Fokus hari ini

Dari AS, indeks ISM Services dan laporan ketenagakerjaan sektor swasta ADP dijadwalkan rilis untuk bulan Desember, dan laporan JOLTs untuk bulan November. Estimasi ketenagakerjaan mingguan ADP mengindikasikan peningkatan momentum pertumbuhan lapangan kerja menjelang akhir November dan awal Desember.

Di zona euro, kami memperkirakan inflasi HICP akan turun menjadi 1,9% y/y pada bulan Desember dari 2,1% y/y pada bulan November, dengan risiko bahwa angka tersebut dapat dibulatkan ke bawah menjadi 1,8% y/y. Kami memperkirakan inflasi inti sebesar 2,3% y/y. Oleh karena itu, inflasi bulan Desember harus dilihat sebagai kejutan yang cenderung lunak, meskipun inflasi sektor jasa yang kaku agak membatasi seberapa lunak angka tersebut harus ditafsirkan.

Di Swedia, PMI jasa untuk bulan Desember dirilis hari ini. Hasil PMI jasa bulan November untuk Swedia adalah yang tertinggi sejak musim panas 2022 dan secara signifikan lebih kuat daripada hasil di Eropa dan AS. Mengingat kita telah melihat penurunan di sebagian besar negara untuk hasil bulan Desember, tidak akan mengejutkan jika kita juga melihat beberapa penurunan dalam rilis Desember hari ini untuk Swedia.

Berita ekonomi dan pasar

Apa yang terjadi semalam

China memberlakukan larangan ekspor barang-barang dwiguna ke Jepang untuk keperluan militer, yang meningkatkan perselisihan diplomatik terkait pernyataan Perdana Menteri Jepang Takaichi baru-baru ini tentang Taiwan. Jepang menyebut tindakan tersebut "sama sekali tidak dapat diterima," karena larangan tersebut mencakup unsur tanah jarang yang penting untuk manufaktur. Beijing dilaporkan sedang mempertimbangkan pembatasan unsur tanah jarang yang lebih luas, yang dapat berdampak signifikan pada ekonomi Jepang dan industri-industri utama seperti otomotif. Reaksi pasar sejauh ini relatif tenang, meskipun saham Jepang turun pada hari Rabu, dipimpin oleh penurunan saham pertambangan.

Semalam, Presiden AS Trump sekali lagi menghidupkan kembali ambisinya untuk mengakuisisi Greenland, dengan alasan prioritas keamanan nasional di wilayah Arktik dan sumber daya mineral pulau yang belum dimanfaatkan. Meskipun Gedung Putih menyatakan bahwa pembelian Greenland sedang dibahas, mereka juga secara eksplisit menyatakan bahwa tindakan militer untuk mengakuisisinya adalah sebuah pilihan. Namun demikian, WSJ juga melaporkan bahwa Menteri Luar Negeri Marco Rubio telah meremehkan ancaman tersebut sebagai taktik negosiasi dalam sebuah pengarahan internal baru-baru ini. Para pemimpin Eropa dan anggota parlemen AS telah menyatakan penentangan yang kuat, menekankan penghormatan terhadap kedaulatan Denmark dan kewajiban NATO, tetapi pemerintah bersikeras bahwa tujuan tersebut "tidak akan hilang".

Apa yang terjadi kemarin

Di Jerman, inflasi bulan Desember lebih lemah dari perkiraan, dengan inflasi HICP turun menjadi 2,0% y/y (konvensional: 2,2%, sebelumnya: 2,6%) dan inflasi CPI turun menjadi 1,8% y/y (konvensional: 2,1% y/y, sebelumnya: 2,3% y/y). Kejutan ini didorong oleh penurunan tajam harga barang dan makanan, sementara harga energi turun seperti yang diantisipasi. Namun, inflasi jasa tetap sangat tinggi di angka 3,5% y/y, sehingga membatasi interpretasi kebijakan moneter yang lebih lunak terhadap angka-angka utama yang lebih lemah.

Di Prancis, inflasi HICP turun menjadi 0,7% y/y pada bulan Desember dari 0,8% y/y pada bulan November, sesuai perkiraan. Penurunan ini didorong oleh harga energi yang lebih rendah, sementara inflasi pangan naik dan inflasi jasa tetap stabil di 2,2% y/y. Angka-angka ini menunjukkan inflasi utama zona euro hari ini lebih rendah dari yang diperkirakan semula, yang sekarang kami perkirakan akan turun menjadi 1,9% y/y.

