Defisit Perdagangan AS Hampir Berlipat Ganda pada Bulan November

Tembaga baru saja mengalami lonjakan harga paling eksplosif dalam lebih dari 16 tahun, dengan gelombang perdagangan spekulatif dari China mendorong logam industri ini ke level tertinggi sepanjang masa.

Lonjakan harga ini sangat dramatis. Dalam periode yang biasanya didominasi oleh pelaku pasar Tiongkok—dimulai pukul 02.30 waktu London—harga di London Metal Exchange (LME) naik lebih dari 5% dalam waktu kurang dari satu jam. Pergerakan ini mendorong harga tembaga hingga 10,1% dan diperdagangkan di atas US$14.400 per ton untuk pertama kalinya. Logam ini, komponen kunci dalam hampir semua aplikasi listrik, kini telah naik sekitar 25% sejak awal Desember.

Para analis pasar menunjuk langsung modal spekulatif sebagai pendorong utama. "Semua ini didorong oleh dana spekulatif," kata Yan Weijun, kepala riset logam nonferrous di perusahaan perdagangan Tiongkok Xiamen CD Inc. "Kemungkinan besar semua uang itu berasal dari Tiongkok mengingat lonjakan terjadi pada jam perdagangan Asia."

Volume Spekulatif Mencapai Puncaknya

Kegilaan spekulatif terlihat jelas dalam data perdagangan dari Bursa Berjangka Shanghai (SHFE), platform komoditas utama Tiongkok. Volume perdagangan tembaga pada hari Kamis merupakan yang tertinggi kedua sepanjang sejarah. Hingga minggu lalu, Januari sudah menjadi bulan tersibuk sepanjang masa untuk enam logam dasar SHFE.

Gambar 1: Volume perdagangan logam dasar di Bursa Berjangka Shanghai mencapai rekor tertinggi pada bulan Januari, didorong oleh lonjakan aktivitas spekulatif di sektor tembaga, aluminium, dan logam industri lainnya.

Aktivitas intensif ini terjadi meskipun fundamental menunjukkan perlunya kehati-hatian. Permintaan tembaga fisik di Tiongkok, yang mengonsumsi sekitar setengah dari pasokan dunia, telah menunjukkan tanda-tanda pelemahan. Lebih lanjut, contango yang melebar di LME menandakan bahwa pasokan langsung cukup melimpah, suatu kondisi yang biasanya tidak mendukung kenaikan harga yang tajam.

Prospek jangka panjang untuk tembaga tetap populer di kalangan investor, yang melihat peningkatan permintaan dari transisi energi dan perluasan pusat data. Namun, pergerakan harga baru-baru ini tampaknya terlepas dari tren mendasar tersebut.

Gambar 2: Harga tembaga di London Metal Exchange (LME) menembus angka $14.000 per ton untuk pertama kalinya, mengakhiri reli tajam yang dimulai pada akhir tahun 2025.

Faktor Makro yang Memperparah Situasi

Lonjakan harga tembaga merupakan bagian dari reli komoditas yang lebih luas yang dipicu oleh beberapa faktor makroekonomi:

• Dolar AS yang Melemah: Indikator mata uang AS telah jatuh ke level terendah dalam lebih dari empat tahun, membuat komoditas yang dihargai dalam dolar menjadi lebih menarik bagi pembeli yang menggunakan mata uang lain. Presiden Donald Trump telah mengisyaratkan bahwa ia tidak khawatir dengan melemahnya dolar.

• Spekulasi Federal Reserve: Dengan berakhirnya masa jabatan Ketua Fed Jerome Powell pada bulan Juni, para pedagang berspekulasi bahwa penggantinya mungkin akan lebih lunak dalam kebijakan moneter. Hal ini menyusul komentar Powell baru-baru ini tentang "perbaikan yang jelas" dalam prospek ekonomi AS sambil tetap mempertahankan suku bunga.

• Permintaan akan Aset Berwujud: Di tengah meningkatnya ketegangan geopolitik dan kebijakan luar negeri yang agresif dari pemerintahan Trump, investor meningkatkan eksposur mereka terhadap aset riil dan fisik.

