Pertemuan tahunan Federal Reserve (Fed) di Pegunungan Rocky biasanya merupakan waktu bagi para bankir sentral dan teman-teman mereka untuk bersantai, membahas beberapa topik ekonomi yang rumit, lalu pergi mendaki di bawah bayang-bayang Grand Teton. Tahun ini, simposium Jackson Hole Fed, yang berakhir hari Sabtu, terkadang merupakan acara yang menegangkan dan menunjukkan betapa sulitnya jalan yang harus ditempuh bank sentral AS.

Pada hari Jumat, Ketua Jerome Powell menggunakan pidato utamanya untuk mengisyaratkan bahwa The Fed akan segera memangkas suku bunga setelah pertemuan kebijakan berikutnya di bulan September. Namun, terdapat perbedaan pendapat yang jelas di antara para pembuat kebijakan mengenai apakah keputusan tersebut tepat. Powell sendiri mencatat bahwa perekonomian telah memberikan para pejabat The Fed sebuah "situasi yang menantang". Para pembuat kebijakan bergulat dengan inflasi yang masih di atas target 2% mereka — dan terus meningkat — serta pasar tenaga kerja yang menunjukkan tanda-tanda pelemahan. Realitas yang meresahkan ini, yang menarik kebijakan ke arah yang berlawanan, diperparah oleh tingginya ketidakpastian tentang bagaimana masing-masing faktor tersebut akan berkembang dalam beberapa bulan mendatang.

"Kita menghadapi beberapa arus balik dan situasinya sulit," ujar Presiden The Fed Chicago, Austan Goolsbee, dalam sebuah wawancara di sela-sela konferensi. "Saya selalu mengatakan bahwa tugas tersulit bank sentral adalah menemukan waktu yang tepat di saat-saat transisi." Konferensi tersebut juga menyoroti tekanan politik yang membebani The Fed. Tekanan tersebut kemungkinan akan meningkat dalam beberapa bulan mendatang karena Presiden Donald Trump berupaya memberikan pengaruhnya pada lembaga federal paling terkemuka yang sejauh ini lolos dari upaya perombakannya.

Saat Powell menyampaikan pidatonya Jumat pagi, Trump mengatakan akan memecat Gubernur The Fed Lisa Cook jika ia tidak mengundurkan diri atas tuduhan penipuan hipotek baru-baru ini. Ini merupakan upaya terbaru pemerintah untuk menekan The Fed dari berbagai sisi, sementara Trump terus-menerus mendesak penurunan suku bunga. Keamanan acara tersebut terasa jauh lebih ketat dibandingkan tahun-tahun sebelumnya, yang menambah ketegangan di acara tersebut. Petugas dari Kepolisian The Fed, Kepolisian Taman AS, dan Kantor Sheriff Teton County, beberapa di antaranya mengenakan seragam militer dan membawa senjata, selalu hadir.

Pada Jumat pagi, petugas terpaksa mengeluarkan satu orang, pendukung Trump dan pengganggu Fed, James Fishback, setelah ia berhadapan dengan Cook di lobi penginapan dan meneriakkan pertanyaan tentang kontroversi hipotek.

Jalur laju

Powell, dalam pidato Jackson Hole yang kemungkinan merupakan pidato terakhirnya sebagai pimpinan The Fed, merinci sinyal-sinyal suram yang datang dari perekonomian. Meskipun dampak tarif terhadap harga kini terlihat, masih ada pertanyaan tentang apakah hal itu akan memicu kembali inflasi dengan cara yang lebih persisten, ujarnya. Ia menyebut kondisi pasar tenaga kerja saat ini—dengan menurunnya permintaan dan menurunnya pasokan tenaga kerja—"mencurigakan".

Meskipun di tengah ketidakpastian tersebut, Powell membuka peluang penurunan suku bunga pada pertemuan The Fed 16-17 September, meskipun sinyalnya tidak sejelas konferensi tahun lalu. Saat itu, pasar tenaga kerja sedang memburuk, tetapi kekhawatiran inflasi telah mereda, dan banyak pembuat kebijakan sepakat untuk segera memangkas suku bunga. Dukungan terhadap suku bunga tahun ini tidak sekuat tahun ini.

