Se avecina incertidumbre política: persisten los riesgos para Irán y las fluctuaciones arancelarias afectan a los metales preciosos.

El aumento de los precios de la plata está ejerciendo una presión adicional sobre los fabricantes de paneles solares, que buscan poner fin a más de dos años de pérdidas en medio de una competencia brutal en el sector.

Los precios al contado de la plata alcanzaron un récord de más de 93 dólares la onza esta semana, más del triple que en el último año. Esto significa que la cantidad mínima del metal utilizado en las células solares ahora representa el 29 % del coste total de un panel, frente a tan solo el 3,4 % en 2023 y el 14 % el año pasado, según BloombergNEF.

Los fabricantes de paneles están respondiendo subiendo los precios y acelerando sus planes para sustituir la plata por materiales más económicos como el cobre. Los costos adicionales se producen a medida que las pérdidas siguen aumentando en toda la industria, que sufre un exceso de capacidad masivo tras una frenética expansión de las fábricas a principios de la década.

"El alza en los precios de las materias primas ejerce una presión irresistible sobre los fabricantes de energía solar", declaró Yali Jiang, analista de BNEF. "Esto podría impulsar el alza en los precios de los módulos solares, ya que los fabricantes tienen poco margen para absorber costos adicionales tras dos años de precios de mercado deprimidos".

En el mayor mercado del mundo, los fabricantes chinos de módulos subieron los precios a más de 0,8 yuanes por vatio esta semana, un incremento de entre el 1,4 % y el 3,8 % con respecto a la semana pasada, para reflejar el aumento del coste de la plata, según InfoLink Consulting. Esto situaría el precio de un panel típico de 500 vatios en unos 400 yuanes (57 dólares).

Varias importantes empresas solares, incluidas Trina Solar Co. y Jinko Solar Co., advirtieron esta semana que esperan registrar otro año de pérdidas netas en 2025. La orientación sugiere que la recesión del sector aún no ha tocado fondo, a pesar de un año de medidas de autodisciplina de la industria y una campaña liderada por el gobierno para frenar el exceso de capacidad y detener las guerras de precios.

El metal blanco se cotizó cerca de 90 dólares la onza el viernes y ha ganado durante nueve meses consecutivos, la racha más larga registrada desde 1950.

La plata en pasta es un material clave en los paneles solares, utilizado para crear contactos eléctricos que transportan la energía generada por las células. Los fabricantes han buscado constantemente reducir la cantidad de este material como parte de esfuerzos más amplios para reducir costos, con un promedio de 8,96 miligramos por vatio en 2025, en comparación con 11,2 gramos en 2024, según BNEF.

Estos esfuerzos se están acelerando. Longi Green Energy Technology Co. anunció la semana pasada que pronto comenzará a sustituir la plata por metales básicos en sus celdas, uniéndose a otras empresas, como Jinko Solar y Shanghai Aiko Solar Energy Co., en este cambio.

Existen diversos métodos que los ingenieros pueden utilizar para sustituir parte o la totalidad de la plata de las celdas por cobre, que es más económico, pero ir demasiado lejos y con demasiada rapidez puede ser arriesgado para los fabricantes. Los clientes suelen exigir garantías de 20 años o más, y aumentar la sustitución aumenta el riesgo de una vida útil más corta debido a que se ha tenido menos tiempo para probar el nuevo material.

"Si los paneles fallan después de una década pero la garantía es de veinte años, el fabricante podría enfrentar enormes responsabilidades que podrían llevar a la quiebra", dijo Gregor Gregersen, fundador de Silver Bullion Group, un distribuidor de metales preciosos.

Aun así, incluso los esfuerzos de sustitución limitados, junto con una desaceleración prevista en las instalaciones de paneles globales, significan que el sector probablemente reducirá el uso de plata en aproximadamente un 17% este año, desde una demanda anual de aproximadamente 6.000 toneladas en 2025, dijo Shanghai Metals Market en una nota de investigación esta semana.

