan 3,9% untuk sektor swasta pada bulan Agustus hingga Oktober.

Hal ini sebagian disebabkan oleh beberapa kenaikan gaji sektor publik yang dibayarkan lebih awal pada tahun 2025 dibandingkan tahun 2024, sehingga menimbulkan efek dasar.

Direktur statistik ekonomi ONS, Liz McKeown, menjelaskan:

"Pertumbuhan upah melambat lebih lanjut di sektor swasta, sementara meningkat kembali di sektor publik, yang mencerminkan dampak berkelanjutan dari beberapa kenaikan gaji yang diberikan lebih awal daripada tahun lalu."

Pendahuluan: Tingkat pengangguran di Inggris mencapai 5,1%

Laporan ketenagakerjaan dari kedua sisi Atlantik menjadi fokus hari ini, seiring kita mendapatkan gambaran akhir tentang kondisi pasar tenaga kerja di Inggris dan AS.

Dan berita terbarunya adalah tingkat pengangguran di Inggris telah mencapai rekor tertinggi dalam empat tahun terakhir, karena perusahaan terus melakukan pemutusan hubungan kerja.

Tingkat pengangguran di Inggris telah meningkat menjadi 5,1% pada periode Agustus-Oktober, naik dari 5% sebulan sebelumnya, ke level tertinggi sejak tiga bulan hingga Januari 2021.

Tingkat pengangguran kembali meningkat, sementara jumlah orang yang terdaftar dalam daftar gaji perusahaan menurun; sebanyak 149.000 antara Oktober 2024 dan Oktober 2025, dan sebanyak 22.000 hanya dalam bulan Oktober saja.

ONS juga memperkirakan bahwa jumlah karyawan yang terdaftar dalam daftar gaji untuk November 2025 menurun sebesar 171.000 dibandingkan tahun sebelumnya, dan sebesar 38.000 (0,1%) dibandingkan bulan sebelumnya, menjadi 30,3 juta.

Dan dengan mendinginnya pasar kerja, pertumbuhan upah pun kembali melambat.

Pendapatan rata-rata, tidak termasuk bonus, naik sebesar 4,6% pada kuartal ini, turun dari 4,7% pada bulan sebelumnya. Pertumbuhan total gaji (termasuk bonus) melambat menjadi 4,7% dari 4,9%.

Melemahnya pertumbuhan upah tersebut dapat mendorong Bank of England untuk memangkas suku bunga pada hari Kamis.

Direktur statistik ekonomi ONS, Liz McKeown, mengatakan:

"Gambaran keseluruhannya terus menunjukkan pelemahan pasar tenaga kerja. Jumlah karyawan yang terdaftar kembali menurun, mencerminkan aktivitas perekrutan yang lesu, sementara perusahaan-perusahaan mengatakan kepada kami bahwa ada lebih sedikit pekerjaan pada periode terbaru." Kelemahan ini juga tercermin dalam peningkatan tingkat pengangguran, sementara lowongan pekerjaan secara umum tetap stabil. Penurunan jumlah karyawan dan peningkatan pengangguran terutama terlihat di beberapa kelompok usia muda.

Nanti sore kita akhirnya akan mendapatkan laporan non-farm payroll AS yang tertunda untuk bulan November, yang menunjukkan berapa banyak pekerjaan yang tercipta bulan lalu. Laporan ini tertunda karena penutupan pemerintahan AS, yang juga berarti laporan bulan Oktober dibatalkan.

Sumber: GUARDIAN

Fokus minggu ini

Di AS, data nonfarm payrolls (NFP) Oktober yang tertunda dan laporan pekerjaan November lengkap dijadwalkan akan dirilis pada pukul 14:30 CET. Kami memperkirakan bahwa penundaan perekrutan musiman akan membebani NFP Oktober dan memperkirakan pertumbuhan pekerjaan hanya sebesar 20 ribu. Pembalikan efek ini kemungkinan akan mendukung pertumbuhan NFP November menjadi +50 ribu. Kedua perkiraan tersebut berada di bawah laju September, yang didorong oleh perlambatan lebih lanjut dalam pertumbuhan pasokan tenaga kerja. Kami memperkirakan tingkat pengangguran November tetap stabil di 4,4%. Data penjualan ritel Oktober dan PMI kilat Desember juga dijadwalkan akan dirilis.

