Aktivitas sektor swasta zona euro tidak menunjukkan tanda-tanda percepatan pada bulan Januari, dengan survei bisnis terbaru menunjukkan kelanjutan pertumbuhan moderat yang terlihat pada akhir tahun lalu.

Indeks Output PMI Komposit Zona Euro HCOB tetap stabil di 51,5, sama seperti pada bulan Desember. Meskipun ini menandai bulan ekspansi ke-13 berturut-turut, laju pertumbuhan tetap berada pada tingkat paling lambat yang tercatat sejak September.

Perlambatan Sektor Jasa, Pemulihan Produksi Masker

Terjadi perbedaan yang jelas antara dua sektor utama Zona Euro. Sektor jasa yang sebelumnya tangguh mengalami perlambatan pertumbuhan ke level terendah dalam empat bulan, dengan PMI turun menjadi 51,9 dari 52,4.

Sebaliknya, sektor manufaktur menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Setelah mengalami kontraksi pada bulan Desember, produksi manufaktur kembali memasuki wilayah pertumbuhan dengan angka 50,2. PMI Manufaktur yang lebih luas, meskipun masih menunjukkan kontraksi secara keseluruhan, naik ke level tertinggi dua bulan di angka 49,4 dari 48,8.

Terlepas dari kinerja yang beragam, permintaan menunjukkan tanda-tanda melemah. Pesanan baru meningkat untuk bulan keenam berturut-turut, tetapi laju peningkatan ini merupakan yang paling lambat sejak September 2025. Pesanan ekspor juga terus menurun, meskipun tingkat penurunannya tidak separah pada bulan Desember.

Pasar Kerja Menunjukkan Keretakan dengan Penurunan Pertama dalam Beberapa Bulan

Dalam perkembangan yang mengkhawatirkan, perusahaan-perusahaan di Zona Euro mengurangi jumlah tenaga kerjanya untuk pertama kalinya dalam empat bulan. Penurunan lapangan kerja ini sangat terkonsentrasi di Jerman, yang mengalami pemutusan hubungan kerja paling signifikan sejak November 2009, tidak termasuk guncangan awal pandemi.

Sementara itu, perekrutan terus berlanjut di Prancis dan negara-negara Zona Euro lainnya, yang menyoroti semakin besarnya perbedaan tren pasar tenaga kerja di seluruh blok tersebut.

Tekanan Inflasi Meningkat, Memperumit Prospek ECB

Data Januari mengungkapkan peningkatan tekanan inflasi yang signifikan. Biaya input untuk bisnis meningkat dengan laju tercepat dalam hampir satu tahun, dan ini diteruskan kepada pelanggan melalui harga output yang lebih tinggi. Laju inflasi harga output merupakan yang terkuat sejak April 2024, terutama didorong oleh sektor jasa.

Menurut analis di ING, tren ini kemungkinan tidak akan langsung memaksa Bank Sentral Eropa untuk bertindak. "Meskipun inflasi tetap relatif terkendali dalam beberapa bulan terakhir di tengah gejolak ekonomi, PMI memang menunjukkan peningkatan tekanan harga lagi," catat mereka. "Namun demikian, langkah-langkah tersebut masih jauh dari cukup untuk mengubah ekspektasi ECB untuk mempertahankan suku bunga dalam waktu dekat."

Analis Memperkirakan Pemulihan yang 'Lemah' di Masa Depan

Terlepas dari aktivitas yang lesu dan pemutusan hubungan kerja, kepercayaan bisnis di seluruh Zona Euro meningkat ke level tertinggi dalam 20 bulan. Optimisme di sektor manufaktur sangat kuat, mencapai puncak yang belum pernah terlihat dalam hampir empat tahun.

Dr. Cyrus de la Rubia, Kepala Ekonom di Hamburg Commercial Bank, menggambarkan pemulihan tersebut sebagai "agak lemah" dan menyarankan bahwa data tersebut menunjukkan "situasi yang sama akan berlanjut dalam beberapa bulan mendatang."

Ia menambahkan bahwa kebangkitan kembali inflasi jasa dapat memperkuat sikap hati-hati ECB. Tekanan harga yang meningkat bahkan dapat menyebabkan beberapa pejabat bank sentral menentang pemotongan suku bunga dan mendukung mempertahankan suku bunga tetap atau bahkan berpotensi menaikkannya.

Laporan tersebut juga menyoroti perbedaan kinerja nasional, dengan Jerman memulai tahun 2026 dengan tren pertumbuhan sementara Prancis mengalami penurunan produksi bulanan, yang berpotensi terkait dengan tantangan penyelesaian anggaran.

India dan Uni Eropa berada di ambang penyelesaian perjanjian perdagangan bebas (FTA) yang telah lama ditunggu-tunggu, dengan pengumuman resmi yang diperkirakan akan dilakukan Selasa ini selama KTT India-UE di New Delhi. Pakta ini menandai langkah signifikan dalam dinamika perdagangan global bagi kedua kekuatan ekonomi tersebut.

Mengapa Kesepakatan Perdagangan Ini Penting Sekarang

Perjanjian ini akan menjadi perjanjian kesembilan India dalam empat tahun, yang menggarisbawahi strategi New Delhi untuk mengamankan akses pasar baru seiring perdagangan global yang semakin proteksionis. Bagi Uni Eropa, kesepakatan ini merupakan langkah kunci untuk mendiversifikasi rantai pasokan, mengurangi ketergantungan ekonominya pada China, dan mendapatkan akses yang lebih dalam ke ekonomi India yang berkembang pesat senilai $4,2 triliun.

Hubungan ekonomi sudah sangat kuat. Uni Eropa adalah salah satu mitra dagang terbesar India, dengan total perdagangan bilateral barang dan jasa diperkirakan akan melampaui $190 miliar pada tahun fiskal 2024/25. Pada periode tersebut, ekspor India ke blok 27 negara tersebut mencakup sekitar $76 miliar barang dan $30 miliar jasa.