El sector solar representó alrededor del 17% de la demanda total de plata el año pasado, más del doble de su participación de hace una década y equivalente a la utilizada en joyería, según datos del Instituto de la Plata. Una desaceleración sustancial del consumo podría amenazar la continuidad a largo plazo del vertiginoso repunte del metal blanco, impulsado en gran medida por un mayor interés especulativo y una mayor rotación hacia las materias primas.

"Con los precios actuales de la plata, la sustitución puede ser mucho mayor", afirmó Nikos Kavalis, director general de la consultora Metals Focus. "No creo que esto afecte al precio a corto plazo, dada la sólida demanda de inversión que se mantiene, pero sí significa que la industria consumirá menos plata en el futuro".

Fuente: Bloomberg Europa

Los bancos chinos procesaron un volumen récord de ventas de moneda extranjera para sus clientes en diciembre, ya que las expectativas de un yuan más fuerte y la demanda estacional convergieron para impulsar un cambio masivo hacia la moneda local.

Los datos de la Administración Estatal de Divisas, publicados el jueves, muestran que las entidades crediticias onshore vendieron un total neto de 99.900 millones de dólares en divisas en nombre de sus clientes. Esta cifra es más de seis veces superior a la registrada el mes anterior, lo que refleja una estrategia generalizada, tanto de empresas como de inversores, para posicionarse y aprovechar las ganancias del yuan.

¿Qué impulsa la fortaleza del yuan?

El yuan ha sido la moneda con mejor rendimiento en Asia durante el último mes, con un fortalecimiento de más del 1% frente al dólar estadounidense y rompiendo por debajo del nivel psicológico clave de 7 por dólar. Esta subida se sustenta en varios factores clave:

• Debilidad generalizada del dólar: una caída general del dólar estadounidense ha proporcionado un importante viento de cola para el yuan.

• Aumento del superávit comercial: el sólido desempeño comercial de China continúa generando fuertes entradas de moneda extranjera.

• Optimismo económico: El sentimiento positivo en torno al crecimiento económico de China ha respaldado los avances en los mercados bursátiles nacionales del país.

• Demanda estacional: diciembre suele registrar un aumento en las actividades de liquidación de divisas, ya que los exportadores convierten las ganancias extranjeras en yuanes para satisfacer las necesidades operativas de fin de año.

Un cambio en las expectativas del mercado

Los analistas consideran los datos como una clara evidencia de un cambio en la percepción del mercado. Según Xiaojia Zhi, economista de Credit Agricole CIB, las cifras indican un cambio notable en las expectativas del mercado en torno al yuan, que apunta a una apreciación. Zhi atribuyó este cambio a unas expectativas más débiles del dólar y a un sentimiento más positivo en torno a la renta variable china, señalando una rotación de las acciones tecnológicas estadounidenses hacia las chinas.

Esta apreciación impulsada por el mercado parece contar con la aprobación tácita de las autoridades monetarias. El Banco Popular de China ha estado fijando el tipo de referencia diario del yuan en niveles cada vez más altos, lo que indica su tolerancia a una apreciación controlada del valor de la moneda. La fijación del jueves fue la más fuerte desde mayo de 2023.

Wall Street revisa las previsiones para el yuan

A medida que el yuan continúa subiendo, los principales bancos mundiales están mejorando sus pronósticos.

Morgan Stanley revisó recientemente su predicción del primer trimestre para el yuan a 6,85 por dólar, lo que supone un fortalecimiento significativo respecto a su pronóstico anterior de 7,05. Asimismo, Australia New Zealand Banking Group prevé ahora que la moneda alcance los 6,85 para finales de año, mientras que Macquarie Group anticipa un nivel de 6,8.

Catalizador del futuro: una reserva de dólares sin liquidar

Otro potencial impulsor del yuan reside en las vastas reservas de divisas de las empresas chinas. Zhongtai Securities estima que los exportadores han acumulado aproximadamente 930.000 millones de dólares en divisas no liquidadas desde 2022.

