Les fluctuations du pétrole se rapprochent de leur plus bas niveau depuis octobre, l'excédent pétrolier étant au centre des préoccupations.

Marchandise

Résumé:

Les contrats à terme sur le diesel, en baisse d'environ 0,7 %, ont sous-performé le marché pétrolier vendredi, tandis qu'une chute des actions américaines a empêché les indices mondiaux d'atteindre des sommets historiques.

Les prix du pétrole ont fluctué, se maintenant au-dessus de leurs plus bas niveaux en deux mois environ, la faiblesse des marchés boursiers américains venant s'ajouter au sentiment pessimiste concernant la surabondance de l'offre.

Le West Texas Intermediate s'échangeait au-dessus de 57 dollars le baril, tandis que le Brent se négociait au-dessus de 61 dollars le baril dans un volume d'échanges faible. Les contrats à terme sur le diesel, en baisse d'environ 0,7 %, ont sous-performé le marché pétrolier vendredi, tandis que la chute des marchés boursiers américains a empêché les indices mondiaux d'atteindre des sommets historiques.

Les craintes de surproduction ont contribué à pousser le prix du pétrole brut vers le bas de la fourchette dans laquelle il évolue depuis mi-octobre, le Brent se rapprochant lentement des 60 dollars le baril. Les prix n'ont pas franchi ce seuil psychologique important depuis mai. Le pétrole fluctue près de son plus bas niveau depuis octobre, l'excédent étant au centre des préoccupations_1

Le pétrole fluctue près de son plus bas niveau depuis octobre, l'excédent étant au centre des préoccupations_1

L'Agence internationale de l'énergie a réitéré jeudi sa prévision d'un excédent sans précédent — bien qu'en légère baisse par rapport à ses prévisions du mois dernier — et a indiqué que les stocks mondiaux avaient atteint leur plus haut niveau en quatre ans.

Les tensions géopolitiques pourraient soutenir les prix du pétrole. Le président Donald Trump a annoncé de nouvelles sanctions contre trois neveux de son homologue vénézuélien Nicolas Maduro, ainsi que contre six pétroliers, après la saisie par les États-Unis d'un superpétrolier au large des côtes du Venezuela mercredi.

La saisie du navire n'était que le début d'une nouvelle phase de la campagne de pression accrue menée par l'administration Trump contre le président vénézuélien, selon des sources proches du dossier. Cette manœuvre économique vise à priver Maduro d'une source vitale de revenus pétroliers et à le contraindre à quitter le pouvoir, ont indiqué ces mêmes sources.

Par ailleurs, les perspectives incertaines d'un accord de paix visant à mettre fin à la guerre menée par la Russie en Ukraine — qui pourrait faire baisser les prix en supprimant les sanctions sur le pétrole brut russe — contribuent également à soutenir le cours du pétrole.

« L’Ukraine semble également continuer à cibler les installations pétrolières russes, même si des négociations de paix sont en cours, ce qui semble maintenir un niveau psychologique bas pour le pétrole brut », a déclaré Dennis Kissler, vice-président principal des opérations de négociation chez BOK Financial Securities Inc.

Source : Bloomberg

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

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Le Premier ministre thaïlandais affirme qu'il n'y a pas encore de cessez-le-feu dans le conflit cambodgien après un appel téléphonique avec Trump.

Justin

Politique

Le Premier ministre thaïlandais, Anutin Charnvirakul, observe la foule avant de faire des offrandes aux moines, le jour où il s'adresse aux médias pour annoncer la dissolution du Parlement à la Maison du gouvernement à Bangkok, en Thaïlande, le 12 décembre 2025. REUTERS/Chalinee Thirasupa

BANGKOK, 12 décembre (Reuters) - Le Premier ministre thaïlandais Anutin Charnvirakul a confirmé vendredi qu'il n'y avait pas encore de cessez-le-feu avec le Cambodge et a déclaré avoir parlé au téléphone avec le président américain Donald Trump et lui avoir dit que Bangkok n'était pas l'agresseur dans le conflit avec son voisin.

Anutin a déclaré que Trump lui avait indiqué souhaiter un retour au cessez-le-feu initialement conclu en juillet. Il a ajouté que le président américain n'avait pas laissé entendre que des droits de douane seraient utilisés dans le cadre de ses efforts pour mettre fin aux combats.

Les propos d'Anutin interviennent alors que de violents affrontements frontaliers entre les deux pays se poursuivent pour une cinquième journée.

« Il (Trump) voulait un cessez-le-feu. Je lui ai dit de demander à nos alliés – de ne pas se contenter de parler de cessez-le-feu, mais de dire au monde entier que le Cambodge allait cesser le feu, retirer ses troupes, déminer le terrain et leur montrer qu’ils devaient d’abord tout arrêter », a déclaré Anutin aux journalistes.

« Pour l’instant, il n’y a pas encore de cessez-le-feu, les combats se poursuivent », a-t-il déclaré.

