Bank Sentral AS (Federal Reserve/Fed) sebagian besar melakukan apa yang diharapkan ketika mengumumkan pembaruan kebijakannya kemarin: mempertahankan suku bunga tidak berubah. Ketua Fed Powell tidak berkomentar tentang drama politik terbaru seputar Fed dan dirinya sendiri, maupun tentang apakah ia akan meninggalkan komite ketika masa jabatannya sebagai Ketua berakhir pada bulan Mei. Sebaliknya, ia menyarankan orang beruntung berikutnya yang akan memimpin Fed untuk "menjauhi politik yang dipilih melalui pemilihan umum." Dua anggota memilih untuk memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin – tebak siapa?

Itu adalah bagian yang sudah diperkirakan. Kejutan datang dari prospek ekonomi.

Powell menunjuk pada "peningkatan yang jelas" dalam prospek AS, mengatakan pasar kerja menunjukkan tanda-tanda stabil, dan menyoroti pertumbuhan yang "kuat" secara mengejutkan. Namun sebagian besar pertumbuhan itu dijelaskan oleh investasi AI, yang untuk saat ini tidak menciptakan banyak lapangan kerja. Sebaliknya, telah terjadi gelombang pemutusan hubungan kerja yang diumumkan baru-baru ini. Amazon, misalnya, berencana untuk memangkas 16.000 pekerjaan di atas 14.000 pekerjaan yang diberhentikan tahun lalu. Meta memberhentikan sekitar 10% karyawan Reality Labs-nya. Microsoft memangkas lebih dari 9.000 pekerjaan tahun lalu. Nvidia memangkas pekerjaan. Bank-bank memangkas pekerjaan. Beberapa pemutusan hubungan kerja ini tidak ada hubungannya dengan AI, tetapi beberapa jelas ada hubungannya. Sementara itu, survei kemarin menunjukkan bahwa orang-orang merasa lebih sulit untuk mendapatkan pekerjaan.

Jadi, The Fed berada dalam dilema. Jika inflasi terus mereda, tugas The Fed akan lebih mudah. ​​Namun, harga energi terus meningkat pada bulan Januari ini, didorong oleh cuaca dingin dan ketegangan geopolitik yang melibatkan produsen minyak. Harga gas alam AS melonjak lebih dari 50% dalam waktu kurang dari dua minggu. Minyak mentah AS naik melewati angka $64 per barel pagi ini karena kekhawatiran akan potensi serangan AS terhadap Iran. Harga sekarang berada di atas rata-rata pergerakan 200 hari dan menguji level Fibonacci kunci — retracement 38,2% dari aksi jual Juni-Desember — sementara harga bensin AS naik lebih dari 13% bulan ini.

Dalam jangka menengah, tekanan harga energi yang meningkat ini seharusnya mereda. Lonjakan harga yang dipicu oleh cuaca dan geopolitik tidak mengubah fundamental jangka panjang. Pasokan minyak global tetap melimpah dan dengan nyaman memenuhi permintaan.

Namun, dalam jangka pendek, hal ini menunjukkan bahwa The Fed sebaiknya tetap tenang sebelum melakukan pemotongan suku bunga lagi — dengan asumsi mereka telah memotong suku bunga dalam tiga pertemuan sebelum keputusan minggu ini. Pemotongan suku bunga The Fed berikutnya diperkirakan tidak akan terjadi sebelum Juni, dan itu pun dengan probabilitas sekitar 60%. Situasi dapat berubah dengan cepat — ke arah mana pun — sehingga data yang masuk akan sangat penting.

Untuk saat ini, spekulasi masih condong ke arah The Fed yang kurang lunak. Imbal hasil obligasi AS 2 tahun, yang mencerminkan ekspektasi suku bunga Fed, tampaknya berada di titik terendah di sekitar 3,60%, sementara imbal hasil obligasi 10 tahun telah naik di atas 4,20% sejak awal pekan. Imbal hasil juga tertekan oleh pembicaraan tentang potensi penutupan sebagian pemerintah jika Kongres gagal mengesahkan alokasi anggaran baru sebelum tengah malam besok.

Sementara itu, imbal hasil obligasi Jepang bergerak turun, yang membantu menghindari tekanan kenaikan tambahan pada imbal hasil global. Namun, nada kebijakan The Fed yang lebih agresif dari perkiraan setelah keputusan FOMC minggu ini, dikombinasikan dengan ketidakpastian politik dan geopolitik, membebani obligasi AS. Tema ini kemungkinan akan berlanjut kecuali terjadi perubahan mendasar dalam cara kerja Gedung Putih.

Namun, pasar saham tampaknya tidak terpengaruh. SP 500 mencapai angka 7.000 untuk pertama kalinya, dan futures berada di angka positif pada saat penulisan ini. Tiga raksasa teknologi AS melaporkan pendapatan setelah penutupan pasar kemarin. Mereka melampaui ekspektasi dan mengumumkan peningkatan pengeluaran untuk AI, tetapi reaksi pasar sangat beragam.