Data terbaru menunjukkan inflasi telah stagnan di atas target 2% The Fed, dengan beberapa ukuran menunjukkan bahwa tekanan harga mungkin meluas ke produk dan layanan yang tidak terdampak langsung oleh tarif. Sementara itu, meskipun perekrutan telah melambat secara signifikan selama musim panas, indikator pasar tenaga kerja lainnya, seperti rendahnya tingkat pengangguran, menunjukkan gambaran yang lebih stabil. Tanpa banyak kejelasan tentang bagaimana perekonomian akan berkembang, perselisihan tentang bagaimana melanjutkannya semakin memanas di antara para pembuat kebijakan. Dua gubernur telah menyatakan ketidaksetujuan mereka pada pertemuan The Fed di bulan Juli, ketika para pejabat tidak memangkas suku bunga. Jika mereka memangkas suku bunga pada bulan September, yang lain mungkin akan menyatakan ketidaksetujuan mereka ke arah yang berlawanan.

Perselisihan kebijakan dapat meningkat dalam beberapa bulan mendatang karena Trump menunjuk pejabat baru untuk mengisi kekosongan di The Fed dan masa jabatan Powell sebagai ketua berakhir pada bulan Mei. Presiden telah menunjuk Stephen Miran, yang memimpin Dewan Penasihat Ekonomi, untuk mengisi posisi kosong di dewan The Fed yang akan berakhir pada bulan Januari.

Dibawah tekanan

Perselisihan di antara para pejabat The Fed muncul di saat bank sentral menghadapi pengawasan ketat dari Gedung Putih. Topik ini meresap ke dalam percakapan sambil minum kopi, saat makan, dan di sela-sela sesi, meskipun tidak banyak dibahas secara langsung dalam proses konferensi resmi.

Karen Dynan, seorang profesor ekonomi di Universitas Harvard dan peserta tetap konferensi tersebut, mengatakan ia tidak terkejut bahwa para bankir sentral enggan ikut campur dalam percakapan politik. Namun, ia mengatakan konferensi tersebut memberikan contoh bagaimana seharusnya isu-isu ekonomi berskala besar didekati.

"Tahun ini terasa sangat berarti karena kami memiliki banyak makalah yang didasarkan pada ilmu ekonomi yang baik, yang ditulis oleh para pakar terkemuka," kata Dynan. "Ini bukan masalah yang bisa dipecahkan hanya dengan mengandalkan intuisi atau berbicara dengan sekelompok orang di sekitar Anda — Anda benar-benar membutuhkan keahlian semacam ini."

Kerangka kerja baru

Satu isu yang kurang mendapat perhatian adalah kerangka kerja baru yang diungkap Powell dalam pidatonya. Dokumen tersebut, yang akan memandu para pembuat kebijakan dalam mencapai tujuan inflasi dan ketenagakerjaan, merupakan puncak dari tinjauan selama sebulan terhadap dokumen sebelumnya yang diterapkan pada tahun 2020. Strategi baru ini menghapus beberapa bahasa yang lebih sempit fokusnya pada tantangan pra-pandemi berupa inflasi yang terus-menerus rendah.

Ini adalah kembali ke hal-hal mendasar dan mempersiapkan The Fed untuk lebih fokus pada mandatnya untuk memaksimalkan lapangan kerja dan menstabilkan harga, kata Carolin Pflueger, profesor madya di Harris School of Public Policy, Universitas Chicago. Dalam sambutannya, Powell “menekankan bahwa tugasnya adalah mengendalikan inflasi dan pengangguran, dan hal itu hanya dapat dicapai dalam The Fed yang independen,” kata Pflueger. “Saya pikir orang-orang menghargai hal itu.”

Dampak global

Penghargaan itu menjadi jelas ketika Powell disambut dengan tepuk tangan meriah dari para ekonom dan pembuat kebijakan dari seluruh dunia pada hari Jumat pagi — dan bukan untuk pertama kalinya tahun ini. Bagi mereka, independensi Fed bukan hanya masalah prinsip tetapi juga kepraktisan, karena keputusan yang diambil di Washington pasti akan memiliki konsekuensi yang menyebar jauh.