Di AS, Gubernur Federal Reserve Stephen Miran berpendapat untuk pemangkasan suku bunga yang agresif pada tahun 2026, menyerukan pengurangan lebih dari 100 basis poin untuk mendukung pertumbuhan ekonomi. Miran menyatakan bahwa kebijakan tetap terlalu ketat meskipun inflasi mendekati target 2% Fed dan memperingatkan bahwa kegagalan untuk menurunkan suku bunga dapat menghambat ekspektasi pertumbuhan yang kuat untuk tahun ini. Masa jabatannya sebagai gubernur Fed berakhir pada 31 Januari, dan ia bertugas di Fed sambil cuti dari perannya sebagai penasihat ekonomi utama Presiden Trump.

Dalam geopolitik, pemimpin oposisi Venezuela Maria Corina Machado memuji Presiden AS Trump atas penangkapan Nicolas Maduro dan menyatakan keyakinannya bahwa gerakannya akan memenangkan pemilihan yang bebas. Machado melarikan diri dari Venezuela pada bulan Oktober dan menerima Hadiah Nobel Perdamaian, dan sekarang berjanji untuk kembali sesegera mungkin. Namun, Trump tampaknya bekerja sama dengan Presiden sementara Delcy Rodriguez, sekutu Maduro, untuk menstabilkan Venezuela sebelum pemilihan, yang mengecewakan pihak oposisi. Kecaman internasional terhadap intervensi AS terus berlanjut, dengan kekhawatiran atas preseden yang ditetapkannya untuk norma-norma global. Semalam, Trump mengumumkan rencana untuk memurnikan dan menjual hingga 50 juta barel minyak Venezuela yang dikenai sanksi, dengan pendapatan yang dikendalikan oleh pemerintahan AS yang diduga akan menguntungkan baik warga Venezuela maupun Amerika.

Di zona euro, PMI jasa final Desember direvisi sedikit turun menjadi 52,4 dari perkiraan awal 52,6, sementara PMI komposit turun menjadi 51,5 dari 51,9 karena angka manufaktur direvisi turun. Terlepas dari revisi ke bawah tersebut, ekonomi zona euro mengakhiri tahun dengan pijakan positif, dengan rata-rata PMI komposit kuartal keempat jauh lebih tinggi daripada kuartal ketiga, menunjukkan pertumbuhan yang baik dan mendukung penilaian ECB bahwa ekonomi berada dalam "kondisi yang baik".

Di Norwegia, harga rumah (SA) tidak berubah pada bulan Desember, lebih rendah dari perkiraan MPR Desember Norges Bank sebesar +0,8%. Meskipun hal ini kemungkinan tidak akan memengaruhi kebijakan moneter dalam jangka pendek, data tersebut dapat mendukung ekspektasi suku bunga yang lebih rendah di pasar.

Saham: Pasar saham global memperpanjang kenaikan kemarin, menandai hari perdagangan positif ketiga berturut-turut di awal tahun 2026. Di Eropa, kenaikan lebih banyak dipimpin oleh sektor defensif, dengan sektor kesehatan berkinerja lebih baik. Harga minyak berbalik turun setelah kenaikan singkat, menekan saham-saham energi yang berkinerja buruk pada hari itu.

Yang lebih penting, tiga hari perdagangan pertama tahun ini ditandai dengan meluasnya reli ekuitas. Kinerja telah bergeser dari beberapa pemenang tahun lalu (terutama sektor teknologi) dan menuju sektor-sektor siklikal klasik yang lebih dalam. Demikian pula, saham-saham berkapitalisasi kecil telah mengungguli saham-saham berkapitalisasi besar selama tiga hari berturut-turut, memperkuat pesan partisipasi yang lebih luas. Untuk menempatkan ini dalam perspektif: sejak perubahan taktis terakhir kami pada pertengahan Desember, sektor material naik 8,2%, sementara sektor teknologi global turun 1,7%.

Sebagian dari hal ini mencerminkan kekuatan luar biasa di sektor industri dan logam mulia, tetapi kesimpulan yang lebih luas tetap jelas. Saham global naik 2,2% selama periode yang sama, meskipun sektor teknologi berkinerja buruk. Dengan kata lain, saham dapat naik bahkan ketika sektor teknologi tidak memimpin! Di AS kemarin, Dow naik +1,0%, SP 500 +0,6%, Nasdaq +0,7%, dan Russell 2000 +1,4%. Pagi ini, pasar Asia beragam, dan futures di Eropa dan AS menunjukkan pembukaan yang lebih hati-hati.