"Harga komoditas bergiliran mengalami kenaikan," kata Eric Liu, wakil manajer umum ASK Resources Co. "Harga tembaga telah berfluktuasi di sekitar US$13.000 dan dana investasi telah terkumpul untuk logam mulia ini sejak beberapa waktu lalu."

Ke depan, prospek tembaga tetap terkait dengan kebijakan AS. "Dalam siklus di mana AS mempertahankan pemotongan suku bunga, ekspektasi kenaikan harga tembaga tidak berubah," kata Chi Kai, Kepala Investasi di Shanghai Cosine Capital Management Partnership. Ia menambahkan bahwa selama AS terus mendorong kecerdasan buatan, chip, dan infrastruktur energi, tidak ada batasan yang jelas tentang seberapa tinggi harga dapat naik. Sentimen ini diperkuat oleh rencana seperti investasi Tesla Inc. sebesar US$20 miliar di bidang robotika dan AI, yang akan menguntungkan tembaga, aluminium, dan timah.

Reli Luas dan Risiko yang Meningkat

Reli ini tidak hanya terbatas pada tembaga. Di LME, aluminium naik 1,8% dan seng naik 5%. Di Singapura, harga berjangka bijih besi naik hingga 2,5%.

Namun, beberapa ahli memperingatkan bahwa kenaikan harga yang spektakuler telah melampaui permintaan di dunia nyata. Trina Chen, salah satu kepala ekuitas China di Goldman Sachs Group Inc., mengatakan kepada Bloomberg TV bahwa "penyesuaian teknis" kemungkinan akan terjadi karena pembeli fisik di China menolak harga yang lebih tinggi.

Pada perdagangan terakhir, harga tembaga naik 9,3% menjadi US$14.301,50 per ton di LME, pergerakan intraday terbesar sejak tahun 2009. Di SHFE, harga berjangka mencapai 112.000 yuan per ton pada perdagangan malam setelah ditutup naik 5,8% sebelumnya.

Para anggota parlemen Rusia sedang menyelesaikan kerangka peraturan komprehensif pertama negara itu untuk mata uang kripto seperti Bitcoin, dengan rancangan yang diperkirakan akan menghadapi pemungutan suara parlemen pada akhir Juni. Jika disetujui musim panas ini, peraturan baru tersebut akan secara resmi meluncurkan pasar kripto yang teregulasi pada 1 Juli 2027.

Anatoly Aksakov, kepala Komite Duma Negara untuk Pasar Keuangan, mengkonfirmasi bahwa undang-undang yang telah lama ditunggu-tunggu sedang berjalan maju. Kerangka kerja ini bertujuan untuk menetapkan aturan yang jelas untuk perdagangan, penambangan, penerbitan, dan peredaran kripto, sekaligus menempatkan sektor ini di bawah pengawasan pemerintah.

Sistem Dua Tingkat untuk Investor Kripto

Rancangan undang-undang tersebut menciptakan pemisahan yang jelas antara pedagang ritel biasa dan investor profesional, dengan memberlakukan aturan dan batasan yang berbeda pada setiap kelompok.

Pembatasan Ketat untuk Pedagang Ritel

Bagi investor yang tidak memenuhi syarat, kerangka kerja ini memperkenalkan pembatasan yang signifikan. Menurut laporan dari kantor berita negara TASS, pedagang ritel akan menghadapi batasan pembelian tahunan sebesar 300.000 rubel (sekitar $3.900).

Selain itu, aktivitas perdagangan mereka akan terbatas pada daftar pendek mata uang kripto yang disetujui oleh Bank Sentral Rusia. Alexandra Fedotova, seorang pengacara di firma White Stone yang berbasis di Moskow, memperkirakan daftar ini akan selektif.

"Kemungkinan besar, Bank Sentral akan menyusun daftar lima hingga sepuluh mata uang kripto yang paling banyak diperdagangkan di bursa utama," kata Fedotova. "Bitcoin dan ether pasti akan termasuk di dalamnya. Mungkin SOL atau TON akan ditambahkan, mengingat popularitasnya di negara kita."

