Bahkan sebelum Federal Reserve menyetujui pemangkasan suku bunga setengah poin persentase yang sangat besar minggu lalu, pasar keuangan telah mulai membuat kredit lebih murah bagi rumah tangga dan bisnis karena mereka menurunkan suku bunga hipotek, memangkas imbal hasil obligasi korporasi, dan mengurangi biaya yang dibayarkan konsumen untuk pinjaman pribadi, pinjaman mobil, dan pinjaman lainnya.

Seberapa cepat proses itu akan berlanjut sekarang setelah pemotongan suku bunga pertama bank sentral AS tercatat masih belum jelas, khususnya apakah pelonggaran kondisi kredit akan menjadi nyata bagi konsumen dengan cara yang mengubah sikap tentang ekonomi sebelum pemilihan presiden AS 5 November.

Survei terkini menunjukkan bahwa meskipun laju kenaikan harga telah menurun drastis, suasana hati masyarakat masih dirusak oleh inflasi tinggi selama hampir dua tahun - bahkan jika penurunan suku bunga menandakan bahwa babak sejarah ekonomi terkini telah ditutup dan akan mulai membuat orang lebih murah untuk meminjam uang.

"Putri saya sudah bertahun-tahun berusaha membeli rumah tetapi tidak berhasil," kata Julie Miller, yang bekerja di perusahaan listrik milik putranya di Reno, Nevada, negara bagian tempat harga rumah naik pesat selama pandemi COVID-19. Sebagai salah satu dari tujuh negara bagian medan pertempuran utama dalam pemilihan presiden, Nevada diperebutkan secara agresif oleh Wakil Presiden Kamala Harris, yang menggantikan Presiden Joe Biden sebagai kandidat Demokrat, dan mantan Presiden Donald Trump, penantang dari Partai Republik.

Jika biaya perumahan membuat putri Miller jengkel, harga yang lebih tinggi di Taco Bell telah menyebabkan Miller mengurangi perjalanan Jumat malam yang biasa ke pengecer makanan cepat saji itu bersama cucunya, dan membuatnya cenderung memilih Trump karena "Saya tidak berpikir Biden telah melakukan pekerjaan yang baik dengan inflasi."

Pendukung Harris memiliki kekhawatiran serupa tentang harga yang tinggi meskipun mereka menjaminnya sebagai kandidat terbaik untuk mengatasi masalah tersebut.

BIAYA PINJAMAN MENURUN

Pemangkasan suku bunga oleh Fed pada tanggal 18 September kemungkinan akan diikuti oleh pemangkasan lebih lanjut, dengan setidaknya pemangkasan seperempat poin persentase lagi diharapkan terjadi ketika para pembuat kebijakan memulai pertemuan kebijakan dua hari berikutnya sehari setelah pemilu AS.

Sama seperti kenaikan suku bunga yang menyebabkan biaya kredit lebih tinggi bagi keluarga dan bisnis, sehingga membuat mereka enggan meminjam, membelanjakan, dan berinvestasi guna mendinginkan inflasi, pengurangan biaya pinjaman mengubah kalkulasi bagi calon pembeli rumah dan perusahaan, khususnya bisnis kecil yang ingin membiayai peralatan baru atau memperluas produksi.

Kebijakan moneter yang longgar, yang telah diisyaratkan oleh Fed akan segera diberlakukan, telah mengembalikan uang ke kantong masyarakat. Suku bunga rata-rata untuk hipotek rumah dengan suku bunga tetap selama 30 tahun, pinjaman rumah paling populer, misalnya, mendekati 6% setelah mendekati 8% setahun yang lalu. Redfin, sebuah perusahaan real estat, baru-baru ini memperkirakan bahwa pembayaran rata-rata untuk rumah yang dijual atau terdaftar dalam empat minggu hingga 15 September adalah $300 lebih rendah dari harga tertinggi sepanjang masa yang dicapai pada bulan April dan hampir 3% lebih rendah dari tahun lalu.

Memang, berdasarkan estimasi dasar staf Fed sendiri, suku bunga hipotek kemungkinan akan stabil di kisaran pertengahan 5%, yang berarti sebagian besar keringanan di sana telah terjadi.

