Canadá mantiene la tasa de interés estable en el 5%

La soja bajó modestamente debido a la toma de ganancias y las ventas técnicas. Los contratos se mantuvieron por encima de los mínimos recientes, pero el comercio parece reacio a romper la resistencia general debido a factores fundamentales. El tiempo en América del Sur parece en general favorable, se esperan grandes cosechas en Argentina y Brasil, y la demanda de exportación de trigo estadounidense sigue siendo lenta debido a la ventaja de precios de Brasil. La cosecha de Brasil está a punto de llegar a la mitad del camino. Las cifras actualizadas de oferta y demanda del USDA se publicarán el día 8, y las nuevas perspectivas de CONAB para Brasil se publicarán el día 12. La harina y el aceite de soja bajaron por los mismos factores que la soja.

El maíz bajó modestamente debido a la toma de ganancias y las ventas técnicas. El maíz está observando la siembra y el desarrollo de la segunda cosecha en Brasil y las condiciones en Argentina. El comercio también tiene un ojo puesto en las condiciones estadounidenses antes de una siembra generalizada. Las cifras de plantaciones prospectivas del USDA se publicarán el día 28, junto con las existencias trimestrales de cereales. La demanda de exportaciones es buena y los márgenes del etanol se han reducido, pero siguen en territorio positivo. Las cifras semanales de producción y existencias de etanol de la Administración de Información Energética de EE.UU. se publicarán el miércoles. Se informa que China está comprando maíz de Ucrania, restableciendo lo que había sido una relación sólida para el comercio de ese cultivo antes de la guerra con Rusia. También se ha hablado, pero no se ha confirmado, de que China comprará maíz estadounidense esta semana.

El complejo del trigo bajó debido a la toma de ganancias y las ventas técnicas, y Chicago registró nuevos mínimos por esta medida. Las condiciones mundiales para el trigo de invierno son en su mayoría buenas y se pronostican lluvias dispersas para las llanuras centrales y meridionales de Estados Unidos a finales de esta semana. Incluso con los problemas recientes, la cosecha de invierno de color rojo intenso está en condiciones significativamente mejores que el año pasado por estas fechas. También hay buenas posibilidades de que llueva en las llanuras del norte de EE. UU. y Canadá, lo que recargará la humedad del suelo antes de la siembra del trigo de primavera. El reciente repunte fue una búsqueda de gangas por parte de los comerciales, no un cambio fundamental. Una caída en el trigo de París se sumó a los problemas de Estados Unidos. Los precios para Ucrania y Rusia han disminuido, pero eso es más un factor bajista para la demanda de exportaciones de Estados Unidos y la Unión Europea que la estructura general de precios globales, al menos en el corto plazo. La Oficina de Economía Agrícola y de Recursos de Australia estima que la nueva cosecha de trigo de ese país será de 26 millones de toneladas, muy por debajo del año pasado, pero 500.000 más que la estimación anterior.

Una pregunta obsesiona a los mercados financieros de Tokio: ¿cuándo dejará el Banco de Japón las tasas de interés negativas? El banco más grande del país espera que la medida se produzca en dos semanas y se está posicionando en consecuencia.

La opinión de Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. es mucho más definitiva que la del mercado de swaps, que califica las posibilidades de que el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, cambie su política este mes en alrededor del 50%. Cuando cambie de rumbo, tendrá importantes implicaciones tanto para el mercado de bonos gubernamentales de 1.096 billones de yenes (7,3 billones de dólares) como para la moneda del país.

"Creo que es necesario poner fin a la tasa de interés negativa en marzo, no en abril", dijo en una entrevista Hiroyuki Seki, jefe de negocios de mercados globales de Mitsubishi UFJ Financial Group Inc.

El razonamiento de Seki es que el BOJ probablemente hará un aumento adicional para llevar la tasa de política al 0,25% a más tardar en octubre "para asegurar la futura flexibilidad de la política" después de subir las tasas en su próxima reunión el 19 de marzo por primera vez desde 2007.

El Banco de Japón “necesita asegurar suficiente tiempo antes de la próxima subida de tipos”, dijo.

Dijo que su perspectiva para la acción del BOJ se basa en indicios telegrafiados por los comentarios públicos de los funcionarios del banco central, así como por eventos políticos y de otro tipo este año, que probablemente dictarán las opciones de política monetaria.

Los operadores de swaps indexados a un día ven que las posibilidades de un movimiento en marzo rondan el 53%, aumentando a un 80% de posibilidades de un aumento en abril a última hora del martes.