Euro menguat 1% terhadap dolar menyusul pernyataan Powell, menambah risiko penurunan inflasi di kawasan euro yang sudah diperkirakan turun menjadi 1,6% tahun depan. "Jika pemangkasan suku bunga benar-benar terjadi dan mencerminkan pertumbuhan AS yang lebih lambat, itu mungkin berarti pertumbuhan yang lebih lambat bagi mereka mengingat besarnya AS," ujar Maurice Obstfeld, peneliti senior di Peterson Institute for International Economics dan mantan kepala ekonom di Dana Moneter Internasional, mengenai kawasan euro dan negara-negara ekonomi lainnya.

Sumber: Theedgemarkets

Harapan emas akan penurunan agresif suku bunga dana federal The Fed, penurunan imbal hasil obligasi Treasury, dan pelemahan dolar AS belum terwujud. The Fed kemungkinan akan melonggarkan kebijakan moneternya pada bulan September. Namun, kebijakan tersebut mungkin akan kembali ditunda. Perlambatan kebijakan moneter ini mengembalikan minat investor terhadap dolar AS.

Awan menyelimuti logam mulia akibat upaya Donald Trump untuk mengakhiri konflik bersenjata di Ukraina. Pecahnya permusuhan, yang diikuti oleh pembekuan cadangan emas dan devisa Rusia oleh Barat, menjadi titik awal reli emas. Sejak Februari 2022, emas telah naik 1,7 kali lipat dan mencapai rekor tertinggi lebih dari $3.500 per ons pada bulan April. Reli ini didorong oleh dedolarisasi, pembelian emas batangan secara aktif oleh bank sentral, dan meningkatnya permintaan ETF.

Pada kuartal kedua, aktivitas bank sentral di pasar logam mulia menurun signifikan, dan aliran modal ke reksa dana khusus yang diperdagangkan di bursa (ETF) melambat. Tanpa keunggulan ini, XAUUSD bisa saja melupakan pemulihan tren kenaikannya. Namun, latar belakang eksternal yang positif berupa stimulus moneter dari The Fed, imbal hasil Treasury yang lebih rendah, dan pelemahan dolar AS dalam jangka menengah akan memberikan dorongan bagi emas.

Grafik emas menunjukkan konsolidasi dengan jelas sejak April, dengan harga tepat di tengah rentang 12% dari puncak hingga koreksi terendah. Pergerakan lima bulan ke kanan yang melelahkan ini kemungkinan akan berakhir dalam beberapa minggu mendatang, karena Agustus sering menandai dimulainya tren utama emas. Durasi konsolidasi seringkali berbanding lurus dengan kekuatan breakout. Dari perspektif analisis teknikal, mengingat kondisi jenuh beli yang terakumulasi, potensi penurunannya sangat besar – hingga $3000 atau bahkan $2200 per ons. Namun, potensi kenaikannya tidak kalah mengesankan: $4600 dalam skenario bullish ekstrem, termasuk The Fed yang beralih ke mode pelemahan absolut.

Sumber: ACTIONFOREX

Tingkat belanja ritel naik 0,5% pada kuartal Juni, melampaui ekspektasi. Kondisi sektor ritel masih sulit, tetapi kita mulai melihat tanda-tanda pemulihan yang telah lama ditunggu-tunggu mulai terbentuk.

Penjualan ritel kuartal Juni

Tahun sampai Juni

Belanja ritel lebih kuat dari yang diharapkan pada kuartal Juni

Laporan belanja ritel bulan Juni lebih baik dari perkiraan. Meskipun pertumbuhan belanja secara keseluruhan masih moderat, selera belanja perlahan menguat, termasuk peningkatan di beberapa kategori barang diskresioner. Belanja ritel naik 0,5% selama kuartal Juni. Ini merupakan kuartal ketiga berturut-turut di mana tingkat belanja terus meningkat. Hasil ini jauh di atas perkiraan kami dan perkiraan pasar rata-rata untuk penurunan belanja selama kuartal Juni. Sekilas, hasil hari ini tampak bertentangan dengan komentar dari sektor ritel dan perhotelan tentang kondisi perdagangan yang masih lemah. Namun, dengan menggali lebih dalam, kita dapat mulai melihat apa yang sebenarnya terjadi.

