Faits saillants des perspectives d'activité économique et de prix (juillet 2024)

Banque centrale

Résumé:

L'économie japonaise s'est redressée modérément, même si une certaine faiblesse a été observée dans certains cas. Le taux de croissance annuel de l'IPC (tous les articles sauf les produits frais) a été d'environ 2,5 % récemment, alors que les prix des services ont continué d'augmenter modérément. Les prévisions d'inflation ont augmenté modérément.

L’économie japonaise devrait continuer à croître.

L'économie japonaise devrait continuer à croître à un rythme supérieur à son taux de croissance potentiel, les économies étrangères continuant de croître modérément et les conditions financières étant accommodantes.

L’inflation devrait se situer autour de 2 % à partir de l’exercice 2025.

Le taux de croissance annuel de l'IPC devrait être d'environ 2,5 % pour l'exercice 2024, puis d'environ 2 % pour les exercices 2025 et 2026. Dans le même temps, l'inflation sous-jacente de l'IPC, qui exclut les fluctuations temporaires, devrait augmenter progressivement pour atteindre ensuite un niveau généralement compatible avec l'objectif de stabilité des prix de 2 %.

De grandes incertitudes pèsent sur l’activité économique et les prix au Japon.

De grandes incertitudes demeurent quant à l'activité économique et aux prix au Japon, notamment en ce qui concerne l'évolution de l'activité économique et des prix à l'étranger, l'évolution des prix des matières premières et le comportement des entreprises nationales en matière de fixation des salaires et des prix. En outre, il convient d'accorder toute l'attention nécessaire à l'évolution des marchés financiers et des changes et à leur impact sur l'activité économique et les prix au Japon.

La Banque mènera sa politique monétaire avec pour objectif 2 %.

Quant à la conduite de la politique monétaire, elle dépendra de l’évolution de l’activité économique et des prix ainsi que des conditions financières futures. Si ses perspectives en matière d’activité économique et de prix se réalisent, la Banque continuera en conséquence de relever le taux d’intérêt directeur et d’ajuster le degré d’accommodation monétaire.

Les perspectives d'activité économique et de prix

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Jackson Hole et les PMI sous les projecteurs

Économique

Banque centrale

Jackson Hole va tester la Fed, trop accommodante, qui réduit ses paris

Après la panique injustifiée déclenchée par le rapport NFP plus faible que prévu pour juillet, les investisseurs ont adopté une position plus calme, réévaluant par la suite leurs paris sur une baisse agressive des taux de la Fed, car les données entrantes suggéraient que l'économie américaine ne se porte pas aussi mal qu'on le craignait initialement.

Cela étant dit, alors qu’ils tablaient sur une baisse des taux d’ici la fin de l’année de 125 pb au début de la semaine dernière, les investisseurs n’ont que légèrement revu à la hausse leur prévision. Ils s’attendent désormais à une baisse des taux d’environ 100 pb, ce qui reste un pari trop accommodant car cela implique une réduction à chacune des décisions restantes pour 2024, y compris une baisse de 50 pb.

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La probabilité d'une double baisse des taux lors de la prochaine réunion de septembre est actuellement d'environ 25 %, alors qu'une telle mesure est presque entièrement intégrée dans les cours pour décembre. Dans ce contexte, les investisseurs auront les yeux rivés sur le symposium économique de la Fed à Jackson Hole, qui se tiendra du 22 au 24 août.

Le thème sera « Réévaluer l’efficacité et la transmission de la politique monétaire », ce qui suggère que les investisseurs devront peut-être digérer de nombreux commentaires, non seulement du président de la Fed Powell et de ses collègues, mais également d’autres grands banquiers centraux.

L’inflation restant proche de 3 %, il sera intéressant de voir si Powell et les autres membres de la Fed maintiennent leur confiance dans une trajectoire de baisse des pressions sur les prix et, si oui, comment ils prévoient de progresser. Même si Powell répète que la porte à une baisse en septembre reste ouverte, il est peu probable qu’il satisfasse ceux qui s’attendent à des allusions à une double baisse des taux, ce qui signifie que les rendements des bons du Trésor et le dollar américain pourraient encore augmenter légèrement.

Les traders en actions pourraient être plus impatients d'entendre le point de vue de Powell sur l'économie américaine, surtout après les dernières turbulences. Une nouvelle assurance que le risque de récession n'est pas élevé pourrait permettre à Wall Street de progresser davantage, même si les attentes de coûts d'emprunt très bas sont revues à la baisse.