Di zona euro, laporan PMI awal untuk bulan Desember telah dirilis. Aktivitas pada kuartal terakhir tahun ini cukup baik menurut dua laporan PMI terbaru yang melampaui ekspektasi. Kami memperkirakan PMI manufaktur akan sedikit meningkat menjadi 49,9 dari 49,6 sementara kami memperkirakan PMI jasa akan sedikit menurun menjadi 53,3 dari 53,6, sehingga secara umum menunjukkan gambaran aktivitas yang cukup baik seperti pada bulan November dan mendukung penilaian "kondisi baik" dari ECB terhadap perekonomian zona euro.

Data pasar tenaga kerja Inggris dirilis menjelang pertemuan Bank of England pada hari Kamis. Data terbaru menunjukkan tren yang lemah dengan percepatan kehilangan pekerjaan dan pengangguran yang sedikit meningkat. Laporan ini akan menjadi kunci, dikombinasikan dengan data CPI besok, bagi Bank of England untuk mempertimbangkan pro dan kontra pemotongan Suku Bunga Bank pada hari Kamis.

Berita ekonomi dan pasar

Apa yang terjadi semalam

Di Jepang, PMI manufaktur tetap berada di wilayah kontraksi meskipun meningkat menjadi 49,7 dari 48,7 pada bulan November. Namun, peningkatan tersebut berada di atas konsensus pasar sebesar 48,8 dan merupakan angka tertinggi dalam tiga bulan terakhir. Kondisi permintaan membaik, namun pesanan ekspor baru menurun.

Dalam perang Ukraina, Presiden Ukraina Zelenskyy menawarkan untuk mencabut tuntutan keanggotaan NATO dan menyerahkan wilayah kepada Rusia selama pembicaraan di Berlin. Pejabat AS menawarkan jaminan keamanan sementara Zelenskyy mengatakan dia akan membutuhkan "jaminan seperti Pasal 5" dari AS, Eropa, dan negara-negara lain. Draf perjanjian perdamaian dikatakan hampir selesai oleh pejabat AS, meskipun masalah teritorial masih ada. Selama akhir pekan, Rusia tampaknya siap untuk menolak semua proposal dari Ukraina dan Eropa, menimbulkan keraguan apakah gencatan senjata dapat dicapai dalam waktu dekat.

Di Prancis, Senat menyetujui rancangan undang-undang anggaran 2026 yang telah direvisi. Pemerintah Prancis memperkirakan rancangan undang-undang ini akan mendorong defisit publik menjadi 5,3% dari PDB dan melampaui target pemerintah sebesar 4,7-5,0%. Majelis Nasional menolak rancangan undang-undang tersebut secara mutlak bulan lalu dan sebuah komite gabungan yang terdiri dari tujuh anggota parlemen dan tujuh senator akan bertemu pada hari Jumat untuk mencoba mencapai kompromi. Jika mereka gagal mencapai kesepakatan, Majelis Nasional akan memiliki keputusan akhir mengenai anggaran 2026.

Di AS, Presiden Federal Reserve New York, Williams, mengatakan bahwa ia melihat suku bunga sebagai faktor yang sedikit membatasi, risiko penurunan lapangan kerja, dan memperkirakan inflasi akan kembali ke 2% pada tahun 2027. Gubernur Fed, Miran, menyampaikan pidato yang memberikan wawasan tentang pandangannya yang berbeda mengenai suku bunga kebijakan Fed. Miran berpendapat bahwa model empiris Fed saat ini melebih-lebihkan suku bunga netral dan karena perubahan cepat dalam imigrasi, tarif, dan hukum pajak, suku bunga netral sebenarnya berada di angka 0%.