Cakupan FTA baru ini secara khusus berfokus pada barang, jasa, dan regulasi perdagangan. Negosiasi mengenai perlindungan investasi dan indikasi geografis (IG) ditangani secara terpisah.

Kondisi Tarif Sebelum Kesepakatan Tercapai

Salah satu fungsi inti dari FTA adalah untuk menyeimbangkan kembali struktur tarif yang ada antara kedua pasar.

Tarif Uni Eropa untuk Barang-Barang India

Tarif rata-rata Uni Eropa untuk produk-produk India relatif rendah, yaitu sekitar 3,8%. Namun, sektor-sektor padat karya yang penting menghadapi bea masuk yang lebih tinggi. Menurut Global Trade Research Initiative, sebuah lembaga think tank yang berbasis di Delhi, tarif untuk tekstil dan garmen sekitar 10%.

Perjanjian ini bertujuan untuk mengembalikan daya saing India, yang menurun setelah Uni Eropa mulai menghapus konsesi tarif di bawah Sistem Preferensi Umum (GSP) pada tahun 2023. Perubahan ini memengaruhi ekspor utama seperti garmen, farmasi, dan mesin. FTA ini juga dapat membantu eksportir India mengimbangi dampak tarif tinggi AS yang diberlakukan sejak Agustus lalu.

Tarif India untuk Barang-Barang Uni Eropa

Sebaliknya, ekspor Uni Eropa ke India menghadapi hambatan yang jauh lebih tinggi. Tarif rata-rata tertimbang untuk barang-barang Uni Eropa senilai $60,7 miliar adalah sekitar 9,3% pada tahun 2024/25.

Bea masuk sangat tinggi terutama untuk mobil, suku cadang mobil, bahan kimia, dan plastik. Menurunkan tarif ini akan menciptakan peluang bagi perusahaan-perusahaan Eropa di sektor-sektor seperti mobil, mesin, pesawat terbang, dan bahan kimia. Uni Eropa juga berupaya mendapatkan akses yang lebih baik ke pasar jasa, pengadaan, dan investasi India.

Mengatasi Hambatan Utama

Meskipun kedua belah pihak termotivasi untuk mencapai kompromi, beberapa isu sensitif dan tuntutan utama tetap menjadi inti dari negosiasi.

Tuntutan dan Pengecualian Utama

• Sektor yang Dikecualikan: Pertanian dan produk susu tidak termasuk dalam perjanjian ini.

• Penghapusan Tarif: India menolak tekanan Uni Eropa untuk menghapus tarif pada lebih dari 95% barang, dan menawarkan angka yang lebih mendekati 90%.

• Industri Sensitif: Otomotif, anggur, dan minuman beralkohol tetap menjadi isu yang kontroversial. India sedang menjajaki pengurangan tarif secara bertahap atau kuota terbatas untuk melindungi sektor manufaktur dalam negerinya.

• Permintaan India: New Delhi menginginkan status "keamanan data" berdasarkan peraturan Uni Eropa, kemudahan pergerakan lintas batas bagi para profesionalnya, dan penghentian pembayaran jaminan sosial ganda untuk para pekerjanya.

• Permintaan Uni Eropa: Uni Eropa mendorong akses yang lebih luas ke layanan keuangan dan hukum India, bersamaan dengan komitmen yang lebih kuat pada standar ketenagakerjaan, lingkungan, dan kekayaan intelektual—bidang-bidang di mana India lebih memilih untuk mempertahankan fleksibilitas.

Kekhawatiran Utama

Dua tantangan utama dapat memengaruhi efektivitas kesepakatan tersebut. Pertama, pungutan perbatasan karbon Uni Eropa berpotensi membatalkan manfaat pengurangan tarif bagi eksportir India. Kedua, hambatan non-tarif yang tinggi, seperti penundaan regulasi, standar produk yang ketat, dan sertifikasi yang mahal, terus menjadi kendala signifikan bagi bisnis India.

Jalan ke Depan: Ratifikasi dan Dampak di Dunia Nyata

Setelah ditandatangani, FTA harus diratifikasi oleh Parlemen Eropa, sebuah proses yang dapat memakan waktu setidaknya satu tahun. Peristiwa baru-baru ini, seperti anggota parlemen Uni Eropa yang menggugat pakta perdagangan blok tersebut dengan Amerika Selatan di pengadilan, menunjukkan bahwa persetujuan parlemen tidak dijamin dan dapat menyebabkan penundaan atau komplikasi.

Para analis percaya bahwa tekanan geopolitik dan guncangan perdagangan saat ini telah mendorong India dan Uni Eropa menuju kompromi yang praktis dan dapat dicapai. Namun, keberhasilan sebenarnya dari perjanjian tersebut akan bergantung pada seberapa efektif ketentuan akhir menangani pungutan karbon, mobilitas layanan, dan hambatan non-tarif untuk menciptakan keuntungan yang seimbang bagi kedua belah pihak.

Yen mengalami rebound tajam di awal sesi Eropa menyusul dugaan intervensi, menghentikan gelombang penjualan baru yang terjadi setelah keputusan kebijakan Bank Sentral Jepang (BoJ). Lonjakan ini terjadi setelah pasar menilai pesan BoJ tidak cukup agresif untuk menghentikan pelemahan mata uang.

Sebelum pembalikan arah, USD/JPY menembus level 159, memperpanjang kenaikan setelah Gubernur Bank Sentral Jepang (BoJ), Kazuo Ueda, tidak memberikan sinyal pengetatan kebijakan moneter dalam waktu dekat. Pergerakan tersebut dengan cepat diimbangi, dengan pasangan mata uang ini terpukul turun ke 157,30 dalam penurunan tajam satu arah yang menjadi ciri khas tindakan resmi pemerintah. Namun, pemulihan tersebut dengan cepat terhenti. Permintaan kembali muncul di atas 157, membuat USD/JPY terjebak dalam kisaran 157,40–159,40, menunjukkan bahwa intervensi telah menstabilkan, tetapi tidak membalikkan, tren yang lebih luas.