Aset digital apa pun yang tidak tercantum dalam daftar yang disetujui ini hanya dapat diakses oleh investor yang memenuhi syarat.

Lebih Banyak Kebebasan bagi Investor Profesional

Sebaliknya, investor profesional dan berkualifikasi akan diizinkan untuk memperdagangkan mata uang kripto dalam jumlah tak terbatas. Namun, kebebasan ini tidak berlaku untuk semua aset.

Kerangka kerja tersebut secara eksplisit mengecualikan token yang berfokus pada privasi seperti Monero dan Zcash. Otoritas Rusia secara konsisten telah menyampaikan kekhawatiran bahwa anonimitas aset-aset ini bertentangan dengan standar kepatuhan anti pencucian uang (AML).

Pilar-Pilar Inti Kerangka Regulasi

Selain mendefinisikan tingkatan investor, rancangan undang-undang ini membahas beberapa aspek penting lainnya dari ekosistem aset digital.

Pertambangan, Pembayaran, dan Transfer Internasional

Aturan baru ini akan secara resmi mengatur penambangan kripto dan penerbitan aset digital baru. Namun, undang-undang ini menegaskan kembali larangan lama Rusia terhadap penggunaan mata uang kripto untuk pembayaran domestik—sikap tegas yang dipegang oleh bank sentral.

Pada saat yang sama, kerangka kerja ini memungkinkan warga Rusia untuk membeli Bitcoin dan aset kripto lainnya dari bursa asing menggunakan rekening luar negeri. Mereka kemudian dapat mentransfer aset-aset ini kembali ke platform domestik, tetapi hanya jika transaksi tersebut dilaporkan sepenuhnya kepada otoritas pajak Rusia.

Status Khusus untuk Stablecoin

Stablecoin akan diperlakukan berbeda di bawah undang-undang baru. Regulator diharapkan mengklasifikasikan token yang dipatok ke dolar sebagai instrumen keuangan untuk aktivitas ekonomi lintas batas. Hal ini dapat melegalkan penggunaannya dalam penyelesaian internasional sambil tetap mempertahankan pembatasan yang ada terhadap penggunaannya di Rusia.

Penegakan Hukum dan Perizinan di Depan Mata

Untuk mendukung kerangka kerja baru ini, para pejabat berencana untuk memperkenalkan undang-undang tambahan yang menguraikan sanksi untuk aktivitas kripto ilegal. Aksakov menyatakan bahwa langkah-langkah ini dapat mencakup tanggung jawab administratif, keuangan, dan bahkan pidana. Operasi ilegal oleh perantara kripto diperkirakan akan menghadapi sanksi yang serupa dengan sanksi untuk kegiatan perbankan ilegal.

Rezim baru ini juga akan memperjelas persyaratan perizinan. Bursa dan pialang berlisensi yang sudah ada dapat melanjutkan operasinya, tetapi platform dan layanan kustodian yang saat ini berada di area abu-abu hukum harus memperoleh lisensi baru yang spesifik untuk fungsi mereka.

Konferensi pers Ketua Federal Reserve Jerome Powell pada hari Rabu sangat luar biasa karena apa yang ia tolak untuk katakan. Meskipun keputusan bank sentral untuk mempertahankan suku bunga tetap stabil sudah diperkirakan, kebungkaman Powell yang disengaja mengenai ancaman politik yang semakin meningkat terhadap independensi Fed telah membuat investor gelisah.

Setelah menjawab pertanyaan standar tentang inflasi, lapangan kerja, dan ekonomi, Powell berulang kali mengelak dari pertanyaan tentang otonomi lembaga tersebut. Ketika ditanya tentang rencananya setelah masa jabatannya berakhir pada bulan Mei atau tekanan politik yang dihadapi pemerintahannya, jawabannya merupakan contoh sempurna dari pengelakan: "Saya tidak punya apa pun untuk Anda tentang itu hari ini," dan "itu bukan sesuatu yang akan saya bahas hari ini."

