EUR/CHF sin suelo cambiario: cómo recalcular el riesgo con el caso de 2015

La baja volatilidad de una divisa mientras el banco central defiende un suelo incorpora el efecto de esa política. Entre el 1 de diciembre de 2014 y el 14 de enero de 2015, la mayor variación absoluta de las 30 observaciones consecutivas del EUR/CHF publicadas por el BCE fue de aproximadamente el 0,35 %. La siguiente publicación cayó un 14,40 %. Si la operación depende de mantener ese suelo, también debe calcularse la pérdida que produciría su retirada.

Qué protegía el nivel de 1,20

Desde septiembre de 2011, el Banco Nacional Suizo mantenía un cambio mínimo de 1,20 francos por euro. Comprar divisas vendiendo francos podía frenar la caída del EUR/CHF. La medida no establecía un techo equivalente. El banco retiró el suelo el 15 de enero de 2015.

Pasar de 1,2010 a 1,0280 supone recibir 0,1730 francos menos por euro, una caída del 14,40 %. La cotización inversa, en euros por franco, sube un 16,83 %. Conviene mantener el mismo orden de las divisas al comparar rendimientos y exposición monetaria.

Reconstruir la muestra anterior

Parta del dato del BCE del 28 de noviembre de 2014, 1,2018, y calcule las 30 variaciones publicadas hasta el 14 de enero. Cada variación es el valor actual dividido por el anterior publicado, menos uno. Los días sin dato no deben rellenarse con rentabilidades cero.

Los valores de la muestra oscilaron entre 1,2009 y 1,2052. La máxima variación absoluta fue del 0,3497 % y la desviación estándar muestral de las 30 variaciones porcentuales fue de 0,0813 puntos porcentuales, con denominador 29. Las referencias no muestran mínimos intradía, precios de compra y venta ni ejecuciones.

Las tres fechas posteriores valoran por separado una misma posición. Sus pérdidas no se suman. Esta muestra no determina la probabilidad de retirar un suelo, y anualizar su volatilidad tampoco incorpora el cambio de política que faltaba en los datos.

Valorar la misma posición bajo otro precio

Suponga una posición lineal larga de 100.000 euros abierta a 1,2010 en una cuenta en francos, un stop a 1,1900 y un límite de pérdida de 1.000 francos. Antes de costes, el resultado es la cantidad de euros multiplicada por la diferencia entre el precio del escenario y el precio de entrada.

Una ejecución completa a 1,1900 pierde 1.100 francos. Valorar la posición a 1,0280 arroja una pérdida de 17.300. La diferencia de 16.200 francos corresponde al tramo adicional de 0,1620 por debajo del stop. El registro de órdenes es necesario para establecer cómo se activó y ejecutó una orden real.

Calcular el tamaño con un límite de pérdida

Las cantidades del cuadro resultan de dividir 1.000 por la pérdida por euro y redondear hacia abajo. Antes de operar deben ajustarse al incremento permitido y añadir costes y condiciones de liquidez. Si el precio ya es una oferta de compra ejecutable para cerrar el largo, descontar de nuevo el mismo diferencial duplicaría el coste. Para otra moneda de cuenta, convierta la pérdida con un cambio compatible con el escenario.

El procedimiento ordinario se desarrolla en cómo calcular la posición según el riesgo y la distancia al stop. El nivel del stop por sí solo no asegura la ejecución de toda la posición a ese precio.

Comprobar si el escenario es aplicable

Compruebe si la política sigue vigente, qué dirección limita y quién puede modificarla. Tras retirar el suelo, use datos posteriores para estimar la volatilidad habitual. Aplique el mismo franco fuerte a las demás posiciones perjudicadas y agregue sus pérdidas en la moneda de la cuenta.

Compare el stop habitual con al menos dos precios tras una retirada del apoyo. Si cambian el par, la política, el contrato o la liquidez, reconstruya las hipótesis. El episodio de 2015 es una referencia histórica. Para verificar operaciones efectivas se necesitan horas, cotizaciones de activación y ejecuciones individuales.