Le compte-rendu de la dernière réunion devrait être publié mercredi, mais les investisseurs préféreront peut-être prêter davantage attention au symposium de Jackson Hole pour obtenir des informations et des signaux plus actualisés. Les indices PMI mondiaux SP préliminaires pour août, publiés jeudi, pourraient également attirer l'attention, les investisseurs restant impatients de savoir comment se porte la plus grande économie du monde.

Les PMI également en première page de l'agenda des investisseurs

Les indices PMI mondiaux préliminaires SP de la zone euro et du Royaume-Uni devraient également être publiés ce jour-là.

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Pour relancer la situation dans la zone euro, la BCE a décidé, lors de sa dernière réunion, de maintenir ses taux d'intérêt inchangés, et bien que la présidente Christine Lagarde ne se soit pas engagée à les réduire en septembre, elle s'est montrée pessimiste quant aux perspectives de croissance de la zone euro.

Les investisseurs ont ainsi pu intégrer presque entièrement une nouvelle baisse de 25 points de base en septembre, et une série d'indices PMI négatifs pourrait valider cette opinion. Cela dit, les acteurs du marché pourraient également consulter le compte-rendu de la dernière décision, qui doit être publiée le même jour, pour avoir des indications sur la manière dont les décideurs politiques prévoient d'aller de l'avant.

Au Royaume-Uni, la Banque d'Angleterre a abaissé ses taux d'intérêt le 1er août, mais a indiqué qu'elle serait « prudente » avant de les abaisser à nouveau. Les données de cette semaine ont révélé que le taux de chômage est tombé de 4,4 % à 4,2 %, et que l'inflation globale a quelque peu rebondi à 2,2 % en glissement annuel, contre 2,0 %, même si le taux de base a glissé de 3,5 % à 3,3 %.

Les données corroborent le point de vue de la BoE, mais il existe néanmoins une probabilité d'environ 30 % que les décideurs politiques optent pour une réduction consécutive le 19 septembre. Pour que cette probabilité augmente, les PMI pourraient devoir indiquer une détérioration significative de l'activité économique.

Les données de l’IPC vont-elles freiner la reprise du huard ?

Les chiffres de l'IPC canadien devraient être publiés mardi et les ventes au détail du pays vendredi. La Banque du Canada a abaissé ses taux d'intérêt de 25 pb lors de chacune de ses deux dernières décisions, laissant la porte ouverte à de nouvelles mesures à l'avenir.

Les investisseurs sont convaincus que la Banque continuera de réduire ses taux à chacune des décisions restantes de l'année et un nouveau ralentissement de l'inflation pourrait ajouter du crédit à cette opinion, pesant ainsi sur le huard au moment de la publication. Jackson Hole and PMIs Enter the Spotlight_3

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Toutefois, à l’heure actuelle, la monnaie liée au pétrole semble principalement tirée par le rebond des prix du pétrole, qui résulte des inquiétudes concernant l’offre en raison des tensions croissantes au Moyen-Orient, ainsi que de l’atténuation des inquiétudes concernant la demande, les craintes de récession s’étant atténuées. Par conséquent, étant donné qu’une trajectoire accommodante est déjà intégrée par la Banque du Canada, un nouveau ralentissement de l’inflation ne devrait pas modifier beaucoup les perspectives actuelles.

L'inflation de l'IPC au Japon est également en vue

Enfin, vendredi, lors de la séance asiatique, le Japon publiera ses propres chiffres de l'IPC national pour juillet et, selon les chiffres publiés par Tokyo pour le mois, l'inflation globale a ralenti mais les prix sous-jacents ont continué d'accélérer. Si cela se reflète dans les chiffres nationaux, la probabilité d'une nouvelle hausse des taux par la BoJ d'ici la fin de l'année pourrait augmenter.

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Néanmoins, même si cela se traduit par un raffermissement du yen, le récent soulagement de l'appétit des investisseurs ne devrait pas permettre à la monnaie de connaître un rebond similaire à celui des dernières semaines. Les taux d'intérêt au Japon restent très bas par rapport aux autres grandes banques centrales, ce qui permet à certains acteurs du marché de réutiliser le yen comme monnaie de financement tout en augmentant leur exposition au risque.

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Les ventes de francs suisses par la BNS et le rendement de la livre sterling sont de bon augure pour la paire GBP/CHF

Warren Takunda

Économique

Le franc suisse est revenu près de ses plus hauts de janvier face à la plupart des principales devises début août et les données sur les dépôts à vue publiées lundi suggèrent que cela a conduit la banque centrale à intervenir avec de nouvelles ventes de la monnaie et d'importants achats de contreparties étrangères pour lutter contre cette tendance.

