Ampliación de capital: precio teórico, derechos de suscripción y dilución

Una ampliación ofrece acciones a 12 cuando la cotización con derechos es 20. El descuento del 40% no equivale a ganar un 40%. Aumenta el número de títulos, la acción antigua pasa a cotizar sin el derecho y acudir exige aportar dinero.

La comparación útil incluye acciones, derechos y efectivo, no solo el precio de emisión. Este ejemplo es hipotético y utiliza una única moneda. Suponemos acciones ordinarias con los mismos derechos, suscripción íntegra y valor del negocio constante; dejamos fuera inicialmente impuestos y costes. Las opciones disponibles dependen de las condiciones concretas de cada oferta.

El precio teórico exderecho pone el descuento en contexto

Un inversor tiene 1.000 acciones a 20: valor inicial de 20.000. Puede comprar una nueva por cada cuatro antiguas, pagando 12. Le corresponden 250 nuevas y debe desembolsar 3.000 adicionales. Un bloque de cuatro antiguas vale 80; al sumar el efectivo de 12 se obtienen 92 repartidos entre cinco acciones.

Precio teórico exderecho = (4 × 20 + 12) / 5 = 18,4. El modelo incorpora los fondos captados por su importe en efectivo, sin añadir una ganancia anticipada del proyecto ni restar gastos de emisión. Es una referencia analítica, no una predicción de apertura.

Emitir a 12 supone un descuento del 40% sobre 20 y de aproximadamente el 34,78% sobre 18,4. Ninguno mide la rentabilidad del accionista. Para obtener la nueva acción también se utiliza un derecho con valor económico.

Acudir, vender derechos o dejarlos caducar

Definimos una unidad de derecho por cada acción antigua: cuatro unidades más 12 permiten suscribir una nueva. Cada unidad vale teóricamente 20 − 18,4 = 1,6. Los 1.000 derechos suman 1.600.

Los 23.000 de la primera fila no implican un beneficio de 3.000: ese importe salió del bolsillo del inversor. La última columna homogeneiza el capital de partida; no es un cálculo fiscal ni una rentabilidad anualizada que ajuste las distintas fechas de los flujos.

La segunda opción solo existe si los derechos se pueden transmitir y hay contrapartida. Cobrar 1.600 y pagar 100 de costes deja 19.900. Si únicamente se pueden vender a 1,2, se ingresan 1.200 y el valor comparable es 19.600 antes de gastos, manteniendo las demás hipótesis. El emisor no garantiza cobrar el precio teórico del derecho.

Antes de valorar el derecho, averigua qué compra una unidad

Cuatro derechos de 1,6 suman 6,4; añadidos al pago de 12, dan la nueva acción de 18,4. Sin embargo, algunos documentos o convenciones expresan una unidad como el derecho completo a suscribir una acción nueva. Esa unidad valdría 6,4 en este ejemplo.

Mezclar ambos criterios puede multiplicar por cuatro las acciones, el valor o las necesidades de fondos. Anota títulos antiguos, derechos asignados, nuevas acciones por derecho y pago por acción. Una nueva por cada cuatro antiguas no significa cuatro nuevas por cada antigua. El derecho puede tener además un código de negociación distinto.

Si la acción termina cotizando por debajo de 12, el atractivo calculado usando el antiguo 20 pierde vigencia. Puede no existir valor de ejercicio inmediato, aunque antes del vencimiento la cotización del derecho todavía refleje tiempo, volatilidad y condiciones. La fórmula estática no acredita un arbitraje ejecutable sin riesgo.

Conservar patrimonio no equivale a conservar participación

Supongamos un millón de acciones antes y 1,25 millones después. Las 1.000 iniciales representan el 0,1%; sin acudir pasan al 0,08%, una reducción relativa del 20%. Suscribir 250 permite mantener el 0,1%. Esto requiere emisión íntegra y ausencia de otros cambios de capital.

Vender derechos al valor teórico puede compensar el efecto patrimonial del modelo sin preservar el porcentaje de voto. Y poner más dinero para conservar el porcentaje tampoco demuestra que la inversión sea buena. Importan el destino de los fondos, la presión financiera, los costes y la rentabilidad del nuevo capital.

También cambia la dirección del dinero frente al dividendo en efectivo dentro de la rentabilidad total. En la suscripción, el accionista aporta a la empresa. Contabilizar las nuevas acciones como ganancia sin descontar el pago exagera el resultado.

La caída del gráfico no cuenta toda la historia

De 20 a 18,4 hay un salto del 8% en la serie sin ajustar. Si quedan derechos valiosos, mirar solo la acción omite un activo. Pero perderlos por caducidad sin compensación tampoco se borra diciendo que fue un ajuste técnico. Un gráfico ajustado no sustituye el registro de pagos, ventas de derechos, costes y títulos entregados.

La valoración del negocio, los gastos, las condiciones pendientes y diferencias en derechos de dividendo alteran el cálculo. Emisiones con otros valores o instrumentos adjuntos necesitan un modelo distinto. Si el derecho no es transferible, no se puede aplicar la alternativa de venta. Cualquier compensación por derechos no utilizados depende de la oferta.

La fecha exderecho, la de registro, el final de negociación de derechos, el cierre de suscripción y el inicio de cotización de las nuevas acciones tienen funciones diferentes. El intermediario puede fijar un plazo anterior. Recibir derechos o enviar instrucciones no confirma pago, aceptación y disponibilidad de acciones para vender.

Cinco comprobaciones antes de decidir

1. Verifica elegibilidad, restricciones territoriales, fechas, transmisibilidad y tratamiento de fracciones.
2. Recalcula derechos, nuevas acciones y desembolso desde tu posición real, no desde el descuento publicitado.
3. Compara flujos netos incorporando impuestos, comisiones, cambio y financiación; separa precio teórico y precio ejecutable.
4. Contrasta capital ampliado, porcentaje de participación, destino del dinero y condiciones de la oferta.
5. Registra cada plazo y confirmación, concilia la asignación final y actualiza el cálculo si cambian cotización, condiciones o volumen emitido.

El descuento describe una relación entre precios, no riqueza creada. La evaluación exige reunir acciones antiguas, derechos, nuevos títulos y dinero en una sola cuenta, y comprobar que la alternativa elegida pueda ejecutarse.