FI dan FX: USD mengungguli sebagian besar mata uang G10 lainnya kemarin, diikuti oleh mata uang Skandinavia pada hari lain yang ditandai dengan sentimen positif di pasar saham. Pasar obligasi secara keseluruhan stabil dengan imbal hasil AS sedikit meningkat dan imbal hasil Eropa menurun. Pasar DKK berada di bawah tekanan. Penyebabnya adalah kenaikan EUR/DKK mendekati level intervensi valuta asing bank sentral sebelumnya, yang menyebabkan pelebaran spread antara obligasi pemerintah Denmark dan Jerman.

Sumber: Danske Bank

Tahun ini mungkin dimulai dengan ketegangan perdagangan yang berkelanjutan dan ketidakpastian geopolitik baru, pertanyaan seputar legitimasi tindakan Trump — baik di bidang perdagangan maupun geopolitik — dan keraguan yang terus berlanjut atas valuasi AI, tetapi semua ini belum cukup untuk mencegah para investor optimis mendorong pasar menuju rekor baru. SP 500 mencetak rekor tertinggi pertamanya tahun ini — kemungkinan yang pertama dari serangkaian rekor panjang lainnya — Dow Jones mencatatkan rekor tertinggi kedua, dan Nasdaq naik hampir 1% setelah turun di bawah rata-rata pergerakan 50 hari (50-DMA) beberapa sesi lalu.

Setelah operasi di Venezuela, reaksi pasar sebagian besar tenang—dan bahkan positif untuk beberapa sektor, termasuk minyak, saham pertahanan, logam tanah jarang (karena potensi risiko pembalasan dari China), Bitcoin (di tengah spekulasi seputar cadangan bayangan lebih dari 600.000 BTC yang diyakini dimiliki Venezuela), dan logam mulia. Yang penting, aliran dana ke logam mulia tampaknya melampaui permintaan sebagai aset aman semata, karena investor menunjukkan sedikit kekhawatiran atas penangkapan Maduro.

Apa selanjutnya? Meskipun risiko langsung di Venezuela mungkin sudah berlalu, pesannya jelas: AS kemungkinan besar tidak akan berhenti di sini. Hubungan dengan NATO dan Eropa sudah tegang karena Greenland, yang memperkuat alasan untuk mempertahankan — dan bahkan meningkatkan — eksposur terhadap saham-saham sektor pertahanan. ETF STOXX Europe Aerospace Defense memulai tahun ini dengan lonjakan 7%, dan kemungkinan masih ada potensi kenaikan lebih lanjut.

Logam mulia dan logam industri juga tetap menjadi fokus utama. Perak mengalami fluktuasi besar di sekitar angka $80, dengan kenaikan harga yang diperparah oleh keputusan China untuk membatasi ekspor perak, serupa dengan logam tanah jarang. Kebijakan ini mulai berlaku pada 1 Januari. Mulai sekarang, setiap pengiriman perak memerlukan persetujuan pemerintah, dan hanya perusahaan besar yang disetujui negara yang memenuhi ambang batas produksi dan kepatuhan yang tinggi yang diizinkan untuk mengekspor. Perkiraan menunjukkan bahwa ini berpotensi mengurangi separuh kapasitas ekspor China, menghilangkan 4.500–5.000 ton dari pasokan global tahunan — jumlah yang signifikan mengingat defisit pasokan yang terus berlanjut. Karena perak olahan China mewakili sebagian besar pasokan yang dapat diperdagangkan secara global, pembatasan ini memperketat jalur pasokan global dan memperkuat volatilitas. Oleh karena itu, pasar perak menghadapi tekanan pasokan struktural, yang secara teori seharusnya terus mendukung harga.

Harga tembaga juga mencapai rekor tertinggi di Comex pada hari Selasa, didorong oleh jenis guncangan pasokan yang berbeda. Lonjakan pengiriman tembaga ke AS menjelang potensi tarif menguras pasokan di tempat lain, meninggalkan kekosongan di pasar global dan mendorong harga lebih tinggi — di atas latar belakang yang sudah konstruktif berupa permintaan yang kuat dan pertumbuhan pasokan yang terbatas. Tembaga juga tetap menjadi salah satu komoditas yang paling diminati saat ini dan masih memiliki ruang untuk memperluas keuntungan. Dalam kedua kasus tersebut, pelemahan dolar AS memberikan dukungan tambahan bagi para pelaku pasar bullish.