Seki dijo que habrá “cambios estructurales” en el mercado de bonos del gobierno japonés una vez que el BOJ ponga fin a las tasas negativas y comience a pagar tasas de interés del 0,1% sobre las reservas. Es probable que esto desencadene una caída en la demanda de JGB, lo que hará bajar sus precios y aumentará los rendimientos.

El rendimiento del bono gubernamental japonés a 10 años subió medio punto básico hasta el 0,700% el miércoles.

MUFG mantiene posiciones bajistas en JGB a través de fondos de inversión y swaps indexados a un día en anticipación de la medida del BOJ, dijo Seki.

"Ya estamos logrando mejorar nuestra tolerancia a un aumento de las tasas de interés en yenes", dijo.

Después de que las tasas a corto y mediano plazo comiencen a subir, MUFG acumulará posiciones receptoras de swaps, ya que los swaps indexados a un día están infravalorados en relación con los bonos, dijo. Seki añadió que el banco planea hacerlo una vez que los swaps indexados a un día a 10 años alcancen al menos el 1,1% o el OIS a cinco años al menos el 0,6%.

También planea comenzar a invertir en JGB "en serio" si se corrige la sobrevaluación de los títulos, con sus rendimientos convergiendo hacia las tasas swap correspondientes, dijo. Según Seki, los rendimientos de los bonos a 10 años probablemente tenderán hacia el 1,0% o más y los de los bonos a 5 años al 0,6% o más.

Seki espera que el BOJ haga algo más que simplemente subir los tipos.

Cuando se introdujo la política de tipos de interés negativos en 2016, el BOJ adoptó el sistema de tres niveles, en el que se aplican tipos de interés del 0,1%, 0% y menos 0,1% a los saldos depositados en las reservas del banco central.

Seki dijo que es probable que el BOJ se deshaga del sistema junto con la tasa de interés negativa y que se aplique una tasa de interés del 0,1% a todo el dinero en la reserva del banco central.

Y es probable que también se cambie el objetivo de política del BOJ a tipos de interés a un día sin garantía, que se espera que aumenten hasta un rango del 0-0,1% desde el actual -0,1-0%.

Seki espera que el BOJ mantenga su control de la curva de rendimiento durante un tiempo para frenar el exceso de volatilidad tras el cambio de política.

"No creo que se elimine el punto de referencia del techo". él dijo. "Es probable que se mantenga con más flexibilidad".

Unas tasas más altas en el BOJ contrastarían marcadamente con las expectativas de otros bancos centrales importantes, que se pronostica que bajarán las tasas este año.

El yen se ha debilitado a alrededor de 150 frente al dólar después de que la Reserva Federal lanzara una agresiva campaña de subidas de tipos a principios de 2022, que creó una marcada divergencia con respecto a la tasa de política monetaria de Japón.

Seki dijo que los esperados recortes de tasas en la Reserva Federal no impedirán que el BOJ vaya en la dirección opuesta, siempre y cuando la economía estadounidense evite una fuerte desaceleración y las acciones de la Reserva Federal sean preventivas.

También dijo que el banco sigue siendo cauteloso con respecto a la inversión en bonos extranjeros mientras continúa la curva de rendimiento inversa en los bonos del Tesoro estadounidense.

También se espera que el fin de la política monetaria ultrafácil del Banco de Japón “frene la flexibilización de la disciplina fiscal”, dijo, refiriéndose a las preocupaciones públicas de que años de compras masivas de JGB por parte del banco central hayan facilitado demasiado el gasto deficitario del gobierno.

La presión a la baja sobre las acciones de China puede reanudarse después de que concluya la reunión parlamentaria en curso, ya que las compras estatales disminuirán gradualmente ahora que el índice de referencia clave ha escalado un nivel psicológicamente importante, para permitir que las fuerzas del mercado operen libremente, dicen los analistas.

El equipo nacional, término que se refiere a los compradores respaldados por el Estado, probablemente desacelerará su ritmo de compras después de que el Índice Compuesto de Shanghai se mantenga por encima de la marca de 3.000 , sin sorpresas en la legislativa anual Asamblea Popular Nacional (NPC), según encabezaron los analistas. escrito por Chen Shujin en Jefferies en un informe el martes.

Saxo Markets comparte una opinión similar y afirma que las compras estatales de empresas ponderadas por índices ignoraron la debilidad de las acciones de mediana y pequeña capitalización, la gran mayoría de las cuales estaban en declive.

