Análisis de las nóminas no agrícolas de julio en EE.UU.: el crecimiento del empleo se desacelera, el aumento del desempleo desencadena un indicador de recesión

Resumen:

Las nóminas no agrícolas estadounidenses desestacionalizadas aumentaron en 114.000 en julio, con las cifras de los dos meses anteriores revisadas a la baja. La tasa de desempleo aumentó inesperadamente por cuarto mes consecutivo hasta el 4,3%, lo que indica un enfriamiento del mercado laboral más rápido de lo esperado. Esto genera preocupaciones sobre un empeoramiento del mercado laboral y la posibilidad de una recesión económica.

El informe de nóminas no agrícolas publicado por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. el viernes pasado mostró que las nóminas no agrícolas crecieron en sólo 114.000 en julio, significativamente menos que las expectativas del mercado de 175.000 y la lectura anterior de 179.000. El aumento mensual promedio durante los últimos tres meses fue de 167.000. Además, las nóminas no agrícolas de mayo y junio se revisaron a la baja en 2.000 y 29.000, respectivamente, hasta 216.000 y 179.000.

El informe revela un enfriamiento generalizado de las nóminas no agrícolas y una mala calidad estructural:

Las nóminas gubernamentales aumentaron en 17.000 en julio, frente a un aumento de 43.000 en junio, y los empleos de los gobiernos estatales y locales mostraron una marcada disminución. Los empleos en el sector privado aumentaron en 97.000, frente a los 136.000 del mes anterior.

Los empleos en servicios privados aumentaron en sólo 72.000, menos que un aumento de 125.000 en junio, siendo la información, las actividades financieras y los servicios temporales los principales lastre. La educación y la atención sanitaria agregaron 57.000 puestos de trabajo, contribuyendo aproximadamente al 50% del crecimiento total del empleo.

Los sectores productores de bienes agregaron 25.000 puestos de trabajo en julio, más que los 11.000 de junio. El empleo en la construcción siguió aumentando, con la creación de 25.000 nuevos puestos de trabajo, más que los 20.000 del mes anterior. Los empleos en el sector manufacturero aumentaron en 1.000. U.S. July Non-Farm Payrolls Analysis: Job Growth Slows, Rising Unemployment Triggers Recession Indicator_1

U.S. July Non-Farm Payrolls Analysis: Job Growth Slows, Rising Unemployment Triggers Recession Indicator_1

U.S. July Non-Farm Payrolls Analysis: Job Growth Slows, Rising Unemployment Triggers Recession Indicator_2

Además, los servicios de alojamiento y alimentación agregaron 25.600 puestos de trabajo, de los cuales 19.500 en servicios de alimentación y 6.100 en el sector de alojamiento. Esto sugiere un pequeño repunte del empleo en el sector del ocio y la hostelería cuando comenzó la temporada de viajes de verano.

A pesar de la resistencia del gasto en servicios de alojamiento y alimentación en el segundo trimestre, que creció un 6% respecto al año anterior, por encima del nivel de tendencia prepandemia del 5,8%, el último informe JOLTS muestra un debilitamiento continuo en la contratación de ocio y hotelería. Los puestos vacantes en junio cayeron de 1,068 millones a 900.000, lo que indica posibles fluctuaciones de bajo nivel en el crecimiento del empleo posterior.

El repunte del crecimiento del empleo en la producción de bienes fue impulsado principalmente por el sector de la construcción, lo que refleja la creciente demanda de diseño de interiores no residenciales. El empleo en la construcción, a menudo un indicador adelantado de los cambios económicos, aumentó en 25.000 puestos de trabajo en julio, ligeramente por encima del aumento mensual promedio de alrededor de 20.000 puestos de trabajo durante los cinco años anteriores a la pandemia. Esto podría indicar una recuperación en los inicios de construcción de viviendas, que han estado moderados durante meses.

Los empleos en el sector manufacturero crecieron en 1.000, en comparación con una disminución anterior de 9.000, aunque el PMI manufacturero del ISM cayó de 49,3 a 43,4, lo que indica una debilidad constante en el sector manufacturero.