Meta dipuji karena prospek keuntungannya yang membaik. Perusahaan berhasil mengubah pengeluaran AI menjadi uang tunai melalui pendapatan iklan, menunjukkan bahwa bisnis intinya berkinerja baik. Investor juga menyambut baik pengurangan fokus pada Reality Labs, divisi yang menghabiskan banyak uang dan belum mendapatkan adopsi yang signifikan. Sebaliknya, Microsoft dihukum karena pertumbuhan cloud berada di bawah ekspektasi analis — sebuah kekhawatiran besar mengingat cloud adalah segmen yang dimaksudkan untuk membenarkan investasi AI yang besar. Pertumbuhan cloud yang lebih lambat membuat investor tidak senang dengan pengeluaran AI lebih lanjut.

Sedangkan untuk Tesla, laba anjlok 61% pada kuartal keempat dibandingkan tahun sebelumnya. Tidak mengherankan: penjualan telah menurun sejak tahun lalu, sebagian mencerminkan posisi politik Elon Musk. Namun, yang mengejutkan adalah reaksi pasar. Tesla adalah studi kasus tersendiri — yang memungkinkan para akademisi untuk meneliti bagaimana sebuah perusahaan dengan laba turun lebih dari 60% masih dapat menarik antusiasme investor untuk proyek-proyek yang sebagian besar tidak terkait dengan bisnis intinya. Investor menyambut baik rencana Tesla untuk berinvestasi lebih dari $20 miliar tahun ini dalam AI canggih, robotika, kendaraan otonom, dan penyimpanan energi, termasuk investasi $2 miliar di perusahaan rintisan xAI milik Elon Musk! Rasio harga terhadap pendapatan perusahaan sekarang di atas 350. Ini murni spekulasi tentang seseorang yang sama sekali tidak dapat diprediksi — tetapi harus diakui, ini menghibur!

Di pasar valuta asing, nada optimis dari The Fed awalnya membantu dolar AS pulih, tetapi kenaikan tersebut terbukti berumur pendek. Indeks dolar kembali berada di bawah tekanan pagi ini.

Salah satu faktor yang menekan dolar adalah wawancara Menteri Keuangan AS Scott Bessent di CNBC, di mana ia mengatakan AS "sama sekali tidak" akan melakukan intervensi untuk mendukung yen Jepang. Seruan Federal Reserve New York kepada para pedagang untuk memeriksa level yen, tampaknya, hanyalah sekadar rasa ingin tahu dan pengumpulan informasi…

Konsekuensi langsung bagi Jepang adalah Bessent secara efektif menggagalkan narasi intervensi. USDJPY memantul dari level 152, yang telah dicapai berdasarkan spekulasi bahwa otoritas AS dan Jepang mungkin akan bersama-sama turun tangan untuk mengekang pelemahan yen. Jepang sekarang sendirian. Dengan atau tanpa bantuan AS, otoritas akan terus melawan para pelaku short yen karena mereka tidak menyukai laju depresiasi yang merugikan rumah tangga dan mengikis daya beli, tetapi pada level 152, intervensi tampaknya tidak mungkin terjadi. Atas dasar itu, para pelaku short yen mungkin akan dengan hati-hati membangun kembali posisi mereka pada level ini — meskipun dengan hati-hati, sampai ancaman intervensi mereda.

Pada dasarnya, yen kemungkinan akan tetap berada di bawah tekanan setidaknya hingga pemilihan umum sela 8 Februari, yang memperhitungkan risiko konsolidasi kekuasaan politik Takaichi. Ia mendukung pengeluaran fiskal yang besar—mendorong imbal hasil lebih tinggi—bersamaan dengan kebijakan moneter yang mendukung, yang menekan yen. Menurut Bank Sentral Jepang, bank tersebut tidak mengalami masalah independensi dan tetap bersedia menaikkan suku bunga sebagai bagian dari proses normalisasi kebijakannya. Namun demikian, sinyal-sinyal hawkish tahun lalu tidak banyak memberikan dukungan jangka panjang bagi yen.

Sumber: Swissquote Bank SA

Pasar

Kemarin, The Fed AS mempertahankan suku bunga kebijakan di angka 3,5%-3,75%, menghentikan sementara siklus normalisasi yang (kembali) dimulai tahun lalu dan berlangsung selama tiga kali penurunan suku bunga hingga Desember. Miran (pilihan Trump) dan Waller (kandidat ketua Fed) memilih penurunan sebesar 25 basis poin. Alasan untuk mempertahankan status quo cukup jelas. Prospek ekonomi "jelas telah membaik sejak pertemuan terakhir" dan hal itu memiliki implikasi bagi pasar tenaga kerja. Risiko penurunan terhadap pasar tenaga kerja, meskipun masih ada, telah mereda dan terdapat tanda-tanda stabilisasi dalam tingkat pengangguran.