« Les données révèlent la deuxième plus grande accumulation de dépôts à vue depuis avril (la montée des tensions au Moyen-Orient) et la quatrième plus grande accumulation depuis 2023. C'est significatif et illustre les inquiétudes de la BNS quant à l'impact global sur l'inflation et les conditions financières », ont déclaré mercredi les stratèges de BofA Global Research.

L'augmentation des dépôts à vue à 463,1 milliards de francs, contre 453,9 milliards de francs, confirme que les achats récents de devises étrangères ont été importants et bien plus importants qu'au premier trimestre, lorsque la monnaie suisse s'est affaiblie d'elle-même et que les données ont montré que la BNS n'a vendu qu'environ 281 millions de francs.

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Ci-dessus : GBP/CHF affiché à intervalles quotidiens aux côtés de USD/CHF et EUR/CHF.

La Suisse est revenue aux ventes de francs et aux achats de devises étrangères depuis décembre, lorsque la banque centrale a mis fin à environ dix-huit mois d'interventions antérieures qui l'avaient vue acheter du franc en grandes quantités afin de renforcer sa propre monnaie et de conjurer les pressions inflationnistes importées.

L'inflation est depuis tombée à 1% et devrait rester sous les 1,4% dans un avenir proche, ce qui a incité la BNS à réduire ses taux d'intérêt en mars et en juin, tout en cherchant à affaiblir la monnaie. Le trading de devises fait partie intégrante de la politique monétaire suisse.

« Notre biais directionnel est en faveur d’une nouvelle faiblesse face à certaines des principales victimes du récent resserrement des positions : la baisse du CHF par rapport à l’AUD et à la GBP », ont déclaré les stratèges de BofA Global Research. « Une position légèrement plus défensive face à un CHF plus faible consiste à effectuer des transactions à la hausse sur l’EUR/CHF et l’USD/CHF. »

La position actuelle de la BNS sur le marché des changes est potentiellement haussière pour la paire GBP/CHF et la livre sterling, qui est l'une des cinq principales composantes du taux de change suisse pondéré en fonction des échanges commerciaux et également l'un des quatre principaux avoirs du portefeuille d'actifs de réserve officielle de la Banque nationale suisse, qui est parmi les plus importants au monde.

La livre sterling pourrait également bénéficier de son rendement relativement élevé par rapport au franc et aux autres devises liquides du G10, ainsi que des efforts continus de la Banque d'Angleterre pour réduire l'inflation au Royaume-Uni. La BoE s'attend à ce que l'inflation augmente à nouveau d'ici la fin de l'année, à environ 2,75 %, et pourrait donc se réjouir d'une monnaie plus forte.

La paire GBP/CHF était déjà l'une des deux paires les plus performantes pour la livre sterling au cours de la semaine jusqu'à vendredi, mais les prévisions de BofA Global Research suggèrent qu'elle devrait encore augmenter, jusqu'à 1,20, d'ici la fin de l'année. L'EUR/CHF, quant à lui, devrait remonter à 0,9968 et l'USD/CHF devrait se redresser à 0,89.

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Ci-dessus : GBP/CHF affiché à intervalles hebdomadaires aux côtés de USD/CHF et EUR/CHF.

Source : Poundsterlinglive

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Cliff Notes : Le marché du travail est essentiel aux perspectives à moyen terme

Westpac

Économique

En Australie, la semaine a commencé sur une note légèrement plus positive pour les consommateurs, notre indice de confiance des consommateurs Westpac-MI affichant un rebond de 2,8 % à 85,0 en août. Le principal soutien a été une amélioration significative des opinions et des attentes des ménages concernant leurs finances, probablement liée aux réductions d'impôts du nouvel exercice financier. Les sous-indices qui suivent les « finances familiales par rapport à l'année précédente » et les « finances familiales au cours des 12 prochains mois » ont augmenté respectivement de 11,7 % et de 5,1 %.

Ces gains proviennent toutefois d'une base incroyablement faible, et étant donné que les enquêtes précédentes indiquaient une préférence parmi les consommateurs pour reconstituer des tampons d'épargne grâce à leur réduction d'impôt, il est compréhensible que nous n'ayons pas encore constaté d'amélioration significative des dépenses par carte ou des intentions d'« acheter un article important ».

Il est encourageant de constater que les consommateurs restent également relativement sereins quant aux perspectives d’emploi, une perspective qui a certainement été confirmée par les données du marché du travail de juillet. La croissance de l’emploi a été bien plus forte que prévu, avec près de 60 000 emplois créés en juillet après une solide série de gains au cours des derniers mois. Cependant, la principale surprise a été celle de l’offre de travail, comme en témoigne la hausse du taux d’activité à un sommet cyclique de 67,1 %, le plus élevé depuis plus d’un siècle. Il est impressionnant de voir les entreprises absorber une part aussi importante de cette croissance par l’emploi ; mais en fin de compte, la hausse de l’offre de travail a été suffisante pour faire grimper le taux de chômage à 4,2 %, ce qui a progressivement accru le relâchement de l’activité.