Risiko utamanya di sini adalah bahwa begitu praktik mendahului tarif mereda, sebagian dari dislokasi pasokan tersebut dapat kembali normal — atau bahwa pemulihan tajam dolar AS dapat mengurangi tekanan pada pergerakan tersebut.

Berbicara tentang dolar AS, mata uang ini membalikkan kerugian di Asia kemarin dan menutup sesi dengan catatan bullish. Namun, pagi ini kembali melemah di Asia, menyoroti kurangnya konsensus arah antara jam perdagangan Timur dan Barat. Tanpa katalis makro utama, sebagian dari pergerakan kemarin kemungkinan mencerminkan data inflasi dan PMI yang lebih rendah dari perkiraan. Bank Sentral Eropa (ECB) tampaknya telah mengendalikan inflasi, dengan CPI agregat diperkirakan melambat menjadi sekitar 2% pada bulan Desember (data final akan dirilis pagi ini). Dari sini, perlambatan lebih lanjut dalam pertumbuhan ekonomi dapat menghidupkan kembali kebutuhan akan dukungan tambahan, dan meredanya tekanan harga akan memberi ECB lebih banyak ruang untuk bertindak. Dinamika ini mendorong EURUSD di bawah angka 1,17 kemarin, di mana pasangan mata uang ini saat ini sedang berkonsolidasi.

Di Australia, inflasi juga turun ke level terendah dalam tiga bulan, namun AUDUSD tetap menguat, didukung oleh harga logam dan energi yang kuat yang terus menarik masuknya modal.

Di tempat lain, minat terhadap teknologi melemah di Asia pagi ini. Produsen chip memori mengalami penurunan setelah kenaikan yang signifikan di beberapa sesi pertama tahun ini, indeks Kospi Korea mengembalikan kenaikan awal, dan SoftBank turun sekitar 1,5%. Pergerakan ini mengikuti kegagalan Nvidia untuk membangkitkan kembali antusiasme investor di CES, meskipun CEO Nvidia Jensen Huang mengumumkan bahwa chip Rubin mereka hampir siap dikirim, CFO meningkatkan prospek pendapatan yang optimistis karena permintaan yang kuat, dan perusahaan meluncurkan platform Alpamayo — sebuah dorongan ke AI fisik yang membuka jalur pendapatan baru. Sayangnya, investor tetap fokus pada valuasi yang terlalu tinggi, leverage yang besar, dan sifat siklus dari kesepakatan terkait AI. xAI baru saja menutup putaran pendanaan sebesar $20 miliar, dengan Nvidia sebagai salah satu pendukungnya.

Semakin terasa bahwa kabar baik tidak lagi menghasilkan euforia yang sama seperti yang terlihat selama tiga tahun terakhir. Reli sektor teknologi menunjukkan tanda-tanda kelelahan, mendukung perdagangan rotasi — tren yang semakin diperkuat oleh berita utama geopolitik. Indeks-indeks Eropa dan Inggris yang minim sektor teknologi memulai tahun ini dengan kinerja yang lebih baik daripada indeks-indeks AS yang didominasi sektor teknologi, dengan ruang untuk mengejar ketertinggalan lebih lanjut mengingat valuasi yang lebih rendah dan paparan siklus ekonomi yang lebih besar.

Secara keseluruhan, latar belakang makroekonomi tetap mendukung pasar saham (terutama saham siklikal). Federal Reserve (Fed) diperkirakan akan memangkas suku bunga beberapa kali tahun ini, sementara penurunan inflasi di tempat lain terus memperkuat posisi bank sentral yang cenderung melonggarkan kebijakan moneter secara global.

Minggu ini, AS akan merilis data pekerjaan terbarunya, dengan laporan ADP hari ini diperkirakan menunjukkan penambahan kurang dari 50.000 pekerjaan bulan lalu. Pasar tenaga kerja yang melemah telah menjadi faktor kunci di balik kesediaan The Fed untuk mengabaikan risiko inflasi dan memfokuskan kembali pada lapangan kerja. Imbal hasil obligasi AS 2 tahun tetap di bawah angka 3,50%, dan kontrak berjangka dana Fed saat ini memperkirakan peluang penurunan suku bunga sekitar 50-50 pada bulan Maret.