Hal itu menyebabkan FOMC menghapus pernyataan terkait hal tersebut. Inflasi tetap agak tinggi, tetapi sebagian besar kelebihannya disebabkan oleh tarif barang. Hal ini diperkirakan hanya terjadi sekali saja, sementara disinflasi di kategori jasa masih berlangsung. Ketua Powell menambahkan bahwa risiko inflasi ke atas secara umum juga lebih rendah, tanpa menyebutkan keseimbangan (antara inflasi dan pasar tenaga kerja) sudah seimbang. Ketika ditanya tentang kemungkinan pemotongan suku bunga lebih lanjut, Powell tetap pada pendiriannya: mereka berada dalam posisi yang baik dan membuat keputusan dari pertemuan ke pertemuan, tergantung pada data. Kesimpulannya adalah bahwa The Fed di bawah kepemimpinan ketua saat ini (hingga Mei) telah selesai dengan pelonggaran kebijakan moneter kecuali data tiba-tiba menunjukkan sebaliknya.

Tentu saja ada banyak isu non-kebijakan moneter yang belum dibahas. Mengapa Powell hadir di sidang Gubernur Cook? Akan sulit menjelaskan mengapa dia tidak menghadiri "kasus hukum terpenting dalam sejarah 113 tahun bank sentral". Powell hanya menggunakan lima kata untuk mengalihkan perhatian dari topik-topik penting lainnya, mulai dari panggilan pengadilan Fed, pernyataan videonya, apakah dia akan tetap menjabat sebagai gubernur setelah masa jabatannya sebagai ketua berakhir, penggantinya, atau pelemahan dolar baru-baru ini. "Saya tidak punya apa pun untuk Anda."

Pertemuan FOMC berlalu tanpa banyak perhatian. Pasar uang AS sudah berada pada posisi untuk mempertahankan suku bunga kebijakan yang tidak berubah setidaknya hingga Juni. Hal ini mengakibatkan perubahan harian bersih yang negligible pada kurva imbal hasil AS. Obligasi Bund berkinerja lebih baik, terutama pada bagian depan kurva. Apresiasi euro/depresiasi dolar baru-baru ini menyebabkan para pembuat kebijakan ECB pertama (Kocher, Villeroy) memperingatkan potensi dampaknya terhadap prospek inflasi – dan karenanya kebijakan moneter. Suku bunga turun hingga 3 bps (2 tahun). Di sisi mata uang, USTS Bessent kemarin memuji dolar. Dia mengatakan AS selalu memiliki kebijakan dolar yang kuat dan bahwa AS "sama sekali tidak" melakukan intervensi pada dolar-yen. USD/JPY melonjak hingga 153,41, EUR/USD turun kembali di bawah 1,20 dan DXY pulih dari 96. Tetapi tampaknya bukan dasar yang kuat untuk kenaikan USD lebih lanjut karena pemulihan dolar sudah berbalik arah pada perdagangan Asia pagi ini. Dolar AS tetap menjadi pusat perhatian – dan dengan itu harga logam/komoditas – hari ini. Emas, perak, dan tembaga melanjutkan reli yang sangat cepat. Brent mendekati $70 karena meningkatnya ancaman Trump untuk menyerang Iran. Pasar menyetujui pendapatan dari perusahaan teknologi besar termasuk Tesla dan Meta Platforms kemarin, tetapi menolak Microsoft. Caterpillar dan Apple termasuk di antara perusahaan-perusahaan ternama yang akan diumumkan hari ini. Kalender ekonomi lainnya kurang penting.

Berita dan opini

Bank Sentral Kanada (BoC) mempertahankan suku bunga kebijakannya tidak berubah kemarin di 2,25%. Suku bunga tersebut tetap tepat, dengan syarat perekonomian secara umum berkembang sesuai dengan prospek yang diperbarui. Pasar uang Kanada cenderung memperkirakan kenaikan suku bunga sebagai langkah selanjutnya menjelang akhir tahun (probabilitas 30%). Meskipun prospek hampir tidak berubah dari Oktober, prospek tersebut lebih rentan terhadap kebijakan perdagangan AS yang tidak dapat diprediksi dan risiko geopolitik. Pertumbuhan ekonomi diproyeksikan moderat dalam jangka pendek (sekitar 2%) karena pertumbuhan penduduk melambat dan Kanada menyesuaikan diri dengan proteksionisme AS. Inflasi mencapai 2,1% pada tahun 2025 dan BoC memperkirakan inflasi akan tetap mendekati, tetapi di atas, target 2% selama periode proyeksi, dengan tekanan biaya terkait perdagangan diimbangi oleh kelebihan pasokan. Dolar Kanada terus menguat terhadap dolar AS yang secara keseluruhan lemah, dengan kenaikan harga komoditas yang menguntungkan. Perlakuan tarif 100% dari AS atas perjanjian perdagangan dengan Tiongkok sejauh ini tidak memengaruhi mata uang tersebut. USD/CAD turun di bawah level terendah tahun 2025 di 1,3540 pagi ini.

