Pasar

Obligasi pemerintah AS mengungguli obligasi Bund kemarin. Imbal hasil turun antara 2,2 (2 tahun) dan 4,7 (7 hingga 10 tahun) bps. Mayoritas obligasi datang tepat setelah pembukaan pasar tunai, menyusul rilis ADP pada 11 November. Pembuat laporan penggajian bulanan tidak resmi baru-baru ini juga mulai memberikan pembaruan mingguan. Laporan hari Selasa menunjukkan perusahaan-perusahaan kehilangan 11,3 ribu pekerjaan per minggu dalam empat minggu hingga 25 Oktober. Obligasi dengan tenor lebih panjang, termasuk 10 tahun, mencapai titik terendah setelah lelang Obligasi 10 tahun senilai $42 miliar sedikit melambat dengan metrik penawaran yang sedikit melemah.

Relevansi pasar yang saat ini sangat besar dari data sumber alternatif (seperti ADP) karena kurangnya rilis resmi pemerintah mungkin akan memudar dalam beberapa minggu mendatang. RUU untuk mengakhiri penutupan pemerintahan yang telah berlangsung selama 43 hari telah disahkan DPR dengan suara 222-209, meskipun ada dua anggota Partai Republik yang membelot dan dengan dukungan enam anggota Partai Demokrat. Presiden Trump menandatangani RUU tersebut menjadi undang-undang semalam, yang mendukung sentimen risiko. Gedung Putih menginstruksikan staf untuk kembali ke kantor mereka mulai hari ini, tetapi setidaknya akan membutuhkan beberapa minggu untuk mengatasi penumpukan tersebut. Ini berarti tidak akan ada klaim pengangguran atau IHK Oktober yang dijadwalkan hari ini.

Sekretaris Pers Gedung Putih, Leavitt, mengatakan kemarin bahwa kecil kemungkinan angka inflasi bulan lalu akan dipublikasikan. Hal yang sama berlaku untuk laporan penggajian, meskipun beberapa pihak memperkirakan Biro Statistik Tenaga Kerja akan menggabungkan dua bulan (Oktober dan November) menjadi satu statistik untuk mengejar ketertinggalan. Suku bunga Jerman kemarin turun antara 0,3 dan 2,6 bps dalam pergerakan bullish yang melandai, setelah melewati serangkaian pidato ECB. Pasar valas tampak tenang dan kami memperkirakan hal yang sama akan terjadi lagi hari ini.

EUR/USD mengatasi pelemahan Eropa menjelang pembukaan AS dan mengakhiri hari sedikit lebih tinggi, hanya di bawah 1,16. DXY stagnan di sekitar 99,5 dengan JPY yang melemah mencegah penurunan indeks tertimbang perdagangan. USD/JPY naik ke level tertinggi baru dalam 9 bulan (154,79). Poundsterling menghadapi tekanan jual selama beberapa sesi terakhir di tengah kekacauan internal Partai Buruh yang meluap, laporan pasar tenaga kerja yang lemah, dan pertumbuhan kuartal ketiga yang di bawah standar. EUR/GBP terapresiasi ke 0,884, level terkuat sejak April 2023. PDB Inggris tumbuh 0,1% dibandingkan dengan perkiraan 0,2% dan dengan data bulanan yang menyertainya menunjukkan dinamika yang kurang memuaskan (-0,1% bulanan di bulan September setelah stagnan di bulan sebelumnya).

Angka-angka ini merupakan pukulan telak bagi Kanselir Reeves menjelang Anggaran Musim Gugur yang krusial pada 26 November, yang diperkirakan akan mengakibatkan Partai Buruh melanggar manifesto pemilu 2024 dengan memberlakukan pajak tambahan. Untuk membantu mengisi defisit fiskal sebesar £35 miliar, Departemen Keuangan Inggris telah mengajukan rencana kepada Kantor Tanggung Jawab Anggaran untuk memangkas tagihan rumah tangga dan menurunkan inflasi (melalui penurunan harga yang diatur). Hal ini akan membuka jalan bagi pemangkasan suku bunga BoE lebih lanjut dan penurunan biaya pinjaman. OBR menyampaikan prakiraan ekonomi yang menjadi tolok ukur aturan fiskal Inggris.