Les conditions du point de vue des revenus restent également positives. L'indice des prix des salaires a augmenté de 0,8 % (4,1 % sur un an) au deuxième trimestre. Contenant les risques d'inflation, la croissance des salaires nominaux a connu une modération significative sur une base annualisée de six mois, passant de 4,7 % sur un an en décembre à 3,4 % sur un an en juin, alors que le marché du travail se rééquilibre. Cependant, l'inflation annuelle ayant ralenti plus que la croissance des salaires, les consommateurs commencent lentement à sentir les pressions sur le coût de la vie qu'ils subissent s'atténuer. Avec le temps, cela devrait favoriser une nouvelle amélioration des attentes en matière de finances et de dépenses des familles.

Comme l'ont souligné plus tôt cette semaine Luci Ellis, économiste en chef de Westpac, et Pat Bustamante, économiste principal, l'un des éléments les plus déroutants des prévisions révisées de la RBA est l'affirmation selon laquelle l'offre globale est inférieure à ce que l'on pensait auparavant. Comme indiqué ci-dessus, la mise à jour de la population active de cette semaine a plutôt mis en évidence la vigueur continue de l'offre de main-d'œuvre. Dans l'essai d'aujourd'hui, Luci Ellis, économiste en chef, explique ce que les dernières données impliquent pour la vision de la RBA sur la productivité et l'activité.

La première étape offshore de cette semaine est la Nouvelle-Zélande. Là-bas, la RBNZ a surpris le marché en réduisant le taux directeur de 25 pb à 5,25 %. Comme l'a détaillé Westpac NZ Economics, la RBNZ a également considérablement abaissé la trajectoire de l'OCR, ce qui implique qu'une autre réduction aura lieu lors de la revue de la politique monétaire d'octobre et qu'un total de 75 pb de réductions seront appliquées d'ici fin 2024. Le profil mis à jour de la RBNZ suggère également que la RBNZ vise toujours à atteindre des niveaux d'OCR neutres d'environ 3 % d'ici 2027, mais désormais plus rapidement. Justifiant la révision de la vision des taux d'intérêt, les prévisions à court terme de la RBNZ en matière de croissance économique ont été considérablement revues à la baisse. Un écart de production plus large et un marché du travail plus souple permettent de croire que l'inflation reviendra finalement au point médian de 2 % par an de la fourchette cible, bien que cela ne soit pas actuellement prévu avant le deuxième trimestre 2026.

Les données américaines ont continué de montrer que l'économie était en bonne santé : une inflation bénigne associée à une croissance robuste de l'activité. Les prix à la consommation ont augmenté de 0,2 % en juillet, ce qui a entraîné une légère baisse de l'inflation annuelle à 2,9 % et 3,2 % par an respectivement pour l'inflation globale et l'inflation sous-jacente. Les produits alimentaires hors foyer et les services hors logement ont tous deux été bénins, ce qui indique que les pressions salariales ne sont pas préoccupantes et que l'impulsion de la demande discrétionnaire est modeste. Les prix des biens de base ont quant à eux affiché une faiblesse généralisée et persistante. Si le logement a surpris à la hausse en juillet, avec le ralentissement du marché du travail et les contraintes financières des ménages, il est très peu probable que cette dynamique persiste ; en effet, les mesures en temps réel des loyers du BLS indiquent des résultats stables ou négatifs par rapport au rythme annualisé de près de 5 % du logement en juillet. Plus tôt dans la semaine, l'IPP était également positif pour les perspectives d'inflation, en hausse de 2,2 % par an en juillet, en deçà des attentes.

Les ventes au détail ont ensuite montré une certaine vigueur en juillet, gagnant 1,0 % grâce à un fort rebond dans l'automobile (les ventes hors automobiles ont augmenté de 0,4 % et le groupe de contrôle plus restreint de 0,3 %). Depuis le début de l'année, les gains nominaux ont été modestes dans l'ensemble, le groupe de contrôle enregistrant une hausse mensuelle moyenne de 0,3 %, mais ce résultat est cohérent avec une croissance de la consommation réelle légèrement inférieure à la tendance, et non avec une récession. Parmi les autres données américaines publiées cette semaine, les enquêtes régionales de la Fed sur l'industrie manufacturière ont été faibles, mais les demandes initiales ont continué de signaler une absence de licenciements dans l'ensemble de l'économie.