La creación de empleo en el sector privado disminuyó significativamente a 97.000 en julio desde 136.000 en el mes anterior. La atención sanitaria fue el principal contribuyente al aumento del empleo y el empleo en la construcción siguió aumentando. Sin embargo, las actividades de información, financieras y los servicios temporales experimentaron caídas notables de 20.000, 4.000 y 9.000 puestos de trabajo, respectivamente. U.S. July Non-Farm Payrolls Analysis: Job Growth Slows, Rising Unemployment Triggers Recession Indicator_3

U.S. July Non-Farm Payrolls Analysis: Job Growth Slows, Rising Unemployment Triggers Recession Indicator_3

En particular, el aumento del empleo gubernamental experimentó una caída significativa a 17.000, desde 43.000, y los empleos de los gobiernos estatales y locales aumentaron en sólo 16.000, en gran medida desde un aumento de 41.000 en junio. Esta disminución es una de las principales razones de la caída general de las nóminas no agrícolas de julio. La desaceleración en el crecimiento del empleo gubernamental podría anticiparse a partir de los datos de JOLTS publicados el martes pasado, que mostraron un gran aumento en los puestos vacantes de los gobiernos estatales y locales (+118.000), especialmente en educación (+24.000 puestos vacantes). Mientras tanto, tanto la contratación como los abandonos disminuyeron, lo que refleja una disminución del empleo.

Además, según las previsiones de la Asociación Nacional de Oficiales de Presupuesto Estatal, se espera que el gasto de los gobiernos estatales y locales en el año fiscal 2025 disminuya significativamente con respecto al nivel de 2024. Además, los Fondos de Estabilización de la Educación de los gobiernos estatales y locales están a punto de agotarse (y los estados han gastado entre el 80% y el 95% de los fondos otorgados), lo que sugiere una futura presión a la baja sobre las ganancias de empleo en educación de los gobiernos estatales y locales.

Dado que la educación de los gobiernos estatales y locales ha tenido una influencia importante en el desempeño del empleo gubernamental, la reducción del gasto en educación podría conducir a una reducción de los empleos en educación de los gobiernos estatales y locales, impactando el crecimiento general del empleo. Se espera que la tendencia de enfriamiento en la creación de empleo en los gobiernos estatales y locales sea algo sostenible en el futuro.

La tasa de desempleo aumentó 0,2 puntos porcentuales hasta el 4,3% en julio respecto al mes anterior, el nivel más alto desde octubre de 2021, superando el 4,1% esperado. El aumento del desempleo casi dispara el indicador de recesión de la "Regla Sahm". Según la Regla de Sahm, si la tasa de desempleo (basada en un promedio móvil de tres meses) aumenta 0,5 puntos porcentuales desde su mínimo del año anterior, ha comenzado una recesión, y este indicador tiene una tasa de precisión del 100% desde 1970.

Sin embargo, los datos sugieren que el reciente aumento de la tasa de desempleo puede atribuirse principalmente a un aumento de la población activa junto con una disminución de la demanda de contratación.

Desde el inicio de la pandemia, una importante afluencia de inmigrantes a Estados Unidos ha provocado un aumento de aproximadamente 4,1 millones de personas en la fuerza laboral general. Además, la creciente aceptación del trabajo a distancia ha resultado en un aumento de 1,85 millones en el número de personas con discapacidad en edad de trabajar en comparación con los niveles previos a la pandemia, un segmento de la población que generalmente enfrenta desafíos laborales más sustanciales. Es probable que la confluencia de estos factores, junto con una disminución de las necesidades de contratación, contribuya al rápido aumento de la tasa de desempleo. Respaldan esta observación las recientes caídas en las ofertas de empleo reportadas por JOLTS para el sector privado, así como los aumentos en las solicitudes iniciales y continuas de desempleo.

La propia Sahm espera que sea poco probable que la economía estadounidense entre en recesión, ya que no siguió los patrones convencionales de desaceleraciones y recuperaciones económicas durante la pandemia. Además, el aumento de la inmigración pospandemia podría distorsionar la eficacia de los indicadores del mercado laboral.

Desde la perspectiva de la distribución del desempleo, el número de despidos temporales aumentó en 249.000 hasta un total de 1,062 millones tras el huracán Beryl, marcando el punto más alto desde septiembre de 2021, mientras que el nivel mensual promedio durante el año pasado ha sido de poco más de 800.000. Si los subsiguientes desempleados temporales regresan a trabajar, la tasa de desempleo puede mejorar. Los analistas proyectan que la tasa de desempleo disminuirá a aproximadamente el 4,1% en agosto.