Pandangan Berita

Data pasar tenaga kerja Australia yang kuat pada bulan Oktober memperkuat pandangan bahwa Bank Sentral Australia telah menyelesaikan siklus normalisasi kebijakannya. Jumlah orang yang bekerja meningkat sebesar 42 ribu, melampaui konsensus 20 ribu. Rincian menunjukkan peningkatan yang lebih besar dalam lapangan kerja penuh waktu (+55 ribu) yang sebagian diimbangi oleh berkurangnya lapangan kerja paruh waktu (-13 ribu).

Tingkat pengangguran turun kembali ke level musim panas (4,3%) setelah melonjak ke 4,5% pada bulan September. Tingkat partisipasi tetap stabil di angka 67%. Jam kerja naik 0,5% per bulan, melampaui pertumbuhan lapangan kerja sebesar 0,3% per bulan. Kurva obligasi pemerintah AUD mulai mendatar pagi ini dengan imbal hasil naik hingga 10 bps di awal kurva. Dolar Australia sedikit menguat, saat ini diperdagangkan di kisaran AUD/USD 0,6550.

Survei pasar perumahan Inggris bulan Oktober dari Royal Institution of Chartered Surveyors (RICS) menunjukkan neraca harga nasional sedikit menurun dari -17% menjadi -19% pada bulan Oktober. Detail menunjukkan permintaan pembeli baru berada pada level terlemah sejak April (-24%) karena ketidakpastian seputar Anggaran Musim Gugur yang akan datang (potensi perubahan pajak properti termasuk bea materai, keuntungan modal, dan pajak warisan) tidak hanya menyebabkan penurunan permintaan pembeli, tetapi juga penjualan dan daftar properti baru.

Inflasi yang melebihi target dan meningkatnya pengangguran juga berdampak negatif bagi pasar secara keseluruhan. Penjualan yang disepakati mencatat saldo bersih -24%, turun dari -17%. Saldo bersih +7%, menurut survei, mengantisipasi peningkatan moderat pada tahun 2026. Instruksi vendor baru (-20%) mencapai level terendah sejak tahun 2021.

Sumber: ACTIONFOREX

Sumber: CNBC

Saya memiliki pandangan yang sangat bertentangan tentang kenaikan harga emas yang mengejutkan tahun ini, terutama setelah pembalikan tajam baru-baru ini.

Di satu sisi, saya tidak akan terkejut jika penurunan ini ternyata menjadi awal dari akhir reli. Di sisi lain, saya bersimpati dengan mereka yang berpandangan sebaliknya: penurunan ini hanyalah koreksi singkat terhadap tren yang masih kuat, dengan harga emas mencapai titik tertinggi sepanjang sejarah seiring pasar beradaptasi dengan perubahan kompleks dan mendalam dalam sistem moneter dan keuangan dunia.

Mari kita mulai dengan argumen para pesimis. Jelas, kenaikan harga emas yang meroket — bahkan melampaui Nasdaq yang digerakkan oleh Big Tech — merupakan simbol perilaku gelembung, dengan momentum yang terus berlanjut. Begitu Fomo (takut ketinggalan) terjadi, bahkan perkembangan yang marjinal atau tidak relevan pun dapat menambah kegembiraan. Pertanyaannya kemudian, apakah pembenaran ini dapat bertahan dalam pengawasan ketat.

Secara historis, alasan penyimpanan emas (ketika tidak memberikan imbal hasil moneter) adalah perannya sebagai jangkar moneter dan lindung nilai terhadap inflasi. Namun, meskipun hal ini mungkin masuk akal dalam jangka panjang, hal ini tidak menjelaskan lonjakan harga yang tiba-tiba pada tahun 2025. Mengingat sebagian besar akselerasi harga terjadi setelah dolar AS mencatat penurunannya pada tahun 2025 dan setelah imbal hasil obligasi AS turun secara signifikan seiring dengan membaiknya prospek inflasi AS dan ekspektasi inflasi, saya dapat memahami mengapa beberapa komentator menyebutnya sebagai gelembung.

Namun, sekarang pertimbangkan argumen para investor. Saya ingat betul banyak momen selama karier aktif saya di dunia keuangan ketika saya merasa optimis terhadap emas. Salah satunya terjadi pada tahun 1995-1996, ketika saya menjabat sebagai kepala strategi mata uang di Goldman Sachs. Saat itu, banyak komentator sudah menyuarakan kekhawatiran tentang utang pemerintah yang tinggi dan meningkat pesat di AS dan negara-negara ekonomi besar lainnya. Ditambah lagi kemungkinan utang tersebut akan digelembungkan melalui kebijakan moneter, muncullah alasan yang jelas untuk beralih ke emas.