Di beberapa sektor (terutama barang tahan lama untuk rumah tangga), tingkat pengeluaran masih jauh lebih rendah dibandingkan tahun 2021. Meskipun tingkat pengeluaran mulai meningkat, pertumbuhan pengeluaran masih cukup moderat – volume penjualan barang naik sekitar 2,5% selama setahun terakhir, dibandingkan dengan kenaikan sekitar 4,5% per tahun sebelum pandemi. Meskipun sektor ritel masih menghadapi kondisi perdagangan yang sulit, kita mulai melihat tanda-tanda bahwa pemulihan yang telah lama ditunggu-tunggu mulai terbentuk. Tingkat pengeluaran telah meningkat selama tiga kuartal terakhir. Hal ini termasuk kenaikan di sektor-sektor diskresioner seperti barang rekreasi dan elektronik. Namun, gambarannya masih beragam dengan pengeluaran di sektor-sektor seperti perhotelan yang masih stagnan.

Bagaimana prospek untuk sisa tahun 2025?

Perkembangan hari ini merupakan sinyal yang menggembirakan bagi pengeluaran di sisa tahun 2025. Tingkat pengeluaran sudah meningkat, dan dampak penuh dari penurunan suku bunga yang signifikan selama setahun terakhir belum terasa. Dalam beberapa bulan mendatang, semakin banyak peminjam yang akan beralih ke suku bunga pinjaman yang lebih rendah. Peningkatan pendapatan yang dapat dibelanjakan ini dapat cukup besar dalam beberapa kasus, dan hal itu akan mendorong pengeluaran hingga akhir tahun.

Sektor ritel masih menghadapi beberapa tantangan. Yang paling menonjol, tingkat pengangguran kemungkinan akan naik sekitar 5,3% sebelum akhir tahun.

Meski begitu, tampaknya pemulihan di sektor ritel kini mulai terbentuk.

Implikasi terhadap pertumbuhan PDB

Kami memproyeksikan pertumbuhan PDB yang stagnan selama kuartal Juni. Hasil hari ini melampaui ekspektasi kami. Namun, kami akan mencermati lebih dekat bagaimana proyeksi pertumbuhan PDB kami selama beberapa minggu ke depan seiring dirilisnya data tambahan mengenai aktivitas kuartal Juni.

Sumber: ACTIONFOREX

Ketua Federal Reserve Jerome Powell pada hari Jumat memberikan indikasi suam-suam kuku tentang kemungkinan pemotongan suku bunga di masa mendatang karena ia mencatat tingkat ketidakpastian yang tinggi yang membuat pekerjaan para pembuat kebijakan moneter menjadi sulit.

Dalam pidatonya yang sangat dinantikan pada pertemuan tahunan The Fed di Jackson Hole, Wyoming, pemimpin bank sentral tersebut dalam pidato yang telah dipersiapkan menyebutkan "perubahan besar" dalam kebijakan perpajakan, perdagangan, dan imigrasi. Hasilnya adalah "keseimbangan risiko tampaknya bergeser" antara dua tujuan The Fed, yaitu lapangan kerja penuh dan harga yang stabil.

Meskipun ia mencatat bahwa pasar tenaga kerja tetap dalam kondisi baik dan perekonomian telah menunjukkan "ketahanan", ia mengatakan risiko penurunan ekonomi semakin meningkat. Di saat yang sama, ia mengatakan tarif menimbulkan risiko inflasi yang dapat kembali naik — skenario stagflasi yang perlu dihindari oleh The Fed.

Dengan suku bunga acuan Fed yang satu persen lebih rendah dari saat Powell menyampaikan pidato utamanya setahun yang lalu, dan tingkat pengangguran masih rendah, kondisi memungkinkan "kami untuk melanjutkan dengan hati-hati saat kami mempertimbangkan perubahan pada sikap kebijakan kami," kata Powell.

"Meskipun demikian, dengan kebijakan yang berada di wilayah restriktif, prospek dasar dan perubahan keseimbangan risiko mungkin memerlukan penyesuaian sikap kebijakan kami," tambahnya.