La Thaïlande et le Cambodge ont échangé des roquettes et de l'artillerie à plusieurs endroits le long de leur frontière contestée de 817 km (508 miles) dans certains des affrontements les plus intenses depuis une bataille de cinq jours en juillet, que Trump a arrêtée en appelant les deux dirigeants à mettre fin à leur pire conflit de l'histoire récente .

Trump souhaite intervenir à nouveau pour sauver la trêve qu'il a négociée. Il a rencontré Anutin et le Premier ministre cambodgien Hun Manet en Malaisie en octobre, où ils ont signé un accord de cessez-le-feu élargi .

Trump, qui a déclaré à plusieurs reprises mériter le prix Nobel de la paix, s'est vanté jeudi d'être un artisan de la paix mondiale et avait exprimé jeudi sa confiance dans sa capacité à remettre la trêve « sur les rails ».

Les affrontements de cette semaine ont fait au moins 20 morts et plus de 260 blessés, selon les bilans des deux pays, qui s'accusent mutuellement d'avoir relancé le conflit.

On ignorait dans l'immédiat si Trump s'était également entretenu avec le Premier ministre cambodgien Hun Manet.

Le porte-parole du gouvernement cambodgien, Pen Bona, a déclaré plus tôt vendredi qu'il n'était pas au courant qu'un appel avait été prévu entre Hun Manet et Trump, ajoutant : « Mais normalement, notre Premier ministre est toujours prêt à parler ».

Hun Manet a proposé la candidature de Trump au prix Nobel de la paix en août.

Source : Reuters

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Deutsche Bank et Goldman Sachs estiment que les baisses de prix de la Fed relancent la chute du dollar.

Adam

Forex

Deutsche Bank AG, Goldman Sachs Group Inc. et d'autres banques de Wall Street prévoient que le dollar américain reprendra sa chute l'année prochaine, la Réserve fédérale continuant de baisser progressivement les taux d'intérêt.

La monnaie s'est stabilisée au cours des six derniers mois après avoir chuté de façon spectaculaire, la plus forte depuis le début des années 1970, au cours du premier semestre de l'année, lorsque la guerre commerciale du président Donald Trump a semé le chaos sur les marchés mondiaux.

Cependant, les analystes prévoient un nouvel affaiblissement du dollar en 2026, la banque centrale américaine poursuivant son assouplissement de la politique monétaire tandis que d'autres banques centrales maintiennent leurs taux inchangés ou se rapprochent d'une hausse. Cette divergence inciterait les investisseurs à vendre de la dette américaine et à transférer leurs fonds vers des pays offrant des rendements plus élevés.

En conséquence, les analystes de plus d'une demi-douzaine de grandes banques d'investissement prévoient majoritairement une dépréciation du dollar face aux principales devises comme le yen, l'euro et la livre sterling. Selon les estimations consensuelles compilées par Bloomberg, un indice du dollar largement suivi devrait se déprécier d'environ 3 % d'ici fin 2026.

« Les marchés ont largement la possibilité d'intégrer un cycle de baisse des taux plus marqué », a déclaré David Adams, responsable de la stratégie de change du G10 chez Morgan Stanley, qui prévoit une dépréciation du dollar de 5 % au premier semestre. « Cela laisse entrevoir un potentiel de faiblesse supplémentaire pour le dollar. »

Deutsche Bank et Goldman Sachs estiment que les baisses de prix de la Fed relancent la chute du dollar_1

Le repli du dollar devrait être plus modéré et moins marqué que cette année, où il a perdu du terrain face à toutes les principales devises, entraînant une baisse de près de 8 % de l'indice Bloomberg Dollar Spot, sa plus forte chute annuelle depuis 2017. Ces perspectives reposent sur l'anticipation d'un affaiblissement continu du marché du travail américain, ce qui reste incertain compte tenu de la résilience surprenante de l'économie post-pandémique.

Les prévisions de change sont également particulièrement délicates. Lorsque le dollar s'est envolé à la fin de l'année dernière, les investisseurs se ruant sur le « trump trade » en pariant sur le fait que ses politiques stimuleraient la croissance, les stratèges s'attendaient à ce que la hausse s'inverse d'ici mi-2025, pour finalement être pris au dépourvu par l'ampleur de la chute au cours du premier semestre.

Cependant, les stratèges estiment que les grandes tendances qui s'annoncent pour la nouvelle année laissent présager un dollar plus faible. Les investisseurs anticipent deux nouvelles baisses de taux de 0,25 point par la Fed l'an prochain, et il est possible que le successeur désigné par Trump à Jerome Powell cède aux pressions de la Maison-Blanche pour abaisser davantage les taux. Parallèlement, la Banque centrale européenne devrait maintenir ses taux inchangés, tandis que la Banque du Japon les relèvera légèrement.

