Bukan awal yang diharapkan sebagian besar investor.

Menjelang akhir tahun 2025, sebagian besar investor fokus pada ekspektasi penurunan suku bunga Fed dan perkembangan AI yang semakin membentuk kembali ekonomi global. Reli Santa yang tidak terjadi mengecewakan investor ekuitas, tetapi dengan sebagian besar bank investasi tetap cukup optimis tentang kinerja tahun 2026, suasana hati tidak dapat digambarkan sebagai negatif.

Namun, harapan-harapan ini telah dikesampingkan, karena Presiden AS Trump memiliki prioritas lain. Pemindahan Presiden Venezuela Maduro ke AS untuk menghadapi tuduhan kriminal berat dan kendali atas cadangan minyak Venezuela yang sangat besar, dengan perusahaan-perusahaan AS yang siap berinvestasi besar-besaran di infrastruktur yang sudah tua, telah mengubah narasi pasar.

Dengan setiap kemenangan, Trump menjadi semakin berani dalam strateginya. Setelah operasi Maduro, fokusnya dengan cepat beralih ke Kolombia, Kuba, dan Greenland, memperkuat pijakan AS di kawasan tersebut setelah periode relatif tidak aktif. Greenland adalah kasus yang paling menarik, karena AS mencoba merebut wilayah dari sekutu dan anggota NATO. Sedikit yang memperkirakan upaya ini akan gagal, terutama karena Presiden AS belum mengesampingkan opsi militer untuk mencapai targetnya.

Menambahkan Iran ke dalam pembahasan, yang merupakan topik utama diskusi pada pertemuan akhir Desember antara Trump dan Netanyahu dari Israel, berarti tahun 2025, dengan berbagai manuver tarif dan penurunan pasar pada bulan April, mungkin akan terasa lebih mudah bagi investor dibandingkan tahun 2026.

Harga emas tetap tinggi, sementara harga minyak mendekati level terendah dalam beberapa tahun terakhir.

Baik emas maupun minyak sama-sama cukup responsif terhadap perkembangan geopolitik, bergerak ke arah yang berlawanan. Emas melonjak menuju level $4.500 sebelum terkoreksi lebih rendah, sebagian terseret oleh perilaku perak yang tidak menentu, sementara minyak terus menurun karena cerita kelebihan pasokan untuk tahun 2026 bisa menjadi lebih buruk jika perusahaan-perusahaan AS secara bertahap memulihkan aliran minyak Venezuela. Ditambah dengan peluang yang cukup baik untuk gencatan senjata Ukraina-Rusia, prospek pasar minyak tetap suram, dengan titik terendah lima tahun di $55,19 yang akan segera tercapai.

Yang perlu diperhatikan, Menteri Luar Negeri Rubio dijadwalkan mengunjungi Denmark minggu depan, membawa tawaran Trump tentang Greenland ke Denmark, sementara Presiden AS diperkirakan akan mempertahankan retorika beraninya mengenai masalah ini. Emas siap diuntungkan dari kemungkinan memburuknya hubungan Uni Eropa-AS dan ancaman penggunaan militer di Greenland yang sebelumnya tak terbayangkan.

Tarif AS menjadi sorotan

Di tengah lingkungan yang bergejolak ini, muncul spekulasi yang berkembang bahwa pada hari Jumat, 9 Januari, Mahkamah Agung AS mungkin akan mengumumkan putusannya tentang legalitas tarif, setelah pukul 10 pagi EST (3 sore GMT).

Jika putusan tersebut positif, yang pada dasarnya mengkonfirmasi kemampuan Trump untuk memberlakukan tarif tanpa persetujuan Kongres, Trump dapat memulai kembali retorika tarifnya, menargetkan China dan khususnya Eropa. Dia mungkin merasa terdorong untuk mengancam Uni Eropa dengan tarif agresif sebagai cara untuk "menguasai" Greenland.

Jika putusan tersebut negatif, yang menyatakan tarif yang diberlakukan menggunakan undang-undang tahun 1977 sebagai ilegal, reaksi Trump dapat memicu reaksi pasar yang tajam, meskipun pemerintahannya telah menyusun rencana B untuk memberlakukan kembali tarif yang ada berdasarkan undang-undang yang berbeda.

Emas siap diuntungkan dalam kedua skenario yang disebutkan di atas, terutama jika putusan tersebut menyatakan tarif saat ini ilegal. Di sisi lain, investor cenderung menghindari dolar selama gejolak perdagangan, sehingga mendorong mata uang lain seperti euro dan franc Swiss.

Akan sangat menarik jika Mahkamah Agung menetapkan batasan terhadap kekuasaan Presiden, yang pada dasarnya membatasi kemampuannya untuk mengesahkan tarif atau memberikan lampu hijau untuk operasi militer tanpa persetujuan dari Kongres. Perkembangan seperti itu dapat membuat Trump semakin sulit diprediksi di masa mendatang.

Keadaan normal mungkin tidak cocok untuk Dolar.

Dolar AS memulai tahun baru dengan baik, mengungguli euro dan poundsterling, karena perkembangan terkait Venezuela telah memicu reaksi penghindaran risiko yang aneh di pasar, dengan saham AS juga berkinerja relatif baik. Kinerja poundsterling mengejutkan, dengan fokus sekarang beralih ke data PDB bulanan November yang akan dirilis pada hari Kamis.