Namun demikian, pergerakan harga menyoroti poin penting: otoritas Jepang tampaknya tidak bersedia mentolerir pergerakan berkelanjutan di atas 160. Batas tersebut mungkin akan menghalangi para trader momentum dalam jangka pendek, tetapi sejarah menunjukkan bahwa batas tersebut akan diuji kembali setelah volatilitas mereda.

Skenario kebijakan yang mendasarinya tetap menjadi hambatan bagi Yen. Bank Sentral Jepang (BoJ) gagal menunjukkan urgensi terkait kenaikan suku bunga lebih lanjut, dengan hanya satu pembuat kebijakan yang menganjurkan kenaikan hingga 1%. Jumlah suara tersebut memperkuat pandangan bahwa dewan tetap berhati-hati. Meskipun BoJ menaikkan perkiraan pertumbuhan, proyeksi inflasi secara umum tetap tidak berubah, melemahkan argumen untuk pengetatan kebijakan moneter secara cepat. Pesannya tetaplah gradualisme daripada akselerasi.

Data yang masuk juga memberikan sinyal yang beragam. Inflasi inti melambat tajam, sebagian karena subsidi energi, sementara angka PMI sangat kuat, menyoroti momentum aktivitas yang solid tetapi tekanan inflasi jangka pendek yang terbatas. Secara keseluruhan, tidak ada sinyal kuat untuk kenaikan suku bunga pada bulan April. Penetapan harga pasar telah secara tegas mengarah pada bulan Juni sebagai waktu paling realistis untuk langkah Bank of Japan selanjutnya.

Di pasar valuta asing lainnya, Kiwi sedikit melemah, kemungkinan mencerminkan aksi ambil untung setelah data inflasi yang lebih kuat dari perkiraan sebelumnya. Meskipun demikian, tren secara keseluruhan tetap mendukung, dengan pasar semakin memajukan ekspektasi kenaikan suku bunga pertama RBNZ, yang sekarang dianggap "kemungkinan besar" pada Desember 2026, dengan risiko kenaikan jika terjadi lebih awal. Aussie juga tetap kuat. Data PMI yang kuat menambah momentum yang dibangun sebelumnya di minggu ini oleh angka ketenagakerjaan yang kuat, memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga RBA yang lebih cepat dari perkiraan.

Secara mingguan, Yen tetap menjadi mata uang dengan kinerja terburuk, meskipun hari ini mengalami kenaikan. Dolar menyusul di belakangnya, masih terbebani oleh ketegangan politik transatlantik yang berkepanjangan, dengan Loonie sebagai mata uang terlemah berikutnya. Di posisi teratas, Kiwi memimpin, diikuti oleh Aussie dan Franc Swiss, sementara Euro dan Poundsterling berada di tengah-tengah.

Di Asia, Nikkei naik 0,29%. Hong Kong HSI naik 0,45%. China Shanghai SSE naik 0,33%. Singapore Strait Times naik 1,20%. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun naik 0,012 menjadi 2,252. Semalam, DOW naik 0,63%. SP 500 naik 0,55%. NASDAQ naik 0,91%. Imbal hasil obligasi 10 tahun turun -0,004 menjadi 4,249.

Bank Sentral Jepang (BoJ) mempertahankan suku bunga, meningkatkan prospek pertumbuhan, namun perbedaan pendapat yang cenderung hawkish tetap menjaga risiko kenaikan suku bunga.

Bank Sentral Jepang (BoJ) mempertahankan suku bunga acuan tidak berubah di 0,75%, sesuai dengan ekspektasi, tetapi keputusan tersebut mengungkapkan adanya perdebatan internal yang berkelanjutan. Anggota dewan yang berpandangan hawkish, Hajime Takata, mengusulkan kenaikan menuju 1%, dengan alasan risiko inflasi yang meningkat, meskipun usulan tersebut ditolak oleh mayoritas.

Bank sentral mempertahankan penilaiannya bahwa target inflasi 2% akan tercapai pada paruh kedua periode proyeksi tiga tahun hingga tahun fiskal 2027, menjaga narasi normalisasi jangka menengah tetap utuh meskipun ada kehati-hatian dalam jangka pendek.

Pada konferensi pers pasca-pertemuan, Gubernur Kazuo Ueda menegaskan kembali kecenderungan pengetatan yang bergantung pada data. Ia mengatakan Bank Sentral Jepang (BoJ) akan "terus menaikkan suku bunga jika perkiraan ekonomi dan harga terwujud", menekankan bahwa laju dan arah kenaikan akan ditentukan dari pertemuan ke pertemuan seiring perkembangan kondisi.

Dalam laporan prospek triwulanan, Bank Sentral Jepang (BoJ) meningkatkan perkiraan pertumbuhan, mencerminkan dampak stimulus fiskal di bawah Perdana Menteri Sanae Takaichi. Ekonomi kini diperkirakan tumbuh 0,9% pada tahun fiskal berjalan dan 1,0% tahun depan, naik dari 0,7% sebelumnya. Proyeksi inflasi sebagian besar tidak berubah, kecuali revisi naik 0,1 poin persentase menjadi 1,9% untuk tahun fiskal 2026.

Bank Sentral Jepang (BoJ) menyoroti risiko dari pertumbuhan dan harga di luar negeri, menambahkan bahwa "perkembangan nilai tukar, dibandingkan dengan masa lalu, lebih mungkin memengaruhi harga."

Indeks Harga Konsumen (CPI) inti Jepang turun menjadi 2,4% dengan penurunan energi yang tajam dan pendinginan inti yang terbatas.

Laporan CPI Jepang bulan Desember menunjukkan moderasi tajam dalam inflasi utama, sebagian besar mencerminkan penurunan harga energi daripada disinflasi secara luas. CPI utama melambat menjadi 2,1% yoy dari 2,9%, laju terlemah sejak awal tahun 2022. CPI inti (tidak termasuk makanan segar) turun dari 3,0% menjadi 2,4%, dibantu oleh langkah-langkah pemerintah untuk menstabilkan harga bensin.

