Di Jepang, Perdana Menteri Takaichi Berusaha Menghindari 'Kejutan Truss'

Poin-poin utama:

Saat Perdana Menteri Sanae Takaichi menyelesaikan rencana pengeluarannya sebesar $137 miliar bulan lalu, yang dalam beberapa minggu terakhir telah membuat Jepang berada dalam kebuntuan dengan investor mengenai prospek keuangan pemerintah, bagan obligasi menarik perhatiannya.

Menteri Keuangan Satsuki Katayama membuka grafik di tabletnya pada pertemuan 17 November di kediaman resmi Takaichi. Grafik tersebut menunjukkan penjualan, yang mendorong kenaikan suku bunga pinjaman jangka panjang.

Ekspresi wajah perdana menteri berubah serius, menurut seseorang yang mengetahui pertemuan itu.

"Menteri Keuangan menjadi lebih waspada," kata orang tersebut. "Perdana Menteri juga tampak cukup khawatir dengan pelemahan yen dan penurunan harga obligasi."

Orang tersebut meminta untuk tidak disebutkan namanya karena tidak berwenang berbicara kepada media. Namun, kekhawatiran yang mereka sampaikan cukup beralasan, karena Takaichi menghadapi tantangan dari pasar yang membutuhkannya untuk mendanai agendanya.

Yang dipertaruhkan bukan hanya paket stimulus besarnya, yang sebagian besar akan dibayar melalui pinjaman, tetapi juga arah yen yang sedang melemah - dalam nilai riil mendekati rekor terendah - dan kepercayaan investor jangka panjang terhadap aset-aset Jepang.

Pertemuan Takaichi dengan Katayama dan pejabat tinggi lainnya menandai dimulainya pergeseran retorika yang ditujukan untuk menenangkan kekhawatiran investor, meskipun masih terlalu dini untuk mengatakan apakah hal itu dapat menstabilkan pasar dengan cara yang tahan lama dan menjauhkan para main hakim sendiri obligasi dari Jepang.

Imbal hasil acuan Jepang bertenor 10 tahun naik ke titik tertinggi sejak 2007 pada hari Jumat dan telah naik 25,5 basis poin dalam empat minggu, kenaikan paling tajam dalam hampir tiga tahun dan yang telah mulai mengirimkan riak ke pasar global.

Situasinya menjadi semakin rumit karena utang Jepang yang besar - rasio utang terhadap PDB-nya sejauh ini merupakan yang tertinggi di antara negara maju mana pun - dan bagaimana pasar obligasinya sedang dalam masa transisi karena pembelian dari bank sentral dan perusahaan asuransi menyusut.

Menyikapi risiko tersebut, Takaichi menyampaikan kepada Parlemen pekan lalu bahwa tidak ada kemungkinan "kejutan Truss", dan mengabaikan paralel dengan aksi jual obligasi pemerintah dan pound sterling tahun 2022 yang menenggelamkan rencana Perdana Menteri Inggris Liz Truss untuk melakukan pemotongan pajak tanpa dana.

Ia juga telah melunakkan penolakannya terhadap pengetatan kebijakan moneter dan berjanji untuk membatasi pinjaman tambahan. Selain itu, ia telah meluncurkan inisiatif lain, termasuk apa yang oleh beberapa analis disebut sebagai DOGE versi Jepang untuk memangkas pemborosan pengeluaran pemerintah.

Pada hari Jumat, Katayama mengatakan pemerintah sedang memantau pasar dan akan memastikan keberlanjutan keuangan publik Jepang dan menjaga kepercayaan investor.

Kantor Takaichi tidak menanggapi permintaan Reuters untuk memberikan komentar mengenai pertemuannya pada 17 November.

"Rencana Takaichi adalah untuk memperluas potensi pertumbuhan Jepang ... tetapi jika pertumbuhan itu tidak terwujud, maka satu-satunya yang tersisa adalah utang pemerintah yang sangat besar," kata Toshinobu Chiba, seorang manajer investasi di Simplex Asset Management yang berbasis di Tokyo.

"Dan itulah masalahnya."

Thomson ReutersImbal hasil obligasi Jepang melonjak karena pasar bersiap menghadapi kenaikan suku bunga dan tekanan fiskal

SIAPA YANG AKAN MEMBELI OBLIGASI INI?