Tawa sopan di ruangan itu tidak bisa menutupi keseriusan situasi. Yang dipertaruhkan adalah prinsip dasar bahwa Federal Reserve beroperasi bebas dari pengaruh partisan—landasan kepercayaan bagi pasar global.

Kegelisahan Pasar dan Premi Kemerdekaan

Ini jauh dari sekadar debat akademis. Ketidakpastian seputar masa depan The Fed sudah mulai terasa di pasar keuangan. Para analis menghubungkan ambiguitas ini dengan beberapa tren utama:

• Penurunan nilai dolar AS baru-baru ini

• Munculnya kembali sentimen "Jual Amerika" di kalangan pedagang

• Kenaikan yang stabil pada imbal hasil obligasi jangka panjang

• Meningkatnya "premium jangka waktu" pada obligasi pemerintah, mendorongnya menuju level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.

Meskipun Powell kemungkinan besar tidak akan menjelaskan lebih lanjut tentang ancaman dakwaan dari pemerintahan Trump atau tantangan hukum untuk memecat Gubernur Lisa Cook, sikap "tidak berkomentar" yang diusungnya menciptakan kekosongan komunikasi. Bahkan jaminannya bahwa ia tidak percaya The Fed akan kehilangan independensinya—"Kami belum kehilangannya, dan saya tidak percaya kami akan kehilangannya"—masih belum cukup untuk menenangkan pasar yang berkembang pesat karena kejelasan.

Gambar 1: Peringkat independensi bank sentral tahun 2023 menempatkan Federal Reserve AS di belakang ECB tetapi di depan Bank of England, menyoroti otonomi yang secara historis kuat tetapi bukan yang terbaik.

Sistem yang Sedang Tertekan

Tantangan yang dihadapi The Fed mencerminkan pergeseran yang lebih luas. Perdana Menteri Kanada Mark Carney baru-baru ini berbicara tentang "keretakan" dalam tatanan global yang berusia 80 tahun, yang sebagian besar didorong oleh kebijakan baru dari Washington. Gangguan serupa kini tampaknya menargetkan Federal Reserve yang berusia 113 tahun.

Presiden Donald Trump diperkirakan akan segera mengumumkan calonnya untuk Ketua Federal Reserve (Fed) berikutnya. Terlepas dari bantahan resmi, banyak investor khawatir pemimpin baru tersebut akan menjadi boneka yang bertugas memprioritaskan seruan presiden untuk menurunkan suku bunga daripada mandat ganda bank sentral.

Ketika ditanya nasihat apa yang akan dia berikan kepada penggantinya, Powell menjawab dengan lugas: "Jauhi politik elektif. Jangan sampai terseret ke dalam politik elektif. Jangan lakukan itu." Dia menekankan bahwa legitimasi Fed berasal dari akuntabilitasnya kepada Kongres, bukan kepada cabang eksekutif.

Perebutan Penggantian Powell

Dengan penasihat ekonomi Gedung Putih Kevin Hassett tetap berada di posisinya saat ini, daftar kandidat untuk Ketua Fed berikutnya dilaporkan telah menyempit menjadi tiga orang:

• Christopher Waller , Gubernur Federal Reserve saat ini

• Kevin Warsh , mantan Gubernur Federal Reserve

• Rick Rieder , kepala dana obligasi di BlackRock

Ketiganya dipandang mendukung suku bunga yang lebih rendah. Menurut situs taruhan Polymarket, Rieder muncul sebagai kandidat terdepan seminggu yang lalu, tetapi keunggulannya semakin menyusut. Ketidakpastian tentang siapa yang akan memimpin The Fed ini mencerminkan dengan sempurna kecemasan pasar yang lebih dalam tentang apakah independensi lembaga tersebut dapat bertahan tanpa hambatan.

Gambar 2: Data Polymarket menunjukkan persaingan ketat untuk nominasi Ketua Fed berikutnya, dengan keunggulan awal Rick Rieder atas Kevin Warsh menyempit pada akhir Januari.