En la reunión parlamentaria anual, China fijó un objetivo de crecimiento del PIB de alrededor del 5 por ciento para 2024, en línea con las expectativas del mercado, pero los inversores estaban preocupados por la falta de impulsores para impulsar la demanda y la inflación, ya que el objetivo de déficit del 3 por ciento significaba poco. margen para estimular la política fiscal.

"Tenían que hacer algo para apuntalar los mercados, de lo contrario se podría haber perdido toda la confianza", dijo Nitin Dialdas, director de inversiones de Mandarin Capital Ventures. “Ya veremos si esto tendrá un impacto positivo a largo plazo en el desempeño del mercado, pero a corto plazo hay que hacer algo. Necesitan encontrar formas para que el consumidor recupere algo de confianza y no sienta que está perdiendo ingresos y dinero en todas partes. Fue sólo una herramienta de estabilización”.

La fuerza del repunte, después de que el Compuesto de Shanghai subiera un 13 por ciento desde un mínimo de cuatro años, había sido puesta en duda después de que el primer informe sobre la labor gubernamental del primer ministro Li Qiang presentado en la sesión inaugural de la NPC el martes no lograra impresionar a los operadores. Mientras tanto, la cancelación de la conferencia de prensa del primer ministro, una celebración que se celebraba desde hace tres décadas en el último día de la APN, generó preocupaciones sobre el papel cada vez menor del Consejo de Estado en la formulación de políticas, en medio de temores de que las políticas se volvieran más impredecibles.

Chen, de Jefferies, también advirtió que es probable que más empresas que cotizan en bolsa adopten una estrategia de “hundimiento” –en la que las empresas consolidan todos los titulares negativos y los publican de una sola vez–, lo que puede dar lugar a pérdidas crecientes en la próxima temporada de resultados.

Mientras tanto, los fondos respaldados por el estado de China, incluido Central Huijin Investment, han comprado al menos 410 mil millones de yuanes (57 mil millones de dólares) en acciones nacionales a través de fondos cotizados en bolsa que siguen el índice subyacente CSI 300 de empresas más grandes este año, según la estimación de UBS Group. .

Si bien hasta ahora la intervención estatal ha elevado la confianza y ha detenido una racha récord de seis meses de ventas por parte de inversores extranjeros, algunas empresas de Wall Street siguen siendo cautelosas sobre las perspectivas para las acciones denominadas en yuanes. La unidad de gestión patrimonial de Goldman Sachs aconsejó a sus clientes que no invirtieran en estas acciones debido a una persistente desaceleración del crecimiento, políticas opacas y dudas sobre la confiabilidad de los datos macroeconómicos.

La semana pasada, el discurso de Christopher Waller de la Reserva Federal analizó el ajuste cuantitativo (QT) en el pasado, el presente y el futuro. Sin embargo, las siguientes observaciones fueron particularmente importantes para los mercados de bonos:

1. Las tenencias de MBS de la agencia de la Reserva Federal deberían llegar a cero

2. Las tenencias del Tesoro estadounidense deberían desplazarse hacia una proporción mayor de títulos del Tesoro a más corto plazo.

Para entender cómo estos comentarios afectan el Tesoro de EE.UU. y la curva de rendimiento, es esencial saber que hoy en día, las tenencias de Letras del Tesoro son menos del 5% de las tenencias de la Fed del Tesoro de EE.UU. y menos del 3% del total de tenencias de valores de la Fed. Antes de la crisis financiera mundial (GFC), constituían un tercio de la cartera de la Reserva Federal.

Aunque Waller no dice claramente si le gustaría volver a una composición similar a la que se vio antes de la GFC, está claro que le gustaría limitar QT a las liquidaciones en MBS y cupones del Tesoro estadounidense y evitar cualquier liquidación en T-. Facturas.

El problema es que QT está funcionando a una tasa de 60 mil millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense por mes y 15 mil millones de dólares en MBS de agencia por mes. La forma en que funciona QT es que los bonos y pagarés con cupón se liquidan antes que las letras del Tesoro, pero cuando el rescate de notas y bonos no alcanza los 60 mil millones de dólares, entonces las letras del Tesoro se liquidan hasta el límite de 60 mil millones de dólares.

Según el calendario de reembolsos de la Reserva Federal, los reembolsos de billetes y bonos estadounidenses alcanzarán o superarán el límite de QT en sólo cinco de doce meses. Si el ritmo actual de QT se mantiene sin cambios, las Letras del Tesoro se liquidarán por aproximadamente 170 mil millones de dólares en un año.

