Futuros continuos: cómo elegir los datos para probar una estrategia

Un gráfico continuo de futuros pasa de 98 a 102: sube aproximadamente un 4,08%. Sin embargo, una estrategia que mantiene diez contratos comprados en cada vencimiento puede terminar con un resultado de cero dólares. En este ejemplo hipotético, la diferencia aparece antes de las comisiones: el gráfico cambia de contrato durante el recorrido.

Para comprobar una estrategia hay que separar la serie que genera las señales del registro que calcula las ganancias y pérdidas. El ajuste por diferencias y el proporcional conservan relaciones distintas entre los precios. Elegir entre ellos depende de si la señal compara puntos o porcentajes; ninguno sustituye las operaciones sobre vencimientos reales.

Imagen conceptual de la construcción de una serie; no representa cotizaciones reales.

Diez contratos: por qué el 4,08% del gráfico no llega a la cuenta

Supongamos una materia prima ficticia. A vence antes que B; ambos cotizan en dólares por unidad y cada contrato representa 1.000 unidades. Al inicio, A vale 98. En el momento del cambio de vencimiento, A cotiza a 100 y B a 104, simultáneamente. Después B baja a 102.

Los precios utilizan una convención comparable y suponemos, por separado, que pueden ejecutarse operaciones a esos niveles. Dejamos fuera comisiones, diferencial entre compra y venta, deslizamiento, intereses del efectivo y restricciones de financiación. La diferencia de cuatro puntos entre vencimientos sí permanece. Se compran diez A, se cierran al cambiar de vencimiento y se abren diez B, que se cierran al final:

Si el gráfico enlaza 98, 100, 104 y 102, la variación entre extremos es 102 ÷ 98 − 1 ≈ 4,08%. Pero el salto de 100 a 104 solo refleja que ahora se muestra B. A no ha ganado otros cuatro puntos. El inversor no mantuvo un único contrato que recorriera todo el trayecto de 98 a 102.

Tampoco corresponde cargar una pérdida instantánea adicional de 40.000 dólares al abrir B. La nueva posición, abierta y valorada a 104, empieza con resultado cero. Descontar después de ambos tramos la diferencia entre vencimientos convertiría dos cotizaciones distintas en un gasto adicional que no se ha producido. Los futuros suelen liquidar ganancias y pérdidas en efectivo diariamente; la tabla resume cada periodo, no supone que los flujos esperen al cierre.

Un vencimiento más caro tampoco condena la operación a perder. Si B acabara en 108, su tramo ganaría 40.000 dólares y el conjunto, 60.000. Por qué los vencimientos tienen precios distintos es una cuestión de base y curva de futuros; el resultado de la posición depende de cómo evoluciona cada contrato después de comprarlo.

Qué conserva cada ajuste del historial

Para tratar el hueco del enlace se pueden modificar los precios antiguos. En las dos versiones siguientes mantenemos intactos los precios recientes de B y cambiamos solo el tramo A. Las dos filas del cambio de vencimiento son cotizaciones simultáneas de contratos distintos, no dos subidas consecutivas del mercado.

El ajuste por diferencias conserva los puntos, no el porcentaje. Sumar 104 − 100 = 4 a todo A transforma 98–100 en 102–104. La subida sigue siendo de dos puntos, pero pasa de aproximadamente un 2,04% a un 1,96%. Mantener B en 104 y restar cuatro al antiguo 100 daría 96: el hueco aumentaría a ocho puntos. El signo correcto depende de qué extremo se decide conservar.

El ajuste proporcional conserva el porcentaje, no los puntos. Multiplicar A por 104 ÷ 100 = 1,04 transforma su recorrido en 101,92–104. El avance continúa cerca del 2,04%, pero ahora suma 2,08 puntos. La curva completa, de 101,92 a 102, sube aproximadamente un 0,0785%; sigue sin representar el resultado nulo de los diez contratos constantes.

Estas propiedades se refieren a precios sometidos al mismo importe o factor de ajuste. Una ventana que incluye A ajustado y B sin ajustar requiere recalcular cada observación: no basta con extender a toda una media la propiedad del tramo A. Las etiquetas de los proveedores pueden variar; lo verificable es qué extremo se mantiene, qué historial cambia y con qué fórmula.

Una señal del 2% puede aparecer o desaparecer según los datos

Fijemos una condición: el precio debe haber subido al menos un 2% dentro del tramo A. Con los precios originales, 98–100, la subida es aproximadamente del 2,0408% y la condición se cumple. Tras multiplicar ambos precios por 1,04, se mantiene ese 2,0408%. En cambio, el tramo aditivo 102–104 solo sube un 1,9608% y ya no alcanza el umbral.

No cambia la información de mercado inicial; cambia el dato con el que la regla decide si hay señal. Esta comprobación se limita al interior de A, donde se aplica el mismo ajuste. No demuestra que la señal siga intacta al cruzar el cambio de contrato ni valida por sí sola la estrategia completa.