Saya ingat membeli opsi beli untuk menunjukkan keyakinan saya. Namun, setelah beberapa bulan, harga emas hampir tidak berubah, dan saya memutuskan untuk membatasi kerugian sebelum peluruhan waktu benar-benar hilang.

Episode lain muncul kemudian, ketika saya menjabat sebagai ketua divisi manajemen aset Goldman. Saya mencoba mendorong beberapa peneliti dan investor kami untuk berpikir lebih terbuka tentang alokasi aset dan tidak terlalu terkekang oleh tolok ukur konvensional dan alokasi tipikal 65/35% untuk ekuitas dan obligasi. Salah satu kolega saya, James Wrisdale, merespons dengan menciptakan model imbal hasil total tanpa batasan yang menarik, yang mempertimbangkan kelompok aset yang lebih luas dari era pasar valuta asing dengan suku bunga mengambang. Menariknya, model tersebut menyarankan alokasi dasar untuk emas jauh di atas apa yang dianggap disarankan oleh siapa pun kecuali "goldbug" (fanatik konspirasi).

Tidak mengherankan, ketika kami membahas model tersebut dengan para profesional investasi dan alokasi aset berpengalaman kami, mereka berpikir model tersebut akan sangat sulit untuk diterapkan. Model tersebut terlalu berisiko dan terlalu tidak lazim untuk mencapai kredibilitas. Meskipun demikian, selalu ada dimensi subjektif yang menarik dalam keuangan dan investasi, dan perspektif ini dapat membantu kita memahami asal muasal para investor emas saat ini.

Berkat latar belakang saya dalam menganalisis pasar valuta asing, saya tentu memahami mengapa para pemegang besar cadangan devisa konvensional—terutama Tiongkok dan Rusia—telah mengambil keputusan strategis untuk mengalokasikan lebih banyak dana untuk emas. Saya juga memahami mengapa mereka mendorong anggota lain dari kelompok BRICS yang terdiri dari negara-negara ekonomi berkembang utama untuk melakukan hal yang sama. Mereka tidak merahasiakan niat mereka untuk menciptakan alternatif bagi sistem moneter internasional berbasis dolar.

Namun, mungkin ada juga penjelasan yang lebih sederhana. Pengalaman saya di dunia valuta asing mengajarkan saya bahwa mata uang biasanya memiliki deviasi harga siklus berdasarkan pergerakan suku bunga riil relatif. Jadi, ketika Federal Reserve AS melonggarkan kebijakan moneternya dan ekspektasi inflasi belum banyak menurun, dolar akan melemah; dan ketika Fed mengetatkan kebijakan moneternya, dolar akan menguat. Lebih lanjut, pola yang sama tampaknya berlaku tidak hanya untuk mata uang utama lainnya, tetapi juga untuk harga emas. Ketika suku bunga riil di semua negara G7 menurun, emas diuntungkan.

Dalam konteks saat ini, jika pasar yakin bahwa bank sentral akan melonggarkan kebijakan lebih jauh — atau setidaknya tidak akan mengetatkan kebijakan lebih lanjut — meskipun inflasi dasar tidak membaik, harga emas yang lebih kuat konsisten dengan pola historis.

Saya tidak tahu apakah skenario bearish atau bullish akan menang, terutama untuk pergerakan 5-10% ke depan, dan begitu pula orang lain. Namun, saya pasti akan mengamati dengan saksama — dan tetap berpikiran terbuka tentang apa yang saya lihat. — Project Syndicate

Sumber: Theedgemarkets

TotalEnergies SE sedang mempertimbangkan untuk menjual beberapa aset energi terbarukan di Asia untuk membantu mengurangi utang, kata orang-orang yang mengetahui masalah tersebut.

Grup Prancis tersebut sedang bekerja sama dengan seorang penasihat dan menjajaki minat dari calon pembeli, menurut sumber yang meminta untuk tidak disebutkan namanya karena pertimbangannya bersifat privat. Aset yang akan dijual kemungkinan bernilai beberapa ratus juta dolar, kata mereka.