« Nous constatons que les risques sont davantage défavorables au dollar que favorables à celui-ci », a déclaré Luis Oganes, responsable de la recherche macroéconomique mondiale chez JPMorgan à Londres, lors d'une conférence de presse mardi.

Un dollar plus faible aurait des répercussions sur l'ensemble de l'économie en renchérissant le coût des importations, en augmentant la valeur des bénéfices des entreprises réalisés à l'étranger et en stimulant les exportations – ce qui serait probablement bien accueilli par une administration Trump qui s'est plainte du déficit commercial américain. Cela pourrait également prolonger la hausse des marchés émergents, les investisseurs y transférant leurs capitaux pour profiter de taux d'intérêt plus élevés.

Ce mouvement a propulsé les opérations de portage sur les marchés émergents — qui consistent à emprunter dans des pays à faibles taux d'intérêt et à investir là où les rendements sont plus élevés — vers leurs plus gros rendements depuis 2009. JPMorgan et Bank of America Corp. entrevoient toutes deux un potentiel de gains supplémentaires, pointant du doigt respectivement le real brésilien et une poignée de devises asiatiques — comme le won sud-coréen et le yuan chinois.

Chez Goldman Sachs, les analystes dirigés par Kamakshya Trivedi ont également constaté ce mois-ci que le marché commence à intégrer des perspectives économiques plus optimistes dans les autres devises du G10, comme le dollar canadien et le dollar australien, suite à des données économiques meilleures que prévu. Ils ont souligné la « tendance du dollar à se déprécier lorsque le reste du monde se porte bien ».

Deutsche Bank et Goldman Sachs estiment que les baisses de prix de la Fed relancent la chute du dollar_2

Les analystes à contre-courant qui prévoient une appréciation du dollar face à certaines autres grandes devises mettent principalement en avant la vigueur de l'économie américaine. Cette croissance, alimentée par l'essor de l'intelligence artificielle, attirera des flux d'investissements qui feront grimper la valeur du dollar, selon les analystes de Citigroup et de Standard Chartered.

« Nous entrevoyons un fort potentiel de reprise du cycle du dollar en 2026 », a écrit l'équipe de Citigroup dirigée par Daniel Tobon dans ses perspectives annuelles.

La perspective d'une croissance plus forte que prévu a été soulignée mercredi, lorsque les responsables de la Fed ont revu à la hausse leurs projections pour 2026. Ils ont néanmoins abaissé les taux d'intérêt d'un quart de point et envisagent toujours une nouvelle baisse l'année prochaine. Jerome Powell a également dissipé les craintes d'un éventuel relèvement des taux par la Fed, affirmant que le débat porte désormais sur l'opportunité de poursuivre la baisse ou d'attendre, face à un marché du travail en berne et une inflation toujours supérieure à l'objectif.

Ses propos ont soulagé les marchés, où certains opérateurs craignaient un discours plus restrictif de la Fed. La baisse des rendements des bons du Trésor a entraîné un recul de 0,7 % de l'indice Bloomberg du dollar mercredi et jeudi, sa plus forte baisse sur deux jours depuis la mi-septembre, période où les investisseurs anticipaient une reprise du cycle de baisse des taux par la Fed.

Dans une note de perspectives annuelles adressée à leurs clients fin août, George Saravelos, responsable mondial de la recherche sur les changes chez Deutsche Bank à Londres, et Tim Baker, son collègue new-yorkais, ont indiqué que le dollar avait profité d'une économie « remarquablement résiliente » et de la forte hausse des cours boursiers américains. Ils ont toutefois estimé que le dollar était surévalué et ont prédit qu'il se déprécierait face aux principales devises l'année prochaine, à mesure que la croissance – et les rendements des actions – s'accéléreraient ailleurs.

« Si ces prévisions se concrétisent, elles confirmeront que le cycle haussier du dollar, exceptionnellement long cette décennie, est terminé », ont-ils écrit.

Source : Bloomberg

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Les analystes signalent des risques pour la stratégie lors du remaniement de l'indice Nasdaq 100

Adam

Économique

Le géant de la thésaurisation de bitcoins Strategy (MSTR.O) pourrait être retiré de l'indice Nasdaq 100 (.NDX) lors de son remaniement annuel vendredi, en raison de questions sur son modèle commercial qui ont pesé sur le cours de son action, ont signalé certains analystes cette semaine.

Après une flambée spectaculaire qui a propulsé sa capitalisation boursière à un pic de 128 milliards de dollars plus tôt cette année, Strategy – qui a débuté comme société de logiciels MicroStrategy mais s'est tournée vers l'investissement dans le bitcoin en 2020 – a été incluse en décembre dernier dans la sous-catégorie technologique de l'indice.

Cette décision a été remise en question par certains observateurs du marché qui ont fait valoir que ce modèle commercial novateur, qui a engendré des dizaines de copies, ressemble davantage à un fonds d'investissement.