Itulah sedekat yang dicapainya dalam pidatonya untuk mendukung pemotongan suku bunga yang diyakini secara luas oleh Wall Street akan terjadi ketika Komite Pasar Terbuka Federal bertemu berikutnya pada 16-17 September.

Namun, pernyataan tersebut cukup untuk membuat saham melonjak dan imbal hasil obligasi pemerintah AS anjlok . Indeks Dow Jones Industrial Average menunjukkan kenaikan lebih dari 600 poin setelah rilis publik pidato Powell, sementara obligasi pemerintah AS bertenor 2 tahun yang sensitif terhadap kebijakan mengalami penurunan 0,08 poin persentase menjadi sekitar 3,71%.

Selain ekspektasi pasar, Presiden Donald Trump telah menuntut pemangkasan agresif dari Fed dalam serangan publik pedas yang telah dilancarkannya kepada Powell dan koleganya.

The Fed telah mempertahankan suku bunga acuannya di kisaran 4,25%-4,5% sejak Desember. Para pembuat kebijakan terus menyebutkan dampak tarif yang tidak pasti terhadap inflasi sebagai alasan untuk berhati-hati dan meyakini bahwa kondisi ekonomi saat ini dan kebijakan yang sedikit restriktif memberikan waktu untuk mengambil keputusan lebih lanjut.

Pentingnya independensi Fed

Meski tidak menanggapi tuntutan Gedung Putih agar suku bunga lebih rendah secara khusus, Powell menekankan pentingnya independensi Fed.

"Anggota FOMC akan membuat keputusan ini semata-mata berdasarkan penilaian mereka terhadap data dan implikasinya terhadap prospek ekonomi dan keseimbangan risiko. Kami tidak akan pernah menyimpang dari pendekatan itu," ujarnya.

Pidato tersebut disampaikan di tengah negosiasi yang sedang berlangsung antara Gedung Putih dan mitra dagang globalnya, sebuah situasi yang seringkali berubah-ubah dan tanpa kejelasan di mana negosiasi ini akan berakhir. Indikator terbaru menunjukkan harga konsumen secara bertahap naik, tetapi biaya grosir naik lebih cepat.

Dari sudut pandang pemerintahan Trump, tarif tidak akan menyebabkan inflasi yang berkepanjangan, sehingga membenarkan pemotongan suku bunga. Posisi Powell dalam pidatonya adalah bahwa berbagai kemungkinan hasil dapat terjadi, dengan "kasus dasar yang wajar" adalah bahwa dampak tarif akan "berlangsung singkat — perubahan tingkat harga yang hanya terjadi sekali" yang kemungkinan besar tidak akan menjadi alasan untuk mempertahankan suku bunga lebih tinggi. Namun, ia mengatakan belum ada yang pasti saat ini.

"Kenaikan tarif akan terus membutuhkan waktu untuk menembus rantai pasokan dan jaringan distribusi," ujar Powell. "Selain itu, tarif terus berubah, yang berpotensi memperpanjang proses penyesuaian."

Selain merangkum kondisi terkini dan potensi hasilnya, pidato tersebut juga menyinggung tinjauan lima tahun The Fed terhadap kerangka kebijakannya. Tinjauan tersebut menghasilkan beberapa perubahan penting sejak terakhir kali bank sentral tersebut menjalankan tugasnya pada tahun 2020.

Saat itu, di tengah pandemi Covid, The Fed beralih ke rezim "penargetan inflasi rata-rata fleksibel" yang secara efektif akan memungkinkan inflasi berjalan lebih tinggi dari target 2% The Fed setelah periode yang lama bertahan di bawah level tersebut. Hasilnya adalah para pembuat kebijakan dapat bersabar dengan inflasi yang sedikit lebih tinggi jika itu berarti memastikan pemulihan pasar tenaga kerja yang lebih komprehensif.

Namun, tak lama setelah menerapkan strategi tersebut, inflasi mulai meningkat, hingga akhirnya mencapai titik tertinggi dalam 40 tahun, sementara para pembuat kebijakan umumnya menganggap kenaikan tersebut "sementara" dan tidak memerlukan kenaikan suku bunga. Powell mencatat dampak buruk inflasi dan pelajaran yang dipetik.