Pertimbangan masih berlangsung dan mungkin tidak mengarah pada penjualan, kata orang-orang itu.

Seorang perwakilan TotalEnergies menolak berkomentar.

Perusahaan telah menyatakan rencananya untuk memperluas bisnis kelistrikannya di pasar-pasar utama yang telah dideregulasi seperti Eropa, AS, dan Brasil, serta di negara-negara minyak dan gas tempat perusahaan beroperasi. Perusahaan juga ingin bertumbuh di beberapa pasar energi terbarukan tertentu seperti India dan Afrika Selatan, sambil menjual aset surya dan angin non-inti di negara-negara lain.

TotalEnergies telah mengatakan sebelumnya bahwa pihaknya mungkin akan mengurangi 19% sahamnya di Adani Green Energy Ltd. India, yang oleh Kepala Eksekutif Patrick Pouyanne digambarkan sebagai "perusahaan yang sangat bagus" selama presentasi kepada investor pada bulan September.

Utang TotalEnergies turun pada kuartal terakhir dan diperkirakan akan terus turun hingga akhir tahun seiring dengan semakin banyaknya penjualan aset. Penjualan terbaru mencakup aset serpih di Argentina dan aset tenaga angin dan surya di Prancis. Perusahaan berharap dapat menyelesaikan divestasi lebih lanjut senilai $2 miliar pada kuartal ini, termasuk di AS, Norwegia, dan Nigeria. Perusahaan juga sedang bernegosiasi dengan dua calon pembeli untuk menjual lebih banyak aset di Nigeria tahun depan, menurut Pouyanne.

Proyek-proyek perusahaan energi ini di Asia meliputi ladang angin di Taiwan dan Korea Selatan serta pembangkit listrik tenaga surya di Indonesia dan Australia. Portofolio energi terbarukan di Asia berjumlah sekitar 23 gigawatt, termasuk proyek-proyek yang sedang dikembangkan dan dibangun, menurut situs webnya.

Saham TotalEnergies telah turun sekitar 20% dari puncaknya pada April 2024, tetapi naik 4% tahun ini. Perusahaan ini memiliki nilai pasar sebesar €122 miliar ($141 miliar).

Sumber: Bloomberg Eropa

Pasar minyak mentah global kelebihan pasokan, dan hal ini paling jelas terlihat di Amerika, khususnya AS.

Kurva berjangka untuk patokan AS, West Texas Intermediate, berada dalam struktur contango — di mana kontrak dengan tanggal jatuh tempo lebih lambat diperdagangkan dengan premi lebih tinggi daripada kontrak yang lebih dekat — hampir sepanjang tahun 2026, menunjukkan melemahnya permintaan untuk barel instan. Tanda-tanda lebih lanjut dari pasokan yang sehat di AS dapat dilihat dari volume ekspor yang tinggi. Ekspor minyak mentah untuk bulan Oktober mencapai level tertinggi sejak Juli 2024, menurut data pemerintah.

Sementara itu, kurva ekuivalen untuk Brent, penanda global, sebagian besar datar pada bulan-bulan setelah Maret. Perbedaan antara keduanya mencerminkan tingkat kelebihan pasokan yang berbeda-beda yang dialami pasar minyak mentah regional.

Kurva yang datar menunjukkan permintaan untuk barel Brent instan juga lesu. Pasar Laut Utara menunjukkan pelemahan; Brent-Dubai EFS, ukuran nilainya terhadap patokan Timur Tengah, negatif minggu ini, menunjukkan harga sedang didiskon.

Secara global, para pengamat pasar secara umum memperkirakan akan terjadi kelebihan pasokan tahun depan. OPEC, yang telah lama berpandangan bahwa permintaan minyak akan tetap sehat, mengubah estimasi pada kuartal ketiga dari defisit menjadi surplus karena produksi AS yang lebih tinggi. Sementara itu, Badan Energi Internasional (IEA) menyatakan akan ada rekor surplus pada tahun 2026.

Dunia diperkirakan akan mengalami "sedikit surplus pada kuartal ini dan memasuki kuartal berikutnya," ujar Vandana Hari, pendiri firma analisis Vanda Insights yang berbasis di Singapura, di Bloomberg Television. "Kita mungkin akan melihat banjir terus-menerus pada kurva forward dengan contango, tetapi saya tidak memperkirakan contango yang dalam."

Sumber: Bloomberg Eropa