Pelemahan lebih lanjut dalam data ketenagakerjaan akan memperkuat narasi ini dan mendukung ekspektasi penurunan suku bunga, sementara angka yang lebih kuat dari perkiraan dapat dengan cepat menghidupkan kembali pandangan konservatif.

Namun, namun, namun… Perlu dicatat bahwa indikator inflasi dalam data AS masih belum jelas, karena rilis data terbaru terdistorsi oleh masalah statistik dan gagal memberikan sinyal yang jelas tentang dinamika harga yang mendasar. Fakta bahwa inflasi mereda di tempat lain telah memberikan investor keyakinan bahwa tekanan harga di AS kemungkinan juga terkendali, sehingga memungkinkan The Fed untuk fokus pada lapangan kerja. Namun, jika inflasi tiba-tiba meningkat kembali, ekspektasi penurunan suku bunga dapat dengan cepat berubah.

Sumber: Swissquote Bank SA

Bank sentral China telah memperluas kepemilikan emasnya untuk bulan ke-14 berturut-turut, sebuah langkah yang menyoroti permintaan resmi yang berkelanjutan untuk emas batangan bahkan ketika harga naik ke rekor tertinggi.

Menurut data yang dirilis pada hari Rabu, Bank Rakyat China (PBOC) menambahkan 30.000 ons troy emas ke cadangannya bulan lalu. Akuisisi terbaru ini menjadikan total pembelian bank sentral menjadi sekitar 1,35 juta ons, atau 42 ton, sejak memulai siklus pembelian ini pada November 2024.

Kinerja Pasar Emas dan Faktor-Faktor Pendorong Utama

Bulan terakhir tahun 2025 merupakan periode yang penuh gejolak bagi emas. Logam mulia ini melonjak ke harga rekor baru sebelum kemudian turun kembali, dan akhirnya mencatatkan kinerja tahunan terbaiknya sejak tahun 1979.

Prestasi luar biasa ini didorong oleh beberapa faktor kunci:

• Pembelian berkelanjutan oleh bank sentral: Permintaan dari sektor resmi tetap menjadi pilar utama pendukung pasar.

• Ketidakpastian geopolitik: Ketegangan global telah meningkatkan daya tarik emas sebagai aset tempat berlindung yang aman.

• Kekhawatiran akan penurunan nilai mata uang: Investor telah beralih dari obligasi pemerintah dan mata uang nasional ke aset penyimpan nilai alternatif seperti emas.

Bank Sentral Global Ikut Serta dalam Perburuan Emas

Tren ini meluas jauh melampaui China. Riset dari World Gold Council yang diterbitkan pada hari Selasa mengungkapkan bahwa bank sentral di seluruh dunia membeli emas hampir sebanyak yang mereka beli dalam delapan bulan pertama tahun ini jika digabungkan, pada akhir tahun 2025.

Data ini menggarisbawahi bagaimana lembaga-lembaga resmi terus memandang emas batangan sebagai lindung nilai penting terhadap dolar AS, memperkuat peran mereka sebagai kekuatan utama yang mendukung harga emas memasuki tahun baru.

Pertanyaan Seputar Data Pembelian Resmi

Meskipun angka resmi menunjukkan angka yang signifikan, skala sebenarnya dari pembelian emas oleh PBOC mungkin bahkan lebih besar. Beberapa perkiraan menunjukkan bahwa jumlah emas yang sebenarnya dibeli oleh China lebih tinggi daripada yang dilaporkan secara resmi.

Sebagai contoh, Goldman Sachs Group memperkirakan bahwa China menambahkan 15 ton emas ke cadangannya pada bulan September. Angka ini sangat kontras dengan sekitar 1 ton yang secara resmi diungkapkan oleh negara tersebut untuk bulan yang sama.

Pasar

Penjualan blok besar-besaran di pasar berjangka dana federal kemarin memberikan sedikit hiburan di tengah sesi perdagangan yang relatif tenang. Taruhan tunggal senilai 200.000 dolar AS yang memecahkan rekor ini berpotensi menguntungkan jika pasar menetapkan harga yang lebih rendah dari peluang penurunan suku bunga Fed pada pertemuan kebijakan 28 Januari – saat ini sekitar 17%. Oleh karena itu, bukan suatu kebetulan jika taruhan tersebut dilakukan kemarin, menjelang rilis data ekonomi AS penting sebagai masukan terakhir untuk pertemuan tersebut.

