Keputusan The Fed: Pertumbuhan Lebih Tinggi Datang dengan Harga yang Harus Dibayar

Tren Ekonomi

Ringkasan:

Kepala Pendapatan Tetap Global Jim Cielinski dan Kepala Durasi Pendek Global Daniel Siluk membahas bagaimana keputusan Federal Reserve (Fed) pada bulan Desember menggambarkan bahwa pertumbuhan ekonomi AS yang berkelanjutan datang dengan harga lintasan suku bunga yang lebih tinggi.

Pada hari Rabu, Federal Reserve (Fed) memberikan bukti tambahan tentang apa yang telah diperkirakan pasar sejak September: Siklus ekonomi AS memanjang, dan sementara itu kemungkinan akan menguntungkan aset berisiko, lanskap untuk banyak kantong pasar pendapatan tetap menjadi kurang pasti.

Dimulai dengan perubahan sikap dovish The Fed tepat setahun yang lalu – dan hanya sempat terganggu oleh inflasi yang parah di awal tahun 2024 – ekspektasinya adalah siklus pelonggaran yang agresif. Batas atas suku bunga acuan dana federal – 5,50% saat itu – jauh di atas ukuran inflasi yang disukai bank sentral AS, yang menandakan kebijakan yang sangat ketat.

Pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin (bps) oleh The Fed bukanlah hadiah yang besar, karena disertai dengan prospek kebijakan yang kurang bersahabat. Ekonomi AS yang tangguh, bersama dengan penetapan harga kebijakan pro-pertumbuhan oleh pemerintahan Trump yang akan datang, telah membalik skenario "akomodasi". Pemangkasan menjadi 4,5% minggu ini telah diharapkan secara luas oleh pasar. Yang juga diharapkan adalah revisi ke atas yang sederhana pada Ringkasan Proyeksi Ekonomi bank sentral. Namun, sejauh mana banyak dari ekspektasi ini disesuaikan, mungkin merupakan hasil terbesar kami dari pertemuan ini.

Dalam memantau pernyataan-pernyataan ini, penting untuk mengidentifikasi potensi ketidaksesuaian antara retorika umum dan rinciannya. Sementara Ketua Fed Jay Powell berbicara tentang kedua sisi mandat ganda bank sentral yang "secara kasar seimbang," kami percaya bias telah bergeser lagi ke arah pengelolaan risiko inflasi.

Berdasarkan angka

Dalam proyeksi terbaru Fed, revisi pertumbuhan ekonomi riil yang diukur berdasarkan produk domestik bruto (PDB) mengonfirmasi apa yang sudah diketahui sebagian besar orang: Pada tingkat 2,5% pada tahun 2024, AS tetap berada dalam kelas ekonomi maju.

Pertumbuhan ekonomi AS yang kuat tercermin melalui peningkatan kecil dalam ekspektasi PDB tahun 2025 dan 2026 serta tingkat pengangguran yang sedikit lebih rendah pada tahun 2024 dan 2025. Ketua Powell segera menegaskan kembali bahwa pasar tenaga kerja yang tangguh merupakan perkembangan yang baik dan bahwa ia tidak memperkirakan upah akan menjadi kekuatan pendorong ke atas terhadap inflasi.

Revisi yang paling menonjol adalah pada proyeksi inflasi yang lebih tinggi. Untuk tahun 2025 dan 2026, inflasi umum yang diukur dengan Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi direvisi naik menjadi masing-masing 2,5% dan 2,1%. Inflasi inti untuk kedua tahun tersebut kini diperkirakan mencapai masing-masing 2,5% dan 2,2%. Dengan ukuran ini, Fed hanya memperkirakan akan mencapai target inflasi sebesar 2,0% pada tahun 2027.

Di sini kami akan menyoroti komponen layanan inti dari inflasi. Kami yakin Fed mungkin khawatir bahwa masukan utama ini untuk stabilitas harga secara keseluruhan mungkin akan mencapai titik terendah sebelum inflasi mencapai targetnya. Dengan alasan ini, mempertahankan sikap dovish dapat menghentikan kemajuan terkini dalam inflasi.

Di balik “titik-titik”

Yang juga perlu diperhatikan adalah revisi ekspektasi Fed terhadap jalur kebijakannya. Sebagian besar lintasan dovish sebelumnya telah dihapuskan. Tren itu berlanjut, dengan iterasi survei ini sekarang memproyeksikan hanya dua pemangkasan pada tahun 2025 (turun dari empat) dan dua tambahan pada tahun 2026, sesuai dengan estimasi sebelumnya. Yang penting, suku bunga terminal untuk siklus ini diharapkan sebesar 3,0%. Hanya setahun yang lalu, perkiraannya adalah 2,5%.

Yang menjadi latar belakang ekspektasi untuk jalur suku bunga yang lebih dangkal itu penting. Jika didorong oleh antisipasi pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi karena agenda yang menguntungkan bisnis, itu positif bagi pasar. Namun, jika komponen yang lebih inflasioner dari agenda pemerintahan AS yang akan datang – misalnya, tarif – memerlukan suku bunga kebijakan yang lebih tinggi, investor tentu akan khawatir tentang volatilitas di sepanjang titik tengah hingga jangka panjang kurva imbal hasil AS.