Si estas empresas deciden convertir una parte de estas reservas a yuanes, podría generar otra poderosa ola de apoyo a la moneda. "Prevemos que las empresas estarán más dispuestas a vender divisas en 2026, lo que generará un efecto positivo con la apreciación del yuan", señaló el analista Zhang Deli.

Figura 1: El petrolero Nave Photon, que transporta crudo desde Venezuela, aparece atracado en Port Freeport en Texas el 15 de enero de 2026.

EE.UU. comienza a vender crudo venezolano con prima

Estados Unidos vende ahora crudo venezolano a precios aproximadamente un 30 % superiores a los del gobierno anterior, anunció el jueves el secretario de Energía, Chris Wright. Esta decisión surge tras una operación de las fuerzas especiales estadounidenses que capturó al expresidente venezolano Nicolás Maduro a principios de este mes.

Washington ya completó su primera venta de petróleo venezolano, valorada en unos 500 millones de dólares, confirmó un portavoz del Departamento de Energía de EE. UU. Se prevén más ventas próximamente.

"Estamos obteniendo un precio realizado aproximadamente 30% más alto cuando vendemos el mismo barril de petróleo que el que vendieron hace tres semanas", afirmó Wright en un evento de la Asociación de Energía de Estados Unidos, sin proporcionar precios específicos.

Trump describe su plan para futuras ventas e inversiones

Las ventas iniciales de petróleo son solo el comienzo de una estrategia a largo plazo. El presidente Donald Trump anunció la semana pasada que Venezuela transferiría entre 30 y 50 millones de barriles de crudo, actualmente sujeto a sanciones estadounidenses. Confirmó que el petróleo se vendería a precios de mercado y que las ganancias serían controladas por él para beneficio de ambas naciones.

Según el Departamento de Energía, estas ventas de petróleo continuarán "indefinidamente".

Además, Trump anunció el viernes pasado un plan para que las compañías petroleras inviertan al menos 100.000 millones de dólares para reconstruir el atribulado sector energético venezolano. Añadió que Estados Unidos brindaría seguridad para garantizar que los inversores obtengan una rentabilidad sólida.

Las principales petroleras se mantienen cautelosas a pesar de la presión de la Casa Blanca

Para discutir el plan de inversión, el presidente Trump se reunió en la Casa Blanca con líderes de las principales empresas energéticas, incluidas Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Halliburton, Valero y Maratho.

Sin embargo, la industria parece reticente. Según informes, el director ejecutivo de Exxon, Darren Woods, le dijo a Trump que el mercado venezolano es "invertible" en su estado actual. Esta cautela tiene sus raíces en la historia: Venezuela confiscó activos de Exxon y Conoco en 2007, y a las compañías aún se les deben miles de millones de dólares en arbitrajes.

El impacto del mercado y el obstáculo político

Estos acontecimientos se producen mientras los mercados petroleros mundiales se enfrentan a un excedente de oferta que ha estado presionando los precios. A las 20:33 ET, los futuros del Brent subían un ligero 0,14 %, hasta los 63,85 dólares por barril, mientras que el crudo estadounidense West Texas Intermediate (WTI) subía un 0,2 %, hasta los 59,31 dólares.

Venezuela posee las mayores reservas probadas de crudo del mundo, estimadas en 303.000 millones de barriles. Sin embargo, años de subinversión han diezmado su producción, que ha caído de un máximo de 3,5 millones de barriles diarios (bpd) en la década de 1990 a alrededor de 800.000 bpd en la actualidad.

Baron Lamarre, cofundador de Index y ex jefe de operaciones de Petronas, argumentó que la cuestión central no es técnica sino política.

"El problema petrolero de Venezuela no es técnico ni comercial, sino fundamentalmente humano y político", afirmó. "Hasta que los inversionistas confíen en la continuidad política a largo plazo, el capital se mantendrá cauteloso, gradual y condicional".