Anggota dewan Bank Nasional Ceko (CNB), Prochazka, cenderung mempertahankan suku bunga kebijakan 3,5% untuk beberapa waktu lagi, menunggu data tambahan dan momen yang tepat untuk menjelaskan kepada pasar bahwa satu penurunan suku bunga lagi diperlukan. Saat ini, ia masih berpendapat bahwa CNB berada dalam posisi yang baik karena inflasi inti yang stabil. Komentar Prochazka kontras dengan pandangan yang lebih lunak yang dipegang oleh rekannya, Frait, awal pekan ini yang masih ragu-ragu mengenai keputusan minggu depan dan melihat ruang untuk dua penurunan suku bunga lagi hingga akhir tahun 2026. Namun demikian, bagian depan kurva imbal hasil Ceko tetap berada di bawah tekanan penurunan menjelang pertemuan CNB minggu depan, termasuk laporan kebijakan triwulanan yang diperbarui. Koruna Ceko diuntungkan lebih sedikit daripada misalnya HUF atau PLN dalam beberapa hari terakhir karena dolar melemah secara global. EUR/CZK tetap stabil antara sekitar 24,10 dan 24,40 sejak awal kuartal keempat tahun 2025.

Sumber: ACTIONFOREX

Jalan-jalan di Kyiv diterangi oleh lalu lintas di tengah pemadaman listrik, konsekuensi langsung dari serangan Rusia terhadap infrastruktur sipil Ukraina.

Ukraina bersiap menghadapi periode tiga minggu yang sangat sulit karena penurunan suhu musim dingin bertabrakan dengan jaringan listrik yang sangat melemah akibat serangan intensif Rusia. Seorang anggota parlemen senior memperingatkan pada hari Rabu bahwa jutaan orang menghadapi perjuangan kritis untuk mendapatkan penerangan dan pemanas, bahkan ketika pembicaraan perdamaian trilateral yang melibatkan Rusia, Ukraina, dan AS mengalami kemajuan.

Terlepas dari upaya diplomatik, Rusia telah meningkatkan pemboman terhadap infrastruktur yang jauh dari garis depan di Ukraina timur dan selatan.

Cuaca Beku Ekstrem Memberikan Tekanan Maksimal pada Infrastruktur

Prakiraan resmi memperkirakan suhu akan turun drastis di bawah -20 derajat Celcius (-4°F) di Ukraina utara dan timur minggu depan, sebuah gelombang dingin ekstrem bagi negara tersebut.

"Kabar buruknya adalah memang akan terjadi embun beku, dan itu akan sulit," kata Andriy Gerus, kepala komite energi parlemen, di saluran TV nasional Marathon.

Namun, ia memberikan perkiraan waktu untuk pemulihan. "Kabar baiknya adalah kita perlu bertahan selama tiga minggu, dan kemudian keadaan akan menjadi lebih mudah," tambah Gerus, merujuk pada perkiraan cuaca yang lebih hangat dan peningkatan pembangkitan listrik dari panel surya seiring dengan bertambahnya jam siang hari.

Pemadaman Listrik Meluas Melanda Kyiv dan Kota-Kota Lainnya

Dampak strategi Rusia sudah terlihat di seluruh negeri. Serangan rudal dan drone Rusia baru-baru ini pada bulan Januari menyebabkan sekitar satu juta orang di ibu kota, Kyiv, kehilangan aliran listrik dan memutus aliran pemanas ke 6.000 gedung apartemen.

Beberapa minggu kemudian, situasinya tetap mengerikan. Sekitar 700 bangunan tersebut masih kekurangan pemanas. Menteri Energi Denys Shmyhal mengkonfirmasi pada hari Rabu bahwa 610.000 rumah tangga di Kyiv masih tanpa aliran listrik.

Pola ini berulang di seluruh negeri. Kota-kota besar di Ukraina utara dan timur, termasuk Kharkiv, Chernihiv, dan Sumy, secara teratur menjadi sasaran, yang menyebabkan pembatasan pasokan listrik yang meluas untuk industri dan pemadaman bergilir bagi konsumen.

Perang Energi Rusia dan Seruan untuk Gencatan Senjata

Sejak melancarkan invasi skala penuhnya pada Februari 2022, Moskow secara sistematis menargetkan pembangkit listrik, sistem transmisi, dan sektor gas Ukraina. Tujuan yang dinyatakan adalah untuk melemahkan kemampuan Ukraina untuk berperang.

Kepala DTEK, produsen listrik swasta terbesar Ukraina, pekan lalu memperingatkan bahwa negara itu mendekati "bencana kemanusiaan" karena kerusakan luas pada sistem energinya di tengah suhu beku. Perusahaan tersebut menyerukan gencatan senjata khususnya pada serangan yang menargetkan aset energi. Sebagai tanggapan terhadap kampanye tersebut, Kyiv menargetkan fasilitas pengolahan minyak Rusia untuk memukul pendapatan negara yang mendanai perang.

