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¿Qué consecuencias tendrá para los mercados, el dólar y los inversores el esperado recorte de tasas de la Fed la próxima semana?
Resumen:
Parece probable un recorte de tipos de la Fed la próxima semana, dado que el crecimiento, la demanda laboral y la inflación se están desacelerando. Los mercados esperan que la flexibilización impulse las acciones y los bonos, debilite el dólar y apoye el apetito por el riesgo global.
Los mercados globales se están posicionando cada vez más para un recorte de las tasas de interés en Estados Unidos en la reunión de política monetaria de la Reserva Federal del 9 y 10 de diciembre, y los inversores concluyen que los ajustes monetarios actuales ya no se alinean con una economía que está perdiendo impulso.
Los argumentos a favor de la flexibilización monetaria se han fortalecido considerablemente a medida que los indicadores de crecimiento se suavizan y los riesgos de inflación siguen disminuyendo. Los datos apuntan a nuevos recortes de tipos. La demanda laboral se está debilitando, la presión sobre el gasto de consumo está surgiendo y el contexto inflacionario se ha vuelto mucho menos amenazante. La política monetaria ya no necesita seguir siendo tan restrictiva.
La dinámica del mercado laboral sigue siendo central para las expectativas de la reunión de la próxima semana.
Si bien el crecimiento general del empleo persiste, las señales subyacentes indican una desaceleración de la demanda de trabajadores. Las vacantes han disminuido drásticamente desde su nivel máximo, las intenciones de contratación se han moderado y el crecimiento salarial se está moderando en todos los sectores. Las empresas se están adaptando a condiciones más favorables en lugar de competir agresivamente por personal.
Los datos laborales prospectivos son más importantes que los titulares retrospectivos. La política monetaria tiene largos rezagos. Los bancos centrales que esperan a que se manifieste la tensión tienden a reaccionar demasiado tarde.
El comportamiento del consumidor refuerza el argumento a favor de la acción. El gasto de los hogares ha impulsado el crecimiento de Estados Unidos durante gran parte de los últimos dos años, pero las señales de tensión están aumentando.
La dependencia del crédito está aumentando, las tasas de morosidad están aumentando ligeramente y el exceso de ahorro acumulado durante la pandemia se ha desvanecido en gran medida. Los consumidores se están volviendo más cautelosos y selectivos, especialmente en lo que respecta a las compras discrecionales.
El motor del consumo sigue funcionando, pero ya no acelera. Este cambio desplaza el riesgo hacia un ajuste excesivo en lugar de un sobrecalentamiento.
Al mismo tiempo, las condiciones inflacionarias han cambiado significativamente. Los precios de los bienes se mantienen contenidos, la inflación de los servicios se está moderando junto con un crecimiento salarial más lento y las presiones de la oferta se han normalizado.
Si bien la inflación se mantiene por encima del objetivo, la trayectoria y el perfil de riesgo han cambiado. La probabilidad de nuevos shocks inflacionarios al alza ha disminuido sustancialmente. Los tipos de interés se fijaron para una economía en plena ebullición, y ese entorno ya pasó. Mantener la política monetaria sin cambios durante demasiado tiempo genera un riesgo innecesario a la baja.
Para los mercados financieros, un recorte de tasas la próxima semana validaría una transición que ya está en marcha en lugar de provocar disrupciones.
La renta variable ha respondido a las expectativas de flexibilización, con una mejora en la confianza y una mayor participación más allá de los sectores defensivos. Una medida política reforzaría la confianza en que el ciclo de ajuste ha terminado y en que se están abordando los riesgos para el crecimiento.
Los mercados de bonos también reaccionarían a la confirmación de que las tasas máximas ya han quedado atrás. Es probable que los rendimientos sigan bajando a medida que los inversores ajusten su exposición a la duración y revaloricen las futuras trayectorias de política monetaria.
Unos rendimientos más bajos aliviarían las condiciones financieras y mejorarían las perspectivas para la renta fija después de años de contracción.
El dólar estadounidense sufriría los efectos indirectamente. Un cambio hacia una política monetaria más flexible reduciría el apoyo a los rendimientos, lo que fomentaría una ligera debilidad del dólar estadounidense con el tiempo a medida que se diversifican los flujos de capital globales.
Un entorno de tasas de interés más bajas en EE. UU. transforma la ecuación global. Alivia la presión sobre los mercados internacionales, mejora las condiciones para las economías emergentes y fomenta un mayor apetito por el riesgo.
A nivel mundial, una medida de la Reserva Federal tendría repercusiones mucho más allá de las fronteras estadounidenses. Otros bancos centrales obtendrían mayor flexibilidad, las condiciones financieras se relajarían a nivel mundial y la inversión transfronteriza podría recuperar impulso tras un período prolongado de liquidez limitada.
La reunión de la próxima semana deja a los responsables políticos con un margen de maniobra cada vez menor. Los mercados están respondiendo a los datos disponibles. Cuando la política monetaria se ajusta a esa realidad, la confianza se fortalece. La indecisión conlleva sus propios riesgos.
A medida que las expectativas se fortalecen antes de la reunión del 9 y 10 de diciembre, el argumento económico a favor de un recorte de tasas es claro, los inversores se están posicionando para ello y los mercados globales se están preparando para la siguiente fase del ciclo monetario.
Fuente: inversión
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