Considere ahora una orden independiente del ejemplo de tenencia: A ya ha subido a 100 y se coloca una protección de la posición larga en 99. Más adelante, al sumar cuatro puntos al historial, ese nivel aparece en 103, pero la orden histórica sigue siendo 99. Hay que volver a A y examinar los precios posteriores a la entrada en vigor de la orden, junto con las condiciones de ejecución. Que la curva ajustada atraviese 103 no basta para registrar una operación realizada.

Si el indicador cruza el enlace, conviene asociar cada observación con su fecha, contrato real, precio original, factor y precio ajustado. Se regenera la señal con esos datos y después se simula la orden sobre el vencimiento negociable. Conservar el porcentaje de un segmento no equivale a conservar todo el resultado.

Además, un cociente con divisor cero no está definido, los números negativos no admiten logaritmo real directo y los porcentajes que atraviesan cero pueden perder su interpretación habitual como retorno. Un valor negativo de la serie puede ser una cotización real o proceder de ajustes aditivos acumulados. Para distinguirlos hacen falta los datos originales del vencimiento.

Después de elegir la serie, todavía hay que fijar las cantidades

El resultado cero pertenece a una regla concreta: diez contratos en ambos tramos. Otra regla abre cada tramo con un objetivo nocional de 980.000 dólares, sin reajustar la cantidad durante la tenencia y sin añadir la ganancia de A al objetivo de B.

A sigue necesitando 980.000 ÷ (98 × 1.000) = 10 contratos. B requiere teóricamente 980.000 ÷ (104 × 1.000) ≈ 9,4231. Calculando con la cantidad sin redondear, A gana 20.000 dólares y B pierde unos 18.846,15: quedan aproximadamente 1.153,85 dólares. Los precios no han cambiado; se mantiene menos B durante su caída.

Las fracciones aíslan la diferencia matemática. Una aplicación real debe resolver contratos enteros o de menor tamaño, efectivo residual, garantías y desviaciones de ejecución. Los 980.000 dólares son un objetivo nocional, no el desembolso íntegro por la materia prima ni la garantía depositada. Si se define por separado un capital inicial de 980.000 dólares y no hay aportaciones ni retiradas externas, el resultado de los futuros representa aproximadamente un 0,1177% de ese capital. No es una rentabilidad sobre garantías; otro denominador produciría otro porcentaje.

Por la misma razón, diez contratos constantes no significan nocional constante. En el relevo, diez A a 100 representan 1.000.000 de dólares; diez B a 104, 1.040.000. El aumento del 4% no permite deducir que las garantías o el riesgo real también aumenten exactamente un 4%: intervienen las reglas contractuales, la compensación y las condiciones de mercado.

La cuenta final necesita asimismo costes e ingresos efectivos. En un escenario separado, con resultado cero en futuros, 1.200 dólares de intereses realmente aplicables al efectivo y 300 de gastos de negociación pertinentes, el resultado neto sería 900 dólares. No se presume que todo el nocional devengue intereses ni se descuenta otra vez la diferencia entre vencimientos. La curva de precios no contiene toda la información del libro.

Cómo comprobar si una serie sirve para la prueba

Identifique el contrato detrás de cada fecha. Una serie del vencimiento más activo necesita una regla de selección; una del vencimiento próximo, una regla para abandonarlo antes de que deje de ser utilizable. Ninguna es un contrato que nunca vence. Deben conocerse el código real, el momento del relevo y la convención de precios. Un precio oficial de liquidación no equivale necesariamente al cierre negociado, y una cotización comparable no garantiza una ejecución a ese nivel.

Contraste dos precios antiguos distintos. Si 98 y 100, dentro del mismo segmento, aparecen como 102 y 104, ambas diferencias son cuatro: es compatible con un ajuste aditivo local. Si aparecen como 101,92 y 104, ambos cocientes son 1,04, compatible con el proporcional cuando los divisores no son cero. Un punto aislado no distingue esas dos explicaciones; dos puntos tampoco prueban la metodología completa.

Separe señal válida de orden ejecutable. El umbral del 2% dentro de A puede comprobarse como antes. Una ventana entre contratos exige reconstruir los ajustes punto por punto. Después se contrastan precio, dirección, cantidad, multiplicador, momento y coste de las órdenes reales. Las marcas de compra y venta en una curva, sin correspondencia con contratos concretos, todavía no demuestran que esas operaciones pudieran realizarse.

Compruebe cuándo estaba disponible la información. El volumen definitivo de una sesión solo se conoce al terminarla. Utilizarlo para elegir el contrato y suponer que el relevo se realizó en la apertura de esa misma sesión anticipa información. Si un cambio posterior modifica el historial, el efecto debe examinarse por señal: ciertos umbrales absolutos pueden cambiar mientras algunas diferencias sobreviven a una traslación uniforme.

Así se pasa de «cuánto subió una curva» a «qué regla operó, sobre qué contrato y con qué resultado verificable». Si faltan la correspondencia con el contrato original, el ajuste o las cantidades, hay que completar los datos. Una línea más suave no reemplaza esas pruebas.