Tarif, inflasi dan bayang-bayang kesalahan kebijakan

Tren Ekonomi

Fokus Politik

Ringkasan:

Sejak suku bunga dana federal mencapai 5,50% sebagai respons terhadap inflasi yang tinggi sepanjang sejarah, kami telah menyatakan kekhawatiran tentang risiko kesalahan kebijakan jika bank sentral AS bertindak gegabah dengan melonggarkan kebijakan sebelum ancaman inflasi sepenuhnya teratasi.

Kepala Alokasi Aset Global Ashwin Alankar menjelaskan bagaimana kekhawatirannya tentang akomodasi kebijakan prematur yang melepaskan gelombang inflasi kedua telah meningkat karena risiko yang ditimbulkan oleh tarif.

Kami tidak menyiratkan bahwa filsuf Spanyol ternama tersebut secara khusus berbicara tentang kebijakan moneter pada tahun 2025 ketika ia menulis pernyataan di atas, tetapi mengingat kondisi ekonomi yang sedang berkembang, pernyataan tersebut dapat dianggap sebagai peringatan bagi Federal Reserve (Fed). Sejak suku bunga dana federal mencapai 5,50% sebagai respons terhadap inflasi yang tinggi secara turun-temurun, kami telah menyatakan kekhawatiran tentang risiko kesalahan kebijakan jika bank sentral AS lengah dengan melonggarkan kebijakan sebelum ancaman inflasi sepenuhnya teratasi. Seperti yang terlihat pada grafik di bawah ini, inilah yang terjadi selama tahun 1970-an ketika The Fed yang dipimpin Arthur Burns – entah karena salah perhitungan atau kehilangan keberanian – menurunkan suku bunga sebelum tugasnya selesai, sehingga memicu gelombang inflasi kedua yang bahkan lebih dahsyat.

Tarif, inflasi, dan bayang-bayang panjang kesalahan kebijakan_1

Sumber: Bloomberg, Janus Henderson Investors, per 18 Juli 2025. Catatan: Inflasi "lengket" yang ditetapkan oleh Atlanta Fed adalah inflasi yang tingkat harganya lambat berubah berdasarkan frekuensi penyesuaian harga.

Sejak pertengahan 2022, kami telah mengidentifikasi kesalahan kebijakan sebagai risiko ekor yang berpotensi membalikkan lintasan siklus ekonomi yang ternyata diperpanjang. Yang penting, ini terjadi sebelum ancaman distorsi pasokan terkait tarif muncul. Juga sebelum rumor beredar tentang kemungkinan Presiden Trump mengganti Ketua The Fed, Jerome Powell, dengan penerus yang lebih dovish. Perkembangan ini – jika terjadi dengan cara yang paling tidak menguntungkan – kemungkinan akan membuat hasil yang cenderung ke kiri, atau ke bawah, menjadi semakin merugikan.

Apa yang dipertaruhkan?

Kemajuan signifikan telah dicapai dalam upaya The Fed melawan inflasi setelah mereka menyadari dan mengoreksi kesalahan sementara mereka. Namun, meskipun inflasi umum yang diukur dengan Indeks Harga Konsumen (IHK) berada di angka 2,7%, inflasi lengket – gabungan berbagai kategori yang berubah secara perlahan dan mencakup sekitar 70% IHK – berada di angka 3,3% yang lebih mengkhawatirkan.

Dalam konteks ini, argumen bahwa suku bunga dana federal – sebesar 4,5% – memiliki ruang yang cukup besar untuk turun menjadi semakin lemah. Berdasarkan inflasi yang kaku, suku bunga dana federal sudah sangat dekat dengan tingkat inflasi yang penting. Menargetkan angka inflasi yang lebih rendah – dan lebih ramai – dapat menyebabkan lonjakan harga konsumen, yang mengakibatkan kesalahan perhitungan besar kedua dalam siklus ini.