Los entusiastas de las criptomonedas están jubilosos porque Bitcoin alcanzó recientemente un máximo histórico, superando los 69.000 dólares. Este hito marca un momento significativo para los creyentes que capearon la tormenta de un 2022 tumultuoso, empañado por crisis industriales y quiebras corporativas. Sin embargo, surge la pregunta: ¿las criptomonedas realmente están experimentando un resurgimiento o existen diferencias subyacentes entre este repunte y el auge anterior?

El colapso de las criptomonedas en el pasado fue una prueba de la realidad aleccionadora para muchos inversores. El frenesí de 2021, caracterizado por extravagantes campañas de marketing y respaldo de celebridades, dio paso a una dura realidad en 2022. Los escándalos y el fraude sacudieron la industria y provocaron pérdidas significativas para quienes invirtieron mucho en activos digitales. El colapso del intercambio de cifrado FTX en noviembre de 2022, que costó miles de millones a los clientes, marcó el punto más bajo de esta recesión.

El notable repunte de Bitcoin desde entonces puede atribuirse a varios factores. En agosto llegó un momento crucial cuando un fallo judicial abrió las puertas para que las instituciones financieras ofrecieran productos de inversión basados en Bitcoin, concretamente fondos cotizados en bolsa (ETF). Estos ETF proporcionaron una vía más segura para que los inversores participaran en los mercados de criptomonedas sin poseer directamente monedas digitales, mitigando así algunos de los riesgos asociados con las inversiones en criptomonedas tradicionales.

A diferencia del auge de 2021 impulsado por inversores minoristas que buscaban ganancias rápidas, este resurgimiento está marcado por el apoyo institucional. El repunte de Bitcoin se ha visto impulsado por el respaldo de importantes actores financieros como BlackRock y Fidelity, que ofrecen ETF de Bitcoin. Este respaldo institucional señala un cambio hacia un mercado más maduro y estable, con potencial de crecimiento sostenido.

Sin embargo, a pesar del optimismo que rodea el aumento de Bitcoin, persisten las incertidumbres con respecto al futuro de la industria de la criptografía en general. Los desafíos regulatorios cobran gran importancia, y las agencias federales examinan las plataformas y las monedas digitales más allá de Bitcoin. Las demandas presentadas por la Comisión de Bolsa y Valores contra Coinbase y otros actores importantes subrayan los obstáculos regulatorios que podrían impedir la trayectoria de crecimiento de la industria.

Los entusiastas de las criptomonedas siguen siendo optimistas y proyectan mayores ganancias para Bitcoin en los próximos meses, y algunos incluso pronostican un precio que supere los 100.000 dólares. Sin embargo, las perspectivas a largo plazo de la industria dependen de sortear las complejidades regulatorias y generar confianza entre reguladores e inversores por igual.

En conclusión, si bien el reciente repunte de Bitcoin señala un posible resurgimiento de las criptomonedas, el camino por delante está plagado de desafíos. La claridad regulatoria y la aceptación institucional desempeñarán un papel fundamental en la configuración de la trayectoria de la industria, determinando si las criptomonedas realmente emergen de sus sombras pasadas hacia una nueva era de legitimidad y estabilidad.

El financiamiento en yuanes se está volviendo costoso y escaso en Rusia, obstruyendo el camino hacia el capital extranjero para empresas que ya enfrentan tasas de interés internas mucho más altas y una ola de deuda que vence este año.

Dos años después de que la invasión de Ucrania aislara a Rusia del sistema financiero occidental, las principales empresas energéticas y mineras han llegado a depender del yuan para la mayoría de sus necesidades de divisas. Pero incluso cuando los rendimientos de los bonos gubernamentales de referencia de China rondan su nivel más bajo en dos décadas, la liquidez insuficiente en yuanes en Rusia y la demanda de la moneda por parte de los importadores están contribuyendo a mayores gastos de endeudamiento.

El dilema de financiación deja a empresas como la mayor minera de Rusia, MMC Norilsk Nickel PJSC, teniendo que elegir entre una costosa financiación en rublos o el creciente coste de la deuda interna en yuanes.

Rusia duplicó con creces su índice de referencia el año pasado, cargando a los prestatarios corporativos con hasta 1,2 billones de rublos (13.000 millones de dólares) en costos adicionales de servicio de la deuda, según la consultora Yakov Partners, con sede en Moscú.

"Dadas las realidades actuales, el costo promedio de la deuda aumentará", dijo Sergey Malyshev, director financiero de Nornickel, en un comunicado enviado a los periodistas el mes pasado.