Namun, penurunan tersebut jauh kurang signifikan di balik permukaan. Indeks Harga Konsumen (CPI) inti (tidak termasuk makanan segar dan energi) hanya turun 0,1 poin persentase menjadi 2,9% secara tahunan, yang menunjukkan sulitnya inflasi domestik. Harga pangan tidak termasuk barang segar tetap tinggi di angka 6,7% secara tahunan, meskipun laju kenaikannya sedikit melambat dari 7,0%. Harga beras masih naik 34,4%, meskipun inflasi pada bahan pokok tersebut terus mendingin secara bertahap dari puncak sebelumnya.

Harga energi menjadi faktor utama yang menghambat pertumbuhan, berbalik arah menjadi penurunan -3,1% year-on-year karena harga bensin turun -7,1%, yang mencerminkan subsidi yang lebih tinggi dan persiapan untuk pemotongan pajak bensin di akhir bulan. Meskipun langkah-langkah kebijakan ini untuk sementara meredakan inflasi, penurunan moderat pada CPI inti menunjukkan bahwa tekanan harga yang mendasarinya masih terlalu kuat untuk diabaikan.

Indeks PMI komposit Jepang melonjak ke 52,8, sektor manufaktur kembali tumbuh.

Data PMI Jepang bulan Januari memberikan sinyal positif, menunjukkan pemulihan yang meluas di seluruh sektor swasta, dengan data PMI menunjukkan ekspansi terkuat dalam 17 bulan. PMI manufaktur naik dari 50,0 menjadi 51,1, kembali ke fase ekspansi. PMI jasa melonjak dari 51,6 menjadi 53,4. Akibatnya, PMI komposit naik dari 51,1 menjadi 52,8, menandakan momentum pertumbuhan yang luas.

Menurut Annabel Fiddes dari SP Global Market Intelligence, data tersebut menunjukkan "awal yang solid" untuk tahun ini, terutama didukung oleh percepatan aktivitas sektor jasa. Selain itu, produksi manufaktur meningkat untuk pertama kalinya sejak Juni 2025, menandai perubahan penting setelah periode pelemahan yang berkepanjangan.

Perbaikan tersebut diperkuat oleh peningkatan penjualan barang manufaktur untuk pertama kalinya dalam lebih dari tiga setengah tahun, bersamaan dengan peningkatan pesanan ekspor baru untuk pertama kalinya sejak awal tahun 2022.

Namun, optimisme bisnis melemah, mencerminkan kekhawatiran atas kenaikan biaya, ketidakpastian global, kekurangan tenaga kerja, dan populasi Jepang yang menua, menunjukkan bahwa momentum pertumbuhan mungkin akan menghadapi hambatan di akhir tahun.

Indeks PMI komposit Australia melonjak ke 55,0, sektor manufaktur dan jasa menunjukkan ekspansi yang solid.

Aktivitas bisnis Australia meningkat tajam pada bulan Januari, menunjukkan awal yang kuat untuk tahun 2026. PMI Manufaktur naik dari 51,6 menjadi 52,4, sementara PMI Jasa melonjak dari 51,1 menjadi 56,0. Akibatnya, PMI Komposit melonjak dari 51,0 menjadi 55,0, menandai level tertinggi bersamaan sejak April 2022 dan menandakan ekspansi yang luas.

Menurut Jingyi Pan dari SP Global Market Intelligence, data PMI awal menunjukkan bahwa pertumbuhan telah menjadi "lebih seimbang", dengan "ekspansi yang solid terlihat di sektor manufaktur dan jasa". Angka-angka tersebut mencerminkan permintaan domestik yang tangguh dan momentum yang membaik memasuki tahun baru.

Meskipun demikian, indikator yang berorientasi ke masa depan menunjukkan hasil yang beragam. Pertumbuhan pesanan baru yang lebih cepat berbanding terbalik dengan menurunnya kepercayaan bisnis, terutama di kalangan penyedia jasa.

Meskipun inflasi harga output mereda, didorong oleh penurunan biaya sektor jasa, kenaikan biaya input manufaktur tetap menjadi faktor risiko, yang menunjukkan tekanan inflasi dapat kembali meningkat di akhir kuartal ini.

Indeks Harga Konsumen Selandia Baru (NZ CPI) melampaui target seiring perubahan nada bicara Bank Sentral Selandia Baru (RBNZ) Breman.

Inflasi Selandia Baru kembali meningkat. Indeks Harga Konsumen (CPI) utama naik 3,1% year-on-year, naik dari 3,0% dan di atas ekspektasi 3,0%, mendorong inflasi kembali di atas kisaran target RBNZ sebesar 1-3%. Ini menandai tingkat tahunan tertinggi sejak kuartal kedua tahun 2024.

Komposisi inflasi menunjukkan tekanan baru dari harga barang dan jasa. CPI barang dan jasa melonjak dari 2,2% yoy menjadi 2,6% yoy, sementara CPI barang dan jasa tetap stabil di 3,5% yoy.

Secara triwulanan, CPI naik 0,6% q/q, melebihi ekspektasi sebesar 0,5%, dengan kontribusi dari komponen barang yang dapat diperdagangkan (0,7% qoq) dan barang yang tidak dapat diperdagangkan (0,6% qoq).

Yang perlu diperhatikan, Gubernur RBNZ Anna Breman memberikan pernyataan yang lebih tegas dalam sebuah wawancara dengan Bloomberg, berjanji bahwa para pembuat kebijakan akan memastikan inflasi kembali ke titik tengah kisaran target. Ia menolak untuk menentang perkiraan pasar terhadap kenaikan suku bunga, dengan mengatakan bahwa keputusan kebijakan akan didasarkan pada "pandangan holistik" terhadap data yang akan datang pada pertemuan Februari—menandai perubahan yang jelas dari komentar netralnya awal bulan ini.