Konvergensi yang tidak tepat waktu

Lonjakan inflasi era pandemi dipicu oleh gangguan rantai pasokan dan kemudian diperparah oleh stimulus fiskal besar-besaran. Dorongan yang sebelumnya tak terduga untuk gelombang kedua inflasi bisa jadi adalah gangguan pasokan yang disebabkan oleh perang dagang Trump.

Sementara itu, The Fed yang lebih dovish pada tahun 2026 dapat melepaskan dorongan kredit berupa penurunan suku bunga, yang berpotensi memacu permintaan meskipun rantai pasokan global dan harga masih fluktuatif. Perlu dicatat bahwa The Fed diatur oleh sebuah komite, dan pergantian ketua mungkin tidak menghasilkan akomodasi yang lebih besar. Namun, serangan retorika terhadap bank sentral AS sulit diabaikan. Potensi konvergensi tekanan penawaran dan permintaan berarti pemicu dan pencocokan yang diperlukan untuk gelombang kedua sudah tersedia.

Gelombang kedua yang didorong oleh kesalahan akan memojokkan The Fed tanpa pilihan yang tepat. Mempertahankan kebijakan yang akomodatif – apa pun alasannya – kemungkinan besar akan memperkuat ekspektasi inflasi pada tingkat yang tidak diinginkan, mendistorsi mekanisme penting sinyal harga di seluruh perekonomian. Hal ini juga akan menghancurkan kredibilitas The Fed. Satu-satunya alternatif adalah The Fed menaikkan suku bunga – seperti yang terpaksa dilakukan pada akhir 1970-an dan awal 1980-an – ke tingkat yang hampir pasti akan menyebabkan penurunan ekonomi yang tajam.

Sumber: Janus Henderson

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Pemberitahuan Risiko

Berdagang Instrumen Keuangan Seperti Saham, Mata Uang, Komoditas, Kontrak Berjangka, Obligasi, Dana, Atau Mata Uang Kripto Adalah Perilaku Berisiko Tinggi, Termasuk Kehilangan Sebagian Atau Seluruh Jumlah Investasi Anda, Sehingga Perdagangan Tidak Cocok Untuk Semua Investor.

Anda Harus Melakukan Uji Tuntas Anda Sendiri, Menggunakan Penilaian Anda Sendiri, Dan Berkonsultasi Dengan Penasihat Yang Memenuhi Syarat Saat Membuat Keputusan Keuangan Apa Pun. Konten Situs Web Ini Tidak Ditujukan Kepada Anda, Situasi Keuangan Atau Kebutuhan Anda Juga Tidak Diperhitungkan. Informasi Yang Terdapat Di Situs Web Ini Belum Tentu Tersedia Secara Waktu Nyata, Juga Belum Tentu Akurat. Setiap Pesanan Atau Keputusan Keuangan Lainnya Yang Anda Buat Sepenuhnya Menjadi Tanggung Jawab Anda Dan Anda Tidak Boleh Bergantung Pada Informasi Apa Pun Yang Disediakan Melalui Situs Web. Kami Tidak Memberikan Jaminan Apa Pun Untuk Informasi Apa Pun Di Situs Web Dan Tidak Bertanggung Jawab Atas Kerugian Transaksi Apa Pun Yang Mungkin Timbul Dari Penggunaan Informasi Apa Pun Di Situs Web.

Dilarang Menggunakan, Menyimpan, Menggandakan, Menampilkan, Memodifikasi, Menyebarluaskan Atau Mendistribusikan Data Yang Terdapat Dalam Situs Web Ini Tanpa Izin Tertulis Dari Situs Web Ini. Semua Hak Kekayaan Intelektual Dilindungi Oleh Pemasok Dan Bursa Yang Menyediakan Data Yang Terdapat Di Situs Web Ini.

Pencarian Terkini

Pencarian Populer

Kutipan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalender Ekonomi

Pendidikan

Data