Sebagai kabar baik, DTEK mengumumkan pada hari Rabu bahwa kondisi di ibu kota telah cukup stabil untuk memberlakukan kembali jadwal pemadaman listrik terencana untuk pertama kalinya dalam beberapa minggu, sehingga memberikan kepastian yang lebih besar bagi warga.

Bisakah Energi Surya dan Impor Menjembatani Kesenjangan Energi?

Ukraina telah membangun kapasitas energi terbarukan untuk memperkuat jaringan listriknya. Menurut asosiasi energi surya negara tersebut, sekitar 1,5 gigawatt kapasitas surya baru ditambahkan pada tahun 2025, sehingga total kapasitas terpasang menjadi lebih dari 8,5 gigawatt.

Kapasitas energi surya ini sekarang melebihi 7,7 gigawatt yang dihasilkan oleh tiga pembangkit listrik tenaga nuklir yang dikendalikan Ukraina dan sangat penting dalam membantu negara tersebut mengelola perbaikan pembangkit-pembangkit tersebut pada musim panas lalu. Namun, produksi energi surya tetap bergantung pada cuaca.

Defisit energi sangat signifikan. Presiden Volodymyr Zelenskiy menyatakan bulan ini bahwa sistem Ukraina yang rusak hanya mampu memenuhi 60% kebutuhan listrik negara itu pada musim dingin ini. Jaringan listrik menghasilkan 11 gigawatt, padahal yang dibutuhkan adalah 18 gigawatt.

Untuk saat ini, sistem tersebut dijaga keseimbangannya melalui kombinasi impor listrik maksimum dari negara-negara Uni Eropa dan pemadaman listrik di seluruh wilayah.

Harga tembaga telah melonjak melewati US$14.000 (RM55.062) per ton, menandai lonjakan harian terbesar logam tersebut dalam beberapa tahun terakhir. Reli ini dipicu oleh gelombang pembelian spekulatif, dengan para pedagang di Tiongkok memimpin pergerakan tersebut.

Investor, khususnya di Bursa Berjangka Shanghai (SHFE), secara agresif membeli logam dasar. Hal ini didorong oleh ekspektasi pertumbuhan ekonomi AS yang lebih kuat dan lonjakan global dalam pengeluaran untuk pusat data, robotika, dan infrastruktur energi. Tekanan beli dari Asia telah mendorong patokan global ke level tertinggi baru, dengan harga tembaga di Bursa Logam London (LME) melonjak hingga 7,9% ke level tertinggi sepanjang masa sebesar US$14.125 per ton.

Gambar 1: Harga tembaga di London Metal Exchange melonjak dari akhir tahun 2025 hingga Januari 2026, memecahkan rekor sebelumnya seiring meningkatnya minat spekulatif.

Pada pukul 13.56 waktu Shanghai, harga tembaga LME sedikit menurun tetapi masih naik 6,5% menjadi US$13.930 per ton, lonjakan satu hari terbesar sejak tahun 2009. Sementara itu, harga tembaga berjangka SHFE melonjak 6,7% menjadi 109.990 yuan (US$15.832 atau RM62.007,05) per ton.

Volume Perdagangan Shanghai Mencapai Level yang Belum Pernah Terjadi Sebelumnya

Pusat dari reli ini tampaknya berada di bursa Shanghai, di mana volume perdagangan telah meroket sejak akhir tahun lalu, menjadikan Januari sebagai bulan tersibuk yang pernah tercatat. Aktivitas meningkat pada hari Kamis karena investor yang optimis bereaksi terhadap pertemuan Federal Reserve terbaru dan meningkatnya optimisme seputar pengeluaran terkait kecerdasan buatan.

"Semua ini didorong oleh dana spekulatif," kata Yan Weijun, kepala riset logam nonferrous di perusahaan perdagangan Tiongkok Xiamen CD Inc. "Kemungkinan besar semua uang itu berasal dari Tiongkok mengingat lonjakan terjadi pada jam perdagangan Asia."

Reli tersebut tidak hanya terbatas pada tembaga. Logam industri lainnya juga naik, dengan aluminium naik 2% dan seng naik 3% di London. Kontrak berjangka bijih besi di bursa Singapura melonjak lebih dari 2% setelah media Tiongkok melaporkan bahwa regulator tidak lagi mewajibkan pengembang properti untuk menyerahkan serangkaian metrik penting.

Hambatan Makro dan Dolar yang Melemah

Lonjakan harga komoditas terjadi di tengah latar belakang makroekonomi yang menguntungkan. Dolar AS yang melemah, yang telah jatuh ke level terendah dalam lebih dari empat tahun, membuat komoditas yang dihargai dalam mata uang tersebut lebih menarik bagi pembeli internasional. Presiden Trump telah mengisyaratkan bahwa ia tidak khawatir dengan melemahnya dolar.