Bank-bank telah mulai memangkas "suku bunga acuan" yang mereka bebankan kepada peminjam yang paling layak kredit agar sesuai dengan pemotongan suku bunga Fed. Bentuk-bentuk kredit konsumen lainnya - pinjaman mobil dan pribadi yang mungkin memberikan penawaran yang lebih baik bagi rumah tangga - sejauh ini hanya berubah sedikit, dan mungkin butuh waktu lebih lama bagi bank untuk berhenti mengenakan biaya keuangan yang lebih tinggi.

Para investor dan ekonom memandang pemangkasan suku bunga minggu lalu kurang sepenting pesan yang dibawanya mengenai kesiapan bank sentral untuk melonggarkan kredit dan keyakinan bahwa inflasi tinggi baru-baru ini tidak akan terulang.

Inflasi sebenarnya telah mencatat salah satu penurunan tercepat yang pernah ada, dengan kenaikan tahunan indeks harga konsumen turun dari lebih dari 9% pada bulan Juni 2022 menjadi 2,6% secara tahun ke tahun bulan lalu. Indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi pilihan The Fed naik pada tingkat 2,5% pada bulan Juli, mendekati target bank sentral sebesar 2%.

SENTIMEN PASIEN

Perekonomian AS telah berkinerja cukup baik meskipun ada kekhawatiran pasar kerja mungkin berada di ambang pelemahan.

Klaim baru untuk tunjangan pengangguran tetap rendah dan turun secara tak terduga pada minggu terakhir, sementara tingkat pengangguran, sebesar 4,2% pada bulan Agustus, telah meningkat dari tahun lalu tetapi berada di sekitar level yang menurut Fed berkelanjutan tanpa menimbulkan tekanan upah dan harga yang berlebihan. Indeks manufaktur Philadelphia Fed baru-baru ini naik dan penjualan ritel untuk bulan Agustus tumbuh meskipun ada ekspektasi penurunan.

Tetapi tak satu pun dari hal itu menghasilkan perubahan signifikan pada sentimen publik.

Menurut jajak pendapat Reuters/Ipsos, persentase warga Amerika yang melihat ekonomi bergerak ke arah yang benar meningkat menjadi 25% pada bulan Agustus dari 17% pada bulan Mei 2022. Namun, persentase yang melihat ekonomi bergerak ke arah yang salah telah menurun menjadi 60% dari 74% selama periode yang sama.

Survei Fed New York yang hingga awal tahun ini menunjukkan orang-orang merasa lebih baik daripada tahun lalu dan mengharapkan lebih banyak perbaikan di tahun mendatang telah bergerak ke arah lain bahkan ketika inflasi melambat lebih jauh dan penurunan suku bunga menjadi lebih mungkin terjadi.

Indeks sentimen konsumen Universitas Michigan telah membaik tetapi kemudian turun dalam beberapa bulan terakhir dan tetap di bawah angka sebelum pandemi.

Jajak pendapat "pulsa" Sensus AS terkini terhadap rumah tangga menunjukkan persentase rumah tangga yang melaporkan kesulitan membayar pengeluaran rumah tangga dalam seminggu terakhir telah menurun sejak 2022, saat inflasi mencapai puncaknya, tetapi hanya menunjukkan sedikit perbaikan akhir-akhir ini.

Dalam konferensi persnya setelah pemangkasan suku bunga minggu lalu, Ketua Fed Jerome Powell mengatakan tujuannya adalah menjaga perekonomian tetap pada jalur yang tepat antara dua tujuan bank sentral, yaitu inflasi yang stabil dan pasar kerja yang sehat. Untuk itu, kredit akan dilonggarkan tetapi tidak dengan kecepatan yang pasti.

"Ini adalah awal dari proses tersebut," kata Powell. "Arahnya ... adalah menuju rasa netral, dan kami akan bergerak secepat atau selambat yang kami anggap tepat dalam waktu nyata."

