L'EUR/JPY recule après que la Banque du Japon (BoJ) a annoncé sa décision de politique monétaire ce vendredi et s'éloigne d'un plus haut de plus de deux semaines, autour de la barre psychologique de 160,00 touchée la veille. Les prix au comptant chutent vers le milieu des 158,00 au cours de la dernière heure, mais restent confinés dans la fourchette plus large de la veille.

Comme prévu, la banque centrale japonaise a maintenu son objectif de taux d'intérêt à court terme dans une fourchette de 0,15%-0,25% à l'issue d'une réunion de deux jours consacrée à l'examen de la politique monétaire. Dans la déclaration de politique monétaire qui l'accompagne, la BoJ a noté que l'économie japonaise connaîtra une croissance supérieure à son potentiel et que l'inflation devrait se situer à un niveau globalement compatible avec l'objectif de prix. Cela ne donne toutefois pas d'impulsion significative au yen japonais (JPY), même si les attentes agressives de la BoJ continuent d'agir comme un obstacle pour la paire EUR/JPY.

En fait, les récents commentaires d'une série de responsables de la BoJ ont suggéré que la banque centrale japonaise augmenterait à nouveau ses taux d'intérêt d'ici la fin de l'année. Ces paris ont été confirmés par les derniers chiffres de l'inflation à la consommation publiés plus tôt ce vendredi, qui ont montré que l'IPC global du Japon est passé de 2,8 % le mois précédent à 3 % en glissement annuel en août, atteignant un plus haut de 10 mois. De plus, l'IPC de base, qui exclut les prix volatils des produits frais, a légèrement augmenté à 2,8 %, soit un plus haut de 10 mois dans un contexte de reprise soutenue de la consommation grâce à la hausse des salaires.

En revanche, la Banque centrale européenne (BCE) a indiqué la semaine dernière que les coûts d'emprunt allaient diminuer dans les mois à venir après avoir abaissé ses taux d'intérêt pour la deuxième fois au cours de ce cycle. Cependant, les rapports selon lesquels les responsables de la BCE considèrent qu'une baisse des taux d'intérêt en octobre est peu probable, sauf détérioration majeure des perspectives de croissance, ainsi qu'un dollar américain baissier (USD), apportent un certain soutien à la monnaie unique. Cela devrait à son tour limiter les pertes de la paire EUR/JPY, qui reste en voie d'enregistrer des gains hebdomadaires pour la première fois au cours des trois dernières semaines.

Source : FXSTREET

[Faits en bref]

[Détail de l'actualité]

[Focus du jour]

Macro:

La BoE a adopté une attitude plus agressive dans ses prévisions, mettant l'accent sur son approche progressive visant à réduire le caractère restrictif de la politique monétaire. Nous pensons que cela conforte notre scénario de base d'une prochaine baisse en novembre et d'une pause en décembre.

Les rendements des Gilts ont augmenté et l'EUR/GBP a baissé en raison de la division des votes et de la communication des bellicistes.

Comme prévu, la Banque d'Angleterre (BoE) a décidé de maintenir son taux directeur inchangé à 5,00 %. Le vote s'est réparti à 8 voix contre 1, la majorité des membres votant pour une décision inchangée et Dove Dhingra votant pour une baisse de 25 pb.

La BoE a maintenu une grande partie de ses précédentes orientations, notant que « la politique monétaire devra rester restrictive suffisamment longtemps jusqu'à ce que les risques d'un retour durable de l'inflation à l'objectif de 2 % à moyen terme se soient davantage dissipés », mais a ajouté que « en l'absence d'évolutions importantes, une approche progressive pour supprimer la restriction de la politique monétaire reste appropriée ». Combiné au vote divisé, cela a donné lieu à un léger revirement de position, ce qui a fait reculer les attentes du marché d'une réduction à chaque réunion. Bien que les données dans l'ensemble aient été légèrement meilleures que prévu par rapport au rapport du mois d'août, la BoE a noté des risques à la hausse pour la croissance des salaires. De même, la BoE a noté que « le personnel de la Banque s'attendait à ce que l'inflation des services diminue encore légèrement au quatrième trimestre », qui, à 5,6 % en glissement annuel en août, reste inconfortablement élevée.

Nous pensons que cette communication conforte notre appel à une approche plus progressive du cycle de baisse des taux. Nous prévoyons une nouvelle baisse de 25 pb en novembre, le taux bancaire terminant l'année à 4,75 %.

Au cours du trimestre, le MPC a annoncé un nouveau resserrement quantitatif de 100 milliards GBP pour l'année à venir à compter d'octobre. Compte tenu du profil des échéances, la plus grande partie proviendra des échéances (87 milliards GBP) et dans une bien moindre mesure des ventes (13 milliards GBP).