Strategy a annoncé un bénéfice net de 2,78 milliards de dollars pour le trimestre clos le 30 septembre, contre une perte de 340,2 millions de dollars un an plus tôt. Cette performance s'explique principalement par un changement de méthode comptable lui permettant d'enregistrer des gains sur ses avoirs en bitcoins. Le chiffre d'affaires de l'entreprise, basée en Virginie, issu de son activité traditionnelle de logiciels s'est quant à lui établi à seulement 128,7 millions de dollars.

« Si MSTR est considérée comme une société holding ou une société de cryptomonnaie plutôt que comme son activité historique de société de logiciels, alors elle est susceptible d'être radiée », a déclaré Steve Sosnick, analyste de marché en chef chez Interactive Brokers.

L'opérateur boursier, dont l'indice Nasdaq 100 suit les plus grandes entreprises non financières en termes de capitalisation boursière, a refusé de commenter avant l'annonce de vendredi.

En septembre, The Information a rapporté que le Nasdaq avait durci ses exigences envers les sociétés de trésorerie d'actifs numériques cotées en bourse. Le Nasdaq ne s'est généralement pas exprimé sur l'inclusion de ces sociétés dans ses indices.

La société Strategy n'a pas répondu à notre demande de commentaires.

Les analystes signalent des risques pour la stratégie lors du remaniement de l'indice Nasdaq 100_1

Un graphique linéaire illustrant la stratégie et les performances du bitcoin au cours des deux dernières années.

Les réorganisations d'indices sont scrutées de près, car elles déterminent quelles entreprises bénéficient de milliards de dollars de flux d'investissements passifs. Saylor, cependant, a généralement minimisé les inquiétudes concernant une éventuelle exclusion d'indice, et d'autres analystes ont déclaré ne pas s'attendre à ce que le Nasdaq retire Strategy de l'indice vendredi.

QUESTIONS SUR LES ACTIFS NUMÉRIQUES DU TRÉSOR

Les inquiétudes grandissent quant à la viabilité des sociétés de gestion de trésorerie de cryptomonnaies, dont les actions se sont révélées extrêmement sensibles aux fluctuations du bitcoin. Les actions de Strategy ont chuté de 65 % par rapport à leur pic de 2024 et de 36 % depuis le début de l'année, contre une baisse de 3,6 % pour le bitcoin cette année.

La capitalisation boursière de Strategy a chuté à 52,7 milliards de dollars jeudi, tandis que ses avoirs en bitcoins valent plus de 61 milliards de dollars, selon les calculs de Reuters.

Bien que cela ne suffise pas à exclure Strategy sur la base de sa capitalisation boursière, Mike O'Rourke, stratège en chef des marchés chez JonesTrading, a fait valoir cette semaine dans une note que Strategy avait été inclus pour des raisons techniques et que vendredi était « l'occasion idéale pour le Nasdaq de corriger l'erreur de l'année dernière ».

Si le Nasdaq retire Strategy, la société pourrait subir des sorties de capitaux passifs d'environ 1,6 milliard de dollars, selon les estimations de Kaasha Saini, responsable de la stratégie indicielle chez Jefferies.

Le fournisseur mondial d'indices MSCI (MSCI.N) s'inquiète de la présence de sociétés de trésorerie d'actifs numériques dans ses indices de référence. MSCI doit se prononcer en janvier sur l'exclusion éventuelle de Strategy et d'entreprises similaires.

Saylor a déclaré à Reuters ce mois-ci que Strategy était en discussion avec MSCI, mais que son exclusion n'aurait aucune importance.

Certains analystes estiment que Strategy est à l'abri car sa capitalisation boursière demeure relativement élevée. Mike Colonnese, analyste chez HC Wainwright, doute que Strategy soit retirée du Nasdaq 100, étant donné qu'elle est « plus importante qu'une trentaine d'autres sociétés de ce indice ».

Au-delà de la stratégie, Jefferies estime que le fabricant de médicaments Biogen (BIIB.O), le fournisseur de solutions informatiques CDW (CDW.O) et quatre autres actions pourraient quitter le Nasdaq 100. Les six sociétés ont actuellement la plus faible capitalisation boursière parmi les 100 membres, selon les données compilées par LSEG.

Jefferies estime que le géant de la vente au détail Walmart, dont la capitalisation boursière s'élève à 932,7 milliards de dollars, ne pourra pas être inclus cette fois-ci, car son premier jour effectif de cotation (8 décembre) sur le Nasdaq était postérieur à la date de référence de la bourse, fixée au 28 novembre, pour le rééquilibrage.

L'annonce du Nasdaq est attendue après la fermeture des marchés vendredi, les changements entrant en vigueur le 22 décembre.

Source : Reuters

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Les responsables de la Fed sont divisés sur le risque accru pour l'économie à l'horizon 2026

Justin

Banque centrale

Des responsables de la Réserve fédérale — dont deux qui deviendront électeurs en 2026 — ont exprimé vendredi des opinions fortement opposées sur la conduite à tenir face aux taux d'intérêt, poursuivant ainsi un débat qui animera la banque centrale américaine jusqu'à la nouvelle année.