Tinjauan Harian USD/JPY

Pivot Harian: (S1) 158.10; (P) 158.50; (R1) 158.82; 

USD/JPY turun tajam di awal sesi Eropa, tetapi tetap berada dalam kisaran di bawah 159,44. Bias intraday tetap netral pada titik ini. Selain itu, dengan support 156,10 serta EMA 55 hari (sekarang di 156,03) yang masih utuh, kenaikan lebih lanjut diperkirakan akan terjadi. Di sisi atas, penembusan 159,44 akan melanjutkan kenaikan dari 139,87 menuju level tertinggi 161,94. Namun, penembusan kuat 156,10 akan mengkonfirmasi puncak jangka pendek, dan membalikkan bias kembali ke sisi bawah untuk penarikan yang lebih dalam.

Secara keseluruhan, pola koreksi dari 161,94 (tertinggi tahun 2024) seharusnya telah selesai dengan tiga gelombang di 139,87. Tren naik yang lebih besar dari 102,58 (terendah tahun 2021) mungkin siap untuk berlanjut menembus 161,94. Penembusan yang menentukan terhadap resistensi struktural 158,86 akan memperkuat skenario bullish ini dan menargetkan 161,94 untuk konfirmasi. Di sisi bawah, penembusan support 154,38 akan meredam pandangan bullish ini dan memperpanjang pola rentang koreksi dengan penurunan selanjutnya.

Pembaruan Indikator Ekonomi

Sumber: ACTIONFOREX

Pasar

Pemulihan risiko kemarin mengangkat indeks saham utama AS dan Eropa sebesar 0,5% hingga 1,25%. Perubahan di pasar obligasi AS dan Jerman minimal, tetapi dolar menghadapi masa sulit. EUR/USD bergerak dari 1,1684 ke 1,1755, mendekati resistensi pertama di 1,1773/1,1808 (formasi segitiga penutupan sisi atas/puncak Desember).

Fokus ulang pada perdamaian antara Ukraina dan Rusia mungkin sedang berperan. Pembicaraan baru yang melibatkan AS dijadwalkan di UEA. Kalender ekonomi hari ini berisi PMI global, tetapi ini kemungkinan tidak akan menentukan arah perdagangan. Kita melihat sentimen risiko secara keseluruhan dan mengingat bahwa Presiden AS Trump pada tahun 2026 sejauh ini suka "memberikan kejutan" di akhir pekan. Pilihannya untuk ketua Fed yang baru menjadi agenda utama.

Bank Sentral Jepang (BoJ) mempertahankan suku bunga kebijakannya tidak berubah pagi ini di angka 0,75% dengan suara mayoritas 8-1. Anggota BoJ, Takata, menilai bahwa target stabilitas harga kurang lebih telah tercapai dan bahwa, dengan perekonomian luar negeri yang berada dalam fase pemulihan, risiko terhadap harga di Jepang cenderung meningkat. Ia mengusulkan untuk menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 1%. Dalam prospek triwulanan untuk aktivitas ekonomi dan harga, BoJ menaikkan jalur pertumbuhan jangka pendeknya, terutama karena dampak dari langkah-langkah ekonomi pemerintah. Kini, BoJ memperkirakan pertumbuhan PDB riil sebesar 0,9% dan 1% pada tahun fiskal 2025 dan 2026 (naik dari 0,7% untuk keduanya pada bulan Oktober).

Proyeksi pertumbuhan untuk tahun fiskal 2027 diturunkan dari 1% menjadi 0,8%. Jalur inflasi utama tidak berubah kecuali revisi naik 0,1 poin persentase untuk tahun fiskal 2026: 2,7%-1,9%-2%. Yang lebih penting, CPI inti (tidak termasuk makanan segar dan energi) sekarang diperkirakan berada di 3%-2,2%-2,1% selama periode kebijakan, naik dari 2,8%-2%-2% tiga bulan lalu. Faktor utama yang menentukan inflasi inti adalah tren perbaikan kesenjangan output menuju wilayah positif dan pengetatan kondisi pasar tenaga kerja yang lebih besar dari perkiraan, sebagian karena perlambatan laju peningkatan partisipasi angkatan kerja perempuan dan lansia.

Tekanan ke atas pada upah dan harga kemungkinan akan lebih kuat daripada yang ditunjukkan oleh kesenjangan output, mengingat perusahaan di banyak industri telah mulai menghadapi kendala pasokan tenaga kerja. Risiko terhadap aktivitas ekonomi dan harga secara umum seimbang, tetapi Bank Sentral Jepang (BoJ) menyebutkan dua risiko inflasi spesifik yang meningkat: perilaku penetapan upah dan harga perusahaan serta dampaknya terhadap ekspektasi inflasi dan perkembangan nilai tukar dan harga impor di masa mendatang. Jika prospek aktivitas ekonomi dan harga yang disebutkan di atas terwujud, Bank Sentral Jepang akan terus menaikkan suku bunga kebijakan dan menyesuaikan tingkat akomodasi moneter. Pasar uang Jepang saat ini sepenuhnya memperhitungkan kenaikan berikutnya menjadi 1% pada pertemuan Juni dan memperkirakan suku bunga kebijakan akhir tahun antara 1,25% dan 1,5%. Kurva imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) mendatar pagi ini dengan imbal hasil jangka pendek naik 3,4 bps sementara imbal hasil jangka sangat panjang tetap dalam mode koreksi setelah aksi jual besar-besaran sebelumnya minggu ini (-3 bps). Menariknya, Gubernur BoJ Ueda pada konferensi pers mengatakan bahwa BoJ akan mempertahankan kerja sama yang erat dengan pemerintah dalam memutuskan apakah akan melakukan operasi pembelian obligasi stabilisasi. USD/JPY bertahan di dekat level tertinggi baru-baru ini (158,75) meskipun USD secara keseluruhan melemah.