Sumber: Theedgemarkets

BoE jauh lebih berhati-hati dibandingkan Fed

Yang mencolok dari keputusan Bank of England adalah betapa berbedanya pesan yang disampaikan dibandingkan dengan Federal Reserve. Bank tersebut mempertahankan suku bunga dalam pemungutan suara 8-1 dan bahasa dalam pernyataan tersebut memperjelas bahwa mereka tidak terburu-buru untuk menurunkan suku bunga. Dengan menjanjikan "pendekatan bertahap" terhadap pemotongan suku bunga, Bank tersebut secara efektif mendukung pemotongan suku bunga triwulanan sebesar 25 basis poin. Itu menunjukkan bahwa pemotongan berikutnya sangat mungkin terjadi pada bulan November.

Tak satu pun dari hal ini yang mengejutkan, tetapi hal ini menimbulkan pertanyaan apakah siklus pelonggaran Bank of England perlu terlihat berbeda dengan Federal Reserve. Pasar, untuk beberapa waktu, telah menyimpulkan bahwa hal itu akan terjadi. Ada lebih sedikit pemotongan yang diperkirakan tahun ini dibandingkan dengan AS dan suku bunga terminal juga sekitar 40-50bp lebih tinggi.

Mudah untuk mengetahui alasannya. BoE tidak hanya terdengar lebih agresif, inflasi jasa di Inggris lebih tinggi daripada di AS dan zona euro, dan jika dilihat dari nilai nominalnya, inflasi tersebut bergerak ke arah yang salah.

Para petinggi Bank khawatir bahwa harga perusahaan dan perilaku penetapan upah telah berubah secara permanen sehingga akan semakin sulit untuk menurunkan inflasi secara berkelanjutan. Kami tidak yakin bahwa itu adalah pandangan konsensus di komite saat ini – keputusan bulan Agustus untuk memangkas suku bunga tentu saja menunjukkan bahwa itu tidak benar. Namun selama pertumbuhan upah dan inflasi jasa tetap stabil, maka komite secara keseluruhan tampaknya senang untuk melangkah hati-hati.

Kami memperkirakan pemangkasan suku bunga BoE akan semakin cepat setelah bulan November

Kami kurang yakin bahwa siklus pelonggaran Inggris akan menyimpang jauh dari Fed atau yang lain. Seperti yang diakui Bank, kekakuan inflasi sektor jasa baru-baru ini sebagian besar disebabkan oleh kategori yang mudah berubah yang tidak terlalu relevan dengan keputusan kebijakan moneter. Jika hal itu dihilangkan, gambarannya perlahan membaik.

Sementara itu, data pekerjaan, meskipun diakui kualitasnya meragukan saat ini, juga menunjukkan adanya perlambatan yang sedang berlangsung. Jumlah karyawan yang digaji tampaknya menurun sekarang dan hal itu pasti akan berdampak pada pertumbuhan upah. Perusahaan secara konsisten menurunkan estimasi pertumbuhan harga/upah yang diharapkan dan terealisasi, menurut survei bulanan BoE.

Oleh karena itu, kami berpendapat bahwa pemangkasan suku bunga Bank of England akan dipercepat setelah November. Setelah itu, kami berpendapat Bank akan semakin yakin dengan ketahanan inflasi dan akan ada konsensus yang cukup di komite untuk beralih ke pemangkasan suku bunga berturut-turut. Seperti investor, kami memperkirakan pemangkasan pada November dan Desember, dengan pemangkasan lebih lanjut pada tahun 2025 yang akan membawa kita ke 3,25% pada akhir musim panas mendatang.

BoE tetap pada jalur pengetatan kuantitatif (QT)

Selain keputusan untuk mempertahankan suku bunga, BoE juga memutuskan untuk terus mengurangi ukuran portofolio asetnya sebesar £100 miliar selama 12 bulan mendatang. Dari jumlah ini, £87 miliar akan berasal dari Obligasi Negara yang jatuh tempo, dan dengan demikian relatif sedikit yang akan berasal dari penjualan obligasi aktif. Ada beberapa pembicaraan bahwa kecepatan ini dapat ditingkatkan, tetapi pada akhirnya Komite tampaknya lebih suka mempertahankan jalur yang dapat diprediksi untuk masa mendatang. Ingat, Bank ingin ini menjadi proses latar belakang, yang memungkinkan Suku Bunga Bank tetap menjadi alat aktif untuk mengendalikan kebijakan moneter.