Saham Indonesia Mendekati Wilayah Koreksi Setelah Guncangan MSCI

Sumber: Bloomberg

Pertumbuhan Produktivitas Kuartal Ketiga Dikonfirmasi Sebesar 4,9%

Produktivitas pekerja AS meningkat dengan laju tercepat dalam dua tahun selama kuartal ketiga, sebuah tren yang kemungkinan didorong oleh peningkatan signifikan dalam pengeluaran untuk kecerdasan buatan.

Biro Statistik Tenaga Kerja mengkonfirmasi pada hari Kamis bahwa produktivitas non-pertanian, yang mengukur output per jam per pekerja, tumbuh pada tingkat tahunan 4,9% yang tidak direvisi. Ini menandai kinerja terkuat sejak kuartal ketiga tahun 2023 dan sesuai dengan ekspektasi para ekonom yang disurvei oleh Reuters. Tingkat pertumbuhan untuk kuartal kedua juga tetap tidak direvisi pada laju 4,1%.

Dari perspektif tahun ke tahun, produktivitas meningkat dengan laju yang tidak direvisi sebesar 1,9%.

Rilis laporan ini tertunda karena penutupan pemerintah federal selama 43 hari. Potensi penutupan pemerintah lainnya membayangi, yang dapat memengaruhi rilis data di masa mendatang dari Biro Statistik Tenaga Kerja. Kongres menghadapi tenggat waktu 30 Januari untuk mendanai pemerintah, dengan Demokrat Senat menyatakan penentangan terhadap undang-undang pendanaan yang mencakup uang untuk Departemen Keamanan Dalam Negeri, yang mengawasi badan imigrasi federal ICE.

Kaitan Antara Produktivitas dan "Ekspansi Tanpa Lapangan Kerja"

Pertumbuhan produktivitas yang kuat ini memberikan wawasan tentang apa yang oleh para ekonom disebut sebagai "ekspansi ekonomi tanpa penciptaan lapangan kerja." Meskipun perekonomian secara keseluruhan tumbuh dengan laju yang kuat sebesar 4,4% pada kuartal ketiga, penciptaan lapangan kerja telah melambat secara signifikan. Hanya 584.000 lapangan kerja yang ditambahkan pada tahun 2025, penurunan tajam dari 2 juta lapangan kerja yang diciptakan pada tahun 2024.

Para analis memperkirakan ada dua faktor kunci yang berperan:

• Dampak Kebijakan: Kebijakan perdagangan dan imigrasi pemerintahan Trump dipandang telah mengurangi baik permintaan maupun penawaran tenaga kerja.

• Investasi AI: Seiring dengan semakin banyaknya modal yang diinvestasikan perusahaan ke dalam kecerdasan buatan, mereka menghadapi ketidakpastian mengenai kebutuhan staf di masa depan, yang menyebabkan perekrutan menjadi lebih hati-hati.

Biaya Tenaga Kerja per Unit Terus Menurun

Mendukung data produktivitas, biaya tenaga kerja per unit—harga tenaga kerja untuk setiap unit output—menurun pada tingkat yang tidak direvisi sebesar 1,9% pada kuartal ketiga. Hal ini mengikuti tingkat penurunan sebesar 2,9% pada kuartal kedua.

Namun, secara tahunan, biaya tenaga kerja mengalami sedikit revisi ke atas. Biaya tersebut meningkat sebesar 1,3%, naik dari pertumbuhan 1,2% yang dilaporkan sebelumnya.

Dewan Bangsawan Inggris telah meluncurkan penyelidikan formal terhadap peraturan yang diusulkan untuk stablecoin, dengan meneliti secara cermat aturan baru dari Bank of England (BoE) dan Otoritas Perilaku Keuangan (FCA).

Komite Regulasi Jasa Keuangan kini meminta masukan dari publik, pelaku industri, dan para ahli mengenai rencana tersebut. Pengajuan masukan dibuka hingga 11 Maret.

