Meskipun perekonomian Kanada telah menunjukkan kekuatan dalam beberapa bulan terakhir, data yang masuk terus menunjukkan meningkatnya tantangan dan melambatnya pertumbuhan perekonomian Kanada di masa depan. Titik terang utama bagi Kanada adalah pasar tenaga kerja, yang menambahkan 103,700 pekerjaan pada bulan Juli dan Agustus, sementara pertumbuhan upah per jam untuk karyawan tetap tetap tinggi sebesar 5,3% dari tahun ke tahun. Meski begitu, perolehan lapangan kerja mungkin tidak sekuat yang terlihat pada pandangan pertama. Peningkatan sebesar 48.000 pada pekerjaan penuh waktu menyumbang kurang dari setengah peningkatan tersebut, sedangkan untuk tingkat pekerjaan yang luar biasa, pekerjaan penuh waktu mencapai 82% dari total lapangan kerja. Terlebih lagi, pada periode Juli-Agustus terjadi penurunan jumlah pekerja di sektor swasta, dimana peningkatan lapangan kerja justru didorong oleh peningkatan jumlah pekerja di sektor publik dan wirausaha. Bidang perekonomian lainnya terlihat kurang kuat. Meskipun terjadi peningkatan lapangan kerja, kenaikan suku bunga dan masalah biaya hidup tampaknya berkontribusi terhadap kehati-hatian konsumen, dengan penjualan ritel riil yang menurun selama tiga bulan berturut-turut hingga bulan Agustus. Secara lebih luas, pertumbuhan PDB Kanada pada kuartal kedua mengalami kontraksi pada tingkat tahunan sebesar 0,2% kuartal-ke-kuartal dan, berdasarkan data yang tersedia untuk bulan Juli dan data awal untuk bulan Agustus, berada pada jalur terbaik untuk pertumbuhan positif yang sangat kecil di kuartal ketiga.

Selain itu, fundamental ekonomi dan indikator-indikator berwawasan ke depan tidak menunjukkan perbaikan prospek pertumbuhan Kanada dalam waktu dekat. Dari sudut pandang konsumen, prospeknya beragam. Pertumbuhan pendapatan riil rumah tangga yang dapat dibelanjakan telah kembali ke wilayah positif dan tingkat tabungan rumah tangga sebesar 5,1% masih sedikit di atas tingkat sebelum pandemi. Namun, pengetatan moneter yang dilakukan Bank of Canada telah menyebabkan meningkatnya beban bunga dan pembayaran utang bagi rumah tangga Kanada. Pada Q2, biaya bunga sebesar 9,0% dari pendapatan yang dapat dibelanjakan, sedangkan total biaya pembayaran utang (yaitu pokok dan bunga) sebesar 14,8% dari pendapatan yang dapat dibelanjakan. Metrik tersebut ditingkatkan berdasarkan standar historis, dan menunjukkan bahwa konsumen akan terus menahan diri di masa mendatang. Prospek dunia usaha juga sama lemahnya. Menurunnya pertumbuhan laba perusahaan telah menyebabkan penurunan investasi tetap bisnis hingga pertengahan tahun 2023, dan Survei Prospek Bisnis Kuartal 3 bank sentral menunjukkan bahwa prospek tersebut mungkin semakin memburuk sejak saat itu. Indikator Prospek Bisnis Bank of Canada (BoC) turun lebih jauh ke -3,5, angka terlemah sejak parahnya pandemi. Selain itu, Indikator saldo Penjualan Masa Depan, yang memperhitungkan faktor-faktor seperti buku pesanan, pemesanan di muka, pertanyaan penjualan, dan sebagainya, turun ke nol di Q3, yang juga merupakan angka terlemah sejak Q3-2020. Dan yang terakhir, lebih dari separuh perusahaan yang disurvei oleh Dewan Komisaris percaya bahwa dampak pengetatan moneter di masa lalu terhadap bisnis mereka masih jauh dari selesai. Jika perusahaan lebih berhati-hati dalam mengurangi rencana perekrutan, hal ini dapat menambah hambatan bagi rumah tangga dan konsumen Kanada. Dengan latar belakang ini, kami telah mengurangi perkiraan pertumbuhan Kanada, dan kini mengantisipasi pertumbuhan PDB sebesar 1,1% pada tahun 2023 (sebelumnya 1,2%) dan 0,7% pada tahun 2024 (sebelumnya 1,0%).

Meskipun berita terkini mengenai pertumbuhan Kanada mengecewakan, berita mengenai inflasi sedikit lebih memberikan harapan. Pesan dari data inflasi aktual dan indikator-indikator ke depan adalah sama—inflasi masih terlalu tinggi untuk saat ini, namun secara bertahap menuju ke arah yang benar. Sehubungan dengan IHK bulan September, baik inflasi umum maupun inflasi inti mengalami penurunan yang mengejutkan. CPI utama melambat menjadi 3,8% tahun-ke-tahun, sedangkan rata-rata CPI inti juga turun menjadi 3,8% tahun-ke-tahun. Yang penting, rata-rata CPI inti naik sebesar 3,67% dalam laju tahunan tiga bulan hingga bulan September. Angka tersebut lebih kecil dibandingkan peningkatan yang terlihat pada bulan Agustus, meskipun tren inflasi terkini masih berada di atas target bank sentral sebesar 2% dan laju disinflasi masih sangat lambat.