Dampak pada suku bunga pasar akan minimal dari keputusan untuk mempertahankan laju saat ini, mengingat bahwa ini juga merupakan pandangan konsensus. QT akan terus memainkan peran dalam premi risiko jangka panjang, tetapi kita mungkin berbicara dalam kisaran sekitar 10bp untuk imbal hasil 10Y selama tahun depan. Mengenai kondisi likuiditas, QT seharusnya tidak terlalu berdampak, karena fasilitas likuiditas jangka pendek (STR) BoE telah menunjukkan peningkatan yang signifikan akhir-akhir ini (£44 miliar) yang membantu mengurangi risiko QT yang secara tiba-tiba menguras terlalu banyak cadangan dari sistem.

Ringgit Malaysia siap melanjutkan relinya setelah apa yang mungkin menjadi kuartal terbaiknya sejak 1973 karena bank sentral mungkin akan menahan diri untuk tidak memangkas suku bunga.

Ringgit telah naik lebih dari 12% terhadap dolar sejauh kuartal ini, menjadikannya mata uang pasar berkembang dengan kinerja terbaik. Mempersempit perbedaan nilai tukar dengan AS, meningkatkan kinerja perdagangan, dan valuasi aset yang menarik dapat membantu ringgit menguat lebih jauh, kata para analis.

Pertumbuhan ekonomi yang kuat dan potensi kenaikan harga konsumen jika pemerintah melanjutkan penghapusan beberapa subsidi bahan bakar dapat membuat Bank Negara Malaysia bertahan hingga 2025 bahkan ketika bank sentral lain mulai menurunkan biaya pinjaman. Arus investor asing dan konversi lebih lanjut simpanan mata uang asing juga akan mendukung ringgit.

“Surplus giro berjalan Malaysia, sikap netral bank sentral, dan fundamental yang stabil dapat membantu peningkatan lebih lanjut mengingat melemahnya dolar,” kata Jeff Ng, kepala strategi makro Asia di Sumitomo Mitsui Banking Corp. “Hal ini terutama berlaku jika pasar mengharapkan lebih banyak pemangkasan suku bunga oleh AS, yang akan mengurangi perbedaan imbal hasil antara AS dan Malaysia.”

Ringgit telah menguat sejak April setelah ekspor meningkat dan upaya bank sentral untuk mendorong perusahaan-perusahaan milik negara memulangkan pendapatan investasi luar negeri. Reli meningkat pada kuartal ini karena investor bertaruh pada pemenang Asia Tenggara di tengah prospek pelonggaran kebijakan oleh Federal Reserve.

Dana global telah menggelontorkan akumulasi US$2,5 miliar (RM10,51 miliar) ke dalam obligasi negara pada bulan Juli dan Agustus, dan membeli US$1,2 miliar ekuitas lokal sejak akhir Juni, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

Ringgit juga akan diuntungkan dari rotasi ke Asia setelah investor asing terlalu banyak berinvestasi pada mata uang Amerika Latin selama setahun terakhir, menurut Chandresh Jain, seorang ahli strategi di BNP Paribas. "Aliran ini akan terus berlanjut untuk beberapa waktu," katanya.

Indikator pasar menunjukkan lonjakan ringgit saat ini mungkin akan meningkat, menandakan potensi konsolidasi dalam waktu dekat. Para pedagang akan terus mencermati pengumuman anggaran negara bulan depan untuk mengetahui kemajuan reformasi subsidi dan defisit fiskal.

Dalam jangka panjang, “tidak diragukan lagi bahwa valuasi ringgit menarik dan murah, berdasarkan nilai tukar efektif”, kata Wee Khoon Chong, seorang ahli strategi di Bank of New York Mellon.

Sumber: Pasar tepi

The Fed memulai siklus pelonggaran kebijakan moneternya secara agresif dengan mengumumkan keputusan yang hampir bulat untuk memangkas suku bunga sebesar 50bps. Pasar terkejut dengan dolar AS yang paling menderita. Baik pernyataan kebijakan yang menyertainya maupun konferensi pers relatif seimbang karena Ketua Powell berusaha sangat hati-hati untuk tidak menakut-nakuti pasar dengan meremehkan ekonomi AS.