Lingkungan ini, dikombinasikan dengan meningkatnya permintaan aset fisik dan meningkatnya ketegangan geopolitik di bawah kebijakan luar negeri pemerintahan Trump yang lebih tegas, telah menciptakan badai sempurna bagi komoditas. Selain tembaga, yang sangat penting untuk transisi energi, logam mulia juga telah mencapai titik tertinggi sepanjang masa. Bahkan minyak mentah telah pulih dalam beberapa minggu terakhir, menepis kekhawatiran tahun lalu tentang kelebihan pasokan global.

Ketua Federal Reserve Jerome Powell juga berkontribusi pada sentimen pasar, dengan mencatat "peningkatan yang jelas" dalam prospek ekonomi AS karena bank sentral mempertahankan biaya pinjaman tetap stabil pada hari Rabu. Dengan masa jabatannya yang berakhir pada bulan Juni, pasar mengantisipasi bahwa Presiden Donald Trump mungkin berada dalam posisi yang lebih baik untuk mendorong penurunan suku bunga.

Pengeluaran AI dan Infrastruktur Mendorong Narasi Ini

Investor semakin menargetkan logam-logam yang penting bagi sektor-sektor pertumbuhan utama. Narasi ini sangat dipengaruhi oleh antisipasi pengeluaran untuk teknologi dan infrastruktur.

"Dalam siklus di mana AS mempertahankan pemotongan suku bunga, ekspektasi kenaikan harga tembaga tidak berubah," kata Chi Kai, kepala investasi di Shanghai Cosine Capital Management Partnership. "Adapun seberapa tinggi harga dapat naik, tidak ada ekspektasi yang jelas selama AS terus mendorong AI, chip, dan pembangunan pembangkit listrik."

Tesis investasi ini diperkuat oleh rencana Tesla Inc. untuk mengalihkan sumber daya senilai US$20 miliar ke arah robotika dan AI tahun ini—sebuah langkah yang secara langsung menguntungkan logam-logam utama seperti tembaga, aluminium, dan timah.

Pengecekan Realita: Apakah Reli Telah Melampaui Permintaan?

Terlepas dari reli yang kuat, beberapa analis memperingatkan bahwa kenaikan tersebut mungkin telah melampaui fundamental. Trina Chen, salah satu kepala ekuitas China di Goldman Sachs Group Inc., mengatakan kepada Bloomberg TV pada hari Rabu bahwa "penyesuaian teknis" kemungkinan akan segera terjadi.

Kekhawatiran yang muncul adalah lonjakan harga spekulatif telah terlepas dari permintaan fisik di dunia nyata, terutama karena pembeli di Tiongkok mungkin mulai keberatan dengan biaya yang lebih tinggi. Hal ini menunjukkan bahwa meskipun momentumnya kuat, pasar bisa rentan terhadap koreksi.

Bank sentral Singapura mempertahankan kebijakan moneternya tetap stabil untuk peninjauan ketiga berturut-turut, meskipun menaikkan perkiraan inflasi untuk tahun ini. Keputusan ini mencerminkan upaya penyeimbangan, di mana ekonomi yang bergantung pada perdagangan ini mendapat manfaat dari ledakan teknologi global yang didorong oleh AI, sementara juga menghadapi tekanan harga yang meningkat.

Otoritas Moneter Singapura (MAS), yang menggunakan nilai tukar sebagai instrumen kebijakan utamanya, mengumumkan pada hari Kamis bahwa mereka akan mempertahankan kemiringan, lebar, dan pusat rentang kebijakan yang ada. Langkah ini telah diantisipasi secara luas, dengan 19 dari 20 ekonom yang disurvei oleh Bloomberg memprediksi hasilnya.

Menyusul pengumuman tersebut, dolar Singapura sedikit memangkas kenaikannya, diperdagangkan 0,1% lebih tinggi terhadap dolar AS di 1,2620. Mata uang tersebut telah menguat sekitar 1,9% sepanjang tahun ini.

Kebijakan Ditangguhkan karena Risiko Meningkat

Dalam pernyataan resminya, MAS mencatat bahwa "risiko terhadap prospek pertumbuhan dan inflasi cenderung meningkat saat ini." Ini menandai sikap hati-hati setelah bank sentral melonggarkan kebijakannya dua kali pada tahun 2025 untuk mendorong pertumbuhan.

Keputusan kebijakan Singapura ini muncul di tengah perbedaan pendapat di antara bank sentral global. Sementara beberapa negara berkembang di Asia diperkirakan akan memangkas biaya pinjaman, negara lain seperti Jepang, Kanada, dan Australia mengisyaratkan kenaikan suku bunga. Sementara itu, Federal Reserve AS mungkin akan mempertimbangkan pelonggaran lebih lanjut setelah mempertahankan suku bunga pada hari Rabu.