Berita dan opini

Inflasi Selandia Baru lebih tinggi dari yang diperkirakan pada kuartal keempat tahun 2025, yaitu 0,6% secara kuartalan dan 3,1% secara tahunan (dari 3% pada kuartal ketiga) dan kembali melampaui kisaran target 1-3% Bank Sentral Selandia Baru. Ini merupakan laju tercepat sejak kuartal kedua tahun 2024. Meskipun inflasi melambat secara signifikan dari puncaknya pada tahun 2022, Badan Statistik Selandia Baru juga menyebutkan bahwa inflasi meningkat setiap kuartal sejak kuartal keempat tahun 2024. Kontributor terbesar terhadap inflasi tahunan adalah listrik, pajak pemerintah daerah, dan sewa. Dari perspektif kuartalan, kenaikan harga transportasi udara merupakan pendorong penting bagi kenaikan harga.

Inflasi barang yang dapat diperdagangkan meningkat menjadi 0,7% Q/Q. Harga barang yang tidak dapat diperdagangkan naik sebesar 0,6% Q/Q. Hasil kuartal keempat 2025 juga di atas proyeksi RNBZ November (2,7% Y/Y). Pada pertemuan tersebut, RBNZ dengan suara 5-1 tetap memangkas suku bunga kebijakan sebesar 25 bps menjadi 2,25% karena lebih memilih untuk mendukung output, meskipun sudah ada tanda-tanda awal pemulihan ekonomi, meskipun masih dengan kapasitas cadangan yang cukup besar. Pasar sekarang memperkirakan dua kenaikan suku bunga sebesar 25 bps hingga akhir tahun ini. Meskipun ini mungkin agak prematur, imbal hasil obligasi pemerintah 2 tahun hari ini naik sebesar 5 bps (3,32%). Dolar Selandia Baru kemarin sudah menguat tajam terhadap dolar yang secara keseluruhan melemah dan bertahan di atas NZD/USD 0,59 (dibandingkan 0,57 seminggu yang lalu).

Pertumbuhan sektor swasta India pulih setelah kehilangan momentum di akhir tahun lalu. PMI output komposit naik menjadi 59,5 (dari 57,8), dengan aktivitas sektor jasa (59,3) dan output manufaktur (59,9) membaik. Perbaikan ini didukung oleh penciptaan lapangan kerja dan pemulihan kepercayaan bisnis. Pada saat yang sama, tingkat inflasi biaya input dan biaya output agregat tetap moderat meskipun meningkat sejak Desember. Pada topik lain yang terkait dengan ekonomi India, Bloomberg pagi ini menerbitkan artikel yang menyatakan bahwa kepemilikan obligasi pemerintah AS oleh India telah turun menjadi $174 miliar, level terendah dalam lima tahun, merujuk pada data pemerintah AS yang diterbitkan minggu lalu.

Langkah ini terkait dengan upaya India dan negara-negara regional lainnya untuk mendiversifikasi cadangan devisa mereka dari aset AS, termasuk meningkatkan porsi emas dalam cadangan mereka. Tindakan bank sentral untuk mendukung mata uang lokal mungkin juga berperan.

Sumber: KBC Bank

Presiden AS hanya butuh satu menit untuk mengubah sentimen dari rasa takut menjadi keserakahan. Hal itu terjadi selama pidatonya di Davos pada hari Rabu, ketika ia mengatakan bahwa ia tidak mempertimbangkan tindakan militer untuk merebut Greenland dengan paksa — meskipun ia mampu melakukannya (!) — dan bahwa diskusi dengan sekutu NATO mengenai Greenland telah menghasilkan kerangka kerja yang membenarkan pencabutan tarif terbaru yang dikenakan pada sejumlah negara Eropa.

Terjadi peningkatan sentimen pasar saham, TETAPI tidak berlangsung lama. Saat kita memasuki tahun kedua pemerintahan Trump, semakin jelas — bahkan bagi mereka yang masih ragu — bahwa kesepakatan dan perjanjian AS hanya memberikan sedikit jaminan stabilitas. Tarif baru dapat diumumkan kapan saja, dan tarif tersebut bisa sama ambisiusnya dengan tujuan AS sendiri — terlepas dari apakah tarif tersebut masuk akal, legal, atau diterima oleh seluruh dunia.

Pemahaman risiko yang lebih luas ini kemungkinan membayangi reli pemulihan kemarin. SP 500 naik, tetapi kurang dari 1% pada hari Kamis, dan tetap berada di bawah level pembukaan mingguan. Hal yang sama berlaku untuk Nasdaq 100.

Harga emas melonjak melewati $4950 per ons pagi ini. Sepertinya kita akan mencapai $5000 lebih cepat dari yang kita duga! Pergerakan itu merupakan pertanda jelas bahwa selera risiko belum sepenuhnya pulih!

Di sektor teknologi, Nvidia juga gagal memperpanjang kenaikan secara signifikan pada hari Kamis. Minat di atas rata-rata pergerakan 50 hari — saat ini berada tepat di bawah $185 per saham — tetap terbatas. Bahkan komentar CEO Jensen Huang bahwa adopsi AI akan membutuhkan investasi beberapa triliun dolar lagi, dan laporan bahwa Sam Altman dari OpenAI sedang mencari pendanaan sebesar $50 miliar dari Timur Tengah — yang sebagian di antaranya pada akhirnya akan mengalir ke Nvidia sebagai pemasok GPU — gagal membangkitkan minat investor.

Berita terbaru justru meningkatkan minat pada sektor yang dulunya dianggap "teknologi membosankan": produsen chip memori — perusahaan yang bahkan hanya sedikit investor yang dapat menyebutkan namanya hingga kuartal terakhir tahun lalu. Inilah saham-saham yang menarik arus masuk saat ini. Dan sungguh luar biasa! SanDisk, misalnya, naik lebih dari 1.000% sejak Agustus lalu; Western Digital telah naik lebih dari 250%, sementara Micron — yang telah beberapa kali menjadi berita utama — naik sekitar 245% selama periode yang sama. Kenaikan ini mencerminkan kekurangan chip memori yang diperparah oleh meningkatnya permintaan infrastruktur AI. Dan meskipun pasar chip memori secara historis ditandai oleh siklus naik-turun, ada konsensus yang berkembang bahwa kali ini terjadi pergeseran struktural, yang berarti kenaikan saat ini bisa lebih lama — dan lebih berkesan — daripada sebelumnya.