"Ternyata, gagasan tentang inflasi yang melampaui batas yang disengaja dan moderat terbukti tidak relevan. Tidak ada yang disengaja atau moderat dalam inflasi yang terjadi beberapa bulan setelah kami mengumumkan perubahan pernyataan konsensus tahun 2020, seperti yang saya akui secara publik pada tahun 2021," kata Powell. "Lima tahun terakhir telah menjadi pengingat yang menyakitkan akan kesulitan yang ditimbulkan oleh inflasi yang tinggi, terutama bagi mereka yang paling tidak mampu memenuhi biaya kebutuhan pokok yang lebih tinggi."

Dalam peninjauan tersebut, The Fed juga menegaskan kembali komitmennya terhadap target inflasi 2%. Kritik bermunculan dari kedua belah pihak, beberapa berpendapat bahwa suku bunga terlalu tinggi dan dapat melemahkan dolar, sementara yang lain melihat perlunya fleksibilitas bagi bank sentral.

"Kami yakin bahwa komitmen kami terhadap target ini merupakan faktor kunci yang membantu menjaga ekspektasi inflasi jangka panjang tetap terjaga dengan baik," kata Powell.

Sumber: CNBC

Inggris menghadapi "tantangan berat" untuk meningkatkan laju pertumbuhan ekonominya selama partisipasi angkatan kerja masih lemah, kata Gubernur Bank of England Andrew Bailey.

Bailey mengatakan kepada para bankir sentral di pertemuan Federal Reserve di Jackson Hole, Wyoming, bahwa masalah pasar tenaga kerja Inggris bukan lagi pengangguran, melainkan partisipasi. Jika tidak lebih banyak warga Inggris yang kembali bekerja, pertumbuhan produktivitas harus "lebih ditekankan" untuk mendorong perekonomian.

Kombinasi produktivitas yang lemah dan partisipasi yang rendah telah membuat Inggris menghadapi "tantangan berat untuk meningkatkan potensi tingkat pertumbuhan," ujar Bailey pada hari Sabtu. "Ini adalah kisah yang cukup menyedihkan bagi Inggris."

Inggris telah berjuang dengan banyaknya tenaga kerja yang putus asa sejak pandemi dan baru-baru ini mengalami produktivitas, dalam hal output per pekerja, berubah menjadi negatif, menurut Kantor Statistik Nasional.

Bank of England (BOE) telah menurunkan estimasi potensi pertumbuhan PDB, "batas kecepatan" sebelum aktivitas berubah menjadi inflasi, menjadi sedikit di atas 1%. Potensi output yang buruk membuat suatu negara lebih rentan terhadap inflasi. Bank tersebut memperingatkan, bersamaan dengan keputusan bulan ini untuk memangkas suku bunga menjadi 4%, bahwa pertumbuhan harga tetap menjadi ancaman.

“Ini jelas merupakan konteks yang sangat sulit untuk menjalankan kebijakan, mengingat potensi tingkat pertumbuhannya jauh lebih rendah dibandingkan pengalaman historis,” ujar Bailey.

Para pejabat telah memperkirakan akan terjadi peningkatan pengangguran akibat pandemi Covid, tambahnya, tetapi itu tidak terjadi karena pasokan tenaga kerja menurun.

"Hal itu menciptakan risiko inflasi yang berkelanjutan, yang harus kami tanggapi, salah satu alasan utama mengapa kami harus mempertahankan kebijakan yang ketat. Saat ini, kami melihat penurunan permintaan tenaga kerja."

Potensi pertumbuhan yang lemah juga menjadi masalah bagi Menteri Keuangan Rachel Reeves yang sedang mempersiapkan anggaran musim gugurnya, karena mempersulit pengendalian utang dan pemenuhan aturan fiskal yang ia tetapkan sendiri. Pengawas anggaran Inggris diperkirakan akan menurunkan proyeksi pertumbuhan dalam anggaran, yang berpotensi memaksanya untuk merespons dengan menaikkan pajak.

Lebih dari satu juta orang meninggalkan pasar tenaga kerja Inggris pascapandemi dengan alasan kesehatan jangka panjang yang buruk. Uniknya di antara negara-negara maju Kelompok Tujuh (G7), partisipasi belum pulih ke tingkat sebelum pandemi. Penuaan populasi justru memperburuk masalah ini, tambah Bailey.