Se prevé que los pagos de intereses de Nornickel alcancen los mil millones de dólares en 2024, después de 800 millones de dólares en 2023, en comparación con los 315 millones de dólares de 2021, el último año completo antes de la guerra. La carga es casi igual de intensa para el mayor productor de petróleo, Rosneft PJSC, lo que lo obligó a acelerar los pagos de la deuda después de que los intereses consumieran un 50% más de dinero en el cuarto trimestre que un año antes.

Tras su debut en 2022, los bonos en yuanes “aún no se han generalizado” en el mercado ruso, afirmó el banco central en un informe publicado el lunes. Enumeró la liquidez libre limitada en yuanes entre los prestamistas y la necesidad de ofrecer rendimientos más altos como factores que "restringen el interés potencial en tales colocaciones entre inversores y emisores".

El volumen de bonos corporativos rusos en yuanes –todos vendidos en el mercado interno– casi se estancó en los últimos tres trimestres del año pasado y alcanzó el equivalente a 800 mil millones de rublos, según el banco central ruso. Y aunque los préstamos en moneda china casi se cuadriplicaron hasta alcanzar una cifra récord de 46.000 millones de dólares en 2023, su participación en las carteras de crédito corporativo todavía era de un solo dígito.

Según el Banco de Rusia, el rendimiento medio de los títulos en yuanes para los emisores aumentó casi dos puntos porcentuales durante el año pasado y se acercó al 6%.

El costo a corto plazo de pedir prestado yuanes en la Bolsa de Moscú ha sido tan volátil que se disparó al 15,7% el 1 de marzo antes de caer al 4,1% tres días después, según cálculos de Bloomberg Economics. La renuencia de los principales bancos chinos a vincular el mercado de yuanes de Moscú con los mercados extraterritoriales es probablemente un factor clave, según el economista de Bloomberg Alexander Isakov.

“La liquidez en yuanes en Moscú se está volviendo más escasa y sus costos más volátiles. La escasez de yuanes en el sistema financiero ruso indica problemas emergentes para el aumento de los préstamos en yuanes a los bancos nacionales; dos años después del inicio de la guerra, todavía luchan por atraer una base de depósitos en yuanes suficientemente grande y estable”.

—Alexander Isakov, economista de Rusia.

La emisión de bonos en yuanes en 2022-2023 representó una “fuente de financiación barata”, según Alexey Tretyakov, uno de los fundadores de Aricapital en Moscú.

Ante una crisis de liquidez del yuan cada vez peor, los prestamistas rusos han tenido que recurrir a los swaps de moneda china del banco central para satisfacer sus necesidades, lo que ha resultado en un "aumento significativo de los costos de financiación del yuan", dijo Tretyakov. "Un déficit continuo podría llevar a un mayor aumento en los rendimientos de los bonos en yuanes", dijo.

Las empresas rusas tampoco se han endeudado dentro de la propia China, según datos compilados por Bloomberg, porque los controles de capital allí complican la repatriación de dinero al extranjero. No han vendido valores en yuanes como bonos panda o dim sum desde 2018 después de 11 emisiones de este tipo en los ocho años anteriores.

Las barreras están resultando demasiado altas para superarlas incluso para el gobierno, que ha pasado años planificando sus propios bonos en yuanes. El ministro de Finanzas, Antón Siluanov, afirmó en febrero en una entrevista con RIA Novosti que las conversaciones con China sobre la obtención de préstamos en yuanes todavía no han dado resultados.

Los prestamistas chinos, incluido el Industrial and Commercial Bank of China Ltd., el mayor del mundo por activos, han estado aumentando su exposición a Rusia a través de sucursales extraterritoriales. Solo la filial rusa de ICBC experimentó un aumento de cinco veces en sus activos locales totales desde principios de 2022 y hasta el 1 de octubre del año pasado, según los últimos datos publicados por el Banco de Rusia.

La presión sobre las arcas corporativas rusas corre el riesgo de privar a las industrias de capital en un año en el que las necesidades de refinanciamiento están aumentando marcadamente. A pesar de las ganancias estelares, las empresas están sintiendo la presión después de que el gobierno impusiera nuevos impuestos a las exportaciones para ayudar a financiar la guerra, socavando aún más el beneficio de un rublo más débil que ayudó a generar márgenes récord.

"Los tipos elevados significan que las empresas tendrán más cuidado con las inversiones que requieren un importante capital de deuda", dijo Dmitry Kazakov, analista de BCS en Moscú.