Lotes iguales en forex no cubren necesariamente el dólar

Una compra de EUR/USD y una venta de GBP/USD no anulan por sí solas la exposición al dólar. Un lote expresa unidades de la moneda base: 100.000 euros y 100.000 libras tienen valores diferentes en dólares.

La comprobación requiere cantidades, precios y un momento de referencia. Igualar el nominal inicial responde a un objetivo concreto; no demuestra que la cobertura sea permanente ni que el margen se reduzca automáticamente.

Descomponer cada operación

Supongamos una cuenta en USD, pérdidas y ganancias lineales y 100.000 unidades de moneda base por lote en ambos contratos. Los precios ficticios son EUR/USD=1,1000 y GBP/USD=1,2500. Se excluyen inicialmente diferencial, financiación, comisiones y diferencias de ejecución.

Comprar 100.000 EUR equivale, en esta descomposición económica, a +100.000 EUR y −110.000 USD. Vender 100.000 GBP representa −100.000 GBP y +125.000 USD. La suma se hace por moneda.

Quedan +15.000 USD, además de una posición larga en euros y corta en libras. Son componentes analíticos, no depósitos que una cuenta apalancada haya cobrado o tomado prestados físicamente. El saldo contable puede seguir otro modelo.

Definir qué importe se quiere compensar

Para igualar los 110.000 USD iniciales de la posición en euros, la cantidad de libras es 110.000÷1,2500=88.000 GBP: 0,88 lotes en este contrato. Las cantidades resultantes son +100.000 EUR, −88.000 GBP y cero USD iniciales netos.

Se trata de igualdad de nominales iniciales, no de una cobertura de mínima varianza estimada con volatilidades y correlaciones, ni de una concesión de margen. Tampoco constituye una recomendación de tamaño.

Si cambian los precios de referencia, la cantidad de euros o el tamaño contractual, cambia el cálculo. La regla «una larga y una corta» no especifica qué riesgo se ha neutralizado.

Aplicar shocks comparables

En el primer supuesto, ambos precios frente al dólar suben exactamente un 1 %: EUR/USD pasa a 1,1110 y GBP/USD a 1,2625. Es una prueba definida, no una predicción de movimiento conjunto.

La posición en euros gana 100.000×(1,1110−1,1000)=1.100 USD. La venta de 100.000 GBP pierde 1.250 USD; con 88.000 GBP pierde 1.100. Los lotes iguales arrojan −150 USD y el nominal ajustado arroja cero en esa prueba.

El segundo escenario parte de los precios iniciales: EUR/USD sube un 2 % hasta 1,1220 y GBP/USD un 1 % hasta 1,2625. Con 88.000 GBP vendidas, el resultado es 2.200−1.100=1.100 USD antes de costes. Un comportamiento relativo contrario puede generar pérdidas.

La exposición relativa sigue abierta

El conjunto ajustado continúa largo en euros contra libras. El cociente de referencia EUR/GBP pasa de 0,8800 a aproximadamente 0,888713 en el segundo escenario. Esa variación relativa explica el riesgo restante.

El cociente de precios no es una cotización cruzada ejecutable. Hay que considerar compra, venta, simultaneidad y costes; no demuestra un arbitraje gratuito ni garantiza el mismo resultado que una operación directa en el cruce.

Con cantidades fijas, la sensibilidad posterior al mismo cambio porcentual depende de 100.000×EUR/USD actual−88.000×GBP/USD actual. Tras el segundo escenario vale 1.100 USD: otra subida común del 1 % añadiría 11 USD, no cero.

Separar exposición, margen y ejecución

Reequilibrar cambia la exposición futura, pero añade operaciones, diferenciales, comisiones y posible deslizamiento. No borra las pérdidas o ganancias anteriores. La financiación de ambas posiciones tampoco tiene por qué compensarse.

Las reglas de margen se revisan aparte. Productos, entidades, tramos y modos de compensación pueden impedir una reducción. Una pata puede cerrarse antes que la otra; la relación económica no garantiza una ejecución conjunta.

Si la cuenta no está denominada en USD, el resultado debe convertirse conforme a sus reglas reales. Esa conversión incorpora otra sensibilidad. Son necesarios los registros de cuenta, financiación y ejecución con sus fechas.

Reconstruir el análisis

Anota dirección, unidades por lote, cantidad y hora de referencia de cada operación. Separa moneda base y cotizada con signos y suma por moneda. Mantén el efectivo previo aparte salvo que el alcance lo incluya expresamente.

Prueba las mismas cantidades bajo un shock común y otro relativo. Declara si usas referencias o precios ejecutables, qué costes incluyes y la moneda del resultado. Contrasta con el extracto en vez de ajustar las cifras para justificar la palabra cobertura.

Comprueba pasos de volumen, contratos, financiación, margen y cierre por separado. Relaciona el resultado con el tamaño de posición según el riesgo de la cuenta: varias operaciones pequeñas pueden compartir un mismo riesgo.