Trois responsables politiques ont axé leurs commentaires sur les risques d'inflation, bien que l'un d'eux ait laissé entendre qu'il ne préconisait qu'une pause temporaire dans les baisses de taux afin de confirmer le ralentissement de l'inflation. Un quatrième a souligné que les risques pesant sur le marché du travail constituaient la principale préoccupation.

Ces déclarations étaient les premières depuis mercredi, jour où la Fed a abaissé son taux directeur d'un quart de point de pourcentage pour la troisième réunion consécutive, face à la hausse du chômage. Les votes dissidents contre cette décision témoignent de la controverse croissante qui entoure cette série de baisses, dans un contexte d'inflation persistante. Les projections indiquent par ailleurs que la majorité des responsables n'anticipent qu'une seule réduction en 2026.

Deux responsables – Austan Goolsbee, président de la Réserve fédérale de Chicago, et son homologue de Kansas City, Jeff Schmid – ont publié vendredi des communiqués expliquant les raisons de leur désaccord avec la baisse des taux décidée mercredi. Il s'agissait du premier vote dissident de M. Goolsbee depuis son entrée à la Fed en 2023, tandis que celui de M. Schmid faisait suite à un vote contre la précédente réduction des taux en octobre.

Le président de la Réserve fédérale de Chicago a déclaré dans un communiqué qu'il « estimait qu'il aurait été plus prudent d'attendre davantage d'informations » avant de baisser à nouveau les taux, après qu'une paralysie du gouvernement a retardé la publication de plusieurs rapports économiques clés en octobre et novembre, compte tenu de certaines données « préoccupantes » sur l'inflation avant cette paralysie.

S'exprimant plus tard dans la matinée sur CNBC, Goolsbee a ajouté qu'il prévoyait davantage de baisses de taux en 2026 que la plupart de ses collègues : « Je suis l'un des plus optimistes quant à la façon dont les taux peuvent baisser au cours de l'année à venir », a-t-il déclaré.

Schmid était moins équivoque.

« L’inflation demeure trop élevée, l’économie affiche une dynamique soutenue et le marché du travail, malgré un ralentissement, reste globalement équilibré », a-t-il déclaré. « J’estime que l’orientation actuelle de la politique monétaire est, à mon sens, peu restrictive, voire pas du tout. »

Les présidents des réserves de Chicago et de Kansas City quitteront le panel de vote de la Fed en 2026. Deux de leurs successeurs pressentis se sont également exprimés vendredi : l’un a insisté sur les inquiétudes liées à l’inflation et l’autre a mis en garde contre les risques pesant sur le marché du travail.

Lors d'un événement à Cincinnati, Beth Hammack, présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, a déclaré que la banque centrale devrait maintenir des taux suffisamment élevés pour continuer à exercer une pression à la baisse sur l'inflation.

« Actuellement, notre politique est plutôt neutre », a-t-elle déclaré. « Je préférerais une position légèrement plus restrictive. »

Dans les projections publiées mercredi en même temps que la décision sur les taux, six des 19 responsables politiques ont indiqué qu'ils auraient laissé le taux directeur au niveau qu'il avait avant la baisse de cette semaine jusqu'à la fin de 2025.

Étant donné que seulement 12 des 19 membres du Comité fédéral de l'open market (FOMC), chargé de fixer les taux d'intérêt, votent chaque année, et que seulement deux des 12 membres ayant voté se sont prononcés en faveur de taux plus élevés, certains analystes ont qualifié la pléthore de projections de taux élevés de « dissidences silencieuses ».

La présidente de la Fed de Philadelphie, Anna Paulson, qui rejoindra avec Hammack les rangs des membres votants du FOMC l'année prochaine, était la seule des quatre responsables s'exprimant vendredi à souligner les risques persistants pour le marché du travail malgré les efforts récents de la banque centrale pour ajuster les taux vers un niveau plus neutre.

« Globalement, je suis encore un peu plus préoccupé par la faiblesse du marché du travail que par les risques de hausse de l'inflation », a déclaré Paulson vendredi lors d'un événement organisé par la Chambre de commerce de l'État du Delaware. « Cela tient en partie au fait que j'entrevois de bonnes chances que l'inflation diminue au cours de l'année prochaine. »

Source : Bloomberg Europe

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S&P 500 : Quand les options à échéance 0DTE rencontrent l’IA pour le dénouement des transactions

Adam

Actions

Économique

Quelle journée étrange ! Les contrats à terme de nuit étaient en forte baisse, le Nasdaq perdant plus de 1,5 % à un moment donné, et des signes évidents de nervosité planaient sur les marchés mondiaux. Pourtant, toute cette anxiété s'est dissipée presque instantanément dès l'ouverture des marchés au comptant. Le S&P 500 a effacé un repli d'environ 1 % enregistré la nuit dernière et a clôturé la journée en hausse d'environ 20 points de base.