Takaichi, yang berkuasa setelah pendahulunya mengundurkan diri, memiliki reputasi sebagai pengikut "Abenomics" Shinzo Abe, program stimulus moneter dan fiskal besar-besaran yang bertujuan menyelamatkan Jepang dari stagflasi yang dimulai lebih dari satu dekade lalu.

Yang mengejutkan para investor adalah betapa sedikitnya dana itu yang dibuang ketika ia menjabat, meskipun inflasi mencapai 3% dan utang nasional melebihi 1,3 kuadriliun yen ($8,5 triliun).

Takaichi menunjuk kelompok penasihat ekonomi yang bersikap dovish dan mengatakan kepada Parlemen bulan lalu bahwa dia akan mengurangi target fiskal Jepang untuk memungkinkan pengeluaran multi-tahun pada area pertumbuhan utama.

Dan ketika rancangan awal rencana stimulus disusun oleh kementerian keuangan, ia dengan cepat menolaknya karena ukurannya terlalu kecil, menurut surat kabar Nikkei.

"Yang Anda miliki, menurut saya, adalah bauran kebijakan yang sangat longgar secara keseluruhan dan pada dasarnya merupakan ledakan moneter," kata Ian Samson, manajer portofolio multi-aset di Fidelity International.

"Saya pribadi mengambil posisi short yen karena saya pikir itu adalah jalan yang paling mudah."

Penjualan obligasi tambahan juga akan menguji pasar yang sudah rapuh, di mana permintaan - terutama untuk surat berharga berjangka panjang - secara tradisional tidak merata dari investor asing dan telah mengering selama bertahun-tahun dari bank dan perusahaan asuransi domestik.

Setelah memperhitungkan penebusan dan penurunan pembelian oleh Bank Jepang, pasokan bersih di pasar akan melonjak hampir 11 triliun yen pada tahun 2026 dari 58 triliun pada tahun 2025, menurut perkiraan Bank of America.

"Masalahnya adalah ... siapa yang akan membeli obligasi ini?" kata Sally Greig, kepala obligasi global di Baillie Gifford, manajer investasi jangka panjang Skotlandia. "Kita masih punya lebih banyak pasokan untuk diserap dan Jepang bukan satu-satunya yang mengeluarkan uang."

Thomson ReutersYen merosot kembali ke level terendah jangka panjang

YEN PENDEK

Beberapa dealer bahkan mengatakan ada sedikit peningkatan dalam bunga pendek obligasi, terutama selama seminggu terakhir, meskipun posisinya kecil.

"Dinamika di pasar JGB lebih menunjukkan kurangnya minat beli, daripada minat jual langsung," kata Daiki Hayashi, kepala penjualan dan pemasaran pasar Jepang di JP Morgan di Tokyo.

Namun, taruhan terhadap yen mungkin mulai meningkat, meskipun Takaichi lebih menyukai mata uang yang lebih kuat dan adanya peningkatan peringatan intervensi baru-baru ini, kata para pedagang.

"Pasti akan ada minat untuk mempertimbangkan shorting yen jika kita dapat bergerak ke antara 153 dan 154 (per dolar)," kata Patrick Law, kepala perdagangan pendapatan tetap, mata uang, dan komoditas APAC di Bank of America di Hong Kong.

Yen diperdagangkan pada 155 per dolar pada hari Jumat dan telah merosot sekitar 5% terhadap dolar sejak Takaichi diangkat sebagai pemimpin partai berkuasa Jepang pada awal Oktober.

Yang pasti, posisi di pasar tidak jelas karena data telah tertunda akibat penutupan pemerintah AS, dan masih ada sejumlah perkiraan untuk yen yang lebih kuat.

Morgan Stanley, misalnya, memperkirakan yen akan mencapai 140 per dolar pada paruh pertama tahun 2026 dan kepala strategi ekuitas Asia dan pasar berkembang Jonathan Garner mengatakan imbal hasil meningkat sebagai bagian dari reflasi ekonomi yang sehat.

Dan itu masih membuat saat yang sulit untuk melangkah ke pasar obligasi.

"Investor, termasuk dana pensiun dan bank, masih memiliki kapasitas besar untuk membeli lebih banyak JGB," ujar Hayashi dari JP Morgan, terutama terkait detail rencana penerbitan obligasi pemerintah. "Yang mereka butuhkan adalah transparansi yang lebih besar."

"Sampai hal ini diklarifikasi, saya pikir akan tetap sulit bagi investor untuk membeli JGB secara agresif."

Sumber: TradingView