Dewan Bangsawan Meneliti Kerangka Kerja Stablecoin

Penyelidikan ini akan meneliti potensi dampak stablecoin terhadap perbankan dan pembayaran tradisional. Penyelidikan ini juga akan mempertimbangkan peluang dan risiko yang terkait dengan peningkatan adopsi stablecoin di Inggris.

Menurut Baroness Noakes, ketua komite, para pembuat undang-undang akan menilai apakah kerangka kerja yang diusulkan oleh BoE dan FCA merupakan "tanggapan yang terukur dan proporsional" terhadap pasar stablecoin yang terus berkembang. Komite tersebut juga dijadwalkan untuk mengadakan sidang publik untuk mendengarkan keterangan lisan.

Komite Regulasi Jasa Keuangan Parlemen Inggris telah mengeluarkan seruan publik untuk pengumpulan bukti terkait penyelidikannya tentang regulasi stablecoin.

Rencana Bank of England untuk Stablecoin Sistemik

Tinjauan parlemen ini dilakukan ketika otoritas Inggris berupaya menyelesaikan pendekatan mereka terhadap pengawasan aset digital. Bank of England telah menetapkan peningkatan regulasi stablecoin sebagai prioritas utama untuk tahun 2026, bersamaan dengan pekerjaan pada Digital Securities Sandbox dan jaminan yang di tokenisasi.

Sasha Mills, direktur eksekutif infrastruktur pasar keuangan Bank of England (BoE), mengkonfirmasi bahwa bank sentral tersebut berkolaborasi dengan FCA (Financial Conduct Authority) dalam sebuah rezim untuk "stablecoin sistemik." Tujuannya adalah untuk memastikan aset digital ini memenuhi standar yang sama dengan bentuk uang lainnya dalam perekonomian Inggris.

"Kami bertujuan untuk menyelesaikan rezim untuk stablecoin sistemik, bekerja berdampingan dengan FCA, pada akhir tahun ini," kata Mills di Tokenisation Summit.

Kerangka kerja yang diusulkan mencakup pemberian akses kepada penerbit stablecoin sistemik ke rekening deposito di Bank of England. Mills juga mencatat bahwa fasilitas likuiditas sedang dipertimbangkan untuk bertindak sebagai penjamin bagi para penerbit ini.

Apa yang dimaksud dengan stablecoin 'sistemik'?

Bank of England mendefinisikan stablecoin sistemik sebagai token dalam mata uang pound sterling yang digunakan untuk pembayaran yang dapat menimbulkan risiko terhadap stabilitas keuangan.

Menurut dokumen konsultasi yang diterbitkan pada November 2025, stablecoin ini diharuskan untuk didukung sepenuhnya, dengan setidaknya 40% dari cadangannya disimpan dalam deposito di Bank of England (BoE).

Mills juga menyampaikan kekhawatiran bahwa penggunaan stablecoin secara luas dapat mengurangi simpanan bank komersial, yang berpotensi menyebabkan pengurangan kredit yang disuplai ke "ekonomi riil."

Garis Waktu Regulasi Kripto yang Lebih Luas di Inggris

Penyelidikan terhadap stablecoin merupakan bagian dari upaya regulasi yang lebih luas. FCA baru-baru ini merilis konsultasi akhir yang merinci 10 proposal untuk pasar kripto, sebuah proses yang diperkirakan akan selesai pada bulan Maret. Implementasi penuh dari aturan-aturan ini ditargetkan pada Oktober 2027.

Garis waktu yang menunjukkan pendekatan bertahap Inggris terhadap regulasi aset kripto, dari tahun 2020 hingga implementasi penuh yang direncanakan pada Oktober 2027.

Pendekatan Terpusat: Bagaimana Inggris Berbeda dari AS

Strategi Inggris akan memusatkan regulasi kripto di bawah FCA, yang mengawasi baik sekuritas maupun komoditas.

Hal ini berbeda dengan pendekatan di Amerika Serikat, di mana RUU CLARITY yang diusulkan bertujuan untuk menarik garis yang jelas antara yurisdiksi Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) terkait aset digital.