De l'autre côté de l'Atlantique, les données britanniques ont justifié la poursuite par la Banque d'Angleterre de son assouplissement monétaire, tout en restant confiante dans la reprise de la croissance économique. L'IPC de juillet a surpris à la baisse, les prix ayant chuté de 0,2 % par mois. Les effets de base ont vu l'inflation annuelle globale augmenter de 2,0 % à 2,2 % par an, mais l'inflation sous-jacente annuelle a ralenti de 3,5 % à 3,3 %. L'ampleur de l'inflation a également continué de se réduire, seuls 54 % du panier dépassant désormais l'objectif d'inflation annuelle de 2,0 % de la BoE, contre 86 % à la même période l'année dernière. Ce qui est utile pour l'évaluation des risques et le message de la BoE, l'inflation annuelle des services a été bien inférieure aux attentes en juillet, ralentissant de 5,7 % à 5,2 % (consensus 5,5 % par an). Plus tôt dans la semaine, les salaires ex. Le bonus a également diminué, passant de 5,7 % en mai à 5,4 % sur un an en juin, ce qui donne à la BoE davantage de confiance pour poursuivre son cycle de réduction.

Comme aux États-Unis, les données sur l'activité au Royaume-Uni restent positives, la croissance du PIB étant conforme aux attentes au deuxième trimestre, à 0,6 % (0,9 % sur un an). Cela dit, les détails ont mis en évidence un degré plus élevé de risques à la baisse, la consommation privée et l'investissement des entreprises étant tous deux faibles. La consommation n'a progressé que de 0,2 %, soit la moitié de la hausse de 0,4 % du premier trimestre et la prévision consensuelle de 0,5 % au deuxième trimestre. L'investissement a quant à lui reculé de 0,1 % au lieu de progresser de 0,4 % comme prévu. Les dépenses publiques ont compensé, progressant de 1,4 % au deuxième trimestre.

Enfin, nous nous tournons vers l'Asie. Le PIB japonais a surpris à la hausse au deuxième trimestre, la hausse de 0,8 % compensant la baisse de 0,6 % du premier trimestre. La consommation privée a été le principal soutien de la croissance au cours du trimestre, en hausse de 1,0 %. L'investissement des entreprises a été tout aussi robuste, en hausse de 0,9 %. Les données partielles chinoises, en revanche, ont de nouveau déçu en juillet. À 5,9 % et 3,5 % respectivement depuis le début de l'année, la croissance de la production industrielle et des ventes au détail n'a montré aucun progrès par rapport à juin.

L'investissement en actifs fixes a encore faibli, la croissance depuis le début de l'année ralentissant à 3,6% contre 3,9% en 2017, alors que la contraction de l'investissement immobilier s'est accélérée, de -9,9% à -10,2% en 2017, et que la dynamique des sous-secteurs forts de la fabrication de haute technologie et des services publics s'est atténuée. Ajoutant un pessimisme supplémentaire aux perspectives pour le logement et la consommation, les prix des logements neufs et existants ont encore baissé de 0,7% et 0,8% en juillet. Il est clair qu'un soutien politique supplémentaire est nécessaire jusqu'à la fin de l'année ; pour stimuler le sentiment, les prochaines mesures des autorités doivent adopter une approche plus active et être immédiates pour les consommateurs et le secteur immobilier.

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Prenez cinq minutes : quelle est la profondeur d’une coupure ?

Cohen

Économique

Banque centrale

Les dirigeants des banques centrales se réunissent à Jackson Hole pour leur retraite annuelle, les démocrates américains choisissent leur candidat à la présidentielle et les marchés de l'énergie rebondissent en raison de la confluence des tensions entre le Moyen-Orient et la Russie et l'Ukraine, tandis que les PMI mondiaux sont attendus.

Voici votre guide de la semaine à venir sur les marchés financiers, d'Ira Iosebashvili et Lewis Krauskopf à New York, Naomi Rovnick et Nina Chestney à Londres et Kevin Buckland à Tokyo.

1/ Le trou de Jackson

Les banquiers centraux du monde entier se réunissent à Jackson Hole, dans le Wyoming, à partir de jeudi pour la conférence annuelle de la Fed, afin de définir la voie à suivre en matière de politique monétaire. Cette année, l'accent est mis sur les marchés du travail, ce qui s'éloigne du thème de l'inflation de l'année dernière.

Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a l'occasion de peaufiner son message avant la réunion de politique monétaire de septembre. La plupart des acteurs du marché estiment que la Fed commencera à baisser ses taux le mois prochain, après les avoir maintenus à un niveau élevé pendant des mois pour contenir l'inflation.