Selena Ling, kepala ekonom di Oversea-Chinese Banking Corp., menggambarkan posisi MAS sebagai "mode jeda." Ia berkomentar, "Sikap kebijakan yang kurang akomodatif atau kecenderungan yang lebih agresif jelas terlihat dari sini... tidak ada terburu-buru. Singkatnya, MAS saat ini dalam mode jeda dan bergantung pada data."

Gambar 1: Otoritas Moneter Singapura (MAS) menggunakan kemiringan, lebar, dan pusat pita kebijakan mata uangnya sebagai alat utama untuk mengelola kondisi ekonomi, menyesuaikannya untuk memengaruhi nilai tukar dolar Singapura.

Mesin AI yang Mendorong Ekonomi Singapura

Latar belakang ekonomi di balik keputusan MAS sangat kuat. Pada tahun 2025, ekonomi Singapura tumbuh sebesar 4,8%, laju tercepat dalam empat tahun, sebagian besar didorong oleh lonjakan permintaan global untuk semikonduktor dan elektronik yang terkait dengan kecerdasan buatan.

Bank sentral memperkirakan momentum ini akan berlanjut, dengan menyatakan dalam tinjauan makroekonominya bahwa siklus kenaikan global yang dipimpin oleh AI kemungkinan akan berlanjut hingga tahun 2026 karena permintaan terus melebihi penawaran. Tren ini diharapkan memberikan "dukungan jangka pendek untuk sektor-sektor terkait perdagangan Singapura."

Namun, para pejabat memperingatkan bahwa mempertahankan pertumbuhan pesat ini akan menjadi tantangan karena ketegangan geopolitik yang berkelanjutan dan ketidakpastian seputar kebijakan perdagangan AS.

Inflasi Meningkat, Memaksa Revisi Prakiraan

Meskipun pertumbuhan ekonomi cukup kuat, inflasi tetap menjadi perhatian utama. Data harga konsumen untuk bulan Desember menunjukkan harga tetap tinggi untuk bulan ketiga berturut-turut, dengan peningkatan yang signifikan di sektor kesehatan, pendidikan, dan pangan.

Sebagai tanggapan, MAS telah menaikkan perkiraan inflasi inti dan inflasi umum untuk tahun 2026 menjadi kisaran 1% hingga 2%, naik dari perkiraan sebelumnya sebesar 0,5% hingga 1,5%. Hal ini menandakan bahwa tekanan harga akan menjadi fokus utama keputusan kebijakan selanjutnya pada bulan April.

Prospek inflasi yang meningkat juga akan membentuk strategi fiskal pemerintah. Perdana Menteri Lawrence Wong dijadwalkan untuk mengumumkan anggaran 2026 pada 12 Februari, dengan para ekonom memperkirakan pendekatan konservatif mengingat perekonomian yang kuat dan munculnya kekhawatiran tentang kenaikan harga.

Menyeimbangkan Risiko Masa Depan

MAS memperingatkan beberapa faktor yang dapat mendorong inflasi lebih tinggi. Kinerja PDB yang lebih kuat dari perkiraan dapat memicu pertumbuhan upah dan pengeluaran konsumen, yang menyebabkan inflasi akibat permintaan. Selain itu, guncangan rantai pasokan akibat peristiwa geopolitik dapat meningkatkan biaya impor.

Tinjauan bank sentral juga mengidentifikasi "kantong-kantong kekuatan" di sektor non-teknologi, termasuk manufaktur dan keuangan, yang menunjukkan pasar tenaga kerja yang tangguh dan kemungkinan akan tetap berada pada kondisi lapangan kerja penuh.

Namun, prospek tersebut bukannya tanpa risiko penurunan. MAS menunjukkan kemungkinan koreksi tajam di pasar keuangan global atau pembalikan mendadak dalam investasi terkait AI global, yang dapat memperlambat pertumbuhan dan, akibatnya, inflasi.

Para analis di Barclays meyakini bahwa MAS akan tetap mempertahankan suku bunga saat ini setidaknya hingga Juli, dan menafsirkan pernyataan hari Kamis sebagai "kurang agresif" daripada yang diperkirakan pasar.

"Kami cenderung percaya bahwa MAS akan lebih berhati-hati daripada yang diyakini sebagian besar komentator pasar — ​​dan akan bertindak lebih lambat daripada lebih cepat," kata Brian Tan dari Barclays. Ia menambahkan bahwa bank sentral kemungkinan akan menunggu konfirmasi lebih lanjut tentang keberlanjutan booming AI sebelum memperketat kebijakan, dan mencatat, "MAS kemungkinan tidak terburu-buru untuk memperketat kebijakan moneter, terutama karena tidak ada urgensi dari perspektif inflasi."

Energi – Kekhawatiran meningkat atas eskalasi AS/Iran

Harga minyak terus menguat, dengan ICE Brent ditutup sedikit lebih tinggi dari 1,2% kemarin -- level tertinggi sejak September. Penguatan harga minyak mentah dan selisih harga (spread) bertentangan dengan pandangan surplus minyak yang besar. Namun, serangkaian risiko geopolitik, bersamaan dengan pelemahan USD baru-baru ini, mendukung harga minyak mentah. Begitu pula dengan beberapa gangguan pasokan baru-baru ini, yang juga mendukung selisih harga.