SP 500 : Quand les options à échéance 0DTE rencontrent l’IA et le dénouement de la transaction_1

Ces options d'achat bon marché à prix d'exercice de 6 900 ont peut-être été trop tentantes pour que les investisseurs à échéance proche (0DTE) puissent y résister. Il n'en reste pas moins que le contexte demeure frustrant. Il devient de plus en plus évident – du moins pour moi – que le marché des options exerce une influence croissante sur l'évolution quotidienne du S&P 500. À bien des égards, l'indice semble contraint et maintenu dans une certaine position, et il est difficile de prévoir combien de temps cette dynamique peut perdurer, peut-être jusqu'à la prochaine échéance de quatre sorcières la semaine prochaine.

Ce qui frappe le plus, c'est que l'activité la plus intense sur les options du S&P 500 s'est concentrée sur le prix d'exercice de 6 900 pour l'échéance de jeudi, et que l'indice a finalement clôturé à 6 901. Cette coïncidence suggère fortement que les flux liés aux options ont été à l'origine d'une part importante des variations de prix intraday.

Malheureusement, la transparence intraday sur le marché des options est limitée. Il est difficile de déterminer en temps réel si les traders achètent ou vendent des options d'achat, car les variations de l'intérêt ouvert ne sont disponibles que le lendemain. Avec les options à échéance nulle (0DTE), cette information est pratiquement inaccessible, du moins avec les données auxquelles j'ai accès. Il est donc difficile de comprendre précisément les mécanismes sous-jacents.

Une transaction au prix de vente n'implique pas nécessairement la présence d'un acheteur, de même qu'une transaction au prix d'achat n'indique pas automatiquement la présence d'un vendeur. Les mécanismes d'exécution et les opérations de couverture complexifient la situation. Par conséquent, interpréter avec certitude l'activité des options intraday est extrêmement difficile.

Cela dit, la séance de jeudi a suivi un schéma assez classique. L'indice VIX s'est négocié autour de 17 pendant la nuit, a ouvert la séance au comptant autour de 16, puis a baissé régulièrement pour clôturer aux alentours de 15. Un tel mouvement reflète généralement l'une de ces deux dynamiques : soit les traders liquident leurs positions de vente, soit ils vendent des options d'achat.

SP 500 : Quand les options à échéance 0DTE rencontrent l’IA Unwind Trade_2

Le plus intéressant est peut-être que la décomposition du VIX montre une baisse de l'asymétrie des options d'achat (calls) tandis que celle des options de vente (puts) a augmenté. Cette combinaison suggère que la volatilité implicite des options de vente à la monnaie (ATM) a diminué plus rapidement que celle des options de vente hors de la monnaie (OTM) au sein de l'indice VIX, ce qui est inhabituel.

Dans des circonstances plus classiques, la volatilité des options de vente aurait été fortement réduite par la clôture des couvertures. Or, l'activité observée suggère que les options de vente proches de la monnaie ont été liquidées – probablement lors de la vente massive du matin – tandis que les options hors de la monnaie et les protections contre la baisse à plus long terme sont restées élevées.

SP 500 : Quand les options à échéance 0DTE rencontrent l’IA et le dénouement de la transaction_3

C'est presque comme si le marché des options ne croyait pas à un rebond rapide, et il y a peut-être une raison valable à cela.

La réaction du marché face à l'incapacité de la deuxième entreprise d'IA à rebondir après la publication de ses résultats est une question pertinente. Oracle (NYSE : ORCL) a reculé et Broadcom (NASDAQ : AVGO) a chuté d'environ 5 % après la publication de ses résultats ce soir. Il semblerait que la vente de puces d'IA ne génère pas une marge brute aussi importante que celle des autres puces qu'ils commercialisent.

Du moins, c'est ce que j'ai cru comprendre. Le cours de l'action risque d'avoir du mal à progresser aujourd'hui, étant donné les nombreuses recommandations de vente si elle ne dépasse pas les 400 dollars.

SP 500 : Quand les options à échéance 0DTE rencontrent l’IA – Déroulement de la transaction 4

Source : investissement

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Favoris

Bitcoin vient de révéler un lien terrifiant avec la bulle de l'IA, qui garantit qu'il s'effondrera en premier lorsque la technologie connaîtra une défaillance.

Adam

Crypto-monnaie

Oracle a perdu environ 80 milliards de dollars de capitalisation boursière le 11 décembre, suite à des revenus inférieurs aux prévisions et à une augmentation des dépenses d'investissement liées à l'IA, passées de 35 milliards à environ 50 milliards de dollars, financées en partie par un endettement croissant.

L'action a chuté jusqu'à 16 %, entraînant dans sa chute Nvidia, AMD et l'indice Nasdaq dans son ensemble.