Itu dimulai hari ini dengan data lowongan kerja JOLTS (November), laporan pekerjaan ADP (Desember), dan indeks ISM sektor jasa (Desember), dan berakhir dengan data penggajian Desember pada hari Jumat. Penciptaan lapangan kerja ADP diperkirakan mencapai 50.000, pulih dari penurunan tak terduga sebesar 32.000 pada bulan November, sementara indeks ISM sektor jasa diperkirakan akan tetap stabil di sekitar 52,2. Setelah tiga kali penurunan suku bunga Fed berturut-turut (September-Oktober-Desember), menurut pandangan kami, pasar berasumsi dengan tepat bahwa siklus normalisasi akan terhenti. Kami pikir dibutuhkan kejutan penurunan yang sangat besar dalam data hari ini dan pada akhirnya dalam data penggajian hari Jumat agar pasar mengubah pemikiran mereka saat ini.

Waktu yang diprediksi pasar untuk dimulainya kembali pemotongan suku bunga, saat ini Juni, dapat bergeser, bahkan dalam data yang kurang menunjukkan penurunan yang signifikan. Bagaimanapun, kami tidak memperkirakan akan terjadi terobosan teknis pada imbal hasil AS atau dolar hari ini. Obligasi tenor 2 tahun didukung oleh level terendah Oktober 2025 di 3,37%. Obligasi jatuh tempo 10 tahun berjuang di dekat resistensi pertama sekitar 4,2%. EUR/USD saat ini diperdagangkan di tengah kisaran perdagangan 1,14-1,19 yang berlaku sejak musim panas lalu. DXY memegang posisi serupa di kisaran 96-100.

Pergerakan di sektor keuangan lainnya di pasar menunjukkan beberapa kenaikan moderat untuk Bund. Imbal hasil turun sekitar 3 bps, dengan angka inflasi regional memicu pergerakan tersebut dan kedekatan zona resistensi (misalnya 2,9% pada obligasi 10 tahun) juga mendukung beberapa aksi pengembalian. Hal ini mengisyaratkan kejutan penurunan pada angka inflasi nasional, yang akhirnya berada di angka 0,2% m/m dan 2%, meleset dari target 0,4% dan 2,2%.

Bersama dengan sedikit penyimpangan dari perkiraan Prancis (0,1% m/m dibandingkan 0,2%, 0,7% y/y seperti yang diharapkan), hal ini menimbulkan beberapa risiko penurunan kecil pada rilis data Eropa hari ini. Targetnya ditetapkan pada 0,2% m/m dan 2% y/y. Bahkan jika itu terjadi, tidak ada alasan bagi ECB untuk bertindak. Rilis CPI di masa mendatang kemungkinan akan menunjukkan inflasi turun di bawah target 2% karena efek basis (energi). Tetapi para pembuat kebijakan dalam beberapa bulan terakhir berulang kali memperingatkan bahwa ECB harus mengabaikan penyimpangan kecil dan sementara dari target. Pasokan hari ini terdiri dari penambahan suku bunga kedua Jerman minggu ini (10 tahun) bersama dengan peluncuran kesepakatan patokan sindikasi 10 tahun baru Belgia. Pasar saham setelah awal yang kuat di tahun 2026 tampaknya beristirahat sejenak hari ini. Saham Jepang pagi ini berkinerja buruk setelah China memberlakukan kontrol ekspor atas perselisihan mengenai komentar PM Jepang Takaichi tentang Taiwan (lihat di bawah).

Pandangan Berita

Secara keseluruhan, pertumbuhan harga di Australia tidak berubah pada bulan November (0% M/M) dengan angka tahunan turun sedikit lebih dari yang diharapkan, dari 3,8% Y/Y menjadi 3,4% Y/Y (dibandingkan konsensus 3,6%). Kontributor terbesar terhadap inflasi tahunan pada bulan November adalah perumahan, naik 5,2%. Ini diikuti oleh makanan dan minuman non-alkohol, naik 3,3%, dan transportasi, yang naik 2,7%. Inflasi rata-rata terpotong (trimmed mean inflation), yang mengabaikan fluktuasi harga yang paling fluktuatif dan merupakan ukuran pilihan bank sentral untuk inflasi inti, menunjukkan harga naik sebesar 0,3% M/M dan 3,2% Y/Y (dari 3,3%). Inflasi barang tahunan melambat dari 3,8% Y/Y menjadi 3,3% Y/Y terutama karena harga listrik (19,7% Y/Y dari +37,1% Y/Y). Inflasi jasa melambat dari 3,9% Y/Y menjadi 3,6% Y/Y karena perjalanan liburan domestik. Angka inflasi yang lebih rendah hari ini tidak mengubah pandangan pasar bahwa RBA akan menaikkan suku bunga kebijakannya pada pertemuan kebijakan bulan Mei. Dolar Australia melanjutkan tren positifnya (yang didorong oleh komoditas) terhadap USD dengan AUD/USD bergerak di atas 0,6750 untuk pertama kalinya sejak Oktober 2024.