A pesar de los decepcionantes datos generales de empleo de julio, la tasa de empleo entre los trabajadores en edad productiva sigue siendo sólida. En términos de la tasa de participación de la fuerza laboral, en julio, la tasa de participación de la fuerza laboral de EE. UU. se situó en 62,7%, todavía 0,6 puntos porcentuales por debajo de la de febrero de 2020. En particular, la tasa de participación de la población en edad laboral privilegiada es del 84,0%. lo que supone 1,0 punto porcentual más que en febrero de 2020.

El viernes pasado, tras la publicación de las nóminas no agrícolas, las acciones estadounidenses, el índice del dólar estadounidense (USDX) y los rendimientos de los bonos del Tesoro experimentaron caídas significativas. El oro inicialmente subió antes de caer posteriormente, a medida que se intensificaron las expectativas de recortes de las tasas de interés, exacerbando las preocupaciones sobre una desaceleración económica. El SP 500 cayó un 1,8% y el rendimiento de los títulos del Tesoro a 10 años disminuyó 18,2 puntos básicos, hasta el 3,80%. El USDX cerró en 103,2, una caída del 1,1%. Esta situación no sólo refleja la aprensión de los inversores respecto de una desaceleración económica, sino que también indica un cambio en las expectativas del mercado respecto de la política de la Reserva Federal. Hasta que nuevos datos confirmen que la economía estadounidense no se encamina hacia una recesión, es muy probable que el mercado de valores siga cotizando impulsado por los temores de recesión.

El indicador de inflación, que se sigue de cerca: los ingresos mensuales promedio solo aumentaron un 0,2%, por debajo del 0,3% esperado, mientras que el aumento interanual de los salarios promedio por hora cayó al 3,6%, lo que marca el crecimiento anual más pequeño desde mayo de 2021, en comparación. hasta un aumento del 3,8% en junio. La razón principal de esto es la actual reducción de la brecha entre la oferta y la demanda de empleo, que está dando lugar a una moderación gradual del crecimiento salarial. Desde 2024, la brecha promedio mensual entre la oferta y la demanda de mano de obra ha sido de 1,88 millones, una reducción significativa desde un promedio de 3,35 millones en 2023. Actualmente, hay 1,2 puestos vacantes por cada desempleado, lo que efectivamente equivale al nivel prepandémico de 1,19. lo que indica una situación más equilibrada entre la oferta y la demanda en el mercado laboral.

En general, el mercado laboral estadounidense continúa debilitándose, con una persistente desaceleración del crecimiento salarial y una creciente tasa de desempleo. Además, los indicadores económicos que reflejan la economía estadounidense también están experimentando una caída continua; En julio, el PMI manufacturero cayó a 46,8, mientras que el PMI de servicios se mantuvo por debajo de 50 en junio. El índice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan cayó a 66,4 en julio y las cifras de empleo de ADP registraron la cifra más baja desde febrero. Estos datos han intensificado las preocupaciones en el mercado sobre el futuro de la economía estadounidense, aumentando significativamente las expectativas de recortes en las tasas de interés.

Tras la publicación de las nóminas no agrícolas de julio, el presidente estadounidense Biden emitió un comunicado reconociendo la desaceleración del crecimiento del empleo, enmarcándola en el contexto de que la economía regresa a la normalidad. Señaló que las nóminas no agrícolas indican una desaceleración en el crecimiento del empleo en medio de una disminución significativa de la inflación.

Las nóminas no agrícolas sientan las bases para un posible recorte de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal en septiembre. El mercado no sólo espera que un recorte de tipos en septiembre sea una certeza, sino que también ha aumentado sus apuestas a reducciones sustanciales de los tipos. Según la herramienta CME FedWatch, el mercado espera una probabilidad del 30,5% de que la Reserva Federal reduzca las tasas en 25 puntos básicos en septiembre, con una probabilidad del 69,5% de un recorte de 50 puntos básicos. Además, se esperan tres recortes de tipos durante el año, por un total de 125 puntos básicos.

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