Taux. Les rendements des obligations d'État à 2 ans ont augmenté après la déclaration, mais dans l'ensemble, la réaction des marchés des taux a été modérée. Les marchés tablent sur 28 pb pour novembre et 14 pb pour décembre. Il nous semble plus probable que la BoE fasse une pause en décembre.

FX. L'EUR/GBP a baissé suite à l'annonce, suite à la division légèrement agressive des votes et à l'idée d'un cycle de baisse progressif. Les indications fournies soulignent l'approche plus prudente de la BoE, ce qui soutient notre hypothèse d'une poursuite de la baisse de l'EUR/GBP. Cela est encore amplifié par la surperformance économique du Royaume-Uni et les spreads de crédit serrés. Le principal risque est l'action politique de la BoE. Nous restons longs sur la GBP/CHF.

Notre avis. Nous nous attendons à ce que la BoE procède à la prochaine baisse de taux de 25 pb en novembre et que ce soit la dernière baisse cette année, ce qui la rend inférieure aux attentes des marchés (42 pb d'ici l'année 2024). En 2025, nous prévoyons des baisses à chaque réunion à partir de février et jusqu'au second semestre 2025, où nous prévoyons une réduction progressive de la livre sterling. Revue de la Banque d'Angleterre - Le cycle d'assouplissement progressif soutient la livre sterling. Revue de la Banque d'Angleterre - Le cycle d'assouplissement progressif soutient la livre sterling. Cela laisse le taux bancaire à 3,25 % d'ici l'année 2025.

Principaux résultats

Variation trimestrielle : -0,2 % (dernière : +0,1 %, taux de change Westpac : -0,4 %, taux de change du marché : -0,4 %, RBNZ -0,5 %)

Variation annuelle : -0,5 % (dernier +0,3 %, Westpac f/c -0,6 %, RBNZ -0,7 %)

L'économie néo-zélandaise a reculé de 0,2 % au premier trimestre. La croissance estimée pour le trimestre de mars a été ramenée à 0,1 % (contre une estimation précédente de 0,2 %) et les chiffres des trimestres précédents ont été légèrement révisés, ce qui a permis de les équilibrer dans une large mesure.

La baisse de 0,2 % du PIB de production a été inférieure à la baisse de 0,4 % que nous et le marché avions anticipée. Pour renforcer cette surprise, la mesure des dépenses du PIB, moins suivie, est restée inchangée, et la mesure des revenus a en fait augmenté de 0,2 % en termes réels.

Comme nous l’avions annoncé dans notre aperçu, les performances des différents secteurs ont été mitigées. Le commerce de détail, le commerce de gros et la foresterie ont enregistré les baisses les plus importantes. Du côté positif, le secteur manufacturier a connu une forte hausse de 1,9 %, et les services personnels tels que les soins de santé et les loisirs ont mieux résisté que prévu.

Comme l’a noté Stats NZ, les changements dans le calendrier des importations de tabac ont perturbé dans une certaine mesure la structure du PIB trimestriel, stimulant la croissance au cours du trimestre de mars et agissant comme un frein à la croissance cette fois-ci.

En ce qui concerne les dépenses du PIB, les dépenses des ménages, les dépenses publiques et les investissements des entreprises ont progressé. Les exportations de biens ont été le principal frein à la croissance, en recul de 4,4 % après une forte hausse au cours du trimestre de mars.

Conséquences

Bien que toujours faibles, ces résultats constituent un soulagement. Les données d'activité à haute fréquence avaient connu une baisse marquée en mai et surtout en juin, ce qui a fait craindre que le ralentissement prolongé de l'économie néo-zélandaise ne soit en train d'entrer dans une nouvelle phase beaucoup plus difficile. Cependant, non seulement les données mensuelles se sont quelque peu améliorées en juillet et en août, mais en termes de PIB, le trimestre de juin lui-même s'est avéré ne pas être pire que ce que nous avons vu au cours des deux dernières années.

Nous continuons de nous attendre à ce que la RBNZ réduise le taux de référence de 25 pb lors des revues d'octobre et de novembre. Les marchés financiers vont sans doute se focaliser sur l'idée que la décision de la Fed américaine de ce matin a ouvert la voie à des baisses de taux de 50 pb ailleurs, mais il n'y a pas grand-chose dans les données locales qui plaide en faveur d'une accélération de l'assouplissement par la RBNZ au-delà de ce qu'elle avait déjà annoncé dans sa déclaration de politique monétaire d'août.