Precio limpio y precio completo de un bono: cupón corrido y rentabilidad real

Comprar 10.000 de nominal de un bono que cotiza a 98 puede exigir 9.900, no 9.800. La diferencia no tiene por qué ser una comisión: una cotización sin cupón corrido deja fuera intereses que sí entran en la liquidación. Antes de juzgar el coste, hay que identificar qué precio muestra la pantalla.

El error más costoso al medir la rentabilidad consiste en usar únicamente ese precio limpio como inversión inicial y sumar después todo el siguiente cupón como ingreso nuevo. Parte del cupón ya se pagó al vendedor. Reconstruir la caja evita contabilizarlo dos veces.

Cómo pasar de la cotización al importe efectivo

Utilicemos un bono hipotético a tipo fijo: nominal 100, cupón anual del 4% y dos pagos de 2. Por claridad, cada periodo tiene 180 unidades de devengo y la compra se liquida tras 90 unidades. Todo está en una sola moneda. Inicialmente excluimos gastos, impuestos, financiación, impago y reglas especiales de separación del cupón; no se trata de una emisión real.

El cupón corrido por 100 de nominal es 2 × 90 / 180 = 1. Precio limpio 98 más interés acumulado 1 da un precio completo de 99. Para un nominal de 10.000, el importe del bono es 10.000 / 100 × 99 = 9.900: 9.800 de precio y 100 de cupón corrido.

Precio completo = precio limpio + cupón corrido. Después se escala por nominal y se aplican los gastos correspondientes. Cotizar a 98 suele significar el 98% del nominal, no pagar 98 por cualquier título con independencia de su denominación. El cupón se calcula sobre el nominal contractual, no sobre los 9.900 desembolsados.

El comprador puede cobrar el siguiente cupón entero aunque el vendedor haya mantenido el bono durante parte del periodo. El corrido compensa esa fracción. No es un cargo de intermediación ni un ingreso protegido: si el emisor no paga, lo adelantado en la compra no se devuelve automáticamente.

Una venta antes del cupón: precio e intereses por separado

Supongamos una venta 45 unidades después, sin haber cobrado cupón, a precio limpio 99. Han transcurrido 135 unidades del periodo. El corrido asciende a 2 × 135 / 180 = 1,5 y el precio completo a 100,5.

La ganancia es 150: 100 por subida del precio limpio y 50 por intereses adicionales. La rentabilidad del periodo es 150 / 9.900 ≈ 1,5152%. Dividir entre 9.800 infravalora la aportación inicial. El resultado no es una tasa anual ni la rentabilidad a vencimiento.

Si los gastos totales son 30 y se deducen íntegramente al vender, el beneficio neto es 120 y la rentabilidad aproximadamente 1,2121%. Si se paga una parte al comprar, también aumenta el desembolso inicial del denominador. No basta siempre con restar comisiones al beneficio.

Qué cambia al atravesar una fecha de pago

Tomemos una trayectoria alternativa: no vender a las 45 unidades, sino cobrar 200 en la próxima fecha de cupón y vender 30 unidades después. Son 120 unidades desde la compra. Con precio limpio de venta 99, el nuevo corrido es 2 × 30 / 180 = un tercio. La venta produce unos 9.933,33 y el cupón se conserva en efectivo, sin reinversión.

Resultado = 9.933,33 + 200 − 9.900 ≈ 233,33; rentabilidad ≈ 2,3569%. También se obtiene sumando la mejora del precio, 100, el cupón, 200, y el corrido final, 33,33, menos los 100 de corrido comprados al entrar. Omitir esta última resta convierte renta adquirida en supuesta renta nueva. Las dos ventas son escenarios excluyentes, no beneficios acumulables.

El pago del cupón por sí solo tampoco crea riqueza. Si aislamos el efecto manteniendo el precio limpio en 99, el precio completo se aproxima a 101 justo antes del pago; después queda 99 en el bono y 2 en caja. El total sigue siendo 101. En el mercado real, tipos, crédito y liquidez pueden mover el precio limpio simultáneamente.

Antes de cambiar de calculadora, revise las convenciones

La fecha de ejecución no siempre coincide con la de liquidación utilizada para el devengo. En este ejemplo, una unidad adicional equivale a 2 / 180 por 100 de nominal, alrededor de 1,11 para la posición de 10.000. Una discrepancia pequeña de fechas puede explicar un descuadre visible.

Las 180 unidades son una hipótesis, no una regla de que todos los semestres duren 180 días naturales. Bases de días reales, variantes de 30/360 y primeros cupones largos o cortos pueden cambiar la fracción. Fin de mes, años bisiestos y días inhábiles deben tratarse según las condiciones del instrumento.

Hay además que comprobar el derecho al cupón. En un periodo excupón el comprador puede no recibir el próximo pago, con un ajuste de devolución de intereses en lugar del corrido positivo habitual. Revise conjuntamente último pago, próximo pago, liquidación, base de cálculo y beneficiario. Contar cuántos días faltan no resuelve por sí solo la titularidad del cobro.

Tres series de precios, tres lecturas diferentes

La serie limpia excluye el interés que se acumula durante el periodo y facilita observar la revisión de valor de mercado; no hace estable la cotización. La serie completa incluye el corrido y cambia mecánicamente al pagarse el cupón. La rentabilidad total incorpora también el efectivo recibido y su uso posterior. Confundirlas puede presentar un traslado a caja como pérdida o como ganancia adicional.

La diferencia entre rentabilidad a vencimiento y resultado efectivamente obtenido exige la misma disciplina: fijar horizonte y flujos antes de elegir un porcentaje. Anualizar una ganancia breve no demuestra que pueda repetirse.

Los bonos impagados que negocian sin corrido separado, los de tipo variable o ligados a inflación, la amortización parcial y los cupones iniciales atípicos necesitan otro modelo. Tampoco se debe tratar el valor liquidativo de un fondo como el precio limpio de un único bono. La clasificación fiscal o contable puede diferir de este resultado económico.

Cinco comprobaciones en la confirmación de la operación

1. Identifique el bono, el nominal, la moneda y la unidad de cotización; distinga precio limpio, completo y rendimiento.
2. Verifique cupón, frecuencia, base y liquidación. Resuelva primero periodos excupón o calendarios no estándar.
3. Calcule el corrido por 100, escálelo por nominal y concilie precio, intereses, gastos y cargo real.
4. Al salir, use un precio ejecutable con su corrido, añada los cupones cobrados y reste el desembolso inicial íntegro y demás costes. Trate aparte la conversión de divisas.
5. Confirme tanto el efectivo como la entrega de valores. Explique diferencias de fechas, redondeo o derechos en vez de alterar una tasa para que las cifras cuadren.

Una subida de 98 a 99 es solo una línea de la inversión. El beneficio real aparece al separar precio, interés acumulado y caja, y volver a unirlos en las fechas correctas.