The Fed mungkin berada pada jalur yang telah ditetapkan, meskipun Powell mengiklankan pendekatan pertemuan demi pertemuan yang dianut oleh bank sentral lainnya. Diagram titik menunjukkan dua pemotongan suku bunga tambahan sebesar 25bps yang direncanakan oleh anggota Fed untuk tahun 2024, sedikit di bawah ekspektasi pasar untuk pelonggaran sebesar 72bps tahun ini. Apa yang diceritakan sejarah kepada kita tentang waktu dan besarnya pemotongan kedua Fed?

Apakah praktik standar bagi Fed untuk mengumumkan pemotongan suku bunga berturut-turut?

Melanjutkan laporan khusus sebelumnya yang mengidentifikasi enam siklus pelonggaran sejak tahun 2000, tabel 1 di bawah ini menyajikan rincian pemangkasan suku bunga pertama dan kedua oleh The Fed. Sebagaimana yang terlihat jelas, anggota The Fed memutuskan untuk memangkas suku bunga lagi pada pertemuan terjadwal berikutnya dalam empat dari enam siklus yang diteliti, sehingga meningkatkan kemungkinan terjadinya penurunan suku bunga pada tanggal 7 November.

Menariknya, keputusan Fed bervariasi dari pemotongan suku bunga sebesar 100bps pada tahun 2020, selama merebaknya pandemi Covid, hingga hanya 25bps pada tahun 2002, 2007, dan 2019, ketika ekonomi AS tidak jatuh dari tebing. Selain itu, waktu antara pemotongan suku bunga Fed pertama dan kedua berfluktuasi dari hanya 13 hari pada tahun 2020 menjadi hampir 8 bulan pada tahun 2002, karena Fed secara tradisional mencoba bertindak dengan tepat untuk memenuhi mandat gandanya.

Pertemuan Fed berikutnya dijadwalkan pada 7 November, dua hari setelah hari pemilihan presiden AS. Sangat mungkin, hasil pemilihan tersebut belum final, terutama jika kandidat presiden dari Partai Republik kalah dalam pertarungan. Hal ini meningkatkan kemungkinan Fed menahan diri untuk tidak mengumumkan pemotongan suku bunga lagi hingga presiden baru diumumkan. Namun, pasar yakin bahwa pemotongan suku bunga pada bulan November sudah pasti, dan bahkan memperkirakan kemungkinan 43% untuk pergerakan 50bps berikutnya.

Bagaimana kinerja pasar antara pemotongan suku bunga Fed pertama dan kedua?

Grafik 1 di bawah ini menyajikan kinerja aset pasar utama dalam periode antara pemangkasan suku bunga Fed pertama dan kedua. Yang menarik, nilai tukar dolar/yen turun rata-rata 1,5% dalam lima siklus pelonggaran terakhir, kinerja yang dapat terulang kali ini karena Bank of Japan masih terbuka terhadap kenaikan suku bunga lebih lanjut pada tahun 2024.

Demikian pula, imbal hasil obligasi pemerintah AS cenderung turun dalam periode waktu yang diteliti, dengan satu pengecualian serius. Pada tahun 2008, imbal hasil naik sebesar 20bps karena pemerintah AS banyak meminjam dari pasar obligasi untuk mendanai program bantuannya.

Kinerja aset tertentu bergantung pada kondisi ekonomi yang mendasarinya

Seperti yang terlihat pada grafik 1 di bawah, aset yang tersisa menunjukkan kinerja yang relatif beragam. Namun, jika mencermati hasilnya, terdapat pola umum yang muncul dalam pound/dolar, indeks SP 500, emas, dan harga minyak WTI. Dalam periode sulit seperti tahun 2008 dan 2020, keempat aset utama ini cenderung turun secara agresif. Misalnya, indeks SP 500 turun masing-masing sebesar 5,6% dan 20,6% dalam dua contoh ini, dan harga minyak WTI anjlok.