Kementerian Luar Negeri Jepang bereaksi terhadap pengumuman kemarin tentang kontrol ekspor Tiongkok untuk barang-barang yang ditujukan ke Jepang yang berpotensi memiliki kegunaan militer. Perkiraan umum menunjukkan bahwa barang-barang dwiguna (militer komersial) berjumlah lebih dari 40% dari total impor barang Jepang dari Tiongkok. Sekretaris Kabinet Jepang, Kihara, mengatakan bahwa langkah-langkah tersebut hanya menargetkan Jepang dan menyimpang secara signifikan dari praktik internasional. Ketegangan antara kedua negara meningkat sejak akhir November ketika PM Takaichi mengisyaratkan bahwa Jepang dapat menggunakan tindakan militer jika Tiongkok menggunakan kekuatan untuk mencoba merebut Taiwan.

Sumber: KBC Bank

UBS Investment Bank telah mengeluarkan perkiraan baru untuk rupee India, memproyeksikan nilainya akan melemah menjadi 92 per dolar AS pada bulan Maret. Ini mewakili potensi depresiasi sebesar 2% dari level saat ini di dekat 90 dan menandai pembalikan signifikan dari perkiraan bank sebelumnya sebesar 87 untuk November 2024.

Menurut UBS, strategi Bank Sentral India untuk membangun kembali cadangan devisa diperkirakan akan menjadi pendorong utama penurunan ini, kemungkinan akan mengalahkan sentimen positif apa pun dari potensi kesepakatan perdagangan AS-India.

Strategi Valuta Asing RBI untuk Mendorong Pelemahan Rupee

Rohit Arora, kepala strategi nilai tukar Asia di UBS, menjelaskan dalam konferensi pers pada hari Selasa bahwa faktor kunci yang membatasi penguatan rupee adalah penurunan cadangan devisa Bank Sentral India (RBI) baru-baru ini. Arora memperkirakan bank sentral akan menggunakan periode stabilitas pasar apa pun untuk mengisi kembali cadangan ini, yang membutuhkan pembelian dolar AS dan selanjutnya akan menekan rupee.

Pandangan ini diperkuat oleh posisi short dolar yang besar dari RBI di pasar berjangka. Meskipun strategi ini telah mengurangi tekanan langsung pada mata uang, hal ini menciptakan kewajiban di masa depan bagi bank sentral untuk membeli dolar, yang akan memberikan tekanan ke bawah pada rupee dalam beberapa bulan mendatang.

Arus Keluar Modal dan Kekhawatiran Pertumbuhan Menambah Tekanan

Tekanan pada rupee bukan hanya disebabkan oleh kebijakan bank sentral. Pada tahun 2025, mata uang tersebut jatuh hampir 5%, sebagian besar karena arus keluar ekuitas yang signifikan dari investor asing. Tarif AS yang masih berlaku juga berkontribusi pada sentimen negatif.

Namun, UBS berpendapat bahwa isu utama yang mendorong arus keluar modal ini bukanlah ketidakpastian perdagangan, melainkan kekhawatiran atas lintasan pertumbuhan India, yang diperparah oleh valuasi ekuitas yang relatif mahal.

Perlambatan Pertumbuhan Nominal Menghantam Kepercayaan Investor

Meskipun India mencatatkan angka pertumbuhan PDB riil yang kuat, perlambatan pertumbuhan nominal telah meredam ekspektasi pendapatan perusahaan. Ketidaksesuaian ini menjadi faktor penting di balik rekor penjualan saham India oleh investor asing tahun lalu, yang secara langsung berkontribusi pada pelemahan rupee yang berkelanjutan.