Masalah ini begitu akut sehingga BOE “harus mengalihkan perhatian” dari mengamati tingkat pengangguran ekuilibrium U*, kata Bailey, “ke sesuatu yang kami sebut LP*, yang merupakan partisipasi tenaga kerja.”

Bailey juga mempertanyakan data pasar tenaga kerja Inggris, yang mengalami masalah kualitas yang serius. Penurunan partisipasi mungkin dilebih-lebihkan karena "mungkin juga mereka yang tidak berpartisipasi dalam perekonomian justru lebih banyak berpartisipasi dalam menyelesaikan survei angkatan kerja," ujarnya.

Berbicara pada panel yang sama, gubernur bank sentral Jepang mengatakan meningkatnya partisipasi telah membantu mengimbangi menyusutnya populasi Jepang untuk menopang potensi pertumbuhan.

Sumber: Bloomberg Eropa

Patung banteng di Distrik Keuangan Lujiazui, Pudong, Shanghai. Fotografer: Raul Ariano/Bloomberg

Perekonomian Tiongkok sedang terbebani oleh tarif AS dan krisis properti yang mengakar, namun saham-saham terus menguat — sebuah kesenjangan yang menimbulkan keraguan akan daya tahan reli tersebut. Hanya dalam sebulan terakhir, saham-saham domestik telah menambahkan hampir satu triliun dolar ke nilai pasarnya, Indeks Komposit Shanghai telah mencapai titik tertinggi dalam satu dekade, dan Indeks CSI 300 telah melonjak dari level terendah tahun ini hingga lebih dari 20%. Saat itulah hampir setiap indikator ekonomi terkini — mulai dari tren konsumsi, harga rumah, hingga inflasi — telah menjadi tanda bahaya bagi investor.

Reli ini didorong oleh investor kaya yang beralih ke saham di tengah minimnya alternatif. Meskipun penguatan pasar yang stabil mungkin menunjukkan risiko koreksi mendadak yang lebih rendah, beberapa analis memperingatkan bahwa gelembung sedang terbentuk. Nomura Holdings Inc. memperingatkan agar tidak "bersemangat secara tidak rasional", sementara TS Lombard menyebut ketidaksesuaian ini sebagai kebuntuan antara "pasar yang optimis dan makro yang pesimis". "Pasar mungkin berharap, entah benar atau salah, bahwa fundamental ekonomi makro akan membaik," kata Homin Lee, ahli strategi makro senior di Lombard Odier Ltd. di Singapura. "Namun, pasar yang optimis tidak akan berkelanjutan jika inflasi tetap mendekati 0% dan daya beli perusahaan menghadapi hambatan berat akibat lemahnya permintaan domestik."

Spiral deflasi yang telah mengikis kekuatan penetapan harga perusahaan di ekonomi terbesar kedua di dunia merupakan salah satu alasan terbesar untuk meragukan keberlanjutan reli saat ini. Harga konsumen stagnan di bulan Juli, harga produsen turun selama 34 bulan, dan deflator PDB melanjutkan tren negatifnya. Meskipun Beijing telah memulai kampanye untuk mengekang kelebihan kapasitas dan mengendalikan perang harga, dampaknya sejauh ini terbatas.

Pertumbuhan melambat secara keseluruhan pada bulan Juli dengan aktivitas pabrik, investasi, dan penjualan ritel yang mengecewakan. Hal ini menunjukkan bahwa apa yang disebut sebagai dorongan "anti-involusi" dan dampak dari tarif Donald Trump sedang membayangi perekonomian. Estimasi pendapatan 12 bulan ke depan untuk anggota CSI 300 telah turun 2,5% dari level tertinggi tahun ini. Persaingan harga yang ketat telah menekan laba perusahaan-perusahaan seperti JD.com Inc. dan Geely Automobile Holdings Ltd. Gambaran yang mengkhawatirkan ini telah memicu ekspektasi bahwa Beijing akan meningkatkan dukungan. Namun, peluncuran kebijakan sejauh ini menunjukkan bahwa para pejabat menjauh dari strategi stimulus skala besar, dan lebih memilih pendekatan yang terukur.

Sumber: Yahoo Finance