Selon certains médias, cette décision alimente les craintes liées à une « bulle de l'IA », les investisseurs se demandant si les retombées de la construction de centres de données massifs sont suffisamment rapides pour justifier ces coûts.

Sur le même marché, le Bitcoin est tombé sous la barre des 90 000 dollars, probablement en raison des inquiétudes concernant l’impact du secteur de l’IA sur l’appétit pour le risque.

Cet épisode d'une seule journée illustre la nouvelle vulnérabilité structurelle du Bitcoin : il est devenu le segment à haut risque du marché de l'IA, évoluant au même rythme que le sentiment des actions technologiques et subissant des pertes plus importantes lorsque les actions liées à l'IA s'effondrent.

La corrélation entre Bitcoin et Nvidia a atteint environ 0,96 sur une période glissante de trois mois précédant la publication des résultats de Nvidia en novembre, selon une analyse de 24/7 Wall St.

Concernant le Nasdaq, les données de The Block montrent que le coefficient de corrélation de Pearson agrégé sur 30 jours était de 0,53 au 10 décembre.

Par ailleurs, le Bitcoin a chuté d'environ 20 % depuis que la Fed a commencé à assouplir ses taux d'intérêt le 17 septembre, tandis que le Nasdaq a progressé de 6 %. Cela laisse penser que lorsque les valeurs technologiques s'effondrent, le Bitcoin chute encore plus fortement.

Le discours sur la bulle de l'IA a rapidement pris de l'ampleur ces dernières semaines.

Reuters a rapporté fin novembre que les valorisations liées à l'IA et les indicateurs macroéconomiques tels que l'indicateur Buffett ont poussé les valorisations globales des actions américaines au-delà des extrêmes de l'ère des dot-com, tandis que les indices fortement axés sur l'IA montrent des replis marqués et une volatilité croissante même si l'enthousiasme reste élevé.

Par ailleurs, les géants de la tech ont levé des centaines de milliards de dollars d'obligations cette année pour financer leurs centres de données et leurs équipements. Morgan Stanley estime le déficit de financement à environ 1 500 milliards de dollars pour le déploiement de l'infrastructure d'IA, et Mark Zandi, économiste en chef chez Moody's, avertit que les emprunts liés à l'IA dépassent désormais le niveau d'envolée du secteur technologique avant l'éclatement de la bulle Internet.

Des articles publiés dans The Bulletin of the Atomic Scientists et The Atlantic font état de dépenses en IA d'environ 400 milliards de dollars cette année, contre seulement 60 milliards de dollars de recettes.

Les calculs montrent que la plupart des entreprises sont fortement déficitaires et que l'économie dans son ensemble repose désormais en partie sur un boom des investissements dans l'IA qui ne peut pas durer indéfiniment.

Le mécanisme de liquidité qui aggrave la crise de l'IA pour le Bitcoin

Si la bulle de l'IA éclate, les dégâts pour le Bitcoin iront au-delà d'une simple corrélation, car les investissements dans l'IA deviennent de plus en plus une question de crédit.

Les estimations indiquent que les opérations de financement des centres de données et des infrastructures liées à l'IA sont passées d'environ 15 milliards de dollars en 2024 à environ 125 milliards de dollars en 2025, sous l'effet des émissions d'obligations, du crédit privé et des titres adossés à des actifs.

Dans un article de Reuters, des analystes comparent certaines structures et ce manque de transparence aux schémas d'avant 2008 et mettent en garde contre des « risques non testés » si les locataires ou les flux de trésorerie déçoivent.

Les banques centrales considèrent désormais cela comme un problème de stabilité financière. La récente mise à jour de la Banque d'Angleterre sur la stabilité souligne explicitement les valorisations excessives des entreprises spécialisées dans l'IA. Elle avertit également qu'une forte correction des actions liées à l'IA pourrait menacer les marchés dans leur ensemble, via les acteurs à fort effet de levier et l'exposition au crédit privé.

La revue de stabilité financière de la BCE de novembre 2025 formule une observation similaire : le boom des investissements dans l’IA est de plus en plus financé par les marchés obligataires et les capitaux privés, ce qui le rend plus exposé aux fluctuations du sentiment de risque et des écarts de crédit.

Oracle en est l'exemple type. Son plan d'investissement de 50 milliards de dollars dans des centres de données dédiés à l'IA, conjugué à une augmentation d'environ 45 % de sa dette à long terme et à des écarts de taux d'intérêt records sur les swaps de défaut de crédit, représente exactement le type de bilan surendetté qui inquiète les autorités de régulation.

Si une bulle spéculative liée à l'IA éclate, les spreads se creusent, les coûts de refinancement explosent et les fonds à effet de levier fortement investis dans des titres de créance et des actions liés à l'IA sont contraints de réduire leur exposition brute. Le Bitcoin se situe au bout de cette chaîne.