Looking deeper, however, such sharp price gains have pushed valuations to extremes. SanDisk now trades on a PE ratio of around 720 — meaning investors are paying 720 times current earnings. While this multiple should compress as demand explodes and pricing power lifts revenues and profits significantly, a ratio of this magnitude still places the stock firmly in bubble territory. Memory chip manufacturing remains capital-intensive, capacity constraints persist and while pricing power is clearly the main upside, and a longer-lasting cycle may justify higher forward valuations, current levels leave no room for disappointment. After such a powerful rally, a pullback would not be surprising. Samsung for comparison trades at a PE ratio of around 32, after an impressive rally as well. And SK Hynix's PE ratio is less than 15. Just saying.

One final point on the sector. Intel — which jumped 11% on Wednesday amid the Greenland-driven relief rally — fell roughly 11% in after-hours trading yesterday after disappointing earnings. The company reported a net loss of $600m, or 12 cents per diluted share, compared with a $100m loss, or 3 cents per share, a year earlier. To make matters worse, Intel delivered soft guidance for the current quarter, citing insufficient supply to meet seasonal demand, though it expects conditions to improve in the second quarter. There remains hope that Intel will eventually benefit from the AI investment wave — but when?

Zooming out, the surge in AI investment continues to underpin strong US growth. According to the latest GDP update released yesterday, the US economy expanded by 4.4% in Q3 last year, up from 3.8% the previous quarter and above the 4.3% Bloomberg consensus. Price pressures picked up as well, with core PCE inflation rising from 2.6% to 2.9%, in line with expectations. While the Federal Reserve (Fed) has been out of focus recently, strong growth and above-target inflation have sharply reduced the probability of near-term rate cuts. Fed funds futures now imply just a 16% chance of a March cut, down from around 50% at the start of the year. The US 2-year yield pushed above 3.60% for the first time in more than six weeks, while the 10-year yield stabilized after dipping to around 4.25%.

Elsewhere, stress in Japanese government bond markets, sparked by Sanae Takaichi's expansive fiscal ambitions, appears to be easing as a hectic week draws to a close. Still, her proposals — including suspending the consumption tax on food for two years as part of a campaign platform ahead of a snap general election — are difficult to square with Japan's public debt, which sits near 215% of GDP. The measure alone would cost roughly ¥5 trillion per year (around $30bn), and crucially, no clear financing plan has been outlined! Does this remind you of another lady? And all this is happening at the same time, the Bank of Japan (BoJ) is willing to normalize policy and is no longer absorbing bonds at the pace it once did.

Mengapa hal ini penting? Karena investor Jepang termasuk di antara pemegang obligasi pemerintah AS terbesar. Seiring dengan menyempitnya selisih imbal hasil antara AS dan Jepang, insentif untuk memulangkan modal meningkat — berpotensi menguras likuiditas global dan memicu aksi jual pasar yang lebih luas. Risiko ini muncul beberapa kali tahun lalu tanpa sepenuhnya terwujud, kemungkinan berkat likuiditas global yang melimpah. Pertanyaan yang masih terbuka adalah berapa lama cadangan tersebut dapat bertahan.

Waktu akan membuktikan.

Sumber: Swissquote Bank SA

Fokus hari ini

Di zona euro, PMI awal untuk Januari akan segera dirilis. Pada bulan Desember, PMI sektor jasa dan manufaktur sama-sama menurun, tetapi dari level yang masih menunjukkan pertumbuhan yang cukup moderat pada kuartal terakhir tahun ini. Kami memperkirakan momentum pertumbuhan berlanjut hingga Januari, dengan PMI yang sedikit berubah dibandingkan dengan Desember, selaras dengan konsensus. Secara spesifik, kami memperkirakan PMI komposit akan berada di angka 51,6 (konsensus: 51,8, sebelumnya: 51,5), PMI manufaktur di angka 49,0 (konsensus: 49,1, sebelumnya: 48,8), dan PMI jasa di angka 52,4 (konsensus: 52,6, sebelumnya: 52,4).

Di Swedia, perhatian beralih ke angka pengangguran Survei Angkatan Kerja (LFS) untuk bulan Desember dan kuartal keempat. Indikator pasar tenaga kerja telah menunjukkan tanda-tanda perbaikan yang jelas, tetapi data resmi LFS tertinggal. Pengangguran, sebagaimana diukur oleh badan pengangguran publik Swedia, telah membaik, begitu pula indikator permintaan tenaga kerja. Namun, penilaian kami adalah bahwa statistik Layanan Ketenagakerjaan Publik sekali lagi memimpin jalan bagi LFS, seperti yang terjadi setelah pandemi. Perkiraan kami untuk pengangguran LFS adalah 8,7% SA dan 8,2% NSA.

Berita ekonomi dan pasar

Apa yang terjadi semalam

Di Jepang, seperti yang diperkirakan secara luas, Bank Sentral Jepang mempertahankan suku bunga pinjaman antar bank semalam di 0,75% setelah kenaikan baru-baru ini pada bulan Desember. Laporan prospek baru mengungkapkan bias hawkish, karena bank sentral telah merevisi ekspektasi inflasi inti sedikit lebih tinggi di seluruh horizon perkiraan hingga tahun 2027. Reaksi pasar sangat tenang. Stimulus fiskal lebih lanjut tampaknya tak terhindarkan, karena kampanye pemilihan telah dimulai dengan janji pemotongan PPN dari semua pemain utama. Hal ini telah mendorong obligasi pemerintah Jepang naik dengan cepat, dan yen yang masih melemah mengancam akan memperburuk masalah inflasi. Data semalam menunjukkan inflasi inti Desember sedikit menurun menjadi 2,9%, sementara PMI menunjukkan awal tahun yang kuat baik di sektor jasa maupun manufaktur, membawa PMI komposit ke 52,8 pada Januari, level tertinggi dalam 17 bulan. Kita akan mendengarkan konferensi pers nanti pagi untuk potensi nada yang lebih hawkish.