La economía china alcanzó su objetivo oficial de crecimiento del 5% para 2025, pero un análisis más detallado revela una recuperación desequilibrada. Si bien las exportaciones récord impulsaron el desempeño nacional, la persistente debilidad del gasto interno arrastró el crecimiento a su ritmo más lento en tres años, lo que plantea dudas sobre la sostenibilidad de su modelo económico.

En el último trimestre de 2025, el producto interior bruto (PIB) del país se expandió tan solo un 4,5%, lo que pone de manifiesto una pérdida significativa de impulso. Esta desaceleración, influenciada por los efectos persistentes de la guerra comercial de Donald Trump, subraya una debilidad crítica: la dependencia de China de vender al mundo mientras sus propios consumidores y empresas se frenan.

Un superávit comercial récord enmascara la fragilidad interna

El éxito más destacado de la economía china en 2025 fue el comercio internacional. El país logró un enorme superávit comercial de casi 1,2 billones de dólares, lo que significa que vendió muchos más bienes en el extranjero de los que compró.

Este auge exportador fue impresionante, especialmente porque las ventas a Estados Unidos cayeron aproximadamente un 20% debido a los aranceles comerciales. Para compensar, los exportadores chinos se orientaron con éxito hacia otros mercados globales, aumentando las ventas a África, el Sudeste Asiático, Europa y Latinoamérica. Estas sólidas cifras de exportación fueron el principal impulsor que permitió a Pekín alcanzar su objetivo de crecimiento anual.

Dentro de China: Estancamiento del gasto y riesgos de deflación

Sin embargo, la fortaleza de las exportaciones presenta una imagen engañosa de la salud general de la economía. En el país, la situación era de estancamiento.

• Débil demanda de los consumidores: los consumidores chinos se mostraron reacios a gastar, lo que provocó una ralentización de las ventas minoristas.

• Baja inversión empresarial: Las empresas mostraron poco apetito por la expansión, y la inversión en activos fijos (un motor importante de la actividad económica) cayó o creció sólo levemente en 2025.

Esta persistente falta de gasto interno ha empujado a la economía hacia la deflación, un ciclo de caída de precios. Cuando los consumidores y las empresas prevén una mayor caída de los precios, retrasan las compras, lo que a su vez ralentiza aún más la actividad económica. El claro desequilibrio entre un sector exportador en auge y un mercado interno lento apunta a problemas estructurales fundamentales.

La encrucijada política de Pekín: cómo impulsar el frente interno

Los líderes chinos han reconocido la necesidad de un cambio estratégico que les permita abandonar la dependencia de las exportaciones y avanzar hacia una economía impulsada por el consumo interno. El reto ahora es encontrar la manera de destrabar el gasto y fomentar la confianza de los hogares y las empresas.

Una herramienta fundamental es la política monetaria. El banco central de China ya ha comenzado a recortar algunos tipos de interés para que a las familias y empresas les resulte más económico obtener préstamos para viviendas, nuevos emprendimientos y otras compras. Estos recortes se han centrado en sectores clave como la tecnología y la agricultura, pero podría ser necesario un estímulo más amplio.

De cara al futuro, el camino se presenta desafiante. Los economistas pronostican que el crecimiento podría desacelerarse aún más, hasta alrededor del 4,5% en 2026. Si la demanda mundial de exportaciones chinas se debilita, Pekín tendrá que recurrir en mayor medida a otras políticas, como el aumento del gasto público, para apuntalar la economía.

Para las familias y los trabajadores chinos, este entorno económico probablemente signifique un aumento más lento de los ingresos y menos empleos nuevos hasta que se recupere la confianza del consumidor. Los pequeños negocios, desde tiendas locales hasta restaurantes, seguirán enfrentándose a presiones si la gente opta por ahorrar en lugar de gastar. Por ahora, la poderosa maquinaria exportadora de China sigue siendo el pilar clave que sostiene su economía.