Di sisi lain, kurangnya katalis bullish baru berkontribusi pada pelemahan euro saat ini. Lebih penting lagi, mengingat kunjungan Rubio ke Denmark, daya tarik euro mungkin akan terpengaruh oleh kemungkinan memburuknya hubungan AS-UE secara agresif, yang merusak momentum yang telah dibangun dalam perekonomian Zona Euro karena pengeluaran fiskal agresif yang banyak dibicarakan. ECB tetap berada di luar, tetapi penurunan ekonomi yang parah, sebagian besar didorong oleh gejolak perdagangan yang berkepanjangan, mungkin akan memaksa mereka untuk menilai kembali kebijakan seimbang yang saat ini diterapkan.

Data inflasi AS akan menjadi sorotan minggu depan.

Mengesampingkan geopolitik, kembalinya arus berita normal mungkin akan mengurangi daya tarik dolar saat ini, karena investor kembali fokus pada ekspektasi penurunan suku bunga Fed.

Rilis data yang lebih kuat, seperti survei PMI Jasa ISM yang mengesankan pada hari Rabu, mungkin akan mempertahankan penguatan dolar, tetapi investor masih yakin bahwa satu kali penurunan suku bunga yang direncanakan oleh para pembuat kebijakan dalam proyeksi Desember 2025 terlalu hati-hati. Di sisi lain, dengan sekitar 60 bps pelonggaran yang saat ini diperhitungkan untuk tahun 2026, investor saat ini lebih nyaman dengan data yang lebih lemah dan tampaknya siap untuk menjual dolar.

Minggu depan, kalender dipenuhi dengan data-data penting, sebagian besar berfokus pada inflasi dan sisi konsumen ekonomi AS. Pada hari Selasa, laporan CPI Desember akan menjadi sorotan, data inflasi pertama yang berpotensi tidak terpengaruh oleh penutupan pemerintahan AS.

Perlambatan tekanan harga lainnya, yang sebagian bertentangan dengan ekspektasi anggota Fed bahwa inflasi jangka pendek akan tetap tinggi, seperti yang terlihat dalam notulen rapat Fed tanggal 10 Desember, berpotensi menguntungkan Ketua Fed yang baru, dan berpotensi mempercepat pemotongan suku bunga 25bps pertama yang saat ini diperkirakan akan terjadi pada pertengahan Juni. Perlu dicatat, Trump bungkam mengenai nama pengganti Powell.

Pada hari Rabu, data penjualan ritel dan indeks harga produsen untuk bulan November akan dirilis, di mana data penjualan ritel akan memberikan wawasan penting tentang selera belanja konsumen. Serangkaian angka yang kuat dapat memperkuat perkiraan pertumbuhan saat ini sebesar 2,7% oleh model GDPNow dari Federal Reserve Atlanta.

Sementara itu, setelah periode yang relatif tenang, retorika Fed diperkirakan akan meningkat. Pertemuan Fed berikutnya hanya tinggal 20 hari lagi, yang berarti para anggota Fed harus menyampaikan argumen mereka sebelum periode larangan berbicara yang biasa. Fokus akan tertuju pada anggota yang lebih pro-hawkish, seperti Hammack dari Cleveland dan Logan dari Dallas. Menariknya, kelompok pro-dovish jelas memiliki keunggulan tahun ini dalam hal suara, menambah ekspektasi akan sikap Fed yang tetap pro-dovish pada tahun 2026.

Sebagian besar pasangan mata uang asing berada di bawah kendali Dolar.

Awal tahun baru ini berjalan sulit bagi mata uang negara-negara pinggiran. Ekspektasi suku bunga bank sentral seharusnya menjadi perhatian utama, tetapi untuk saat ini, penguatan dolar mendominasi pergerakan pasar. Selain dolar Australia yang sedikit menguat terhadap dolar AS, mata uang lainnya berada dalam posisi yang kurang menguntungkan terhadap dolar AS saat ini, meskipun bank sentral masing-masing negara telah menyelesaikan siklus pelonggaran kebijakan moneternya.

Secara khusus, perkembangan dengan Venezuela dapat berubah menjadi masalah serius bagi Kanada. Sebagian besar produksi Kanada adalah minyak berat, yang juga merupakan produk dominan Venezuela, yang semakin mengurangi daya tawar PM Carney dengan Presiden Trump, yang bukan penggemar berat Kanada.

Demikian pula, Australia memantau dengan cermat perkembangan berita dari Tiongkok. Ada upaya baru dari otoritas Tiongkok untuk memperbaiki situasi di lapangan dengan mempercepat rencana investasi dan lebih lanjut mengizinkan bank untuk mengatasi kredit macet, guna meningkatkan kesehatan keuangan dan profitabilitas mereka. Terutama, pada hari Rabu, data neraca perdagangan Tiongkok untuk bulan Desember akan dipublikasikan, dengan perhatian investor tertuju pada apakah ekspor mempertahankan laju peningkatan tahunan yang kuat baru-baru ini dan impor terus tumbuh, yang memvalidasi upaya Tiongkok untuk menopang permintaan domestik.

Terakhir, yen telah menahan penguatan dolar, berkat kebijakan hawkish Bank of Japan (BoJ). Investor mencoba mempercepat kenaikan suku bunga berikutnya, yang saat ini diperkirakan pada bulan September, tetapi data yang beragam telah mengaburkan prospek. BoJ mungkin harus menunggu hingga putaran Shunto, yang secara realistis berarti bahwa pertemuan April adalah yang terpenting untuk langkah selanjutnya. Sampai saat itu, pejabat pemerintah Jepang mungkin akan terus melakukan intervensi verbal untuk menjaga nilai tukar dolar/yen jauh di bawah ¥160, kecuali jika The Fed memberikan kejutan dengan pemotongan suku bunga pada kuartal pertama.

Sumber: XM