Une analyse menée par des chercheurs chinois sur le Bitcoin et la liquidité mondiale révèle une forte corrélation positive entre les prix du Bitcoin et l'indice de liquidité global M2. Leur étude qualifie le BTC de « baromètre de liquidité », performant lorsque la liquidité mondiale est élevée et défaillante lorsqu'elle se contracte.

La situation en matière de liquidités est simple : si la bulle de l'IA éclate et provoque un resserrement du crédit, le premier effet sera un repli global des liquidités et une réduction des risques.

Le Bitcoin est l'un des premiers actifs que les fonds macro et de croissance vendent lorsque des appels de marge surviennent, et sa sensibilité extrême à la liquidité aggrave la perte.

Acte II : comment la réponse politique pourrait alimenter le prochain cycle haussier du Bitcoin

L'autre moitié de l'histoire concerne ce qui se passe après la première vague de désendettement.

Les mêmes institutions qui s'inquiètent d'une correction induite par l'IA laissent aussi entendre, de manière implicite, la réaction probable. Si les marchés de l'IA et du crédit, déjà fortement endettés, subissent des fluctuations suffisamment importantes pour menacer la croissance, les banques centrales assoupliront à nouveau les conditions financières.

Le dernier rapport du FMI sur la stabilité financière mondiale met en garde contre le risque accru de « correction désordonnée » dû à la concentration des actions alimentée par l'IA et à la surévaluation des actifs risqués, soulignant la nécessité d'une politique monétaire prudente, mais finalement favorable, pour éviter l'amplification des chocs.

L'histoire nous offre un modèle. Après le choc du COVID en mars 2020, l'assouplissement quantitatif agressif et l'injection de liquidités ont coïncidé avec une hausse massive de la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies, passant d'environ 150 milliards de dollars début 2020 à près de 3 000 milliards de dollars fin 2021.

Un récent rapport de Seeking Alpha a cartographié le Bitcoin par rapport à la liquidité mondiale et à l'indice du dollar, montrant qu'une fois que l'assouplissement monétaire commence sérieusement et que le dollar s'affaiblit, le BTC a tendance à connaître d'importantes hausses au cours des trimestres suivants.

L'évolution du discours est également importante. Si les actions liées à l'IA subissent une crise classique post-bulle, avec des multiples plus faibles, des articles négatifs et des réactions politiques négatives concernant les investissements inutiles, une partie des capitaux spéculatifs et macroéconomiques pourrait se réorienter vers un autre « avenir de l'argent » ou un pari « anti-système ».

Bitcoin est le candidat non corporatif le plus propre.

Les tensions récentes sur les marchés ont déjà entraîné un recentrage des capitaux sur le Bitcoin plutôt que sur les altcoins. Face à la raréfaction des liquidités et à la hausse de la volatilité, la domination du Bitcoin a atteint environ 57 %, les ETF servant de porte d'entrée aux investisseurs institutionnels.

De plus, bien que le Bitcoin ait récemment montré une corrélation avec les actions technologiques, la décentralisation et la rareté restent au cœur du discours sur la « couverture ».

Le compromis auquel Bitcoin ne peut échapper

Le problème structurel du Bitcoin est qu'il ne peut se découpler du marché de l'IA à court terme, mais sa croissance à moyen terme dépend des réponses politiques à un effondrement du secteur de l'IA.

Immédiatement après une crise du crédit liée à l'IA, le Bitcoin souffre car il représente la queue de distribution à haut risque macroéconomique, et la liquidité mondiale se contracte plus rapidement que la plupart des actifs ne peuvent s'adapter.

Dans les mois qui suivent, si les banques centrales réagissent par un nouvel assouplissement de leur politique monétaire et que le dollar s'affaiblit, le Bitcoin a historiquement enregistré des gains considérables, les liquidités revenant vers les actifs à risque et les discours spéculatifs se réinitialisant.

La question qui se pose aux investisseurs est de savoir si le Bitcoin peut suffisamment bien résister au premier choc pour bénéficier de la seconde vague.

La réponse dépend de la violence de la correction induite par l'IA, de la rapidité des changements de politique et de la capacité des flux institutionnels via les ETF et autres véhicules à se maintenir ou à céder sous la pression.

Les résultats décevants d'Oracle le 11 décembre sont un avant-goût : le Bitcoin est tombé sous la barre des 90 000 $ le même jour où la capitalisation boursière d'Oracle a chuté de 80 milliards de dollars, démontrant ainsi que la corrélation est bien réelle et la sensibilité bien tangible.

Si la bulle de l'IA éclate complètement, le Bitcoin sera le premier à en subir les conséquences. Sa capacité à s'en sortir renforcé dépendra des décisions prises par les banques centrales.

Cependant, un indicateur positif à court terme s'est manifesté plus tard dans la séance d'hier. Nvidia a rebondi de 1,5 % par rapport à son plus bas du jour, tandis que le Bitcoin a suivi la même tendance, gagnant plus de 3 % et repassant la barre des 92 000 $.

Source : cryptoslate

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