La taille que prendra la première banque centrale du monde et l'ampleur de ses réductions restent des questions ouvertes : une série de données économiques alarmantes récentes - notamment les chiffres du chômage - ont poussé les investisseurs à augmenter leurs paris sur une réduction de 50 points de base en septembre.

2/ Image mixte

Les perspectives de croissance mondiale constituent un autre élément du puzzle. Les marchés sont fébriles et peinent à évaluer les perspectives économiques alors que l'activité économique ralentit, mais que l'inflation reste supérieure aux niveaux cibles des banques centrales.

Les indices des directeurs d'achats (PMI) fournissent un aperçu en temps réel de l'activité économique et - la plupart d'entre eux étant publiés jeudi - fourniront la prochaine série d'indices. Les PMI de juillet ont suggéré un ralentissement économique combiné à une inflation persistante, ce qui montre pourquoi les banques centrales sont dans une impasse.

L'activité manufacturière américaine s'est affaiblie et les chiffres allemands sont étonnamment moroses, ce qui indique que la puissance économique européenne est en contraction. Mais les prix des intrants industriels dans les économies avancées ont atteint leur plus haut niveau depuis 18 mois.

L'inflation déterminera le rythme et l'ampleur des baisses de taux futures. Une répétition des tendances moroses de l'indice PMI de juillet pourrait signifier que l'assouplissement monétaire se produira plus lentement que ne le souhaiteraient les marchés.

3/ La colère face aux taux

Le changement soudain de cap de la Banque du Japon, passant d'une position ultra-colombe à une position ultra-faucon, l'a placée dans la ligne de mire des législateurs, après avoir parsemé sa hausse surprise des taux fin juillet d'indices de nouvelles mesures à venir.

Le résultat inattendu a été la chute la plus brutale des actions japonaises depuis le tristement célèbre lundi noir de 1987, dans un contexte de hausse déstabilisatrice du yen par rapport au dollar.

Les responsables politiques qui s'apprêtent à interroger le gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, et ses pairs le 23 août feraient bien de se rappeler que certains de leurs plus hauts responsables faisaient pression sur la banque centrale pour l'aider à inverser la faiblesse exceptionnelle du yen à l'approche de cette décision.

Les indicateurs macroéconomiques récents sont au moins du côté de la BOJ, montrant un rebond de la croissance plus fort que prévu dans un contexte de reprise de la consommation.

Un test potentiellement plus important aura lieu le jour de la session parlementaire spéciale, avec la publication des derniers chiffres des prix à la consommation.

4/ Les démocrates à l'honneur

La course à la présidence américaine s'intensifie à nouveau, les démocrates cherchant à donner un nouvel élan à la candidature de la vice-présidente Kamala Harris lors de la convention du parti à Chicago.

Depuis son entrée tardive dans la course après le retrait du président Joe Biden, Harris a galvanisé les démocrates et effacé l'avance du candidat républicain Donald Trump dans certains sondages d'opinion, devançant Trump sur certains marchés de paris avant le vote du 5 novembre.

La convention de quatre jours débute lundi avec une série de discours de démocrates de premier plan destinés à rallier le soutien à Harris.

La course est serrée et les investisseurs espèrent en savoir plus sur ses positions politiques.

Harris a pris soin de souligner qu'elle n'interférerait jamais dans l'indépendance de la Fed - un point de vue qui contraste fortement avec celui du candidat républicain et ancien président, qui a déclaré que les présidents devraient avoir leur mot à dire sur les décisions de la Fed.

5/ Tensions

Une confluence de facteurs de risque a pesé sur les marchés mondiaux de l'énergie ces derniers jours, et rien ne laisse présager que cela va s'atténuer. Les craintes d'une propagation du conflit au Moyen-Orient et d'une menace pour l'approvisionnement de la région ont fait grimper les prix internationaux du brut au-dessus de 80 dollars le baril.

Dans le même temps, les inquiétudes concernant la vigueur de la demande, notamment en Chine, limitent quelque peu les gains du pétrole.

Les prix de gros du gaz européen sont quant à eux volatils, le spectre d'une perturbation de l'approvisionnement en gaz russe sur une route de transit via l'Ukraine amplifiant les inquiétudes au Moyen-Orient.

Les marchés craignent que de violents combats près de la ville russe de Soudja, par laquelle le gaz russe s'écoule vers l'Ukraine, puissent entraîner un arrêt soudain des flux de transit via ce pays déchiré par la guerre avant l'expiration d'un accord de cinq ans avec le groupe russe Gazprom. Take Five: How Deep a Cut?_5

Source : Reuters

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Les données PMI Flash devraient nous fournir des signaux économiques pour le troisième trimestre après le rebond du PIB japonais

S&P Global Inc.