Las empresas estadounidenses están más optimistas acerca de hacer negocios en China después de una tregua comercial entre el presidente Donald Trump y el líder chino Xi Jinping, según una encuesta de la Cámara de Comercio Estadounidense en China.

Alrededor del 48% de los encuestados se mostró optimista sobre el crecimiento del mercado chino en los próximos dos años, un aumento de 11 puntos porcentuales con respecto al año anterior. Otro 27% se mantuvo neutral.

Las relaciones entre Washington y Pekín se han estabilizado tras la reunión de Trump y Xi en Corea del Sur el 30 de octubre, donde alcanzaron una tregua comercial y acordaron suspender los aranceles mutuos durante un año. Está previsto que ambos líderes se reúnan cuatro veces en 2026, incluyendo una probable visita de Trump a China en abril, aunque sus recientes amenazas arancelarias a Irán podrían generar nuevas tensiones.

La mayoría de las empresas encuestadas se mantuvieron pesimistas sobre las relaciones entre Estados Unidos y China durante los próximos dos años, pero el nivel de pesimismo se moderó al 52% desde el 65% en el informe anterior, dijo AmCham.

La encuesta también cuestiona la idea de que las multinacionales se estén apresurando a trasladar sus operaciones fuera de China ante la preocupación por los aranceles estadounidenses. Alrededor del 71% de los encuestados afirmó no tener intención de trasladar sus negocios al extranjero, citando la importancia estratégica de China como una razón clave para quedarse.

Alrededor del 57% de las empresas estadounidenses afirmaron que planean aumentar su inversión en China, impulsadas por el potencial de mercado a largo plazo y el valor estratégico del país. Quienes buscan reducirla mencionaron la incertidumbre en las relaciones bilaterales y la preocupación por el crecimiento económico.

El rendimiento financiero de las empresas también mejoró en 2025. Alrededor del 52 % de las empresas reportaron ser rentables o muy rentables, un aumento de seis puntos porcentuales en comparación con el año anterior. El sector servicios registró las mayores ganancias, con un 61 % de las empresas reportando rentabilidad.

Aun así, muchas empresas informaron que durante el último año persistieron las barreras no arancelarias, incluidos despachos de aduana más lentos, demoras en licencias y aprobaciones, así como regulaciones de control de exportaciones más estrictas como resultado de las tensiones comerciales.

La encuesta se realizó del 22 de octubre al 20 de noviembre y recibió respuestas de 368 empresas miembros.

Fuente: Bloomberg Europa

China está eliminando una ventaja clave que tenían los traders de alta frecuencia, retirando los servidores dedicados a esas empresas de los centros de datos de las bolsas locales, según personas familiarizadas con el asunto.

Las bolsas de futuros de materias primas de Shanghái y Cantón se encuentran entre las que han ordenado a los corredores locales que trasladen los servidores de sus clientes fuera de los centros de datos gestionados por las bolsas, según las fuentes, quienes afirmaron que la medida fue impulsada por los reguladores. El cambio no solo afecta a las empresas de alta frecuencia, sino que es probable que sean las más afectadas. La Bolsa de Futuros de Shanghái ha comunicado a los corredores que deben entregar los equipos para los clientes de alta velocidad antes de finales del próximo mes, mientras que los demás clientes deben hacerlo antes del 30 de abril, según las fuentes.

La represión afectará al gran número de empresas nacionales chinas de alta frecuencia, pero también a un gran número de empresas globales con presencia en el país. Citadel Securities, Jane Street Group y Jump Trading se encuentran entre las empresas extranjeras cuyo acceso a los servidores se ve afectado, según las fuentes, que pidieron no ser identificadas debido a que el asunto es privado.