Apa yang terjadi kemarin

Di zona euro, risalah pertemuan ECB bulan Desember tidak mengungkapkan wawasan baru yang signifikan, dengan sebagian besar anggota memandang risiko inflasi sebagai risiko dua sisi. Secara keseluruhan, meskipun ECB berada dalam posisi yang solid dari perspektif kebijakan moneter, sikap tersebut tidak dianggap statis. Melunaknya risiko penurunan sejak September mendukung pandangan bahwa mempertahankan suku bunga saat ini merupakan jalur yang solid di bawah prospek dasar. Periode suku bunga stabil yang lebih panjang tampaknya mungkin terjadi, dengan asumsi proyeksi inflasi Desember untuk angka inflasi utama dan inti terwujud.

Selain itu, kepercayaan konsumen pada bulan Januari membaik lebih dari yang diperkirakan menjadi -12,4 (konvensional: -13,0, sebelumnya: -13,2). Meskipun perbaikan ini menggembirakan bagi prospek ekonomi, karena konsumsi diperkirakan akan mendorong pertumbuhan tahun ini, tingkat yang sangat rendah secara historis ini menuntut kehati-hatian dalam menafsirkan tren ini secara berlebihan.

Di Norwegia, pertemuan interim Norges Bank berlangsung sesuai harapan, dengan suku bunga kebijakan tetap tidak berubah di 4,00% dan tidak ada sinyal baru mengenai arah kebijakan di masa mendatang. Kami masih memperkirakan penurunan suku bunga 25bp ketiga akan terjadi pada bulan Juni dan memperkirakan empat penurunan suku bunga triwulanan dari Juni 2026 hingga Maret 2027. Reaksi pasar terhadap pengumuman tersebut hampir tidak ada.

Di Denmark, kepercayaan konsumen meningkat untuk bulan kedua berturut-turut pada Januari menjadi -13,4 dari -17,3, menandai level tertinggi dalam setahun. Perbaikan ini didorong oleh persepsi yang lebih baik tentang keuangan pribadi dan pandangan yang lebih optimis terhadap perekonomian nasional. Kemajuan ini mengejutkan mengingat kekhawatiran baru-baru ini tentang minat Trump di Greenland, yang menyebabkan kekhawatiran ekonomi yang signifikan setahun yang lalu. Namun, kepercayaan tetap negatif, dengan ekspektasi memburuknya keuangan pribadi dan nasional selama tahun mendatang.

Dalam perang Ukraina, Presiden Zelenskiy mengumumkan setelah pembicaraan 'positif' dengan Presiden Trump di Davos bahwa jaminan keamanan untuk Ukraina telah diselesaikan. Namun, sengketa teritorial yang krusial dengan Rusia tetap belum terselesaikan – poin kunci bagi Kremlin. Upaya diplomatik terus berlanjut dengan pembicaraan perdamaian trilateral yang akan datang di Abu Dhabi hari ini dan Sabtu.

Dalam debat mengenai Greenland, tidak ada detail baru yang signifikan yang muncul tentang kerangka kerja yang ditengahi NATO yang menyebabkan perubahan haluan Trump pada hari Rabu. Pada pertemuan puncak luar biasa, para pemimpin Uni Eropa menekankan 'rasa hormat' dalam hubungan transatlantik, dengan Denmark menegaskan kembali kedaulatan Greenland sebagai garis merah. Namun, mereka menyuarakan kekhawatiran atas ketergantungan Eropa pada AS dan implikasi yang lebih luas dari kesepakatan tersebut.

Saham: Pasar saham global bergerak lebih tinggi kemarin di berbagai wilayah dan sektor, dipimpin oleh saham siklikal dalam apa yang masih tampak seperti perdagangan pemulihan geopolitik. Yang menarik, saham berkapitalisasi kecil sekali lagi mengungguli saham berkapitalisasi besar. Sepanjang tahun ini, saham berkapitalisasi kecil kini unggul sekitar 6% dibandingkan saham berkapitalisasi besar setelah hanya tiga minggu pertama tahun ini. Perlu digarisbawahi bahwa ini terjadi pada minggu di mana pasar saham secara keseluruhan masih sedikit lebih rendah, namun saham berkapitalisasi kecil menonjol sebagai gaya investasi dengan kinerja terbaik. Terdapat sinyal kuat yang mendasari rotasi yang sedang berlangsung, di berbagai sektor, wilayah, dan khususnya dalam preferensi alokasi gaya investasi. Di AS kemarin, Dow naik +0,6%, SP 500 +0,6%, Nasdaq +0,9%, Russell 2000 +0,8%. Pagi ini, pasar saham Asia lebih tinggi. Futures Eropa sedikit lebih rendah, sementara futures AS sedikit lebih tinggi.

FI dan FX: Saat kita memasuki sesi terakhir dari pekan yang penuh peristiwa, tema "Jual AS" semakin menguat, dengan pasar negara berkembang (EM), Skandinavia, dan Australia menjadi pemenang yang jelas, sementara dolar AS terus melemah. EUR/USD telah terlepas dari spread suku bunga jangka pendek dan berada di jalur untuk pekan terbaiknya sejak Agustus. JPY juga mengalami pekan yang sulit di tengah fokus pada pemilihan umum yang akan datang, kemungkinan kebijakan fiskal yang jauh lebih ekspansif, dan akibatnya imbal hasil yang lebih tinggi. Pagi ini, Bank Sentral Jepang mempertahankan posisinya tetapi menaikkan perkiraan inflasinya, yang mendukung ekspektasi bahwa bank sentral masih jauh dari selesai dalam siklus kenaikan suku bunganya. Kinerja buruk pasar obligasi Jepang secara umum juga berdampak pada pasar global pekan ini, dengan pelarian investor Jepang membebani portofolio jangka panjang. Terakhir, logam mulia terus menguat sementara harga gas alam Eropa mencapai level tertinggi dalam hampir setahun di tengah cuaca dingin dan kekhawatiran pasar mengenai potensi kerentanan geopolitik ekspor LNG AS.

Sumber: Danske Bank