Puntos forward: cómo calcular el cambio y comparar el coste real

Una empresa necesita comprar un millón de euros dentro de 90 días. El banco A ofrece un cambio de 1,1058 dólares por euro; el banco B, de 1,1057. Sin comisiones, B permite ahorrar 100 dólares. Si B cobra además 150 dólares al vencimiento y A no aplica ningún cargo adicional, el ahorro se convierte en un sobrecoste de 50 dólares. La mejor cotización no siempre es la operación más barata.

Los puntos forward sirven para pasar de un tipo de cambio al contado a otro a plazo. No son una previsión de la divisa ni una rentabilidad garantizada. Para utilizarlos en una decisión hay que convertirlos en pagos y cobros, elegir el lado correcto de la cotización y comparar importes con las mismas fechas. Los números que siguen son hipotéticos.

De los puntos al importe que se liquida

En este ejemplo, EUR/USD expresa dólares por euro. S es el cambio al contado y F, el cambio a plazo completo pactado para el vencimiento. Con un pip convencional de 0,0001, los puntos forward son (F−S)÷0,0001. La operación inversa es F=S+puntos×0,0001.

Si S=1,1000 y F=1,1055, hay +55 puntos. Comprar un millón de euros exige entregar 1.105.500 dólares al vencimiento; venderlo permite recibir esa cantidad, antes de gastos. Los 5.500 dólares de diferencia respecto a la conversión al contado corresponden a intercambios con distintas fechas. No constituyen por sí solos una ganancia ni una comisión que deba sumarse otra vez al cambio pactado.

Para ese nominal, un pip equivale a 100 dólares. Un punto básico de interés, en cambio, es 0,01 puntos porcentuales. Son unidades distintas. Una plataforma puede cotizar fracciones de pip; no debe confundirse el pip convencional con el incremento mínimo de cualquier sistema. Al invertir el par también hay que recalcular 1/F−1/S en las nuevas unidades: cambiar únicamente el signo de los puntos no basta.

Por qué un interés mayor en dólares produce puntos positivos

Supongamos un cambio al contado de 1,1000, un interés anual del dólar del 5% y del euro del 3%, con interés simple durante 90 días sobre una base de 360. El plazo T es 0,25. Las fechas de inicio y vencimiento coinciden y las condiciones de préstamo e inversión son comparables. La referencia simplificada de paridad cubierta de intereses es F=S×(1+rUSD×T)÷(1+rEUR×T).

Puede comprobarse sin perder de vista el dinero. Invertir un millón de euros al 3% deja 1.007.500 euros al vencimiento. Cambiarlo inicialmente por 1,1 millones de dólares e invertirlos al 5% deja 1.113.750 dólares. El cambio que iguala ambos importes finales es 1.113.750÷1.007.500: aproximadamente 1,10545906, o +54,59 puntos. Esta comparación incluye los intereses del capital en euros; no es un contrato distinto que intercambie exactamente un millón de euros.

La tabla mantiene constantes el contado, las fechas y las demás hipótesis. Reducir el interés del dólar del 5% al 4% baja el cambio a plazo y estrecha los puntos positivos; no los eleva. Con intereses iguales desaparece el diferencial de este modelo. Tampoco implica que el euro vaya a subir. Aplicando el primer cambio sin redondear a un nominal separado de un millón de euros, la diferencia frente al contado es de 5.459,06 dólares, no el beneficio completo de una estrategia.

Qué lado de la cotización debe comparar el cliente

Los bancos ficticios A y B ofrecen ahora cambios ejecutables para el mismo millón de euros, el mismo vencimiento a 90 días y las mismas condiciones de crédito y garantías. Por el momento no hay comisiones. Los precios de compra y venta se expresan desde la perspectiva del banco.

Quien compra euros necesita el precio al que el banco los vende. Pagará 1.105.700 dólares a B o 1.105.800 a A: B ahorra 100 dólares. Quien vende euros necesita el precio de compra del banco. Recibirá 1.105.300 de B o 1.105.200 de A: B paga 100 dólares más. Comparar la compra de A con la venta de B mezcla operaciones opuestas.

Volvamos al comprador. Si B añade una comisión de 150 dólares pagadera en la misma fecha de vencimiento, el desembolso asciende a 1.105.850 dólares, frente a los 1.105.800 de A. La ventaja inicial de B solo admite 100 dólares de costes adicionales en esa fecha antes de desaparecer. Si los gastos se pagan en fechas diferentes, hay que incorporar su efecto financiero o descontarlos a una fecha común.

Pida el cambio completo al que puede contratar y el importe final de liquidación. Sumar un precio medio al contado de una pantalla a puntos de otro banco, otro momento o el lado contrario de la horquilla no crea una oferta ejecutable.

Renovar la cobertura no borra el contrato anterior

La tabla de intereses compara nuevas operaciones. Un forward ya contratado conserva su cambio pactado salvo modificación acordada, aunque su valor de mercado y el coste de cancelación puedan variar con el contado, los intereses y el plazo restante. Fijar el cambio de liquidación no equivale a fijar el valor del contrato durante toda su vida.

Al renovar una cobertura deben separarse la liquidación o cancelación del contrato antiguo y las condiciones del nuevo. Una pérdida de valoración puede exigir un pago o incorporarse a una reestructuración, según lo acordado. Los nuevos puntos no revelan por sí solos esa necesidad de caja. Tampoco deben añadirse como una segunda comisión si ya están incluidos en el cambio a plazo.

El cargo nocturno de un producto minorista de divisas, un forward con entrega de monedas y un forward sin entrega física no siguen necesariamente las mismas reglas. Conviene revisar el producto, la fecha de fijación del cambio y la liquidación, sin generalizar el calendario de un intermediario a todas las coberturas.

Cuándo deja de ser válida la comparación

La fórmula necesita intereses para el plazo correspondiente, no simplemente los tipos oficiales actuales de dos bancos centrales. Un interés a un día no es una oferta de financiación a tres meses. La fecha valor del contado, los festivos, la base de cálculo y los calendarios de liquidación también importan.

Aun alineándolos, pueden diferir las condiciones reales de préstamo, inversión, crédito, garantías y liquidez. Para interpretar un diferencial de base entre divisas debe conocerse además a qué moneda se aplica y bajo qué convención. Una desviación del modelo no demuestra arbitraje sin riesgo ni escasez de dólares. Si la decisión es cómo financiarse, puede profundizar en la comparación entre endeudarse en dólares y financiarse en euros con cobertura cambiaria.

La comprobación final cabe en una ficha: monedas que se compran y venden, nominal, fechas de inicio y vencimiento, hora de cotización, cambio ejecutable, cobro o pago final y cada gasto con su fecha. Si cambia un dato, se recalcula. Lo que sostiene la elección son flujos comparables, no la coincidencia de varios indicadores de mercado.