Perusahaan asing di Tiongkok menghadapi pilihan sulit: mentransfer teknologi inti ke mitra lokal atau berisiko terpinggirkan dari ekonomi terbesar kedua di dunia. Dilema berisiko tinggi ini merupakan hasil dari peraturan pengadaan pemerintah baru yang dirancang untuk mengutamakan produk domestik, memaksa perusahaan internasional untuk mengambil keputusan penting tentang masa depan mereka di pasar.

Pedoman Baru untuk "Beli Produk China"

Beijing semakin menuntut produksi dalam negeri baik di sektor pengadaan pemerintah maupun keamanan nasional. Meskipun masa transisi selama tiga hingga lima tahun di bawah aturan baru yang dimulai pada 1 Januari memberikan sedikit kelonggaran, arah jangka panjangnya sudah jelas.

Strategi pemerintah telah berevolusi. Sekitar tahun 2018, pihak berwenang membuat daftar rekomendasi produk yang mengecualikan perusahaan asing. Setelah menghadapi penolakan dari perusahaan dan pemerintah internasional, daftar ini dilaporkan ditinggalkan, dan usulan standar nasional untuk printer yang membutuhkan komponen inti buatan China ditangguhkan pada tahun 2022.

Namun, pendekatan baru kini telah diterapkan, dipimpin oleh Pusat Evaluasi Keamanan Teknologi Informasi Tiongkok (CNITSEC). Pada Desember 2023, CNITSEC menerbitkan daftar CPU dan komponen PC lainnya yang disetujui untuk penggunaan pemerintah, dengan hampir semua produk berasal dari perusahaan Tiongkok. Pada Juli 2025, pusat tersebut mengumumkan akan memperluas evaluasi keamanannya untuk mencakup chip printer, yang menandakan bahwa produk dalam negeri juga akan diprioritaskan dalam kategori ini.

Mesin Cetak Menjadi Medan Uji Coba

Industri printer merupakan medan pertempuran utama untuk kebijakan ini. Sebuah gerakan sedang berlangsung untuk menetapkan standar industri terkait keamanan untuk perangkat "system on a chip" (SoC) yang mengontrol periferal printer. Jika produk Tiongkok menjadi standar, perusahaan asing secara efektif dapat terpinggirkan dari pasar pemerintah.

Hal ini memaksa perusahaan internasional untuk mempertimbangkan dua pilihan berisiko:

• Transfer Teknologi: Memindahkan produksi komponen inti ke Tiongkok dan berbagi kekayaan intelektual yang sensitif.

• Mundur: Menjauhkan diri dari pasar Tiongkok yang besar untuk melindungi keunggulan teknologi mereka.

"Perusahaan asing dipaksa untuk membuat pilihan sulit terkait transfer teknologi di China," kata seorang pejabat Jepang.

Strategi yang Menyebar ke Sektor Lain

Tekanan tersebut tidak hanya terbatas pada printer dan PC. Ada kekhawatiran bahwa model ini dapat diterapkan pada industri lain di mana perusahaan asing, termasuk perusahaan Jepang, memiliki kehadiran yang kuat, seperti bidang medis.

Sektor logam tanah jarang menawarkan gambaran sekilas tentang strategi ini dalam praktiknya. Otoritas Tiongkok dilaporkan sedang meneliti izin ekspor berdasarkan perusahaan demi perusahaan untuk memaksa transfer teknologi inti. Taktik ini menggemakan insiden tahun 2010 di mana gangguan ekspor logam tanah jarang ke Jepang menyebabkan produksi magnet bergeser ke Tiongkok, yang memicu peningkatan pesat produsen magnet Tiongkok.

Saat ini, banyak yang percaya bahwa pembatasan ekspor magnet tanah jarang oleh China adalah langkah yang diperhitungkan untuk mendorong pengalihan produksi motor berkinerja tinggi, yang merupakan industri hilir utama.

Melintasi Rubikon dalam Teknologi

Bagi banyak eksekutif internasional, keputusan ini merupakan keputusan mendasar tentang kelangsungan hidup jangka panjang.

"Kita tidak boleh melewati batas," kata Hideki Ozawa, wakil presiden eksekutif di Canon yang mengawasi operasionalnya di Tiongkok. "Kehilangan keunggulan kita dalam teknologi inti akan membuat kita tidak mungkin bertahan dalam jangka panjang."

Sentimen ini mencerminkan ketegangan inti yang dihadapi perusahaan asing. Meskipun daya tarik pasar Tiongkok sangat kuat, biaya masuk sekarang tampaknya adalah teknologi yang justru membuat mereka kompetitif sejak awal.