Économique

Interprétation des données

Un retour à la croissance

L'économie japonaise a connu un deuxième trimestre vigoureux, selon les données officielles, qui corroborent les résultats d'enquêtes récentes. Le produit intérieur brut a augmenté de 0,8% au cours des trois mois précédant juin, selon les premières estimations du Cabinet Office. Cette expansion est une bonne nouvelle après que les données officielles aient montré que le PIB s'était contracté de 0,6% au premier trimestre.

L'amélioration du deuxième trimestre avait été signalée à l'avance par l'enquête PMI de la banque Au Jibun, compilée par SP Global, qui signalait une hausse de la production au cours des cinq mois précédant mai. Bien que l'indice principal de l'enquête couvrant la production de biens et de services n'ait indiqué aucun changement en juin, la lecture moyenne du deuxième trimestre était solide, à 51,5, contre une moyenne à long terme de l'enquête de 49,2. Tout indice supérieur à 50 signale une expansion de la production.

Il est encourageant de constater que l’indice a rebondi de 49,7 en juin à 52,5 en juillet, indiquant un début solide du troisième trimestre pour l’économie japonaise.

Des vents contraires se rassemblent

Il n'est pas certain que cette amélioration récente de la croissance puisse se poursuivre dans les mois à venir. Si des signes positifs ont été apportés par la reprise de la croissance des nouvelles commandes dans l'enquête PMI de juillet, par la croissance de l'emploi et par l'optimisme des entreprises, l'économie japonaise est certainement confrontée à des défis à court terme.

Premièrement, la volatilité des marchés financiers a atteint des sommets au Japon ces dernières semaines, alimentant l’incertitude parmi les investisseurs, les emprunteurs et les épargnants.

Deuxièmement, l’incertitude politique est apparue après l’annonce surprise selon laquelle le Premier ministre Kushida ne se représenterait pas aux élections.

Troisièmement, le ralentissement du commerce mondial a frappé l’économie japonaise ouvertement orientée vers le secteur manufacturier, contribuant à une 29e baisse mensuelle consécutive des exportations de biens et laissant l’économie dépendante du secteur des services pour soutenir la croissance.

Quatrièmement, la baisse des exportations de biens intervient malgré la valeur historiquement basse du yen, qui a entraîné une hausse des coûts d’importation. À 2,8 %, l’inflation reste donc élevée par rapport aux normes historiques du Japon.

Ces coûts plus élevés et les difficultés de change ont poussé la Banque du Japon à resserrer sa politique monétaire, qui a relevé ses taux d'intérêt en août, à un niveau record depuis la crise financière, "autour de 0,25%". Cette hausse est intervenue après que les responsables politiques ont mis fin au régime de taux d'intérêt négatifs du Japon en mars.

Les taux d’intérêt plus élevés sont généralement conçus pour soutenir la monnaie et freiner la demande intérieure, ce qui agira comme un frein supplémentaire sur les exportations et les dépenses intérieures respectivement.

Les données PMI flash, publiées le 22 août, permettront de savoir comment le Japon se comportera face à ces vents contraires. Les données PMI flash seront particulièrement étudiées pour obtenir des informations sur la performance du secteur manufacturier (notamment les exportations) ainsi que des indices sur la résilience des dépenses de consommation, et en particulier celles des touristes étrangers, qui ont contribué à soutenir l'économie japonaise dans un contexte de faiblesse du yen. Enfin, les données sur les prix seront également évaluées avec attention pour déterminer les tendances futures de l'inflation.

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L'économie mondiale devrait croître à un rythme légèrement inférieur en 2025

Le Conseil de conférence

Interprétation des données

Économique

Activité américaine plus faible à court terme

L’activité économique américaine est sur le point de ralentir, mais une récession reste peu probable. Le PIB réel américain a progressé à un rythme annualisé trimestriel robuste de 2,8 % au deuxième trimestre 2024, mais nous continuons à anticiper un ralentissement important au deuxième semestre de cette année. Les consommateurs perdent leur élan et le marché du travail a ralenti par rapport aux jours grisants d’après-pandémie, marqués par des embauches massives. Malgré la faiblesse anticipée de l’activité économique, nous ne prévoyons pas de récession et le taux de croissance annuel de 2024 sera probablement de 2,4 %, compte tenu de la hausse meilleure que prévu de la croissance du PIB au deuxième trimestre. Les perspectives de croissance devraient s’améliorer en 2025, car l’inflation converge vers 2 % et la Fed réduit les taux d’intérêt, ce qui, selon nous, commencera dès septembre 2024.