Saham: Pasar saham global tampak hampir tidak berubah kemarin, tetapi di balik kinerja utama, rotasi yang jelas terus terjadi. Rotasi antara sektor kesehatan dan teknologi terus berlanjut, dengan teknologi sebagai faktor utama yang menekan: sektor ini mengakhiri hari dengan penurunan sekitar 1%, sementara sektor kesehatan berkinerja lebih baik, naik 1,3%. Secara keseluruhan, SP 500 ditutup turun -0,2%, sementara NASDAQ berkinerja lebih buruk, mengakhiri sesi dengan penurunan -0,6%. Sebaliknya, saham Eropa memberikan kinerja positif, dengan STOXX 600 mengakhiri hari dengan kenaikan +0,7%. Semalam, sebagian besar indeks saham Asia diperdagangkan lebih lemah.

FI dan FX: Terjadi pergerakan moderat pada imbal hasil/suku bunga obligasi AS dan Eropa menjelang data pasar tenaga kerja AS hari ini dan pertemuan ECB, BoE, dan BoJ pada hari Kamis. Kami masih menantikan persyaratan pendanaan Jerman pada hari Kamis dan detail lebih lanjut tentang Prancis selama minggu ini.

Sumber: Danske Bank

Saham-saham di Eropa dan Inggris diuntungkan dari arus rotasi kemarin, sementara saham-saham teknologi di AS tetap berada di bawah tekanan, dengan Nasdaq 100 memimpin penurunan di antara indeks-indeks utama. Pagi ini, kontrak berjangka di kedua sisi Atlantik menunjukkan penurunan.

Di Asia, indeks Nikkei turun lebih dari 1,2%, tergelincir di bawah rata-rata pergerakan 50 hari. Pergerakan ini terjadi setelah lonjakan imbal hasil obligasi jangka panjang Jepang baru-baru ini — yang terlihat lebih stabil hari ini — dan penguatan yen menjelang keputusan Bank Sentral Jepang (BoJ) pada hari Kamis, di mana BoJ diperkirakan akan mengumumkan kenaikan suku bunga.

Yang menarik adalah perbedaan sikap hawkish dari Bank Sentral Jepang (BoJ) ini belum berdampak pada penguatan yen terhadap mata uang utama sejak awal tahun. Sebaliknya, mata uang tersebut tetap berada di bawah tekanan, terbebani oleh imbal hasil yang masih jauh lebih rendah dibandingkan dengan negara-negara ekonomi utama lainnya.

Pergerakan imbal hasil obligasi Jepang 10 tahun baru-baru ini di atas angka 1,70%—yang sering disebut sebagai level di mana investasi asing menjadi kurang menarik bagi investor Jepang setelah mempertimbangkan biaya lindung nilai—telah menciptakan tekanan di antara investor risiko global. Namun, beberapa pelaku pasar menunjukkan bahwa kondisi likuiditas Fed tetap memadai, dan bahkan mungkin menjadi lebih mendukung di bawah program Pembelian Manajemen Cadangan (RMP), yang diperkirakan akan menyuntikkan sekitar $40 miliar per bulan ke dalam sistem. Sebagai konteks, itu kira-kira setengah dari laju QE bulanan setelah krisis keuangan global. Dalam hal ini, sikap likuiditas Fed dapat membantu meredakan kekhawatiran yang terkait dengan kenaikan imbal hasil Jepang dan perilaku pembeli obligasi pemerintah dalam jumlah besar.

Meskipun demikian, sentimen pasar secara keseluruhan tidak terlalu kuat di awal pekan ini. Investor fokus pada data pekerjaan, penjualan ritel, dan inflasi AS yang akan datang. Data pekerjaan dan penjualan ritel akan dirilis hari ini dan diperkirakan akan mengkonfirmasi pasar tenaga kerja yang lebih lemah di samping pengeluaran konsumen yang tangguh.

