La cartera sube y tú pierdes: rentabilidad ponderada por tiempo y por dinero

Que una curva de rentabilidad suba no significa que tu cuenta haya ganado dinero. Una cosa es la trayectoria de las inversiones y otra cuánto capital estuvo expuesto a cada tramo. La rentabilidad ponderada por tiempo elimina el efecto de las entradas y salidas externas; la ponderada por dinero incorpora importe y calendario. La ganancia monetaria responde a una tercera pregunta: cuánto patrimonio se ganó o perdió.

Antes de comparar porcentajes de una cartera de acciones o de varios activos, fija el perímetro de la cuenta y comprueba sus movimientos. Este ejemplo hipotético combina una rentabilidad acumulada del 8 % con una pérdida real sin cambiar los precios ni introducir comisiones ocultas.

El registro de efectivo: de dónde sale la pérdida de 820

Una cuenta que incluye valores y efectivo recibe inicialmente 1.000 unidades monetarias. Tras un año completo al 20 %, vale 1.200 justo antes de una nueva aportación de 9.000. El segundo año arranca con 10.200. Una caída del 10 % durante ese año deja 9.180. Cada periodo dura exactamente un año, sin otros flujos, impuestos ni gastos.

Se han aportado 10.000 y quedan 9.180: pérdida de 820. También puede verse como una ganancia de 200 seguida de una pérdida de 1.020. Dividir −820 entre 10.000 da −8,2 %, pero ese cociente no ajusta el tiempo invertido. No es la rentabilidad ponderada por tiempo ni la rentabilidad anual ponderada por dinero: las últimas 9.000 unidades solo estuvieron un año.

La rentabilidad temporal se compone, no se suma

Separa los periodos en cada flujo externo. El primero ofrece 1.200/1.000−1, es decir, 20 %. El segundo parte del saldo posterior a la aportación: 9.180/10.200−1, o −10 %. Los 9.000 añadidos son principal, no beneficio.

Rentabilidad temporal acumulada = (1 + 20 %) × (1 − 10 %) − 1 = 8 %. Describe qué le habría ocurrido a una unidad de capital mantenida en esa misma trayectoria. Sin nuevas aportaciones y con idénticos rendimientos, los 1.000 iniciales terminarían en 1.080. Sumar 20 % y −10 % para obtener 10 % es incorrecto. La media aritmética del 5 % tampoco es la tasa anual compuesta.

En dos años completos, la tasa anualizada es √1,08−1, aproximadamente 3,923 %. El 8 % acumulado y el 3,923 % anual reflejan el mismo recorrido en escalas distintas. El cálculo exacto requiere valoraciones fiables en cada entrada o salida externa. Si solo existen saldos mensuales, sin valoración en las fechas de los flujos intermedios, debe identificarse la aproximación.

La rentabilidad monetaria tiene en cuenta cuándo entró el capital

En este caso se calcula mediante la tasa interna de rentabilidad. Si r es la tasa anual, los primeros 1.000 se invierten durante dos años y los siguientes 9.000 durante uno:

1.000 × (1 + r)² + 9.000 × (1 + r) = 9.180.

La solución económicamente válida con 1+r positivo es aproximadamente −7,506 % anual. Compárala con el 3,923 % temporal anualizado, no directamente con el 8 % de dos años. La diferencia aparece porque la mayor parte del dinero solo experimentó el segundo año, que fue negativo.

Desde el punto de vista del inversor, la serie es −1.000 al inicio, −9.000 al año y +9.180 al terminar el segundo. El último importe puede ser una valoración de mercado fiable, sin liquidación efectiva. Para movimientos irregulares utiliza sus fechas reales y una convención anual explícita. Varios cambios de signo pueden generar más de una TIR o ninguna solución aprovechable. Un error de la hoja de cálculo no equivale a rentabilidad cero.

Comprar y vender no siempre significa aportar o retirar

En una cuenta completa con efectivo, vender una acción y dejar el dinero dentro cambia la composición, no supone una retirada. Comprar otro valor con ese efectivo no es una aportación. Clasificar todas las operaciones como flujos externos puede ocultar el efecto de mantener liquidez.

Un dividendo retenido forma parte del rendimiento y del efectivo de la cuenta, no de nuevos fondos del inversor. Su posterior transferencia al exterior sí cruza el perímetro. Los traspasos de valores también necesitan una valoración consistente. Si mides solo una parte de la cartera, la frontera cambia y puede cambiar la clasificación: declárala antes de calcular.

Una aportación permite corregir pesos, pero aportar no crea rentabilidad. El importe necesario se explica en el cálculo del reequilibrio y de las aportaciones a una cartera. Alinea también moneda, dividendos y gastos. Una acción sin variación en moneda local puede generar cambios en una cuenta expresada en otra divisa.

Elegir la métrica adecuada sin extraer conclusiones indebidas

Para analizar la gestión cuando el gestor no decide el calendario de aportaciones del cliente, la rentabilidad temporal suele ser el punto de partida. La monetaria añade la experiencia del capital realmente comprometido. El resultado en dinero comprueba cuánto patrimonio se ganó o perdió. Ninguna cifra aislada demuestra habilidad para seleccionar valores o acertar con el momento.

El ejemplo confirma que la aportación grande precedió al tramo débil. No demuestra que el inversor persiguiera subidas ni que el gestor fallara: el dinero puede proceder del salario, de una venta o de un plan previo. Para evaluar el calendario, aplica al referente los mismos importes y fechas de entrada y salida. Restar a la TIR personal anual una subida acumulada arbitraria de un índice no es una comparación válida.

Detén la interpretación si faltan valoraciones, se mezclan monedas, se omiten gastos o se confunden retiradas con pérdidas. Una comisión cobrada dentro ya reduce el valor neto: no la deduzcas dos veces. Si se pagó fuera y quieres medir el coste personal completo, incorpórala coherentemente a los flujos pertinentes y explica el criterio.

Seis comprobaciones para reproducir el informe

1. Define la cuenta o subcartera, el efectivo y los ingresos devengados incluidos, y la moneda de referencia.
2. Exporta los flujos con fechas reales y separa aportaciones, retiradas, operaciones internas y gastos.
3. Reconcilia valor final + retiradas − valor inicial − aportaciones con la ganancia o pérdida monetaria. Incluye aquí solo aportaciones posteriores a la valoración inicial; no descuentes dos veces los primeros 1.000.
4. Calcula los tramos separados por flujos y enlázalos mediante capitalización. Señala las estimaciones cuando falten valoraciones.
5. Resuelve la TIR con los signos del inversor; revisa fechas, valor terminal y solución válida. Igual a igual también significa el mismo periodo.
6. Muestra juntas la pérdida de 820, el 8 % temporal acumulado, el 3,923 % temporal anualizado y la TIR anual de aproximadamente −7,506 %. La explicación está en sus diferencias.