Perspectives économiques plus faibles en Asie

Les perspectives des économies asiatiques sont moins favorables en raison des révisions à la baisse des prévisions de croissance du PIB réel en Inde, en Corée du Sud et en Indonésie. Les prévisions pour la Chine et le Japon restent inchangées malgré les difficultés économiques actuelles.

La croissance du PIB réel en Chine a ralenti au deuxième trimestre 2024 en raison de la faiblesse de la demande intérieure et de la morosité du secteur immobilier. Cependant, lors de la troisième réunion plénière qui vient de s'achever, le gouvernement a indiqué qu'il allait intensifier le soutien budgétaire et l'assouplissement monétaire. Avec une croissance globale de 5,0 % au premier semestre et compte tenu de nos attentes d'une augmentation du soutien gouvernemental au deuxième semestre, nous maintenons nos prévisions de croissance pour 2024 à 5,0 %. Nous prévoyons que les mesures de relance budgétaire se poursuivront (avec des rendements décroissants) l'année prochaine, mais la faiblesse de la consommation intérieure continuera de peser sur l'économie. Par conséquent, nous maintenons nos prévisions de PIB réel pour 2025 à 4,5 %.

Bien que l'Inde continue d'être un point positif dans l'économie mondiale, nous révisons légèrement à la baisse nos prévisions pour 2024 et 2025. Bien que le Premier ministre Modi ait été réélu plus tôt cette année, son parti a perdu le contrôle du parlement. Le BJP de Modi doit maintenant travailler avec ses alliés politiques pour faire passer de nouveaux budgets et de nouvelles réformes, qui vont probablement freiner la croissance économique potentielle. Malgré cette dégradation, l'Inde reste l'une des économies à la croissance la plus rapide au monde. Nous prévoyons une croissance de 6,8 % en 2024 et de 6,2 % en 2025.

Pour le Japon, nous maintenons nos prévisions actuelles de PIB à 0,1 % en 2024 et 1,3 % en 2025, mais nous reconnaissons que des révisions à la baisse pourraient être justifiées dans la mise à jour du mois prochain. Le Japon a fait la une des journaux début août lorsque son marché boursier s'est effondré. Déclenché par une hausse des taux d'intérêt par la Banque du Japon et des inquiétudes concernant les données du marché du travail américain (voir notre évaluation ici), le Nikkei a chuté de plus de 12 % le 5 août. Bien que les marchés se soient redressés par la suite, l'événement a peut-être porté atteinte à la confiance des consommateurs et des entreprises. Des données supplémentaires sont nécessaires pour déterminer les effets de l'effondrement des marchés financiers.

Les prévisions pour 2024 pour l'Indonésie, la Corée du Sud et Taïwan ont toutes été légèrement revues à la baisse ce mois-ci. Ces prévisions légèrement inférieures reflètent des taux de croissance inférieurs aux prévisions au premier semestre 2024. Néanmoins, les perspectives de ces économies pour 2025 restent positives.

Perspectives de croissance inchangées pour l'Europe

Nous maintenons nos prévisions pour la zone euro à 0,8 % pour 2024 et 1,3 % pour 2025. Les données sur le PIB en Europe sont globalement conformes aux attentes au cours du mois dernier. Les vacances d'août sont en cours et les développements politiques et commerciaux ont été limités ou devraient avoir un impact minimal sur la croissance à court terme.

Perspectives mitigées pour les marchés émergents

Nos prévisions pour l’Amérique latine pour 2024 ont été revues à la baisse de 0,2 point de pourcentage, à 1,3 %, tandis que l’estimation pour 2025 est restée inchangée à 2,7 %. Cette révision à la baisse reflète une croissance plus faible que prévu au Mexique au deuxième trimestre de l’année. Cependant, le nouveau gouvernement devrait bénéficier d’une forte majorité au Congrès qui devrait lui permettre de mettre en œuvre la politique budgétaire sans trop de résistance. Nous prévoyons que l’économie mexicaine croîtra de 1,6 % en 2024 et de 2,9 % en 2025.

Les projections de croissance pour la région Moyen-Orient-Afrique du Nord ont été revues à la baisse en 2024 (3,4 %) et en 2025 (4,0 %). Cette baisse est en grande partie due à la faible croissance du PIB réel en Arabie saoudite au premier semestre. Nous prévoyons que la croissance annuelle du pays sortira du territoire négatif au troisième trimestre 2024, mais la dynamique à l’approche de 2025 sera plus modérée que prévu.

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