Pasar sedang bergerak

Kisaran hasil potensial untuk pasar obligasi telah meluas. Perpanjangan siklus di AS disertai risiko bahwa kemajuan inflasi dapat terhenti, sehingga menimbulkan volatilitas pada obligasi jangka menengah hingga panjang. Ketidakpastian tentang prioritas kebijakan pemerintahan yang akan datang semakin mengaburkan gambaran tersebut. Sejauh ini, ekonomi AS telah mencapai soft landing yang sulit dipahami. Pertumbuhan ekonomi yang menguat dapat membuat pesta terus berlanjut – atau dapat mengatur ulang ekspektasi inflasi konsumen ke kisaran yang lebih tinggi, yang memaksa Fed untuk memikirkan kembali asumsi dasar.

Biasanya, investor akan menyambut baik kembalinya premi berjangka dalam kurva obligasi pemerintah AS. Namun, kenaikan bertahap dalam imbal hasil antara obligasi 2 tahun dan 10 tahun – saat ini sekitar 15 bps – merupakan cerminan dari meningkatnya ketidakpastian seputar inflasi AS dan respons kebijakan yang tepat. Investor harus memutuskan apakah kenaikan imbal hasil tersebut sepadan dengan risikonya.

Penilaian juga penting. Perpanjangan siklus akan menguntungkan penerbit korporat yang berkualitas. Namun, imbal hasil dari banyak sekuritas ini relatif terhadap tolok ukur bebas risikonya sempit menurut standar historis, sehingga hanya menyisakan sedikit ruang untuk melindungi dari volatilitas suku bunga. Meskipun gagal bayar rendah dan ekonomi yang berkembang akan membantu perusahaan mempertahankan rasio cakupan, kami percaya kredit yang disekuritisasi merupakan peluang yang lebih baik saat ini mengingat penilaian yang lebih menarik dan potensi aset yang mendasarinya untuk terapresiasi.

Proyeksi terbaru The Fed menegaskan bahwa, secara global, pertumbuhan ekonomi dan respons kebijakan berbeda-beda. Ekspektasi suku bunga yang direvisi ke atas berarti bahwa AS tetap menjadi tujuan yang menarik untuk imbal hasil. Sebaliknya, pelemahan di Eropa dan yurisdiksi lain kemungkinan akan mengakibatkan pelonggaran kebijakan tambahan dan suku bunga yang lebih rendah. Lebih jauh, beberapa kantong pasar kredit global saat ini diperdagangkan dengan harga diskon terhadap rekan-rekan AS yang memiliki peringkat serupa.

Kesimpulan

Era pasar obligasi yang tersinkronisasi dan imbal hasil yang rendah telah berakhir. Hal ini memberikan peluang bagi investor untuk memperkuat portofolio yang lebih luas dengan kemampuan obligasi untuk menghasilkan pendapatan, bertindak sebagai diversifikasi, dan mengurangi volatilitas.

Namun, untuk mencapai hal ini, investor harus cekatan dan berusaha mengidentifikasi segmen yang mewakili trade-off paling menarik. Tidak seperti tahun-tahun sebelumnya, semua faktor pendorong penting, termasuk wilayah, peringkat kredit, dan eksposur durasi. Investor yang cerdik memiliki kesempatan untuk memanfaatkan perbedaan ini guna mencapai keseimbangan antara sikap defensif dan memperoleh keuntungan berlebih.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Pemberitahuan Risiko

Berdagang Instrumen Keuangan Seperti Saham, Mata Uang, Komoditas, Kontrak Berjangka, Obligasi, Dana, Atau Mata Uang Kripto Adalah Perilaku Berisiko Tinggi, Termasuk Kehilangan Sebagian Atau Seluruh Jumlah Investasi Anda, Sehingga Perdagangan Tidak Cocok Untuk Semua Investor.

Anda Harus Melakukan Uji Tuntas Anda Sendiri, Menggunakan Penilaian Anda Sendiri, Dan Berkonsultasi Dengan Penasihat Yang Memenuhi Syarat Saat Membuat Keputusan Keuangan Apa Pun. Konten Situs Web Ini Tidak Ditujukan Kepada Anda, Situasi Keuangan Atau Kebutuhan Anda Juga Tidak Diperhitungkan. Informasi Yang Terdapat Di Situs Web Ini Belum Tentu Tersedia Secara Waktu Nyata, Juga Belum Tentu Akurat. Setiap Pesanan Atau Keputusan Keuangan Lainnya Yang Anda Buat Sepenuhnya Menjadi Tanggung Jawab Anda Dan Anda Tidak Boleh Bergantung Pada Informasi Apa Pun Yang Disediakan Melalui Situs Web. Kami Tidak Memberikan Jaminan Apa Pun Untuk Informasi Apa Pun Di Situs Web Dan Tidak Bertanggung Jawab Atas Kerugian Transaksi Apa Pun Yang Mungkin Timbul Dari Penggunaan Informasi Apa Pun Di Situs Web.

Dilarang Menggunakan, Menyimpan, Menggandakan, Menampilkan, Memodifikasi, Menyebarluaskan Atau Mendistribusikan Data Yang Terdapat Dalam Situs Web Ini Tanpa Izin Tertulis Dari Situs Web Ini. Semua Hak Kekayaan Intelektual Dilindungi Oleh Pemasok Dan Bursa Yang Menyediakan Data Yang Terdapat Di Situs Web Ini.

Pencarian Terkini

Pencarian Populer

Kutipan

Analisis

Pengguna

24/7

Kalender Ekonomi

Pendidikan

Data