Keputusan RBA untuk mempertahankan suku bunga acuan tidak berubah bukanlah kejutan bagi pasar, tetapi fokusnya selalu tertuju pada pandangan RBA terhadap data ekonomi terkini.

Pada akhirnya, Dewan Kebijakan Moneter mengakui bahwa sebagian dari kenaikan inflasi inti baru-baru ini "mungkin bersifat persisten", tetapi juga bahwa sebagian disebabkan oleh "faktor sementara". Mengenai aktivitas ekonomi, "permintaan swasta telah menguat, didorong oleh konsumsi dan investasi", dan, jika hal itu berlanjut, "kemungkinan akan menambah tekanan kapasitas". Meskipun "risiko inflasi telah condong ke atas" menurut pandangan RBA, mereka tampaknya tidak terburu-buru untuk bereaksi secara preventif terhadap risiko-risiko ini, dengan mencatat bahwa "akan membutuhkan waktu sedikit lebih lama untuk menilai persistensi tekanan inflasi."

Di balik penilaian RBA mengenai keseimbangan risiko terdapat pandangan yang agak lebih pesimistis terhadap kapasitas pasokan yang, dalam konteks peningkatan ekonomi, memunculkan nada yang lebih agresif seputar prospek inflasi. Pandangan kami tentang produktivitas, populasi, dan partisipasi lebih konstruktif, yang menyiratkan bahwa ekonomi dapat menangani tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi tanpa memicu inflasi yang berlebihan. Seiring berjalannya waktu dan faktor-faktor sementara mereda, inflasi seharusnya kembali ke jalur tengah kisaran target, memberikan ruang untuk melakukan dua kali penurunan suku bunga lagi tahun depan. Jika dinamika inflasi membutuhkan waktu lebih lama untuk kembali normal, risikonya adalah suku bunga acuan dapat tetap stabil lebih lama dari skenario dasar kami saat ini.

Perkembangan di pasar tenaga kerja juga akan menjadi kunci bagi kebijakan selanjutnya. Data terus menunjukkan pelonggaran bertahap seiring normalisasi pertumbuhan lapangan kerja di berbagai segmen industri. Pembaruan November mengungkapkan penurunan lapangan kerja (–21,3 ribu) yang 'diredam' oleh penurunan tak terduga dalam tingkat partisipasi, sehingga tingkat pengangguran tetap stabil di 4,3%. Kami memperkirakan akan ada sedikit lebih banyak kelonggaran dalam setahun ke depan, yang akan membatasi risiko kenaikan inflasi yang berasal dari pasar tenaga kerja.

Sebelum beralih ke sektor luar negeri, catatan terakhir tentang bisnis. Survei bisnis NAB terbaru menunjukkan bahwa kondisi bisnis tetap positif dan umumnya stabil di sekitar tingkat rata-rata jangka panjang pada bulan November, meskipun terjadi sedikit penurunan. Kepercayaan bisnis sedikit goyah pada bulan tersebut, tetapi gambaran yang lebih konstruktif seputar pesanan ke depan memungkinkan bisnis untuk tetap optimis dengan hati-hati. Seiring dengan terus bertambahnya bukti pemulihan yang berkelanjutan, bisnis akan dapat memperluas kapasitas dengan tingkat kepercayaan yang lebih tinggi.

Di AS, FOMC memangkas suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 3,625% pada pertemuan Desember mereka, tetapi mempertahankan proyeksi hanya satu pemangkasan lebih lanjut pada tahun 2026 dan satu lagi pada tahun 2027, mencapai tingkat netral secara umum sebesar 3,125% pada akhir tahun 2027. Pendekatan hati-hati ini mencerminkan ekspektasi pertumbuhan di atas tren hingga tahun 2028, yang didukung oleh peningkatan pendapatan riil dan investasi infrastruktur yang didorong oleh AI, sehingga tingkat pengangguran kembali turun menjadi 4,2%.

Inflasi diperkirakan hanya akan menurun secara bertahap dari 3,0% pada tahun 2025 menjadi 2,0% pada tahun 2028, yang menyiratkan bahwa kebijakan yang cukup ketat akan mencapai mandat ganda tersebut pada akhirnya. Kami mengantisipasi kendala kapasitas dan risiko inflasi yang terus-menerus akan membatasi pelonggaran lebih lanjut oleh FOMC hanya pada satu kali pemotongan lagi, yang kemungkinan besar akan terjadi pada kuartal pertama tahun 2026 sebelum inflasi terbukti lebih persisten daripada yang diperkirakan Komite saat ini. Suku bunga dana federal yang dipertahankan pada 3,375% dengan risiko inflasi yang terus-menerus kemungkinan akan mendorong kenaikan imbal hasil jangka panjang, terutama di tengah ketidakpastian fiskal yang tinggi.

Bank Sentral Kanada kemudian mempertahankan suku bunga tetap di 2,25%, menjaga sikap akomodatif untuk mendukung perekonomian saat menghadapi kelebihan kapasitas dan ketidakpastian perdagangan. Dewan Gubernur tetap yakin inflasi akan tetap sesuai target, dengan tingkat inflasi yang tetap mendekati target 2,0% selama lebih dari setahun, dan kelebihan kapasitas serta pertumbuhan upah yang lebih lambat kemungkinan akan mengimbangi risiko kenaikan harga konsumen akibat perdagangan. Pasar tenaga kerja telah menguat dalam beberapa bulan terakhir tetapi masih lemah dibandingkan dengan kondisi sebelum pandemi.

Sementara itu di Tiongkok, inflasi konsumen meningkat menjadi 0,7% per tahun pada bulan November karena deflasi harga produsen semakin mengakar, dengan harga turun 2,2% per tahun. Kenaikan harga konsumen mencerminkan peningkatan biaya makanan dan perhiasan emas dibandingkan dengan inflasi yang didorong oleh permintaan yang buktinya sangat minim. Dukungan lebih lanjut yang berpusat pada konsumsi rumah tangga diharapkan dapat memperluas inflasi konsumen hingga tahun 2026.

Namun, harga produsen kemungkinan besar tidak akan tumbuh secara berkelanjutan sampai kapasitas produksi diperketat. Ini mungkin masih lama. Kebijakan 'anti-involusi' mengutamakan profitabilitas, tetapi ini tidak menghalangi investasi dalam pasokan baru yang lebih produktif untuk menggantikan kapasitas lama yang tidak efektif atau untuk memenuhi permintaan barang dan jasa baru. Oleh karena itu, penurunan harga dan profitabilitas dapat hidup berdampingan secara berkelanjutan.

Sumber: Westpac Banking Corporation