Masih ada pertanyaan seputar kualitas data menyusul gangguan pengumpulan data baru-baru ini terkait penutupan kegiatan ekonomi, dengan beberapa pihak berpendapat bahwa angka bulan Desember mungkin menawarkan gambaran yang lebih jelas tentang kondisi pasar tenaga kerja. Namun demikian, data hari ini seharusnya memberikan indikasi awal tentang bagaimana pasar bereaksi.

Untuk lapangan kerja dan penjualan, dinamika yang sudah dikenal berlaku: "kabar baik adalah kabar buruk, kabar buruk adalah kabar baik." Data yang kuat mengurangi kemungkinan penurunan suku bunga Federal Reserve (Fed) — berdampak negatif bagi saham dan obligasi, tetapi mendukung dolar AS. Data yang lebih lemah meningkatkan kemungkinan penurunan suku bunga, mendukung obligasi dan ekuitas sekaligus menekan dolar. Namun, data yang terlalu lemah juga akan merugikan ekspektasi pendapatan, sehingga reaksi pasar menjadi tindakan penyeimbangan yang rumit.

Ada nuansa tambahan. Narasi yang berlaku sangat penting — dan sentimen di sektor teknologi, yang telah mendorong pasar sejak awal 2023, telah memburuk. Investor semakin fokus pada risiko — investasi besar, peningkatan utang, dan jalur monetisasi yang tidak pasti — daripada potensi pertumbuhan dan produktivitas. Akibatnya, bahkan kombinasi data yang mendukung pelonggaran kebijakan Fed mungkin gagal mengangkat sentimen teknologi dan malah memperkuat perdagangan rotasi. Jika demikian, kenaikan pada SP 500 dan Nasdaq 100 yang didominasi teknologi mungkin akan terus tertinggal dari Dow Jones Industrial Average dan indeks saham berkapitalisasi kecil dan menengah.

Di pasar valuta asing, dolar AS secara umum tetap berada di bawah tekanan — sedikit lebih stabil pagi ini, sebagian diimbangi oleh penguatan yen — tetapi prospek yang lebih luas untuk dolar tetap negatif. Meskipun demikian, satu grafik menonjol: pasar memperkirakan sekitar dua kali pemotongan suku bunga Fed tahun depan dibandingkan dengan satu kali yang tersirat dari grafik proyeksi suku bunga terbaru Fed. Mengingat perbedaan pandangan yang luas di dalam Fed, perkiraan median mungkin tidak memberikan panduan yang dapat diandalkan. Namun demikian, dengan posisi yang sangat condong melawan dolar, hal ini menimbulkan pertanyaan apakah dolar AS akan mengalami pemulihan jangka pendek.

Pelemahan dolar terus mendukung harga emas, perak, dan tembaga, dan prospek logam mulia tetap positif karena kepercayaan terhadap mata uang fiat terkikis di tengah meningkatnya tingkat utang pasar negara maju.

Harga minyak terus turun meskipun dolar AS melemah dan ketegangan pekan lalu terkait penyitaan kapal Venezuela yang dikenai sanksi. Pandangan yang berlaku adalah bahwa peristiwa terkait sanksi terutama memengaruhi barel minyak yang dikenai sanksi itu sendiri, dengan dampak terbatas pada WTI dan Brent kecuali jika secara material mengubah pasokan global jangka panjang. Dengan pasokan yang tidak dikenai sanksi saat ini melimpah, berita utama geopolitik hanya berdampak kecil pada harga minyak mentah acuan.

Sebaliknya, potensi kesepakatan damai yang melibatkan Rusia—yang dapat membawa minyak Rusia kembali ke pasar yang tidak dikenai sanksi—akan menambah pasokan global dan menekan harga. Ada kemungkinan bahwa pasar semakin memperhitungkan skenario seperti itu, yang dapat membantu menjelaskan mengapa minyak mentah AS menguji batas bawah kisaran tahun ini meskipun ada pemotongan suku bunga Fed minggu lalu dan dolar AS yang lebih murah. WTI diperdagangkan di dekat $56 per barel pagi ini. Saya memperkirakan dukungan kuat di sekitar $55 dan potensi pemantulan dari area tersebut.

Sumber: Swissquote Bank SA