Dalam periode kondisi ekonomi normal, seperti situasi saat ini, The Fed secara tradisional memilih pendekatan yang lebih longgar dalam hal pemangkasan suku bunga. Hasilnya, pada tahun 2001, 2002, 2007, dan 2019, pound/dolar, indeks SP 500, emas, dan minyak WTI menunjukkan kecenderungan yang lebih kuat untuk menguat. Lebih khusus lagi, indeks SP 500 meningkat rata-rata 2,4% dalam empat periode ini, sementara emas dan minyak WTI menunjukkan minat yang cukup besar untuk kenaikan dua digit.

Jika digabungkan, nilai tukar dolar/yen dan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun cenderung menurun pada periode antara pemangkasan suku bunga Fed pertama dan kedua. Kinerja aset-aset utama lainnya seperti pound/dolar, indeks SP 500, emas, dan minyak WTI bergantung pada kondisi ekonomi yang mendasarinya. Dengan demikian, pada tahun 2008 dan 2020 aset-aset ini turun secara agresif, sementara selama periode antara pemangkasan suku bunga Fed pertama dan kedua pada tahun 2001, 2002, 2007, dan 2019, aset-aset ini mencatat kenaikan yang kuat.

Inflasi terlihat lebih jinak

Deflator PCE inti MoM%, tahunan 3M, YoY%

Pertumbuhan pendapatan berada di bawah tekanan

Rumah tangga menyadari pasar kerja yang mendingin dan hal ini cenderung menyebabkan peningkatan pengangguran (%)

Pasar tenaga kerja memegang kunci terhadap laju penurunan suku bunga

Sumber: ING

Kolombia ingin mendorong transisi dari minyak dan gas dengan rencana investasi senilai $40 miliar yang akan menggantikan pendapatan dari ekspor hidrokarbon.

Jumlah tersebut diperkirakan akan menurun setelah pemerintah Kolombia berhenti mengeluarkan izin pengeboran baru dua tahun lalu, Bloomberg melaporkan, mengutip menteri lingkungan hidup negara tersebut yang mengatakan bahwa uang tersebut akan digunakan untuk apa yang disebut oleh publikasi tersebut sebagai "solusi iklim berbasis alam", bersama dengan energi rendah karbon, elektrifikasi transportasi, proyek peningkatan praktik pertanian, dan proyek untuk perlindungan keanekaragaman hayati.

"Semua ini merupakan transformasi ekonomi yang sangat besar," kata pejabat tersebut, Susana Muhamad. "Portofolio investasi tersebut berkisar pada sektor-sektor berkembang yang kami pikir dapat mulai menggantikan pendapatan minyak." Ia menambahkan bahwa ada harapan setidaknya $10 miliar untuk dana investasi tersebut akan berasal dari lembaga-lembaga internasional dan negara-negara maju.

Pada tahun 2022, saat ia berkuasa, Presiden Kolombia Gustavo Petro berjanji untuk mengalihkan ekonomi Kolombia dari minyak, batu bara, dan gas, demi alternatif energi rendah karbon. Pada COP28 tahun lalu, Petro menjadi pemimpin pertama produsen energi besar yang berjanji untuk menghentikan penggunaan hidrokarbon dan mendukung seruan untuk sesuatu yang disebut Perjanjian Non-Proliferasi Bahan Bakar Fosil.

Pada COP28, Petro mengumumkan kebijakan transisi Kolombia, yang saat itu menelan biaya sebesar $32 miliar. Berdasarkan pengumuman terakhir menteri lingkungannya, biaya transisi telah naik, yang mencerminkan masalah biaya dalam industri rendah karbon.

Meskipun ada rencana iklim yang berani, Kolombia tetap sangat bergantung pada energi hidrokarbon. Awal tahun ini, penurunan produksi gas mengancam kekurangan pasokan listrik, sehingga memaksa pemerintah untuk mempertimbangkan impor LNG.

Kolombia juga merupakan pengekspor batu bara dan minyak yang besar, dan akan butuh usaha yang cukup besar untuk mengubahnya dan mengganti pendapatan yang hilang dengan sumber pendapatan negara yang baru. Sementara itu, Kementerian Energi berencana untuk meningkatkan produksi minyak di negara itu menjadi 1 juta barel per hari, dari sekitar 800.000 barel per hari tahun ini.

Sumber: OILPRICE