Ketidakpastian utama yang dihadapi pasar adalah potensi eskalasi antara AS dan Iran. Presiden Trump memperingatkan Iran bahwa waktu hampir habis untuk mencapai kesepakatan, sementara kapal-kapal AS bergerak menuju wilayah tersebut. Jelas, retorika yang lebih agresif ini telah membuat pasar minyak khawatir tentang potensi gangguan pasokan. Iran memompa sekitar 3,3 juta barel minyak mentah per hari, sementara mengekspor sekitar 1,5 juta barel per hari. Ini akan menjadi kekhawatiran pasokan yang paling mendesak. Namun, ada juga kekhawatiran tentang apa artinya ini bagi pasokan minyak regional. Eskalasi apa pun dapat menimbulkan risiko terhadap aliran minyak Teluk Persia melalui Selat Hormuz, tempat sekitar 20 juta barel minyak mentah per hari melewatinya. Tanpa adanya eskalasi, fundamental bearish sekali lagi akan menjadi pusat perhatian, yang menyebabkan pasar cenderung turun.

Data inventaris EIA menunjukkan bahwa persediaan minyak mentah AS turun sebesar 2,3 juta barel selama minggu lalu. Hal ini didorong oleh penurunan impor sebesar 805 ribu barel per hari, sementara ekspor tumbuh 901 ribu barel per hari dibandingkan minggu sebelumnya. Dampak awal dari badai musim dingin baru-baru ini tampaknya tercermin dalam angka-angka tersebut, dengan produksi minyak mentah di Lower 48 diperkirakan turun 42 ribu barel per hari dari minggu ke minggu, sementara kilang mengurangi tingkat operasi sebesar 2,4 poin persentase selama minggu tersebut menjadi 90,9%. Stok produk olahan mengalami peningkatan marginal, dengan persediaan bensin dan distilat masing-masing meningkat sebesar 223 ribu barel dan 329 ribu barel.

Di pasar gas alam AS, kontrak Henry Hub Februari 2026 berakhir kemarin. Kontrak tersebut mengalami sesi perdagangan terakhir yang sangat fluktuatif, ditutup 7,28% lebih tinggi pada hari itu di $7,46/MMBtu. Berakhirnya kontrak tersebut menjadikan kontrak Maret sebagai kontrak bulan depan, yang diperdagangkan sedikit di atas $3,7/MMBtu (ditutup 2,3% lebih rendah kemarin). Backwardation yang signifikan antara kontrak-kontrak tersebut mencerminkan dampak badai musim dingin AS baru-baru ini. Kami terus melihat pasar gas pulih dari gangguan ini. Produksi gas alam AS cenderung meningkat setelah penghentian produksi yang terjadi selama akhir pekan. Selain itu, aliran gas ke pabrik LNG AS pulih, mengurangi kekhawatiran tentang dampak pada pasokan LNG ke pasar global.

Logam - Aluminium melonjak ke rekor tertinggi di Shanghai

Harga aluminium melonjak ke level tertinggi sepanjang masa di Bursa Berjangka Shanghai, sementara harga LME naik ke level terkuat sejak April 2022. Pergerakan ini terjadi di tengah reli logam yang lebih luas, didukung oleh dolar AS yang lebih lemah dan kondisi pasokan yang semakin ketat. Harga di Shanghai naik hampir 6%, sementara di London naik hampir 2%.

Pasar aluminium diperkirakan akan mengalami defisit pada tahun 2026, dengan pasokan tetap menjadi kendala utama. Di luar Indonesia, pertumbuhan produksi lesu. China terus menunjukkan disiplin dalam penambahan kapasitas, dan baik Eropa maupun AS tidak melihat adanya pengaktifan kembali pabrik peleburan yang signifikan. Harga aluminium juga mendapat dukungan dari reli tembaga yang lebih luas.

Di pasar logam mulia, emas terus melonjak ke level tertinggi sepanjang masa, ditutup hampir 4,6% lebih tinggi kemarin. Penguatan ini berlanjut pada perdagangan pagi hari di Asia, dengan harga emas spot mencapai rekor tertinggi baru sebesar $5.588/oz pada satu titik. Ketegangan geopolitik, dolar yang lebih lemah, dan rotasi investor dari mata uang telah mendorong harga logam mulia ini. Emas kini naik sekitar 27% sejak awal tahun, sementara perak telah naik hampir 65%. Arus ETF tetap mendukung. Total kepemilikan ETF emas yang diketahui meningkat sebesar 128.000 ons pada 28 Januari. Ini menandai arus masuk harian keenam berturut-turut dan mengangkat kepemilikan menjadi 100,6 juta ons, level tertinggi sejak Agustus 2022.

Sumber: ING