Data survei juga menunjukkan adanya peningkatan tren inflasi yang masih bergerak ke arah yang lebih baik. Survei Prospek Bisnis Dewan Komisaris menunjukkan lebih banyak perusahaan memperkirakan inflasi harga input dan output yang lebih lambat selama 12 bulan ke depan. Misalnya, saldo bersih untuk inflasi harga masukan turun menjadi -63 di Triwulan ke-3 dari -53 di Triwulan ke-2 (yaitu, semakin banyak responden yang melihat inflasi harga masukan yang lebih lambat), sedangkan saldo bersih untuk inflasi harga keluaran turun ke -43 di Triwulan ke-3 dari - 33 di Q2 (lebih banyak karena inflasi harga output yang lebih lambat). Dalam hal ekspektasi inflasi CPI perusahaan selama dua tahun ke depan, 53% perusahaan melihat inflasi di atas 3% pada periode tersebut, masih tinggi namun lebih rendah dibandingkan 64% di Triwulan ke-2 dan 79% di Triwulan ke-1. Terakhir, dalam survei konsumen terpisah selama Triwulan ke-3, ekspektasi inflasi satu tahun ke depan dan dua tahun ke depan masih meningkat masing-masing sebesar 5,03% dan 4,04%. Meskipun demikian, survei yang sama menunjukkan bahwa konsumen yang memperkirakan dampak buruk dari kenaikan suku bunga cenderung tidak merencanakan pembelian besar seperti mobil atau peralatan rumah tangga, dan lebih cenderung membelanjakan barang-barang yang tidak diperlukan lagi seperti liburan dan konser—sebuah petunjuk yang mungkin menunjukkan bahwa suku bunga yang lebih tinggi berdampak buruk terhadap perekonomian. beberapa dampak pada harapan konsumen.

Dengan latar belakang perlambatan pertumbuhan dan perlambatan inflasi secara bertahap, Bank of Canada sekali lagi mempertahankan suku bunga kebijakannya stabil di 5,00% pada pengumuman kebijakan moneter bulan Oktober. Dalam pernyataannya, Dewan Komisaris mengakui aktivitas ekonomi yang lebih lemah, dengan mengatakan:

Prospek yang lebih lemah juga tercermin dalam proyeksi terbaru bank sentral, yang memperkirakan pertumbuhan PDB sebesar 1,2% pada tahun 2023 (dibandingkan dengan 1,8% pada bulan Juli) dan 0,9% pada tahun 2024 (dibandingkan dengan 1,2% pada bulan Juli).

Pada saat yang sama, Dewan Komisaris tetap mempertimbangkan opsi untuk melakukan pengetatan lebih lanjut, dengan mengatakan pihaknya "siap untuk menaikkan suku bunga kebijakan lebih lanjut jika diperlukan." Bank sentral jelas masih agak waspada terhadap prospek inflasi, dengan mengatakan pihaknya "khawatir bahwa kemajuan menuju stabilitas harga berjalan lambat dan risiko inflasi meningkat." Kekhawatiran terhadap inflasi tersebut juga tercermin dalam perkiraan inflasi terbaru Dewan Komisaris, yang memperkirakan inflasi CPI sebesar 3,0% pada tahun 2024 (sebelumnya 2,5%) dan 2,2% pada tahun 2025 (sebelumnya 2,1%).

Meskipun BoC mempertahankan bias kenaikan suku bunga yang moderat, kami tetap percaya bahwa pengetatan lebih lanjut masih merupakan suatu kemungkinan, bukan sekedar probabilitas . Kami memperkirakan pertumbuhan ekonomi Kanada akan melambat lebih cepat dibandingkan perkiraan bank sentral, dan sebagai hasilnya, kami melihat inflasi CPI tahun depan akan sedikit lebih lambat dibandingkan dengan perkiraan bank sentral. Kami yakin Bank of Canada akan mempertahankan suku bunga kebijakannya stabil di 5,00% untuk jangka waktu yang lama. Meskipun demikian, karena pertumbuhan masih lemah dan langkah-langkah inflasi bergerak sedikit lebih dekat ke target bank sentral sebesar 2%, kami masih memperkirakan penurunan suku bunga Bank of Canada dimulai pada kuartal kedua tahun 2024, dan pelonggaran kumulatif sebesar 150bps menjadi 3,50% pada akhir tahun. tahun depan. Karena pertumbuhan Kanada masih lemah dan tidak adanya pengetatan lebih lanjut dari BoC, kami juga melihat potensi pelemahan dolar Kanada lebih lanjut. Nilai tukar USD/CAD telah mencapai target jangka menengah kami sebesar CAD1,3700, namun pergerakan lebih lanjut mendekati CAD1,4000 dalam beberapa bulan ke depan tidak dapat dikesampingkan. Kami akan memberikan penilaian lengkap dan perkiraan mata uang terkini dalam Outlook Ekonomi Internasional kami, yang akan dipublikasikan akhir minggu ini.