Los cambios amenazan la ventaja de velocidad que los operadores de alta frecuencia, popularizados por el éxito de ventas Flash Boys de Michael Lewis, y los fondos de cobertura cuantitativos han utilizado durante mucho tiempo para superar a sus competidores. Al utilizar servidores ubicados en los propios centros de datos de las bolsas, estas empresas pueden lograr una ejecución ligeramente más rápida que otras, una ventaja en mercados donde cada milisegundo cuenta.

Las empresas de trading no instalan sus servidores directamente en las bolsas, pero pueden hacerlo con la ayuda de corredores locales, que ofrecen el servicio para asegurar el negocio. Algunos corredores chinos están trasladando los servidores de sus clientes más frecuentes fuera de los centros de datos de la Bolsa de Valores de Shenzhen, según una fuente.

Representantes del regulador de valores de China y de Citadel Securities no respondieron a las solicitudes de comentarios. Jane Street, Jump y Hudson River declinaron hacer comentarios.

Esta medida es la última señal de que las autoridades se centran en equilibrar las condiciones para los inversores y garantizar la estabilidad del mercado tras el repunte de las acciones a máximos de varios años este mes. Los reguladores endurecieron las normas sobre las operaciones con margen a principios de esta semana en un intento por frenar las apuestas apalancadas. También han examinado con lupa algunas operaciones con ETF realizadas por creadores de mercado extranjeros.

Las bolsas de futuros han elaborado planes preliminares para añadir dos milisegundos de latencia a cualquier servidor que se conecte desde salas de ordenadores de terceros, según informaron dos de las fuentes. No está claro si otras bolsas están considerando la misma estrategia.

El retraso se sumará al lapso de tiempo que experimentan las empresas comerciales al trasladar sus servidores fuera de las bolsas, dijeron las personas.

Un retraso de tan solo unos milisegundos sería imperceptible para la mayoría de los inversores, pero podría ser suficiente para afectar las operaciones de alta frecuencia de las empresas globales en futuros sobre índices bursátiles, bonos convertibles y materias primas. Algunas de sus estrategias de negociación podrían no ser viables sin el acceso más rápido, aunque no está claro cómo podrían adaptarse las empresas para intentar mantenerse a la vanguardia de sus competidores.

No está claro si el momento y los detalles de los cambios se aplicarán de manera uniforme en todos los corredores y bolsas.

Los analistas cuantitativos chinos gestionaban activos por valor de alrededor de 1,7 billones de yuanes (244.000 millones de dólares) en junio, según estimaciones de Citic Securities Co., un banco de inversión local. Sin embargo, gigantes globales como Tower Research Capital, Jump y Optiver Holding BV han superado con frecuencia a los actores locales, especialmente en el mercado de futuros, según las fuentes. Optiver declinó hacer comentarios. Tower no respondió a las solicitudes de comentarios.

Las bolsas de valores chinas definen la negociación de alta frecuencia como más de 300 órdenes y cancelaciones por segundo a través de una cuenta o más de 20.000 solicitudes en un solo día. Dichas cuentas disminuyeron un 20 % en 2024, hasta aproximadamente 1.600 al 30 de junio de ese año, según informó la Comisión Reguladora de Valores de China.

El intento de alejar a los operadores de alta frecuencia de las bolsas llega después de años de malestar en Beijing con estas empresas, que añaden liquidez a los mercados pero también disfrutan de ventajas de ejecución impensables para los pequeños inversores.

Hace dos años, los reguladores impusieron normas más estrictas sobre la negociación automatizada de acciones. Las autoridades también han amenazado con aumentar las comisiones a los operadores de alta frecuencia, aunque hasta ahora no lo han hecho.

Funcionarios de otros países también han tomado medidas para limitar las ventajas de los operadores de alta velocidad. El año pasado, la bolsa de valores de Tailandia anunció que endurecería las normas sobre las operaciones de alta frecuencia, como parte de una iniciativa más amplia para restablecer la confianza del mercado.

Fuente: Bloomberg Europa